2012年国际原油市场走势分析与价格预测.pdf

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1、2012年.第27卷.第1期战略与决策研究Strategy&Policy Decision Research*本研究得到国家自然科学基金项目（No.70825001，No.71133005）资助和中科院预测科学研究中心的支持本文作者还有许金华、范英（通讯作者）修改稿收到日期：2012年1月6日44【摘 要】文章在总结2011年国际原油市场价格走势的基础上，分析了2012年影响国际石油市场形势的主要因素，认为2012年全球宏观经济形势仍将主导国际油价走势，地缘政治因素是价格变化的最不确定因素，而石油市场供需、市场投机行为以及美元汇率等也将在不同程度上影响油价的短期波动。结合对形势的判断和我们研发

2、的模型，我们预测，如果全球经济继续维持当前的缓慢复苏状态，2012年国际油价将整体保持上涨趋势，全年平均油价为101.6美元/桶。但是，如果欧洲债务危机出现恶化，油价将可能回落至76美元附近；相反，伊朗问题等地缘政治事件升级将推动油价突破130美元/桶。【关键词】石油市场，油价预测，欧债危机，地缘政治风险DOI 10.3969/j.issn.1000-3045.2012.01.007文/姬强 朱磊 莫建雷 段宏波中国科学院科技政策与管理科学研究所能源与环境政策研究中心 北京 1001902012年国际原油市场走势分析与价格预测*在全球经济形势不容乐观的大背景下，石油市场面临更多不稳定因素，国际

3、油价变动充满不确定性，市场波动风险加剧。本 文 在 总 结2011 年国际油价运行规律的基础上，重点分析了 2012 年影响油价变动的主要因素，并依据自主开发的软件系统预测了2012年的国际石油价格走势。1 2011年油价走势回顾2011年国际石油市场是动荡的一年，全年受欧美债务危机及全球经济形势低迷的影响巨大；另一方面，以利比亚内乱为代表的中东、北非政局的动荡，使得地缘政治因素再度成为影响2011年国际油价波动的重大因素。综合来看，2011年的姬强博士院刊2012年国际原油市场走势分析与价格预测45国际油价呈现出“N”型的波动轨迹，WTI价格以98美元/桶的平均价格在75115美元/桶的区间

4、内宽幅震荡，全年波动特征可分为3个阶段：（1）前4个月国际油价呈现持续波动上扬的特征（14月）。前两个月的国际油价呈现出围绕90美元/桶的中心点前低后高的波动态势，波动幅度保持在 10 美元左右。两次较大的波动分别发生在1月末和2月下旬，埃及动乱和利比亚暴力冲突是推动这两次油价大幅上升的关键因素。随后两个月在利比亚冲突持续升温的地缘政治形势下，国际油价节节攀升，加之美元走软的推动，国际油价于4月29日达到113.39美元/桶的历史高位，刷新了2008年金融危机以来的最高收盘价。（2）受市场对全球经济衰退担忧的影响，国际油价年中呈震荡下跌趋势（59月）。在利比亚事件所带来的影响逐渐被市场消化后，

5、从5月份开始欧美经济形势、原油库存等常规因素再次主导国际石油市场。由于美石油库存增加，美元走强以及欧美经济数据疲软，国际油价于5月5日跌破100美元，收于99.8美元/桶。7月份，美经济形势继续低迷，美联储下调美经济增长预期，使得市场对美经济出现二次衰退的担忧加剧，致油价再次大幅下跌5.94%，下探到80美元关口。随后，欧债危机成为油价振荡下行的主导因素。尽管美联储推出了经济刺激政策，然而市场的悲观情绪并没有得到显著的缓解。9 月中旬，IEA 和OPEC 纷纷下调2011、2012年的石油需求预期，进一步加剧了投资者对全球经济衰退担忧情绪的蔓延，国际油价一度跌破80美元的关口，于10月4日收于

6、全年最低点75.67美元/桶。（3）在欧债危机好转的形势下，油价上行破百（1012月）。尽管欧债危机并没有从根本上解决，但各国为应对危机做出的努力仍提振了投资者的信心，尤其是欧洲出台的支持银行业的政策以及德、法两国承诺推出解决欧债危机计划，使市场的悲观情绪得到很大程度的改善，风险资金再度进入石油市场，使得国际油价在10月至11月中旬均呈波动上扬趋势，且最高达102.59美元/桶。11月中旬至12月份，油价走势平稳，整体在100美元/桶线上小幅波动。以美国就业市场的持续复苏，以及库欣地区石油将回流墨西哥湾为代表的乐观消息，支撑油价在高位稳定运行。2 2012年国际石油市场形势判断2012年，全球

7、宏观经济走势，特别是欧美债务危机的后续发展将是影响国际油价变化的主要因素，伊朗局势等地缘政治变动将会加大局部时段的石油价格波动风险。除此之外，石油供需形势、汇率市场变化以及市场投机行为也将对油价走势产生不同程度的影响。2.1 全球经济复苏势头放缓，下行风险加大将影响全球石油需求2012 年全球经济形势仍不容乐观，美国经济运行难有较大起色，仍将维持低位缓慢复苏，欧洲主权债务危机不断暴露出新的问题，危机升级的可能性进一步加大，新兴市场受发达国家经济形势恶化以及国际资本市场大幅震荡影响，经济增速开始放缓。全球经济的低速增长态势必然会降低世界石油需求的增速，一旦欧元区经济进一步恶化将带动整个世界经济衰

8、退，引发石油市场交易者的恐慌，增加石油价格的下行风险。（1）2012年美国经济缓慢复苏，制造业振兴拉动石油需求继续增加。美国在经历了金融危机后的两轮量化宽松后，通胀水平并未大幅提高到失控的局面。在目前的货2012年.第27卷.第1期战略与决策研究Strategy&Policy Decision Research币环境下，美国陷入通缩的可能性较小。而房地产市场依旧处于底部徘徊，私人投资领域仍未转好，而对外贸易增速也趋缓，私人投资和对外贸易均难以成为经济复苏的动力。2012年，美国正值大选年，民主、共和两党都会将提振经济增长放在发展战略的首位。美国会继续将其经济增长转移到制造业振兴和扩大净出口方面

9、。政府将主要通过吸引资金和实业投资，加大高科技产品出口，达到振兴其国内经济的目的。预计2012年美国石油需求将继续增加。（2）欧洲债务危机导致经济疲软，2012年石油需求增长或将停滞。欧元区多国出现的主权债务危机，拖累了整个欧元区的经济复苏，引发的动荡进一步阻碍了欧元区的经济恢复进程。2012年欧洲主权债务危机的负面影响或将继续扩散，影响企业情绪和消费者信心。而未加入欧元区的英国经济也面临陷入衰退的困境，企业投资和净出口贸易受整个欧洲复苏乏力的影响较大。如果欧元区当局无法为该地区的债务问题找到一个完整全面的解决方案，那么整个欧洲经济将受到更加严重的冲击，甚至出现衰退。预计2012年欧洲石油需求

10、将很难维持持续增长。（3）中国经济增速放缓，2012年石油需求增速将减弱。中国经济既与世界经济密切关联，同时也存在自身特有的动力机制。经过2011年的努力，目前来看，通胀已经得到有效的控制。2012年中国经济在外围经济环境不断恶化和国内通胀压力缓解缓慢的双重作用下，经济增幅将明显放缓。尽管地方投资积极性仍然较高，但受通胀以及地方债务问题影响，国内消费和投资难以对经济形成较强推动作用。加上出口增速或大幅下滑，整个经济形势不容乐观。预计2012年中国石油需求增速较2011年有所下降，石油需求不会出现大幅度增长。2.2 2012年全球石油需求增速将进一步放缓，石油供应相对充足金融危机爆发后，石油市场

11、的供需形势发生了转变，从危机前的需求旺盛导致供应相对紧张，变成了供应增长加上累积的高石油库存已经可以完全满足石油需求增长的需要。相对宽松的供应环境也为保证油价平稳运行提供了条件。（1）2012年世界石油需求有所增长，但增速总体放缓。据 IEA 预计，2012 年石油需求将达到90.3 百万桶/天，相对 2011 年增长 1.3 百万桶/天。同时，出于对欧元区经济再次衰退的担忧，OPEC和EIA在12月的最新石油报告中下调了2012年世界石油需求增速。OECD国家中欧元区经济的较大不确定性使其石油需求增长乏力，另外美国经济相对疲软，使OECD国家的石油需求增长低于预期，增速将出现温和下滑；亚太地

12、区石油需求强于预期，主要是由于日本核电危机推高了原油的需求。非OECD国家中，中国的石油需求增长将有所放缓，但仍然占到世界石油需求增长的一半左右；俄罗斯以及拉美地区石油需求将有所增加。（2）2012年世界石油供给能力将继续增加，总体供给相对充足。2012年OPEC供应能力与2011年基本持平。利比亚石油产能的恢复好于预期，根据EIA预计，2012年四季度利比亚石油产量将达到1.2百万桶/天，基本恢复至战前水平。同时，OPEC的石油剩余产能也将增加，从2011年的3.0百万桶/天增加至 2012 年的 4.1 百万桶/天。非OPEC国家供给将增加1.2百万桶/天，其中美国受陆上石油产量的强劲增长

13、影响，将增加0.24百万桶/天，加拿大、中国、哥伦比亚和哈萨克斯坦将分别增加0.1百万桶/天。（3）OECD国家库存近期有所减少，但仍处于历史较高水平。与过去5年同时期平均库存相比，当前 OECD 国家库存量有所减少。根据 EIA 预测，由于OECD国家需求也将出现下降，与过去5年的历史库存平均供给能力（维持 OECD 国家56.4天的需求）相比，2012年OECD库存的石油供应天数反而有所上升，从56.9天增加至57.3天，仍处于较高的水平，这对未来的油价上涨将起到一46院刊定的抑制作用。2.3 市场交易活跃程度将有所下降，投机行为放大突发事件影响2008 年金融危机后，石油市场投机行为的风

14、险偏好发生变化，市场交易一直处于较为谨慎的状态，受全球宏观经济复苏进度反复以及石油市场脆弱机制的影响，石油市场的投机资金频繁在市场流入流出，加上美国商品交易委员会(CFTC)在一定程度上修补了石油期货交易中的监管漏洞，定期公布扩容后的期货市场持仓报告，使市场信息更加透明，市场投机空间被进一步压缩。根据纽约商业期货交易所(NYMEX)公布的原油期货持仓报告显示，2011年市场平均交易活跃程度很低，除了年初利比亚战乱引发的油价暴涨之外，全年非商业交易商净头寸一直维持在较为稳定的水平。可以看出，市场投机行为整体趋向消极的投资意向将使得2012 年的原油市场投机情绪仍然低迷，交易活跃程度很难得到提振。

15、但是，一旦发生一些重大突发事件，比如伊朗问题升级，投机资金将会迅速涌入石油市场，抓准时机放大突发事件对市场价格的冲击从而获利。因此，2012 年市场投机力量对价格的影响将主要取决于世界经济运行的态势以及地缘政治等不确定因素的发展。2.4 美元汇率仍将保持低位震荡，与油价的负向关联有所减弱2011年美元指数呈现出先降后升的趋势。上半年，受石油等大宗商品价格上涨以及日本地震导致的全球供应链中断影响，美国经济增速缓于市场预期，加上美国未清偿的债务总额随着量化宽松货币政策的实施在迅速增加，债务风险加大均导致美元持续走软。下半年，美国经济有所好转，欧元区债务危机恶化导致市场避险情绪上升，全球缺乏安全资产

16、，对美国国债的需求推动了对美元的需求，美元指数强势上扬。2012 年，美元指数仍将可能处于震荡态势，单边上涨或者下跌的支撑动力不足。一方面，美国经济继续维持缓慢增长，而欧元区受债务危机困扰出现再次衰退的可能性很大，投资者的避险需求仍然强烈，这将增加美元的上行风险。而美国大选后很可能推出新一轮的量化宽松货币政策使得美国经济得以更好的提振，将抑制美元的上涨。从2011年美元指数与油价走势的关系来看，两者的长期反向关系已经出现分化，美元指数对油价的反向作用只在短期内有效，这也将加大油价的震荡波动趋势。2.5 地缘政治不确定性风险加剧，推升石油市场波动风险利比亚事件的影响开始逐渐消退，但是中东、北非地

17、区的不稳定因素并没有消除，2012年地缘政治事件将是影响石油价格的最大的不确定性因素。欧盟对伊朗石油进口禁运的决议以及伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡的争论还远没有结束。从伊朗方面看，其石油探明储量位居世界第五，出口量位居OPEC第二，而且霍尔木兹海峡是全球重要的石油运输通道，全球近40%的石油以及数量可观的天然气由此输往全球各地。一旦伊朗冲突升级，对国际油价造成的冲击将远远大于利比亚战乱的影响，加上投机资金的推波助澜会造成油价上涨至前所未有的高度。另外，叙利亚事件仍在持续，其石油产量为每天38万桶，其中约15万桶用于出口，95%出口到欧洲。虽然叙利亚石油产量及出口量在全球石油供给中所占比例较小，但因

18、其特殊地位有可能使得其动荡波及整个中东地区，进而影响到全球的石油供给。3 2012年油价预测在对影响油价的主要因素进行综合分472012年国际原油市场走势分析与价格预测2012年.第27卷.第1期战略与决策研究Strategy&Policy Decision Research析判断的基础上，应用我们自主研发的油价预测系统，预测结果如下：2012年国际油价将整体呈现先低后高，缓慢上涨的态势，上涨的前提是全球经济不发生大的衰退，上涨的幅度将主要依赖于全球经济复苏的程度，国际油价有很大的概率稳定在百美元以上。我们预测，2012年月平均油价为101.60美元/桶，但2012年油价走势仍面临很大的不确定

19、性（图1）。一方面，欧洲的经济复苏前景还很不乐观，面临很大的挑战。欧元区债务危机迟迟没有完善的解决方案，市场对欧洲经济的担忧一直存在。欧洲债务问题不仅影响整个欧元区国家的经济复苏进度，也开始通过金融市场、进出口贸易等多种渠道向新兴国家蔓延，使得整个世界经济的复苏前景都面临很大的挑战。一旦当前采取的政策失效，欧债阴影将会迅速引发全球经济的再次衰退，如果这种恶劣情景出现，不排除油价重新回落到金融危机刚爆发时的水平，下探区间在76美元附近。另一方面，地缘政治冲突不断给石油市场制造压力。特别是在全球经济不景气的情况下，石油市场内部作用机制并不稳定，很难维持在一个平衡点上，任何外部冲击都可能撬动石油市场

20、价格的大幅波动。特别是在中东、北非地区石油生产国相继出现政局不稳、局部冲突升级的情况下，伊朗事件对市场的影响变得更加敏感。一旦伊朗战争爆发抑或伊朗军事封锁霍尔木兹海峡都将对整个中东地区的石油供应产生重大影响，造成国际油价的全线飙升，将导致石油价格突破130美元/桶。主要参考文献1 EIA.Short-term energy outlook,2011.2 IEA.Oil market report December 2011.3 Morgan Stanley.2011.Global 2012 Outlook,2011.4 OPEC.Monthly oil market report,Decemb

21、er 2011.5 World Bank.The Global Outlook in Summary,2011.International Crude Oil Market Trend Analysis and Price Forecast in 2012Ji Qiang1Zhu Lei1Mo JianLei1Duan Hongbo1et al.(1 Center for Energy&Environment Policy Research,Institute of Policy&Management,CAS 100190 Beijing2 Center for Forecasting Sci

22、ence,CAS 100190 Beijing)Abstract On the basis of reviewing the international crude oil price trend in 2011,this paper investigates the main factorsdominating the international oil market in 2012.The results indicated that international oil prices will be still mainly affectedby global macro-economy

23、in 2012,and geopolitics is the most uncertain factor,while the factors such as oil market supply anddemand,speculation power and US dollar exchange rate boost the short-term volatility of oil prices to some extent.Based onthe analysis and the model we developed,we forecast that oil prices will prese

24、nt upward trend if the global economy continues图1 2012年国际油价（WTI）预测48院刊to maintain the current state of slow recovery,and the average price of 2012 may stand at 101.6 dollar per bar-rel.However,if the European debt crisis worsened,oil prices would probably drop to 76 dollar range;in con-trast,oil pri

25、ces may be pushed to break through 130 dollar per barrel by escalation of Iran geopolitical eventKeywords oil market,oil price forecast,European debt crisis,geopolitics姬 强中科院科技政策与管理科学所助理研究员，博士。研究方向为石油市场、油价预测和能源安全。作为科研骨干，承担了国家自然科学基金重点项目、中科院重要方向性项目、预测科学研究中心项目、国家能源局项目等6项，发表SCI收录论文3篇。E-mail:范 英女，中科院科技政策

26、与管理科学所研究员、博士、博士生导师，学术委员会副主任，管理科学与工程研究室主任，中科院政策所与中石油共建能源与环境政策研究中心主任，中国优选法统筹法与经济数学研究会副理事长。长期从事能源经济学、能源金融、能源环境与气候政策的研究工作，在国内外重要学术期刊发表论文120余篇，其中SCI/SSCI 40余篇。获国家杰出青年科学基金，入选中科院“百人计划”。E-mail:49（接123页）作者提出的第五条地理对称原理，是一条哲学层面上的原理，但却是最重要的，它是形成经济地理对称的原动力。用自然科学的术语来诠释它，即一个孤立的系统会自然地走向平衡稳定，也可以这样说，对称破缺是活性所在。具体地说，经济

27、地理上明显的不对称就会引发人们要求对称的诉求，京九铁路的修建就是如此。作者把城市的靶形分布分为“莫斯科型”和“郑州型”两种，郑州型是适应对称的破缺“要求”而产生的，这种要求就是河南省省会由开封搬迁到郑州。叶大年根据这条原理大胆地预测赣州、怀化、宜昌、梧州、六盘水、阜阳都会作为新的大城市而崛起。从对称分布论提出16年以来的发展历程看，预测正在变为现实。他对铁路交通建设的建议，有些已经列入国家计划得到实施。所有这些都说明，地理对称原理的实用性。书的结束语虽然篇幅不到两页，但它回答了读者可能会提出的问题，指出城市对称分布理论中尚待继续深入研究的问题，如城市对称分布形成机制的数学证明，也许正如作者在前言中所说“最终的数学证明留给既精通数学又懂得经济的专家去完成吧”。2012年国际原油市场走势分析与价格预测