长城基金研究组合2006年第12期.pdf

《长城基金研究组合2006年第12期.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长城基金研究组合2006年第12期.pdf（10页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 1综合类综合类 研究组合研究组合 长城基金研究组合长城基金研究组合 2006 年第年第 12 期 期 2006 年年 12 月月 2 日日 长城基金长城基金 基金管理部基金管理部 二六年第十二期模拟组合 二六年第十二期模拟组合 一、2006 年 12 月投资策略 一、2006 年 12 月投资策略 浮躁中的冷静 浮躁中的冷静 在新入市大盘基金的推动下，大盘低市盈率股票在 11 月份演绎到了极致。尽管在行业基本面上还存在许多分歧（如钢铁和航空），良好的流动性和低价和低 PE 的优势，成为新基金追逐的对象。新基金的推动迫使老基金们被动调仓，减持前期普遍看好的机械、消费以及其他成长类股票，大盘在新

2、高不断的过程中，这些股票却节节下跌，市场结构发生严重倾斜。物极必反，随着香港市场国企大盘股的调整（主要是银行），A 股市场中这种单边极端走势终于在月末开始扭转。机械、消费及成长类股票出现强劲反弹。11 月份，人民币对美元汇率屡创新高。尽管人民币的升值与房地产公司业绩提升没有直接的联系，人民币资产美元标价的上升只是一种相对价值的变动，而非绝对价值的提升，但市场却以此为噱头，在人民币升值就等于房地产价值提升的简单逻辑下，不理会国家对该行业进一步调控的风险，不断追入房地产股，估值泡沫不断增加。展望 12 月份，宏观紧缩的担心可以消除。统计数据显示，固定资产投资迅速降温，110 月固定资产投资增长率为

3、 26.8%，增幅首次低于去年同期，10 月份固定资产投资增长率为16.8%，比9月份回落了7个百分点，这一增长率为2003年以来最低水平。宏观调控成效进一步显现，年内中央继续出台宏观紧缩政策的可能性已可以排除。与此同时，新开工项目投资增长率 8 月份以来连续 3 个月负增长也需引起关注。由于该指标是宏观经济的重要先行指标，因此预计 11 月份数据将延续上月下滑趋势。如果固定资产投资出现持续下降，那将使市场对原材料、工程机械等个股的乐观预期产生负面影响。关注香港市场对 A 股市场可能产生的负面影响。香港市场与美国市场联系密切。11 月末美国商务部公布的上月新房销售量较前一个月下降 3.2%，是

4、 7 月以来最大值。新房销售量持续下降使美国经济进一步放缓，从而拖累其股市，进而影响香港市场。如果香港市场出现调整，将使国内市场失去重要上涨动力。2值得注意的是，12 月份市场资金面将会比较充裕，这与往年有所不同。一方面，新基金将继续成为市场的主力。据统计，在 10 月份开始发行的 19 只新基金中，11 月末已经有 13 只认购完成，募集资金达 681.53 亿元，另外 6 只基金预计给市场带来 100 亿以上的资金。大量新基金的陆续建仓将成为支撑市场的重要力量；另一方面，市场新增开户人数也不断增加，国资委对央企投资从清理转向规范，也将对国企入市有所推动。市场气氛很热烈，券商研究员纷纷上调盈

5、利预期和目标价位也进一步推动了这种氛围。市场很浮躁，在一片浮躁的环境里，需要保持一份冷静。二、一级资产配置 二、一级资产配置 图 1：12 月组合配置 资产配置股票,82.55%国债,7.47%现金,9.97%股票国债现金 注 1：12 月股票配置比例较 11 月(81.89%)增加了 0.66%，股票仓位高于 80%。三、二级资产配置中的股票行业配置 三、二级资产配置中的股票行业配置 12 月模拟组合投资 16 个细分行业，行业偏好调整为：金融保险 12.27%、房地产 7.84%、机械设备 7.46%、石油化工 6.95%、金属非金属 6.85%。表 1：模拟组合中的行业配置 行业 行业

6、06-11 行业市值 06-11 行业市值 06-11 比例06-11 比例 06-12 行业市值 06-12 行业市值 06-12 比例 06-12 比例 调整 调整 金融、保险业 210,008,430.79 11.52%255,584,804.82 12.27%0.74%房地产业 92,857,663.00 5.09%163,359,078.00 7.84%2.75%机械、设备、仪表 302,288,247.20 16.59%155,438,350.20 7.46%-9.13%石油、化学、塑胶、塑料 128,577,398.20 7.05%144,897,970.00 6.95%-0.1

7、0%金属、非金属 81,858,195.00 4.49%142,688,084.00 6.85%2.36%批发和零售贸易 98,732,424.50 5.42%131,769,144.60 6.32%0.91%食品、饮料 149,892,693.28 8.22%109,701,845.40 5.26%-2.96%医药、生物制品 116,923,684.55 6.42%99,440,593.47 4.77%-1.64%3传播与文化产业 66,086,854.00 3.63%80,302,220.00 3.85%0.23%电子 32,001,894.00 1.76%68,994,842.00 3.

8、31%1.56%信息技术业 45,948,969.00 2.52%66,178,762.00 3.18%0.66%综合类 41,672,246.08 2.29%57,029,589.88 2.74%0.45%交通运输、仓储业 69,823,114.00 3.83%42,498,130.00 2.04%-1.79%纺织、服装、皮毛 14,037,004.80 0.77%21,672,314.40 1.04%0.27%四、三级资产配置中的股票四、三级资产配置中的股票选择选择 12 月初模拟组合持有 57 只股票。12 月模拟组合集中度比上月增加了 0.42%，前 10 只股票权重为 30.27%。

9、重点投资股票包括：浦发银行 4.66%、金发科技 4.05%、苏宁电器 3.74%、万科 A 3.31%、中国石化 2.94%、招商银行 2.70%、武钢股份 2.28%、中信证券 2.22%、驰宏锌锗 2.19%、华微电子 2.18%。与 11 月初相比，12 月模拟组合股票数量增加了 2 只股票。表 2：12 月模拟组合中的股票配置 代码 代码 推荐组合 推荐组合 持仓比例 持仓比例 行业行业 600000 浦发银行 4.66%金融、保险业 600143 金发科技 4.05%石油、化学、塑胶、塑料 002024 苏宁电器 3.74%批发和零售贸易 000002 万科 A 3.31%房地产业

10、 600028 中国石化 2.94%采掘业 600036 招商银行 2.70%金融、保险业 600005 武钢股份 2.28%金属、非金属 600030 中信证券 2.22%金融、保险业 600497 驰宏锌锗 2.19%采掘业 600360 华微电子 2.18%电子 600037 歌华有线 2.13%传播与文化产业 600519 贵州茅台 2.02%食品、饮料 600118 中国卫星 1.96%信息技术业 600019 宝钢股份 1.90%金属、非金属 600015 华夏银行 1.80%金融、保险业 600831 广电网络 1.72%传播与文化产业 600458 时代新材 1.59%石油、化

11、学、塑胶、塑料 000039 中集集团 1.56%金属、非金属 600048 保利地产 1.43%房地产业 600150 沪东重机 1.41%机械、设备、仪表 000402 金融街 1.33%房地产业 600309 烟台万华 1.31%石油、化学、塑胶、塑料 600415 小商品城 1.26%综合类 000024 招商地产 1.22%房地产业 600973 宝胜股份 1.22%信息技术业 4600262 北方股份 1.19%机械、设备、仪表 600276 恒瑞医药 1.18%医药、生物制品 000951 中国重汽 1.17%机械、设备、仪表 600870 厦华电子 1.13%电子 000538

12、 云南白药 1.12%医药、生物制品 000869 张裕 A 1.11%食品、饮料 600585 海螺水泥 1.10%金属、非金属 600547 山东黄金 1.06%采掘业 000759 武汉中百 1.05%批发和零售贸易 600269 赣粤高速 1.04%交通运输、仓储业 600489 中金黄金 1.02%采掘业 000528 柳工 1.01%机械、设备、仪表 000568 泸州老窖 1.01%食品、饮料 000900 现代投资 1.00%交通运输、仓储业 600031 三一重工 0.99%机械、设备、仪表 600316 洪都航空 0.96%机械、设备、仪表 600858 银座股份 0.95

13、%综合类 600557 康缘药业 0.95%医药、生物制品 600900 长江电力 0.92%电力、煤气及水的生产和供应业 600867 通化东宝 0.89%医药、生物制品 600016 民生银行 0.89%金融、保险业 000858 五粮液 0.79%食品、饮料 600693 东百集团 0.78%批发和零售贸易 600084 新天国际 0.76%批发和零售贸易 600673 阳之光 0.74%机械、设备、仪表 600849 上海医药 0.64%医药、生物制品 600086 东方金钰 0.60%纺织、服装、皮毛 030002 五粮 YGC1 0.54%权证 600383 金地集团 0.54%房

14、地产业 000537 广宇发展 0.53%综合类 600439 瑞贝卡 0.44%纺织、服装、皮毛 600809 山西汾酒 0.33%食品、饮料 5表 3：模拟组合中剔除的股票 表 4：模拟组合中增加的股票 股票 股票 行业 行业 五粮液 食品、饮料 柳工 机械、设备、仪表 山东黄金 金属、非金属 中金黄金 金属、非金属 广宇发展 房地产业 中国重汽 机械、设备、仪表 驰宏锌锗 金属、非金属 海螺水泥 金属、非金属 赣粤高速 交通运输、仓储业 武钢股份 金属、非金属 宝钢股份 金属、非金属 民生银行 金融、保险业 宝胜股份 机械、设备、仪表 长江电力 电力、煤气及水的生产和供应业 金地集团 房

15、地产业 洪都航空 机械、设备、仪表 个股调增原因：个股调增原因：?五粮液：行业分散化配置；?柳工：股权激励正在运作；?山东黄金：美元贬值；?中金黄金：美元贬值；股票 股票 行业 行业 上海机电 机械、设备、仪表 中材国际 建筑业 大商股份 批发和零售贸易 东华合创 信息技术业 中青旅 社会服务业 S 首旅 社会服务业 火箭股份 机械、设备、仪表 S 兰铝 金属、非金属 云铝股份 金属、非金属 许继电气 机械、设备、仪表 S 南航 交通运输、仓储业 西飞国际 机械、设备、仪表 中国国航 交通运输、仓储业 上实医药 医药、生物制品 安徽合力 机械、设备、仪表 沈阳机床 机械、设备、仪表 平高电气

16、机械、设备、仪表 6?广宇发展：基本面发展重大变化，有资产注入预期；?中国重汽：重卡行业看好,公司估值偏低；?驰宏锌锗：锌价预期好；?海螺水泥：业绩好于预期，估值有望提高；?赣粤高速：路网效应带来收入持续增长,预期明年业绩超过 8 毛钱；?武钢股份：行业景气稳定，估值低；?宝钢股份：行业景气稳定，估值低；?民生银行：增发将有益于公司长远发展；?宝胜股份：公司成长性好，估值低；?长江电力：安全边际高，收购预期强烈；?金地集团：市场气氛有益于房地产股；?洪都航空：以 07 年业绩来看，目前估值便宜。个股调减原因：个股调减原因：?上海机电：基本面机会不大；?中材国际：业绩低于预期；?大商股份：大商改

17、制未完成，公司盈利短期有压力；?东华合创：上升空间弱于其它公司，腾出仓位买入更有吸引力公司；?中青旅：仓位调节，公司短线空间不大；?S 首旅：仓位调节，公司短线空间不大；?火箭股份：上升空间弱于其它公司，腾出仓位买入更有吸引力公司；?S 兰铝：铝价预期不明；?云铝股份：铝价预期不明；?许继电气：增发项目有一定的不确定性；?S 南航：油价上涨，短期估值到位；?西飞国际：动态估值高；?中国国航：油价上涨，短期估值到位；?上实医药：公司资产注入预期不确定；?安徽合力：估值合理；?沈阳机床：估值合理；?平高电气：估值合理。7二六年第十一期模拟组合分析 二六年第十一期模拟组合分析 一、业绩比较 一、业绩

18、比较(一)业绩排名(一)业绩排名 可比开放式基金共有 166 只，基金管理部模拟组合 11 月份收益率 14.33%，在 166 只偏股型开放式基金中排名第 82 位。2006 年以来，模拟组合收益率为108.37%，在可比的 122 家开放式股票基金中收益率位居第 24 名。表 5：模拟组合 11 月份与全年业绩表现 2006 年 10 月份表现 2006 年以来 2006 年 10 月份表现 2006 年以来 名称 收益率 排名(可比166只)名称 收益率 排名(可比 122 只)名称 收益率 排名(可比166只)名称 收益率 排名(可比 122 只)易方达策略成长 23.20%01/16

19、6 景顺长城内需增长 141.16%01/122 南方积极配置 22.83%02/166 招商优质成长 139.61%02/122 融通巨潮 100 22.18%03/166 上投摩根阿尔法 137.02%03/122 富国天益价值 21.92%04/166 上投摩根中国优势 134.51%04/122 景顺长城内需增长 21.76%05/166 华夏大盘精选 134.51%05/122 景顺长城新兴成长 21.14%06/166 银华核心价值优选 128.21%06/122 泰达荷银行业精选 20.90%07/166 兴业趋势投资 127.55%07/122 银华优质增长 20.01%08/

20、166 广发聚丰 121.04%08/122 易方达积极成长 19.99%09/166 广发小盘成长 120.60%09/122 汇添富优势精选 19.63%10/166 鹏华中国 50 120.01%10/122 长城久恒 长城久恒 11.78%129/166 长城久恒 长城久恒 85.56%71/122 模拟组合 模拟组合 14.33%82/166 模拟组合 模拟组合 108.37%24/122 注 2：为保证与开放式基金的可比性，基金管理部组合的收益率计算考虑交易费用和基金管理费用。(二)与业绩比较基准比较(二)与业绩比较基准比较 模拟组合 11 月收益率为14.33%，比较基准收益率为

21、7.67%，超额收益率为6.66%。模拟组合收益率 模拟组合收益率 比较基准收益率 比较基准收益率 超额收益率 超额收益率 14.33%7.67%6.66%比较基准70%全市场流通市值加权的统一指数30%中信国债 8二、行业与个股分析 二、行业与个股分析(一)行业收益率(一)行业收益率 在 14 个配置的行业只有 7 个强于行业指数。表 6：行业收益率 行业名称 行业名称 收益率 收益率 行业 行业 收益率收益率超额 超额 收益率 收益率 持仓 持仓 市场 市场 比例 比例 差异 差异 传播与文化产业 21.51%11.81%9.70%3.85%0.72%3.14%电子 13.62%3.01%

22、10.61%3.31%2.38%0.93%房地产业 37.62%31.95%5.67%7.84%6.09%1.75%纺织、服装、皮毛 5.83%1.96%3.87%1.04%2.13%-1.09%机械、设备、仪表 11.44%9.18%2.26%7.46%11.39%-3.93%交通运输、仓储业 5.32%10.44%-5.12%2.04%6.86%-4.82%金融、保险业 23.50%21.63%1.87%12.27%11.46%0.80%金属、非金属 20.46%12.52%7.94%6.85%11.20%-4.35%批发和零售贸易 23.36%10.10%13.26%6.32%5.17%

23、1.15%石油、化学、塑胶、塑料 17.54%4.97%12.57%6.95%6.35%0.61%食品、饮料 20.03%11.90%8.13%5.26%5.62%-0.35%信息技术业 0.63%7.33%-6.70%3.18%5.71%-2.53%医药、生物制品 4.37%2.52%1.85%4.77%4.26%0.51%综合类 12.22%8.64%3.57%2.74%4.66%-1.92%(二)个股表现 (二)个股表现 11 月组合中，浦发银行、苏宁电器、金发科技等个股对收益的正贡献较大，而新天国际、许继电气、上实医药对收益的负贡献较大，下表列出了模拟组合中股票 11 月的静态收益率情

24、况。表 7：个股收益率 股票代码 股票代码 股票名称股票名称期初持仓 期初持仓 期间涨幅 期间涨幅 盈亏 盈亏 贡献度 贡献度 盈亏净值比盈亏净值比600000 浦发银行6,853,50021.80%20,286,360.007.71%1.06%002024 苏宁电器1,438,40049.36%17,160,112.006.52%0.90%600143 金发科技2,801,26021.71%15,042,766.205.72%0.79%000002 万科 A 3,698,20046.84%14,275,052.005.43%0.75%600030 中信证券2,385,50035.59%12,

25、142,195.004.61%0.64%600519 贵州茅台816,40425.98%11,617,428.924.42%0.61%000568 泸州老窖4,904,70013.79%11,182,716.004.25%0.59%000402 金融街 1,923,50050.31%9,290,505.003.53%0.49%600036 招商银行3,940,29121.80%9,180,878.033.49%0.48%600761 安徽合力1,725,20035.10%8,660,504.003.29%0.45%600015 华夏银行7,903,60019.03%7,745,528.002.

26、94%0.41%600048 保利地产808,30033.71%7,533,356.002.86%0.39%9600831 广电网络2,000,00026.38%7,480,000.002.84%0.39%600262 北方股份5,558,64016.46%7,448,577.602.83%0.39%000869 张裕 A 712,28029.96%7,222,519.202.74%0.38%600037 歌华有线2,201,10017.85%6,735,366.002.56%0.35%000039 中集集团2,014,20023.57%6,203,736.002.36%0.33%600694

27、 大商股份871,300-4.78%5,529,879.712.10%0.29%600005 武钢股份4,366,80035.15%5,065,488.001.93%0.27%600019 宝钢股份2,856,30030.89%4,570,080.001.74%0.24%600309 烟台万华1,351,84019.05%4,379,961.601.66%0.23%600360 华微电子2,533,80013.62%4,358,136.001.66%0.23%600031 三一重工884,40026.58%4,342,404.001.65%0.23%000538 云南白药1,030,70622

28、.38%4,267,122.841.62%0.22%600150 沪东重机1,075,80015.57%3,969,702.001.51%0.21%000024 招商地产1,198,30017.78%3,834,560.001.46%0.20%600415 小商品城373,87213.56%3,214,091.041.22%0.17%600458 时代新材5,042,7008.61%3,126,474.001.19%0.16%600673 阳之光 5,655,1005.43%2,770,999.001.05%0.15%000768 西飞国际3,252,0007.48%2,699,160.001

29、.03%0.14%600276 恒瑞医药1,242,9639.89%2,684,800.081.02%0.14%600693 东百集团1,584,51017.26%2,392,610.100.91%0.13%600970 中材国际732,00011.15%2,078,880.000.79%0.11%600858 银座股份1,137,50010.44%1,876,875.000.71%0.10%600312 平高电气1,336,09210.10%1,763,641.440.67%0.09%600879 火箭股份1,523,2967.81%1,660,392.640.63%0.09%600835

30、上海机电2,272,3009.00%1,658,779.000.63%0.09%000410 沈阳机床1,259,5008.64%1,448,425.000.55%0.08%000900 现代投资4,241,0003.68%1,441,940.000.55%0.08%000807 云铝股份1,671,3008.85%1,220,049.000.46%0.06%600138 中青旅 1,197,50010.45%1,185,525.000.45%0.06%600029 S 南航 3,511,8009.43%1,158,894.000.44%0.06%601111 中国国航4,276,3006.0

31、7%1,111,838.000.42%0.06%600439 瑞贝卡 1,048,3205.83%817,689.600.31%0.04%600973 宝胜股份1,346,1005.41%753,816.000.29%0.04%600557 康缘药业2,240,2002.44%470,442.000.18%0.02%600258 S 首旅 829,6003.50%414,800.000.16%0.02%600849 上海医药1,907,8002.65%343,404.000.13%0.02%002065 东华合创419,5000.07%8,390.000.00%0.00%600296 S 兰铝

32、 1,287,300-2.46%-308,952.00-0.12%-0.02%600118 中国卫星1,101,700-2.28%-473,731.00-0.18%-0.02%600867 通化东宝2,453,300-5.39%-1,054,919.00-0.40%-0.06%600607 上实医药2,422,400-8.45%-1,598,784.00-0.61%-0.08%000400 许继电气2,840,500-6.26%-1,846,325.00-0.70%-0.10%600084 新天国际3,478,800-11.33%-2,017,704.00-0.77%-0.11%10三、归因分析 三、归因分析 下表是模拟组合的业绩归因图。2006 年 11 月，组合实现收益 14.33%，超额收益率为 6.66%，11 月模拟组合领先比较基准，主要原因是证券选择的正贡献比较大。14.33%7.67%6.66%0.97%0.91%4.78%0%2%4%6%8%10%12%14%16%模拟组合收益率比较基准收益率超额收益率仓位选择行业选择证券选择及其他 模拟组合收益率 模拟组合收益率 比较基准收益率 比较基准收益率 超额收益率超额收益率仓位选择仓位选择行业选择行业选择证券选择及其他证券选择及其他14.33%7.67%6.66%0.97%0.91%4.78%