投资银行与项目分析.pptx

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1、会计学1投资银行与项目分析投资银行与项目分析2004-3-242一、资本市场与投资银行1.1.什么是资本什么是资本2.2.资本市场的概念和作用资本市场的概念和作用3.3.从资金融通的角度看资本市场的四个子系统及从资金融通的角度看资本市场的四个子系统及其相应的中介机构其相应的中介机构 4.4.构成资本市场的几类主体构成资本市场的几类主体5.5.投资银行与商业银行的区别及其在资本市场上投资银行与商业银行的区别及其在资本市场上的作用的作用 第1页/共21页2004-3-243二、投资银行的主要业务n n企业直接融资企业直接融资n n企业并购（企业并购（Merger&Acquisition,M&AMe

2、rger&Acquisition,M&A）和资源重组及相关的融资安排和资源重组及相关的融资安排n n企业顾问企业顾问 n n基金管理基金管理 n n证券交易及自营证券交易及自营 n n项目融资项目融资 n n资产证券化资产证券化 n n风险投资风险投资 第2页/共21页2004-3-244三、投资银行的服务程序（融资程序和私募过程演示）n n尽职调查，搜集原始材料，对企业进行系统分析。n n完成商业计划书和财务分析报告（财务模型）。n n制订适当的融资或并购方案：融资或并购方式、价格、融资结构、时机、股权比例等。n n客户筛选适当的投资或合作伙伴和其它必需的专业机构，向对方提供客户的有关信息。

3、第3页/共21页2004-3-245n n帮助客户与有关机构（投资者、重组对象、会计师、律师）持续进行正确和系统的沟通，同时为客户准备路演所需的演示材料（ISP）。n n安排路演-客户高管与有关机构直接进行全面交流，以及随后的跟进沟通。n n协助客户与有关方面就价格、股权结构、融资方案、管理架构等问题进行专业的操作实务谈判。n n签署法律文书，安排方案的具体实施。第4页/共21页2004-3-246四、投资银行常用的一些分析方法 商业计划书常用的一些分析方法：商业计划书常用的一些分析方法：宏观环境分析：宏观环境分析：PESTPEST（政治、经济、社会、技术）分析（政治、经济、社会、技术）分析

4、竞争力分析：优势、劣势、机会及威胁分析竞争力分析：优势、劣势、机会及威胁分析SWOTSWOT分析分析竞争环境分析：五种力量模型竞争环境分析：五种力量模型现有的竞争者现有的竞争者 潜在的进入者潜在的进入者 潜在的替代产品潜在的替代产品 供应商的议价能力供应商的议价能力 购买者的议价能力购买者的议价能力第5页/共21页2004-3-247财务模型常用的一些分析指标分析工具和定价方法1 1、分析指标、分析指标、分析指标、分析指标：净现值（净现值（NPVNPV）内部收益率（IRR）加权平均资本成本或最低期望收益率 （WACC或Kw）Kw=Kw=（1-t1-t）Kd*D+Kd*D+Ks*S/Ks*S/（

5、D+SD+S）第6页/共21页2004-3-248 2、分析工具：、分析工具：a、财务报表的生成和分析、财务报表的生成和分析 b、资本资产定价模型、资本资产定价模型（CAPM）用以确定特定风险系数下的权益资本成本或权益资本最低期望回报率：Ks=Rf+Ks=Rf+（Rm-RfRm-Rf）c、敏感性分析或盈亏平衡点分析、敏感性分析或盈亏平衡点分析第7页/共21页2004-3-249 3、定价方法、定价方法：a、现金流折现法现金流折现法 （Discounter Cash Flow，DCF）：在考虑时间价值和风险因素的基础上，将预期的自由现金流量（Free Cash Flow，FCF）折成现值。PV=

6、FCF/PV=FCF/（1+Kw1+Kw）+TV/+TV/（1+Kw1+Kw）预测未来若干年内的自由现金流量预测未来若干年内的自由现金流量计计算权益资本成本算权益资本成本KsKs及加权平均资本成及加权平均资本成本本 KwKw计算自由现金流量的现值。计算自由现金流量的现值。第8页/共21页2004-3-2410b b、市场行业比率倍数定价法、市场行业比率倍数定价法、市场行业比率倍数定价法、市场行业比率倍数定价法 以一定时期内的平均税后利润以一定时期内的平均税后利润（NPATNPAT）或息税或息税前收益前收益（EBITEBIT）乘以适当的市盈乘以适当的市盈（P/EP/E）或其它或其它指标。指标。在

7、现金流折现法中决定企业价值的五个因素：在现金流折现法中决定企业价值的五个因素：在现金流折现法中决定企业价值的五个因素：在现金流折现法中决定企业价值的五个因素：销售和销售增长率 销售利润 新增固定资产投资 新增营运成本 资本成本第9页/共21页2004-3-2411c、市场价值法、市场价值法n n以类似的上市公司股票价值为参照 n n以其它类似公司的并购价格为参照n n以帐面价值为参照第10页/共21页2004-3-2412五、投资银行的价值1.1.成熟、系统、规范并为各类机构广泛接受的成熟、系统、规范并为各类机构广泛接受的分析工具和工作程序分析工具和工作程序2.2.独立、真实、完整的分析结论独

8、立、真实、完整的分析结论3.3.对资本市场和若干行业的系统研究对资本市场和若干行业的系统研究4.4.丰富的市场资源：战略投资者，金融投资者丰富的市场资源：战略投资者，金融投资者5.5.对各类机构的准确把握和专业的沟通能力对各类机构的准确把握和专业的沟通能力第11页/共21页2004-3-2413六、为什么需要投资银行n n根据经验和对资本市场的系统研究，帮助企业根据经验和对资本市场的系统研究，帮助企业减少战略抉择的失误，制订符合企业自身发展减少战略抉择的失误，制订符合企业自身发展需要和能被市场所接受的发展战略。需要和能被市场所接受的发展战略。n n结合企业的发展战略和资本市场的状况，帮助结合企

9、业的发展战略和资本市场的状况，帮助企业确定恰当的市场策略，包括适当的时机、企业确定恰当的市场策略，包括适当的时机、地点和合作方。地点和合作方。n n最大限度减少资本市场之中各类机构之间信息最大限度减少资本市场之中各类机构之间信息的不对称，发挥资源集中的优势，为客户提供的不对称，发挥资源集中的优势，为客户提供较多的可能机会。较多的可能机会。第12页/共21页2004-3-2414n n确保信息的真实、系统和有效，用专业的方式确保信息的真实、系统和有效，用专业的方式最大程度展示客户的价值，在第一时间增加有最大程度展示客户的价值，在第一时间增加有关机构对客户的了解和认同。关机构对客户的了解和认同。n

10、 n有效避免由于行业、地域和文化等原因导致的有效避免由于行业、地域和文化等原因导致的误解。误解。n n采用国际通用的分析工具，有关报告能被各类采用国际通用的分析工具，有关报告能被各类机构广泛认同，减少交易中的不平等。机构广泛认同，减少交易中的不平等。第13页/共21页2004-3-2415七、投资银行对投资者的分类七、投资银行对投资者的分类1、根据资本的性质划分：、根据资本的性质划分：战略投资者：金融投资者：私人投资者 公众投资者2、根据投资阶段划分：、根据投资阶段划分：种子期，创业期，成长期，成熟期3、根据投资领域划分、根据投资领域划分第14页/共21页2004-3-2416八、投资银行经常

11、采用的操作策略和工具n n上市：上市：直接上市，红筹股，BVI公司，并购上市，二次上市，转板（香港 GEM，NASTAQ小型市场）n n私募：私募：战略性私募，金融性私募，混合私募，上市前私募第15页/共21页2004-3-2417n n并购：并购：并购：并购：现金并购，股权并购，混合并现金并购，股权并购，混合并购，管理层收购（购，管理层收购（MBOMBO），杠杆收购），杠杆收购（LBOLBO，KKRKKR公司）过桥贷款公司）过桥贷款（Bridge LoanBridge Loan）n n债券：债券：低风险债券（投资级债券），资产保证债券，抵押债券，垃圾债券 股票存托凭证（Depositary

12、Receipts，DR）第16页/共21页2004-3-2418九、企业怎样选择投资银行n n投资银行对不同行业的专业研究程度n n投资银行所擅长的业务类型n n投资银行所拥有的市场资源n n投资银行的影响力第17页/共21页2004-3-2419十、国内资本市场存在的一些问题n n大多数行业整合程度不够，企业数量多，规模小。大多数行业整合程度不够，企业数量多，规模小。n n大多数企业发展战略不明确，难以持久发展；多元化大多数企业发展战略不明确，难以持久发展；多元化误区。误区。n n资本市场规模不够，市场结构和专业化工具单一，没资本市场规模不够，市场结构和专业化工具单一，没有形成较规范的私募和

13、并购市场规则和市场体系。有形成较规范的私募和并购市场规则和市场体系。n n缺乏能与成熟市场相适应、真正有效整合市场资源的缺乏能与成熟市场相适应、真正有效整合市场资源的专业机构。专业机构。n n公开资本市场结构不合理：流通股与非流通股。（案公开资本市场结构不合理：流通股与非流通股。（案例）例）n n大多数企业对资本市场认识过于简单，缺乏对专业机大多数企业对资本市场认识过于简单，缺乏对专业机构作用和价值的理解。构作用和价值的理解。第18页/共21页2004-3-2420十一、国内外著名投资银行简介1 1、国外著名投资银行：、国外著名投资银行：、国外著名投资银行：、国外著名投资银行：摩根士丹利（摩根

14、士丹利（摩根士丹利（摩根士丹利（Morgan StanleyMorgan Stanley）JPJP摩根（摩根（摩根（摩根（JP MorganJP Morgan）高盛（高盛（高盛（高盛（Goldman SachsGoldman Sachs）美林（美林（美林（美林（Merrill LynchMerrill Lynch）瑞士信贷第一波士顿（瑞士信贷第一波士顿（瑞士信贷第一波士顿（瑞士信贷第一波士顿（CS First BostonCS First Boston）所罗门美邦（所罗门美邦（所罗门美邦（所罗门美邦（Salomon Smith BarneySalomon Smith Barney）瑞银华宝（瑞

15、银华宝（瑞银华宝（瑞银华宝（UBS WarburgUBS Warburg）德意志银行（德意志银行（德意志银行（德意志银行（Deutsche BankDeutsche Bank）雷曼兄弟（雷曼兄弟（雷曼兄弟（雷曼兄弟（Lehman BrothersLehman Brothers）野村证券（野村证券（野村证券（野村证券（NomuraNomura）大和证券（大和证券（大和证券（大和证券（DaiwaDaiwa）日兴证券（日兴证券（日兴证券（日兴证券（NikkoNikko）附：合格境外机构投资者（附：合格境外机构投资者（附：合格境外机构投资者（附：合格境外机构投资者（QFIIQFII）：瑞银华宝，野村证

16、券，摩根）：瑞银华宝，野村证券，摩根）：瑞银华宝，野村证券，摩根）：瑞银华宝，野村证券，摩根士丹利，花旗银行士丹利，花旗银行士丹利，花旗银行士丹利，花旗银行第19页/共21页2004-3-24212 2、国内及香港著名投资银行国内及香港著名投资银行国内及香港著名投资银行国内及香港著名投资银行中国国际金融有限公司（中金公司，中国国际金融有限公司（中金公司，中国国际金融有限公司（中金公司，中国国际金融有限公司（中金公司，CICCCICC）中银国际控股有限公司（中银国际，中银国际控股有限公司（中银国际，中银国际控股有限公司（中银国际，中银国际控股有限公司（中银国际，Bank of China InternationalBank of China International，BCIBCI）工商东亚金融控股有限公司（工商东亚，工商东亚金融控股有限公司（工商东亚，工商东亚金融控股有限公司（工商东亚，工商东亚金融控股有限公司（工商东亚，ICEAICEA）京华山一（京华山一（京华山一（京华山一（Core Pacific-YamaichiCore Pacific-Yamaichi）百富勤（百富勤（百富勤（百富勤（BNPBNP）第20页/共21页