自然科学基金申请书.pdf

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1、学科代码：G0203 受理部门：收件日期：受理编号：国家自然科学基金国家自然科学基金 申申 请请 书书 资助类别：面上项目 亚类说明：自由申请项目 附注说明：项目名称：股东行为对经理自主权的影响研究：来自债转股企业的实证分析 申 请 者：赵西萍 电话：029-2669139 依托单位：西安交通大学 通讯地址：陕西省西安市咸宁西路 邮政编码：710049 单位电话：029-2668388 E-mail ： 申报日期：2003年3月13日 国家自然科学基金委员会 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 国家自然科学基金申请书 第 2 页 共 19 页 基本信息基本信息 姓名

2、赵西萍 性别 女 出生 年月 1952 年 7 月 民 族 汉族 学位 硕士 职称 教授 主要研究领域 组织行为与人力资源管理 电话 029-2669139 E-mail 传真 2668788 个 人 网 页 工 作 单 位 西安交通大学管理学院 申申 请请 者者 信信 息息 在研项目批准号 名称 西安交通大学 代 码 71004901 联系人 董康宁 E-mail 依托单位信息依托单位信息 电话 029-2668388 网站地址 单 位 名 称 代 码 合作单位信息合作单位信息 项目名称 股东行为对经理自主权的影响研究：来自债转股企业的实证分析 资助类别 面上项目 亚 类 说 明 自由申请项

3、目 附注说明 学科代码 G0203:企业理论 G0204:企业人力资源管理 基地类别 预计研究年限 2003 年 10 月 2005 年 10 月 研究属性 应用研究 项项 目目 基基 本本 信信 息息 总预算经费 19.6 万元 申请经费 19.6 万元 摘摘 要要 项目研究内容和意义简介项目研究内容和意义简介（限 400 字）：本项目以我国部分国有企业债权转股权为研究背景，以经理自主权为分析对象，针对新组建债转股公司中普遍存在的内部人控制失控问题，深入分析股东的哪些行为有利于抑制经理自主权膨胀，以及其他影响经理自主权的相关因素，研究探索在公司重组中经理行为对新公司治理结构选择的影响机理，为

4、金融资产管理公司（AMC）当好债转股企业股东提供理论依据和实证支持，也为新的国资管理体制下继续完善企业治理结构，推进现代企业制度建设提供借鉴和启发。关关 键键 词词(用分号分开，最多 5 个)经理自主权，股东行为，股东分红，实证研究 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 国家自然科学基金申请书 第 3 页 共 19 页 项目组主要成员项目组主要成员 编号 姓 名 出生年月 性别 职 称 学 位 单位名称 电话 E-mail 项目分工 每年工作时间（月）1 赵西萍1952 年 7 月 女 教授 硕士 西安交通大学 029-2669139 项目负责人 8 2 李有根1970

5、 年 8 月 男 博士后 博士 武汉大学 010-63409999-8353 项目总设计 6 3 吕春晓1958 年 2 月 男 副教授 博士 西安交通大学 029-2667829 经理人自主权测度 4 4 耿建芳1972 年 10 月 男 讲师 硕士 西安交通大学 029-2669139 数据处理与分析 4 5 周密1971 年 5 月 男 讲师 硕士 西安交通大学 029-2668069 股东行为影响研究 4 6 黎洁1968 年 1 月 女 副教授 博士 西安交通大学 029-2668069 股东行为影响实证研究 4 7 徐海波1976 年 12 月 男 博士生 硕士 西安交通大学 02

6、9-2669139 自主权对股东分红影响 8 8 张长征1978 年 12 月 男 博士生 学士 西安交通大学 029-2669139 o_ 股东行为对分红影响 4 9 10 总人数 高级 中级 初级 博士后 博士生 硕士生 8 3 2 0 1 2 0 说明:1.高级、中级、初级人员数按实际项目人数填写，博士后、博士生、硕士生及参加单位数由申请者负责填报，总人数自动生成；说明:2.第一人必须是申请者，信息从前面自动读入。PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 国家自然科学基金申请书 第 4 页 共 19 页 经费预算经费预算 (单位:万元)科 目 预算金额 备注（计算依据

7、与说明）一研究经费一研究经费 17.6000 1科研业务费 9.8000 （1）测试/计算/分析费 4.0000 （2）能源/动力费 1.0000 （3）会议费/差旅费 3.4000 （4）出版物/文献/信息传播事务费 2.4000 （5）其他 0.0000 2实验材料费 3.6000 （1）原材料/试剂/药品购置费 0.0000 （2）其他 3.6000 3仪器设备费 1.2000 （1）购置 0.0000 （2）试制 0.0000 4实验室改装费 0.0000 5协作费 2.0000 6其他 0.0000 二国际合作与交流费二国际合作与交流费 0.0000 1项目组成员出国合作交流 0.0

8、000 2境外专家来华合作交流 0.0000 三劳务费三劳务费 2.0000 四管理费四管理费 0.0000 五其他五其他 0.0000 经经 费费 总总 预预 算算 19.6000 申申 请请 经经 费费 19.6000 自然科学基金其他项目资助经费 14.6000 国家其他计划资助经费 0.0000 其他经费资助（含部门匹配）5.0000 其他经费来源其他经费来源（单位：万元）合合 计计 19.6000 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 国家自然科学基金项目申请书 第 5 页 共 19 页 报告正文报告正文(本提纲只适用于面上项目，可自行增加栏目，请撰写完毕后删

9、除无关的信息。其他类型的项目请参照相关正文报告撰写提纲。)（一）立项依据与研究内容（一）立项依据与研究内容 1、项目的立项依据项目的立项依据（附主要的参考文献目录附主要的参考文献目录）。1.1 关于经理自主权理论的研究进展 经理自主权，英文为“Managerial Discretion”，“Discretion”直译为“自由裁量权”，意为自由处理，自由决定。在五六十年代，自主权一词已初现于国外研究文献中，例如马奇和西蒙（March&Simon,1958），威廉姆森（Williamson,1963;1964），汤普森（Thompson,1967），莫瑞斯（Morris,1967）等的研究，但是，

10、直到八十年代以前很难找到有关自主权概念的清晰界定（Hambrick&Finkelstain,1987）。对经理自主权的关注源于对经理行为和“经营者控制型”企业的研究（Berle&Means,1932），之后产业组织理论的战略管理学派对经理自主权问题进行了深入探索，构造了经理自主权理论的基本框架（Hambrick&Finkelstain,1987），八十年代后，企业理论和公司治理方面的学者开始深入公司内部决策过程来分析经理行为(Jensen&Meckling,1976;Fama,1983;Jensen,1993;Stulz,1990,1995,1996,1997;etc)，从而使经理自主权研究融

11、入到公司治理的理论框架体系。1.1.1 国外研究进展及现状国外研究进展及现状 传统新古典经济学的厂商理论并不区分经理行为与企业行为，当伯利和米恩斯揭示了现代企业是所有权与控制相分离的事实后，经理行为备受关注。原因在于经理与股东之间存在代理成本，它有悖于股东利益最大化目标。国外研究经历了三个发展阶段：一是经理主义理论及经理行为假说一是经理主义理论及经理行为假说，包括伯利和米恩斯（1932）、伯纳姆（1941）、钱德勒（1987）等揭示的经理支配企业的现象，或者称为经理革命与经理主义，以及与自主权相关的经理行为方式研究，例如经理短期行为（扩大非工资性收益，在职消费）（Williamson,1964

12、;Jensen and Meckling,1976），经理追求权力、声誉和地位的行为（Baumol,1959）等，其贡献在于发现了现代企业中经理获得自主权的必要条件所有权与控制的分离。二是组织行为与战略管理学派的推动二是组织行为与战略管理学派的推动，以汉姆伯瑞克和芬克斯坦（Hambrick,Finkelstein,1987）为代表，认为经理对组织行为及其产出效果的影响依环境变化而不同，主要受任务环境、内部组织结构及其个人特性三方面因素影响，经理自主权是这种复杂过程的综合结果，其贡献在于使用经理自主权概念解释了战略管理与组织生态学的一个观点分歧。从现有文献看，该理论体系已基本建立，并获得了来自行

13、业层次、公司层次以及个人层次经理自主权的测量方法和实证检验（Hambrick&Abrahamson,1995;Carpenter,Golden,1997;Finkelstain&Boyd,1998）。三是组织内部结构与治理理论的推动三是组织内部结构与治理理论的推动，随着企业理论发展，经理自主权问题研究已经深入到企业内部委托代理关系中。阿洪和泰勒尔（Aghion&Tirole,1997）运用不完全契约概念讨论了组织内部的权威分配问题，其贡献在于肯定了经理获得自主性的重要价值；布卡特和格罗姆（Burkart&Gromb,1997）运用单个股东集中持股公司的理想模型，分析了大股东所有权集中度、监督行

14、为与公司价值的关系，从而进一步阐明过分约束经理自主行为是有害的；杨（Young,M.,1997）分析了董事会决策控制模式对经理自主权的影响。但遗憾的是，他们都没有给出有力的实证数据支持。1.1.2 国内研究进展及现状国内研究进展及现状 国内学者对经理自主权的研究进展与国有企业改革的阶段性重点相关国内学者对经理自主权的研究进展与国有企业改革的阶段性重点相关。起初，国企改革一开始就围绕下放企业经营自主权展开（董辅乃、尉安宁，1992），因此自主权一词对中国学者并不陌生。1984 年后，随着企业承包制推广，厂长、经理短期行为问题成为研究焦点，特别是在职消费、政企PDF 文件使用 pdfFactory

15、 Pro 试用版本创建 国家自然科学基金项目申请书 第 6 页 共 19 页 间讨价还价，经营者控制失控，代理人危机等问题（郭笑文，1997；陈秀山，1996，潘石，1998 等）。1993 年以后，随着现代公司制成为企业组织形式的主流，企业拥有经营自主权已经成为自然而然的事情，但随之而来的是公司内部各决策机构之间的权力分工与配置问题，经理成为公司内部决策控制的焦点。随着一股独大问题（许小年，2000；孙永辉，1999），董事会独立性问题（胡汝银，1999；吴淑琨、席酉民，1998）等研究逐步深入和明朗，经理自主权问题的重要性日益凸显。因为公司治理的有效性最终必将体现在公司价值上，而经理行为是

16、影响公司价值的最直接因素。可见，随着我国公司治理理论与实践的推进，经理自主权问题将越来越重要。然而，国内学者在这个领域的研究仍有待开拓。现有研究大多从激励机制或约束机制方面研究经理行为（黄速建，1999；田志龙，1999等），其面临的问题是无法用一个能够将两个方面有机统一的概念或者变量来直接描述经理的自主行为（李有根，2002），本项目研究则试图解决这个问题。国内学者已认识到：“下放的经营决策权使经理自然成为部分控制权的拥有者”，在国企转轨过程中，强化企业预算的有效方法就是将企业决策权和剩余索取权由中央代理人向内部人转移，从而扩大经理自主权（张维迎，1999），而且，在股东、董事会和经理三方之

17、间的权力划分“部分关系是非常清楚的，但大部分是很模糊的”，“在控制权公共所有部分，谁进一步，谁退一步主要靠彼此的默契解决”（张维迎，1999）。尽管如此，国内学者并没有给出明确的经理自主权概念及其内涵解释，与之相关的数据支持和实证分析则更为缺乏。1.2 关于所有权、控制与经理行为的研究进展 1.2.1 国外研究进展国外研究进展 詹森和麦克里林（1976）发表了基于经理行为分析的企业理论，他们将代理理论、产权理论和资本结构理论融合在一起，提出企业所有权结构理论。其贡献主要在于提出经理行为的股权代理成本和债务代理成本概念，成为本领域研究的基本分析工具。Hart，Moore 和 Grossman 等

18、人相继提出了所有权与控制分离的经济学模型。该模型以单个股东控股，众多小股东分散持股公司为原型，解决了股东收益最大化，经理收益最大化假设下，理论推导了最优大股东所有权集中度、大股东最佳监督范围、经理最佳努力范围等。事实表明，他们的所有权与控制模型成为近三十年来本领域研究的基本分析框架，被称为五个重要的经济学模型之一（钱颖一，2002）。Aghion 和 Tirole 教授关于组织中的正式权威与事实权威的分析也是本领域研究的杰出代表作。他们的分析表明，拥有组织内部的事实权威是激励经理努力的重要因素，尽管它以股东利益损失为代价。Aghion 和 Tirole 详细分析了例如超负荷工作、宽容、声誉、多

19、头领导及绩效评价方法对组织内部权威配置的影响。围绕这些重要的理论研究假设，国外学者做了大量经验研究。例如关于公司控制权市场与经理行为方面，研究表明股权转让有利于保护目标公司股东利益。据不完全估计，接管方付出的额外费用平均为购买价的在 3050%。在敌意接管活动中，接管方股东大约能获得 4%的收益，而在合并重组情况下的收益大约为 0。这表明股权转让和公司接管并不是危害公司利益，反而可能产生新的收益。尽管针对高层管理人员的“金降落伞”计划本身有助于公司接管与重组，经理在股权转让中的消极行为仍被怀疑有损于股东价值最大化，。1.2.2 国内研究进展国内研究进展 尽管如此，国外文献大多是基于股权分散化的

20、股份公司为研究对象，而在中国国有企业改革过程中，大量的国有企业改制后变成了有限责任公司，由于所有权缺位问题没有根本解决，因此在这种股权相对集中，股东比较贴近公司经营的有限责任公司中，经理控制失控问题仍然是公司治理的难点。周其仁（1996）教授分析了国企改革中的“控制权激励”，指出拥有控制权是激励国企经理人员，促进国企改革的重要因素。张维迎（1999）也发现控制权激励是导致地区间重复建设和兼并破产的重要原因。这些研究主要是基于企业理论的分析。PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 国家自然科学基金项目申请书 第 7 页 共 19 页 李为冰、张列平（2001）通过研究商业银

21、行购并中的经理行为发现，银行并不一定是为了增加所有人的权益，而仅仅是为了增加经理的声誉，提高经理的社会地位，增加其收益。程兆谦、徐金发（2001）对被购并企业高层经理去留问题进行了实证分析，发现高层经理去留对并购目标以及未来企业绩效有重要影响。尽管如此，现有文献对经理行为的自主性特征研究不够。经理与企业的人力资本契约是不完全的，自主性促使经理向企业投入隐含性专有人力资本，因此经理的利益需要保护；另一方面，一旦所有者疏于监督，经理就会事实上拥有企业控制权，从而使所有者利益置于经理利益之下。这种深层次的内在关系尚需进一步研究。1.3 关于经理自主权测量法概述 概览现有研究文献，度量经理自主权的方法

22、主要有以下四类：第一，直接资料考证法；第二，访谈或问卷法；第三，管理实验模拟法；第四，间接指标度量法。在测量经理自主权时，最方便简捷的方法是通过直接资料取证，它相对进行大量访谈或者管理实验模拟的成本要小得多，所得信息确定性较高。访谈/问卷法的突出优点是获取信息的综合性较强，缺点是受主观感知因素影响较大。问卷访谈对提问技巧和问卷设计的要求较高，通常所提问题应该比较巧妙，精心构造，而又不易产生歧义。管理情景实验法与社会科学领域中实验法类似，其缺点在于无法确信其外部有效性。采用间接指标来测量经理自主权是研究人员倾向选择的方法。主要原因在于数据的公开性，易于统计分析，且数据收集成本相对较低（李有根，2

23、002）。参考文献【1】Aghion,Philippe&Tirole,Jean.1997.Formal and real authority in organizations.The Journal of Political,(Feb),P1-29【2】Baumol,W.J.1959.Business behaviour,value and growth,New York:Macmillan.【3】Blair,Margaret.1995.Ownership and control:rethinking corporate governance for the 21st century.Wash

24、ington:the Brookinks Institution.【4】Burkart,Mike&Gromb,Denis.1997.Large shareholders,monitoring,and the value of the firm.Quarterly Journal of Economics,Aug,v112,Issue 3,P693-728【5】Carpentern,M.A.&Golden,B.R.1997.Perceived managerial discretion:a study of cause and effect.Strategic Management Journa

25、l,v18,no3,P187-206【6】Finkelstein,S.,1992.Power in Top Management Teams:Dimensions,Measurement,and Validation.Academy of Management Journal,Vol.35,pp.505-538【7】Grossman,S.and Hart,O.,1986.The costs and benefits of ownership:A theory of vertical and lateral integration.Journal of Political Economy,199

26、4,P691-719【8】Hambrick,D.C.&Finkelsterin,S.1987.Managerial discretion:A bridge between polar views on organizations.Research in Organizational Behavior,v9,P369-406【9】Hart,O.&Moore,J.1990.Property rights and the nature of the firm.Journal of Political Economy,1998,P1119-1158【10】Jensen,M.C.1986.Agency

27、Costs of Free Cash Flow,Corporate Finance and Takeovers.American Economic Review,76:323-29【11】Stulz,R.1990.Managerial Control of Voting Rights,Financing Policies and the Market for Corporate Control.Journal of Financial Economics,201/2,p25-54.【12】Williamson,O.E.1963.Managerial discretion and busines

28、s behavior.American Economic Review,53,1032-1057【13】Young,M.N.1997.Boards of directorss use of financial versus strategic controls:an examination of the impact on managerial discretion.Working paper of the University of Connecticut.【14】奥利弗哈特公司治理：理论与启示经济学动态，1996，6，P60-63 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创

29、建 国家自然科学基金项目申请书 第 8 页 共 19 页【15】程兆谦、徐金发被购并企业高层经理去留的理论探讨与实证分析外国经济与管理，2001，5【16】董辅乃，唐宗琨中国国有企业改革：制度与效率北京：中国计划出版社，1992，5【17】费方域控制内部人控制国企改革中的治理机制研究经济研究,1996,6【18】冯根福西方国家公司经理行为的约束与激励机制比较研究当代经济科学，1998，6【19】郭笑文从“内部人控制”到“代理人危机”中国企业家，1997，6，P14-16【20】胡汝银全球公司治理运动的勃兴上市公司(网络版)1999，10【21】科斯、哈特、斯蒂格利茨著；李风圣主译契约经济学北京

30、：经济科学出版社，1999，3【22】李怀祖管理研究方法论西安：西安交通大学出版社，2000，5【23】李有根公司治理中的经理自主权研究西安：西安交通大学博士学位论文，2002【24】李有根、赵西萍、李怀祖上市公司的董事会构成和公司绩效研究中国工业经济，2001，5【25】李有根、赵西萍、李怀祖经理持股的自主权效应研究当代经济科学，2002，4【26】李为冰、张列平商业银行购并中经理行为研究管理工程学报，2001，1【27】潘石“内部人控制企业论”质疑当代经济研究，1998，1，P53-59【28】钱颖一中国的公司治理结构改革和融资改革选自青木昌彦、钱颖一主编转轨经济中的公司治理结构：内部人控

31、制和银行作用北京：中国经济出版社，1995【29】孙永祥、黄祖辉上市公司的股权结构与绩效经济研究，1999，12【30】田志龙经营者监督与激励：公司治理的理论与实践北京：中国发展出版社，1999，6【31】吴淑琨、柏杰、席酉民董事会长与经理两职的分离与合一经济研究，1998,6【32】许小年，王燕中国上市公司的所有权结构与公司治理，选自梁能主编，公司治理结构：中国实践与美国的经验北京：中国人民大学出版社，2000,4【33】詹森、麦克里林（1976）企业理论：管理行为、代理成本与所有权结构选自陈郁主编，所有权、控制权与激励，上海：上海人民出版社，1998，3【34】张维迎 企业理论与中国企业改

32、革“从公司治理结构看中国国有企业改革”北京：北京大学出版社，1999，P120【35】周其仁市场里的企业：一个人力资本非人力资本的特别合约经济研究，1996，6 2、项目的研究内容、研究目标项目的研究内容、研究目标,以及拟解决的关键问题。以及拟解决的关键问题。1研究内容研究内容 经理行为直接影响公司运转绩效，是公司治理关注的焦点。在股份公开发行公司中，众多分散小股东远离公司经营实体，它们对经理行为的影响往往依赖于公司治理机制的有效性，包括资本结构、所有权结构、董事会、报酬机制、公司接管市场等等。对此，国内外学者已经做了大量理论研究与实证检验。而在有限责任公司中，股东数量较少，股东持股数额较大，

33、股权流通性较差，但股东比较贴近企业经营。通常，这些大股东主要通过基于过程的战略控制，或者基于业绩的财务控制来影响经理行为。对于因陷入财务困境而实施债权转股权的大中型国有企业来说，情况相对复杂。在所有权与控制分离的条件下，债权转股权却极有可能导致公司“治理弱化治理弱化”。按照詹森关于经理行为与所有权结构的理论分析，股权融资存在股权代理成本，债务融资存在债务代理成本，当股权代理成本与债务代理成本之和最小时，对应的股权规模与债务规模就构成了公司的最优资本结构（Jensen&Meckling,1976）。对于高负债国企，债权转为股权使企业得到了总的资本代理成本下降的好处，但是由于股权融资水平提高而使股

34、权代理成本提高成为可能，结果作为代理人的经理得到了相对更多的自主权的好处。这是因为，一方面债务减少直接导致来自债权人监督的“硬约束”下降，另一方面权益资本PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 国家自然科学基金项目申请书 第 9 页 共 19 页 增加则意味着经理获得了更为广阔的自主行为空间。显然，债转股客观上使经理自主权的代理成本提高成为可能，除非新股东采取了实质而有效的监督控制手段。本项目以我国部分国有企业债权转股权为研究背景，以经理自主权为分析对象，针对新组建债转股新组建债转股公司公司中普遍存在的内部人控制失控问题，深入分析股东的哪些行为有利于抑制经理自主权膨胀，以

35、股东的哪些行为有利于抑制经理自主权膨胀，以及其他影响经理自主权的相关因素及其他影响经理自主权的相关因素，研究探索新公司重组中经理自主权对治理结构选择的影响机理新公司重组中经理自主权对治理结构选择的影响机理，为金融资产管理公司（AMC）当好债转股企业股东提供理论依据和实证支持，也为新的国资管理体制下继续完善企业治理结构，推进现代企业制度建设提供借鉴和启发。（一）股东控制方式、股权转让危胁、决策参与度与经理自主权 债转股公司的股东主要来自两个方面，其一金融资产管理公司，它们是接受国有银行不良贷款债权而形成的新股东；其二是企业原出资人，又可以分为两种，一种是纯粹的国有资产经营公司，另一种是国有大型企

36、业集团，它们均为国家授权的国有资产产权代表。由于资产管理公司担负阶段性持股的特殊使命，因此它在债转股新公司治理中扮演积极股东的角色，主要从股东控制方式、股权转让危胁、决策参与等方面影响经理行为：（1）股东控制方式）股东控制方式 债权转股权使公司的权益资本比例提高，同时它也带来两种影响，其一是外部债务比例下降，内部资产负债结构得到优化，经理行为的自主空间得以宽松；其二是债权转为股权后引入了新股东，股东出于保护自我利益的需要，增强了对经理行为的外部监督（Jung,K.,Kim,Y.C.&Stulz,1996）。可见，放松债务约束后经理行为是否能够有效服务于股东利益，主要取决于股东对经理的监督控制方

37、式。根据资产管理公司是否拥有相对控股权，以及除资产管理公司之外最大股东对公司的控制方式两个标准归类，将股东对债转股新公司的控制方式总体上分为三类，即完全财务监控型完全财务监控型、部分战略部分战略控制型控制型和完全战略控制型完全战略控制型（如下图）。在完全财务监控型公司中，资产管理公司和国资股东均不实质性参与企业经营管理活动，其股东权利主要体现为资产收益权。这种基于业绩后果的财务控制模式反而使经理获得相对较大的自主权，经理既有可能比较充分地发挥经营才能，改善企业经营情况，也有可能不顾后果地滥用权力，独断专行，不利于企业发展。而在完全战略控制型公司，由于战略股东积极参与，甚至主导了企业经营和发展战

38、略，因此经理行为往往局限于战略股东约定的方向，即使经理发现存在资源低效使用情况，也很难自主决策实施新项目。由此，本研究假设：假设 H1：完全财务监控型公司的经理自主权相对较高，而完全战略控制型公司的经理自主权相对较低。（2）股权转让危胁）股权转让危胁 无论是理论还是实践都表明，股权转让有利于保全股东财富和社会财富（Jensen,1988）。通常，随着股权转让和控制权重组，公司在组织结构、管理人员、员工、供应商、客户以及社区生存环境等方面都会发生变化。转换后的公司战略往往要面对新的竞争环境和市场环境，提高债务融资需求，以及一系列针对管理人员、员工的重组。有时为了避免资源重复投入或过度开支，股权重

39、组后还可能关闭部分生产线、解聘部分中高层管理人员和生产工人，下调员工工资等。PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 国家自然科学基金项目申请书 第 10 页 共 19 页 按照受让对象分，股权转让包括向关联企业转让，向公司内部人转让，以及向无关联外部人转让。股权向无关联外部人转让的可能性越大，则经理受到的潜在约束也越强，由此可以假设：假设 H2：向外部人股权转让的危胁越大，则经理自主权相对越小。（3）股东决策参与度）股东决策参与度 在有限责任公司中，大股东对公司事务决策参与程度远远高于股份公司。而且由于每个股东持股的绝对数额均较大，因此从保全股东利益的角度出发，单个股东都

40、有较大的积极性参与公司决策，正如哈特（1995）所言，既有积极性也有能力监督经理行为。股东参与公司决策分为两个层次，其一是公司预算、决算及特别重大事项决策，主要通过一年一度的股东会来履行权力；其二是公司正常经营中的重大事项决策，主要由股东派出董事通过董事会履行职责。股东是否积极通过这两种途径行使权利，直接影响经理行为的自主权水平，一般情况下：假设 H3：股东决策参与程度越高，则经理自主权相对越低。（4）外部董事比例）外部董事比例 董事会职能主要表现为监督控制，咨询服务与资源依赖作用。在结构上，董事会的成员同样形成对经理行为的暗示机制。当内部董事占主导地位时，意味着经理在董事会决策中具有优势，经

41、理意志容易转变为董事会决议。反之，在以外部董事为主的董事会中，经理的各项提议很容易受到来自外部董事严格的审议，经理的机会主义行为甚至创新行为都可能受到抑制。假设 H4：外部董事比例越高，则经理自主权相对越低。（5）其他影响因素）其他影响因素 除治理结构因素外，公司管理结构因素也影响经理自主权。Hambrick 等学者对来自任务环境的管理结构因素作了大量研究，资料表明公司经营领域（D），资本规模（Capit），产业集中度(indu_H)等因素显著影响经理自主权。在本研究中，这些因素为控制变量。（二）经理对自主权的感知及测量 本研究将经理自主权定义为经理对公司决策活动的实际控制和影响程度，它受来自

42、治理结构、管理结构和经理特性三方面因素的共同影响。在公司治理层次上，经理自主权大小主要取决于股东对公司的控制方式，以及董事会内部决策模式影响，它反映的是经理与股东、董事会在公司决策过程中形成的相互作用关系的结果。然而，在实践中这种关系却非常模糊，难以客观衡量。正如张维迎（1999）所言，在股东、董事会和经理三方之间的权力划分“部分关系是非常清楚的，但大部分是很模糊的”，“在控制权公共所有部分，谁进一步，谁退一步主要靠彼此的默契解决”。测量经理自主权的方法有几种，直接资料考证、访谈或问卷、实验模拟、间接指标度量等四种。尽管 Hambrick 和 Finkelstein 等学者推动了间接指标测量法

43、，李有根（2002）也采用上市公司数据，提取 11 项间接指标测量，从职位权、技能权、运作权三方面描述上市公司经理自主权。但是依赖客观指标测量的方法总不免机械性，难以深入反映本质。本项目拟通过问卷和访谈的方式，从感知的角度来测量经理自主权。参考公司法中对股东与经理的权利责任划分，从投资权、经营权、人事报酬权、董事选择权等几个方面设计问卷，调查经理在有关决策中是完全独立决定，还是报股东或董事会决定，或者无权决定。（三）经理自主权与重组公司的治理结构选择 相对股东权益资本而言，经理对公司的投入是具有专门技能的人力资本专门技能的人力资本。当公司股权转让可能引发公司控制权转移，或者直接导致管理重组时，

44、经理的人力资本价值就会受到危胁。为保全自身利益，经理总是尽可能通过其在董事会中的位置或者影响力，影响股权转让决策。在国外企业并购中，经理有可能会选择毒丸计划或者绿邮计划，以保护管理人员利益，对抗敌意收购。与国外不同，国有企业经理在防御外部股东并购时，通常以企业债务、潜在亏损、职工安置负担，甚至企业特殊使命等手段来对抗外部股东收购。PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 国家自然科学基金项目申请书 第 11 页 共 19 页 经理自主权成本 低 高 低 弱董事会+债务约束 经理主导 股 权 转 让可能性 高 强董事会+债务约束 股东主导 2预期目标（1）设计能够有效测量经理

45、感知自主权的测量表设计能够有效测量经理感知自主权的测量表，调查掌握债转股企业中的经理自主权状态，以之作为比较评价公司治理水平的一个基本指标。（2）分析验证股东行为，包括股东控制方式、股权转让危胁、决策参与度、外部董事比例等变分析验证股东行为，包括股东控制方式、股权转让危胁、决策参与度、外部董事比例等变量对经理自主权影响的显著性量对经理自主权影响的显著性，以发现能有效影响经理自主权的因素，为资产管理公司当好债转股企业股东提供理论指导和政策建议。（3）分析经理自主权和股东行为对股东分红结果的影响效应分析经理自主权和股东行为对股东分红结果的影响效应，比较各种因素的影响效应高低，为资产管理公司制定股权

46、管理政策与策略提供指导。（4）建立重组公司的经理效用模型建立重组公司的经理效用模型，分析在不同经理代理成本及股权转让可能条件下的治理结构选择。为不同类型债转股新公司的治理结构建设提供理论分析工具。3、拟采取的研究方案及可行性分析。拟采取的研究方案及可行性分析。1研究方法研究方法 本研究首先在公司治理理论上分析股东行为影响经理自主权的机理，并提出相应假设；然后依据债转股企业的问卷调查数据，进行假设检验分析；最后归纳启示与建议。2实验方案实验方案 第 1 步：设计经理对自主权的感知量表，并作试调查检验设计经理对自主权的感知量表，并作试调查检验；参考公司法中关于经理职责的规定，设计有关项目投资、管理

47、制度、人事任免、高管报酬、股东分红等五个方面 15 个题项构成调查表，用 3 分度测量。第 2 步：选取华融资产管理持股债转股企业（至少选取华融资产管理持股债转股企业（至少 90 家）实施问卷调查家）实施问卷调查；第 3 步：建立线性方程模型，验证各因素对经理自主权的影响估计建立线性方程模型，验证各因素对经理自主权的影响估计：iiiiiiiiiiDOutDCapitPTCCCMD+=87654321321 其中：MD：经理感知的自主权；C1,C2,C3 分别为三种股东控制方式，设为哑变量；T：金融资产管理公司的股权转让危胁，近期可能性大为 1，否则为 0；P：金融资产管理公司的决策参与度，派出

48、董事亲自出席为 1,否则为 0；Capit：债转股新公司资本规模；OutD：董事会中外部董事比例；D 为公司经营领域，战略资源型为 1，非战略资源型为 0；为误差项；i 为被调查企业数量。第 4 步：分析经理自主权对股东分红的影响效应分析经理自主权对股东分红的影响效应；第 5 步：数据分析与研究总结数据分析与研究总结。3主要技术问题主要技术问题（1）根据量表的试调查结果，进行可靠性分析（或 Spilt-half），并通过主成份因子分析（EFA），筛选问卷项，必要时调整问卷结构。（2）为解决部分变量的内生性问题，回归分析中应引入工具变量(Instrument Variable)进行验证。PDF

49、文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 国家自然科学基金项目申请书 第 12 页 共 19 页 4、本项目的特色与创新之处。本项目的特色与创新之处。（1）本项目将设计并验证经理对自主权感知的测量调查表本项目将设计并验证经理对自主权感知的测量调查表。参考公司法中关于股东、董事会、经理职责的规定，分别从投资经营、管理制度、人事报酬、股东权益等四个方面，设计 15 个题项构成调查表，用 3 分度测量。研究成功后，该量表可以作为测量分析债转股企业公司治理水平的一个工具。（2）按照股东控制方式将债转股企业分为三类按照股东控制方式将债转股企业分为三类。根据金融资产管理公司（AMC）是否拥有相

50、相对控股权对控股权，以及除 AMC 之外的最大股东对公司的控制方式控制方式两个指标进行交叉归类，将债转股新公司分为完全财务监控型完全财务监控型、部分战略控制型部分战略控制型和完全战略控制型完全战略控制型等三类。（3）建立股东行为影响经理自主权的线性回归模型建立股东行为影响经理自主权的线性回归模型，分析验证股东控制方式股东控制方式、股权转让危胁股权转让危胁、决策参与度决策参与度、外部董事比例外部董事比例，以及公司经营领域经营领域、资本规模资本规模等因素对经理自主权影响的显著性，为进一步提出政策建议提供依据。（4）建立经理自主权影响股东分红的线性回归模型建立经理自主权影响股东分红的线性回归模型，分