农业行业2010年11月月报畜禽价格扭转颓势,海珍品价格再创新高.pdf

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1、敬请阅读末页的重要说明 研究报告研究报告|行业定期报告行业定期报告 日用消费日用消费|农林牧渔农林牧渔 推荐（维持）推荐（维持）畜禽价格扭转颓势，海珍品价格再创新高 畜禽价格扭转颓势，海珍品价格再创新高 2010年年11月月17日日 农业农业2010年年11月月报月月报 上证指数上证指数 2895 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）49 3.0 总市值（亿元）3121 1.3 流通市值（亿元）2870 1.6 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 6.9 28.2 57.4 相对表现 11.7 17.7 70.0 -40-20020406080100Nov-09Mar-10Jun

2、-10Oct-10(%)农林牧渔沪深 300 相关报告相关报告 农业 2010 年四季度投资策略农产品牛市再起，中游行业拐点来临2010/10/16 农业 2010 年中期投资策略上游景气，下游复苏，中游整合2010/06/10?国内外农产品价格开始高位震荡，下游畜禽及水产品价格开始发力。国内外农产品价格开始高位震荡，下游畜禽及水产品价格开始发力。10 月份美元指数继续下挫，国内外农产品价格保持上行态势，但随着对中国加息的担忧，棉、糖、豆等中国需求驱动的价格开始震荡，其他如玉米、小麦等主粮国际价格仍维持高位，国内受到秋粮丰收影响也有小幅回落；本月畜禽价格特别是禽类价格表现突出，鸡肉、毛鸡、鸡蛋

3、、鸡苗价格环比同比都有较大增长，猪肉、毛猪、仔猪价格持续小幅增长，畜禽养殖利润提高；海水产品也持续高涨，海参、扇贝等海珍品创出近几年同期新高，带鱼等普通海产品价格持续创历史新高，唯一表现不佳是金枪鱼价格，淡水产品价格有所回落。番茄酱和苹果汁 9 月份出口价格持续在低位徘徊，因减产和原料果价格暴涨，新榨季订单价格已大幅上涨，但盈利仍未好转。?11 月投资策略：关注种子、饲料加工、禽类养殖、海珍品养殖四类相关公司。月投资策略：关注种子、饲料加工、禽类养殖、海珍品养殖四类相关公司。种子依然是较好的投资品种，除了粮价高企和四季度种子销售旺季来临外，两杂种子持续减产、国家对国内制种企业的扶持政策可能成为

4、种子板块超预期的催化剂，关注整个种子板块如登海种业等；饲料为继三季度推荐的品种，养殖效益的持续提升将持续改善低迷近三年的饲料行业，特别是近期肉价涨势好于粮价，饲料企业正处于收益期，持续推荐新希望、海大集团、大北农；肉鸡产业链整体复苏，预计进入两年以上的上升通道，关注禽类相关公司，如民和股份等；四季度进入海珍品的消费旺季，随天气转冷产品供应逐步减少而需求逐步增加，预计将价格将持续上涨至明年初，继续关注獐子岛、好当家等公司，同时关注其增发进程。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 09EPS10EPS11EPS09PE 10PE PB评级评级 新希望 17.00 0.49 0.77

5、0.95 35 22 3.8强烈推荐-A海大集团 30.00 0.53 0.67 0.93 56 45 4.0强烈推荐-A大北农 43.99 0.70 0.90 1.35 63 49 5.9强烈推荐-A登海种业 65.80 0.53 1.25 1.68 124 53 13.7审慎推荐-A敦煌种业 30.90 0.16 0.40 0.70 191 77 9.9中性-B 北大荒 14.97 0.20 0.33 0.35 74 45 4.8中性-B 南宁糖业 21.35 0.43 0.60 0.66 50 36 4.6审慎推荐-B新中基 12.46 0.04 0.16 0.36 302 78 4.0

6、中性-A 中粮屯河 14.31 0.27 0.30 0.40 54 48 4.6中性-A 獐子岛 45.30 0.46 0.90 1.35 99 50 13.2审慎推荐-A好当家 14.06 0.12 0.22 0.40 118 64 6.7审慎推荐-A开创国际 14.17 0.75 0.76 0.85 19 19 4.5审慎推荐-A圣农发展 30.87 0.49 0.70 1.03 63 44 7.6强烈推荐-A益生股份 31.38 0.75 0.78 1.02 42 40 3.9审慎推荐-A民和股份 25.06-0.39 0.30 0.60-84 4.5审慎推荐-B资料来源：招商证券，注：

7、股价为2010年11月17日收盘价。h t t p:/w w w.h a o g u 1 1 4.c o m/今日股市行情h t t p:/w w w.h a o g u 1 1 4.c o m/h t t p:/w w w.h a o g u 1 1 4.c o m/行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、农产品走势综述.6 二、行业要闻.8 三、盈利预测及投资评级.9 四、各类农产品价格走势分析及加工环节盈利测算.12 总体指数.12 稻米.12 小麦.15 玉米.17 大豆.18 豆油.20 棉花.23 糖.26 大麦.28 番茄酱.30 浓缩果汁.31 饲

8、料.32 畜.34 禽.36 水产品.38 图表目录 图 1、农林牧渔行业历史PEBand.9 图 2、农林牧渔行业历史PBBand.9 图 3、美元指数.12 图 4、农产品原料指数.12 图 5、高盛农业指数.12 图 6、农产品原料指数.12 图 7、全国批发市场各种大米价格.12 图 8、全国批发市场各种稻谷价格.12 图 9、早籼稻价格 VS 早籼米价格.13 图 10、中晚籼稻价格 VS 中晚籼米价格.13 图 11、ZCE 早籼稻连续期货价格.13 图 12、粳稻价格、粳米价格及粳米磨制毛利.13 图 13、CBOT 糙米期货价格.13 图 14、AFE 泰国大米价格.13 图

9、15、泰国大米 FOB 价格.14 图 16、国内外大米价格比较.14 图 17、全国稻谷、大米月度出口量价.14 图 18、全国稻谷、大米年度出口量价.14 图 19、全国稻谷、大米月度进口量价.14 图 20、全国稻谷、大米年度进口量价.14 图 21、ZCE 硬冬白小麦连货价格.15 h t t p:/w w w.h a o g u 1 1 4.c o m/行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 22、ZCE 优质强筋小麦价格.15 图 23、CBOT 小麦期货连续价格.16 图 24、全国批发市场小麦平均价格.16 图 25、国内外小麦期货比较.16 图 26、小麦

10、、面粉加工及加工毛利.16 图 27、CBOT 玉米期货连续价格.17 图 28、全国批发市场黄玉米平均价格（旬报）.17 图 29、DCE 玉米期货连续价格.17 图 30、国内外玉米期货比较.17 图 31、全国柠檬酸月度出口量价.17 图 32、全国柠檬酸年度出口量价.17 图 33、CBOT 大豆期货连续价格.18 图 34、DCE 黄大豆 1 号连续期货.18 图 35、全国批发市场大豆平均价格（旬报）.19 图 36、国内外大豆期货比较.19 图 37、大豆进口量及价格走势.19 图 38、大豆年度进口量价.19 图 39、国内外大豆成本价及压榨利润比较（大豆到豆油、豆粕）.19

11、图 40、CBOT 豆油连续期货价格（国际期货）.20 图 41、DCE 豆油连续期货价格（国内期货）.20 图 42、全国批发市场豆油和菜籽油平均价格（国内现货）.21 图 43、国际豆油价格（国际现货）.21 图 44、国内外豆油期货比较.21 图 45、国内桶装成品油成交价.21 图 46、国内棕榈油期货价格.21 图 47、国际棕榈油价格（国际现货）.21 图 48、豆油月度进口量价.22 图 49、豆油年度进口量价.22 图 50、NYBOT2 号原棉期货连续价格（国际期货）.23 图 51、ZCE 棉花期货连续价格（国内期货）.23 图 52、棉花月度进口量价.24 图 53、棉花

12、年度进口量价.24 图 54、COTLOOK A 棉花价格指数（国际现货）.24 图 55、国内 229 和 328 级皮棉价格（国内现货）.24 图 56、国内外现货价格比较.24 图 57、国内外期货价格比较.24 图 58、轧花厂利润空间测算（皮棉加工）.25 图 59、NYBOT11 号原糖期货价格.26 图 60、ZCE 白糖期货价格.26 图 61、国际白糖现货.26 图 62、伦敦白糖期货价格.26 图 63、国内白糖现货价格（产区 VS 销区）.26 图 64、国内外期货价格比较.27 图 65、广西制糖厂利润空间测算.27 图 66、成品糖月度产量及累计增速.27 图 67、

13、成品糖年度产量及增速.27 图 68、成品糖月度进口量价.27 图 69、成品糖年度进口量价.27 图 70、加拿大温尼伯交易所大麦期货连续价格走势.28 图 71、加拿大 1 号西部大麦出口价格.28 图 72、澳大利亚大麦季度出口价格（离岸价）.29 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图 73、大麦月度进口量价.29 图 74、大麦年度进口量价.29 图 75、麦芽月度进口量价.29 图 76、麦芽年度进口量价.29 图 77、番茄酱罐头(总)月度出口量价.30 图 78、番茄酱罐头(总)年度出口量价.30 图 79、番茄酱(大桶酱)月度出口量价.30 图 80、番茄

14、酱(小罐酱)月度出口量价.30 图 81、36/38 番茄酱订单价格（中国 VS 意大利）.30 图 82、番茄酱加工利润测算.30 图 83、浓缩苹果汁月度出口量价.31 图 84、浓缩苹果汁年度出口量价.31 图 85、山东、陕西苹果汁月度出口量价.31 图 86、山东、陕西苹果汁年度出口量价.31 图 87、NYBOT 浓缩冻橙汁期货.31 图 88、中国苹果汁出口价格与浓缩冻橙汁期货价格比较.31 图 89、苹果汁加工利润测算.32 图 90、肉鸡配合饲料价格走势.32 图 91、育肥猪配合饲料价格走势.32 图 92、智利鱼粉 FOB 价格.32 图 93、DCE 豆粕期货连续价格.

15、32 图 94、饲料月度产量及累计增速.33 图 95、饲料年度产量及增速.33 图 96、饲料用鱼粉月度进口量价.33 图 97、饲料用鱼粉年度进口量价.33 图 98、全国仔猪、活猪、猪肉价格走势.34 图 99、全国养猪净利变化情况.34 图 100、全国生猪屠宰毛利.34 图 101、全国养猪效益指标.34 图 102、全国生猪存栏量及变化情况.35 图 103、全国能繁母猪存栏量及变化情况.35 图 104、美国农业部的猪里脊肉切盒装 200 磅现货价格.35 图 105、CME 瘦肉猪期货价格.35 图 106、全国牛肉、羊肉价格走势.35 图 107、内蒙古奶牛养殖净利变化情况.

16、35 图 108、全国活鸡价格走势.36 图 109、全国鸡蛋价格走势.36 图 110、肉毛鸡社会收购价格走势.36 图 111、肉鸡养殖利润走势.36 图 112、肉鸡苗价格走势.36 图 113、淘汰鸡价格走势.36 图 114、全球鸡肉贸易“乾坤大挪移”鸡各部分全球走向.37 图 115、全部鸡肉产品月度进口量价.37 图 116、全部鸡肉产品年度进口量价.37 图 117、鸡翅单月进口量价.37 图 118、鸡爪单月进口量价.37 图 119、鸡胸单月出口量价.37 图 120、全国三大鱼类价格走势（月度）.38 图 121、全国淡水鱼价格走势（日）.38 图 122、北京市场大扇贝

17、价格.38 图 123、山东刺参价格走势.38 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 图 124、鲍鱼价格走势.38 图 125、金枪鱼（鲣鱼）价格走势.38 图 126、冷冻鱼片月度出口量价.39 图 127、冷冻鱼片年度出口量价.39 图 128、冻鱼月度进口量价.39 图 129、冻鱼年度进口量价.39 表 1、农产品价格变化情况汇总.7 表 2、农业重点公司盈利预测及估值表.9 表 3、农业股国际估值对照表.9 表 4、世界及各国稻米平衡表.14 表 5、世界及各国小麦平衡表.16 表 6、世界及各国玉米平衡表.17 表 7、世界及各国大豆平衡表.19 表 8、世界及

18、各国豆油平衡表.22 表 9、世界及各国棕榈油平衡表.23 表 10、世界及各国棉花平衡表.25 表 11、世界及各国离心糖平衡表.27 表 12、世界及中国豆粕产量、消费量、进出口量和库存.33 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 一、农产品走势综述 稻米：稻米：10 月份，由于俄罗斯等多国恶劣气候影响，以及北半球将提早迎来寒冬，小麦减产已成定局，USDA 继续调低明年的全球小麦产量预测，小麦期货价格继续上涨。小麦：小麦：10 月份，由于俄罗斯等多国恶劣气候影响，以及北半球将提早迎来寒冬，小麦减产已成定局，USDA 继续调低明年的全球小麦产量预测，小麦期货价格继续上涨。玉

19、米：玉米：受 7 月份以来猪肉价格上涨影响，下游养殖行业对饲料玉米的需求增大，而今年新玉米大规模上市仍需时日，供需关系紧张继续支撑玉米期货普涨。美元持续贬值也是引发包括玉米在内的主要农产品价格上涨的重要原因之一。大豆：大豆：中国是世界头号大豆进口国，强劲的国内需求以及通胀预期支撑大豆期货价格继续上涨；拉尼娜气候导致巴西大豆播种推迟可能令美国大豆出口项目扩大；预计今年最后两个月大豆价格仍将维持高位。豆油：豆油：豆油价格走势与大豆基本一致，今年 7 月份以来呈持续上升走势。10 月底美国豆油现货、期货价格分别升至两年以来最高价位，分别比 7 月初价格上升 38%、37.44%。国内食用油价格紧跟外

20、盘上涨，而全球油菜籽减产预期对食豆油油有长期支撑作用。棉花：棉花：10 月份 USDA 大幅下调了中国期末库存量，上调了进口量；新疆等地恶劣天气导致的减产及国内需求增加是棉花价格暴涨的主要因素；国内棉花收购价格已超过每斤6 元，创出历史新高。糖：糖：10 月份，国储大量抛糖也没能压住糖价上涨趋势，国内与 NYBOT 原糖期货均上涨超过 20%；2010/11 榨季开始后，广西调高了糖蔗联动价，进一步推高制糖成本；受供求关系影响，预计糖价仍将维持高位运行。大麦：大麦：加拿大大麦稍有反弹，受玉米、小麦的粮食作物大涨的影响，饲料大麦进口量大幅增加。番茄酱：番茄酱：9 月份番茄酱出口价格仍在继续下挫，

21、不过由于减产幅度较大，实际订单价格所有反弹。浓缩果汁：浓缩果汁：9 月出口数据显示浓缩苹果汁出口价格持续低迷，本榨季由于原料大幅减产，订单报价约在 1200 美元/吨左右，但受原料果价格大幅上涨影响，浓缩苹果汁压榨仍不能大幅盈利。饲料：饲料：10 月饲料行业继续转好，受畜禽价格持续上涨，下游需求旺盛；鱼粉和玉米价格有所回调，豆粕为成本上涨主要原因。畜：畜：10 月份猪肉价格继续小幅上涨，但受前期豆粕价格大涨，养殖效益恢复缓慢；生猪存栏小幅增加但能繁母猪数量持续减少，看好未来 1-2 年猪肉价格。禽：禽：10 月份因季节性供应减少及成本上涨推动，禽类价格普涨，鸡苗价格超过 3 元/羽高位，毛鸡和

22、肌肉价格也大幅反弹，肉鸡养殖毛利恢复性反弹，关注肉鸡养殖相关公司。水产品：水产品：10 月份水产品继续上涨，海参、扇贝均创历史同期新高，带鱼创历史新高，金枪鱼因捕捞量季节性增加有所下滑，关注海珍品养殖企业。h t t p:/w w w.h a o g u 1 1 4.c o m/今日股市行情h t t p:/w w w.h a o g u 1 1 4.c o m/行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 表表 1、农产品价格变化情况汇总、农产品价格变化情况汇总 近一年价格近一年价格 价格变化价格变化 类别类别 单位单位 最新最新平均平均最高最高最低最低近一周近一周 近一月近一月

23、近一季近一季 近一年近一年更新日期更新日期 总体指数总体指数 农产品原料指数 1281161281003%3%4%29%2010/9/1全国农产品批发价格总指数 1711651731510%0%4%13%2010/10/31全国菜篮子产品批发价格指数 1721641731490%0%4%15%2010/10/31稻米稻米 CBOT 糙米期价 美分/短担 AFE 泰国大米 5%期价 泰铢/公斤 12131692%11%25%-6%2010/9/28泰国大米(5%)FOB 美元/吨 151723124%11%12%-34%2010/11/10泰国大米(10%)FOB 美元/吨 4934965944

24、420%0%10%-4%2010/11/1泰国大米(25%)FOB 美元/吨 4894935914400%0%10%-4%2010/11/1国内早籼稻期价 元/吨 462443503392-1%-1%12%7%2010/11/1早籼米现价 元/吨 2040197720931835-1%0%0%0%2010/9/28晚籼米现价 元/吨 30822885308227142%4%6%12%2010/11/5粳米现价 元/吨 32623025326220002%4%6%13%2010/11/5早籼稻现价 元/吨 38503496385005%5%5%15%2010/11/5中晚籼稻现价 元/吨 179

25、5189920071718-10%-10%-8%4%2010/10/1粳稻现价 元/吨 21061987210617372%2%2%21%2010/10/1小麦小麦 25502407255021291%1%1%18%2010/10/1CBOT 小麦期价 美分/蒲式耳 ZCE 硬冬白小麦期价 元/吨 ZCE 优质强筋小麦期价 元/吨 7145577864283%-1%3%36%2010/11/10全国批发市场白小麦现价 元/吨 20191923221218090%-5%2%6%2010/11/9玉米玉米 2487225225392073-1%3%4%20%2010/11/9玉米 CBOT 期货价

26、格 美分/蒲式耳 20431989204319081%1%2%5%2010/11/5玉米 DCE 期货连续价格 元/吨 全国批发市场黄玉米价格 元/吨 大豆大豆 574404590325-1%9%46%45%2010/11/10CBOT 大豆期价 美分/蒲式耳 20991899211316403%6%4%28%2010/11/9DCE 黄大豆 1 号期价 元/吨 19381862197417412%0%0%11%2010/11/5全国批发市场大豆现价 元/吨 豆油豆油 豆油 CBOT 期价 美分/磅 1314101313199087%16%27%37%2010/11/10美国豆油现价 美元/吨

27、 41763886417636103%8%9%11%2010/11/9欧洲豆油现价 欧元/吨 38273714387535101%7%5%4%2010/11/5马来西亚/苏门答腊现价 美元/吨 美国棕榈油现价 美分/磅 DCE 豆油期价 元/吨 534053367%15%29%42%2010/11/10全国批发市场豆油现价 元/吨 107482113677095%19%26%44%2010/11/8全国批发市场菜籽油现价 元/吨 880707890438-14%-2%3%45%2010/11/8棉花棉花 11208428904389%24%31%63%2010/11/8NYBOT2 号原棉期价

28、 美分/磅 534153315%14%18%56%2010/11/9COTLOOKA 棉花国际现货指数 美分/磅 89007506934668440%8%22%30%2010/11/10ZCE 棉花期价 元/吨 95008066950068280%6%17%30%2010/11/5国内 229 级皮棉现价 元/吨 96008453960078000%9%15%23%2010/11/5国内 328 级皮棉现价 元/吨 大麦大麦 加拿大温尼伯交易所大麦期价 美元/吨 155851556614%45%84%124%2010/11/10加拿大 1 号西部大麦出口价 美元/吨 166911667013%

29、41%89%139%2010/11/9糖糖 326001820532670145855%40%76%124%2010/11/10NTBOT11 号原糖期价 美分/磅 307261787330726144348%31%65%113%2010/11/9伦敦白糖期价 美元/吨 301651747430165141218%32%66%114%2010/11/9国际糖理事会每日糖价 美分/磅 巴西每日糖价 美分/磅 南宁白糖期价 元/吨 180159186138-3%3%10%3%2010/11/9郑州食糖现价 元/吨 1671461671043%3%14%61%2010/9/1番茄酱番茄酱 行业研究行

30、业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 近一年价格近一年价格 价格变化价格变化 类别类别 单位单位 最新最新平均平均最高最高最低最低近一周近一周 近一月近一月 近一季近一季 近一年近一年更新日期更新日期 番茄酱出口价格 美元/吨 36/38 番茄酱中国订单价 美元/吨 3321331410%26%87%48%2010/11/936/38 番茄酱意大利订单价 美元/吨 7976008054387%18%49%39%2010/11/10浓缩果汁浓缩果汁 295998054387%26%64%31%2010/11/9苹果汁出口价 美元/吨 7568668054387%24%77%55%2010

31、/11/9NYBOT 浓缩冻橙汁期价 美分/磅 740052997450430010%24%37%71%2010/11/10饲料饲料 73365285745241391%28%37%75%2010/11/10国内肉鸡配合料零售价 元/吨 国内育肥猪配合料零售价 元/吨 DCE 豆粕期货连续价格 元/吨 7308291040727-1%-1%-6%-30%2010/9/1智利鱼粉 FOB 价格 美元/吨 88074992065017%17%29%7%2010/9/1畜禽畜禽 131374992065011%11%10%-6%2010/9/1CME 瘦肉猪期价 美分/磅 美国里脊肉现价 美分/磅

32、全国仔猪现价 元/公斤 860850889793-0%-3%4%2010/9/1全国毛猪现价 元/公斤 165140166112-1%4%14%47%2010/11/9全国猪肉现价 元/公斤 牛肉现价 元/公斤 羊肉现价 元/公斤 34803100360026353%12%27%9%2010/9/28活鸡现价 元/公斤 1530160920201270-1%1%-3%20%2010/9/28鸡蛋现价 元/公斤 水产品水产品 带鱼现价 元/公斤 67.274.190.054.51%-10%-18%21%2010/11/10草鱼现价 元/公斤 96.987.9120.763.84%-7%6%32%

33、2010/9/27鲤鱼现价 元/公斤 13.813.214.611.315%15%11%-2%2010/11/1扇贝(北京)现价 元/公斤 12.010.712.09.58%8%12%10%2010/11/1刺参(山东)现价 元/公斤 19.418.219.916.39%9%10%4%2010/11/1鲍鱼（福建）现价 元/公斤 34.033.534.133.01%1%1%3%2010/11/1鲍鱼（山东）现价 元/公斤 36.434.736.433.04%4%4%10%2010/11/1金枪鱼泰国现价 美元/吨 13.612.313.611.511%11%6%17%2010/11/1资料来源

34、：农业部、Bloomberg、Wind 等 二、行业要闻 日期 类别 子行业 主题 2010/11/10 行业 畜禽 商务部投放第二批中央储备冻猪肉 2010/11/10 行业 畜禽 10 月暴雨对海南生猪影响严重 2010/11/09 行业 农机 农业部落实相关政策 155 亿元农机购置补贴到位 2010/11/09 行业 种子 制种企业销售自产种子免征增值税 2010/11/09 行业 畜禽 中央编办发布进一步加强“瘦肉精”监管 2010/11/09 行业 玉米 SGS 调查结果显示中国玉米产不足需 2010/11/09 行业 玉米 先玉 335 是否为转基因种子 玉米风波再调查 2010

35、/11/05 行业 畜禽 俄罗斯将于 2011 年停止销售冻禽 2010/10/29 行业 食糖 广西壮族自治区物价局关于 2010/2011 年榨季糖料蔗收购价格问题的紧急通知 2010/10/21 行业 食糖 前三季度猪肉产量 3589 万吨，同比增长 2.7%行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 三、盈利预测及投资评级 表表 2、农业重点公司盈利预测及估值表、农业重点公司盈利预测及估值表 EPS P/E 09-12EPS 代码代码 名称名称 投资评级投资评级股价股价09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E 复合增长复合增长 PEG000972 新中

36、基 中性-A 14.12 0.04 0.16 0.36 0.46 343 88 39 31 123.5%2.78 600737 中粮屯河 中性-A 18.28 0.27 0.30 0.40 0.55 69 61 46 33 27.4%2.51 600097 开创国际 审慎推荐-A16.19 0.75 0.76 0.85 1.02 22 21 19 16 10.8%2.00 002069 獐子岛 审慎推荐-A51.50 0.46 0.90 1.10 1.32 113 57 47 39 42.5%2.66 中国优势农产品（劳动密集型）600467 好当家 审慎推荐-A15.78 0.12 0.22

37、 0.35 0.50 133 72 45 32 61.4%2.16 600598 北大荒 中性-B 16.50 0.20 0.33 0.35 0.36 82 50 48 45 21.7%3.76 000911 南宁糖业 审慎推荐-B27.66 0.43 0.60 0.66 0.70 65 46 42 40 18.1%3.60 000876 新希望 强烈推荐-A19.84 0.49 0.77 0.95 1.16 40 26 21 17 33.2%1.22 600438 通威股份 中性-A 10.98 0.21 0.30 0.42 0.50 51 37 26 22 32.9%1.57 中国非优势农

38、产品（大田密集型）002311 海大集团 强烈推荐-A33.88 0.53 0.67 0.93 1.21 64 51 36 28 31.5%2.02 002385 大北农 强烈推荐-A51.82 0.70 0.97 1.46 1.90 75 53 35 27 39.8%1.87 中国非优势农产品（技术密集型）002299 圣农发展 强烈推荐-A34.50 0.49 0.70 1.03 1.26 71 49 34 27 37.1%1.90 资料来源：招商证券，注：股价为 2010 年 11 月 10 日收盘价。图图 1、农林牧渔行业历史农林牧渔行业历史PEBand 图图 2、农林牧渔行业历史农林

39、牧渔行业历史PBBand 25x40 x53x65x95x0200040006000800010000Jan-07Sep-07 May-08Jan-09 Sep-09 May-10 2.5x4.0 x5.0 x6.5x7.5x01000200030004000500060007000Jan-07Sep-07 May-08Jan-09Sep-09 May-10说明：1、资料来源于招商证券研发中心；2、行业指数基期、基点对应于沪深 300 指数；3、行业净利润为剔除亏损公司后对应时点向前滚动一年的行业净利润总和；4、行业净资产为对应时点行业净资产总和。表表 3、农业股国际估值对照表、农业股国际估值

40、对照表 名称名称 国国别别 滚动滚动PE PE09 PE10 PB市值市值营收营收 ROE净利净利润率润率%市值市值变动变动%Monsanto US 26.5 22.5 19.0 3.4 33,589 10,502 11.010.6 23.1DuPont US 14.5 15.2 13.9 4.8 43,079 26,109 25.26.71.1Syngenta VX 16.3 22.2 19.0 16.44.1 27,979 10,992 21.1 12.5登海种业 CH 65.1 76.1 61.6 42.515.4 1,968 85 13.2 16.2敦煌种业 CH 100.0 111.

41、0 72.8 43.711.9 1,043 221 5.12.0Originseed US-37.0 35.6 17.45.2 213 87-16.3-6.9KwsSaat US 20.8 18.0 15.8 14.21.9 1,233 1,049 11.16.6SakataSeed JN 428.8 48.0 35.6 30.10.6 616 506 1.42.2种子 DowChemical US 31.6 18.4 17.1 13.12.1 36,783 44,875 2.21.4ADM US 10.9 10.4 9.5 1.3 19,665 61,682 13.73.1-6.3Bunge

42、 US 38.4 16.4 11.3 0.8 8,676 41,926 4.10.92.5粮食贸易 中粮控股 HK 19.1 19.6 16.2 13.42.6 5,939 5,654 13.34.5果蔬加HjHeinz US 16.5 15.8 14.5 7.8 15,468 10,495 55.68.21.7 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 名称名称 国国别别 滚动滚动PE PE09 PE10 PB市值市值营收营收 ROE净利净利润率润率%市值市值变动变动%CampbellSoup US 14.9 14.1 13.5 12.512.6 11,709 7,676 1

43、02.1 11.0ConagraFoods US 14.0 13.1 12.1 11.22.0 9,735 12,079 15.16.0汇源果汁 HK 31.5 74.0 50.6 26.71.5 1,072 415 5.08.2中粮屯河 CH 55.7 90.4-5.9 2,771 418 9.19.4新中基 CH-104.6 66.6 4.6 1,026 242 2.31.6 17.6国投中鲁 CH-250.3 86.83.1 457 132 0.70.8安德利 HK 22.8 17.8 11.8 1.3 228 87 5.610.81.2工 海升果汁 HK 11.5 7.9 5.0 6.

44、71.2 192 212 11.76.8大成生化科技 HK-49.1-4.0 188 111 8.13.2中国淀粉 HK 29.5 19.3 10.3 9.30.4 595 1,011-0.2-0.2西王糖业 HK 15.6 21.4 16.2 15.42.5 522 287 13.76.5大成糖业 HK 18.8 10.7 10.6 8.81.2 356 363 7.24.1阜丰集团 HK 9.1 12.8 11.6 7.51.1 255 344 5.43.2莲花味精 CH 302.9 11.0 11.2 9.04.2 1,774 678 44.9 20.0玉米深加工 星湖科技 CH 24.

45、7 44.9-4.6 983 362 1.10.7丰益国际 SP 15.9 23.4 22.8 17.36.2 1,292 199 25.3 16.6东凌粮油 CH 58.5 22.3 19.2 16.32.8 32,321 23,885 18.37.9中国粮油控股 HK 19.1 46.5 44.5 29.817.9 1,066 954 11.20.9ThaiVegetableOil TB 6.5 19.6 16.2 13.42.6 5,939 5,654 13.34.5J-OilMills JN 40.3 19.3 14.9 13.24.1 788 656 42.37.2NisshinOi

46、llio JN 20.8 18.4 14.6 11.00.5 438 1,906 5.21.9金德发展 CH-16.4 14.3 9.80.6 744 3,249 4.91.7食用油加工 中国玉米油 HK-45.0 32.420.9 386 10-2.8-5.2HormelFoods US 14.8 18.2 22.1 14.12.5 404 170 18.1 10.3TysonFoods US 20.2 15.9 15.8 15.02.7 6,109 6,534 16.65.2双汇发展 CH-8.4 7.3 8.71.2 5,764 26,704-11.5-2.0雨润食品 CH 19.7-2

47、7.4 22.5-4,141 34.23.2SmithfieldFoods US-23.8 23.8 20.14.7 7,067 1,789 25.7 12.6肉类加工 SandersonFarm US 11.3 28.3 9.2 10.41.0 2,821 11,203-3.8-0.9通威股份 CH 57.8 8.6 7.4 11.01.5 951 1,790 21.04.6大成食品 HK 13.0 45.2 38.9 27.85.3 1,138 1,518 12.81.4正邦科技 CH 71.6 13.3-0.9 211 1,242 7.11.3天邦股份 CH 31.7 91.7 53.5

48、 37.76.2 847 653 13.41.2饲料加工 海大集团 CH 34.7 51.7 46.4 39.26.2 371 142 14.05.5Abengoa SP 48.9 45.8 33.4 4.8 1,487 768 12.53.0 14.5Verasun US 9.8 9.1 7.8 2.1 2,307 5,783 28.24.1-4.5生物能源 丰原生化 CH 31.9-848 4.23.1Abf GB 34.6 35.9 31.3 4.0 1,409 729 12.55.1 15.2Tate&Lyle GB 20.8 15.9 15.7 14.21.6 14,045 15,8

49、64 10.95.4Danisco DE 94.6 12.7 11.5 3.1 3,966 5,597 1.70.48.3EbroPuleva SP 15.5 37.2 16.1 14.41.7 3,948 2,607 3.93.5Cosan BZ-15.2 13.7-3,065 14.28.0-CsrLimited AU-12.4 15.0 16.82.2 6,747 8,240 21.86.4IllovoSugar SA 11.8 38.5 16.1 13.91.6 2,638 3,199-7.2-3.0AgranaBeteil AS 17.6 14.5 17.9 14.92.3 1,85

50、9 1,087 16.07.8Greencore IR-14.1 15.7 13.31.2 1,434 2,804 8.63.6南宁糖业 CH 18.9 6.8 6.9 6.81.2 308 1,495-4.9-0.9Balrampur IN 9.2 59.5 38.5 32.86.0 1,195 513 9.53.5贵糖股份 CH 43.4 11.8 12.4 11.42.2 566 357 19.6 12.0制糖 BajajHindusthan IN 149.8 47.5 42.9 42.75.3 642 157 4.02.8ToyoSuisanKai JN 14.4 275.5 74.6