兴业分润基金.pdf

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1、 基金契约要素 投资对象及风格 股票型（创新型）权益投资占比 60%-95%债券投资占比 5%-40%业绩比较基准 深证 300 指数80%+中国国债指数20%经理 张惠萍（始于 2010-4-22）王海涛（始于 2010-5-25）简历 张惠 2002年6月加入兴业基金管理有限公司（筹），历任兴业基金管理有限公司研究策划部行业研究员、兴业趋势投资混合型证券投资基金（LOF）基金经理助理；2008 年 1 月 31 日起至今任兴业趋势投资混合型证券投资基金（LOF）基金经理。王海涛 历任 DEC 中国有限公司工程师，中国惠普沈阳分公司部门经理，北京百特赛威计算机网络有限公司总经理，美国 Bus

2、iness Excellence Inc.投资经理，摩根士丹利亚洲有限公司全球财富管理部副总裁。现任兴业全球基金管理有限公司基金管理部总监助理兼兴业合润分级股票型证券投资基金基金经理。银华深证 100 分级基金 蔡仲光 2010-6-18 研究员：蔡仲光 021-68604866-8600 Z 执业证书编号S1300208060273 中银大厦 40 层 银城中路 200 号 上海市浦东新区 股市有风险，投资须谨慎股市有风险，投资须谨慎 兴业合润分级基金兴业合润分级基金 投资评价 投资评价 该基金可以视为分离交易（场内交易分为 A 和 B 两类份额，可当日买入申请配对）的 LOF 基金，其中基

3、础份额净值在临界值（1.21 元）以下时，A 份额“保本”（折算风险、二级市场买卖除外），B 份额具有较高杠杆（杠杆为 1.5-5，净值越小，杠杆越大），基础份额净值在临界值以上时，A、B 份额和基础份额具有相同的净值收益率。同其他类似分级基金相比，该基金类似 LOF，可 T+1 日内实现买入到赎回的操作，分级份额的价格在正常开放期间（可申赎、配对转换）折溢价率风险较小。该基金之 A 份额设计为“保本”，适合风险极度厌恶者，B 份额适合基础份额净值较小（最好远小于 1.21 元）且预期 A 股反弹走强时的趋势操作，而基础份额净值大于 1.21 元时，B 份额无“杠杆”吸引力。敬请关注后续杠杆基

4、金投资策略报告。根据中银国际证券基金风险评价系统测算，该基金基础份额最新一期风险等级为中高风险。投资要点 投资要点?临界值以下，合润 A“保本”，合润杠杆 1.5-5 倍，净值越小，杠杆越大临界值以下，合润 A“保本”，合润杠杆 1.5-5 倍，净值越小，杠杆越大；临界值以上，A、B 获同比例收益，B 份额不具“杠杆”吸引力。临界值以上，A、B 获同比例收益，B 份额不具“杠杆”吸引力。该基金为股票型基金，投资者可将场内申购(或场外申购转托管至场内)的基础份额按照 4:6 分拆为 A 和 B 两种类别份额（场内认购的基础份额自动拆分）分别上市交易。同样，由于存在价格与价值两种计价，自然存在套利

5、的问题，本文暂从杠杆的角度出发分析各分级基金的特征。本基金以 1.21 元为兴业合润（基础）份额净值的临界值，各分级份额的虚拟净值计算，如下：21.10,21.11）（+=NAVMAXNAVA 6.04.0B）（ANAVNAVNAV=近期报告 2 20 01 10 0 年年 6 6 月月 2 23 3 日日 基金系列 研究报告 买方研究 零售经纪 此报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点 买方研究零售经纪 其中：NAV为兴业合润（基础）份额净值，运作期内不进行分红；当NAV0.5 时，运作期（每三年）提前终止。也即，在运作期内，1）当 0.51.21 时，A 份额净值为2

6、1.1NAV（约 0.8264NAV），B 份额获取更高净值，为NAV726.081.0（约为 1.1157NAV）从公式中，很容易的得到 A 份额和 B 份额的杠杆分别为：1）当0.51.21 时，1,1=BALL 图表 1：银华稳进与锐进杠杆比例 数据来源：中银国际证券计算 因而，当基础份额净值 NAV1.21 时，B份额无杠杆，不具吸引力。实际交易中，由于份额折算时，A 份额和 B 份额均会被折算为基础份额，A 份额场内持有人，需注意折算后基础份额的净值风险。此报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点 买方研究零售经纪?配对转换可降低折溢价率风险。配对转换可降低折溢价

7、率风险。合润和合润场内可以按照 4:6 的比例合并成基础份额，并可场内赎回基础份额（T+1），类似 LOF，在开放配对转换期间，其折溢价率空间也将类似于 LOF，大大小于普通封闭期运作之基金（否则过大的折溢价率空间，会出现正方向套利的机会，其价差也会因为套利资金的进入而缩小）。至 5 月 31 日打开配对转换以来，AB 合并份额（4:6）折溢价率一直在 1.5%以内。图表 2：合润 AB 合并、合润与合润折溢价率对比-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%10-5-3110-6-110-6-210-6

8、-310-6-410-6-710-6-810-6-910-6-1010-6-1110-6-1710-6-1810-6-2110-6-22AB合并折溢价率合润A折溢价率合润B折溢价率数据来源：Wind、中银国际证券计算 此报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点 5买方研究零售经纪 免责声明免责声明 本报告是机密的，只有收件人才能使用。本报告的编写和发布严格遵守中华人民共和国(为本免责声明的目的不包括香港、澳门特别行政区和台湾地区)的适用法律、法规和监管部门的规定。未经中银国际证券有限责任公司（以下简称“本公司”）事先书面允许，收件人不得更改或以任何方式传送、复印或向任何其他

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10、、描述或提及的任何投资产品或策略，其可行性将取决于投资者的自身情况及目标。投资者须在采取或执行该投资(无论有否修改)之前咨询独立专业顾问。本公司不一定采取任何行动，确保本报告涉及的证券适合个别投资者。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议,或保证任何投资或策略适用于收件人的个别情况,本报告不能作为收件人私人咨询的建议，而收件人不会因为收到本报告而成为本公司的客户。尽管本报告所载资料的来源及观点都是本公司及本公司零售经纪部研究团队研究员从相信可靠的来源取得或达到，但本公司不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，本公司不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。收件人不应

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