《新编投资银行学》投资银行学dza.pptx

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1、投资银行学投资银行学何小锋何小锋 欧阳良宜欧阳良宜北京大学经济学院北京大学经济学院Dr.Ouyang1课程安排课程安排投资银行学概论投资银行学概论全球金融市场全球金融市场企业上市与股票承销企业上市与股票承销企业估值理论企业估值理论证券交易证券交易证券投资基金证券投资基金产业投资基金产业投资基金项目融资项目融资企业重组企业重组资产证券化资产证券化投资银行的管理与监管投资银行的管理与监管Dr.Ouyang2第一章第一章 投资银行学概论投资银行学概论投资银行的含义投资银行的含义What is Investment Banking?投资银行的产生与演变投资银行的产生与演变Commercial Bank

2、 and Investment Bank投资银行的行业模式投资银行的行业模式What are the businesses of Investment Banking?投资银行的创新性，专业性与道德性投资银行的创新性，专业性与道德性What makes an investment banker?Dr.Ouyang3第一节第一节 投资银行的含义投资银行的含义I.什么是投资银行？什么是投资银行？投资银行业者投资银行业者投资银行业投资银行业投资银行业务投资银行业务投资银行学投资银行学II.投资银行业务范围投资银行业务范围所有金融市场业务？所有金融市场业务？资本市场业务？资本市场业务？证券承销，交易和

3、兼并收购？证券承销，交易和兼并收购？只有承销？只有承销？Dr.Ouyang4金融市场金融市场金融市场按照金融工具（金融市场按照金融工具（financial instrument）可分为：）可分为：货币市场货币市场（Money Markets）货币工具具有流动性强，容易变现的特点，包括短期国债，商业货币工具具有流动性强，容易变现的特点，包括短期国债，商业票据，欧洲货币，大额可转让存单及回购协议等市场工具。票据，欧洲货币，大额可转让存单及回购协议等市场工具。资本市场（资本市场（Capital Markets）资本工具指回收期限长的债权或者股权投资，包括股票，中长期资本工具指回收期限长的债权或者股权

4、投资，包括股票，中长期国债，企业债券。国债，企业债券。衍生品市场（衍生品市场（Derivative Markets）衍生工具包括期货，期权，互换协议等。衍生工具包括期货，期权，互换协议等。Dr.Ouyang5金融，即为资金的融通，主要有两种模式：金融，即为资金的融通，主要有两种模式：直接融资业务直接融资业务金融中介，如投资银行，帮助企业直接从资金的供给者金融中介，如投资银行，帮助企业直接从资金的供给者获得资本。获得资本。间接融资业务间接融资业务金融中介，如商业银行，从资金的供给者获得资本，然金融中介，如商业银行，从资金的供给者获得资本，然后再投资企业后再投资企业直接融资与间接融资直接融资与间接

5、融资Dr.Ouyang6直接融资直接融资个人投资者个人投资者机构投资者机构投资者海外投资者海外投资者企业企业金融中介金融中介咨询服务咨询服务承销服务承销服务资金资金资金资金资金资金Dr.Ouyang7间接融资间接融资个人投资者个人投资者机构投资者机构投资者海外投资者海外投资者商业银行商业银行资金资金资金资金资金资金企业企业贷款贷款Dr.Ouyang8投资银行与商业银行投资银行与商业银行直接融资与间接融资的差异直接融资与间接融资的差异投资银行从事直接融资，商业银行从事间接融资投资银行从事直接融资，商业银行从事间接融资业务活动领域不同业务活动领域不同投资银行主要活动于资本市场，商业银行主要活动于货

6、币市场投资银行主要活动于资本市场，商业银行主要活动于货币市场利润来源不同利润来源不同投资银行主要利润来源于证券承销佣金，商业银行主要利润来源于存贷利投资银行主要利润来源于证券承销佣金，商业银行主要利润来源于存贷利率差额率差额经营理念不同经营理念不同投资银行风格比较趋向于创新激进，而商业银行经营理念则比较稳健。投资银行风格比较趋向于创新激进，而商业银行经营理念则比较稳健。监管机制不同监管机制不同Dr.Ouyang9第二节第二节投资银行的发展投资银行的发展混业经营时代混业经营时代早期的银行是全功能的银行，既经营商业银行业务，也经营投资早期的银行是全功能的银行，既经营商业银行业务，也经营投资银行业务

7、，比如美国的银行业务，比如美国的JP Morgan和英国的巴林银行。和英国的巴林银行。19291933年美国大萧条年美国大萧条大萧条起自金融市场过度投机导致的崩溃。美国从此立法禁止投大萧条起自金融市场过度投机导致的崩溃。美国从此立法禁止投资银行和商业银行混业经营。投资银行开始独立于商业银行而存资银行和商业银行混业经营。投资银行开始独立于商业银行而存在。在。1999年金融服务现代化法案年金融服务现代化法案美国在美国在1999取消混业经营的限制，投资银行和商业银行可以进入取消混业经营的限制，投资银行和商业银行可以进入彼此的业务领域。彼此的业务领域。Dr.Ouyang10故事：故事：J.P.摩根摩根

8、1861年年J.P.摩根创立摩根创立19世纪末世纪末J.P.摩根银行两次牵摩根银行两次牵头挽救美国金融危机头挽救美国金融危机1914-1919年年摩根银行帮助英国政府摩根银行帮助英国政府在美国发行一亿英镑国在美国发行一亿英镑国债，购买战争物资债，购买战争物资1929-1933年年美国爆发金融危机，美国爆发金融危机，进入大萧条时代进入大萧条时代1935年年摩根斯坦利从摩根银行摩根斯坦利从摩根银行分离出去分离出去1959年年摩根银行和担保信托摩根银行和担保信托银行合并银行合并1986年年摩根斯坦利上市摩根斯坦利上市1987年年美国股灾美国股灾“黑色星期四黑色星期四”1997年年摩根斯坦利兼并添惠公

9、司，摩根斯坦利兼并添惠公司，称摩根斯坦利添惠称摩根斯坦利添惠2000年年摩根银行同大通曼哈顿摩根银行同大通曼哈顿银行合并成为美国第二银行合并成为美国第二大银行大银行Dr.Ouyang11不同年代的投资银行不同年代的投资银行作为商业银行附属物的投资银行作为商业银行附属物的投资银行承销业务承销业务独立的投资银行独立的投资银行承销业务承销业务证券经纪及自营业务证券经纪及自营业务兼并收购兼并收购现代投资银行现代投资银行承销，证券经纪及自营业务，兼并收购承销，证券经纪及自营业务，兼并收购风险投资风险投资为客户提供贷款为客户提供贷款Dr.Ouyang12美国以外的投资银行美国以外的投资银行中国中国证券公司

10、证券公司信托投资公司信托投资公司基金管理公司基金管理公司欧洲欧洲混业经营混业经营商业银行居于主导地位商业银行居于主导地位日本日本以证券公司的形式存在以证券公司的形式存在与银行和企业有紧密联系与银行和企业有紧密联系Dr.Ouyang13第三节第三节投资银行的行业模式投资银行的行业模式投资银行的利润来源投资银行的利润来源证券承销证券承销证券交易证券交易财务咨询财务咨询/兼并收购兼并收购资产管理资产管理风险投资风险投资项目融资项目融资Dr.Ouyang14证券承销业务证券承销业务证券证券证券证券债权债权/股权关系股权关系债权债权/股权关系股权关系Dr.Ouyang15证券承销业务证券承销业务方式方式

11、包销包销(Firm Commitment)代销代销(Best Efforts)职责职责为发行人提供发行建议为发行人提供发行建议以自身资信提升投资者对证券的信心以自身资信提升投资者对证券的信心销售证券销售证券稳定证券价格稳定证券价格Dr.Ouyang16证券经纪和交易业务证券经纪和交易业务交易所市场交易所市场场外交易市场场外交易市场区别于交易所市场，由电讯网络组成区别于交易所市场，由电讯网络组成证券经纪人证券经纪人代理客户进行证券交易，收取佣金代理客户进行证券交易，收取佣金证券自营业务证券自营业务买卖证券，赚取差价买卖证券，赚取差价做市商制度做市商制度买卖证券，创造市场买卖证券，创造市场Dr.O

12、uyang17证券交易所市场证券交易所市场成交成交交易交易指令指令交易交易指令指令交易交易指令指令交易交易指令指令交易所大厅交易所大厅Dr.Ouyang18场外交易市场场外交易市场交易交易指令指令交易交易指令指令成交成交电讯网络电讯网络Dr.Ouyang19做市商做市商买入证券买入证券买入证券买入证券买入证券买入证券卖出证券卖出证券卖出证券卖出证券卖出证券卖出证券Dr.Ouyang20兼并收购业务兼并收购业务杠杆收购杠杆收购(Leveraged Buy Out)经理层收购经理层收购(Management Buy Out)投资银行的作用投资银行的作用选择收购对象选择收购对象协助制定收购计划协助制

13、定收购计划帮助筹集收购资金（发行次级证券）帮助筹集收购资金（发行次级证券）提供过桥贷款提供过桥贷款提供抵御收购的建议提供抵御收购的建议Dr.Ouyang21杠杆收购杠杆收购收购收购股权股权Dr.Ouyang22其他业务其他业务资产管理资产管理(Asset Management)发起设立投资基金发起设立投资基金代管养老金计划代管养老金计划帮助企业建立并运营雇员退休计划帮助企业建立并运营雇员退休计划风险投资风险投资(Venture Capital)以投资银行自有资本投资于高成长型企业以投资银行自有资本投资于高成长型企业项目融资项目融资(Project Financing)为某些特定工程项目，如基础

14、设施建设融资提供财务建为某些特定工程项目，如基础设施建设融资提供财务建议和安排。议和安排。Dr.Ouyang23第四节第四节创新、专业与道德创新、专业与道德道德（道德（Ethics）声誉是投资银行的立身之本。声誉是投资银行的立身之本。专业（专业（Professional）专业知识是投资银行创造利润的工具。专业知识是投资银行创造利润的工具。创新（创新（Creative）创新精神是投资银行前进的动力，也是现代金融业发展创新精神是投资银行前进的动力，也是现代金融业发展的助推器。的助推器。Dr.Ouyang24职业道德职业道德道德环境道德环境外部监管外部监管公司传统公司传统价值最大化价值最大化 Vs

15、客户利益客户利益社会道德风气社会道德风气问题问题利益冲突利益冲突内幕信息内幕信息内幕交易内幕交易Dr.Ouyang25利益冲突利益冲突例：当投资银行的职员发现公司例：当投资银行的职员发现公司X有重大亏损并未有重大亏损并未公布时，他在下列行动中应该采取什么样的顺序？公布时，他在下列行动中应该采取什么样的顺序？A.赶快抛出自己持有的公司赶快抛出自己持有的公司X股票股票B.赶快抛出公司库存的公司赶快抛出公司库存的公司X股票股票C.赶快给客户打电话，通知他们抛出公司赶快给客户打电话，通知他们抛出公司X股票股票D.敦促公司敦促公司X公开重大亏损的信息，在公司公开重大亏损的信息，在公司X未能公布未能公布时

16、，采用时，采用适当方式通知公众适当方式通知公众Dr.Ouyang26专业技能专业技能金融学知识金融学知识经营才能和行业专才经营才能和行业专才金融实践经验金融实践经验市场悟性和远见市场悟性和远见人际关系技巧人际关系技巧Dr.Ouyang27创新创新制度创新制度创新投资银行全功能化发展投资银行全功能化发展业务创新业务创新经营方式和业务内容的变革经营方式和业务内容的变革产品创新产品创新金融衍生工具的创造金融衍生工具的创造Dr.Ouyang28故事：垃圾债券故事：垃圾债券垃圾债券也称无抵押次级债券，由于违约比例非常高，评级一般在垃圾债券也称无抵押次级债券，由于违约比例非常高，评级一般在可投资级以下，因

17、此被称为垃圾债券。可投资级以下，因此被称为垃圾债券。垃圾债券在很长时间内都是一种次要的融资工具，不为普通投资者垃圾债券在很长时间内都是一种次要的融资工具，不为普通投资者所接受。所接受。1970年代，德雷克塞尔公司的雇员迈克米尔肯详细分析年代，德雷克塞尔公司的雇员迈克米尔肯详细分析了垃圾债券，发现垃圾债券是一种非常有利可图的投资，并向公司了垃圾债券，发现垃圾债券是一种非常有利可图的投资，并向公司客户进行推销。作为垃圾债券的重新发现者，米尔肯协助大量的公客户进行推销。作为垃圾债券的重新发现者，米尔肯协助大量的公司发行垃圾债券。垃圾债券促成了大量杠杆收购的成功。德雷克塞司发行垃圾债券。垃圾债券促成了大量杠杆收购的成功。德雷克塞尔公司也由一个二流投资银行一跃进入顶级投资银行行列。可惜的尔公司也由一个二流投资银行一跃进入顶级投资银行行列。可惜的是，米尔肯在垃圾债券发行中中饱私囊，被美国证监会发现并起诉。是，米尔肯在垃圾债券发行中中饱私囊，被美国证监会发现并起诉。米尔肯被判入狱，并处以十亿美元的个人罚金。米尔肯被判入狱，并处以十亿美元的个人罚金。Dr.Ouyang29本章回顾本章回顾什么是投资银行？什么是投资银行？投资银行的发展投资银行的发展投资银行的业务模式投资银行的业务模式投资银行家的个人品质投资银行家的个人品质Dr.Ouyang30