投资基金第16章基金投资三.ppt

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1、第十六章基金投资三第十六章基金投资三o本章主要内容本章主要内容o第一节资产配置的定义、步聚与基本方法第一节资产配置的定义、步聚与基本方法o第二节资产配置的主要策略类型及比较第二节资产配置的主要策略类型及比较o第三节资产配置的实际案例分析第三节资产配置的实际案例分析o第四节我国基金的投资组合第四节我国基金的投资组合o第五节基金的投资限制第五节基金的投资限制o第六节基金投资的特殊问题第六节基金投资的特殊问题教学要求：教学要求：掌握资产配置的定义、步骤与基本方法、理掌握资产配置的定义、步骤与基本方法、理解产配置的主要策略类型及比较。了解我国解产配置的主要策略类型及比较。了解我国基金的投资组合及投资限

2、制。基金的投资组合及投资限制。o教学重点：教学重点：资产配置的定义、步骤与基本方法、资产配资产配置的定义、步骤与基本方法、资产配置的主要策略类型置的主要策略类型o教学难点：教学难点：资产配置的步骤与基本方法资产配置的步骤与基本方法 第一节资产配置的定义、步骤与基本方第一节资产配置的定义、步骤与基本方法法o一、资产配置的定义一、资产配置的定义o资产配置是指根据投资需求将投资资金在不资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。之间进行分配。

3、o资产配置是决定中长期投资组合绩效的关键资产配置是决定中长期投资组合绩效的关键一级资产配置一级资产配置二级资产配置二级资产配置三级资产配置三级资产配置二、资产配置的主要考虑因素o1、影响投资者风险承受能力和收益要求的因素n年龄、投资周期、资产负债、财务变动与趋势、财富净值、风险偏好等o影响各类资产的风险收益善及相关关系的资本市场环境因素n国际经济形势、国内经济善、通货膨胀、利率变化、经济周期、宏观调控、市场监管o资产的流动性特征与投资者的流动性要求o投资期限o税收银华优势基金的投资银华优势基金的投资o（一）投资目标（一）投资目标o本基金为平衡型基金，主要通过投资于中国本基金为平衡型基金，主要通

4、过投资于中国加入加入WTO 后具有竞争优势的上市公司所发后具有竞争优势的上市公司所发o行的股票与国内依法公开发行上市的债券，行的股票与国内依法公开发行上市的债券，在控制风险、确保基金资产良好流动性的前在控制风险、确保基金资产良好流动性的前提下，提下，o以获取资本增值收益和现金红利分配的方式以获取资本增值收益和现金红利分配的方式来谋求基金资产的中长期稳定增值。来谋求基金资产的中长期稳定增值。银华优势基金的投资银华优势基金的投资o（二）投资对象及投资范围（二）投资对象及投资范围o本基金投资的标的物为具有良好流动性的金融工具，本基金投资的标的物为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的股

5、票、债券以及法律包括国内依法公开发行上市的股票、债券以及法律法规允许基金投资的其他金融工具。法规允许基金投资的其他金融工具。o其中，投资的重点是中国入世后以及在全球经济一其中，投资的重点是中国入世后以及在全球经济一体化过程中具有相对竞争优势即总成本领先优势和体化过程中具有相对竞争优势即总成本领先优势和标新立异优势的上市公司所发行的股票，这部分投标新立异优势的上市公司所发行的股票，这部分投资的比例不低于本基金股票资产的资的比例不低于本基金股票资产的80%。三、资产配置的步骤三、资产配置的步骤o明确投资目标和限制因素明确投资目标和限制因素o明确资本市场的期望值明确资本市场的期望值o确定有效资产组合

6、的边界确定有效资产组合的边界o寻找最佳的资产组合寻找最佳的资产组合o明确资产组合中包括哪几类资产明确资产组合中包括哪几类资产o系统化的资产配置是一个综合的动态过程，系统化的资产配置是一个综合的动态过程，是集控制风险和增加收益为一体的长期资产是集控制风险和增加收益为一体的长期资产配置决策配置决策银华优势基金的投资组合原则银华优势基金的投资组合原则o平衡原则：o流动性原则o资产配置比例限制原则n股票投资比例浮动范围：20-70%；债券投资比例浮动范围：20-70%；现金留存比例浮动范围：5-15%；投资证券的资产不低于基金总资产的80%；投资于国债的比例不低于基金资产净值的20%。银华优势基金的投

7、资组合原则银华优势基金的投资组合原则o双十原则：n本基金持有一家上市公司的股票，不超过基金资产净值的10%；本基金与由本基金管理人管理的其他基金持有一家公司发行的证券总和，不得超过该证券的10%，o仓位选择优先策略o逆向流程策略：n资产配置采取自上而下的操作流程，而股票选择采取自下而上的操作流程。o动态组合策略：o备选库策略：四、资产配置的基本方法四、资产配置的基本方法o1、历史数据法、历史数据法o假定未来与过去相似，以长期历史数据为基假定未来与过去相似，以长期历史数据为基础，根据过去的经历推测未来的资产类别收础，根据过去的经历推测未来的资产类别收益。益。o2、情景综合分析法、情景综合分析法o

8、在预测过程中的分析难度和预测的适当时间在预测过程中的分析难度和预测的适当时间范围不同，也要求有更高的预测技能。要求范围不同，也要求有更高的预测技能。要求确定各情景发生的概率。确定各情景发生的概率。情景分析法的主要步骤o分析确认经济环境可能存在的状态范围即情景o预测在各种情景下，各类资产可能的收益与风险，以及各类资产之间的相关性o确定各情景发生的概率o以情景概率为权重，估计各类资产的收益与风险。第二节资产配置的主要策略类型及比较第二节资产配置的主要策略类型及比较o一、资产配置的主要策略类型一、资产配置的主要策略类型o买入并持有策略买入并持有策略n按恰当的比例构造了投资组合后在适当的持有期内不改按

9、恰当的比例构造了投资组合后在适当的持有期内不改变资产配置状态。变资产配置状态。o恒定混合策略恒定混合策略n保持投资组合中各类资产的固定比例保持投资组合中各类资产的固定比例o投资组合保险策略投资组合保险策略n将一部分资金投资于无风险资产并依所市场调整其比例将一部分资金投资于无风险资产并依所市场调整其比例o战术性资产配置策略战术性资产配置策略o根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。二、买入并持有策略、恒定混合策略、投二、买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略

10、的比较资组合保险策略的比较资产配置策资产配置策略略市场变动时市场变动时的行动方向的行动方向有利的市场有利的市场环境环境要求的市场要求的市场流动性流动性买入并持有买入并持有策略策略不行动不行动牛市牛市小小恒定混合策恒定混合策略略下降时买入下降时买入上升时卖出上升时卖出易变，波动易变，波动性大性大适度适度投资组合保投资组合保险策略险策略下降时卖出下降时卖出上升时买入上升时买入强趋势强趋势高高三、战术性与战略性资产配置的比较三、战术性与战略性资产配置的比较o1、对投资者风险承受能力和风险偏好的认、对投资者风险承受能力和风险偏好的认识和假设不同识和假设不同o2、对资产管理人把握资产投资收益变化的、对资

11、产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同能力要求不同第三节资产配置的实际案例分析第三节资产配置的实际案例分析o海富通基金管理公司提出的多因素分析决策系统海富通基金管理公司提出的多因素分析决策系统决策系统分为两个层次（六大指标及其细分指标）决策系统分为两个层次（六大指标及其细分指标）证券市场价格因素（市盈率、市净率、收益率差）证券市场价格因素（市盈率、市净率、收益率差）上市公司盈利和增长预期（市场平均每股收益率、平均净资产上市公司盈利和增长预期（市场平均每股收益率、平均净资产收益率、平均每股收益的增长等）收益率、平均每股收益的增长等）市场利率水平及趋势（存款利率、国债收益率、收益率曲线等）市场

12、利率水平及趋势（存款利率、国债收益率、收益率曲线等）市场资金状况（货币供应量、新股发行、增发配股等）市场资金状况（货币供应量、新股发行、增发配股等）市场心理及技术因素（市场成交量、技术指标等）市场心理及技术因素（市场成交量、技术指标等）政府干预与政策导向（国有股减持、其他政策等）政府干预与政策导向（国有股减持、其他政策等）股票投资组合的构建（精选股票分析决策系统）股票投资组合的构建（精选股票分析决策系统）选择定价指标低于行业、市场平均水平且盈利预测指标高于行选择定价指标低于行业、市场平均水平且盈利预测指标高于行业、市场平均水平的务选股票池）业、市场平均水平的务选股票池）基本面分析、走访公司及其

13、他利益相关者，掌握第一手资料基本面分析、走访公司及其他利益相关者，掌握第一手资料债券投资组合的构建债券投资组合的构建南方基金管理公司提出的行业配置模型南方基金管理公司提出的行业配置模型o结全自上而下和自下而上的研究方法，结合行业结全自上而下和自下而上的研究方法，结合行业PEG定量研究定量研究o从从多行业中精选出与国民经济增长具有高度关联从从多行业中精选出与国民经济增长具有高度关联性、贡献度大、成长性快、投资价值高的六个行业性、贡献度大、成长性快、投资价值高的六个行业进行投资。进行投资。o根据形势对行业进行动态调整。根据形势对行业进行动态调整。o六大行业六大行业PEGPE/G分析分析其中其中PE

14、为市盈率，为市盈率，G为净利润增长率为净利润增长率建立精选出的六个行业中的上市公司跟踪库，并对建立精选出的六个行业中的上市公司跟踪库，并对公司进行定性和定量分析，定期进行更新。公司进行定性和定量分析，定期进行更新。中邮核心成长基金的行业配置o采取自上而下的方式o基于全球视野下的产业周期的分析和判断，找出处于景气中的行业n（从全球到国内，从宏观到行业到行业内部）o对每一行业，分析其所处生命周期阶段。主要投资于成长期的行业，对初始期的保持谨慎o基于行业内产业竞争结构的分析n具有核心竞争优势的行业n垄断资源、高进入壁垒或具有较强定价能力的第四节我国基金的投资组合第四节我国基金的投资组合o一、投资组合

15、的调整一、投资组合的调整o金融资产的选择金融资产的选择o投资规模调整投资规模调整o投资目标修正投资目标修正二、我国基金的投资组合分析二、我国基金的投资组合分析o19982001年初，大都采用成长型组合。年初，大都采用成长型组合。o2001年以来，价值型组合逐渐为基金所青年以来，价值型组合逐渐为基金所青睐睐o2003年以来，价值型基金成为基金主流年以来，价值型基金成为基金主流某基金的投资组合中的股票前三名某基金的投资组合中的股票前三名某基金的投资组合中的债券前三名某基金的投资组合中的债券前三名第五节基金的投资限制第五节基金的投资限制o一、海外对基金投资的限制一、海外对基金投资的限制o投资范围限制

16、投资范围限制o特定投资对象限制特定投资对象限制未上市证券未上市证券衍生证券衍生证券基金之间相互投资基金之间相互投资房地产和无限责任投资房地产和无限责任投资o投资数量限制投资数量限制一、海外对基金投资的限制二一、海外对基金投资的限制二o特殊投资行为限制特殊投资行为限制卖空卖空担保、长期贷款和证券承销担保、长期贷款和证券承销关联交易关联交易二、我国对基金投资的限制二、我国对基金投资的限制o投资范围限制投资范围限制o第五十八条第五十八条 基金财产应当用于下列投资：基金财产应当用于下列投资：o（一）上市交易的股票、债券；（一）上市交易的股票、债券；o（二）国务院证券监督管理机构规定的其他（二）国务院证

17、券监督管理机构规定的其他证券品种。证券品种。投资数量限制投资数量限制o1997证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法o（一）（一）1个基金投资于股票、债券的比例，不得低个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的于该基金资产总值的80；o（二）（二）1个基金持有个基金持有1家上市公司的股票，不得超家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的过该基金资产净值的10；o（三）同一基金管理人管理的全部基金持有（三）同一基金管理人管理的全部基金持有1家公家公司发行的证券，不得超过该证券的司发行的证券，不得超过该证券的10；o（四）（四）1个基金投资于国家债券的比例，不得低于个基金投资

18、于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的该基金资产净值的20；o（五）中国证监会规定的其他比例限制。（五）中国证监会规定的其他比例限制。特殊行为限制特殊行为限制o（一）承销证券；（一）承销证券；o（二）向他人贷款或者提供担保；（二）向他人贷款或者提供担保；o（三）从事承担无限责任的投资；（三）从事承担无限责任的投资；o（四）买卖其他基金份额，但是国务院另有（四）买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除外；规定的除外；o（五）向其基金管理人、基金托管人出资或（五）向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管人发行的股者买卖其基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券；票或者债券；

19、特殊行为限制二特殊行为限制二o（六）买卖与其基金管理人、基金托管人有（六）买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券；券或者承销期内承销的证券；o（七）从事内幕交易、操纵证券交易价格及（七）从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动；其他不正当的证券交易活动；o其他其他 第六节基金投资的特殊问题第六节基金投资的特殊问题o一、一、“问题股票问题股票”的投资的投资o二、关联交易基金管理人的股东单位承销二、关联交易基金管理人的股东单位承销证券证券o三、基金申购新股三、基金申购新股o1998.32000.5政策扶持期政策扶持期o2000.62002.2政策相对空白期政策相对空白期o2002.3 监管加强期监管加强期复习思考题复习思考题o什么是基金的资产配置。什么是基金的资产配置。o进行资产配置要考虑的主要因素有哪些？其进行资产配置要考虑的主要因素有哪些？其进行资产配置的具体过程怎样？进行资产配置的具体过程怎样？o简述基金资产配置的三种基本策略。简述基金资产配置的三种基本策略。o简述我国对证券投资基金的投资组合的限制简述我国对证券投资基金的投资组合的限制规定。规定。