利率互换案例.pdf

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1、利率互换案例（一）根据以下资料设计一个利率互换，并收取 10 个基点作为手续费。说明通过利率互换两家公司可分别节省多少利息成本。信用等级：甲：AAA，乙：A固定利率借款成本：甲：10%，乙：%浮动利率借款成本：甲：%,乙:LIBOR+%财务需求：甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金由于两者的信用程度不一样，借款利率不同，在借固定利率款中，甲比乙利率低%，而借浮动利率款，乙利率比甲高%，显然乙贷浮动利率款有相对优势，甲借固定利率款有相对优势。现在，甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金，进行利率到换，即甲借固定利率款，乙借浮动利率款，共可省下利率为：%+%)-(10%+LIBOR+%)

2、=%；手续费 10 个基点，即%,两者通过互换各省下%的利率水平。互换后，甲贷固定利率款,利率 10%，由乙承担乙借浮动利率款，利率 LIBOR+%，其中%由甲承担（为什么甲承担的是负的%的利率，这个是怎么来的呀）这样：甲需要浮动利率资金,支付浮动利率%乙需要固定利率资金,支付固定利率 10%+%=%（这个%又是怎么得来的呢）甲乙各支付%的利息费给中介最终：甲承担利率%乙承担利率:%案例（二）假设 A 和 B 两家公司，A 公司的信用级别高于 B 公司，因此 B 公司在固定利率和浮动利率市场上借款所需支付的利率要比A 公司高。首先介绍一下在许多利率互换协议中都需用到的 LIBOR，即为伦敦同业

3、银行间放款利率，LIBOR 经常作为国际金融市场贷款的参考利率，在它上下浮动几个百分点。现在 A、B 两公司都希望借入期限为5 年的 1000 万美元，并提供了如下利率：公司 A,固定利率 10%;浮动利率 6 个月期 LIBOR+%公司 B,固定利率%；浮动利率 6 个月期 LIBOR+%在固定利率市场 B 公司比 A 公司多付%，但在浮动利率市场只比 A 公司多付%，说明 B 公司在浮动利率市场有比较优势，而 A 公司在固定利率市场有比较优势。现在假如 B 公司想按固定利率借款,而 A 公司想借入与 6 个月期 LIBOR 相关的浮动利率资金。由于比较优势的存在将产生可获利润的互换。A 公

4、司可以 10%的利率借入固定利率资金，B 公司以 LIBOR+1%的利率借入浮动利率资金，然后他们签订一项互换协议，以保证最后A 公司得到浮动利率资金，B 公司得到固定利率资金。作为理解互换进行的第一步，我们假想A 与 B 直接接触，A 公司同意向 B 公司支付本金为一千万美元的以 6 个月期 LIBOR 计算的利息，作为回报，B 公司同意向 A 公司支付本金为一千万美元的以%固定利率计算的利息。考察 A 公司的现金流：1）支付给外部贷款人年利率为10%的利息；2）从 B 得到年利率为%的利息；3）向 B 支付 LIBOR 的利息。三项现金流的总结果是A 只需支付 LIBOR+%的利息，比它直

5、接到浮动利率市场借款少支付%的利息。同样 B 公司也有三项现金流：1）支付给外部借款人年利率为LIBOR+1%的利息；2）从 A 得到 LIBOR 的利息；3）向 A 支付年利率为%的利息。三项现金流的总结果是B 只需支付%的利息，比它直接到固定利率市场借款少支付%的利率。这项互换协议中 A 和 B 每年都少支付%，因此总收益为每年%。案例（三）A 公司的资信级别为 AAA，按固定利率发行公司债券的成本为9%，按浮动利率取得银行贷款的成本为 LIBOR+%；B 公司资信级别为 BBB，按固定利率发行公司债券的成本为%，按浮动利率取得银行贷款的成本为LIBOR+%。在一般情况下，通过浮定利率贷款

6、要比发行固定利率的证券要支付更高的风险酬金（Risk Premium）。因为在浮动利率情况下筹资成本的不确定性更大。两相比较，A 公司在筹措两类资金上都有绝对优势，并且在发行固定利率的债券上还有相对优势；B 公司虽无绝对优势，但在筹措浮动利率的资金上面仍具有相对优势。在这种情况下，两个借款人可根据“比较利益”的原则，发挥各自的相对优势，进行原始筹资后本金不动，两者进行利率互换交易。利率互换交易程序如图2-4：A、B 两公司利率互换前后筹资成本比较：A=%LIBOR%=（LIBOR%）B=（LIBOR%）%LIBOR=%两者分别与自己原始的浮动利率和固定利率筹资方式相比较，节约的成本为：A=（L

7、IBOR%）（LIBOR%）=%B=%=%在利率互换交易中，互换双方降低筹资成本的同时，还能使资信等级不够高、知名度不大或负债过多的借款者进入原先对其关闭的市场。因而利率互换成为各种互换交易中最主要的形式。案例（四）在实际交易过程中，交易双方大多通过做市商或中介机构进行。做市商通常是具有较高信用级别的银行。在利率互换交易中，做市商持续地报出互换的买价和卖价。充当交易双方的媒介，其中一方希望支付固定利率，另一方希望收取固定利率。做市商的买价和卖价就是互换利率，它是做市商打算对确定的互换交易收取或支付的固定利率。互换利率是互换交易与同期政府债券之间的差额为依据报出的，这个差额叫互换差（swap spread）。