金融衍生工具市场课件.ppt

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1、金融衍生工具市场金融衍生工具市场5.4 5.4 金融衍生工具市场金融衍生工具市场5.4.15.4.1金融衍生工具市场概述金融衍生工具市场概述金融衍生工具，又称“派生金融工具”，是指在原形金融资产交易基础上派生出来的各种金融合约。金融衍生工具市场，是指以各种金融合约为交易对象的交易场所。1 1金融衍生工具市场的特点金融衍生工具市场的特点金融衍生工具市场的特点金融衍生工具市场的特点1 1）杠杆性）杠杆性 2 2）风险性）风险性 （1 1）市场风险（）市场风险（Market RiskMarket Risk）。即金融）。即金融衍生工具因为市场价格变化造成亏损的风衍生工具因为市场价格变化造成亏损的风险。

2、险。（2 2）信用风险）信用风险(Credit Risk)(Credit Risk)。即交易对。即交易对手无法履行合约的风险。手无法履行合约的风险。（3 3）流动性风险（）流动性风险（Liquidity RiskLiquidity Risk）。）。即某些金融衍生工具难以在二级市场流通即某些金融衍生工具难以在二级市场流通转让的风险。转让的风险。（4 4）操作风险（）操作风险（Operation RiskOperation Risk）。由于金融衍生工具均）。由于金融衍生工具均采用先进通讯技术和计算机网络交易，因此存在着电子转采用先进通讯技术和计算机网络交易，因此存在着电子转帐系统故障，以及计算机犯

3、罪或人为失误等操作风险；帐系统故障，以及计算机犯罪或人为失误等操作风险；（5 5）法律风险（）法律风险（Legal RiskLegal Risk）。即由于金融衍生工具创新）。即由于金融衍生工具创新速度比较快，可能游离于法律监管之外，从而存在某些金速度比较快，可能游离于法律监管之外，从而存在某些金融合约得不到法律保障和承认的风险；融合约得不到法律保障和承认的风险；（6 6）管理风险（）管理风险（Management RiskManagement Risk）。它是指金融衍生工）。它是指金融衍生工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来困难和失误以及具的复杂化可能给交易主体内部管理带来困难和失误以及监管

4、机构难以实施统一监管的风险。监管机构难以实施统一监管的风险。3 3）虚拟性）虚拟性虚拟性是指金融衍生工具的价格运动过程脱离了现实资本虚拟性是指金融衍生工具的价格运动过程脱离了现实资本的运动，但却能给持有者带来一定收入的特征。的运动，但却能给持有者带来一定收入的特征。2金融衍生工具市场的作用金融衍生工具市场的作用1 1）金融衍生工具市场的发展对完善国家金融）金融衍生工具市场的发展对完善国家金融市场体系，提高金融运作效率，维护金融安市场体系，提高金融运作效率，维护金融安全有重要意义。全有重要意义。2 2）金融衍生品交易是现代金融市场的重要内）金融衍生品交易是现代金融市场的重要内容，金融衍生工具市场

5、提供的金融衍生品合容，金融衍生工具市场提供的金融衍生品合约和交易平台，推动了现代金融市场的发展，约和交易平台，推动了现代金融市场的发展，对提高金融竞争力有重要的意义。对提高金融竞争力有重要的意义。3 3）金融衍生工具市场特有功能与提供的金）金融衍生工具市场特有功能与提供的金融衍生产品是金融市场风险管理的基础和手融衍生产品是金融市场风险管理的基础和手段，对国内金融机构分散金融风险，提高风段，对国内金融机构分散金融风险，提高风险管理能力，减缓国际金融风险的冲击有重险管理能力，减缓国际金融风险的冲击有重要意义。要意义。3金融衍生工具市场的类型金融衍生工具市场的类型按照交易场所的不同，金融衍生工具市场

6、分为交易所市场和场外市场（柜台交易市场）。按照交易类型的不同，金融衍生工具市场可分为金融按照交易类型的不同，金融衍生工具市场可分为金融期货市场期货市场(Financial Futures)(Financial Futures)、金融期权、金融期权(Financial Options)(Financial Options)市场和其他衍生金融工具市场。市场和其他衍生金融工具市场。1 1）金融期货市场，包括外汇期货（）金融期货市场，包括外汇期货（Foreign Foreign Exchange FuturesExchange Futures）、利率期货）、利率期货(Interest Rate(Int

7、erest Rate Futures)Futures)和股票价格指数期货和股票价格指数期货(Stock Price Index(Stock Price Index Futures)Futures)。2 2）金融期权市场，包括（）金融期权市场，包括（1 1）现货期权，如外汇期权）现货期权，如外汇期权（Foreign Exchange OptionsForeign Exchange Options）利率期权）利率期权(Interest(Interest Rate Options)Rate Options)、股票价格指数期权、股票价格指数期权(Stock Price(Stock Price Inde

8、x Options)Index Options)；（；（2 2）期货期权，如利率期货期权、）期货期权，如利率期货期权、外汇期货期权、股指期货期权。外汇期货期权、股指期货期权。（3 3）其他类型衍生金融工具市场，包括远期利率协）其他类型衍生金融工具市场，包括远期利率协议议(Forward Rate Agreements)(Forward Rate Agreements)和互换交易（和互换交易（S S）等。）等。To hedge risksTo hedge risksTo speculate(take a view on the To speculate(take a view on the fu

9、ture direction of the market)future direction of the market)To lock in an arbitrage profitTo lock in an arbitrage profitTo change the nature of a liabilityTo change the nature of a liabilityTo change the nature of an To change the nature of an investment without incurring the investment without incu

10、rring the costs of selling one portfolio and costs of selling one portfolio and buying anotherbuying anotherWays Derivatives are Used远期（forwads）定义定义l.ll.l远期合约是买卖双方签订的一份合远期合约是买卖双方签订的一份合约，它规定在将来某个时间以一定价格交割约，它规定在将来某个时间以一定价格交割某项资产。某项资产。远期合约的特点是在合约签订之日远期合约的特点是在合约签订之日就规定了交割的时间、交割的价格以及交割就规定了交割的时间、交割的价格以及交割

11、的资产，这个资产一般称为标的资产，交割的资产，这个资产一般称为标的资产，交割的时间称为交割日，事先确定的价格称为交的时间称为交割日，事先确定的价格称为交割价。远期合约中标的资产的购买方称为多割价。远期合约中标的资产的购买方称为多头方头方;卖方称为空头方。在金融中多头方也卖方称为空头方。在金融中多头方也是指看涨方，标的资产价格的上涨将会给其是指看涨方，标的资产价格的上涨将会给其带来收益，而下降会带来损失带来收益，而下降会带来损失;空头方则相空头方则相反。反。一个远期合约的多头等价于一个欧式看涨期权一个远期合约的多头等价于一个欧式看涨期权的多头和一个欧式看跌期权的空头。的多头和一个欧式看跌期权的空

12、头。期汇交易期汇交易亦称期汇交易亦称“远期外汇交易远期外汇交易”。外汇买卖合约签订当。外汇买卖合约签订当时，双方并无外汇或本币的支付，而约定于将来某一时时，双方并无外汇或本币的支付，而约定于将来某一时日按约定的汇率及金融进行交割的外汇交易，这种外汇日按约定的汇率及金融进行交割的外汇交易，这种外汇买卖合约称为期货（远期）外汇合约。被作为合约标的买卖合约称为期货（远期）外汇合约。被作为合约标的物的外汇，称为期汇或期货（远期）外汇。物的外汇，称为期汇或期货（远期）外汇。利用期汇交易的目的，主要有以下几点：利用期汇交易的目的，主要有以下几点：避免国际贸易上汇率变动的风险。避免国际贸易上汇率变动的风险。

13、资金借贷者防止其对国外投资或所欠债务到资金借贷者防止其对国外投资或所欠债务到期时汇率变动而受损失。期时汇率变动而受损失。外汇银行为平衡其外汇头寸而进行必要的抛外汇银行为平衡其外汇头寸而进行必要的抛补。补。外汇投机者为取得利润从事投机交易而进行外汇投机者为取得利润从事投机交易而进行期汇买卖。期汇买卖。期汇交易和现汇交易（参考辞条期汇交易和现汇交易（参考辞条“现汇交易现汇交易”）是外汇买卖的基本形式和基本内）是外汇买卖的基本形式和基本内 EgEg：An investor enters into a short forward An investor enters into a short forw

14、ard contract to sell 100,000British pounds for US contract to sell 100,000British pounds for US dollars at an exchange rate of 1.5000US dollars at an exchange rate of 1.5000US dollars per pound.How much does the investor dollars per pound.How much does the investor gain or lose ifgain or lose if the

15、 exchange rate at the end of the contract the exchange rate at the end of the contract is 1.4900 and 1.5200?is 1.4900 and 1.5200?它是指买卖双方同意按未来的清算日，对某一协议期限它是指买卖双方同意按未来的清算日，对某一协议期限的名义存款或名义贷款金额，就协议利率的名义存款或名义贷款金额，就协议利率(Strike Rate)(Strike Rate)与参考利率与参考利率(Reference Rate(Reference Rate，通常为，通常为LIBOR)LIBOR)的

16、差额而的差额而进行现金支付所签订的协议。进行现金支付所签订的协议。2远期利率协议（Forward Rate Agreement）期货（期货（futuresfutures）人类早期的交换只是最简单的、最原始的一种以物人类早期的交换只是最简单的、最原始的一种以物易物的商品交易方式，交易双方以各自手中的货物易物的商品交易方式，交易双方以各自手中的货物交换即可，之间没有商品流通媒介的出现或存在。交换即可，之间没有商品流通媒介的出现或存在。随着经济发展，商品交易扩大，终于产生了随着经济发展，商品交易扩大，终于产生了货币，货币作为一种商品从商品中分离出来，成为货币，货币作为一种商品从商品中分离出来，成为衡

17、量一切商品价值的标准和尺度，成为商品流通的衡量一切商品价值的标准和尺度，成为商品流通的媒介。货币作为粘合物，将经济社会各部分粘合成媒介。货币作为粘合物，将经济社会各部分粘合成一个互相紧密联系的整体，这样以货币为中介的现一个互相紧密联系的整体，这样以货币为中介的现货交易方式就产生了，其过程为：货交易方式就产生了，其过程为：商品（卖方）商品（卖方）货币货币商品（买方）商品（买方）现货交易现货交易远远期期期期货货交易方式交易方式一手交钱，一手交钱，一手交货一手交货根据合同交根据合同交割实物割实物买卖标准化买卖标准化合同合同交易目的交易目的依一定价格依一定价格买卖商品买卖商品依一定价格依一定价格买卖远

18、期商买卖远期商品品保值或投机保值或投机获利获利交易形式交易形式不择场所，不择场所，一对一交易一对一交易在合同规定在合同规定场所一对一场所一对一交易交易固定场所竞固定场所竞价买卖期货价买卖期货合约合约Forward Contracts vs Futures ContractsPrivate contract between 2 partiesExchange tradedNon-standard contractStandard contractUsually 1 specified delivery date Range of delivery datesSettled at end of c

19、ontractSettled dailyDelivery or final cashsettlement usually occursContract usually closed outprior to maturityFUTURESFUTURESSome credit riskVirtually no credit riskAvailable on a wide range of underlyingsExchange tradedSpecifications need to be defined:What can be delivered,Where it can be delivere

20、d,&When it can be deliveredSettled dailyAvailable on a wide range of underlyingsExchange tradedSpecifications need to be defined:What can be delivered,Where it can be delivered,&When it can be deliveredSettled dailyFutures ContractsFutures ContractsMarginsMarginsA margin is cash or marketable A marg

21、in is cash or marketable securities deposited by an investor securities deposited by an investor with his or her brokerwith his or her brokerThe balance in the margin account is The balance in the margin account is adjusted to reflect daily settlementadjusted to reflect daily settlementMargins minim

22、ize the possibility of a Margins minimize the possibility of a loss through a default on a contractloss through a default on a contractExample of a Futures Trade(page 27-28)An investor takes a long position in 2 An investor takes a long position in 2 December gold futures contracts on June December

23、gold futures contracts on June 5 5 contract size is 100 oz.contract size is 100 oz.futures price is US$400 futures price is US$400 margin requirement is margin requirement is US$2,000/contract US$2,000/contract (US$4,000 in total)(US$4,000 in total)maintenance margin is maintenance margin is US$1,50

24、0/contract(US$3,000 in total)US$1,500/contract(US$3,000 in total)A Possible OutcomeA Possible OutcomeTable 2.1,Page 28Table 2.1,Page 28 DailyCumulativeMarginFuturesGainGainAccount MarginPrice(Loss)(Loss)BalanceCallDay(US$)(US$)(US$)(US$)(US$)400.004,0005-Jun 397.00(600)(600)3,4000.13-Jun 393.30(420)

25、(1,340)2,6601,340.19-Jun 387.00(1,140)(2,600)2,7401,260.26-Jun 392.30260 (1,540)5,0600+=4,0003,000+=4,000例：卖出套期保值 1998年2月，某小麦生产者预计在6月份会收获1000吨小麦，因担心该月份价格会下跌，故决定在郑州商品交易所做卖出套期保值。由于从收割到入库存在一定时差，其选择抛售的月份为7月，即售出9807郑州小麦100手（郑州小麦期货合约每手10吨）。例：买入套期保值 某豆制品厂某豆制品厂4 4月份与粮贸公司签订了一份月份与粮贸公司签订了一份7 7月上旬月上旬购进购进1000100

26、0吨大豆的协议，协议未固定价格，价格由吨大豆的协议，协议未固定价格，价格由7 7月月份现货市场价格确定。粮贸公司只负责向加工厂保证份现货市场价格确定。粮贸公司只负责向加工厂保证货源，但怀疑大豆现货市场价格会一路攀升，故于货源，但怀疑大豆现货市场价格会一路攀升，故于4 4月月1414日以日以23702370元元/吨的价格买入吨的价格买入98079807大连大豆大连大豆100100手手(每手每手合约为合约为1010吨吨)，该日现货价为，该日现货价为23602360元元/吨，至吨，至7 7月月1515日，日，粮贸公司的供货入库，现货价为粮贸公司的供货入库，现货价为25002500元元/吨，这天以吨，

27、这天以25302530元元/吨在期货交易所卖出吨在期货交易所卖出100100张张98079807大连大豆合约，大连大豆合约，对冲并结束套起保值。对冲并结束套起保值。假设你签订了一期货合约，7月在纽约商品交易所以每盎司$5.20的价格卖出白银。合约规模为5,000盎司。初始保证金为$4,000，维持保证金为$3,000。将来价格发生什么样的变化会导致保证金催付？如果你不补足保证金会怎样？一位投资折签订了两份冷冻橙汁的多头期货合约，每份合约的交割数量都为15,000磅。当前期货价格为每磅160美分；每份合约的初始保证金为$6,000;维持保证金都为$4,500。价格如何变化会导致保证金催付？在什么

28、情况下，可以从保证金账户中提回$2,000?在某天结束时，一位结算所成员成员有100份多头合约，结算价格每份合约为$50,000。每份合约的初始保证金为$2,000。第二天，这位成员又以每份合$51,000,签订了20份多头合约。这天的结算价为$50,200。这位成员必须向交易所补交多少保证金？一个美国进口商需对日元/美元汇率波动暴露保值。我们记日元JPY。7月12日，进口商签订一份合同从一日本制造商以JPY256450000购买货物，这时现汇（Spot Exchange Rate）价为143.5JPY/USD，合同交易条款要求进口商11月28日（这已是107天以后）付款。进口商可以立即从现货

29、市场购买日元并持有到付进口商可以立即从现货市场购买日元并持有到付款日，但进口商不想这样占用资金。同时，进口款日，但进口商不想这样占用资金。同时，进口商亦不能冒商亦不能冒JPY/USDJPY/USD汇率巨变带来的风险，所以汇率巨变带来的风险，所以进口商必须考虑其保值方案。进口商必须考虑其保值方案。国际货币市场（国际货币市场（The International The International Monetarg MarketMonetarg Market，IMMIMM）有日元期货合约，但只）有日元期货合约，但只有有4 4个交割月份，它们是个交割月份，它们是3 3月、月、6 6月、月、9 9月、月

30、、1212月。月。美国进口商可以用美国进口商可以用9 9月期货合约保值。但到期后，月期货合约保值。但到期后，要一直等到要一直等到1111月底。或者，进口商以月底。或者，进口商以1212月期货合月期货合约保值并于约保值并于1111月底结束这种做法。上述两方案对月底结束这种做法。上述两方案对进口商来说均非最优。第一个方案，进口商面临进口商来说均非最优。第一个方案，进口商面临一个多月不保值的风险，第二个方案进口商面临一个多月不保值的风险，第二个方案进口商面临套期保值与实际需要的保值时间不配而套期保值与实际需要的保值时间不配而带来的额外基带来的额外基差风险（差风险（Basis RiskBasis Ri

31、sk）。）。像这种情况，为之作一远期合约，进口商可以协商一个107天的日元对美元的远期合约，金额为256450000日元，同签约行商定107天后的日元/美元汇率,假定为142.15日元/美元,进口商这样保值完全满足了其要求。假定美国的一年期贷款利率为5.1%，德国的一年期存款利率为6.5%，美元对马克的即期汇率和182天的远期汇率均为1.8010。此时如美国投资者在国内货币市场上借入美元，兑成马克，存入德国银行，同时卖出182天的远期马克，则无论这182天中汇率如何变化，该套利者均可获得$7077.78的利润。一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，00

32、0磅。请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？6.4.26.4.2金融期货市场金融期货市场1外汇期货交易外汇期货交易（Foreign Exchange Future）是指期货交易者或者经纪人，根据期货市场关于货币种类、交易金额、交割期限、交易时间等方面的统一规定，按照市场价格买进或卖出某种特定标准数量的货币。外汇期货交易的有关规定（1）交易货币（2）交割期限（3）外汇期货交易由清算所进行逐日清算（4）交易以拍卖方式进行 2利率期货交易1）概念：是指买卖双方在期货交易所按商定的价格买卖一定数量有价证券的合约

33、的交易。2）分类：主要有短期利率期货和长期利率期货 短期利率期货，是指有价证券期限不超过一年的期短期利率期货，是指有价证券期限不超过一年的期货。它主要有：（货。它主要有：（1 1）短期国库券期货（）短期国库券期货（Treasury Treasury Bill FuturesBill Futures）。短期国库券是政府发行短期政府负）。短期国库券是政府发行短期政府负债凭证。（债凭证。（2 2）欧洲美元定期存单期货（）欧洲美元定期存单期货（Eurodollar Eurodollar CD Futures)CD Futures)。欧洲美元定期存款单是美国境外银行。欧洲美元定期存款单是美国境外银行发行

34、的、以美元标明面值的、有固定利息的，并可在发行的、以美元标明面值的、有固定利息的，并可在证券市场买卖的定期存款凭证。（证券市场买卖的定期存款凭证。（3 3）商业票据期货）商业票据期货(Commercial Bill Futures)(Commercial Bill Futures)。商业票据是一些大公。商业票据是一些大公司为筹措短期资金，凭信用发行的、有固定到期日的司为筹措短期资金，凭信用发行的、有固定到期日的短期借款凭证，其期限一般都少于短期借款凭证，其期限一般都少于270270天，常见的是天，常见的是3030天和天和9090天。天。长期利率期货，是指有价证券期限超过1年的期货。它主要有：（

35、1）中、长期政府债券期货。中期政府债券为110年期，10年以上则称为长期政府债券。（2）抵押权期货(GNMA MortgageFuture)。它是美国政府机构国民抵押协会(GNMA)在1972年推出的一种期货合约。3股票价格指数期货交易1 1）概念：是指以约定的股票价格指数的期货合）概念：是指以约定的股票价格指数的期货合约为交易对象的期货交易。约为交易对象的期货交易。2 2）分类：）分类：主要有：美国的纽约股票交易所综合指数期货主要有：美国的纽约股票交易所综合指数期货(New York Stock Exchange Composite Index(New York Stock Exchange

36、 Composite Index Futures)Futures)、标准普尔股票指数期货（、标准普尔股票指数期货（Standard Standard and Pools Stock Index Futures)and Pools Stock Index Futures)、价值线、价值线综合指数期货综合指数期货(Value Line Index Futures)(Value Line Index Futures)、英国的伦敦股票交易所英国的伦敦股票交易所100100种股票价格指数期货种股票价格指数期货(FT-SE 100 Index Futures)(FT-SE 100 Index Future

37、s)、日本的日经道、日本的日经道氏平均股票价格指数期货和香港恒生指数期货。氏平均股票价格指数期货和香港恒生指数期货。3 3）主要特点是：）主要特点是：（1 1）期货合约的价格用）期货合约的价格用“点点”来表示。来表示。指数升降一个指数升降一个“点点”，期货合约价格则升，期货合约价格则升降一个确定的金额。降一个确定的金额。（2 2）股票价格指数）股票价格指数期货交易的标的不是某一种股票，而是股期货交易的标的不是某一种股票，而是股票价格指数，因而交割时不是交割某种股票价格指数，因而交割时不是交割某种股票，而是采取现金结算的方式。（票，而是采取现金结算的方式。（3 3）股）股票价格指数期货交易具有高

38、杠杆作用。票价格指数期货交易具有高杠杆作用。（4 4）股票价格指数期货交易既可以防范）股票价格指数期货交易既可以防范系统性风险系统性风险(Systematic Risk)(Systematic Risk)，又可防，又可防范非系统性风范非系统性风(Unsystematic Risk)(Unsystematic Risk)。系系统性风险是指整个股市大幅起落的风险，统性风险是指整个股市大幅起落的风险，非系统性风险则指个别股票价格急剧升降非系统性风险则指个别股票价格急剧升降的风险。的风险。6.4.36.4.3金融期权交易市场金融期权交易市场1 1外汇期权交易外汇期权交易1 1）概念：外汇期权交易（）概

39、念：外汇期权交易（Foreign Foreign Exchange OptionExchange Option），又称为选择权交易，），又称为选择权交易，它是指买卖双方签订远期外汇期权交易合它是指买卖双方签订远期外汇期权交易合同以后，合同的买方交付一定比例期权费，同以后，合同的买方交付一定比例期权费，在合同有效期内，买方就获得了履行或放在合同有效期内，买方就获得了履行或放弃按预先约定的价格和数量买入或卖出外弃按预先约定的价格和数量买入或卖出外汇的权利。汇的权利。6.4.3金融期权交易市场1 1外汇期权交易外汇期权交易1 1）概念：外汇期权交易（）概念：外汇期权交易（Foreign Foreig

40、n Exchange OptionExchange Option），又称为选择权交易，），又称为选择权交易，它是指买卖双方签订远期外汇期权交易合它是指买卖双方签订远期外汇期权交易合同以后，合同的买方交付一定比例期权费，同以后，合同的买方交付一定比例期权费，在合同有效期内，买方就获得了履行或放在合同有效期内，买方就获得了履行或放弃按预先约定的价格和数量买入或卖出外弃按预先约定的价格和数量买入或卖出外汇的权利。汇的权利。2）分类：按照期权行使的有效日划分，期权交易可以分为欧式期权与美式期权。欧式期权的买方只能在到期日选择是否行使权利，而美式期权的买方可以在到期日前的任何一天做出选择。按照买进和卖出

41、性质划分，一般可以分为看涨期权和看跌期权。（1 1）看涨期权）看涨期权看涨期权（看涨期权（Call OptionCall Option），也称作买入），也称作买入期权。期权买方预测未来某种外汇价格上期权。期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该种期权，获得在未来一定期限涨，购买该种期权，获得在未来一定期限内以协定价格和数量购买该种外汇的权利。内以协定价格和数量购买该种外汇的权利。（2 2）看跌期权）看跌期权看跌期权（看跌期权（Put OptionPut Option）也称作卖出期权。）也称作卖出期权。期权买方预测未来某种外汇价格下跌，购期权买方预测未来某种外汇价格下跌，购买该种期权可以获得在未

42、来一定期限内以买该种期权可以获得在未来一定期限内以协定价格和数量卖出该种外汇的权利。协定价格和数量卖出该种外汇的权利。案例：一投资者根据最近的宏观经济走势和自己案例：一投资者根据最近的宏观经济走势和自己多年的炒股经验，认为多年的炒股经验，认为3 3个月后股市将会大幅上个月后股市将会大幅上涨。他可以通过买入一股股票指数期货赚取收益，涨。他可以通过买入一股股票指数期货赚取收益，但如果但如果3 3个月后股市并没有按照他的预测大幅上个月后股市并没有按照他的预测大幅上涨，而是大幅下跌时，他将面临巨额的亏损。这涨，而是大幅下跌时，他将面临巨额的亏损。这是他不愿意面对的。是他不愿意面对的。“天下没有免费的午

43、餐天下没有免费的午餐”，他既想在股市上涨时获利，又不想在股市下跌时他既想在股市上涨时获利，又不想在股市下跌时锁定损失，不管跌多少，他的损失都是固定的，锁定损失，不管跌多少，他的损失都是固定的，而在股市上涨时却涨得越多，他能赚得越多？而在股市上涨时却涨得越多，他能赚得越多？金融工程师的建议：购买一看涨股票指数期金融工程师的建议：购买一看涨股票指数期权。权。期期 权权是一种特殊的合约协议，它赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。对于期权的买方而言，它只有权利而没有义务，但对于卖方，它却有绝对的义务。最常见的一种期权是股票期权，它使得持有人拥有购买或出售股票

44、的权利。期权（options）A call is an option to buyA put is an option to sellA European option can be exercised only at the end of its lifeAn American option can be exercised at any timeReview of Option Types Long call Long put Short call Short putOption PositionsLong Call on eBay(Figure 8.1,Page 182)Profit f

45、rom buying one eBay European call option:Profit from buying one eBay European call option:option price=$5,strike price=$100,option life=option price=$5,strike price=$100,option life=2 months2 months 3020100-5708090100110 120 130Profit($)Terminalstockprice($)Short Call on eBay(Figure 8.3,page 184)Pro

46、fit from writing one eBay European call option:Profit from writing one eBay European call option:option price=$5,strike price=$100option price=$5,strike price=$100-30-20-1005708090100110 120 130Profit($)Terminalstockprice($)Long Put on IBM(Figure 8.2,page 183)Profit from buying an IBM European put o

47、ption:Profit from buying an IBM European put option:option price=$7,strike price=$70option price=$7,strike price=$703020100-7706050408090100Profit($)Terminalstockprice($)Short Put on IBM(Figure 8.4,page 184)Profit from writing an IBM European put option:Profit from writing an IBM European put option

48、:option price=$7,strike price=$70option price=$7,strike price=$70-30-20-1070706050408090100Profit($)Terminalstockprice($)Payoffs from OptionsWhat is the Option Position in Each CaseWhat is the Option Position in Each Case?K K=Strike price,=Strike price,ST ST=Price of asset at maturity=Price of asset

49、 at maturityPayoffKSTSTKPayoffPayoffSTSTKKPayoffProfit from writing an IBM European put option:Profit from writing an IBM European put option:option price=$7,strike price=$70option price=$7,strike price=$70Assets UnderlyingExchange-Traded OptionsPage 18Page 185 5-18-186 6StocksForeign CurrencyStock

50、IndicesFuturesSpecification ofExchange-Traded OptionsExpiration dateStrike priceEuropean or AmericanCall or Put(option class)假设一个执行价格为$50的欧式看涨期权价值$2.50,并持有到期。在何种情况下期权的持有者会有盈利？在何种情况下，期权会被执行？请画图说明期权的多头方的收益是如何随期权到期日的股价的变化而变化的。假设一欧式看跌期权执行价格为$60，价值为$4.00并持有到期。在何种情况下，期权持有者（即空头方）会有盈利？在何种情况下，期权会被执行？请画图说明期权的