三套模拟试题.pdf

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1、学习文档仅供参考模拟试卷一一、单项选择题每题3 分，共 30 分1、以下关于远期价格和期货价格关系的说法中，不正确的选项是：A、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈正相关，那么远期价格高于期货价格。B、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈负相关，那么期货价格低于远期价格C、当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。D、远期价格和期货价格的差异幅度取决于合约有效期的长短、税收、交易费用、违约风险等因素的影响。2、以下关于FRA 的说法中，不正确的选项是：A、远期利率是由即期利率推导出来的未来一段时间的利率。B、从本质上说，FRA 是在一固

2、定利率下的远期对远期贷款，只是没有发生实际的贷款支付。C、由于 FRA 的交割日是在名义贷款期末，因此交割额的计算不需要进行贴现。D、出售一个远期利率协议，银行需创造一个远期贷款利率；买入一个远期利率协议，银行需创造一个远期存款利率。3、假设 1 年期即期年利率为6.8%，2 年期即期年利率为7.4%均为连续复利，则 FRA 12 24 的理论合同利率为多少？A、7.0%B、7.5%C、8.0%D、8.5%4、考虑一个股票远期合约，标的股票不支付红利。合约的期限是3 个月，假设标的股票现在的价格是40 元，连续复利的无风险年利率为5，那么这份远期合约的合理交割价格应该约为元。A、40.5B、4

3、1.4C、42.3D、42.95、A 公司可以以10%的固定利率或者LIBOR+0.3%的浮动利率在金融市场上贷款，B 公司可以以LIBOR+1.8%的浮动利率或者X 的固定利率在金融市场上贷款，因为 A 公司需要浮动利率，B 公司需要固定利率，它们签署了一个互换协议，请问下面哪个 X 值是不可能的?A、11%B、12%C、12.5%D、13%6、利用标的资产多头与看涨期权空头的组合，我们可以得到与相同的盈亏。A、看涨期权多头B、看涨期权空头C、看跌期权多头D、看跌期权空头7、以下关于期权的时间价值的说法中哪些是正确的？A、随着期权到期日的临近，期权的边际时间价值是负的B、随着期权到期日的临近

4、，期权时间价值的减少是递减的C、随着期权到期日的临近，期权的时间价值是增加的D、随着期权到期日的临近，期权的边际时间价值是递减的8、以下关于无收益资产美式看涨期权的说法中，不正确的选项是A、无收益资产美式看涨期权价格的下限为其内在价值B、无收益资产美式看涨期权提前执行有可能是合理的学习文档仅供参考C、无收益资产美式看涨期权不应该提前执行D、无收益资产美式看涨期权价格与其他条件相同的欧式看涨期权价格相等9、基于无红利支付股票的看涨期权，期限为4 个月，执行价格为25 美元，股票价格为 28 美元，无风险年利率为8%连续复利，则该看涨期权的价格下限为美元。A、2.56B、3.66C、4.12D、4

5、.7910、以下哪些不是布莱克舒尔斯期权定价模型的基本假设？A、证券价格遵循几何布朗运动B、在衍生证券有效期内，标的资产可以有现金收益支付C、允许卖空标的证券D、不存在无风险套利时机二、计算与分析题 14 每题 6 分，56 每题 8 分，共 40 分1、试运用无套利定价原理推导支付已知红利率资产的现货远期平价公式。2、假设某投资者持有某现货资产价值10 亿元，目前现货价格为96.5元。拟运用某标的资产与该资产相似的期货合约进行1 年期套期保值。如果该现货资产价格年变化的标准差为 0.55元，该期货价格年变化的标准差为0.72元，两个价格变化的相关系数为0.88，每份期货合约规模为10 万元，

6、期货价格为64.2元。请问 1 年期期货合约的最优套期保值比率是多少？该投资者应如何进行套期保值操作？3、一份本金为 1 亿美元的利率互换还有10 个月到期。该笔互换规定以6 个月的 LIBOR利率交换 12%的年利率半年计一次复利，市场上对交换6 个月 LIBOR 利率的所有期限利率的平均报价为10%连续复利。已知 2 个月前的 LIBOR 利率为 9.6%，请问该互换对支付浮动利率一方的价值是多少？对支付固定利率一方的价值又是多少？4、执行价格为22 美元，6 个月后到期的欧式看涨期权和欧式看跌期权，售价都为 3.5美元。所有期限的无风险年利率为10%连续复利，股票现价为21 美元，预计2

7、个月后发放红利0.5 美元。请说明对投资者而言，存在什么样的套利时机。5、假设执行价格分别为30 美元和 35 美元的股票看跌期权的价格分别为4 美元和 7美元。请问利用上述期权如何构造出熊市差价组合？并利用表格列出该组合的profit和 payoff状况。6、请证明 Black Scholes看涨期权和看跌期权定价公式符合看涨期权和看跌期权平价公式。三、简答题每题10 分，共 30 分1、简述影响期权价格的6 个因素。2、简要阐述Black-Scholes微分方程中所蕴涵的风险中性定价思想。3、一位航空公司的高级主管认为：“我们完全没有理由使用石油期货，因为我们预期未来油价上升和下降的时机几

8、乎是均等的，使用石油期货并不能为我们带来任何收益。”请对此说法加以评论。模拟试卷一答案一、单项选择题每题3 分，共 30 分1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 A C C A A D D B B B 学习文档仅供参考二、计算与分析题 14 每题 6 分，56 每题 8 分，共 40 分1、解答：构建如下两种组合：组合 A：一份远期合约多头数额为的现金组合 B：单位证券并且所有收入都再投资于该证券，其中q 为该资产按连续复利计算的已知收益率。构建组合3 分在 T 时刻，两种组合的价值都等于一单位标的资产。为防止套利，这两种组合在t 时刻的价值相等。即：1.5 分由于远期价格F 是使合约价值

9、f 为零时的交割价格K，令 f 0，得到这就是支付已知红利率资产的现货远期平价公式。1.5 分2、解答：最小方差套期保值比率为：3 分因此，投资者A 应持有的期货合约份数为：投资者应持有447 份期货空头，以实现套期保值。3 分3、解答：2 分 2 分因此，互换对支付浮动利率的一方的价值为103.33-101.36=1.97百万美元，对支付固定利率的一方的价值为1.97百万美元。2 分4、解答：根据欧式看涨期权和看跌期权的平价关系，可以得到：4 分这个值高于3.5 美元，说明看跌期权被低估。套利方法为：买入看跌期权和股票，同时卖出看涨期权。2 分5、解答：熊市差价组合可以通过购买协议价格为35

10、美元的看跌期权，并卖出协议协议价格 为30美 元 的 看 跌 期 权 来 构 造。该 组 合 期 初 产 生3美 元 的 现 金 流 出。分Stock price 多头卖权的盈亏X=35，p=7 空头卖权的盈亏X=30，p=4 总回报payoff 总盈亏profit ST30 35 ST7 ST30+4 5 2 30 ST35 35 ST7 4 35 ST32 STST35 7 4 0 3 Ke叫1-CJie-,(1-tJ f+Ke叫，=se啊，lF=Se叩（-,J 0.55 叫子。协一0.67问0.7210000/96.5 N-nx一，447.2.10/64.2 B 6 e.oi.4.12+

11、106e-OL.IO!ll=l旧旦百万美元I Bfl=100+4.旷川1101.36盯美元句，au u e 气da一兀JU叫声DUMm咱十4g42-4tAS 品刊呐？，TJQ，c11 户学习文档仅供参考分6、证明：根据 BS看跌期权定价公式有：2 分由于,上式变为：1 分同样，根据BS看涨期权定价公式有：4 分可见，看涨期权和看跌期权平价公式成立。1分三、简答题每题10 分，共 30 分1、答：1标的资产的市场价格；2期权的协议价格；3标的资产价格的波动率；4无风险利率；5期权的有效期；6标的资产的收益评分标准：每答复正确一个要点，1.5 分；全部要点答复完整，10 分。2、答：从 BS 方程

12、中我们可以看到，衍生证券的价值决定公式中出现的变量均为客观变量，独立于主观变量 风险收益偏好。而受制于主观的风险收益偏好的标的证券预期收益率并未包括在衍生证券的价值决定公式中。因而在为衍生证券定价时，我们可以作出一个可以大大简化我们工作的简单假设：在对衍生证券定价时，所有投资者都是风险中性的。在所有投资者都是风险中性的条件下，所有证券的预期收益率都可以等于无风险利率r，这是因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风险中性条件下，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。评分标准：每答复正确一个要点，3 分；全部要点答复完整，10 分。3

13、、答：1分析航空公司所面临的油价波动对其航线经营的影响2列举管理价格风险的金融工具3解析如何通过期货这一工具来锁定公司的用油成本评分标准：每答复正确一个要点，3 分；全部要点答复完整，10 分。p+S=Xe-1N(-d2)-SN(-d1)+S N(-d1)=J-N(d1)I p+S=Xe-rr1v叫）则。c+Xe-1=SJl(di)-xe-TTN(dz)+Xe咐由干Md1)-l-N(-dl），上式变为，c+Xe-,=Xe 汀N(-d,)-S.N(d1)p+S=e+x11-,r I 学习文档仅供参考模拟试卷二一、不定项选择题每题2 分，共 30 分1、下面关于套利的理论哪些是正确的。A.套利是指

14、在某项资产的交易过程中，投资者在不需要期初投资支出的情况下，获取无风险的报酬。B.投资者如果通过套利获取了无风险利润，则这种时机将一直存在。C.无套利假设是金融衍生工具定价理论生存和发展的最重要假设。D.在衍生金融产品定价的基本假设中，市场不存在套利时机非常重要。2、金融互换的局限性包括以下哪些？A.要有存在绝对优势的产品B.只有交易双方都同意，互换合约才可以更改或终止C.存在信用风险D.需要找到合适的交易对手3、假设 1 年期即期年利率为10.5%，2 年期即期年利率为11%均为连续复利，则 FRA 12 24 的理论合同利率为多少？A.11.0%B.11.5%C.12.0%D.12.5%4

15、、考虑一个股票远期合约，标的股票不支付红利。合约的期限是3 个月，假设标的股票现在的价格是40 元，连续复利的无风险年利率为5，那么这份远期合约的合理交割价格应该约为。A.40.5元B.40元C.41元D.41.5元5、长期国债期货的报价以美元和美元报出。A.1/8 B.1/16 C.31/32 D.1/646、A 公司能以 10%的固定利率或者6 个月期 LIBOR+0.3%的浮动利率在金融市场上贷款，B 公司能以 11.2%的固定利率或者6 个月期 LIBOR+1%的浮动利率在金融市场上贷款，考虑下面一个互换：A 公司同意向B 公司支付本金为1 亿美元的以6 个月期 LIBOR 计算的利息

16、，作为回报，B 公司向 A 公司支付本金为1 亿美元的以 9.95%固定利率计算的利息，请问下面哪些现金流是A 公司的？A.支付给外部贷款人LIBOR+0.3%的浮动利率B.支付给外部贷款人10%的固定利率C.从 B 得到 9.95%的固定利率D.向 B 支付 LIBOR 7、某公司要在一个月后买入1 万吨铜，问下面哪些方法可以有效躲避铜价上升的风险？A.1 万吨铜的空头远期合约B.1 万吨铜的多头远期合约C.1 万吨铜的多头看跌期权D.1 万吨铜的多头看涨期权8、以下关于期权内在价值的说法中哪些是正确的？A.期权的内在价值是指多方执行期权时可获得的收益的现值B.期权的内在价值等于期权价格减去

17、期权的时间价值学习文档仅供参考C.期权的内在价值应大于等于零D.期权的内在价值可以小于零9、以下关于期权标的资产收益对期权价格影响的说法中，哪些是正确的？A.期权有效期内标的资产的收益会降低看涨期权的价格B.期权有效期内标的资产的收益会增加看涨期权的价格C.期权有效期内标的资产的收益会降低看跌期权的价格D.期权有效期内标的资产的收益会增加看跌期权的价格10、在以下因素中，与欧式看跌期权价格呈负相关的是。A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.期权协议价格D.标的资产收益11、以下对于期权价格的上下限的说法中，正确的选项是。A.看涨期权的价格不应该高于标的资产本身的价格B.看跌期权的价格不

18、应该高于期权执行价格C.期权价值不可能为负D.当标的资产价格向不利方向变动时，期权的内在价值可能小于零12、以下关于无收益资产美式看涨期权的说法中，正确的选项是A.无收益资产美式看涨期权价格的下限为其内在价值B.无收益资产美式看涨期权价格与其他条件相同的欧式看涨期权价格相等C.无收益资产美式看涨期权不应该提前执行D.无收益资产美式看涨期权提前执行有可能是合理的13、利用标的资产多头与看涨期权空头的组合，我们可以得到与相同的盈亏。A.看涨期权多头B.看涨期权空头C.看跌期权多头D.看跌期权空头14、以下哪些是布莱克舒尔斯期权定价模型的基本假设？A.证券价格遵循几何布朗运动B.在衍生证券有效期内，

19、标的资产可以有现金收益支付C.允许卖空标的证券D.不存在无风险套利时机15、以下哪种情形下的期权为虚值期权?其中 S 为标的资产市价，X 为协议价格。A.当 SX 时的看涨期权多头B.当 SX 时的看涨期权多头C.当 XS 时的看跌期权多头D.当 XS 时的看跌期权多头二、判断题正确的打“”，错误的打“”，每题 1 分，共 10 分1、当交割价值小于现货价格的终值，套利者就可卖空标的资产，将所得收入以无风险利率进行投资，同时买进一份该标的资产的远期合约。2、任何时刻的远期价格都是使得远期合约价值为0 的交割价格。3、期货合约是标准化的远期合约。4、平价期权的时间价值最小，深度实值和深度虚值期权

20、的时间价值最大。5、CBOT 中长期债券期货合约的数额为100 万美元。6、货币互换可分解为一份外币债券和一份本币债券的组合。7、期权交易同期货交易一样，买卖双方都需要交纳保证金。8、根据无收益资产的欧式看涨和看跌期权平价关系，看涨期权等价于借钱买入股票，并买入一个看跌期权来提供保险。9、使用复制技术时，复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全不一致。学习文档仅供参考10、如果股票价格的变化遵循Ito 过程，那么基于该股票的期权价格的变化遵循维纳过程。三、计算分析题共30 分1、假设某股票目前的市场价格是25 美元，年平均红利率为4，无风险利率为10，假设该股票6 个月的远期合约的交割

21、价格为27 美元，求该远期合约的价值及远期价格。本小题 6 分2、一份本金为1 亿美元的利率互换还有7 个月到期。该笔互换规定以6 个月的 LIBOR利率交换 10%的年利率半年计一次复利，市场上对交换6 个月 LIBOR 利率的所有期限利率的平均报价为9%连续复利。已知五个月前6 个月的 LIBOR 利率为 8.6%，请问该互换对支付浮动利率一方的价值是多少？对支付固定利率一方的价值又是多少？本小题 8 分3、执行价格为20 美元，3 个月后到期的欧式看涨期权和欧式看跌期权，售价都为3美元。无风险年利率为10%连续复利，股票现价为19 美元，预计1 个月后发放红利 1 美元。请说明对投资者而

22、言，存在什么样的套利时机。(本小题 8 分4、假设执行价格分别为30 美元和 35 美元的股票看跌期权的价格分别为4 美元和 7美元。请问利用上述期权如何构造出牛市差价组合？并利用表格列出该组合的盈亏状况和回报状况。本小题 8 分四、问答题每题10 分，共 30 分1、论述期权交易与期货交易的联系与区别。2、请阐述 Black-Scholes微分方程中所蕴涵的风险中性定价思想。3、请根据无套利的分析方法，利用复制组合的方式推导出无收益资产欧式看涨和看跌期权之间的平价关系，并说明其内涵。模拟试卷二答案一、不定项选择题 215 分1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ACD BCD C A C

23、 BCD BD ABC AD A 11 12 13 14 15 ABC ABC D ACD BD 二、判断题 110 分1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 T T T T F T F T F F 三、计算分析题共30 分1、解答：f-seq，）Ke，c)=25e吨制呻U_ 27 e b O.i 学习文档仅供参考=-1.18美元即该远期合约多头的价值为1.18美元。3 分其远期价格为：=25.67 3 分评分标准：公式列式及分步计算正确，各3 分；全部计算正确，6 分。2、解答：评分标准：公式列式及分步计算正确，各4 分；全部计算正确，8 分。3、解答：根据看涨期权和看跌期权的平价关系，可

24、以得到：P cXerTDS 320e0.1 0.25e0.1 0.0833319 4.50 美元5 分这个值高于3 美元，说明看跌期权被低估。套利方法为：买入看跌期权和股票，同时卖出看涨期权。3 分评分标准：公式列式及分步计算正确，5 分；判断正确，3 分。4、解答：牛市差价组合可以通过购买协议价格为30 美元的看跌期权，并卖出协议协议价格 为35美 元 的 看 跌 期 权 来 构 造。该 组 合 期 初 产 生3美 元 的 现 金 流 入。分Stock price 多头卖权的盈亏X=30，p=4 空头卖权的盈亏X=35，p=7 总回报payoff 总盈亏profit ST30 30 ST4

25、ST35+7 5 2 30 ST35 4 ST35+7 ST35 ST 32 ST35 4 7 0 3 分四、问答题每题10 分，共 30 分F=Se（伊I=25e0灿Ut幡题目提供的条件可刻，UBOR的恼事醋的期限结构肝的，棍”半年计叫酬）.1i织合约叩隐含的睡讲用债券的价值为|L 3o-oom.cc,p+103,-osm,OOP=10-t.:588呈百航1直撮合约中饱含翩翩血债券的价值为I(IOO亏L1）产向103.5210白费元因此，豆制支付浮动牌的方的价值为10-t.S协103.5210=1.0675百万巅，收付酣糊副为的份叫“75盯羹无学习文档仅供参考1、答：1标的物不同；2权利与义

26、务的对称性不同；3履约保证不同；4标准化；5盈亏风险不同；6保证金不同；7买卖匹配不同；8套期保值效果不同评分标准：每答复正确一个关键要点，1.5 分；全部要点答复完整，10 分。2、简要阐述Black-Scholes微分方程中所蕴涵的风险中性定价思想。列出 BS 方程：从 BS 方程中我们可以看到，衍生证券的价值决定公式中出现的变量均为客观变量，独立于主观变量 风险收益偏好。而受制于主观的风险收益偏好的标的证券预期收益率并未包括在衍生证券的价值决定公式中。因而在为衍生证券定价时，我们可以作出一个可以大大简化我们工作的简单假设：在对衍生证券定价时，所有投资者都是风险中性的。在所有投资者都是风险

27、中性的条件下，所有证券的预期收益率都可以等于无风险利率r，这是因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风险中性条件下，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。评分标准：列出BS 方程，3 分；每答复正确一个要点，3 分；全部要点答复完整，10 分。3.解：内涵：看涨期权等价于借钱买股票，并买入一个看跌期权来提供保险。评分标准：构造组合正确，5 分；分析过程正确，5 分。af刷.arl山ar 1-+r：，=rr t as 2 as正在栋的资产没有收益的情况下，为了推导c和p却lliJ臼关系，我们考虑如下两个组合d组合A:份欧式着战期想剧

28、丰金额为xeY(T-t）的现金，组合B：一份再声在翔和协议价格与看涨期权搁罔的欧式看跌期担h！；，单位标的资产:r.,在期仅到期时，两个组合的价值均为拍灭Sy）（）.由于欧式期权不能提前执待，因此两组舍在时刻t必须具平害怕等的价值，团】.“c+Xe(r内p+S这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权却宙的平价关泵（Parity).,学习文档仅供参考模拟试卷三一、单项选择题每题2 分，共 20 分1、以下关于远期价格和期货价格关系的说法中，正确的选项是：A、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈负相关，那么期货价格低于远期价格。B、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈正相关，那么

29、期货价格低于远期价格。C、当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格不相等。D、远期价格和期货价格的差异幅度仅取决于市场利率水平。2、假设当前60 天、90 天和 150 天的年利率分别为3%、4%、5%均为连续复利，则FRA 2 3 的合约利率水平为。A、6.0%B、6.3%C、6.5%D、6.8%3、A 公司以 9%的固定利率或者LIBOR+0.3%的浮动利率在金融市场上贷款，B 公司以LIBOR+1.5%的浮动利率或者X的固定利率在金融市场上贷款，因为 A公司需要浮动利率，B公司需要固定利率，它们签署了一个互换协议，请问下面哪个X值是不可能的?A、10.0%

30、B、10.5%C、11.0%D、11.5%4、当前挂牌的美国国债现货和期货价格分别为94-6 和 94-11，你购买了 10 万美元面值的长期国债并卖出一份国债期货合约。一个月后，挂牌现货和期货价格分别为95 和95-09，如果你要结清全部头寸，将。A、盈利 125 美元 B、损失 125 美元C、盈利 1250 美元 D、损失 1250 美元5、2010 年 11 月 26 日，MICROSOFT CORP.公司股价报收25.25 美元，CBOE 交易的该公司 2011 年 1 月到期、执行价格为22.50 美元的看涨期权价格报价3 美元。忽略佣金费用，该期权到期时，股价美元，看涨期权的持有

31、者将盈利。A、大于 19.50 B、大于 25.50 C、小于 19.50 D、小于 25.50 6、一份利率互换协议，期限2 年，支付 6%固定利率以交换LIBOR，每 6 个月支付一次利息差额，名义本金1 亿美元。该利率互换等同于以下哪项：A、2 份 FRA，名义本金1 亿美元，支付6%固定利率，交换6 个月 LIBOR B、2 份 FRA，名义本金1 亿美元，支付6 个月 LIBOR，交换 6%固定利率C、4 份 FRA，名义本金1 亿美元，支付6%固定利率，交换6 个月 LIBOR D、4 份 FRA，名义本金1 亿美元，支付6 个月 LIBOR，交换 6%固定利率7、某投资者持有某现

32、货资产价值100 万元，拟运用某标的资产与该资产相似的期货合约进行 3 个月期的套期保值。如果该现货资产价格季度变化的标准差为0.65 元，该期货价格季度变化的标准差为0.81 元，两个价格变化的相关系数为0.8，则该投资者的最小方差套期保值比率为。A、9.97 B、6.42 C、1.00 D、0.64 8、利用标的资产空头与看涨期权多头的组合，我们可以得到与相同的盈亏。学习文档仅供参考A、看涨期权空头B、看涨期权多头C、看跌期权空头D、看跌期权多头9、美式看涨期权的价格上限与欧式看涨期权的上限相比。A、美式看涨期权的价格上限高于欧式看涨期权的价格上限B、美式看涨期权的价格上限等于欧式看涨期权

33、的价格上限C、美式看涨期权的价格上限低于欧式看涨期权的价格上限D、以上说法都不正确10、在推导布莱克舒尔斯微分方程时，需要构造一个无套利组合，对此以下说法不正确的选项是。A、该组合只是在瞬时没有风险B、该组合一直没有风险C、在瞬时该组合只能获得无风险收益率D、该组合在短时间后的价值等同于按照无风险利率投资后的终值二、计算分析题每题10 分，共 50 分1、某股票预计在2 个月和 5 个月后每股分别派发1元股息，该股票当前市价为30 元，假设所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6 个月期的远期合约多头，交易单位为100。请问：1当前时点该股票的远期价格是多少？23 个月后

34、，假设该股票价格涨至35 元，此时的远期价格又是多少？33 个月后，该合约多头价值是多少？2、2010 年 11 月 29 日，某金融分析师查询有关美元和欧元的利率和汇率数据如下表所示，请问：11 年期欧元远期汇率的理论价格是多少？2观察表中数据，判断是否存在套利时机？如果存在套利时机，请问如何套利？年后1 单位货币的无风险套利利润是多少？货币1 年期市场无风险利率连续复利即期汇率欧元/美元1 年期远期汇率欧元/美元欧元1%美元0.25%1.3272 1.3526 3、考虑一个季度支付一次利息的1 年期利率互换，名义本金为1 亿美元，浮动利率为 3个月期的 LIBOR。假设当前 90 天、18

35、0 天、270 天、360 天的 LIBOR年利率分别为5.5%、6.0%、6.5%、7.0%均为连续复利，请问：1该利率互换中合理的固定利率是多少？2请分析该协议签订后的利率互换定价与协议签订时的定价有什么不同？4、2010 年 12 月 2 日，NIKE公司的股票报价87.64 美元，其在 ISE(The International Securities Exchange)交易的 2011 年 4 月 16 日到期距离到期日还有135 天，1年按 365 天计，执行价格为90 美元的该股票看涨期权售价为3.60 美元，看跌期权售价为 6.50 美元，无风险年利率为0.25%连续复利。假设I

36、SE 交易的该股票期权为欧式期权，期间无红利支付，请问：1对投资者而言，是否存在套利时机？如果存在套利时机，应如何套利？1 单位的套利净利润是多少？2如果该股票的欧式看跌期权售价为5 美元，如何套利？1 单位的套利净利润又是多少？5、2010 年 11 月 26 日，COCA-COLA股票报价 64.19 美元，其在 CBOE 交易的执行价格60.00美元，2011 年 1 月 22 日到期的 COCA-COLA 股票看涨期权报价4.32 美元；执行价格67.50 美元，同一到期日的看涨期权报价0.35 美元。请问：1利用上述期权如何构造出 牛市 差价组合？2利用表格列出该组合的profit状

37、况。3绘制 profit图。学习文档仅供参考三、论述题每题15 分，共 30 分1、试论述期权交易与期货交易的区别。2、请谈谈你对金融工程内涵的理解。模拟试卷三答案一、单项选择题每题2 分，共 20 分1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 A A A B B C D D B B 二、计算分析题每题10 分，共 50 分1、解答：1 2 个月和 5 个月后派发的1 元股息的现值：1分远期价格：2.5 分2 3 个月后的时点，2 个月后派发的1 元股息的现值：1分远期价格：2.5 分33个月后，多头远期合约价值：3 分2、解答：1欧元远期汇率的理论价格为：6 分2因为实际报价理论价格，所以存在

38、套利时机。投资者可以通过借美元，买入欧元，再卖出欧元远期来套利。2 分借入$1，1 年后需归还$1.0025；$1 立即兑换成?0.753466 存款 1 年，则 1 年后可得到?0.761001，同时在远期市场上卖出?0.761001 可兑换$1.02172，获得的无风险美元利润为$0.01922 2 分3、解答：1利率互换中合理固定利率的选择应使得利率互换的价值为零，即：Vswap0 6 分即固定利率水平应确定为7.04%3 个月计一次复利。1 分I=e-r,.，.工口e-f!/.l.口1.97元户。1印机刊川8元.,.,.,-I=t!掬叩且0.9穷EIF=(35-0.9-9)e阳11=3

39、4.5抚j可l 00 x(3 4.52-28.88)11:w.否11=556兀F=Se(,.,xr-,i=l.3272x e0血俨ii.)xl=1.3173 1_352.6 B=B 庐阳军争ue仰”叫争怡削叭（附件：川剧捕，1仰。0万美元解得：k;7039372美元学习文档仅供参考2协议签订后的利率互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。而协议签订时的互换定价方法，是在协议签订时让互换多空双方的互换价值相等，即选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。3 分4、解答：根据欧式看涨期权和看跌期权的平价关系，可以得

40、到：13 分套利方法为：买入看涨期权，卖空看跌期权和股票。将净现金收入90.54(87.64 6.503.60)元进行 135 天的无风险投资，到期时将获得90.62(90.54e0.25%135/365)美元。如果到期时股票价格高于90 美元，将执行看涨期权；如果低于 90 美元，看跌期权将被执行，因此无论如何，投资者均将按照90 美元购买股票，正好用于平仓卖空的股票，因此将获得净收益 0.62 美元。2 分2当 p=5 时，3分套利方法为：卖出看涨期权，买入看跌期权和股票。需要的现金以无风险利率借入89.04美元，到期时需偿付的现金流将为89.12 美元，如果到期时股票价格高于90 美元，

41、看涨期权将被执行；如果低于90 美元，投资者将执行看跌期权，因此无论如何，投资者均将按照90 美元出售已经持有的股票，因此将获得净收益0.88 美元。2 分5、解答：牛市差价组合可以通过购买执行价格为60 美元的 call，并卖出执行协议价格为67.50美元的 call 来构造。该组合期初产生3.97 美元的现金流出。该组合的盈亏和回报如下表所示：Stock price 看涨期权 多头 的盈亏X=60.00，c=4.32 看涨期权 空头 的盈亏X=67.50，c=0.35 总盈亏ST60.00 4.32 0.35 3.97 60.00ST67.50 ST604.32 0.35 ST63.97

42、ST67.50 ST604.32 67.50ST0.35 3.53 评分标准：1构造组合2 分；2profit表格 6分，其中每个单元格填写正确得1 分；3图形绘制正确2 分。c后.ir斗）=31 60+g&-0:Jl叫咽9352;p+S=-0.50,87.64=94.14 p+S=5+87.64=92.64 c立1-,(r-,)=3.60+90e悔llll!l=93.52 Z隆智、孟皇吨:JO 15。一15靠国王军EER圣母-30 100 5 0 主主咕如毫乓圃E岳E哩唱吧配县电.：，且皿哩，情司，结.、。学习文档仅供参考三、论述题每题15 分，共 30 分1、答：1权利与义务的对称性不同；

43、2标准化；3盈亏风险不同；4保证金不同；5买卖匹配不同；6套期保值效果不同。评分标准：每答复正确关键要点并展开论述，2.5 分；全部要点答复完整，15 分。2、答：1内涵的界定：金融工程是将工程思维引入金融领域，融合现代金融学、信息技术与工程方法于一体的一门交叉性学科，它综合采用各种工程技术方法设计、开发和应用新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。2理解：金融工程贵在创新。评分标准：对金融工程概念的界定5 分；对内涵的理解，10 分。我国有哪些金融衍生品，这些衍生品的发展情况，中国衍生品和国外的比较，对中国衍生品的发展有哪些建议。(1)根据产品形态，可以分为远期、期货、期权 和掉期 四大类

44、。(2)根据原生资产大致可以分为四类，即股票、利率、汇率 和商品。(3)根据交易方法，可分为场内交易和场外交易。对象原生资产金融衍生产品股票指数股票指数期货、股票指数期权合约等利率短期存款利率期货、利率远期、利率期权、利率掉期合约等货币各类现汇货币远期、货币期、货币期权、货币掉期合约等长期债券债券期货、债券期权合约等商品各类实物商品商品远期、商品期货，商品期权、商品掉期合约等股票股票股票期货、股票学习文档仅供参考期权合约等中国衍生品和国外的比较其实国内还是很简单的,因为我们的衍生品市场发展历史是非常曲折的,比方以前的国债期货停掉了,然后有了权证,权证出事后也停掉,到次级债别离出来的权证,之后到

45、现在这个市场几乎快没有了权证。现在刚刚推出股指期货。应该来说跟香港市场比,我们 OTC的衍生品品种非常少,所以某种程度上这也限制了我们做衍生品开发不可能太复杂。另外一方面咱们现在很多机构也在尝试着把一些好的产品引进来。比方说现在分级的基金,像封闭式几只基金的设计理念还是比较先进的。然后过去券商或者在信托平台上的,银行渠道发行的分级产品,这种分级产品是学习资产证券化现金流分层技术来做的。综合来说我们与境外相比较而言,它有 CDO、或者是CDO的 N 次方,它做得非常复杂,是一个风险定价跟现金流重构的过程。但是我们因为基础工具的缺乏,能做到第一步,就是把它简单地分层就很不错了,这是一个比较显著的案

46、例。可以这么说,咱们的衍生品已经成了人家衍生品的基础产品了。对中国衍生品的发展有哪些建议。一哄而上”与“稳步发展”从成熟市场尤其是美国市场的发展轨迹与经验看，其发展经历了由商品类汇率、利率类股权类衍生品的演化过程。当然，我国资本市场发展具有独特的历史、法律和市场环境，不能照搬而只能借鉴他国的发展经验。问题的关键在于，国内有关方面对建立交易所，推动衍生品上市多数会打着“创新”的旗号有空前的冲动和异乎寻常的积极性。如果不加以统筹规划协调，仅将现有各交易所、银行间市场设计中的各类衍生品合约挂牌交易，在较短时间内就将陷入“一哄而上”治理整顿 有限放开 标准发展的周期循环，反而会延缓我国金融衍生品发展的

47、步伐。v 场内市场与场外市场近年来，随着信息技术的发展，场外交易向场内交易转移的趋势日趋明显。从我国金融业的发育现状以及投资者的信用、监管水平等多方面因素综合看，国内发展场外衍生品市场要慎之又慎，要限制在金融机构间的较小范围内，决不能直接面向普通投资大众。风险控制与风险教育虽然几十年来金融衍生品的快速发展从根本上提高了全球金融体系的稳定性，但其基于现货市场又相对独立于现货市场的运行轨迹，其集高杠杆、复杂性、灵活性与敏感性于一体的特征，对衍生品市场决策者、监管者、制度设计者和广阔参与者提出了许多课题和挑战。其中，以风险控制和管理尤为重要。在衍生品市场的培育和发展全过程中，系统性风险的防范和控制应贯穿始终，不能有丝毫的麻痹大意。在市场发展初期，对中小投资者的风险教育十分重要，在普及衍生品基本知识时，要将风险教育放在首位，引导他们理性投资。