热钱对人民币汇率及指数的影响.pdf

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1、热钱对人民币汇率热钱对人民币汇率及股指及股指的影响的影响 对于我国的汇率，央行有能力绝对控制对于我国的汇率，央行有能力绝对控制 按照“外汇储备变动值-净出口-外国直接投资=不可解释的外汇变动（热钱流动）”来检测热钱的规模，发现热钱最近流入确实在加大。但是其每期的流动规模对比我国外汇储备的规模，只占到外汇储备的 1%-3%。同时央行对与我国的外汇储备是有绝对控制权的。上述两者可以说明，对于我国的汇率，央行是有能力绝对控制的。热钱流动规模（绝对值）占外汇储备比例0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2000-012000-052000-09200

2、1-012001-052001-092002-012002-052002-092003-012003-052003-092004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-09Jan-11热钱流动规模（绝对值）占外汇储备比例 央行外汇储备占比0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2000-01200

3、0-052000-092001-012001-052001-092002-012002-052002-092003-012003-052003-092004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-09央行外汇储备占比 所以从上面的角度上看，更有理由相信，人民币升值更多是为了服务国内经济发展需要，以及国际政治环境的需要。中国对人民币升值有一定的容忍中国对人民

4、币升值有一定的容忍空间空间 市场有观点认为，人民币升值会导致出口受限，而影响净出口的产生。但从我国贸易结构上来看，其实创造贸易顺差的部分主要来源于来料加工贸易，而一般贸易反而是贸易逆差的主要贡献者。而由于加工贸易本身就包含进口与出口的双向环节，所以汇率的变动对其影响相当有限，影响其大小的因素主要是国外的经济环境的好坏。-300-200-10001002003004005002005-012005-032005-052005-072005-092005-112006-012006-032006-052006-072006-092006-112007-012007-032007-052007-07

5、2007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-11一般贸易顺差进料加工贸易顺差来料加工装配贸易顺差进出口差额_当期值 亿美元 0501001502002503003504002006-012006-032006-052006-072006-092006-112007-012007-032007-052007-072007-092007-112008-012008-03

6、2008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-11-8-6-4-20246进料加工贸易顺差德国GDP2 天移动平均(德国GDP)0501001502002503003504002006-012006-032006-052006-072006-092006-112007-012007-032007-052007-072007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-1

7、12009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-11-5-4-3-2-101234进料加工贸易顺差美国GDP同比2 天移动平均(美国GDP同比)另，中国产品的出口竞争力，更多的是要看实际汇率，而不是名义汇率，也就是中国的物价水平与外国物价水平的变化。下图可以看出，07 年 8 月至 08 年 9 月期间，虽然人民币名义汇率大幅升值，但是其实际汇率却在贬值，对出口竞争力未造成影响。当前，美国实行量化宽松政策多时，美国的通货膨胀率开始有抬头的迹象，而我国正在开展打压物价的紧缩政策，

8、预计国内物价有回落预期，这样会是实际汇率有回落的动力。0.110.120.120.130.130.140.140.150.150.161994-1-311994-6-301994-11-1995-4-281995-9-291996-2-291996-7-311996-12-1997-5-301997-10-1998-3-311998-8-311999-1-291999-6-301999-11-2000-4-302000-9-302001-2-282001-7-312001-12-2002-5-312002-10-2003-3-312003-8-292004-1-302004-6-302004-

9、11-2005-4-302005-9-302006-2-282006-7-312006-12-2007-5-312007-10-2008-3-312008-8-292009-1-232009-6-302009-11-2010-4-302010-9-30-0.200.000.200.400.600.801.001.20名义汇率实际汇率 加息会加快人民币升值的速度加息会加快人民币升值的速度 从历史上看，国内利率水平的上调，会加快人民币升值的速度。这可能与加快外围资本流入有关，数据显示热钱的流入规模与利率水平有一定的正相关。66.577.588.51995年1月1995年6月1995年11月1996

10、年4月1996年9月1997年2月1997年7月1997年12月1998年5月1998年10月1999年3月1999年8月2000年1月2000年6月2000年11月2001年4月2001年9月2002年2月2002年7月2002年12月2003年5月2003年10月2004年3月2004年8月2005年1月2005年6月2005年11月2006年4月2006年9月2007年2月2007年7月2007年12月2008年5月2008年10月2009年3月2009年8月2010年1月2010年6月2010年11月024681012美元兑人民币金融机构人民币存款基准利率(1年期)-1000-800-

11、600-400-200020040060080010002000-012000-042000-072000-102001-012001-042001-072001-102002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-0

12、72009-102010-012010-042010-072010-1011.522.533.544.55热钱流动金融机构人民币存款基准利率(1年期)3 天移动平均(热钱流动)热钱的流动规模与方向与热钱的流动规模与方向与 B 股及股及 H 股的走股的走势势确实确实存在存在一定程度一定程度的正相关的正相关 下面两图可以看出，热钱的流动规模与 B 股与 H 股的走势存在一定的正相关，可以在一定程度上反映出国外逐利资金对于中国市场的风险偏好，但由于流入难度较小，所以在 B股及港股市场上反应更为明显。-1000-800-600-400-200020040060080010002000-012000-0

13、42000-072000-102001-012001-042001-072001-102002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-1065006

14、100061500620006250063000635006热钱流动恒生指数3 天移动平均(热钱流动)-1000-800-600-400-200020040060080010002000-012000-042000-072000-102001-012001-042001-072001-102002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042

15、007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-10656106156206256306356406热钱流动股指数3 天移动平均(热钱流动)AHAH 股股 证券代码证券代码 证券名称证券名称 证券代码证券代码 证券名称证券名称 000063 中兴通讯 600027 华电国际 000157 中联重科 601988 中国银行 000585 东北电气 601111 中国国航 000666 经纬纺机 601588 北辰实业 000756 新华制药 601398

16、工商银行 000898 鞍钢股份 601991 大唐发电 000921 ST 科龙 601333 广深铁路 000488 晨鸣纸业 601628 中国人寿 600115 东方航空 601005 重庆钢铁 600188 兖州煤业 601318 中国平安 600600 青岛啤酒 601998 中信银行 600685 广船国际 601328 交通银行 600688 S 上石化 601600 中国铝业 600775 南京熊猫 000338 潍柴动力 600806 昆明机床 601919 中国远洋 600808 马钢股份 601866 中海集运 600860*ST 北人 601939 建设银行 6008

17、71 S 仪化 601808 中海油服 600874 创业环保 601088 中国神华 600875 东方电气 601857 中国石油 600876 ST 洛玻 601390 中国中铁 600016 民生银行 002202 金风科技 600377 宁沪高速 601601 中国太保 600332 广州药业 601898 中煤能源 600012 皖通高速 601186 中国铁建 600026 中海发展 601899 紫金矿业 600548 深高速 601766 中国南车 600028 中国石化 601727 上海电气 600011 华能国际 601107 四川成渝 600362 江西铜业 6016

18、18 中国中冶 600585 海螺水泥 601288 农业银行 600036 招商银行 002490 山东墨龙 600029 南方航空 601880 大连港 ABAB 股股 证券代码证券代码 证券名称证券名称 证券代码证券代码 证券名称证券名称 证券代码证券代码 证券名称证券名称 000002 万科 A 000596 古井贡酒 600726 华电能源 000011 深物业 A 000613 ST 东海 A 600751 SST 天海 000012 南玻 A 000625 长安汽车 600754 锦江股份 000016 深康佳 A 000761 本钢板材 600776 东方通信 000017*S

19、T 中华 A 000429 粤高速 A 600801 华新水泥 000018 ST 中冠 A 000488 晨鸣纸业 600818 中路股份 000019 深深宝 A 000725 京东方 A 600819 耀皮玻璃 000020 深华发 A 000726 鲁泰 A 600822 上海物贸 000022 深赤湾 A 000869 张裕 A 600827 友谊股份 000024 招商地产 600054 黄山旅游 600835 上海机电 000025 特力 A 600094*ST 华源 600841 上柴股份 000026 飞亚达 A 600190 锦州港 600843 上工申贝 000028 一

20、致药业 600221 海南航空 600844 丹化科技 000029 深深房 A 600602 广电电子 600845 宝信软件 000030*ST 盛润 A 600604 ST 二纺 600848 自仪股份 000037 深南电 A 600610 SST 中纺 600851 海欣股份 000039 中集集团 600611 大众交通 600295 鄂尔多斯 000045 深纺织 A 600612 老凤祥 600272 开开实业 000055 方大集团 600613 永生投资 600320 振华重工 000056 深国商 600614 鼎立股份 600555 九龙山 000058 深赛格 600

21、617*ST 联华 000413 宝石 A 600618 氯碱化工 000418 小天鹅 A 600619 海立股份 000505 ST 珠江 600623 双钱股份 000513 丽珠集团 600639 浦东金桥 000521 美菱电器 600648 外高桥 000530 大冷股份 600650 锦江投资 000539 粤电力 A 600663 陆家嘴 000541 佛山照明 600679 金山开发 000550 江铃汽车 600680 上海普天 000553 沙隆达 A 600689 上海三毛 000570 苏常柴 A 600695 大江股份 000581 威孚高科 600698 ST 轻骑