联想集团案例综合.pptx

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1、目录一、联想集团发展历程二、公司管理结构基本情况三、公司的财务数据以及股票市场分析四、联想的声誉和社会责任五、联想集团重大投资项目六、联想集团筹资的资本成本七、联想集团投资项目评价八、联想集团资本结构及其评价九、联想集团股利政策及评价十、联想集团并购分析十一、学习感言第1页/共77页 1984 1984 1984 1984年，在世界的东方，年，在世界的东方，年，在世界的东方，年，在世界的东方，柳传志柳传志柳传志柳传志带领的带领的带领的带领的10101010名中国计名中国计名中国计名中国计算机科技人员前瞻性的认识到了算机科技人员前瞻性的认识到了算机科技人员前瞻性的认识到了算机科技人员前瞻性的认识

2、到了PCPCPCPC必将改变人们的工作必将改变人们的工作必将改变人们的工作必将改变人们的工作和生活。这和生活。这和生活。这和生活。这11111111名科研人员在北京一处租来的传达室中开名科研人员在北京一处租来的传达室中开名科研人员在北京一处租来的传达室中开名科研人员在北京一处租来的传达室中开始创业，年轻的公司命名为始创业，年轻的公司命名为始创业，年轻的公司命名为始创业，年轻的公司命名为“联想联想联想联想”（legendlegendlegendlegend）。）。）。）。在公司发展过程中，联想勇于创新，实现了许多重在公司发展过程中，联想勇于创新，实现了许多重在公司发展过程中，联想勇于创新，实现了

3、许多重在公司发展过程中，联想勇于创新，实现了许多重大技术突破，其中包括了研制成功可将英文操作系统翻大技术突破，其中包括了研制成功可将英文操作系统翻大技术突破，其中包括了研制成功可将英文操作系统翻大技术突破，其中包括了研制成功可将英文操作系统翻译成中文的联想式汉卡，开发出可一键上网的个人电脑，译成中文的联想式汉卡，开发出可一键上网的个人电脑，译成中文的联想式汉卡，开发出可一键上网的个人电脑，译成中文的联想式汉卡，开发出可一键上网的个人电脑，并于并于并于并于2003200320032003年，推出完全创新的关联应用技术，从而确立年，推出完全创新的关联应用技术，从而确立年，推出完全创新的关联应用技术

4、，从而确立年，推出完全创新的关联应用技术，从而确立了联想在了联想在了联想在了联想在3C3C3C3C时代的的重要地位。凭借这些技术领先的个时代的的重要地位。凭借这些技术领先的个时代的的重要地位。凭借这些技术领先的个时代的的重要地位。凭借这些技术领先的个人电脑产品，联想登上了中国人电脑产品，联想登上了中国人电脑产品，联想登上了中国人电脑产品，联想登上了中国ITITITIT业的顶峰，业的顶峰，业的顶峰，业的顶峰，2004200420042004年时联年时联年时联年时联想已然连续八年占据中国市场份额第一的位置。想已然连续八年占据中国市场份额第一的位置。想已然连续八年占据中国市场份额第一的位置。想已然连

5、续八年占据中国市场份额第一的位置。一、联想集团发展历程一、联想集团发展历程第2页/共77页到今天已经发展成为一家在信息产业内多元化到今天已经发展成为一家在信息产业内多元化到今天已经发展成为一家在信息产业内多元化到今天已经发展成为一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团。联想公司主要生产台式发展的大型企业集团。联想公司主要生产台式发展的大型企业集团。联想公司主要生产台式发展的大型企业集团。联想公司主要生产台式电脑、服务器、笔记本电脑、打印机、掌上电电脑、服务器、笔记本电脑、打印机、掌上电电脑、服务器、笔记本电脑、打印机、掌上电电脑、服务器、笔记本电脑、打印机、掌上电脑、主机板、手机等商品。脑、主

6、机板、手机等商品。脑、主机板、手机等商品。脑、主机板、手机等商品。1996199619961996年开始，联想年开始，联想年开始，联想年开始，联想电脑销量位居中国国内市场首位。联想在电脑销量位居中国国内市场首位。联想在电脑销量位居中国国内市场首位。联想在电脑销量位居中国国内市场首位。联想在2005200520052005年年年年5 5 5 5月完成对月完成对月完成对月完成对IBMIBMIBMIBM个人电脑事业部的收购，这标个人电脑事业部的收购，这标个人电脑事业部的收购，这标个人电脑事业部的收购，这标志着新联想的诞生！志着新联想的诞生！志着新联想的诞生！志着新联想的诞生！第3页/共77页目前联想

7、集团的美国总部设在北卡罗来纳州目前联想集团的美国总部设在北卡罗来纳州目前联想集团的美国总部设在北卡罗来纳州目前联想集团的美国总部设在北卡罗来纳州WakeWakeWakeWake县县县县MorrisvilleMorrisvilleMorrisvilleMorrisville镇。镇。镇。镇。同时在中国北京、美国北同时在中国北京、美国北同时在中国北京、美国北同时在中国北京、美国北卡罗来纳州的罗利、巴黎和新加坡设立四个主要运卡罗来纳州的罗利、巴黎和新加坡设立四个主要运卡罗来纳州的罗利、巴黎和新加坡设立四个主要运卡罗来纳州的罗利、巴黎和新加坡设立四个主要运营中心，通过联想自己的销售机构、联想业务合作营中

8、心，通过联想自己的销售机构、联想业务合作营中心，通过联想自己的销售机构、联想业务合作营中心，通过联想自己的销售机构、联想业务合作伙伴以及与伙伴以及与伙伴以及与伙伴以及与IBMIBMIBMIBM的联盟，新联想的销售网络遍及全世的联盟，新联想的销售网络遍及全世的联盟，新联想的销售网络遍及全世的联盟，新联想的销售网络遍及全世界。联想在全球有界。联想在全球有界。联想在全球有界。联想在全球有2 2 2 2万多名员工。研发中心分布在中万多名员工。研发中心分布在中万多名员工。研发中心分布在中万多名员工。研发中心分布在中国的北京、深圳、厦门、成都和上海，日本的大和国的北京、深圳、厦门、成都和上海，日本的大和国

9、的北京、深圳、厦门、成都和上海，日本的大和国的北京、深圳、厦门、成都和上海，日本的大和以及美国北卡罗来纳州的罗利。以及美国北卡罗来纳州的罗利。以及美国北卡罗来纳州的罗利。以及美国北卡罗来纳州的罗利。第4页/共77页联想大事记联想大事记联想大事记联想大事记 1984 1984 1984 1984年年年年11111111月月月月1 1 1 1日，日，日，日，20202020万元，万元，万元，万元，11111111人创立联想，当时名人创立联想，当时名人创立联想，当时名人创立联想，当时名称是：中国科学院计算技术研究所新技术发展公司。称是：中国科学院计算技术研究所新技术发展公司。称是：中国科学院计算技术

10、研究所新技术发展公司。称是：中国科学院计算技术研究所新技术发展公司。1985198519851985年推出第一款具有联想功能的汉卡产品联想年推出第一款具有联想功能的汉卡产品联想年推出第一款具有联想功能的汉卡产品联想年推出第一款具有联想功能的汉卡产品联想式汉卡，联想这一品牌名称由此而来。式汉卡，联想这一品牌名称由此而来。式汉卡，联想这一品牌名称由此而来。式汉卡，联想这一品牌名称由此而来。1988198819881988年年年年6 6 6 6月月月月23232323日香港联想开业，新技术发展公司与日香港联想开业，新技术发展公司与日香港联想开业，新技术发展公司与日香港联想开业，新技术发展公司与导远公

11、司和中国技术转让公司共同创办香港联想，导远公司和中国技术转让公司共同创办香港联想，导远公司和中国技术转让公司共同创办香港联想，导远公司和中国技术转让公司共同创办香港联想，采用英文名称：采用英文名称：采用英文名称：采用英文名称：Legend.Legend.Legend.Legend.第一次使用了联想作为公司第一次使用了联想作为公司第一次使用了联想作为公司第一次使用了联想作为公司名称。名称。名称。名称。第5页/共77页 1989198919891989年年年年11111111月联想集团公司成立，第一次在国内月联想集团公司成立，第一次在国内月联想集团公司成立，第一次在国内月联想集团公司成立，第一次在

12、国内把联想作为企业及集团名称。把联想作为企业及集团名称。把联想作为企业及集团名称。把联想作为企业及集团名称。1990199019901990年推出联想电脑，联想开始生产及供应联年推出联想电脑，联想开始生产及供应联年推出联想电脑，联想开始生产及供应联年推出联想电脑，联想开始生产及供应联想品牌个人电脑。想品牌个人电脑。想品牌个人电脑。想品牌个人电脑。1994199419941994年年年年2 2 2 2月月月月14141414日联想股票在香港上市，联想品日联想股票在香港上市，联想品日联想股票在香港上市，联想品日联想股票在香港上市，联想品牌首次在海外财经市场亮相。牌首次在海外财经市场亮相。牌首次在海

13、外财经市场亮相。牌首次在海外财经市场亮相。1996199619961996年，联想首次超越国外品牌，市场占有率年，联想首次超越国外品牌，市场占有率年，联想首次超越国外品牌，市场占有率年，联想首次超越国外品牌，市场占有率位居国内市场第一，并持续位居国内市场第一，并持续位居国内市场第一，并持续位居国内市场第一，并持续6 6 6 6年稳居榜首。年稳居榜首。年稳居榜首。年稳居榜首。1999199919991999年联想电脑以年联想电脑以年联想电脑以年联想电脑以8.58.58.58.5的市场占有率荣登亚的市场占有率荣登亚的市场占有率荣登亚的市场占有率荣登亚太市场太市场太市场太市场PCPCPCPC销量榜首

14、。销量榜首。销量榜首。销量榜首。2001200120012001年年年年4 4 4 4月月月月1 1 1 1日，联想集团实行资产重组、分拆日，联想集团实行资产重组、分拆日，联想集团实行资产重组、分拆日，联想集团实行资产重组、分拆上市。上市。上市。上市。第6页/共77页2002200220022002年年年年8 8 8 8月，联想成功推出万亿次计算机，成为月，联想成功推出万亿次计算机，成为月，联想成功推出万亿次计算机，成为月，联想成功推出万亿次计算机，成为国内首台实测速度超过万亿次的高性能计算机。国内首台实测速度超过万亿次的高性能计算机。国内首台实测速度超过万亿次的高性能计算机。国内首台实测速度

15、超过万亿次的高性能计算机。2002200220022002年年年年12121212月月月月3 3 3 3日日日日-7-7-7-7日，日，日，日，LEGEND WORLD 2002LEGEND WORLD 2002LEGEND WORLD 2002LEGEND WORLD 2002技术创技术创技术创技术创新大会圆满举行，标志着联想在产品技术上已经取新大会圆满举行，标志着联想在产品技术上已经取新大会圆满举行，标志着联想在产品技术上已经取新大会圆满举行，标志着联想在产品技术上已经取得了实质性的进展。得了实质性的进展。得了实质性的进展。得了实质性的进展。2004200420042004年联想集团将其英

16、文名称修改为年联想集团将其英文名称修改为年联想集团将其英文名称修改为年联想集团将其英文名称修改为Lenovo Lenovo Lenovo Lenovo Group LimitedGroup LimitedGroup LimitedGroup Limited，并成为国际奥委会全球合作伙伴。，并成为国际奥委会全球合作伙伴。，并成为国际奥委会全球合作伙伴。，并成为国际奥委会全球合作伙伴。2004200420042004年年年年12121212月月月月8 8 8 8日，联想集团和日，联想集团和日，联想集团和日，联想集团和IBMIBMIBMIBM签署收购签署收购签署收购签署收购IBMIBMIBMIBM个

17、人个人个人个人电脑事业部的协议。电脑事业部的协议。电脑事业部的协议。电脑事业部的协议。第7页/共77页20052005年年5 5月月1 1日，联想完成了对日，联想完成了对IBMIBM全球个人全球个人电脑业务的收购，这标志着全球第三大个人电脑业务的收购，这标志着全球第三大个人电脑企业从此诞生。电脑企业从此诞生。20082008年年7 7月，美国月，美国财富财富杂志评出杂志评出20082008年年度世界度世界500500强企业，联想集团成为进入强企业，联想集团成为进入500500强强的首家来自充分竞争领域的中国民营企业。的首家来自充分竞争领域的中国民营企业。第8页/共77页二、公司管理结构基本情况

18、二、公司管理结构基本情况第9页/共77页库克曲线的指导意义：库克曲线的指导意义：库克曲线告诉我们：创造力的发挥有一库克曲线告诉我们：创造力的发挥有一个最佳期个最佳期BCBC，超过了一定年限，雇员的创造，超过了一定年限，雇员的创造力会进入衰减稳定期力会进入衰减稳定期DEDE。为激发员工的创造。为激发员工的创造力，应及时将该岗位上的员工退出，变换工力，应及时将该岗位上的员工退出，变换工作岗位和环境，或流出企业。作岗位和环境，或流出企业。第10页/共77页管理者职业发展经历：管理者职业发展经历：第11页/共77页 柳传志今年柳传志今年柳传志今年柳传志今年66666666岁，是联想集团的主要创始人，岁

19、，是联想集团的主要创始人，岁，是联想集团的主要创始人，岁，是联想集团的主要创始人，1994199419941994年起担任公司董事会主席。杨元庆年起担任公司董事会主席。杨元庆年起担任公司董事会主席。杨元庆年起担任公司董事会主席。杨元庆1989198919891989年加入年加入年加入年加入联想集团，联想集团，联想集团，联想集团，2001200120012001年成为联想集团总裁兼年成为联想集团总裁兼年成为联想集团总裁兼年成为联想集团总裁兼CEOCEOCEOCEO。2004200420042004年年年年12121212月，联想收购月，联想收购月，联想收购月，联想收购IBMIBMIBMIBM全球

20、全球全球全球PCPCPCPC业务后，柳传志辞任董业务后，柳传志辞任董业务后，柳传志辞任董业务后，柳传志辞任董事会主席，由杨元庆出任联想集团董事长。事会主席，由杨元庆出任联想集团董事长。事会主席，由杨元庆出任联想集团董事长。事会主席，由杨元庆出任联想集团董事长。2009200920092009年年年年2 2 2 2月月月月5 5 5 5日，联想集团宣布联想集团创始人日，联想集团宣布联想集团创始人日，联想集团宣布联想集团创始人日，联想集团宣布联想集团创始人兼董事柳传志将重新担任公司董事局主席，现任董兼董事柳传志将重新担任公司董事局主席，现任董兼董事柳传志将重新担任公司董事局主席，现任董兼董事柳传志

21、将重新担任公司董事局主席，现任董事局主席杨元庆接替威廉事局主席杨元庆接替威廉事局主席杨元庆接替威廉事局主席杨元庆接替威廉阿梅里奥担任公司阿梅里奥担任公司阿梅里奥担任公司阿梅里奥担任公司CEOCEOCEOCEO。第12页/共77页 杨元庆杨元庆19861986年毕业于上海交通大学，年毕业于上海交通大学，19891989年在中国科技大学取得计算机专业硕士年在中国科技大学取得计算机专业硕士学位，同年进入联想集团工作。学位，同年进入联想集团工作。19941994年，出年，出任联想微机事业部总经理；任联想微机事业部总经理；19951995年，出任联年，出任联想集团助理总裁；想集团助理总裁；1996199

22、6年，晋升为集团副总年，晋升为集团副总裁；裁；19981998年，任集团高级副总裁兼联想电脑年，任集团高级副总裁兼联想电脑公司总经理。公司总经理。20002000年，任联想集团高级副总年，任联想集团高级副总裁兼联想电脑公司总裁。裁兼联想电脑公司总裁。20012001年，成为联想年，成为联想集团总裁兼集团总裁兼CEOCEO。20042004年年1212月月8 8日，出任联想日，出任联想集团董事长。集团董事长。现任现任现任现任CEOCEOCEOCEO的发展经历的发展经历的发展经历的发展经历第13页/共77页CEOCEOCEOCEO收入情况：收入情况：收入情况：收入情况：根据联想集团根据联想集团根据

23、联想集团根据联想集团2009/20102009/20102009/20102009/2010年度中期年报显示，截年度中期年报显示，截年度中期年报显示，截年度中期年报显示，截至至至至2010201020102010年年年年3 3 3 3月月月月31313131日止，杨元庆的财政年度薪酬基本年日止，杨元庆的财政年度薪酬基本年日止，杨元庆的财政年度薪酬基本年日止，杨元庆的财政年度薪酬基本年薪为薪为薪为薪为790,000790,000790,000790,000美元、目标花红为美元、目标花红为美元、目标花红为美元、目标花红为1,343,0001,343,0001,343,0001,343,000美元，

24、以美元，以美元，以美元，以及本公司长期激励计划项下的及本公司长期激励计划项下的及本公司长期激励计划项下的及本公司长期激励计划项下的22,800,00022,800,00022,800,00022,800,000份股份增份股份增份股份增份股份增值权及值权及值权及值权及10,200,00010,200,00010,200,00010,200,000份受限制股份单位。其中目标花份受限制股份单位。其中目标花份受限制股份单位。其中目标花份受限制股份单位。其中目标花红基于本公司的业绩支付，而长期激励奖励受四年红基于本公司的业绩支付，而长期激励奖励受四年红基于本公司的业绩支付，而长期激励奖励受四年红基于本公

25、司的业绩支付，而长期激励奖励受四年归属期的规定。归属期的规定。归属期的规定。归属期的规定。第14页/共77页公司董事会成员：公司董事会成员：公司董事会成员：公司董事会成员：l主席及非执行董事主席及非执行董事主席及非执行董事主席及非执行董事柳传志先生柳传志先生柳传志先生柳传志先生l执行董事执行董事执行董事执行董事杨元庆先生杨元庆先生杨元庆先生杨元庆先生l非执行董事（非执行董事（非执行董事（非执行董事（5 5 5 5位）位）位）位）朱立南先生，马雪征女朱立南先生，马雪征女朱立南先生，马雪征女朱立南先生，马雪征女士，士，士，士，James G.CoulterJames G.CoulterJames

26、G.CoulterJames G.Coulter先生，先生，先生，先生，William O.GrabeWilliam O.GrabeWilliam O.GrabeWilliam O.Grabe先先先先生，吴亦兵博士（于生，吴亦兵博士（于生，吴亦兵博士（于生，吴亦兵博士（于2009200920092009年年年年5 5 5 5月月月月21212121日起委任）日起委任）日起委任）日起委任）l独立非执行董事（独立非执行董事（独立非执行董事（独立非执行董事（5 5 5 5位）位）位）位）吴家玮教授，丁利吴家玮教授，丁利吴家玮教授，丁利吴家玮教授，丁利生先生，田溯宁博士（于生先生，田溯宁博士（于生先生

27、，田溯宁博士（于生先生，田溯宁博士（于2007200720072007年年年年8 8 8 8月月月月2 2 2 2日起委任），日起委任），日起委任），日起委任），Nicholas Charles AllenNicholas Charles AllenNicholas Charles AllenNicholas Charles Allen先生（于先生（于先生（于先生（于2009200920092009年年年年11111111月月月月6 6 6 6日日日日获委任），获委任），获委任），获委任），John W.Barter IIIJohn W.Barter IIIJohn W.Barter IIIJ

28、ohn W.Barter III先生（于先生（于先生（于先生（于2010201020102010年年年年2 2 2 2月月月月4 4 4 4日辞任）日辞任）日辞任）日辞任）第15页/共77页三、公司的财务数据以及股票市三、公司的财务数据以及股票市场分析场分析第16页/共77页（2 2 2 2）公司股权结构）公司股权结构）公司股权结构）公司股权结构截至截至截至截至2009200920092009年年年年10101010月月月月31313131日的股权结构日的股权结构日的股权结构日的股权结构 (如下图如下图如下图如下图)：第17页/共77页（3 3 3 3）目前股票价格以及成交量）目前股票价格以及

29、成交量）目前股票价格以及成交量）目前股票价格以及成交量第18页/共77页四、联想的声誉和社会责任四、联想的声誉和社会责任1 1 1 1、所有的产品与服务都以客户的需求为中心、所有的产品与服务都以客户的需求为中心、所有的产品与服务都以客户的需求为中心、所有的产品与服务都以客户的需求为中心2 2 2 2、采取有效措施保真产品使用的安全性和便利性、采取有效措施保真产品使用的安全性和便利性、采取有效措施保真产品使用的安全性和便利性、采取有效措施保真产品使用的安全性和便利性3 3 3 3、提高客户满意度、提高客户满意度、提高客户满意度、提高客户满意度4 4 4 4、将产品和服务的有关信息全面、准确、及时

30、的传递给、将产品和服务的有关信息全面、准确、及时的传递给、将产品和服务的有关信息全面、准确、及时的传递给、将产品和服务的有关信息全面、准确、及时的传递给客户客户客户客户5 5 5 5、尊重可会隐私、不泄露客户信息、尊重可会隐私、不泄露客户信息、尊重可会隐私、不泄露客户信息、尊重可会隐私、不泄露客户信息6 6 6 6、引领国际品质，服务企业客户、引领国际品质，服务企业客户、引领国际品质，服务企业客户、引领国际品质，服务企业客户 第19页/共77页一、联想集团发展历程一、联想集团发展历程 第20页/共77页1.1.20022002：宣布进入数码市场，中国数码市场于：宣布进入数码市场，中国数码市场于

31、20022002年增长年增长快速，联想也积极拓展并成功进入数码市场，建立起联快速，联想也积极拓展并成功进入数码市场，建立起联想数码产品形象和地位，联想数码在想数码产品形象和地位，联想数码在20022002年销售占市场年销售占市场19.7%19.7%，市场占有率第一，联想数码相机及家用喷墨打，市场占有率第一，联想数码相机及家用喷墨打印机销售均名列前茅。印机销售均名列前茅。2.2.20032003：联想集团投资港币联想集团投资港币2.952.95亿美元购置固定资产及主亿美元购置固定资产及主要位于中国大陆在建工程。在同年联想集团也动用港币要位于中国大陆在建工程。在同年联想集团也动用港币3.943.9

32、4亿元拓展手持设备业务及亿元拓展手持设备业务及ITIT服务业务等。服务业务等。3.3.20042004：联想集团与亚信科技在京签署协议，联想集团以：联想集团与亚信科技在京签署协议，联想集团以其其ITIT服务业务主体部分作价服务业务主体部分作价3 3亿元，置换亚信公司亿元，置换亚信公司15%15%的的股权。股权。五、联想集团重大投资项目第21页/共77页4.2004 年 12 月 8日,联想集团有限公司和 IBM 签订并购协议,联想斥资 12.5 亿美元购入 IBM 的全部 PC(个人电脑)业务。5.2005年5月联想投资20亿美元建创新中心，主攻系统安全。6.2005年6月联想投资200万美元

33、在美建创新中心。7.2007年联想宣布将在印度、墨西哥各设一个制造中心，以满足当地市场需求。两座工厂将涉及3100万美元的投资，是联想收购IBM之后最大的海外投资，也是国内电脑业迄今在海外规模最大的制造业投资。8.2009年11月，联想集团宣布，向弘毅投资为首的一些投资者收购联想移动通信技术有限公司，收购总额为2亿美元。第22页/共77页、联想2004年投资项目分析1 1、联想并购前背景分析：联想集团成立于 1989 1989 年，是一家以研究、开发、生产和销售自有品牌的计算机系统及其相关产品为主，在信息产业内实行多元化发展的大公司。联想集团于 1994 1994 年在香港联合交易所挂牌上市，

34、联想集团有限公司 （编号 09920992）的市值达到约 900 900 亿港币左右，位居香港股市十大上市公司之列。发展为一大集团，联想走的主要是多元化和国际化道路。联想集团战略规划中提出，联想集团要在20052005年发展成为一个拥有“全球品牌”的公司。20042004年 ，在香港的业绩报告会上，杨元庆避开了有关收购IBMIBM子公司的具体提问，只表示：“国际化始终是联想的一个目标。”第23页/共77页2、并购的交易简介20042004年1212月8 8日,联想集团有限公司和 IBM IBM 签订并购协议,根据此项协议,联想集团收购 IBM IBM 个人电脑事业部,所收购的资产包括 IBM

35、IBM 所有笔记本、台式电脑业务及相关业务,包括客户、分销、经销和直销渠道;“Think”;“Think”品牌及相关专利、IBMIBM深圳合资公司(不包括其 X X系列生产线););根据协议,IBM,IBM 的全球金融部和全球服务部以其现有的强大的企业级渠道,将分别成为联想在租赁和金融服务、授权外包维护服务方面的首选供应商;联想将成为 IBM IBM 的首选 PC PC 供应商。2003 2003 年,联想集团 PC PC 销售额达30 30 亿美元,IBM,IBM 的 PC PC 业务则有 90 90 亿美元入账。以双方 2003 2003 年的销售业绩合并计算,此次并购意味着联想的 PC

36、PC 年出货量将达到 1190 1190 万台,销售额将达到 120 120 亿美元,从而使得联想在目前PC PC 业务规模的基础上增长 4 4倍。第24页/共77页3、并购中的支付手段在联想与 IBM IBM 交易过程中,根据双方签订的资产购买协议,联想向 IBM IBM 支付 12.5 12.5 亿美元(约 97.3 97.3 亿港元)。其中现金支付为 6.5 6.5 亿美元,另外 6 6亿美元则以联想集团 18.9%18.9%的股票作价,包括以发行价每股 2.675 2.675 港元向其发行最多 821234569 821234569 股(占比 8.9%)8.9%)新股份和 921636

37、459 921636459 股(占比 10%)10%)新无投票权股份。同时,联想将承担 IBM 5 IBM 5 亿美元的债务,这样实际交易额将达到 17.5 17.5 亿美元。交易前后具体股权结构如图所示:第25页/共77页第26页/共77页4、收购产生的价值损益集团存在的意义是多元化和国际化。联想集团目前面临的困境很多，且必须走国际化道路。收购IBMIBM的PCPC业务，对联想集团影响是很大的。1 1、此次收购，联想动用了银行借款，因此其资产负债率达到 27%27%。尽管依然处于安全线之内，但不能不令人对资金链过于紧张的新联想能否持续支撑生产投入并规避意外风险而心存疑虑。财务风险和对新联想未

38、来前景犹疑不定，是投资者考虑的因素，这势必造成联想股票价格的下跌。2 2、新联想的运营效率仍无法与戴尔的直销模式相提并论；原联想与 IBMIBM之间的文化差异也使得这笔交易存在一定风险；这些都影响新联想集团未来的销售额，影响未来的净现金流，可能导致未来价值的损失。第27页/共77页、联想集团以2亿美元从弘毅投资等私募基金处购回联想移动分析 1.背景分析：2008年1月31日，联想集团发布公告，宣布以1亿美元的价格转售手机业务给由弘毅投资为首的私募资金。2008年04月，联想移动正式独立运营。第28页/共77页详情如下：买方 持有股份支付详情 Jade Ahead 45%以以4500万美元代价购

39、入万美元代价购入8437.5万美万美元注册资本元注册资本 小象创投 30%以以3000万美元代价购入万美元代价购入5625万美元万美元注册资本注册资本Ample Growth鸿长企业 15%以以1500万美元代价购入万美元代价购入2812.5万美万美元注册资本元注册资本Super Pioneer 10%以以1000万美元代价购入万美元代价购入1875万美元万美元注册资本注册资本第29页/共77页2009年11月，联想集团以2亿美元从弘毅投资等私募基金处购回联想移动。联想移动目前在中国手机市场中名列三甲，此次收购标志着联想将全面进军高速增长的中国移动互联网市场。行业分析员预计，凭借3G移动宽带的

40、快速发展及伴随而来的多媒体互联网服务，预计2014年中国移动互联网市场规模将超过160亿美元。第30页/共77页作为全球IT领导厂商，联想一直在关注移动互联网终端市场快速增长的商业机会。通过适时收购联想移动，联想将充分发挥双方在产品创新、精益生产、销售渠道以及零售网络方面的协同作用，成为中国移动互联网终端市场的引领者。第31页/共77页2.联想移动收购的交易细节第32页/共77页第33页/共77页六、集团筹资资本成本第34页/共77页2008年长期债务成本：Ks=7.29%X465X（1-25%）/(465-38.14)=25.42/426.86=5.9%第35页/共77页2009年长期债务成

41、本：Ks=5.94%X230X（1-25%）/(230-13.6)=10.25/216.4=4.7%第36页/共77页2008年普通股资本成本：Krf=3.42%Km=9.68%=1.323Ks=3.42%+1.323（9.68%-3.42%）=11.72%银行同期贷款利率：7.29%第37页/共77页2009年普通股资本成本：Krf=5%Km=12.62%=1.063718Ks=5%+1.063718（12.62%-5%）=13.1055%银行同期贷款利率：5.94%第38页/共77页优先股资本成本：根据投资协议，联想集团将向德克萨斯太平洋集团、GeneralAtlantic、美国新桥投资集

42、团发行共2,730,000股非上市A类累积可换股优先股（优先股），每股发行价为1,000港元。该交易总现金代价达3.5亿美元，其中德克萨斯太平洋集团投资2亿美元、GeneralAtlantic投资1亿美元，美国新桥投资集团投资5千万美元。这些优先股将获得每年4.5%的固定累积优先现金股息(每季度支付)，第39页/共77页加权平均资本成本：08年：WACC=465/768X5.9%+273/768X11.72%+30/768X13.95%=3.57%+4.17%+0.55%=8.29%09年：WACC=230/513X4.7%+253/513X13.11%+30/513X13.95%=2.11%

43、+6.4%+0.82%=9.33%第40页/共77页七、联想集团投资项目评价第41页/共77页1、获利能力指数分析：PI（2008）=项目经营现金流现值/初始投资=1009/768=1.31381PI（2009）=项目经营现金流现值/初始投资=97/513=0.1891与此同时，我们可以看出07年：MR=1.1044；08年：MR=2.8848；09年：MR=-1.1593第42页/共77页第43页/共77页2、股票数据分析：股市是经济发展的晴雨表，也可以看出公司经营发展的状况。联想集团08年1月2日股票价格为7.36元，09年1月2日股票价格为4.5元。从更大的范围来说，联想从04年并购行为

44、以来，到07年底，都处于低迷阶段，达到08年的峰顶。综上：04年的并购行为没有给企业带巨额的利润，或许是企业负债增加，成本增加，从而利润减少导致。从一系列数据来看，08-09年的联想集团收益比04年有所提高。第44页/共77页八、联想集团资本结构及其评价1、分析公司各种资金来源结构2、分析资金结构变化及与公司发展关系3、分析公司近五年重大筹资行为第45页/共77页联想集团各年基本财务数据如表（单位：千美元）20092008200720062005资产总额 6,308,2997,199,8475,450,8385,040,5581,157,943 1 流动资产3,787,3534,705,366

45、3,062,4492,735,541827,416 2 非流动资产2,520,9462,494,4812,388,3892,305,017330,527负债总额4,997,384 5,586,584 4,316,562 3,995,911 487,686 1 流动负债4,106,1764,488,4613,527,5043,182,325445,232 2 非流动负债891,2081,098,123789,058813,58642,453股东权益总额1,310,9151,613,2631,134,2761,044,647660,194 1 股东资金1,310,7381,613,0891,133

46、,5321,043,903657,213 2 少数股东权益1771777447442981第46页/共77页根据上面的数据可以得到以下结果：20092008200720062005 资产负债率0.790.780.790.79 0.42 产 权比率3.81 3.46 3.81 3.83 0.73 股东权益比率0.21 0.22 0.21 0.210.58 流动负债/负债总额0.820.800.810.800.90非流动负债/负债总额0.180.200.190.200.10股本/所有者权益2.2521.841 2.513 2.729 3.574 储备/所有者权益97.734 98.148 97.4

47、21 97.20 95.974 少数股东权益/所有者权益0.014 0.011 0.066 0.712 0.452 第47页/共77页联想集团的总资产和总负债在2006年与2005之间有巨大的变化。剧增的原因主要是吸收了IBM公司并购过了的资产。（1美元=7.8港元）2006年-2008年保持稳定增长，2008年以后下滑。从负债结构方面可以看出联想集团的流动负债占负债总额的比例很大，一般都大于80%。资产负债率从2006年以后保持平稳发展，均占0.79左右。第48页/共77页资产负债率从2005年开始就迅速上升，一直到2009年都居高不下的阶段，从2005年的0.42上升到2006年的0.79

48、。产权比率是从2005年开始出现了一个巨大的上升趋势，到2006年以后平稳。这是一种为评估资金结构合理性的一种指标。一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。（高/弱；低/强）负债比例是衡量企业在长期经营活动中，流动负债占总负债的一个比重，只有05年的负债比例也即流动负债比重想比而言是最大的，这是由于企业在进行并购活动中，增加了债务的负担所造成的。第49页/共77页重大筹资行为主要分析20052005年在联想与 IBM并购交易过程中,根据双方签订的资产购买协议,联想向 IBM 支付 12.5 亿美元(约 97.3 亿港元)。其中现

49、金支付为 6.5 亿美元,另外 6亿美元则以联想集团 18.9%的股票作价,包括以发行价每股 2.675 港元向其发行821，234，569 股(占比 8.9%)新股份和 921，636，459 股(占比 10%)新无投票权股份。同时,联想将承担 IBM 5 亿美元的债务,这样实际交易额将达到 17.5 亿美元。分析公司近五年的重大筹资行为：第50页/共77页九、联想集团股利政策及评价派息日期派息内容方式派息事项2009/12/02股息：港元 0.0100CA中期业绩无派息末期业绩2008/12/05股息：港元 0.0300CA中期业绩2008/08/01股息:港元 0.1280CA末期业绩2

50、007/11/30股息:港元 0.0300CA中期业绩2007/07/27股息:港元 0.0280CA末期业绩2006/12/06股息:港元 0.0240CA中期业绩2006/09/08股息:港元 0.0280CA末期业绩2005/12/02股息:港元 0.0240CA中期业绩2005/08/16股息:港元 0.0280CA末期业绩2004/12/14股息:港元 0.0240CA中期业绩2004/07/28股息:港元 0.0300CA末期业绩2003/12/04股息:港元 0.0200CA中期业绩2003/08/13股息:港元 0.0300CA末期业绩2003/08/13特别股息:港元 0.0