(本科)第四章-金融期货ppt课件.ppt

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1、金融工程金融工程（本科）第四章 金融期货ppt课件（一）期货及期货合约的定义 期货合约指由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。（本科）第四章 金融期货ppt课件（二）期货的特征及功能期货的特征主要包括：合约标准化杠杆机制双向交易和对冲机制当日无负债结算制度交易集中化（本科）第四章 金融期货ppt课件（二）期货的特征及功能 期货的功能主要包括：发现价格：价格发现是指在市场条件下，买卖双方通过交易活动，使某一时间和地点上某一特定质量和数量的产品的交易价格接近其均衡价格的过程，期货市场特有的机制比其他市场具有更高的价格发现效率；回避风

2、险：期货的产生，为现货市场提供了一个回避风险的场所和手段，其主要原理是利用期货现货两个市场进行套期保值交易。（本科）第四章 金融期货ppt课件（三）国际期货市场的产生和发展 由商品期货到金融期货 商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括农产品期货、金属期货和能源期货等。（本科）第四章 金融期货ppt课件 农产品期货：1848年芝加哥期货交易所（CBOT）的诞生以及1865年标准化合约被推出后，随着现货生产和流通的扩大，不断有新的期货品种出现。除小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从19世纪后期到20世纪初，随着新的交易所在芝加哥、纽约、堪萨斯等地出现，棉花、咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪

3、、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市。（本科）第四章 金融期货ppt课件 金属期货：最早的金属期货交易诞生于英国。1876年成立的伦敦金属交易所（LME），开金属期货交易之先河。当时的名称是伦敦金属交易公司，主要从事铜和锡的期货交易。1899年，伦敦金属交易所将每天上下午进行两轮交易的做法引入到铜、锡交易中。1920年，铅、锌两种金属也在伦敦金属交易所正式上市交易。至今伦敦金属交易所的期货价格依然是国际有色金属市场的晴雨表。目前主要交易品种有铜、锡、铅、锌、铝、镍、白银等。（本科）第四章 金融期货ppt课件 能源期货：20世纪70年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来

4、巨大冲击，石油等能源产品价格剧烈波动，直接导致了石油等能源期货的产生。目前，纽约商业交易所（NYMEX）和伦敦国际石油交易所（IPE）是世界上最具影响力的能源产品交易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、天然气、丙烷等。（本科）第四章 金融期货ppt课件金融期货金融期货第二次世界大战第二次世界大战 美元贬值美元贬值 美元兑换黄金美元兑换黄金 美国黄金储备美国黄金储备锐减锐减 布雷顿森林体系瓦解布雷顿森林体系瓦解 汇率浮动，风险增大汇率浮动，风险增大 国际贸易和国际资金借贷国际贸易和国际资金借贷 外汇储备外汇储备（本科）第四章 金融期货ppt课件 1972年，芝加哥商业交易所（CME）设立国际货币

5、市场（IMM）分部，推出了世界上的第一张外汇期货合约，从而成功将金融期货引入期货市场；1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）推出了第一张利率期货合约政府国民抵押贷款协会（GNMA）的抵押凭证期货交易；1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开办价值线综合指数期货交易，由此奠定了金融期货三大类别的主要架构。（本科）第四章 金融期货ppt课件国际主要金融期货交易所国际主要金融期货交易所（一）芝加哥商业交易所（一）芝加哥商业交易所（CME）芝加哥商品交易所（芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange,CME）是芝加哥商品交易控股公司）是芝加哥商品交易控股

6、公司（Chicago Mercantile Exchange Holdings Inc.）(NYSE:CME)的全资子公司，后者是的全资子公司，后者是Russell 1000 Index的成分公司。的成分公司。CME创立于创立于1874年，其前身为农产品交易所，由一批农产品经销年，其前身为农产品交易所，由一批农产品经销商创建，当时该交易所上市的主要商品为黄油、商创建，当时该交易所上市的主要商品为黄油、鸡蛋、家禽及其他不耐储藏的农产品。鸡蛋、家禽及其他不耐储藏的农产品。（本科）第四章 金融期货ppt课件1898年，黄油和鸡蛋经销商退出农产品交易所，组年，黄油和鸡蛋经销商退出农产品交易所，组建了芝

7、加哥黄油和鸡蛋交易所，重新调整了机构并建了芝加哥黄油和鸡蛋交易所，重新调整了机构并扩大了上市商品范围后，于扩大了上市商品范围后，于1919年将黄油和鸡蛋交年将黄油和鸡蛋交易所定名为目前的芝加哥商品交易所。自那以后，易所定名为目前的芝加哥商品交易所。自那以后，该交易所又吸纳了许多种新商品，如猪肚，活牛，该交易所又吸纳了许多种新商品，如猪肚，活牛，生猪，肥盲牛等商品的上市期货合约。生猪，肥盲牛等商品的上市期货合约。1972年该交年该交易所为进行外汇期货贸易而组建了国际货币市场分易所为进行外汇期货贸易而组建了国际货币市场分部（部（International,Monetary Market，简称，简称

8、IMM）。）。此后又增加了此后又增加了90天的短期美国国库券和天的短期美国国库券和3个月欧洲美个月欧洲美元定期存款期货交易。元定期存款期货交易。1982年又成立了指数和期权年又成立了指数和期权市场分部（市场分部（Index and Qption Market，IOM），），主要进行股票指数期货和期权交易，最有名的指数主要进行股票指数期货和期权交易，最有名的指数合约为标准普尔合约为标准普尔500种价格综合指数及期权合约。种价格综合指数及期权合约。（本科）第四章 金融期货ppt课件1984年，芝加哥商品交易年，芝加哥商品交易所与新加坡国际货币交易所与新加坡国际货币交易所建立了世界上第一个跨所建立了

9、世界上第一个跨交易所期货交易联络网，交易所期货交易联络网，交易者可以在两个交易之交易者可以在两个交易之间进行欧洲美元、日元、间进行欧洲美元、日元、英镑和德国马克的跨交易英镑和德国马克的跨交易所期货买卖业务。目前该所期货买卖业务。目前该交易所每日交易量达交易所每日交易量达55万万份合约，其中份合约，其中3万份为农产万份为农产品合约，其余则均为金融品合约，其余则均为金融期货合约。期货合约。（本科）第四章 金融期货ppt课件芝加哥商品交易所的主要合约有：芝加哥商品交易所的主要合约有：农产品：育肥牛、冷冻五花猪肉、活牛、生猪、农产品：育肥牛、冷冻五花猪肉、活牛、生猪、820英尺不规则长度木材的期货和期

10、权合约。英尺不规则长度木材的期货和期权合约。金融工具：澳元、加元、欧元、日元、英镑、墨金融工具：澳元、加元、欧元、日元、英镑、墨西哥比索、新西兰元、俄罗斯卢布、印度卢比、西哥比索、新西兰元、俄罗斯卢布、印度卢比、离岸人民币，离岸人民币，3个月期欧洲美元，个月期欧洲美元，3个月期美国政个月期美国政府短期国库券期货合约、府短期国库券期货合约、S和和P指数期货和期权合指数期货和期权合约等。约等。（本科）第四章 金融期货ppt课件（二）芝加哥期货交易所（二）芝加哥期货交易所（CBOT）芝加哥期货交易所是当前世界上最具代表性的农产芝加哥期货交易所是当前世界上最具代表性的农产品交易所。品交易所。19世纪初

11、期，芝加哥是美国最大的谷物世纪初期，芝加哥是美国最大的谷物集散地，随着谷物交易的不断集中和远期交易方式集散地，随着谷物交易的不断集中和远期交易方式的发展，的发展，1848年，由年，由82位谷物交易商发起组建了芝位谷物交易商发起组建了芝加哥期货交易所，该交易所成立后，对交易规则不加哥期货交易所，该交易所成立后，对交易规则不断加以完善，于断加以完善，于1865年用标准的期货合约取年用标准的期货合约取 代了远代了远期合同，并实行了保证金制度。芝加哥期货交易所期合同，并实行了保证金制度。芝加哥期货交易所除了提供玉米，大豆、小麦等农产品期货交易外，除了提供玉米，大豆、小麦等农产品期货交易外，还为中、长期

12、美国政府债券、股票指数、市政债券还为中、长期美国政府债券、股票指数、市政债券指数、指数、黄金和白银等商品提供期货交易市场，并提黄金和白银等商品提供期货交易市场，并提供农产品、金融及金属的期权交易。芝加哥期货交供农产品、金融及金属的期权交易。芝加哥期货交易所的玉米、大豆、小麦等品种的期货价格，不仅易所的玉米、大豆、小麦等品种的期货价格，不仅成为美国农业生产、成为美国农业生产、加上的重要参考价格，而且成加上的重要参考价格，而且成为国际农产品贸易中的权威价格。为国际农产品贸易中的权威价格。（本科）第四章 金融期货ppt课件在交易所早期，在交易所早期，CBOT仅交易农产品，如玉米、小仅交易农产品，如玉

13、米、小麦、燕麦和大豆。交易所的期货合约经过多年的麦、燕麦和大豆。交易所的期货合约经过多年的发展演变现包括非保存性农产品和非农产品，如发展演变现包括非保存性农产品和非农产品，如黄金和白银。黄金和白银。CBOT第一种金融期货合约于第一种金融期货合约于1975年年10月推出，该合约为基于政府全国抵月推出，该合约为基于政府全国抵 押协会抵押押协会抵押担保证券的期货合约。随着第一种金融期货合约担保证券的期货合约。随着第一种金融期货合约的推出，期货交易逐渐被引进到多种不同的金融的推出，期货交易逐渐被引进到多种不同的金融工具，其中包括美国国库中长期债券、股价指数工具，其中包括美国国库中长期债券、股价指数和利

14、率互换等。另一个金融创新，期货期权，于和利率互换等。另一个金融创新，期货期权，于1982年推出。年推出。（本科）第四章 金融期货ppt课件2006年年10月月17日美国芝加哥商业交易所日美国芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（）和芝加哥期货交易所（CBOT）宣布已经就合并事宜达成最终协议，两家宣布已经就合并事宜达成最终协议，两家交易所合并成全球最大的衍生品交易所交易所合并成全球最大的衍生品交易所芝加哥交易所集团。芝加哥交易所集团。按照该协议条款，按照该协议条款，CBOT的股票持有者将获的股票持有者将获得每股得每股0.3006 个个CME的的A级普通股票，或级普通股票，或者与之等额的现

15、金。者与之等额的现金。（本科）第四章 金融期货ppt课件合并后的公司被称为芝加哥交易所集团（合并后的公司被称为芝加哥交易所集团（CME公司）公司），总部设在芝加哥。合并后的公司的资产总额达到，总部设在芝加哥。合并后的公司的资产总额达到250亿美元，亿美元，CME占其中的占其中的180亿美元，亿美元，CBOT约占约占其中的其中的70亿美元。合并后的交易所交易品种将涉及亿美元。合并后的交易所交易品种将涉及利率、外汇、农业和工业品、能源以及诸如天气指利率、外汇、农业和工业品、能源以及诸如天气指数等其他衍生产品。数等其他衍生产品。2008年年3月月17日芝加哥商业交易所集团与纽约商品交日芝加哥商业交易

16、所集团与纽约商品交易所达成协议，前者以股票加现金的方式实现对后易所达成协议，前者以股票加现金的方式实现对后者的收购，涉及资金约者的收购，涉及资金约94亿美元。亿美元。http:/ 金融期货ppt课件（三）伦敦国际金融期货交易所（三）伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）伦敦国际金融期货期权交易所是英国最主要的金伦敦国际金融期货期权交易所是英国最主要的金融期货市场，该所成立于融期货市场，该所成立于1982年，年，1992年与伦敦年与伦敦期权交易市场合并，期权交易市场合并，1996年收购伦敦商品交易所。年收购伦敦商品交易所。该交易所买卖的产品包括货币、债券、短期利率、该交易所买卖的产品包括货币、债券

17、、短期利率、股票和商品的期货和期权合约，交易品种主要有股票和商品的期货和期权合约，交易品种主要有英镑、欧元、日元等期货和期权合约，英镑、欧元、日元等期货和期权合约，70种英国种英国股票期权、金融时报股票期权、金融时报100股票指数期货和期权以及股票指数期货和期权以及金融时报金融时报250股票指数期货合约等。股票指数期货合约等。（本科）第四章 金融期货ppt课件（四）新加坡国际货币期货交易所（四）新加坡国际货币期货交易所（SIMEX）1984.9 原新加坡黄金交易所与芝加哥商业交原新加坡黄金交易所与芝加哥商业交易所合伙创办。在该交易所上市的欧洲美元、易所合伙创办。在该交易所上市的欧洲美元、日元、

18、德国马克、英镑四种期货合约都是芝日元、德国马克、英镑四种期货合约都是芝加哥商品交易所的上市品种，合约规格完全加哥商品交易所的上市品种，合约规格完全相同，并可在两个交易所之间进行相互对冲。相同，并可在两个交易所之间进行相互对冲。这一对冲制度延长了交易时间，提高了交易这一对冲制度延长了交易时间，提高了交易效率，极大地促进了金融期货交易的国际化效率，极大地促进了金融期货交易的国际化进程。进程。（本科）第四章 金融期货ppt课件（五）香港期货交易所（五）香港期货交易所（HKFE）前身是前身是1977年开始运行的香港商品交易所。年开始运行的香港商品交易所。1986年年5月恒生指数期货合约开始交易，交月恒

19、生指数期货合约开始交易，交易量迅速超过其他合约。易量迅速超过其他合约。1998年，恒生指年，恒生指数期货和期权合约交易量占到市场总交易数期货和期权合约交易量占到市场总交易量的量的90%以上。以上。（本科）第四章 金融期货ppt课件（四）我国期货市场的产生与发展中国的期货市场发展大致分为四个阶段：第一阶段从1990年到1995年，遍布全国各地的交易所数目一度超过50家，年交易量达6.4亿手，交易额逾10万亿元，期货品种近百种，交投可谓非常活跃。但是，当时的法规监管较为滞后，发生了不少问题。因此，国务院决定将交易所数目减少至15家，期货经纪公司数目大幅缩减，并限制了境外期货交易。（本科）第四章 金

20、融期货ppt课件327327国债期货事件国债期货事件期货热期货热期货热期货热为了刺激国债市场、使国债能发行顺利，1993年底，财政部、人民银行批准了由上交所提出的国债期货市场试点。同年10月，上交所率先推出的国债期货交易向社会公众开放。随后，北京商品交易所也推出国债期货品种从1994年到1995年2月，国债期货的交易规模迅速扩大为了抑制通货膨胀，暂停了钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种股市低迷（本科）第四章 金融期货ppt课件327327国债期货事件国债期货事件期货热期货热期货热期货热3.以广东联合期货交易所(“广联所”)为例，该交易所于1994年10月推出国债期货品种，客户蜂拥而至，门庭若市

21、，日交易金额达百亿元之多该交易所的一位前任副总裁后来这样形容当时的国债期货热：“广州市的各家银行拉业务的踏破门槛，因为广联所平均每天沉淀的客户保证金在10亿元上下。”（本科）第四章 金融期货ppt课件327327国债期货事件国债期货事件背景背景背景背景327国债是指1992年发行、1995年6月30日到期、年利率为9.50%的3年期国债品种，总发行额为240亿元。该品种到期之前不付利息，到期一次兑付132元国债期货的初始保证金为交易额的2.5%上交所曾明确限制交易商的头寸，后因种种原因不得不一再提高限额 327国债期货在1994年10月的市价不到116元1993年通货膨胀率为13.2%，199

22、4年通货膨胀的压力更大人们预期1994年的通货膨胀率将远高于1993年的水平（本科）第四章 金融期货ppt课件327327国债期货事件国债期货事件保值贴补保值贴补保值贴补保值贴补为了保证新国债的顺利发行，国家决定对已经发行的国债实行保值贴补，保值贴补率由财政部根据通胀指数每月公布，这就意味着327国债到期将以更高的价格兑付。1994年10月公布的保值贴补率为8%，而且不断上升，到12月突破两位数327国债期货的价格直线上扬。到1995年初，327国债期货的价格已经达到了140多元，在短短的三个月里上涨了20%多。从94年10月到95年初，多头交易商获得的利润相当于原始保证金的8倍多当时的传说：

23、北京某机构投资者在广联所交易327国债期货，其代表上午打电话回北京总部，要求融资1,000万元增加头寸。一小时后，该客户代表再次打电话回北京，说：“那1000万不用筹了，我这边刚才已经赚出来了！”（本科）第四章 金融期货ppt课件327327国债期货事件国债期货事件市场分化市场分化市场分化市场分化从1995年2月初开始，市场上开始传闻财政部将再次提高保值贴补率，327国债将会以148元兑付。面对传闻，市场出现了急剧分化当时市场上云集了众多著名机构，其中尤其引人注目的三家是：有财政部背景的中经开由被誉为中国证券业“教父”的管金生领导的万国证券以“路子野”著称的辽国发（本科）第四章 金融期货ppt

24、课件327327国债期货事件国债期货事件市场分化市场分化市场分化市场分化万国证券、辽国发等机构投资者做空鉴于宏观调控三年的三大目标的第一条就是治理居高不下的通货膨胀，管金生一派认为，没有可能再提高保值贴补率，而且财政部也没有必要为此多支付10多亿元的利息当时市场上绝大部分中、小散户和部分机构做多，他们认为短期内通货膨胀难以控制，保值贴补率上升的可能性大（本科）第四章 金融期货ppt课件327327国债期货事件国债期货事件最后一搏最后一搏最后一搏最后一搏到2月22日，多空双方在147元附近增持大量头寸，形成对峙局面当时万国证券持仓量远远超出上交所的规定。327合约每涨跌1元，万国证券就将盈亏4亿

25、元有知情者后来评论说，多空双方此时都已经没有退路了，对政策预期的差异已经演变成资金实力的搏杀2月23日，财政部公告贴息方案，327国债的利率由9.50%提高到12.24%，百元面值的327国债将按148.50元兑付 上午开盘后，多方在中经开的率领下，用300万份买单将前一天148.21元的收盘价一举推至150元以上，导致空方损失惨重（本科）第四章 金融期货ppt课件327327国债期货事件国债期货事件最后一搏最后一搏最后一搏最后一搏4.下午开市后，万国证券的同盟军、空头主力之一辽国发阵前倒戈，转做多头，空方于是溃不成军。327国债期货合约的价格在1分钟内上涨近2元，接近152元5.下午4:22

26、分，在收盘前的最后八分钟，突然出现50万份空单将多头打了个措手不及，价格回落到150元。随后连续几个数十万份空单又将价格打回到148元。收市前最后时段竟然出现一笔730万份的巨大卖单，把价位封死在147.50元。仅仅在几分钟内，多头交易商把当天前些时候的盈利全部亏光6.事后统计表明，万国证券最后八分钟共抛出1,056万份卖单。1,056万份空单意味着2,100亿总面值的国债！当时327国债总共才发行了240亿（本科）第四章 金融期货ppt课件327327国债期货事件国债期货事件收拾残局收拾残局收拾残局收拾残局2月23日交易结束后，上交所宣布收市前7分多钟的交易无效，当天收盘价为151.30元。

27、如果最后八分钟交易有效，万国证券赚42亿，而现在亏16亿。许多人这一天在身价千万的暴发户与债台高筑的穷光蛋之间转了个来回法律界人士指出，因为管金生的那笔空单数额巨大就取消其交易行为、而对当时其它的明显违规交易行为予以承认的处理方式欠妥，中经开的头寸也远远超过了交易所规定的最高限制。合理的解决方式应该是取消当天所有交易调查组工作之后，最终将“327事件”定性为“违规操作”（本科）第四章 金融期货ppt课件问题问题1、327国债期货事件为何会发生？2、比较现在的国债期货与327国债期货（本科）第四章 金融期货ppt课件巴林银行倒闭案巴林银行倒闭案巴林银行倒闭案巴林银行倒闭案巴林银行倒闭案是巴林银行

28、倒闭案是1995年发生的由于在年发生的由于在从事期货期权等衍生金融工具的交易中从事期货期权等衍生金融工具的交易中投机过度和巴林银行内部管理失控而导投机过度和巴林银行内部管理失控而导致银行破产的典型金融机构破产案例。致银行破产的典型金融机构破产案例。（本科）第四章 金融期货ppt课件巴林巴林巴林巴林银银行的行的行的行的历历史史史史1763年，弗朗西斯.巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它是世界首家“商业银行”，既为客户提供资金和有关建议，自己也做买卖。当然它也像其他商人一样承担买卖股票、土地或咖啡的风险。由于经营灵活变通、创新，巴林银行很快就在国际金融领域获得了巨大的成功。20世纪初，巴林银行荣幸地

29、获得一个特殊客户：英国皇室。由于巴林银行的卓越贡献，巴林家族以后获得了五个世袭爵位。这可算得上一个世界记录，从而奠定了巴林银行显赫地位的基础。（本科）第四章 金融期货ppt课件里森其人里森其人里森其人里森其人里森于1989年7月10日正式到巴林银行工作。进入巴林银行后，他很快争取了到印尼分部工作的机会。由于他富有耐心和毅力，善于逻辑推理，能很快地解决以前未能解决的许多问题，使工作有了起色。因此，他被视为期货与期权结算方面的专家，伦敦总部对里森在印尼的工作相当满意。1992年，巴林总部决定派他到新加坡分行成立期货与期权交易部门，并出任总经理。（本科）第四章 金融期货ppt课件错误帐户错误帐户错误

30、帐户错误帐户无论做什么交易，错误都在所难免。但关键是看你怎样处理这些错误。在期货交易中更是如此。有人会将“买进”手势误认为“卖出”；有人会在错误的价位购进合同；有人可能不够谨慎；有人可能本该购买六月份期货却买进三月份的期货，等等。一旦失误，就会给银行造成损失，在出现这些错误之后，银行必须迅速妥善处理。如果错误无法挽回，唯一可行的办法就是将该项错误转入电脑中一个被称为“错误帐户”的帐户中，然后向银行总部报告。（本科）第四章 金融期货ppt课件“8888888888”帐户帐户帐户帐户里森于1992年在新加坡任期货交易员时，巴林银行原本有一个帐号为“99905”的错误帐号，专门处理交易过程中因疏忽造

31、成的错误。这原是一个金融体系运作过程中正常的错误帐户。1992年夏天，伦敦总部全面负责清算工作的哥顿.鲍塞给里森打了一个电话，要求里森另设立一个“错误帐号”，记录较小的错误，由于帐号必须是五位数，这样帐号为“88888”的“错误帐户”便诞生了。几周后，伦敦总部又打来了电话，总部配置了新的电脑，要求新加坡分行还是按老规矩行事，所有的错误记录仍通过“99905”帐户直接向伦敦报告。“88888”错误帐户刚刚建立就被搁置不用了，但它却成为一个真正的“错误帐户”存在于电脑之中。（本科）第四章 金融期货ppt课件错误帐户的运作（一）错误帐户的运作（一）错误帐户的运作（一）错误帐户的运作（一）1992年7

32、月17日，里森手下一名加入巴林仅一星期的交易员犯了一个错误：当客户（富士银行）要求买进20口日经指数期货合约时，此交易员误认为卖出20口。这个错误在里森当天晚上进行清算工作时被发现。欲纠正此项错误，须买回40口日经指数合约，这表示按当日的收盘价计算，其损失为2万英镑，并应报告伦敦总部。但种种考虑下，里森决定利用错误帐户“88888”，承接了40口日经指数期货空头合约，以掩盖这个失误。数天后，更由于日经指数上涨200点，此空头部位的损失便由2万英镑增为6万英镑了，此时，里森更不敢将此失误向上呈报。（本科）第四章 金融期货ppt课件错误帐户的运作（二）错误帐户的运作（二）错误帐户的运作（二）错误帐

33、户的运作（二）类似的错误依然发生，里森都将其记入了“88888”帐户。为了赚回足够的钱来补偿所有损失，里森承担愈来愈大的风险，他当时从事大量跨式部位交易，若日经指数稳定，里森从此交易中赚取期权权利金；若运气不好，日经指数变动剧烈，此交易将使巴林承受极大损失。在1993年下旬，接连几天，每天市场价格纪录地飞涨1000点，用于清算记录的电脑屏幕故障频繁，无数笔的交易入帐工作都积压起来。因为系统无法正常工作，交易记录都靠人力。等到发现各种错误时，里森在一天之内的损失便已高达将近170万美元。在无路可走的情况下，里森决定继续隐藏这些失误。（本科）第四章 金融期货ppt课件巨大的损失巨大的损失巨大的损失

34、巨大的损失1994年下半年，里森认为，日本经济已开始走出衰退，股市将会有大涨趋势。于是大量买进日经225指数期货合约和看涨期权。然而“人算不如天算”,事与愿违，1995年1月16日，日本关西大地震，股市暴跌，里森所持多头头寸遭受重创，损失高达2.1亿英镑。里森凭其天才的经验，为了反败为胜，再次大量补仓日经225期货合约和利率期货合约，头寸总量已达十多万手。当日经225指数跌至18500点以下时，每跌一点，里森的头寸就要损失两百多万美元。（本科）第四章 金融期货ppt课件巴林银行终倒闭巴林银行终倒闭巴林银行终倒闭巴林银行终倒闭2月24日，当日经指数再次加速暴跌后，里森所在的巴林期货公司的头寸损失

35、，已接近其整个巴林银行集团资本和储备之和。融资已无渠道，亏损已无法挽回，里森畏罪潜逃。巴林银行面临覆灭之灾，银行董事长不得不求助于英格兰银行，希望挽救局面。然而这时的损失已达14亿美元，并且随着日经225指数的继续下挫，损失还将进一步扩大。因此，各方金融机构竟无人敢伸手救助巴林这位昔日的贵宾，巴林银行从此倒闭。（本科）第四章 金融期货ppt课件巴林银行终倒闭巴林银行终倒闭巴林银行终倒闭巴林银行终倒闭1995年11月22日，里森从德国被引渡回新加坡，而仅仅一周之后，被送上了审判台。根据新加坡证券交易法，因欺诈罪被判有期徒刑6年半。1999年7月，尼克李森因患癌症被保外就医，他回到了伦敦。在狱中撰

36、写了我如何弄垮巴林银行。（本科）第四章 金融期货ppt课件巴林银行倒闭的教训巴林银行倒闭的教训巴林银行倒闭的教训巴林银行倒闭的教训巴林银行破产案充分显示了期货交易中存在的机构风险、投资风险和对交易行为监督不力而形成的各种危险等一系列重大问题。巴林银行管理层对期货投机的管理失控、对风险的估计不足等等，特别值得投资者汲取教训。巴林银行破产案反映了国际金融市场瞬息万变，现代金融工具特别是衍生工具的投资具有极大的风险性。即使是金融巨头稍有闪失，也会在一瞬之间倒闭破产。巴林银行期货交易员的过度投机对人们的启示是：投资者一定要正确认识期货投资的风险。机构则要深刻认识机构本身存在的风险，既要对期货交易加强管

37、理，又要对机构本身加强管理。（本科）第四章 金融期货ppt课件第二阶段是1996至2000年，国家继续对期货市场进行清理整顿，加上中国证券市场迅速发展，期货市场步入低潮。1998年，国家把14家交易所进一步削减至3家，即上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所。2000年，期货交易量萎缩至5400万手，交易额为1.6万亿人民币。（本科）第四章 金融期货ppt课件第三阶段是2001年至2009年，期货市场逐渐复苏，期货法规与风险监控逐步规范和完善。2004年，国内新增棉花、黄大豆2号、燃料油与玉米4个品种。2005年交易量恢复增长到3.23亿手，交易额达13.45万亿。白糖、棉花交易平稳，

38、小麦品种较为成熟，价格发现和套期保值功能逐步发挥。（本科）第四章 金融期货ppt课件第四阶段是2010年至今，从2010年至今，我国陆续上市了五种金融期货品种，分别是沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货，以及随着市场的不断发展，又重新出现在市场上的国债期货，分别是5年期国债期货和10年期国债期货。（本科）第四章 金融期货ppt课件（一）期货交易市场结构 1、期货交易所 2、清算机构 3、经纪公司 4、市场参与者（本科）第四章 金融期货ppt课件（二）期货交易的基本规则 1、保证金制度 2、每日清算制度 3、交易指令（本科）第四章 金融期货ppt课件（一）利率期货的定义与产生

39、 利率期货是以利率或附息债券为标的的金融期货，是为规避利率风险而使用的一种期货。二十世纪七十年代，利率经常发生较大的波动，利率期货的出现，实现了投资者规避利率波动风险的客观要求。美国芝加哥商品交易所于1975年10月，首先推出了国民抵押协会的抵押存款凭证（GNMA）的利率期货交易，这是第一个利率期货。（本科）第四章 金融期货ppt课件（二）利率期货的分类根据期限的不同，分为短期利率期货和中长期利率期货。短期利率期货合约的标的主要有利率、短期政府债券、存单等，期限不超过一年。中长期利率期货合约的标的主要为各国政府发行的中长期债券，期限在1年以上。短期利率期货：CME交易的3个月欧洲美元期货；中期

40、利率期货：如中金所5年期国债期货；长期利率期货：长期美国国债期货；中金所10年期国债期货。（本科）第四章 金融期货ppt课件合约种类交易所最小变动价位（最小变动值）合约规模合约月份长期国债期货合约CBOT1/32点（31.25美元）100,000美元3、6、9、1210年期中期国债期货合约CBOT0.5/32点（15.625美元）100,000美元3、6、9、125年期中期国债期货合约 CBOT0.5/32点（15.625美元）100,000美元3、6、9、122年期中期国债期货合约 CBOT0.25/32点（15.625美元）200,000美元3、6、9、1290天国库券期货合约CME0.0

41、1点（25美元）1,000,000美元 3、6、9、123个月欧洲美元期货合约 CME0.01点（25美元）1,000,000美元 3、6、9、121个月LIBOR期货合约CME0.005点（12.5美元）3,000,000美元 连续12个月3个月欧洲美元期货合约 SIMEX0.01点(25美元)1,000,000美元 3、6、9、123个月欧洲日元期货合约 SIMEX0.005点（12.5日元）1,000,000日元 3、6、9、123个月欧洲美元期货合约 LIFFE0.01点（25美元）1,000,000美元 3、6、9、123个月英镑利率期货合约 LIFFE0.01点（12.5英镑）50

42、0,000英镑3、6、9、12（本科）第四章 金融期货ppt课件（三）利率期货价格的影响因素 （1）政策因素 （2）经济发展状况 （3）其他国家的利率水平 （4）其他因素（本科）第四章 金融期货ppt课件（一）美国短期国库券期货合约交易单位1,000,000美元面值的3个月期美国政府短期国库券最小变动价位0.005点最小变动值12.5美元每日波动限价无限制合约月份3月、6月、9月、12月交易时间芝加哥时间上午7：20下午2：00最后交易日交割日前一天交割日交割月份中1年期国库券尚余13周期限的第一天交割等级还剩余90、91或92天期限，面值1,000,000美元的短期国库券IMM13周国库券期

43、货合约（本科）第四章 金融期货ppt课件1、报价报价指数=（1-年贴现率）100（本科）第四章 金融期货ppt课件2、交割方式 短期国库券期货合约是允许实际交割实际交割的。按照芝加哥商品交易所的规定，通知日为交割月份第三次拍卖短期国库券之后的第二个营业日（第三个拍卖日就是交割月份的第三个星期二，通知日也就是交割月份的第三个星期三），这一天也是短期国库券期货合约的最后交易日。（本科）第四章 金融期货ppt课件例例4.1 若短期国库券期货收盘报价95.05，则对应的每张面值为100美元的90天期国库券期货价格就为100-0.25(100-95.05)=98.7625美元，即合约的总价值为987,6

44、25美元。（本科）第四章 金融期货ppt课件（二）欧洲美元期货交易单位本金为1,000,000美元，期限为3个月的欧洲美元定期存款最小变动单位0.01点最小变动值25美元每日波动限价无限制合约月份3月、6月、9月、12月交易时间芝加哥时间上午7:20下午2:00最后交易日从合约月份的第三个星期三往回数的第三个伦敦银行工作日，若该日为纽约或芝加哥银行的假日，则最后交易日为合约月份的第三个星期三往回数的第一个伦敦银行工作日交割方式现金结算IMM3个月欧洲美元期货合约（本科）第四章 金融期货ppt课件1、欧洲美元期货的报价与期货合约的现金价格期货报价的“指数”等于100与收益率的分子的差，而非贴现率

45、。如果Z是欧洲美元期货的报价，则对于合约规模为1,000,000美元的3个月期欧洲美元期货合约而言，其现金价格就等于：10,000100-0.25(100-Z)（本科）第四章 金融期货ppt课件例例4.2 2003年9月份欧洲美元期货收盘报价为98.85，则对应的每份合约的价格就为10,000100-0.25(100-98.85)=997,125美元。（本科）第四章 金融期货ppt课件2、交割方式 由于欧洲美元定期存款无法转让，也不能作为贷款的抵押品或担保物，因此欧洲美元期货合约在到期时无法进行实物的交割无法进行实物的交割，而采用现金结算现金结算的方式来结清头寸。（本科）第四章 金融期货ppt

46、课件（三）长期国债期货合约CBOT30年期国债期货合约交易单位面值为100,000美元的美国政府长期国债最小变动价位1/32点最小变动值31.25美元每日波动限价无限制合约月份3月、6月、9月、12月交易时间芝加哥时间周一至周五上午7：20-下午2:20到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午最后交易日从交割月最后营业日往回数的第七个营业日（本科）第四章 金融期货ppt课件1、长期国债期货现货与期货的报价与现金价格的关系长期国债期货的报价与现货一样，都以美元和1/32美元报出，所报价格是100元面值债券的价格，由于合约规模为面值100,000美元，因此若报价为96-22，也就是96687.5美

47、元（100096+31.2522）。但是，报价与购买者所支付的现金价格是不同的，两者之间的关系为：现金价格=报价+上一个付息日以来的累计利息（本科）第四章 金融期货ppt课件例例4.4 假设现在是1999年11月5日，2016年8月15日到期，息票利率为12%的长期国债的报价为94-28（即94.875）。由于美国政府债券均为半年付一次利息，从到期日可以判断，上次付息日是1999年8月15日，下一次付息日是2000年2月15日。由于1999年8月15日到11月5日之间的天数为82天，1999年11月5日到2000年2月15日之间的天数为102天，因此累计的利息为6 =2.674美元，则该国债的

48、现金价格为94.875+2.674=97.549美元。（本科）第四章 金融期货ppt课件2、交割方式 芝加哥期货交易所所有中长期期货的交割都是通过联邦记账电子转账系统进行，而不是通过实物券的交收来完成到期期货合约的实物交割。（本科）第四章 金融期货ppt课件（四）中金所5年期国债期货在中金所交易的5年期国债期货的标的资产是面值100万元、票面利率为3%的名义中期国债，可交割国债为合约到期月份首日剩余期限为4-5.25年的记账式附息国债，其合约月份为最近三个季月。其标准化合约的各项具体规定见下表。（本科）第四章 金融期货ppt课件合约标的面值为100万元人民币，票面利率为3%的名义中期国债最小变

49、动价位0.005元合约月份3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环交易时间北京时间上午9:15-11:30下午13:00-15:15最后交易日交易时间为上午9:15-11:30每日价格最大波动限制上一交易日结算价的1.2%最后交易日合约到期月份的第二个星期五最后交割日最后交易日后的第三个交易日交割方式实物交割中金所交易的5年期国债期货合约（本科）第四章 金融期货ppt课件1、中金所、中金所5年期国债期货的报价年期国债期货的报价采用百元净报价百元净报价全价&净价：全价全价=净价净价+上一个付息日以来的应计利息上一个付息日以来的应计利息（本科）第四章 金融期货ppt课件 2015年9月28日，将

50、于2020年5月28日到期、息票利率为3.1%、一年支付一次利息的2015年记账式附息国债收盘报价为99.9894元。请计算该债券现货进行交割时的全价。解：解：2015年5月28日至2015年9月27日之间的天数为123天2015年5月28日至2016年5月27日之间的天数为366天所以全价=99.9894+1.0418=101.0312元（本科）第四章 金融期货ppt课件2、交割方式、交割方式交割券交割券为在合约到期月份首日剩余期限为4-5.25年的任何记账式附息国债。这是这是2013年版与年版与1992年年版国债期货合约设计的最大不同版国债期货合约设计的最大不同。标准券标准券是一种虚拟的国