会计研究(变量解释表).xls

《会计研究(变量解释表).xls》由会员分享，可在线阅读，更多相关《会计研究(变量解释表).xls（48页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、文章题目被解释变量产权性质、债务融资与会计稳健性来自中国上市公司的经验证据会计稳健性(会计稳健性的定义是公司管理层对“好消息”的确认比对“坏消息”的确认要求有更加严格的证据。因此,稳健性使得会计人员对“好消息”的反应程度没有“坏消息”大,反映到盈余确认的及时性,公司对“坏消息”的确认会比“好消息”的确认更加及时。Basu(1997)采用正的股Basu(1997)构造了以下度量稳健性的模型:EPSit/Pit-1=0+1DRit+2RETit+3RETit*DRit+it)大股东控制、政府控制层级与公司价值创造投资绩效(边际Q,它结合了投资收益和资本成本,反映了特定时间内因投资而引发的企业价值边

2、际增量。投资者保护与控股股东资产偏好公司适度投资水平(1.公司投资不足2.公司现金持有)资产注入、证券市场监管与绩效公司绩效(Perf为公司绩效的替代变量,分别用市场指标和会计指标替代。在市场指标方面,分别采用长期事件研究法计算的长期(资产注入首次公告后 12个月)绩效指标CAAR和BHAR进行替代;在会计指标方面,分别采用资产注入后一年的 ROE(净资产收益率)和CROE(净资产营业利润率)减去资产注入当年年初的 ROE和CROE的差额ROE1和CROE1以及资产注入后两年的ROE和 CROE减去资产注入当年年初的ROE和CROE的差额.ROE2和CROE2进行替代。公允价值计量与管理层薪酬

3、契约管理层薪金报酬(董事、监事及高级管理人员年度报酬总额),在稳健检验部分,我们也采用“薪金最高的前三名董事”,“薪金最高的前三名高管”进行分析。定向增发新股、资产注入类型与上市公司绩效的关系-来自中国证券市场的经验证据CAR/BHAR(CAR-短期累积超额收益率,作为短期市场绩效的替代变量;BHAR-长期持有期超额收益率,作为长期市场绩效的替代变量)公司透明度的决定因素 基于代理理论和信号理论的经验研究公司透明度(透明度1-有序变量,=1,信息披露评级结果为不及格;=2,及格;=3,良好;=4,优秀。透明度2-哑变量,=1,信息披露评级结果为良好或优秀;=0,及格或不及格。透明度 3-哑变量

4、,=1,信息披露评级结果为优秀;=0,不及格)企业集团内部资本市场的存在性与效率性企业的总体投资水平(投资规模/总资产)社会资本、法律保护与IPO盈余管理IPO盈余管理程度(IPO当年操纵性总应计利润-利用修正 Jones模型计算得出)成长型公司财务报表分析与股票未来收益-来自中国上市公司的经验证据我国省级审计机关审计质量的实证分析(2002-2006)1:抵御效力,选择人均审计决定处理处罚金额来衡量;2:揭露效力,选择人均移送司法机关和纪检监察部门的涉案人数来衡量;3:预防效力,选择人均提交专题或综合性报告及信息简报的篇数来衡量。中小企业的银行信贷融资可获性:企业家异质特征与金融市场化程度的

5、影响本项目选取三个因变量构建模型,分别是Y1总资产负债率:年末负债总额/年末资本总额;Y2流动负债率:流动负债/年末资本总额;Y3长期负债率:长期负债/年末资本总额。金融资产分类的决定性因素研究-管理者意图是否是真实且唯一标准金融资产划分倾向(证券投资中交易性金融资产与证券投资的比值)公司治理与银行借款融资1.企业银行借款融资能力(企业 t+1年新增借款合约中总借款金额/期初总资产;新增长期借款总金额/期初总资产;新增短期借款总金额/期初总资产).2.银行借款融资成本:(1)企业新增贷款利率(RATE);(2)企业平均利息率(INTEREST);(3)企业平均利息率的变化(INTEREST)。

6、国有公司的信贷优惠:信贷干预还是隐性担保?-基于信用贷款的实证检验利润操纵行为影响会计稳健性吗?-基于季度盈余不同汇总方法的经验证据经营负债杠杆与金融负债杠杆效应的差异性检验创值能力或成长性(其中,Yit表示 i公司 t期的创值能力或成长性,创值能力(Valuecreation)以剩余收益估价模型中的剩余收益来度量,即股权剩余收益率,等于(年末净利润-权益资本成本年初净资产)/年末净资产,其中,权益资本成本的度量利用盈余价格比来替代.成长性(Growth)以市净率来表示,等于年末收盘价/每股净资产。高管薪酬:激励还是自利?-来自中国上市公司的证据高管薪酬变量(1.高管实际薪酬:上市公司前三名高

7、管的薪酬总额对数;2.高管超额薪酬:高管的实际薪酬与预期薪酬之差)投资者情绪、企业投资行为与资源配置效率1.资本投资(期末购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金/期初总资产)2.过度投资(t期的投资过度,等于模型(1)中大于 0的回归残差)3.投资不足(t期的投资不足,等于模型(1)中小于 0的回归残差的绝对值).内部控制信息披露与IPO抑价-深圳中小板市场的实证研究IPO抑价(1.超额收益率:AR 新股上市当天及以后涨跌幅度与中小板指数涨跌幅度之差;2.平均超额收益率:AAR 选定样本的超额收益率的平均值 3.累计超额收益率:CAR 选定样本在不同时间窗口的平均超额收益率累计之和)市场

8、估值与价值投资策略-基于中国证券市场的经验研究价值投资(价值股年末的收盘价)管理层激励与企业经营业绩的相关性-国有与非国有控股上市公司的比较企业经营业绩(它是调整后的营业利润除以年末净资产,即调整后的净资产利润率。调整后的营业利润 是依据现行会计准则所得的#营业利润 基础上扣除了#投资收益后的数额。)薪酬外部公平性,股权性质与公司业绩公司业绩变化量(它等于经行业中位数调整的公司主营业务利润率的变化)文章题目被解释变量审计任期与审计质量:来自中国证券市场的经验证据审计质量：用上年末总资产调整后的公司当年的操纵性应计利润的绝对值表达中国证券市场的经验证据中国证券市场的经验证据上市公司成为控制权转移

9、目标公司的可能性（对于因变量不是连续变量而是离散变量的情况下，本文采用Logit概率模型。在得出拟合模型后,需要确定阀值概率以选择模型,并据以判断得出某一概率的某家公司,是否属于目标公司。）中国上市公司年度报告披露及时性实证研究年报及时性：以报告时滞变量替代，即从财务报告所涉及的会计年度的结束日至报告实际披露日之间的实际日历天数）控股股东与盈余质量-基于盈余反应系数的考察企业的盈余质量（即为盈余信息使用者的决策相关性，用盈余反应系数代表)股权分置改革与流动性定价问题研究什么决定了利润差异-会计准则还是职业判断A股利润水平上的职业判断受到那些因素的影响(职业判断项目金额之和与A股净利润绝对值的比

10、率)审计质量与会计信息透明度-来自中国上市公司的经验数据会计信息透明度：稳健性、及时性和收益激进度现金流权与控制权分离下的公司价值-基于我国家族上市公司的实证研究上市公司的公司价值，即托宾 Q 值=(公司流通市值+公司非流通市值+债务账面价值)/资产账面价值上市公司关联方交易盈余管理与关联方利益转移关系研究关联方利益转移程度（本文采用托宾 Q值间接反映关联方利益转移的程度，托宾 Q值越大说明公司价值越大,关联方利益转移程度越少；托宾 Q值越小说明公司价值越小,关联方利益转移程度越大。）上市公司高级管理层报酬业绩敏感度与风险之间关系的实证检验报酬业绩敏感度(上市公司在样本年度公布的高管前三名报酬

11、总额的对数)股利政策、第一大股东和公司成长性:自由现金流理论还是掏空理论股利政策：1.现金股利支付率(每股现金股利与每股收益之比)2.股票股利发放率(每股股票股利与扣除股本后每股净资产之比)中国上市公司高额现金持有动因研究代理理论抑或权衡理论企业业绩(1.主营业务利润率.2.净资产收益率)股权分置、控制权私人收益与控股股东融资成本会计估计变更的动因分析来自中国A股上市公司的证据会计估计变更（如果是会计估计变更样本，取值为1，否则为0）中国上市公司资本结构的调整速度及其影响因素基于不平行面板数据的经验分析公司的资本结构调整速度(接受Nerlove的部分调整模型的构建思路,于是公司的目标资本结构及

12、其调整速度就可以进行描述），此处笔者共选用 了 8 种目标资本结构的替代变量：公司时序均值；行业年度均值；行业混合均值；行业中位数；组均值回归估计值；固定效应回归估计值；随机效应回归估计值以及tobit模型回归估计值，对应的计算出8种资本结构的调整速度值。我国A股市场高IPO抑价现象的制度因素分析IPO抑价率(采用简单算术平均法对公司未经市场调整的抑价率和经市场调整的抑价率计算各阶段IPO公司平均抑价率）多元化与资本成本的关系-来自中国股票市场的证据1.权益资本成本（资本资产定价法-CAMP)2.总资本成本(加权平均资本成本法-WACC)非审计服务影响注册会计师独立性吗来自中国证券市场的经验数

13、据审计独立性(以操控性应计利润的绝对值衡量盈余管理的空间幅度，替代审计独立性)资产专用性与公司资本结构来自中国制造业股份有限公司的经验证据1.资本结构:总负债与总资产的比率.2.盈利能力:主营业务利润率配股后业绩下降:盈余管理后果与真实业绩滑坡配股后的业绩变量:按行业中位值调整后的净利润会计估计与独立审计质量来自中国A股上市公司的证据审计意见类型 opinion（如被出具非标准意见取 l,否则取0）投资者保护与财务会计信息质量财务会计信息质量:我们使用会计盈余反映经济收益的非对称及时性来衡量社会责任会计信息披露的实证研究来自沪市2002年2004年度的经验数据社会贡献率=社会贡献总额平均资产总

14、额100%(定义为由工资和依据工资提取的福利费,应交增值税、营业税、消费税,所得税等各种税金及附加费等组成)金融发展、预算软约束与企业投资企业的投资行为借鉴Hoshi(1991),Houstou和James(2001)采用的研究思路和模型来考察融资约束对投资行为的影响，投资行为=(I/K)it,其中I代表固定资产合计的年度变化值,即它们的本年年末余额减去上年年末余额;K代表当年年初的固定资产合计数会计信息披露及时性的信息含量分析-基于2002-2004年中国上市公司年报数据的实证研究市场反应(1.反常收益AR:由事件引起的当日公司价值变动的估计值.2.累计超额回报CAR:将一定事件期内每一天的

15、超常收益AR加以汇总,得到累积超常收益CAR)资金集中管理成功因素的实证研究我国上市公司无形资产价值相关性研究-基于无形资产明细分类信息的再检验1.企业会计盈余质量Earningt（公司t年的每股会计盈余数据），研究当中我们选取了每股主营业务利润和每股收益两个指标。2.会计信息价值（我们采用股票价格模型分析无形资产与会计信息价值相关性）股权分置改革与股票市场价值相关性研究股票价格(2006年4月30日前完成股权分置改革所有程序的上市公司2005年和2006年4月最后一个交易日的股票价格）文章题目被解释变量股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究公司绩效(净利润/股东权益)ROE2007 200

16、9年中小企业板块的实证检验企业关联、信息透明度与股价特征股价同步性 RSQ为什么上市公司选择股权激励计划?OPTION:是否选择股权激励，是1，否0增持股份:财务动机还是政治动机?首次增持股份的比例(Raise_ stake)经济周期波动与上市公司现金持有行为研究现金持有率变化(DCASH):(本期货币资金+本期短期投资上期货币资金上期短期投资)/本期总资产现金持有率(CASH):(期末货币资金+期末短期投资)/期末总资产内部控制、会计信息质量与反倾销应对反倾销税率（FTAX）：美国在反倾销过程中对中国公司具体税率的认定WTO最大FTAX（MAXF）：WTO税率最大值和具体公司税率之差FTAX

17、WTO最小（FMIN）：具体公司税率和 WTO税率最小值之差市盈率能否成为投资决策分析的有效指标市盈率（PER）：每股市价/每股收益来自中国 A股的经验数据财务负责人的专业能力影响公司的会计信息质量吗?公司会计信息质量（AQ）：使用修正的琼斯模型(Modified JonesModel)计算得到基于中国上市公司财务负责人专项调查的实证研究财务舞弊公司董事会变更及其对审计师变更的影响基于面板数据Logit模型的研究高质量内部控制能抑制盈余管理吗?DNDA 会计选择盈余管理：会计选择盈余管理程度基于自愿性内部控制鉴证报告的经验研究DREM 真实活动盈余管理：真实活动盈余管理程度DCFO 操控性经营

18、现金流量：销售操控程度DPROD 操控性生产成本：生产成本操控程度DDISEXP 操控性酌量费用：费用操控程度资本结构、管理层防御与上市公司高管薪酬水平高管薪酬-现金薪酬（COMP）：前三名高管薪酬总额的均值(万元)政府背景、高管人力资本特征与风险投资企业成长能力:政府背景、高管人力资本特征变量组：曾在各级政府部门任职及担任了人大代表、基于典型相关方法的中小板市场经验证据政协委员的风险投资企业家界定为具有政府背景(C1):具有政府背景则取1，否则为0风险投资企业董事会政府背景强度(C2):指具有政府背景的董事人数政府背景的深度(C3)，指具有政府背景的董事人数占董事会总人数的比重风险投资企业高

19、管团队特征刻画为平均年龄(C4)平均受教育程度(C5）专业背景异质性(C6)管理层平均任期(C7)文章题目被解释变量董董事事会会特特征征与与财财务务舞舞弊弊来来自自中中国国上上市市公公司司的的经经验验证证据据财务舞弊，发生时取1，否则取0公公司司特特征征、外外部部审审计计与与内内部部控控制制信信息息的的自自愿愿披披露露基基于于沪沪市市上上市市公公司司2003200520032005年年年年报报的的经经验验研研究究是否自愿披露内部控制信息，自愿披露取值为1，反之为0管管理理层层动动机机、会会计计政政策策选选择择与与盈盈余余管管理理基基于于新新会会计计准准则则下下上上市市公公司司金金融融资资产产分

20、分类类的的实实证证研研究究2006年公司持有的可供出售金融资产占两类金融资产的比例，2007年是否处置可供出售金融资产合合并并财财务务报报表表的的价价值值相相关关性性研研究究公司 i在 t年末的价格市市场场环环境境与与控控股股股股东东“掏掏空空”行行为为研研究究来来自自中中国国上上市市公公司司的的经经验验证证据据资金占用中中国国民民营营上上市市公公司司家家族族控控制制权权特特征征与与公公司司绩绩效效实实证证研研究究清华大学与中国证券报合编的绩效指标从从财财务务视视角角审审视视上上市市公公司司可可持持续续增增长长来来自自信信息息技技术术上上市市公公司司的的实实证证研研究究可持续增长率(SGR)=

21、内源性股东权益增长率定定向向增增发发新新股股、整整体体上上市市与与股股票票价价格格短短期期市市场场表表现现的的实实证证研研究究CAR:定向增发新股累计异常回报率企企业业收收购购绩绩效效与与公公司司治治理理内内地地和和香香港港上上市市的的中中国国企企业业实实证证分分析析RO E 净资产收益率,等于净利润/净资产CAR累计超额收益,即 ARJT,其中 ARJT表示第J支股票在 T时刻的超额收益Tob in s Q (MV E+PS+DEBT)/TA 或(M VE+DEBT)/TA,其中 TA 是 12 月 31 日公司资产账面价值;D EBT为 12月 31日企业负债值(总资产-股东权益);MVE

22、为公司流通股市值(股价为每年最后 5个交易日收盘价的均值);PS为 12月 31日公司非流通股值=12月 31日非流通股数%12月 31日每股净资产公公司司治治理理对对财财务务控控制制的的影影响响来来自自我我国国制制造造业业上上市市公公司司的的证证据据 YOT 财务控制效果 Y=0,财务控制有待改进;Y=1,财务控制完善或较完善公公司司治治理理结结构构、盈盈余余管管理理动动机机与与长长期期资资产产减减值值转转回回来来自自我我国国上上市市公公司司的的经经验验证证据据DIAL,it,表示公司董事会和总经理是否两职合一,哑变量,当公司 i在 t年公司董事会和总经理两职合一,取 1,否则为0。INDE

23、PAUDIT,it,表示公司是否设立独立的审计委员会中,为哑变量,当公司 i在第 t年设立独立的审计委员会时,取1,否则为 0。MI,it,表示公司管理层报酬是否处于行业的中上游水平),哑变量,当公司管理层人员第 i年所得的报酬的对数值 LG(M I)大于中值,取1,否则为 0,LOSS,it,表示公司在扣除长期资产减值转回影响后是否亏损,哑变量,当公司 i在 t年的净利润扣除长期资产减值转回影响后小于 0时,取 1,否则为 0。NK,it,表示公司是否扭亏,哑变量,当公司 i在 t年未扣除长期资产减值影响前净利润大于0,而在扣除长期资产减值转回影响后,净利润小于 0,取 1,否则为 0。PG

24、,it,表 示 公 司 是 否 处 于 配 股 达 线 区,哑变量,当公司第 t-2、t-1与 t年的净资产收益率,之和处于 18%,20%时,取 1,否则为 0。GOOD,it,表示公司是否具有较好的盈利能力。哑变量,当公司第 t-2、t-1与 t年的净资产收益率之和大于 20%时,取 1,否则为 0。CEO,it,表示公司是否更换了高层管理人员,哑变量,当公司 i第 t年更换了董事长或总经理时,取 1,否则为 0。ROA,it,表示总资产收益率,公司 i第 t年净利润与年末总资产的比率,计量公司的盈利能力对长期资产减值转回的影响。GDPA,it,表示国内生产总值增长率,公司 i第t年所面临

25、的国内生产总值增长率,计量公司外部经济环境对长期资产减值转回的影响。解释变量1.总体负债水平(上市公司资产负债率超过样本公司资产负债率的中位数时取1,否则取0)2.短期借款水平(上市公司短期借款比例超过样本公司短期借款比例的中位数时取1,否则取0)3.长期借款水平(上市公司长期借款比例超过样本公司长期借款比例的中位数时取1,否则取0)股东控制（本文选用基于海洋博弈模型的Shapley指数来测度大股东控制度与制衡度，选用第一大股东的Shapley指数(SH1)来表示第一大股东对上市公司的实际控制力,并用其他大股东的Shapley指数总和与第一大股东Shapley指数的比值(SHrt)来表示股权制

26、衡度）投资者保护1.监管型资产注入的规模,等于监管型资产注入的交易金额与上市公司资产注入当年年初净资产的比值。2.自愿型资产注入的规模,等于自愿型资产注入的交易金额与上市公司资产注入当年年初净资产的比值。3.证券市场监管的哑变量,监管型资产注入时取值为 1,自愿型资产注入时取值为 0。解释变量是公允价值损益变化值(DCFV)和其它盈余变化值(DREV)。1.Relation虚拟变量,表示资产注入类型,如果注入的资产为相关资产,则为1,否则为0。作为资产质量的替代变量。2.SH1,前一年末第一大股东持股比例,替代股权集中度,控制该因素对市场反应的影响。3.Qt-1,公司前一年托宾 Q值,反映公司

27、的成长性。1.公司业绩ROA:总资产收益率,=净利润/总资产。2.再融资FIN:哑变量,=1,评级当年董事会提出配股提案或实施配股(增发),或评级下一年提出配股提案或实施配股(增发);=0,其它情况。3.高管持股 MS:哑变量,=1,管理者持股比例大于中值;=0,其它情况。4.掏空程度TUN:资金净占用比例,=(其它应收款+应收账款+预付账款-其它应付款-应付账款-预收账款)/总资产。5.盈余管理 EM:哑变量,=1,ROE处于(0,2%)区间;=0,其它情况。6.机构投资者INS:当年十大流通股股东中基金持股比例之和。7.治理环境 MAR:上市公司所在地区的市场化指数,该变量取值范围为 1-

28、10左右,数值越大,表示治理环境越好。销售收入,自有现金流量,非自有现金流,托宾 Q,销售增长率,总资产收益率,资产负债率,成员公司数1.社会资本变量(中国各省守信状况调查)2.法律保护水平变量(中国市场化指数中的“市场中介组织的发育和法律制度环境”)本文借鉴 Piotroski(2000)和Mohanram(2006)所作研究,结合我国证券市场实际情况,试图使用三组指标构建成长型公司基础财务指标体系,将成长型公司区分为赢家和输家。第一组为传统的基础财务指标,主要与公司盈利能力和现金流量状况相关;第二组是基于外推效应确定的指标,可以把因市场价值高而导致账面市值比低的公司区分出来;第三组是基于未

29、来成长性确定的指标,可以把因实行稳健会计导致账面市值比低的公司区分出来。我们使用经营资产核心利润率作为衡量盈利能力的一个指标,把各家公司的经营资熀心利润率与同期同行业均值进行比较,得到指标 G1;我们使用经营活动现金流量替代核心利润计算资产收益率,得到经营资产经营现金流量率(CFCOREPR)指标,然后把各家公司的经营资产经营现金流量率与同期同行业均值进行比较,得到指标 G2;与此相适应,我们把指标 G3定义为:如果公司的经营活动现金流量大于核心利润,则令G3等于1,否则 G3等于 0。G4定义为:如果公司的经营资产核心利润率方差小于行业均值,则令 G4等于1,否则 G4等于 0。我们把 G5

30、和 G6定义为:如果公司的增量无形资产支出与总资产比率和资本性支出与总资产比率大于同期行业均值,则令 G5和 G6等于1,否则G5和 G6等于0。我们把 G1-G6六个指标集合成单一指数,称为G指数%,考察传统基础财务分析对成长型股票的有效性。由于G指数包含 6个指标,可以有从0到6七个数值。本文选择我国2001-2005年间沪深两市低账面市值比公司作为成长型公司研究样本,考察财务状况综合指数分析法对判别成长型公司投资价值的有效性,通过实证分析得出以下结论:(1)成长型股票与价值型股票一样具有投资价值.(2)G指数投资分析方法对于判别我国成长型公司的投资价值是有效的,投资者可以通过构建恰当G指

31、数投资组合获取超额收益。1.抵御效果:已上缴财政占应上缴财政的百分比,已减少财政拨款占应减少财政拨款的百分比,已调账处理金额占应调账处理金额的百分比 2.揭露效果:已司法立案人员占移交司法机关涉案人员的百分比,已给予党政纪处分人员占移送纪检监察部门人员的百分比 3.预防效果:被批示、采用情况占提交审计报告和简报的百分比4.综合效果:向社会公告审计结果的篇数.(1)企业家初始财富:本文采用企业家投入企业的自有资本金额的自然对数(A1)和企业家投入企业的自有资本占企业实收资本比例即初始持股比例(A2)两个指标来衡量。(2)企业家风险厌恶度:我们引入投资额倍数(A3)和相对投资额增长率(A4)来衡量

32、企业家的风险厌恶度.(3)金融市场化程度.1.体现管理者真正意图的解释变量:证券周转率(TURN)。2.体现业绩增长动机的解释变量:业绩增长压力指数(GAIN).3.体现业绩平滑动机的解释变量:证券投资占总资产的比重(WEIGHT)。公司治理特征-用董事会、监事会和股权三个方面来度量。其中,董事会特征包括董事会规模(董事会人数)和独立董事在董事会中所占比例;监事会特征是监事会规模(监事会人数);股权特征包括股权集中度(第一位大股东持股比例的平方)和股权制约度（第一大股东的持股比例除以第二大股东的持股比例），国有股东的持股比例。本文使用 Basu(1998)中的两个模型衡量报告盈余的稳健性特征。

33、模型一主要从报告盈余反映好坏消息的速度差异角度计量稳健性。如果报告盈余是稳健的,那么盈余反映坏消息的速度要大于反映好消息的速度。模型二主要从盈余变化的持续性角度计量稳健性。如果报告盈余是稳健的,那么负向盈余变化的持续性更差.。研究发现,与会计年度盈余相比,其他三种年度盈余受上市公司利润操纵行为的影响较弱,并且上市公司的会计年度盈余和其他三种年度盈余信息都表现出了稳健性特征。这一经验证据表明,我国上市公司的报告盈余具有实质熀润率与同期同行业均值进行比较,得到指标 G1;我们使用经金融负债杠杆(净金融负债/净资产);经营负债杠杆(经营负债/净经营资产)1.公司绩效变量:1ROA-净利润与总资产之比

34、;2资产获现率-经营活动产生的净现金流与年末总资产之比;3股票收益率-复权后股票(年末价格-年初价格)/年初价格.2.高管控制权变量:1在职年限-总经理任职年数;2高管持股-当管理层持股时取1,否则取0;3两职合一-当董事长与总经理两职合一时取为 1,否则取 0;4独董比例-独立董事人数与董事会人数之比;5大股东持股比例-第一大股东持股份额占公司总股份的比例.3.代理成本变量:1管理费用率-管理费用与总收入之比2资产周转率-总收入与总资产之比.1.投资者情绪:即上一期六个月的累积月度股票收益作为投资者情绪的操控性指标。其中,股票月度收益为考虑现金红利再投资的月个股回报率。2.主营业务收入增长率

35、 3.现金持有量 4.资产负债率 5.企业规模 6.上市年龄 7.股票收益 8.自由现金流量 9.管理费用率 10.大股东占款内部控制信息披露情况:(1.内控信息披露是否存在缺陷-根据发行公告中的内部鉴证报告等确定,有缺陷取1,没有取0;2.是否有内控改进的信息披露-根据发行公告中的内部鉴证报告等确定,有改进取1,没有取0).1.MPROFGR为主营业务利润率,2.SIZE为价值股的流通股股数;3.POCF为每股经营活动现金净流量,4.EPS为每股收益,5.PNASSET为每股净资产。6.Retur n=(本年末股价-上年末股价)/上年末股价,这里股价采用复权价。7.PE为市盈率、8.PB为市

36、净率、9.PS为市销率、10.ZSZ为总市值。1.管理层货币薪酬-管理层货币薪酬总额(以百万为单位);2.管理层持股比例-管理层总体持股数量占公司总股本的比例;3.在职消费程度-支付的其他与经营活动有关的现金 中的八大明细项目之和/营业收入;4.公司规模-企业总资产的对数;5.财务杠杆-企业资产负债率;6.两职兼任-若董事长和总经理两职合一,取 0,否则取 1;7.企业性质-若最终控制人为政府,取 0,否则取 1.1.管理层额外薪酬 2.公司控制权类型(如果公司为非国有控股,则为1,否则为0)解释变量审计任期：即公司所聘任的事务所为其提供审计服务的累计年份。具体来说,我们把IPO审计(即三年加

37、一期的上市审计)作为审计任期的第一年,如果以后未发生事务所变更,那么审计任期按年累加；如果发生事务所变更,那么将变更当年作为新任事务所审计任期的第一年；如果发生事务所合并,那么合并前后的审计任期连续计算。总资产规模、第一大股东持股比例、主营业务利润率、现金比率、每股净资产1.审计意见（对于四种基本类型审计意见，可将无保留意见简称为标准意见,其余的则统称为非标意见，QUAL为1表示非标意见；0表示标准意见）.2.盈余状况(LOSS=1表示公司亏损;0表示公司盈利)控股股东（从理论上讲应该是对上市公司拥有实际控制权的股东，本文使用上市公司第一大股东作为控股股东的替代）本文是从权证的角度给流动性定价

38、,借鉴期权和公司债务定价 一文中提出的期权定价模型-BS模型（其中心思是在已知股票价格未来分布的假设下,可以用股票和一个无风险债券组合动态复制期权的收益进行避险,而期权的价格就等于动态复制所需的成本）进而构建我们的模型:用期权定价模型确定非流通股应该向流通股股东支付的对价,也就是对于认购权证和认沽权证分别定价，然后求和。亏损,经理人员变更、配股以及保牌审计质量(以事务所的规模作为审计质量的代理变量）现金流权比例，控制权比例，现金流权与控制权的分离率，负债规模，监督力度关联交易盈余管理程度（本文选取 2001-2004年因关联交易获得非标准审计意见的上市公司作为研究样本,假定这些公司进行的盈余管

39、理属于关联交易盈余管理,并假定这些公司的盈余管理程度为其关联交易盈余管理的程度,从而间接衡量上市公司的关联交易盈余管理度）净利润,净资产收益率,股票超额收益率,股票超额收益,市值账面比,净利润标准差的累计分布函数,净资产收益率标准差的累计分布函数,股票超额收益率标准差的累计分布函数差的累计分布函数,股票超额收益标准差的累计分布函数，市值账面比的累计分布函数第一大股东持股(第一大股东持股比例)超额现金持有(对正常现金需求的确定 我们以 o P l e r 等(1 999)的研究为基础 最终确定企业的正常现金受到企业规模,资产负债率、现金替代能力、投资机会、企业盈利能力、企业股权结构、企业股权性质

40、、是否发放股利等因素影响,将企业现金与这些变量进行回归之后,方程中的残差项作为超额现金)本文根据拓展的融资成本计量公式来分析我国上市公司控股股东的债务融资成本和股权融资成本,综合考虑股权融资对控股股东现金流的全面影响,我们可以得出上市公司控股股东股权融资成本的计量公式.根据前面得出的控股股东融资成本的计量公式 我们以1998一2004年进行配股的157家上市公司作为样本计算控股股东的融资成本。最终得出结论:在股权分置的制度安排下和存在控股股东对中小股东的利益侵占时控股股东的股权融资成本远远低于债务融资成本,这是我国上市公司存在强烈股权融资偏好的重要原因。1.债务变量:公司负债率(公司总负债与年

41、末总资产的比例)2.监管变量:退市风险,再融资倾向.3.业绩变量:董事长变更,亏损,优异的业绩.4.审计变量:事务所变更.公司规模 盈利能力 成长能力 抵押能力 非负债避税、产品独特性、公司声誉、资产流动性和经营风险,为了验证我国A股市场制度变迁是否对IPO抑价产生影响,我们以A股发行时间作为制度变迁的替代变量,建立我国A股IPO抑价率的时间序列回归模型模型,抑价率=a+b制度十e多元化：企业经营所跨的行业数目、销售收人的herfindahl指数（HHI）、收人嫡（Entropy,EI）、公司是否多元化经营哑变量(DIV)非审计费用占总费用的比重；非审计费用资产专用性=(研发费用+广告费用)/

42、主营业务收人1.配股前的操控性应计利润.2.后续融资行为(有后续融资行为则为1,否则为0).3.操控性应计利润与是否有后续触资行为的交互项1.利润影响百分比(估计变更影响净利润绝对值与相应年度的净利润绝对值的比值);2.估计变更项目(估计变更涉及的项目数);3.估计变更影响的方向(如果估计变更增加当年利润,则取1,否则取O);4.线上估计变更的比例(估计变更导致的线上项目影响数占相应年度全部估计变更影响数的比例,取绝对值);5.两职合一(董事长兼任总经理为 l,否则取0);6.客户规模(估计变更年度及前一年度年公司主营业务收人的自然对数);7.会计师事务所规模(十大会计师事务所取值1,否则取O

43、)地区投资者保护程度:分别表示使用市场中介组织和法律制度环境方面指数、律师人数/地区人口和知识产权保护两项分项指数衡量投资者保护程度.1.主营业务收入增长率=(报告期主营业务收入-基期主营业务收入)基期主营业务收入100%。2.净资产收益率=净利润平均净资产100%。3.资产负债率(X4)=报告期期末负债/报告期期末资产100%。1.内部现金流量(经营活动现金流量净额)2.企业的投资机会(Tobin,q)及时性:本文以年报时滞Rlag(指从财务报告所涉及的会计期间结束日到报告披露日之间的时间间隔);未预期时滞URLag(采用随机游走模型确定期望披露时滞,即E(Rlagt)=Rlagt-1,则U

44、Rlagt=Rlagt-Rlagt-1,Rlagt代表第t期年报时滞);年报时滞系数RLI(RLI=n/N,其中n表示上市公司在第 n个交易日公布年报,N代表年报规定披露时限内的交易天数总和)表征信息披露及时与否.本文将以价值链管理理论为基础,分析资金集中管理的价值链和关键要素,探讨这些关键要素在资金集中管理过程中的作用,然后,通过发放调查问卷收集相关数据,并通过结构方程分析法,实证性地检验资金集中管理系统建设的关键影响因素,帮助企业理清脉络,强化资金管理。资金集中管理从价值链的角度可以把资金集中管理划分成两个部分:合作银行与企业资金管理组织形成外部价值链;企业资金管理组织与分、子公司形成内部

45、价值链子公司形成内部价值链.我们把其中的软件平台管理,人员素质,银行关系管理,资金集中程度、组织结构设计和制度推行力度设计为外生潜变量,资金集中管理的价值为内生潜变量。本文的研究结果显示,影响资金集中管理成功的内部和外部价值链因素(按照从大到小)依次为:制度推行力度、组织结构设计、人员素质、资金集中程度、软件平台管理以及银行关系管理。上市公司技术性无形资产比重（土地使用权，特许使用权，其他各类使用权，使用权合计，专利权，专有技术，技术性无形资产合计，商标权，软件，其他无形资产，土地使用权比重，使用权比重，技术性无形资产比重，无形资产比重）注:使用权合计=土地使用权+特许使用权+其他各类使用权;

46、技术性无形资产合计=专利权+专有技术;土地使用权比重=土地使用权/无形资产;技术性无形资产比重=技术性无形资产合计/无形资产;无形资产比重=无形资产/资产总额股票内在价值（主要使用RIVM模型根据2004年和2005年财务数据计算的公司内在价值，具体我们使用基于剩余收益估值模型(RIVM)的二阶段法计算股票的内在价值V。在LMS二阶段估值法中,首先确定估计期内每年净资产收益率,估计期末公司价值以终值表示）解释变量第1大股东持股比例（PFIRS）前5大股东持股比例（PFIVES）前10大股东持股比例（PTENS）第2到第5大股东持股比例之和:第1大股东持股比例（Z）第2到10大股东持股比例之和:

47、第1大股东持股比例（S）大涨风险(每个公司在每个财务年度内大涨的频数来衡量 JUMP)大跌风险(每个公司在每个财务年度内大跌的频数则作为 CRASH 的衡量)上市公司与企业集团进行关系型交易的可能性：上市公司的净资产占企业集团旗下各关联主体的净资产之和的比例(RATIO)制度背景（REG：是否为政府管制行业，是1，否 0；MARK 市场化程度）公司治理（STOWN 高管持股比例；MANDIR 董事长总经理两职合一；CONC 第一大股东持股比例；UNEXE 非执行董事比例；DIRPAY 董事长领薪；PAY 高管现金薪酬的自然对数；AGE 高管年龄；Private 是否为民企，是为 1，否则为 0

48、）公司特征（M/B 市价与账面价值比率，表示成长性；ASSET 资产的自然对数，表示企业规模；FCF 自由现金流的自然对数，表示流动性限制；ROE 权益报酬率，表示公司业绩；HR是否属于信息技术行业，是 1，否 0，表示对人才需求财务动机：公司账面市值比(B/M)、总资产回报率(ROA)、息税摊销前收入除以调整现金后账面平均总资产之比(ROCAA)息税摊销前收入除以平均营业收入(ROS)、以及经营性现金流量除以账面平均总资产(CFROA)政治动机：若公司最终控制人是国资委或其他政府部门，则认为这些股东可能具有相应的政治动机(Pol，取值为 1)，反之则不具有这样的政治动机(Pol，取值为 0)

49、国内生产总值年增长率(GRGDP):国内生产总值年增长率资本市场成熟度(SMGDP):证券市值/GDP货币政策指标(LOAN):银行三年期贷款利率控股类型(TYPE):当企业最终控制人为民营时取值为 1，否则为 0融资约束哑变量(DFC):当观察值属于本研究所界定的融资约束组时，其值等于 1，否则等于 0现金流量(CF):税后净利与折旧、摊销之和/本期总资产内部控制总值(NKZZ)风险评估(FXPG)反舞弊(FWBZ)成长性（Growth）：净利润增长率、营业收入增长率、总资产增长率三者因子分析合成股利分派率（DIV）：每股股利/每股收益企业规模（LnAsset）：总资产的自然对数Beta系数

50、（Beta）：根据个股年收益率跟市场收益率的数据回归得来账面市值比（BM）：每股账面价值与公司股票价格的比值资产负债率（RAL）：负债总额/资产总额净资产收益率（ROE）：净利润/净资产利润质量（Proquality）：营业利润/利润总额行业因素（Din）：行业市盈率教育程度：EDU-虚拟变量,如果财务负责人学历在本科以上(含本科),则取1,否则取0 DEG-虚拟变量,如果财务负责人学位为学士以上(含学士),则取1,否则取0专业资格认证：CPA-虚拟变量,如果财务负责人有注册会计师考试全科合格证或中注协非执业会员资格,则取1,否则取0 FAT-虚拟变量,如果财务负责人有中级或高级会计专业职称,