《投资管理》课件.ppt

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1、第六章第六章 长期投资管理长期投资管理（教材第七、八章）（教材第七、八章）企业投资的分类企业投资的分类现金流量的构成及计算（重点）现金流量的构成及计算（重点）折现现金流量方法（重点难点）折现现金流量方法（重点难点）非折现现金流量方法（重点）非折现现金流量方法（重点）投资决策的简单实务投资决策的简单实务一、企业投资的分类一、企业投资的分类l l直接投资与间接投资直接投资与间接投资直接投资与间接投资直接投资与间接投资 l l长期投资与短期投资长期投资与短期投资长期投资与短期投资长期投资与短期投资 l l对内投资与对外投资对内投资与对外投资对内投资与对外投资对内投资与对外投资l l初创投资和后续投资

2、初创投资和后续投资初创投资和后续投资初创投资和后续投资 l l其他分类（独立项目投资、相关项目投资和互斥其他分类（独立项目投资、相关项目投资和互斥其他分类（独立项目投资、相关项目投资和互斥其他分类（独立项目投资、相关项目投资和互斥项目投资；常规项目投资、非常规项目投资）项目投资；常规项目投资、非常规项目投资）项目投资；常规项目投资、非常规项目投资）项目投资；常规项目投资、非常规项目投资）二、现金流量的构成及计算二、现金流量的构成及计算（一）概念：（一）概念：长期投资决策有关的现金流入和流出量。长期投资决策有关的现金流入和流出量。长期投资决策有关的现金流入和流出量。长期投资决策有关的现金流入和流

3、出量。l l注意注意注意注意:广义的广义的广义的广义的现金现金现金现金概念，不仅包括各种货币资金，而概念，不仅包括各种货币资金，而概念，不仅包括各种货币资金，而概念，不仅包括各种货币资金，而且包括项目所需要投入企业的非货币资源的变现价值且包括项目所需要投入企业的非货币资源的变现价值且包括项目所需要投入企业的非货币资源的变现价值且包括项目所需要投入企业的非货币资源的变现价值（或重置成本）。（或重置成本）。（或重置成本）。（或重置成本）。（二）构成（二）构成按照现金流动的方向：按照现金流动的方向：按照现金流动的方向：按照现金流动的方向：按照现金流量的发生时间：按照现金流量的发生时间：按照现金流量的

4、发生时间：按照现金流量的发生时间：l l现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量 初始现金流量初始现金流量初始现金流量初始现金流量 l l现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量 营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量 l l净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量 终结现金流量终结现金流量终结现金流量终结现金流量 营业现金流量（重点）营业现金流量（重点）每年净现金流量（每年净现金流量（每年净现金流量（每年净现金流量（NCFNCF）=年营业收入年营业收入年营业收入年营业收入-年付现成本年付现成本年付现成本年付现成本-所得税所得税所得税所得税=税后净利税后净利税后净利税后净利+折旧折旧

5、折旧折旧终结现金流量：终结现金流量：固定资产的残值收入或变价收入；固定资产的残值收入或变价收入；固定资产的残值收入或变价收入；固定资产的残值收入或变价收入；收回垫支在流动资产上的资金；停止使用土地的变价收回垫支在流动资产上的资金；停止使用土地的变价收回垫支在流动资产上的资金；停止使用土地的变价收回垫支在流动资产上的资金；停止使用土地的变价收入等收入等收入等收入等初始现金流量：初始现金流量：投资前费用；设备购置费用；设投资前费用；设备购置费用；设投资前费用；设备购置费用；设投资前费用；设备购置费用；设备安装费用；建筑工程费；营运资金的垫支；原有备安装费用；建筑工程费；营运资金的垫支；原有备安装费

6、用；建筑工程费；营运资金的垫支；原有备安装费用；建筑工程费；营运资金的垫支；原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益；不固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益；不固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益；不固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益；不可预见费可预见费可预见费可预见费（三）计算（三）计算l l例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所得税率为得税率为得税率为得税率为40%40%40%40%。有两个方案可供选择：。有两个方案可供选择：。有两个方

7、案可供选择：。有两个方案可供选择：l l甲方案需投资甲方案需投资甲方案需投资甲方案需投资10 00010 00010 00010 000元，使用寿命为元，使用寿命为元，使用寿命为元，使用寿命为5 5 5 5年，采用直线年，采用直线年，采用直线年，采用直线法计提折旧，法计提折旧，法计提折旧，法计提折旧，5 5 5 5年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。5 5 5 5年中每年销售收年中每年销售收年中每年销售收年中每年销售收入为入为入为入为6 0006 0006 0006 000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为2 0002

8、0002 0002 000元。元。元。元。l l乙方案需投资乙方案需投资乙方案需投资乙方案需投资12 00012 00012 00012 000元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为用寿命也为用寿命也为用寿命也为5 5 5 5年，年，年，年，5 5 5 5年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入2 0002 0002 0002 000元。元。元。元。5 5 5 5年中年中年中年中每年的销售收入为每年的销售收入为每年的销售收入为每年的销售收入为8 0008 0008 0008 000元，付现成本第元，付现

9、成本第元，付现成本第元，付现成本第1 1 1 1年为年为年为年为3 0003 0003 0003 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400400400400元，元，元，元，另需垫支营运资金另需垫支营运资金另需垫支营运资金另需垫支营运资金3 0003 0003 0003 000元。元。元。元。l l试计算两个方案的现金流量。试计算两个方案的现金流量。试计算两个方案的现金流量。试计算两个方案的现金流量。（四）投资决策中使用现金流量的原因（四）投资决策中使用现金流量的原因有利于

10、科学地考虑资金的时间价值因素有利于科学地考虑资金的时间价值因素 使投资决策更符合客观实际情况使投资决策更符合客观实际情况 利润的计算没有一个统一的标准利润的计算没有一个统一的标准利润的计算没有一个统一的标准利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间利润反映的是某一会计期间利润反映的是某一会计期间利润反映的是某一会计期间“应计应计应计应计”的现金流的现金流的现金流的现金流量，而不是实际的现金流量量，而不是实际的现金流量量，而不是实际的现金流量量，而不是实际的现金流量三、项目投资决策评价指标三、项目投资决策评价指标投投投投资资资资评评评评价价价价指指指指标标标标静态投资指标静态投资指标

11、静态投资指标静态投资指标动态投资指标动态投资指标动态投资指标动态投资指标投资回收期投资回收期投资回收期投资回收期平均报酬率平均报酬率平均报酬率平均报酬率净现值净现值净现值净现值获利指数获利指数获利指数获利指数内部报酬率内部报酬率内部报酬率内部报酬率(折现折现折现折现)(非折现非折现非折现非折现)1.1.1.1.平均报酬率：项目寿命周期内平均年投资报酬率。平均报酬率：项目寿命周期内平均年投资报酬率。平均报酬率：项目寿命周期内平均年投资报酬率。平均报酬率：项目寿命周期内平均年投资报酬率。当当当当ARRARRARRARR期望报酬率，方案可行。期望报酬率，方案可行。期望报酬率，方案可行。期望报酬率，方

12、案可行。该指标简明易算，但没有考虑资金时间价值。该指标简明易算，但没有考虑资金时间价值。该指标简明易算，但没有考虑资金时间价值。该指标简明易算，但没有考虑资金时间价值。（一）非折现现金流量指标（一）非折现现金流量指标.投资回收期：回收投资所需全部时间。投资回收期：回收投资所需全部时间。投资回收期：回收投资所需全部时间。投资回收期：回收投资所需全部时间。（1 1）建设期为）建设期为0 0，经营期每年净流量相等，经营期每年净流量相等（2 2）各年净流量不等）各年净流量不等累计现金累计现金流入量流入量累计现金流累计现金流出量出量t=?t=?（3 3）建建设设期期不不等等于于0 0时时，包包括括建建设

13、设期期的的投投资资回回收收期期不包括建设期的投资回收期建设期不包括建设期的投资回收期建设期l l例：天天公司欲进行一项投资，初始投资额例：天天公司欲进行一项投资，初始投资额例：天天公司欲进行一项投资，初始投资额例：天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000100001000010000元，元，元，元，项目为期项目为期项目为期项目为期5 5 5 5年，每年净现金流量有关资料详见下表，年，每年净现金流量有关资料详见下表，年，每年净现金流量有关资料详见下表，年，每年净现金流量有关资料详见下表，试计算该方案的投资回收期。试计算该方案的投资回收期。试计算该方案的投资回收期。试计算该方案的投资回收期。年

14、份年份年份年份每年每年每年每年净现净现净现净现金流量金流量金流量金流量年末尚未回收的投年末尚未回收的投年末尚未回收的投年末尚未回收的投资额资额资额资额1 1 1 12 2 2 23 3 3 34 4 4 45 5 5 5300030003000300030003000300030003000300030003000300030003000300030003000300030007000700070007000400040004000400010001000100010000 0 0 0/越短，回收速度快，投资风险小。越短，回收速度快，投资风险小。越短，回收速度快，投资风险小。越短，回收速度快，

15、投资风险小。当当当当PPPPPPPP期望回收期，方案可行。期望回收期，方案可行。期望回收期，方案可行。期望回收期，方案可行。该指标直观、计算方便，但没有考虑货币时间价该指标直观、计算方便，但没有考虑货币时间价该指标直观、计算方便，但没有考虑货币时间价该指标直观、计算方便，但没有考虑货币时间价值，并且没有考虑回收期满后继续发生的现金流值，并且没有考虑回收期满后继续发生的现金流值，并且没有考虑回收期满后继续发生的现金流值，并且没有考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化情况。量的变化情况。量的变化情况。量的变化情况。例：假设有两个方案的预计现金流量如下表所示，例：假设有两个方案的预计现金流量如下表所

16、示，例：假设有两个方案的预计现金流量如下表所示，例：假设有两个方案的预计现金流量如下表所示，试计算回收期，比较优劣。试计算回收期，比较优劣。试计算回收期，比较优劣。试计算回收期，比较优劣。t t t t0 0 0 01 1 1 12 2 2 23 3 3 34 4 4 45 5 5 5A A A A方案方案方案方案现现现现金流量金流量金流量金流量B B B B方案方案方案方案现现现现金流量金流量金流量金流量10000100001000010000100001000010000100004000400040004000400040004000400060006000600060006000600

17、060006000600060006000600080008000800080006000600060006000800080008000800060006000600060008000800080008000（二）折现现金流量指标（二）折现现金流量指标1.1.1.1.净现值净现值净现值净现值(NPV)(NPV)(NPV)(NPV)l l例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所得税率为得税率为得税率为得税率为40%40%40%40%。有两个方案可供选择：。有两

18、个方案可供选择：。有两个方案可供选择：。有两个方案可供选择：l l甲方案需投资甲方案需投资甲方案需投资甲方案需投资10 00010 00010 00010 000元，使用寿命为元，使用寿命为元，使用寿命为元，使用寿命为5 5 5 5年，采用直线年，采用直线年，采用直线年，采用直线法计提折旧，法计提折旧，法计提折旧，法计提折旧，5 5 5 5年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。5 5 5 5年中每年销售收年中每年销售收年中每年销售收年中每年销售收入为入为入为入为6 0006 0006 0006 000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年

19、的付现成本为2 0002 0002 0002 000元。元。元。元。l l乙方案需投资乙方案需投资乙方案需投资乙方案需投资12 00012 00012 00012 000元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为用寿命也为用寿命也为用寿命也为5 5 5 5年，年，年，年，5 5 5 5年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入2 0002 0002 0002 000元。元。元。元。5 5 5 5年中年中年中年中每年的销售收入为每年的销售收入为每年的销售收入为每年的销售收入为8 0008 0008 0008 0

20、00元，付现成本第元，付现成本第元，付现成本第元，付现成本第1 1 1 1年为年为年为年为3 0003 0003 0003 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400400400400元，元，元，元，另需垫支营运资金另需垫支营运资金另需垫支营运资金另需垫支营运资金3 0003 0003 0003 000元。元。元。元。l l假设资本成本为假设资本成本为假设资本成本为假设资本成本为10%10%10%10%。l l试计算两个方案的净现值。试计算两个方案的净现值。试计算两个方案的

21、净现值。试计算两个方案的净现值。决策规则：决策规则：决策规则：决策规则：NPV NPV NPV NPV 大于或等于大于或等于大于或等于大于或等于0 0 0 0 可行可行可行可行 NPV NPV NPV NPV 小于小于小于小于0 0 0 0 不可行不可行不可行不可行 净净净净现现现现值值值值0000，贴贴贴贴现现现现后后后后现现现现金金金金流流流流入入入入 贴贴贴贴现现现现后后后后现现现现金金金金流流流流出出出出，说明方案的实际报酬率说明方案的实际报酬率说明方案的实际报酬率说明方案的实际报酬率 预定贴现率预定贴现率预定贴现率预定贴现率i i i i；净净净净现现现现值值值值=0=0=0=0，贴

22、贴贴贴现现现现后后后后现现现现金金金金流流流流入入入入=贴贴贴贴现现现现后后后后现现现现金金金金流流流流出出出出，说明方案的实际报酬率预定贴现率；说明方案的实际报酬率预定贴现率；说明方案的实际报酬率预定贴现率；说明方案的实际报酬率预定贴现率；净净净净现现现现值值值值0000，贴贴贴贴现现现现后后后后现现现现金金金金流流流流入入入入 贴贴贴贴现现现现后后后后现现现现金金金金流流流流出出出出，说明方案的实际报酬率说明方案的实际报酬率说明方案的实际报酬率说明方案的实际报酬率 0000，选净现值最大的方案。选净现值最大的方案。选净现值最大的方案。选净现值最大的方案。没有揭示各方案的实际报酬率。没有揭示

23、各方案的实际报酬率。没有揭示各方案的实际报酬率。没有揭示各方案的实际报酬率。试一试试一试l l某企业拟建一项固定资产，需投资某企业拟建一项固定资产，需投资100100万元，万元，分别于建设期年初、年末各投入分别于建设期年初、年末各投入5050万元，按万元，按直线法计提折旧，使用寿命直线法计提折旧，使用寿命1010年，期末无残年，期末无残值。该项工程的建设期为一年，预计投产后值。该项工程的建设期为一年，预计投产后每年可获净利每年可获净利1010万元，假定该项目的行业基万元，假定该项目的行业基准折现率为准折现率为10%10%。试计算其净现值。试计算其净现值。2.2.2.2.获利指数获利指数获利指数

24、获利指数(PI)(PI)(PI)(PI)：未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值/初始投资额现值初始投资额现值初始投资额现值初始投资额现值lPIPIPIPI大于大于大于大于1 1 1 1，投资方案实际报酬率，投资方案实际报酬率，投资方案实际报酬率，投资方案实际报酬率预定的贴现率；预定的贴现率；预定的贴现率；预定的贴现率；lPIPIPIPI等于等于等于等于1 1 1 1，投资方案实际报酬率，投资方案实际报酬率，投资方案实际报酬率，投资方案实际报酬率=预定的贴现率；预定的贴现率；预定的贴现率；预定的贴现率；lPIPIPIPI小于小于小于小于1 1 1 1，投资方案实际报酬率，投资

25、方案实际报酬率，投资方案实际报酬率，投资方案实际报酬率预定的贴现率；预定的贴现率；预定的贴现率；预定的贴现率；l在若干可行方案中，在若干可行方案中，在若干可行方案中，在若干可行方案中，PIPIPIPI最大的方案为优选方案。最大的方案为优选方案。最大的方案为优选方案。最大的方案为优选方案。l l例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所得税率为得税率为得税率为得税率为40%40%40%40%。有两个方案可供选择：。有两个方案可供选择：。有两个方案可供选择：。有两个

26、方案可供选择：l l甲方案需投资甲方案需投资甲方案需投资甲方案需投资10 00010 00010 00010 000元，使用寿命为元，使用寿命为元，使用寿命为元，使用寿命为5 5 5 5年，采用直线年，采用直线年，采用直线年，采用直线法计提折旧，法计提折旧，法计提折旧，法计提折旧，5 5 5 5年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。5 5 5 5年中每年销售收年中每年销售收年中每年销售收年中每年销售收入为入为入为入为6 0006 0006 0006 000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为2 0002 0002 0002

27、000元。元。元。元。l l乙方案需投资乙方案需投资乙方案需投资乙方案需投资12 00012 00012 00012 000元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为用寿命也为用寿命也为用寿命也为5 5 5 5年，年，年，年，5 5 5 5年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入2 0002 0002 0002 000元。元。元。元。5 5 5 5年中年中年中年中每年的销售收入为每年的销售收入为每年的销售收入为每年的销售收入为8 0008 0008 0008 000元，付现成本第元，付现成本第元，付现成本第

28、元，付现成本第1 1 1 1年为年为年为年为3 0003 0003 0003 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400400400400元，元，元，元，另需垫支营运资金另需垫支营运资金另需垫支营运资金另需垫支营运资金3 0003 0003 0003 000元。元。元。元。l l假设资本成本为假设资本成本为假设资本成本为假设资本成本为10%10%10%10%。l l试计算两个方案的获利指数。试计算两个方案的获利指数。试计算两个方案的获利指数。试计算两个方案的获利指数。3.3

29、.3.3.内部报酬率内部报酬率内部报酬率内部报酬率(IRR)(IRR)(IRR)(IRR)投资项目真实的收益率投资项目真实的收益率决策规则：决策规则：决策规则：决策规则：一个备选方案：一个备选方案：一个备选方案：一个备选方案：IRRIRRIRRIRR必要的报酬率必要的报酬率必要的报酬率必要的报酬率多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者最多者最多者最多者IRRIRRIRRIRR的计算步骤：的计算步骤：的计算步骤：的计算步骤：每年的每年的每年的每年的NCFNCFN

30、CFNCF相等相等相等相等l l计算年金现值系数计算年金现值系数计算年金现值系数计算年金现值系数l l查年金现值系数表查年金现值系数表查年金现值系数表查年金现值系数表 l l采用插值法计算出采用插值法计算出采用插值法计算出采用插值法计算出IRR IRR IRR IRR 每年的每年的每年的每年的NCFNCFNCFNCF不相等不相等不相等不相等 l l先预估一个贴现率，计算净现值先预估一个贴现率，计算净现值先预估一个贴现率，计算净现值先预估一个贴现率，计算净现值l l采用插值法计算出采用插值法计算出采用插值法计算出采用插值法计算出IRRIRRIRRIRR找到净现值由正找到净现值由正到负并且比较接到

31、负并且比较接近于零的两个贴近于零的两个贴现率现率找到净现值由找到净现值由正到负并且比正到负并且比较接近于零的较接近于零的两个贴现率两个贴现率l l例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所得税率为得税率为得税率为得税率为40%40%40%40%。有两个方案可供选择：。有两个方案可供选择：。有两个方案可供选择：。有两个方案可供选择：l l甲方案需投资甲方案需投资甲方案需投资甲方案需投资10 00010 00010 00010 000元，使用寿命为元，使用寿命为元，

32、使用寿命为元，使用寿命为5 5 5 5年，采用直线年，采用直线年，采用直线年，采用直线法计提折旧，法计提折旧，法计提折旧，法计提折旧，5 5 5 5年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。5 5 5 5年中每年销售收年中每年销售收年中每年销售收年中每年销售收入为入为入为入为6 0006 0006 0006 000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为2 0002 0002 0002 000元。元。元。元。l l乙方案需投资乙方案需投资乙方案需投资乙方案需投资12 00012 00012 00012 000元，采用直线法计提折旧，

33、使元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为用寿命也为用寿命也为用寿命也为5 5 5 5年，年，年，年，5 5 5 5年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入2 0002 0002 0002 000元。元。元。元。5 5 5 5年中年中年中年中每年的销售收入为每年的销售收入为每年的销售收入为每年的销售收入为8 0008 0008 0008 000元，付现成本第元，付现成本第元，付现成本第元，付现成本第1 1 1 1年为年为年为年为3 0003 0003 0003 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年

34、将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400400400400元，元，元，元，另需垫支营运资金另需垫支营运资金另需垫支营运资金另需垫支营运资金3 0003 0003 0003 000元。元。元。元。l l假设资本成本为假设资本成本为假设资本成本为假设资本成本为10%10%10%10%。l l试计算两个方案的内部报酬率。试计算两个方案的内部报酬率。试计算两个方案的内部报酬率。试计算两个方案的内部报酬率。l某某项项投投资资的的原原始始投投资资额额为为500500万万元元，预预计计投投产产后后各各年年净净现现金金流流量量均均为为8080万万元元，预预

35、计计该该项项投投资资可可使使用用1010年年。试试计计算算该该投投资资项项目目的的内内部部报报酬率。酬率。试一试试一试折现现金流量指标的比较折现现金流量指标的比较项目项目项目项目净现值法净现值法净现值法净现值法获利指数法获利指数法获利指数法获利指数法内部报酬率内部报酬率内部报酬率内部报酬率如果折现率相同如果折现率相同如果折现率相同如果折现率相同大于大于大于大于0 0 0 0大于大于大于大于1 1 1 1大于折现率大于折现率大于折现率大于折现率如果资本成本或要如果资本成本或要如果资本成本或要如果资本成本或要求的报酬率等于或求的报酬率等于或求的报酬率等于或求的报酬率等于或小于折现率小于折现率小于折

36、现率小于折现率大于大于大于大于0 0 0 0方案可行方案可行方案可行方案可行大于大于大于大于1 1 1 1方案可行方案可行方案可行方案可行大于必要报酬率可大于必要报酬率可大于必要报酬率可大于必要报酬率可行行行行能否反映方案本身能否反映方案本身能否反映方案本身能否反映方案本身的获利能力的获利能力的获利能力的获利能力否否否否否否否否是是是是是否需要事先设定是否需要事先设定是否需要事先设定是否需要事先设定贴现率贴现率贴现率贴现率是是是是是是是是否否否否适用的决策适用的决策适用的决策适用的决策互斥决策互斥决策互斥决策互斥决策独立决策独立决策独立决策独立决策独立决策独立决策独立决策独立决策折现现金流量指

37、标间同方向变动关系折现现金流量指标间同方向变动关系 当净现值当净现值当净现值当净现值0 0 0 0时，获利指数时，获利指数时，获利指数时，获利指数1 1 1 1，内部收益率，内部收益率，内部收益率，内部收益率基准收益率；基准收益率；基准收益率；基准收益率；当净现值当净现值当净现值当净现值=0=0=0=0时，获利指数时，获利指数时，获利指数时，获利指数=1=1=1=1，内部收益率，内部收益率，内部收益率，内部收益率=基准基准基准基准收益率；收益率；收益率；收益率；当净现值当净现值当净现值当净现值0 0 0 0时，获利指数时，获利指数时，获利指数时，获利指数1 1 1 1，内部收益率，内部收益率，

38、内部收益率，内部收益率基准收益率。基准收益率。基准收益率。基准收益率。试一试试一试l某某某某公公公公司司司司某某某某项项项项目目目目的的的的投投投投资资资资期期期期为为为为2 2 2 2年年年年，每每每每年年年年投投投投资资资资200200200200万万万万元元元元。第第第第3 3 3 3年年年年开开开开始始始始投投投投产产产产，投投投投产产产产开开开开始始始始时时时时垫垫垫垫支支支支流流流流动动动动资资资资金金金金50505050万万万万元元元元，于于于于项项项项目目目目结结结结束束束束时时时时收收收收回回回回。项项项项目目目目有有有有效效效效期期期期为为为为6 6 6 6年年年年，净净净

39、净残残残残值值值值40404040万万万万元元元元，按按按按直直直直线线线线法法法法计计计计提提提提折折折折旧旧旧旧。每每每每年年年年营营营营业业业业收收收收入入入入400400400400万万万万元元元元，付付付付现现现现成成成成本本本本280280280280万万万万元元元元。公公公公司司司司所所所所得得得得税税税税税税税税率率率率30%30%30%30%，资资资资金金金金成成成成本本本本10%10%10%10%。l要要要要求求求求：计计计计算算算算每每每每年年年年的的的的营营营营业业业业现现现现金金金金流流流流量量量量，项项项项目目目目的的的的净净净净现现现现值值值值、获利指数和内部报酬

40、率，并判断项目是否可行。获利指数和内部报酬率，并判断项目是否可行。获利指数和内部报酬率，并判断项目是否可行。获利指数和内部报酬率，并判断项目是否可行。四、投资决策的简单实务四、投资决策的简单实务（一）所得税对现金流量的影响（一）所得税对现金流量的影响（二）固定资产更新决策（二）固定资产更新决策1.1.1.1.新旧设备使用寿命相同的情况新旧设备使用寿命相同的情况新旧设备使用寿命相同的情况新旧设备使用寿命相同的情况差量分析法差量分析法差量分析法差量分析法基本步骤：基本步骤：基本步骤：基本步骤：l l首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出首先，将两个方案的现

41、金流量进行对比，求出首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出现金流量现金流量现金流量现金流量A A A A的现金流量的现金流量的现金流量的现金流量B B B B的现金流量；的现金流量；的现金流量；的现金流量；l l其次，根据各期的其次，根据各期的其次，根据各期的其次，根据各期的现金流量，计算两个方案的现金流量，计算两个方案的现金流量，计算两个方案的现金流量，计算两个方案的净现值；净现值；净现值；净现值；l l最后，根据最后，根据最后，根据最后，根据净现值做出判断：如果净现值做出判断：如果净现值做出判断：如果净现值做出判断：如果净现值净现值净现值净现值 0 0 0 0，则选择方案，则选择方案，则

42、选择方案，则选择方案A A A A，否则，选择方案，否则，选择方案，否则，选择方案，否则，选择方案B B B B。l l例：某公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替例：某公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替例：某公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替例：某公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备。旧设备采用直线法折旧，新设备采用年数旧设备。旧设备采用直线法折旧，新设备采用年数旧设备。旧设备采用直线法折旧，新设备采用年数旧设备。旧设备采用直线法折旧，新设备采用年数总和法折旧，公司的所得税税率为总和法折旧，公司的所得税税率为总和法折旧，公司的所得税税率为总和法折旧，公司的所得税税率为33%3

43、3%33%33%，资金成本为，资金成本为，资金成本为，资金成本为10%10%10%10%。其他情况如下表所示。其他情况如下表所示。其他情况如下表所示。其他情况如下表所示。项目项目项目项目旧设备旧设备旧设备旧设备新设备新设备新设备新设备原价原价原价原价50000500007000070000可用年限可用年限可用年限可用年限10104 4已用年限已用年限已用年限已用年限6 60 0尚可使用年限尚可使用年限尚可使用年限尚可使用年限4 44 4税法规定残值税法规定残值税法规定残值税法规定残值0 070007000目前变现价值目前变现价值目前变现价值目前变现价值20000200007000070000每

44、年可获得的收入每年可获得的收入每年可获得的收入每年可获得的收入40000400006000060000每年付现成本每年付现成本每年付现成本每年付现成本200002000018000180002.2.2.2.新旧设备使用寿命不同的情况新旧设备使用寿命不同的情况新旧设备使用寿命不同的情况新旧设备使用寿命不同的情况 最小公倍寿命法和年均净现值法最小公倍寿命法和年均净现值法最小公倍寿命法和年均净现值法最小公倍寿命法和年均净现值法l l例：某公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替例：某公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替例：某公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替例：某公司考虑用一台新的效率更高的设备

45、来代替旧设备。设备均采用直线法折旧，公司的所得税税旧设备。设备均采用直线法折旧，公司的所得税税旧设备。设备均采用直线法折旧，公司的所得税税旧设备。设备均采用直线法折旧，公司的所得税税率为率为率为率为33%33%33%33%，资金成本为，资金成本为，资金成本为，资金成本为10%10%10%10%。其他情况如下表所示。其他情况如下表所示。其他情况如下表所示。其他情况如下表所示。项目项目项目项目旧设备旧设备旧设备旧设备新设备新设备新设备新设备原价原价原价原价50000500007000070000可用年限可用年限可用年限可用年限10108 8已用年限已用年限已用年限已用年限6 60 0税法规定残值税

46、法规定残值税法规定残值税法规定残值0 00 0目前变现价值目前变现价值目前变现价值目前变现价值20000200007000070000每年可获得的收入每年可获得的收入每年可获得的收入每年可获得的收入40000400004500045000每年付现成本每年付现成本每年付现成本每年付现成本20000200001800018000（1 1 1 1）最小公倍寿命法（项目复制法）最小公倍寿命法（项目复制法）最小公倍寿命法（项目复制法）最小公倍寿命法（项目复制法）将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，

47、并假设将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。次投资的净现值进行比较的分析方法。次投资的净现值进行比较的分析方法。次投资的净现值进行比较的分析方法。0 4 8 NPV=27708.5 27708.5使用旧设备的方案可进行两次，使用旧设备的方案可进行两次，4年年后按照现在的变现价值重新购置一后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备台同样的旧设备（2 2

48、 2 2）年均净现值法）年均净现值法）年均净现值法）年均净现值法把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。均净现值并进行比较分析的方法。均净现值并进行比较分析的方法。均净现值并进行比较分析的方法。年均净现值的计算公式为：年均净现值的计算公式为：年均净现值的计算公式为：年均净现值的计算公式为：（三）投资时机选择决策（三）投资时机选择决策进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化进行投资时机选择的标

49、准仍然是净现值最大化进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化 ，但不能将计，但不能将计，但不能将计，但不能将计算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个时点的算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个时点的算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个时点的算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个时点的现值再进行比较。现值再进行比较。现值再进行比较。现值再进行比较。l l例：某公司拥有一种稀有矿藏，价格在不断上升。例：某公司拥有一种稀有矿藏，价格在不断上升。例：某公司拥有一种稀有矿藏，价格在不断上升。例：某公司拥有一种稀有矿藏，价格在不断上升。根据预测，根据预测，根据预测，根据预

50、测，6 6 6 6年后价格将一次性上升年后价格将一次性上升年后价格将一次性上升年后价格将一次性上升30%30%30%30%，因此，公，因此，公，因此，公，因此，公司研究现在开发还是司研究现在开发还是司研究现在开发还是司研究现在开发还是6 6 6 6年后开发。不论何时开发，初年后开发。不论何时开发，初年后开发。不论何时开发，初年后开发。不论何时开发，初始投资均相同，建设期均为始投资均相同，建设期均为始投资均相同，建设期均为始投资均相同，建设期均为1 1 1 1年，从第年，从第年，从第年，从第2 2 2 2年开始投产，年开始投产，年开始投产，年开始投产，投产后投产后投产后投产后5 5 5 5年就将