人民币汇率制度改革的必要性及其影响.pdf

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1、市 场 论 坛MARKET FORUM发展改革2007 年第 3 期(总第 36 期)人民币汇率制度改革的必要性及其影响张祥庭?聂?艳(广西师范大学经济管理学院?广西?桂林?541004)?摘?要 汇率制度的选择可以影响一国宏观经济政策的效力。旧的盯住单一美元的汇率制度存在着诸多弊端,使中国货币政策的制定处于被动的局面。提高我国货币政策有效性必须重新选择我国的汇率制度,采取新的灵活的汇率制度是当务之急。我国现行的有管制的浮动汇率制度能够解决多方面的问题,利大于弊。?关键词 浮动汇率制度?利率?外汇储备?中图分类 F832?1?文献标识码 A?文章编号 1672-8777(2007)03-000

2、1-04?收稿日期 2007-02-25?作者简介 张祥庭(1979-),男,山东梁山人,广西师范大学经济管理学院区域经济学硕士研究生,研究方向:区域经济学、产业经济学;聂艳(1980-),女,广西桂林人,广西师范大学经济管理学院区域经济学硕士研究生,研究方向:区域经济学、农业经济学。一、人民币升值,汇率改革破冰中国人民银行于 2005 年 7 月 21 日发布公告称:自 2005年 7 月 21 日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。现阶段,每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行

3、公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动,非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势,适时调整汇率浮动区间。2005 年 7 月 21 日 19 时,美元对人民币交易价格调整为 1 美元兑 8?11 元人民币,初始调整水平升值 2%,作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价,外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。此前中国一直实行的是盯住美元的汇率政策。一石激起千层浪,国人议论纷纷。1985 年,日本也是迫于压力,签署了所谓的!广场协议,日元被迫升值,此后日本经济一蹶不振。但是中国与当年的日本相

4、比,情况又有所不同。中国汇率制度变动将波及亚洲大部分国家,给全球经济带来不确定性。因为全球很多国家,尤其是发达国家都在中国有自己的企业。如果人民币升值幅度很大,考虑到成本效益问题,这些企业可能从中国撤走资金。总之,汇率调整可能带来方方面面的问题,也可能给中国带来前所未有的机遇。人民币面临三种升值压力从战后的情况来看,西方各国在 70 年代以前是实行固定汇率制度,即按照以美元为中心的国际货币体系(又称布雷顿森林体系)所实施的固定汇率制。此后,由于美元危机,布雷顿森林体系崩溃,西方各国相继放弃了固定汇率制度而采用了浮动汇率制度。目前,各国主要是采取有管理的浮动汇率制。在改革前我国主要实行盯住美元的

5、固定汇率政策,而我国此次汇率改革的目标是实行管理浮动汇率制。中国进行汇率改革、实行有管理的浮动的汇率制度受到的压力既有国外的因素也有国内的因素。(一)来自国家之间外汇交易的市场压力在实行浮动汇率制的国家,外汇市场的供求直接影响汇率。其机制也可以用供求曲线说明。这里需要说明一下,此时的 e*是以人民币为单位表示的美元的数量,目的是表明对人民币的需求变动。每一元人民币表示的美元价值越大,也就是 e*越大,人民币的价格越高,对人民币的需求越少、供给越多,在 E 点实现均衡。反过来说,若用 e 代表以美元为单位的表示的人民币的价值,则那么e 越小,对人民币的需求越少、供给越多。图一#1#若由于汇率变动

6、之外的其他原因对人民币的需求变大,需求曲线向右移动,则会形成新的均衡点 E。如下图。图二e2*大于 e1*,汇率会发生变动。中国政府为了维持固定汇率,缓解外汇市场人民币供求压力,要抛出大量的基础货币,买进美元等外汇,造成外汇储备大幅增长。自从 2004 年以来外汇交易市场压力有所减弱,但是仍然不可以忽视;(二)各国政府为了维护自身利益的博弈,也就是所谓的政治压力主要是因为主要的贸易伙伴逆差扩大,顺差减少。据美国商务部统计,2005 年 5 月,美国货物与服务贸易逆差为 553亿美元,而对华贸易逆差为 158 亿美元。2005 年 1 5 月,美国对华贸易逆差累计达到 725 亿美元左右,同比增

7、长 33%,全年超过 1000 亿美元。中国仍是美国贸易逆差最大来源国。美国国内的相关行业协会和劳工组织认为中国的廉价商品给美国的就业市场造成了较大的压力,纷纷要求美国政府采取政策保护本国原有利益。再加上不断扩大的政府赤字,于国于民,美国都不得不对中国施加压力。而日本财务省贸易统计速报显示,2005 年上半年日本贸易顺差为 4?5 万亿日元,比去年同期减少 26?4%,这是日本贸易顺差的降幅自 2001 年下半年以来首次突破 20%。在日本国内还有一种!产业空洞化的论调,认为正是因为看准中国国内的廉价劳动力和优惠的吸引外资政策,日本本国的企业才将产业转移到中国。迫使人民币升值的目的之一就是使这

8、些企业在中国的劳动成本上升,出口产品的价格竞争优势下降,从而不得不撤走在中国的投资,回到本国。美国、日本、欧盟等主要经济实体为了扭转或者缓解经济上的这种不利局面,向中国施加压力,试图使人民币升值,使中国的产品和劳务价格上升、中国人的购买力增强以增加本国向中国的出口和减少从中国的进口。(三)政策性压力。包括外汇储备的风险、通货膨胀等问题。中国政府为了维持人民币对美元的汇率稳定,大量的储备外汇。外汇储备是一国所持有的国际流动性和清偿力,其流动性在于外汇储备能够直接用于进口贸易品和服务的对外支付,其清偿力在于外汇储备能够用来为外债还本付息。因此,充足的外汇储备有利于一国及时支付进口商品和服务以及对外

9、债务的本息,从而避免流动性危机和债务危机的发生。然而由于持有外汇储备的成本十分高昂,因此应该把外汇储备的规模保持在充分适度的水平上。到 2006 年 2 月底,中国外汇储备达到 8536 亿美元,中国超过日本成为世界上拥有外汇储备最多的国家。我国用于外汇储备的资产如果用于国内投资,将会每年多创收 400 亿美元,也就是说现在外汇储备的机会成本就高达 400 亿美元左右。而且,持有外国货币就意味着不得不受外国通货膨胀的影响。从 2002 年 2 月到 2004年 1 月,美元相对于其他主要货币的名义有效汇率已下跌了25%左右,尽显疲弱之态。美元每跌一个百分点,中国官方和私人部门就损失美元资产 7

10、0 亿左右。可以说,中国的巨额外汇储备是在承担着巨大的风险。而为了维持汇率稳定,央行在外汇市场上投放了大约13000 亿元人民币的基础货币。由于近年来中国国内通胀压力越来越大,投放如此之高的基础货币无异于火上浇油。比如中国近期的 CPI 指数居高不下,尤其是主要来自农产品及原材料的价格上涨。关于汇率如何影响通货膨胀,下面将要简要地分析一下。首先,进口品的价格受汇率变化上涨,并且,许多进口的最终产品(非初级产品)是消费品价格指数的一部分。虽然外国生产的产品在他本国的价格并没有变化,但是通过汇率调整,外国物品在本国的价格却有了变化。用Pm 代表国外生产的商品在本国的价格,P*m 是进口品的国外价格

11、,我们可以推导出下面的关系式:Pm=EP*m(1)E 是名义汇率(用一单位的外国货币作为标准)。可见,进口商品的价格随汇率的变动而同比例变化。用?表示国内商品在消费品价格指数中的权重,那么(1-?)为进口品在消费品价格指数中的权重。PC 表示消费品价格指数,P 表示本国商品的价格,可以得到以下关系:PC=P?+(1-?)Pm(2)把(1)式代入(2)式,得到:PC=P?+(1-?)EP*m随着中国经济水平的提高,进口商品在国内消费品中的重要性越来越大,也就是说(1-?)会越变越大。而且,进口的中间产品(如石油、铁矿石等)的价格也会受汇率的影响,进而影响到国内生产物品的价格甚至劳物的价格。综合来

12、看,PC会受到 E 的影响,并且是正相关。因此,中国为了降低 PC 就要降低 E,也就是人民币升值。二、放经济条件下的固定汇率政策和浮动汇率政策中国是一个大型的开放的经济实体,其经济政策的变化会对整个世界都产生影响。下面针对中国的情况从固定汇率和浮动汇率方面来分析到底采取什么样的汇率政策是最优化选择。国家制定的经济政策的目标是使国内生产总值 y 最大化,包括净出口 nx。下面用 IS-LM-BP 模型来分析什么样的模式能够更好地促进 y 的增长。如图:#2#图中,三条曲线同时交于一点 E,表示国内均衡和国外均衡。此时本国货币没有升值或降值的压力,汇率稳定。我们先来研究一下在固定汇率政策下,采取

13、财政政策或货币政策会带来哪些后果。在固定汇率政策下,BP 曲线的位置不发生移动。(一)固定汇率政策下图演示的是在固定汇率下,政府采取了扩张性的财政政策。在 E 点达到国内均衡,但是 E 点位于BP 曲线的上方,说明国际收支为顺差,产生国际收支盈余,并且利率上升。大量的国际资本流入本国,并且贸易顺差将导致汇率有下降的压力。而本国为了维持汇率的稳定,要用本国货币买进外币,外汇储备增加。这样,收入虽然提高了固定汇率下的财政政策(由 y0变为 y1),但是,带来了本国为了稳定汇率永不消失的压力和外汇储备的风险。假设政府采取的是扩张的货币政策,如下图:固定汇率下的货币政策那么在 E 点达到新的国内均衡。

14、E 点位于 BP 曲线的下方,说明国际收支出现赤字,而且只要本国货币当局一直用其外汇储备来稳定国际市场上的本国货币的汇率,赤字就会继续。产生赤字的原因是利率的下降(资本外流)和收入提高(引起了净出口的减少)。总的来看,由于在固定汇率制度下,BP 曲线是固定的,所以政府对其他各项政策的宏观调控能力受到一定限制,比如,固定的汇率就降低了对利率、就业政策等的把握的空间。而且不能或者很难达到国外的均衡。(二)浮动汇率制度在浮动汇率制下,一国货币当局不会通过干预去稳定汇率。假设政府采取扩张的财政政策,而且 LM 曲线比 BP 曲线陡。政府采取扩张财政政策,IS 曲线向右移动,在 E1 重新形成国内均衡,

15、此时国际收支盈余,有汇率降低的压力,本国货币升值,出口减少,进口增多,同时在利率提高的情况下,IS 曲线又回移,在 E2 形成均衡。相对于固定汇率来说,利率上升的幅度减小。而且如果实行有管理的汇率制度,国家可以综合考虑就业、利率各方面的因素,可以制定合理的汇率,灵活操控 BP 曲线,增强宏观调控的能力。尤其在中国这样的就业压力很大的国家,实行有管理的浮动汇率制度更是必要的。在有管理浮动汇率制政策下,实行货币政策也是一样的道理,这里就不举例。三、制定有管理的浮动汇率制度对我国的影响(一)对我国的有利影响1?原材料进口依赖型企业成本下降近年中国从外国进口石油、铁矿石等原料逐年增多。人民币升值增强了

16、购买力,使这些企业的成本下降。2?国内企业对外投资能力增强人民币升值使本国企业在外国的购买力上升,投资成本下降,增加了企业的利润。3?在华外商投资企业盈利增加关于这一点,本人认为,人民币升值虽然造成外商企业的劳动成本增加,产品价格上升,但其原料大多是依靠进口,进口的成本下降,完全能够抵消劳动成本的上升。而且其收益大多是用本国货币来衡量,人民币升值会使其收益增加。4?改善贸易条件,减少贸易摩擦据世界贸易组织统计,我国已连续 9 年成为世界上遭受反倾销调查最多的国家,2004 年发达国家发达国家反倾销新立案件 31 起,占比比前两年多出 20 个百分点。中国近年来频繁遇到的反倾销诉讼和其他贸易争端

17、均和这一背景有关,而且越来越集中于人民币汇率定价过低之上,致使人民币升值与否成为减少贸易摩擦的关键。因此,人民币升值将有效缓解贸易摩擦的压力。#3#5?抑制通货膨胀,促进资源的合理配置。人民币升值使进口物品的成本下降。从资源配置的角度看,人民币汇率被低估鼓励了出口部门,但却是以压制国内服务业和制造业为代价的。人民币升值有利于实现资源在贸易品部门和非贸易品部门之间的均衡配置。6?降低金融风险,增强宏观调控的能力。汇率改革可以减少外汇储备,降低风险;减少国际热钱在中国的炒作对国内房地产以及股市等的冲击;同时增强了宏观调控的空间。(二)对我国的不利影响1?进口成本下降,出口价格升高,将会减少净出口量

18、,甚至造成贸易赤字。2?劳动力成本有所上升,可能对就业造成不利影响。出口减少,国内中小企业面临一定的压力。人民币升值已经有半年,但是国内经济媒体上并没有出现这些方面的报道,但是本人认为我们不能过分乐观,因为这些负面影响的显现需要一定的时间。下面用 J 曲线理论说明这种影响是一个长期的过程。当一国货币贬值或升值时,该国贸易收支状况往往并不能立即改善或恶化,这是因为,进出口的变动速度往往慢于价格变动速度。假设本国货币贬值,由一美元兑换 2 元人民币变为兑换 5 元人民币(仅为举例)。贬值之前许多企业已经签订好了进出口合同,按旧合同在贬值之前 10 万元人民币的货物可以得到 5 万美元,但是现在仅可

19、以得到 2 万美元。也就是说,贬值初期可能使经常帐户收支恶化,时间久了,才会转好,其轨迹成英文字母 J 的形状,故称为 J 曲线。同样道理,人民币升值,可能使短期的国际贸易收入增加。而且,人民预期人民币还会升值,把将要进行的从外进口的交易推迟,也会使净出口恶化减缓。?参考文献 1 新浪.财经纵横.人民币 21 日起升值?汇率不再盯住单一美元货币.http:/ 网易.财经频道.人民币面临三种压力?盯美元政策何去何从 http:/ 杰弗里.萨克斯,费利普.拉雷恩.全球视角的宏观经济学.408-409 4 商都房产网.人民币升值的!正负数.http:/ 李晓鹏.人民币汇率制度改革的背景及展望 J.金

20、融论坛,2005,(08).(上接第 9 页)出口扩张率。(见方程 2)。在过去的 8 年里,我们所研究的 16 个制造业部门出口扩张了 357%。这样中国制造业出口对环境影响的任何正的结构和技术效应都被这一巨大的负的规模效应所超过。表 3 给出了中国制造业出口对水、空气、土壤的影响以及对环境的总效应。这表明了尽管贸易自由化对环境正的结构和技术效应使中国的水、空气、土壤污染大幅下降,但这些正效应被巨大的负的规模效应所抵消。所以 20 世纪 90 年代中期到 21 世纪前几年间水、空气、土壤污染与中国制造业出口的扩张是同时进行的。表 3?总效应结构效应技术效应规模效应总效应空气污染-83?88-

21、80?34357192?78水污染-41?24-54?12357261?64固体废物污染-36?27-32?99357287?74总污染排放-39?30-41?35357276?353?4、结论及意义文章最重要的结论是中国过去 8 年贸易与环境的关系与国际经验是一致的。中国的经验表明贸易自由化不一定会导致发展中国家专业化生产污染产品。相反,更自由的贸易对中国的环境起到了积极的作用。它使中国根据其比较优势进行专业化生产,并重新配置资源,使其偏离资本土地和能源密集型的高污染产业转向劳动密集型的清洁产业,结果其出口结构比 30 年前更清洁了。它也使中国能够获得和采用国际上最先进的污染治理技术,使其制造业的污染密集度大幅下降。?参考文献 1 兰天.贸易与跨国界环境污染 M.经济管理出版社,2004.2 佘群之.贸易自由化与有效环境保护 M.中国财政经济出版社,2001.3 叶汝求.环境与贸易 M.中国环境科学出版社,2001.4 赵细康.环境保护与国际竞争力 M.中国社会科学出版社,2003.#4#