渤海证券-水泥行业水泥行业周报水泥-煤炭价格差继续.pdf

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1、 研究报告行业周报研究报告行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 9 建筑材料建筑材料子行业评级 水泥制造 水泥制造 买入买入 推荐公司 冀东水泥 冀东水泥 买入买入海螺水泥 海螺水泥 买入买入 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%09-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-11建筑材料(申万)上证综合指数 2010.12.07 水泥水泥-煤炭价格差继续扩大煤炭价格差继续扩大 水泥行业周报（水泥行业周报（12-1）马静如

2、马静如 渤海建材组渤海建材组 86-22-28451665 86-1068784272 SAC 执业证书编号 S1150200010069 投资要点：投资要点：行业及主要公司动态回顾：行业及主要公司动态回顾：为抑制产能过剩和重复建设，加快结构调整，引导水泥行业健康发展，工信部制定并发布水泥行业准入条件。我们认为水泥行业准入条件如果在执行层面有效落实，对新增产能控制和供需改善有积极作用，对水泥行业估值提升有推动作用。水泥价格：水泥价格：上周，全国 P.O42.5 散装水泥均价环比上涨 2.64%至 417.84 元/吨，同比涨幅为 13.60%。分区域来看，周价格环比上涨的城市主要为南京（23.

3、26%）、成都（18.75%）、天津（12.82%）、南昌（11.11%），环比下降的城市为乌鲁木齐（-10.91%），其他地区价格保持平稳。上涨区域主要与企业空库有关。进入 11 月份后，限电虽然有所缓解，但各省部分地区仍有限电情况存在，加上需求作为支撑，使企业库存一直保持空库状态，所以才出现目前的行情。川渝地区仍是季节性需求拉动，多数企业反应短期市场呈现供需平衡，因此价格得以上调。而新疆乌鲁木齐市场进入淡季，使得价格回落。煤炭价格：煤炭价格：上周，秦皇岛动力煤中大同优混、山西优混、普通混煤平仓价分别下跌 0.58%、0.62%和 0.99%至 850 元/吨、800 元/吨和 500 元/

4、吨。以大同优混计算，水泥-煤炭价格差环比上涨 3.99%至 298.8 元/吨，对水泥行业盈利能力构成正面影响。投资策略：投资策略：本周水泥价格环比上涨，煤炭价格环比下跌，经过成本测算，但水泥-煤炭价格差和水泥吨毛利环比均出现上涨。水泥价格变动短期主要对海螺水泥、江西水泥、冀东水泥和 ST 双马构成利好。渤海证券研究所 渤海证券研究所 行业周报行业周报 研究报告行业周报研究报告行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 图 目 录 图 目 录 图图 1：P.O42.5 水泥价格水泥价格-华北（元华北（元/吨）吨）.4 图图 2：P.O42.5 水

5、泥价格水泥价格-东北（元东北（元/吨）吨）.4 图图 3：P.O42.5 水泥价格水泥价格-华东（元华东（元/吨）吨）.4 图图 4：P.O42.5 水泥价格水泥价格-中南（元中南（元/吨）吨）.4 图图 5：P.O42.5 水泥价格水泥价格-西南（元西南（元/吨）吨）.5 图图 6：P.O42.5 水泥价格水泥价格-西北（元西北（元/吨）吨）.5 图图 7：秦皇岛动力煤价：秦皇岛动力煤价.6 表 目 录 表 目 录 表 1：主要城市 P.042.5 水泥价格.5 表 1：主要城市 P.042.5 水泥价格.5 研究报告行业周报研究报告行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文

6、之后的免责条款部分 3 of 9 1.1.行业及主要公司动态回顾 行业及主要公司动态回顾（1）工信部发布水泥行业准入条件点评（1）工信部发布水泥行业准入条件点评 为抑制产能过剩和重复建设，加快结构调整，引导水泥行业健康发展，工信部制定并发布水泥行业准入条件。点评：准入条件主要从项目建设条件与生产线布局，生产线规模、工艺与装备，能源消耗和资源综合利用，环境保护，产品质量，安全、卫生和社会责任等几个方面对水泥行业设置准入门槛。对新型干法水泥熟料年产能超过人均 900 公斤的省份，原则上应停止核准新建扩大水泥（熟料）产能生产线项目，新建必须严格按照“等量或减量淘汰”的原则执行。另外还从企业资质（国内

7、大陆地区现有从事生产经营的水泥（熟料）企业），自有资本金比例（不得低于项目总投资的 35%），单线规模（达到日产 4000 吨级水泥熟料，新建水泥粉磨站的规模要达到年产水泥60 万吨及以上），设备和资源配套（新建水泥（熟料）生产线要配置纯低温余热发电，有可供设计开采年限 30 年以上的水泥用灰岩资源保证）等角度提出准入条件。本次公布内容和征求意见稿大体相近，但涉及到具体条款则有松紧度的调整。比如人均产能门槛从 1000 公斤（必须）调整至 900 公斤（原则上），资本金比例从 50%调整为 35%，要求散装率从 100%下调至 70%等，产能门槛较征求意见稿略有松动。但余热发电配套和烟气脱硝装

8、置配备上被强制化，表明节能减排和资源综合利用的重要性被强化。我们认为虽然产能限制门槛比征求意见稿偏低，但环境和资源配套要求的提高还是提升了建设成本。总体而言，水泥行业准入条件如果在执行层面有效落实，对新增产能控制和供需改善有积极作用，对水泥行业估值提升有推动作用，维持对行业“买入”评级。2.2.水泥价格 水泥价格 上周，全国 P.O42.5 散装水泥均价环比上涨 2.64%至 417.84 元/吨，同比涨幅为 13.60%。分区域来看，周价格环比上涨的城市主要为南京（23.26%）、成都（18.75%）、天津（12.82%）、南昌（11.11%），环比下降的城市为乌鲁木齐（-10.91%），其

9、他地区价格保持平稳。据数字水泥网消息，上涨区域主要与企业空库有关。进入 11 月份后，限电虽然有所缓解，但各省部分地区仍有限电情况存在，加上需求作为支撑，使企业库存一直保持空库状态；而企业恢复生产后也是先供给原签单客户，对于其他客户则以提价来控制发货量，所以才出现目前的行情。川渝地区仍是季节性需求拉动，多数企业反应短期市场呈现供需平衡，因此价格得以上调。而新疆乌鲁木齐市场进入淡季，使得价格回落。研究报告行业周报研究报告行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 9 图图 1：P.O42.5 水泥价格水泥价格-华北（元华北（元/吨）吨）图图 2：P.O

10、42.5 水泥价格水泥价格-东北（元东北（元/吨）吨）华北地区30032034036038040042009-1-209-1-3009-2-2709-3-2709-4-2409-5-2209-6-1909-7-1709-8-1409-9-1109-10-909-11-609-12-410-1-110-1-2910-2-2610-3-2610-4-2310-5-2110-6-1810-7-1610-8-1310-9-1010-10-810-11-510-12-3北京天津石家庄太原呼和浩特均价 东北地区30032034036038040042009-1-209-1-3009-2-2709-3-27

11、09-4-2409-5-2209-6-1909-7-1709-8-1409-9-1109-10-909-11-609-12-410-1-110-1-2910-2-2610-3-2610-4-2310-5-2110-6-1810-7-1610-8-1310-9-1010-10-810-11-510-12-3沈阳长春哈尔滨均价 数据来源：渤海证券研究所 数据来源：渤海证券研究所 图图 3：P.O42.5 水泥价格水泥价格-华东（元华东（元/吨）吨）图图 4：P.O42.5 水泥价格水泥价格-中南（元中南（元/吨）吨）华东地区20025030035040045050055060009-1-209-1

12、-3009-2-2709-3-2709-4-2409-5-2209-6-1909-7-1709-8-1409-9-1109-10-909-11-609-12-410-1-110-1-2910-2-2610-3-2610-4-2310-5-2110-6-1810-7-1610-8-1310-9-1010-10-810-11-510-12-3上海南京杭州合肥济南福州南昌均价 中南地区25030035040045050055009-1-209-1-3009-2-2709-3-2709-4-2409-5-2209-6-1909-7-1709-8-1409-9-1109-10-909-11-609-12

13、-410-1-110-1-2910-2-2610-3-2610-4-2310-5-2110-6-1810-7-1610-8-1310-9-1010-10-810-11-510-12-3郑州武汉长沙广州南宁海口均价 数据来源：渤海证券研究所 数据来源：渤海证券研究所 研究报告行业周报研究报告行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 9 图图 5：P.O42.5 水泥价格水泥价格-西南（元西南（元/吨）吨）图图 6：P.O42.5 水泥价格水泥价格-西北（元西北（元/吨）吨）西南地区25030035040045050055060009-1-209-1-

14、3009-2-2709-3-2709-4-2409-5-2209-6-1909-7-1709-8-1409-9-1109-10-909-11-609-12-410-1-110-1-2910-2-2610-3-2610-4-2310-5-2110-6-1810-7-1610-8-1310-9-1010-10-810-11-510-12-3重庆成都贵阳昆明均价 西北地区35040045050055060009-1-209-1-3009-2-2709-3-2709-4-2409-5-2209-6-1909-7-1709-8-1409-9-1109-10-909-11-609-12-410-1-110

15、-1-2910-2-2610-3-2610-4-2310-5-2110-6-1810-7-1610-8-1310-9-1010-10-810-11-510-12-3西安兰州西宁银川乌鲁木齐均价 数据来源：渤海证券研究所 数据来源：渤海证券研究所 表 1：主要城市 P.042.5 水泥价格水泥价格(元/吨)变动幅度(%)主要城市 12 月第 1 周11 月第 4 周上年同期 环比 同比 北京 425 405 360 4.94 18.06 天津 440 390 370 12.82 18.92 石家庄 420 420 350 0.00 20.00 太原 420 390 378 7.69 11.26

16、呼和浩特 410 410 385 0.00 6.49 华北均价 423 403 369 4.96 14.79 沈阳 340 340 355 0.00-4.23 长春 375 375 370 0.00 1.35 哈尔滨 400 400 340 0.00 17.65 东北均价 372 372 355 0.00 4.69 上海 570 570 325 0.00 75.38 南京 530 430 265 23.26 100.00 杭州 490 480 305 2.08 60.66 合肥 420 420 305 0.00 37.70 济南 400 400 320 0.00 25.00 福州 500 50

17、0 380 0.00 31.58 南昌 450 405 305 11.11 47.54 华东均价 480 458 315 4.84 52.38 郑州 420 420 285 0.00 47.37 武汉 370 370 320 0.00 15.63 长沙 360 360 310 0.00 16.13 广州 450 420 410 7.14 9.76 南宁 400 400 320 0.00 25.00 研究报告行业周报研究报告行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 9 海口 520 520 440 0.00 18.18 中南均价 429 421 34

18、3 1.77 25.00 重庆 360 320 360 12.50 0.00 成都 380 320 425 18.75-10.59 贵阳 300 300 450 0.00-33.33 昆明 320 320 345 0.00-7.25 西南均价 340 315 395 7.94-13.92 西安 360 360 405 0.00-11.11 兰州 440 440 455 0.00-3.30 西宁 428 428 430 0.00-0.58 银川 390 390 420 0.00-7.14 乌鲁木齐 490 550 530-10.91-7.55 西北均价 422 434 448-2.77-5.92

19、 资料来源：WIND、渤海证券研究所 3.3.煤炭价格 煤炭价格 上周，秦皇岛动力煤中大同优混、山西优混、普通混煤平仓价分别下跌 0.58%、0.62%和 0.99%至 850 元/吨、800 元/吨和 500 元/吨。以大同优混计算，水泥-煤炭价格差环比上涨 3.99%至 298.8 元/吨，对水泥行业盈利能力构成正面影响。图图 7：秦皇岛动力煤价：秦皇岛动力煤价 020040060080010001200Mar-03Sep-03Mar-04Sep-04Mar-05Sep-05Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10Sep-

20、10元/吨大同优混（6000）山西优混（5500）普通混煤（4000）数据来源：渤海证券研究所 4.4.投资策略 投资策略 研究报告行业周报研究报告行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 9 本周水泥价格环比上涨，煤炭价格环比下跌，经过成本测算，但水泥-煤炭价格差和水泥吨毛利环比均出现上涨。水泥价格变动短期主要对海螺水泥、江西水泥、冀东水泥和 ST 双马构成利好。研究报告行业周报研究报告行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 9 渤海证券股票投资评级说明渤海证券股票投资评级说明 1、买 入：未来 1

21、2 个月内股价超越大盘 15%以上；2、中 性：未来 12 个月内股价相对大盘波动在-15%15%之间；3、卖 出：未来 12 个月内股价落后大盘 15%以上。渤海证券行业投资评级说明渤海证券行业投资评级说明 1、买入：行业股票指数超越大盘；2、中性：行业股票指数基本与大盘持平；3、卖出：行业股票指数明显弱于大盘。重要声明重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的

22、任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限责任公司所有，未获得渤海证券股份有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限责任公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明重要声明 2：本报告 PDF 版由郭靖唯一制作。研究报告行业周报研究报告行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 9 渤海证券研究所机构销售团队渤海证券研究所机构销售团队 黄锋 022-28451131 13512060965 谢晓冬 022-28451849 13820872805 渤海证券研究所渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码：300381 电话：（022）28451888 传真：（022）28451615 北京 北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层 邮政编码：100037 电话：（010）68784253 传真：（010）68784236 渤海证券研究所网址：