中级审计精讲班讲义(财务管理部分).pdf

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1、(一)考试题型和分值(30 分)1单项选择题企业财务管理 10 分2多项选择题企业财务管理 10 分3综合分析题企业财务管理 10 分(二)教材框架-第二部分 企业财务管理(7 章)第一章财务管理基础*第二章财务战略和预算*第三章投资决策管理*第四章筹资决策管理*第五章营运资本管理*第六章利润及其分配管理*第七章财务分析与绩效评价*第一第一章章财务管理基础财务管理基础【本章内容框架本章内容框架】【考点精讲考点精讲】第一第一节节财务管理概述财务管理概述PDF Page Organizer-Foxit Software一、财务管理的含义（一）财务活动企业的财务活动-企业经营过程中的资本运动。（二）

2、财务关系（三）财务管理的概念企业财务管理-以企业特定的财务管理目标为导向，组织财务活动、处理财务关系的价值管理活动，是企业管理的重要组成部分。二、财务管理的内容1.筹资管理2.投资管理3.营运管理4.分配管理三、财务管理目标财务管理目标优缺点的比较PDF Page Organizer-Foxit Software四、财务管理职能1.财务预测职能2.财务决策职能3.财务预算职能PDF Page Organizer-Foxit Software4.财务控制职能5.财务分析职能第二节第二节 货币时间价值货币时间价值一、货币时间价值的基本原理（一）货币时间价值的含义货币时间价值-指货币资本经过一定时间

3、的投资和再投资所增加的价值，也称资本时间价值、现金流量时间价值。（二）复利终值与现值1。复利终值复利终值-本金与复利计息后的本利和。FVn=PV*FVIFi.nFVIFi.n 为(1+i)教材 P79例 l12。复利现值复利现值-指未来货币按复利计算的现在价值，即相当于未来本利和的现在价值。在已知复利终值的条件下，可用扣除利息倒求本金的方法计算复利现值。由复利终值倒求复利现值的方式称为折现，折现时所用的利率称为折现率。复利终值的计算公式可推导出复利现值的计算公式如下：复利终值系数与复利现值系数之间的关系是二者互为倒数。PVn=FV*PVIFi.nPVIFi.n 为 1/(1+i)教材 P80

4、例 1-2【例题例题 1 1 单选题单选题】复利终值系数与复利现值系数之间的关系是：A 二者之和为 1B 二者互为倒数C 二者绝对值相等D 二者没有关系【答案】B【解析】复利终值系数为：(1+i)；复利现值系数为：1/(1+i)。所以复利终值系数与复利现值系数之间的关系是二者互为倒数。（三）年金终值与现值年金-指相等分期、每期等额的系列收付款项。1。后付年金后付年金是指一定时期内每期期末等额收付款项的年金,又称普通年金。PDF Page Organizer-Foxit Software后付年金终值-一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。FVA=AFVIFA教材 P81 例 1-3后付年

5、金现值-一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和PVA=APVIFA教材 P81 例 1-4【例题 2单选题】(2007 年试题)已知 5 年期、利率为 12的普通年金终值系数和现值系数分别为 6。353 和 3。605。某企业按 12的年利率取得银行贷款 200000A 64 000 元B 554 79 元C 40000 元D 31 481 元【答案】B【解析】200000/3.60555 479PVA=APVIFA（三）年金终值与现值2.先付年金先付年金-指一定时期内每期期初等额收付款项的年金，又称即付年金。先付年金与后付年金的主要差别:在于两者收付款项的时点不同，前者在期初，后者在期

6、末。先付年金终值-一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。由于 n 期先付年金与 n 期后付年金收付款项的次数相同，但收付款项的时点不同，因此，n 期先付年金终值比 n 期后付年金终值多一个计息期数。所以，可先求行期后付年金终值，再乘以(1+i)，便可计算 N 期先付年金终值。为与后付年金终值相区别，以 V。表示先付年金终值计算公式：教材P82（期数加一，系数减一）教材P82 例 1-5某企业计划建立一项偿债基金，以便在 5 年后以其本利和一次性偿还一笔长期借款。该企业从现在起每年初存入银行 50 209 元，银行存款年利率为 6。试问：这项偿债基金到第 5 年末的终值是多少?V=50

7、209FVIFA(6，5)(1+6)=50 2095637(106)300 000(元)或V=50 209(FVIFA661)=50 209(69751)300 000(元)PDF Page Organizer-Foxit Software先付年金现值-一定时期内每期期初等额收付款项的复利现值之和。由于以期先付年金与 n 期后付年金收付款项的次数相同，但收付款项的时点不同，因此，行期先付年金现值比行期后付年金现值少一个折现期。所以，可先求 n 期后付年金现值，再乘以(1+i)，便可计算 n 期先付年金现值。为与后付年金现值相区别，以 V 表示先付年金现值计算公式：教材P82（期数减一，系数加一

8、）教材例 l-6某企业租用一台设备，按照租赁合同约定，在 5 年中每年初需要支付租金 6 000 元，折现率为 7。问这些租金的现值为多少?V。=6 000PVIFA(75)(1+7)=6 0004100107=26 322(元)或V。=6 000(PFA74+1)=6 000(3387+1)=26 322(元)3.延期年金现值延期年金-指的是前几期没有年金，后几期才有年金。设前 m 期没有年金，后 n 期才有年金，则该年金构成延期 m 期的 N 期延期年金。延期年金现值(以 V 表示)即为先将年金折现至 N 期期初，再折现至 m 期期初而求得的价值。（1）计算公式：教材 P83（2）延期年金

9、现值的另一种计算方法：假设 M+N 期都有年金，先求出 M+N 期后付年金现值，再减去没有年金的前 m 期年金现值，两者之差便是延期 m 期的 n 期延期年金现值。计算公式：教材 P83教材 P83 例 1-7【例题例题 3 3 单选题单选题】甲企业拟对外投资一项目，项目开始时一次性总投资 500 万元，建设期为 2 年，使用期为 6 年。若企业要求的年投资报酬率为 8%，则该企业项目使用期每年年末平均从该项目获得的收益为（）万元。（已知年利率为 8%时，8 年的年金现值系数为 5.7644，2 年的年金现值系数为 1.7833）A83.33B.87.01PDF Page Organizer-

10、Foxit SoftwareC126.16D.280.38【答案】C【解析】本题属于根据现值求年金的问题，（万元）。4.永久年金现值永久年金是指无限期收付款项的年金。永久年金没有终值。永久年金现值=A/i二、货币时间价值的复杂情况1.不等额系列现金流量情况教材例 l-92.分段年金现金流量情况教材例 1103.年金和不等额系列现金流量混合情况教材例 l 一 11三、货币时间价值的特殊情况1.复利计息频数的影响2.折现率和折现期的计算第三节第三节 投资风险报酬投资风险报酬一、投资风险与报酬的关系（一）投资风险的含义投资风险-指投资的未来实际报酬偏离预期报酬的可能性。（二）投资风险报酬的概念投资风

11、险报酬-指投资者因承受风险而获得的额外投资报酬，也称投资风险补偿。（三）投资风险与报酬的基本关系投资风险越高，投资者要求的投资风险报酬率就越高，从而投资报酬率也就越高。投资报酬率=无风险投资报酬率投资风险报酬率二、单项投资风险报酬率的衡量书例 l 一 16-例 l 一 19（一）确定概率及其分布（二）计算期望报酬率（三）计算方差、标准离差和标准里差率PDF Page Organizer-Foxit Software公式:教材结论：在期望值相同时，标准离差越大，风险越大。标准离差率（V）=标准离差/期望值期望值不同时，标准离差率越大，风险越大。【例题 4单选题】(2008 年试题)某企业拟进行一

12、项存在一定风险的完整工业项目投资有甲、乙两个方案可供选择。甲方案的收益期望值为 2000 万元，标准离差为 600 万元；乙方案的收益期望值为 2400 万元标准离差为 600 万元。下列结论中正确的是：A。甲方案的风险大于乙方案B。甲方案的风险小于乙方案C。甲、乙两方案的风险相同D。无法评价甲、乙两方案的风险大小【答案】A【解析】期望值不同应比较标准离差率。甲标准离差率=600/1200=03；乙标准离差率=600/2400=0.25（四）确定风险报酬系数、计算风险报酬率风险报酬率=风险报酬系数标准离差率(五)投资报酬率投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率结论：风险越大，风险报酬率也越高，投

13、资人要求的必要报酬率也越高。【例题 5单选题】下列关于风险报酬率的计算公式，正确的是（）A风险报酬率=风险报酬系数标准离差率B风险报酬率=标准差/经济收益期望值C风险报酬率=风险报酬系数经营期望收益率D风险报酬率=标准离差率/风险报酬系数【答案】A【解析】风险报酬率=风险报酬系数标准离差率【例题 6单选题】(2009 年试题)甲项目的期望报酬率为 20，标准离差为 10，经测算甲项目的风险报酬系数为 0.2，已知无风险报酬率为 5，则甲项目的投资报酬率是：A.20B.15C.10D.9【答案】B【解析】标准离差率（V）=标准离差/期望值=10%/20%=50%PDF Page Organize

14、r-Foxit Software投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬系数标准离差率=5+0.250%=15三三、投资组合风险报酬率的衡量投资组合风险报酬率的衡量（一）投资组合风险类型的分析投资组合的总风险分为可分散风险和不可分散风险两种类型。1.可分散风险和相关系数可分散风险-指某些因素引起证券市场上特定证券报酬波动的可能性。通过投资组合能分散风险。相关系数-反映投资组合中不同证券之间风险相关程度的指标。相关系数可以用协方差来计算。协方差的计算公式：P94相关系数的计算公式：P94P94 教材例 120，例 121关注关注：相关系数等于 1 时，各证券正相关，则不能抵消

15、风险，相关系数等于-1 时，各证券负相关，当等额投资时可分散风险可以抵消，相关系数越小，风险分散效果越好。透资组合中各证券之间的风险相关程度可以用相关系数这个指标来反映，相关系数的取值范围为大于等于-1，小于等于 1。【例题 7多选题】下列关于两项投资 A 和 B 构成组合投资的相关系数 YAB。的说法正确的有：A 1 YAB lB YAB=l 说明 A 和 B 完全正相关C YAB=1 说明 A 和 B 完全负相关D YAB=0 说明 A 和 B 不相关E 0 YAB l 说明 A 和 B 正相关【答案】BCDE【解析】YAB 的取值范围为大于等于-1，小于等于 1。所以 A 选项错误。2.

16、不可分散风险和贝塔系数不可分散风险-指某些因素引起证券市场上所有证券报酬波动的可能性。其通过投资组合不能分散风险。不可分散风险通常用贝塔系数来测定：证券市场贝塔系数大于 1-风险程度高于证券市场；证券市场贝塔系数小于 1-风险程度低于证券市场；证券市场贝塔系数等于 1-风险程度=证券市场；（二）投资组合风险报酬率的计算风险报酬率=p(Rm-Rf)PDF Page Organizer-Foxit Software（三）投资组合的必要报酬率的计算投资组合风险必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率投资组合的必要报酬率 KP=RF+P（RM-RF）P96 书例 122P96 教材例 123【例题 8单选

17、题】(2007 年试题)已知无风险报酬率为 4%，整个证券市场的平均报酬率为 12%，某公司股票的系数为 2，则投资该股票的必要报酬率是：A.20%B.16%C.28%D.24%【答案】A【解析】必要报酬率4%2（12%-4%）20%【例题 9单选题】(2009 年试题)下列各项中，可以反映投资风险大小的指标有：A.方差B.标准差C.贝塔系数D.期望报酬率E.标准离差率【答案】ABCE第二章第二章财务战略和预算财务战略和预算【本章内容框架】财务战略的特征与类型财务战略的特征与类型（熟悉熟悉）财务战略财务战略企业财务战略的规划企业财务战略的规划（熟悉熟悉）固定预算和弹性预算的方法与运用固定预算和

18、弹性预算的方法与运用（掌握掌握）经营预算经营预算定期预算和滚动预算的特点定期预算和滚动预算的特点（掌握掌握）零基预算和增量预算的特点零基预算和增量预算的特点（掌握掌握）财务预算财务预算-财务预算的构成财务预算的构成（掌握掌握）【考点精讲考点精讲】第一节第一节 财务战略财务战略PDF Page Organizer-Foxit Software一一、财务战略的特征与类型财务战略的特征与类型特征特征1.财务战略属于全局性、长期性和向导性的重大谋划2.财务战略涉及企业的外部环境和内部条件3.财务战略与企业拥有的资源和资源配置能力息息相关4.财务战略是对企业财务资源的长期优化配置类型类型1.1.积极扩张

19、型财务战略积极扩张型财务战略2.2.稳健发展型稳健发展型财务战略财务战略3.收缩防御型财务战略收缩防御型财务战略二二、财务战略的规划财务战略的规划(一一)外部环境和内部条件的分析外部环境和内部条件的分析外部环境分析外部环境分析：1总体市场因素分析2行业竞争结构分析3其他环境因素分析，包括资本市场、技术因素、文化因素的分析等。内部条件分析内部条件分析：1企业竞争能力分析2企业独特性竞争优势的分析(二二)财务战略的确定方式财务战略的确定方式1引入期财务战略引入期财务战略2 2成长期财务战略成长期财务战略3 3。成熟期财务战略成熟期财务战略4 4衰退期财务战略衰退期财务战略(三三)财务战略与全面预算

20、的关财务战略与全面预算的关系系第二节第二节 经营预算经营预算一一、经营预算的构成经营预算的构成销售预算销售预算、生产预算生产预算、直接材料预算直接材料预算、直接人工预算直接人工预算、制造费用预算制造费用预算、产产品成本预算品成本预算、销售及管理费用预算销售及管理费用预算。二二、经营预算的方法经营预算的方法（一一）固定预算和弹性预算的方法固定预算和弹性预算的方法1.固定预算方法固定预算方法固定预算方法固定预算方法-按照某一固定的业务量（如生产量、销售量等）编制预算的一种方法，按此法编制的预算称为固定预算，或静态预静态预算。固定预算法只适用于只适用于业务量水平较为稳定的企业，当实际业务量与编制预算

21、所依据的业务量发生较大差异时，有关预算指标的实际数与预算数会因业务量基础差异失去可比性。2.弹性预算弹性预算方法方法弹性预算方法弹性预算方法-在成本按习性分类成本按习性分类的基础上，根据业务量业务量、成本和利润成本和利润之间的依存关系，按照预算期内可能发生的各种业务量（如生产量、销售量、工时PDF Page Organizer-Foxit Software等）水平编制系列预算的一种方法，按此法编制的预算成为弹性预算或弹性预算弹性预算方法方法算。弹性预算法适用于适用于编制所有与业务量有关的预算，主要是成本费用预算。按照成本习性按照成本习性，成本分为固定成本和变动成本成本分为固定成本和变动成本。(

22、1)成本习性弹性预算方法需要先将成本按照习性分类。成本习性指成本(或费用，下同)的变动与业务量之间的依存关系。按照成本习性，成本分为固定成本和变动成本。固定成本固定成本-指在一定时期和一定业务量范围内，总额不受业务量增减变动影响保持不变的成本或费用。但是单位业务量的固定成本单位业务量的固定成本会随着业务量的增加而降低。变动成本变动成本-指总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本或费用。变动成本在单位业务量上变动成本在单位业务量上则是一个固定数。同时兼有固定成本和变动成本性质的成本称为混合成本混合成本，混合成本可大致地分为固定成本部分和变动成本部分。【例题例题 1 1单选题单选题】产品成本按其习

23、性，可划分为：A 生产成本和销售成本B 营业成本和期间费用C 单位成本和总成本D 固定成本和变动成本【答案】D【解析】按照成本习性，成本分为固定成本和变动成本。【例题例题 2 2单选题单选题】(2009(2009 年试题年试题)下列各项费用中，属于变动成本的是：A.公司总部的办公费B.仓库及厂房保险费C.直接材料费D.直线法下的折旧费【答案】C【解析】变动成本指总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本或费用。（二二）定期预算法与滚动预算法定期预算法与滚动预算法1 1定期预算法定期预算法定期预算法定期预算法-以固定的预算期期(如预算年度)作为预算期的一种预算编制方法。企业每年年末编制下一年度的预

24、算，随着预算的执行剩余预算期逐渐缩短。这种方法在预算管理上存在重大的缺陷：(1)预算数字准确性差(2)易导致预算执行者的短期行为(3)灵活性差由于定期预算法存在上述明显的缺陷，产生了滚动预算方法。2 2滚动预算法滚动预算法PDF Page Organizer-Foxit Software滚动预算法也称连续预算法-指预算期脱离会计年度，随着执行逐期向后滚动，预算期保持不变的一种预算编制方法。滚动预算按其预算编制和滚动的时间单位不同可分为逐月滚动、逐季滚动和混合滚动。预算期内近期的预算资料尽可能编制的详细一些，远期的预算资料笼统一些。与定期预算方法相比，滚动预算的优点在于：(1)预算保持连续性(2

25、)预算保持完整性和稳定性(三三)增量预算法和零基预算法增量预算法和零基预算法1 1增量预算法增量预算法增量预算法-以上一个预算期的成本费用水平为基础，结合预算期业务量水平和成本费用相关因素可能的变动，通过调整原有费用项目编制预算的一种方法。这种方法适用的前提是企业现有的业务活动都是必需的、各项开支都是合理的，但现实中并非如此。【例题例题 3 3单选题单选题】(2009(2009 年年试题试题)在上期成本费用水平的基础上在上期成本费用水平的基础上，结合预算期业务量水平和成本费用相关因素可结合预算期业务量水平和成本费用相关因素可能的变动能的变动，通过调整原有费用项目金额编制预算的方法是通过调整原有

26、费用项目金额编制预算的方法是：A.滚动预算法B.增量预算法C.固定预算法D.弹性预算法【答案】B【解析】增量预算法是以上一个预算期的成本费用水平为基础，结合预算期业务量水平和成本费用相关因素可能的变动，通过调整原有费用项目编制预算的一种方法。2 2零基预算法零基预算法零基预算法-以零为基础编制预算的简称，指在编制预算的时候不考虑以往预算期间的费用项目和费用额，根据预算期实际需要和可能分析费用项目的合理性和合理的费用额，综合平衡编制预算的一种方法。零基预算法克服了增量预算法的不足，预算编制不受前期成本费用项目和水平限制，能够调动各部门降低费用的积极性，有利于企业长远发展。三三、经营预算的编制经营

27、预算的编制（一一）销售预算的编制销售预算的编制（二二）生产预算的编制生产预算的编制（三三）直接材料预算的编制直接材料预算的编制（四四）直接人工预算的编制直接人工预算的编制（五五）制造费用预算的编制制造费用预算的编制（六六）产品成本预算产品成本预算（七七）销售及管理费用预算销售及管理费用预算第三节第三节 财务预算财务预算PDF Page Organizer-Foxit Software一一、财务预算的构成财务预算的构成1.预算现金流量表2.预算利润表3.预算资产负债表【例题例题 4 4多选题多选题】(2009(2009 年试题年试题)企业财务预算包括：A.预算利润表B.制造费用预算C.预算现金流

28、量表D.预算资产负债表E.销售及管理费用预算【答案】ACD【例题例题 5 5多选题多选题】(2008 年试题)下列各项中，属于财务预算的有：A.经营预算B.资本预算C.预算利润表D.预算现金流量表E.预算资产负债表【答案】CDE【解析】财务预算的构成；预算资产负债表，预算利润表，预算现金流量表二二、预算现金流量表预算现金流量表预算现金流量表是反映预算期内企业因经营活动、筹资活动、投资活动引起的所有现金流入和流出的预算。其中针对经营现金流量编制的预算也称为现金预算。三三、预算利润表预算利润表预算利润表是反映预算期内预计销售收入、相关成本、预计利润和税金等经营活动成果、可预计的其它损益、以及利润分

29、配的预算。四四、预算资产负债表预算资产负债表预算资产负债表是反映预算期末企业资产、负债、所有者权益等财务状况的预算第三章第三章投资决策管理投资决策管理【本章内容框架本章内容框架】债券投资现金流量的计算与运用债券投资现金流量的计算与运用（掌握掌握）投资现金流量投资现金流量股票投资现金流量的估计方法股票投资现金流量的估计方法（掌握掌握）项目投资现金流量的计算与运用项目投资现金流量的计算与运用（掌握掌握）PDF Page Organizer-Foxit Software债券和股票投资的债券和股票投资的估值方法与运用估值方法与运用（掌握掌握）证券投资决策证券投资决策债券和股票投资的风险债券和股票投资的

30、风险（熟悉熟悉）债券和股票投资收益率的计算与运用债券和股票投资收益率的计算与运用（熟悉熟悉）项目投资决策项目投资决策-项目投资决策的项目投资决策的非折现方法和折现方法非折现方法和折现方法（掌握掌握）【近三年题型及分值近三年题型及分值】年度单项选择题多项选择题综合分析题合计题量分值题量分值题量分值2007 年-3662008 年2212-42009 年22123610【考点精讲考点精讲】第一节第一节 投资现金流量投资现金流量一一、债券投资现金流量估计债券投资现金流量估计投资的现金流量不仅要考虑现金流量的金额投资的现金流量不仅要考虑现金流量的金额，而且需要考虑现金流量的发而且需要考虑现金流量的发生

31、时点生时点。债券投资的现金流量债券归还本金和支归还本金和支付利息的方式付利息的方式：（1）在到期日前每个计息期计算并支付利息，在到期日，根据票面金额返还债券的本金；其现金流量分布时点和计算公式为：每期期末利息现金流入现金流入=券券面值 x 债券票面利率债券到期期期末现金流入=当期利息债券面值（2）每个计息期结束时计算利息，但直到债券到期才一次还本付息；其现金流最分布时点和计算公式为：债券到期期期末现金流入现金流入=债券面值每期债券利息计息期数（3）没有定期和定额的利息计算和支付，只在到期日支付票面金额，这种支付方式的债券也称为“零息债券”；其现金流量分布时点和计算公式为：债券到期期期末现金流入

32、=债券面值二二、股票投资现金流量估计股票投资现金流量估计（1）企业拟短期持有业拟短期持有、准备未来出售的股票投资的现金流入包括两个组成部准备未来出售的股票投资的现金流入包括两个组成部分：预期持有期间内每期的现金股利每期的现金股利；预期出售股票时的卖出金额预期出售股票时的卖出金额。在可预期的未来期间内不发放现金股利可预期的未来期间内不发放现金股利，而是发放股票股利而是发放股票股利，这类股票投资预期的现金流入包括：卖出购买的股票取得的金额、卖出作为股利取得的股票的金额。（2）长期持有股票的现金流入期持有股票的现金流入PDF Page Organizer-Foxit Software未来无限期内每年

33、预期得到的股票的现金股利。三三、项目投资现金流量项目投资现金流量(一一)初始现金流量估计初始现金流量估计初始现金流量是项目预计的投资额。通常包括如下几个部分：1固定资产上的投资，包括固定资产购入或建造成本、运输成本和安装成本等；2流动资产上的投资，包括对材料、在产品、产成品和现金、应收账款等流动资产的投资；3其他投资费用，包括与投资项目有关的培训费、注册费等费用；4原有固定资产的变价收入，这部分现金流人是对前面三部分现金流出的抵减，减少了项目的投资额。初始现金流量的发生可能为项目开始时一次性的投入，也可能在几个年度内分次投入。【例题例题 1 1多选题多选题】(2008 年试题)投资项目初始现金

34、投资项目初始现金流量的组成部分主要有流量的组成部分主要有：A.固定资产投资B.流动资产投资C.其他投资费用D.借款资本化利息E.原有设备变价收入【答案】ABCE(二二)营业现金流量营业现金流量营业现金流量-项目投入使用后，在整个项目寿命期间由于生产经营带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按年度进行计算。1 1营业现金流入营业现金流入-指销售的现金收入，当项目的销售全部是现金销售，或项目的应收账款余额在项目期内基本保持稳定的情况下，项目的营业现金流入就是项目的销售收入；2 2营业现金流出营业现金流出-各项用现金支付的成本和费用，包括付现成本付现成本(指不包括折旧等不需要付现的成本费用)，

35、以及用现金支付的所得税。每年营业现金流量净额每年营业现金流量净额=每年销售收入每年销售收入-付现成本付现成本(不包括利息不包括利息)一所得税一所得税或或：每年营业现金流量净额每年营业现金流量净额=不考虑利息费用的税后净利不考虑利息费用的税后净利+折旧折旧(三三)终结现金流量终结现金流量终结现金流量-指项目结束时发生的现金流量，主要包括固定资产残值变现收入、原来垫支在各种流动资产上的资金收回等。教材教材 P120 例 34【例题例题 2 2单选题单选题】(2008 年试题)某投资项目的年销售收入为 180 万元(全部为现金销售收入)。年付现成本为100 万元，年折旧费用为 20 万元，所得税率为

36、 30，则该投资项目的年现金净流量为：PDF Page Organizer-Foxit SoftwareA.42 万元B.62 万元C.68 万元D.80 万元【答案答案】B B【解析解析】现金净流量现金净流量=(180=(180120)120)(1(13030)+20=62()+20=62(万元万元)第二节第二节 证券投资决策证券投资决策一一、债券投资决策债券投资决策（一一）债券投资的风险债券投资的风险1违约风险，指债券的发行人不能履行债券条款规定的义务，无法按期支付利息或偿还本金的风险。2利率风险，指由于市场利率的变化引起债券价格变动而导致损失的风险。市场利率上升时，债券市场价格下降；反之

37、，则上升。3流动性风险，指债券是否能够顺利地按照目前合理的市场价格出售的风险。如果债券出售困难，投资者可能无法在需要的时候将债券投资变现，从而导致损失。4通货膨胀风险，指由于通货膨胀导致的债券利息以及到期兑现取得的现金购买力降低的风险。由于债券投资的现金流数额是固定的，货币贬值会导致其购买力下降。【例题例题 3 3单选题单选题】(2009 年试题)在证券投资中，债券不能顺利地以合理市价出售的风险是：A.违约风险B.利率风险C.流动性风险D.通货膨胀风险【答案答案】C C【解析解析】流动性风险，指债券是否能够顺利地按照目前合理的市场价格出售的风险。如果债券出售困难，投资者可能无法在需要的时候将债

38、券投资变现，从而导致损失。一般地，政府债券和著名大公司的债券流动性较高，人们了解较少的小公司的债券流动性较差。（二二）债券的估值债券的估值1每期支付利息，到期归还本金的债券估值教材例教材例 P123P123 例例 3 35 5 2每期计算利息，到期一次性支付全部利息并归还本金的债券估值3零息债券估值(三三)债券投资收益率的估计债券投资收益率的估计企业是否投资债券的另外一种决策方法是计算债券预期投资收益率，将其与企业对该债券要求的必要报酬率进行比较，做出是否投资的决策。这种收益率的计算方法也可用于债券投资结束后评价实际的投资收益率。1每期支付利息、到期支付本金的债券投资收益率教材例教材例 P12

39、4P124 例例 3 38 8 2每期计算利息，到期一次性支付全部利息并归还本金的债券投资收益率见教材见教材 P125P125 例例 3 39 9 3零息债券的投资收益率PDF Page Organizer-Foxit Software二二、股票投资决策股票投资决策(一)股票投资的风险(二二)股票投资的估值股票投资的估值1 1股股票估值的基本公式票估值的基本公式长期持有的股票价值来自于其每期发放的现金股利，股票估值的基本公式为：教材教材 P1272有限期持有股票的价值计算公式有限期持有的股票估值公式为：教材教材 P1273零增长公司股票价值的计算公式4固定增长公司股票估值的计算公式教材例教材例

40、 P128P128 例例 3 31212【例题例题 4 4单选题单选题】(2009(2009 年试题年试题)预计某公司股票下一年的每股股利为0.6元，未来每年以5的固定增长率增长。股票投资必要报酬率为 l0，则该股票估值为：A.6 元B.12 元C.12.5 元D.12.6 元【答案答案】B B【解析解析】0.6/(l0-5)=12(三三)股票投资收益率的估计投资收益率的估计1零增长公司股票投资收益率投资收益率的计算公式2固定增长公司股票投资收益率投资收益率的计算公式第三节第三节 项目投资决策项目投资决策项目投资决策的原理项目投资决策的原理：当项目的预期收益率超过项目的必要报酬率(项目的资本成

41、本)时，项目可取；当项目的预期收益率低于项目的必要报酬率时，项目不可取。但决策中，对于项目的预期收益率是否超过项目的必要报酬率有两种判断方法：一一类类-利用非折现现金流量的决策方法利用非折现现金流量的决策方法；另一类另一类-利用折现现金流量的决策方法利用折现现金流量的决策方法。一一.非折现方法非折现方法-不考虑货币时间价值不考虑货币时间价值（一一）投资回收期法投资回收期法投资回收期投资回收期-指投资项目的营业现金流量净额正好抵偿初始投资所需要的全部时间。它代表收回投资所需要的年限。单一方案或非互斥方案决策时单一方案或非互斥方案决策时，应该事先制订一个投资回收期的目标用于比较，短于目标投资回收期

42、的方案可行；互斥方案比较时，超过目标投资回收期的方案中，回收年限越短的方案越好。1 1如果每年营业现金流量净额相等如果每年营业现金流量净额相等PDF Page Organizer-Foxit Software投资回收期公式：投资回收期=初始投资额/每年营业现金流量净额2 2如果每年营业现金流量净额不等如果每年营业现金流量净额不等，计算投资回收期需要根据每年年末尚计算投资回收期需要根据每年年末尚未收回的投资额列表确定未收回的投资额列表确定。教材教材 P130例 3 一 15缺陷:各年度的现金流被同等看待，忽略货币时间价值；且不考虑回收期后的现金流量状况；也无法反映项目的回报状况；另外，目标投资回

43、收期是凭经验确定，缺乏客观性。【例题例题 5 5多选题多选题】(2009 年试题)采用非折现投资回收期法对投资项目进行决策存在的主要缺陷有采用非折现投资回收期法对投资项目进行决策存在的主要缺陷有：A.计算方法比较繁琐B.方法原理不易理解C.不能反映项目的回报状况D.没有考虑回收期后的现金流量E.没有考虑货币时间价值的影响【答案】CDE【解析】投资回收期法缺陷是各年度的现金流被同等看待，忽略货币时间价值；且不考虑回收期后的现金流量状况；也无法反映项目的回报状况；另外，目标投资回收期是凭经验确定，缺乏客观性。（二二）投资利润率法投资利润率法投资利润率投资利润率=年平均税后净利年平均税后净利/初始投

44、资额初始投资额教材教材 P130P130 例例 3 3 一一 1616【例题例题 6 6多选题多选题】下列投资决策方法中列投资决策方法中，属于非折现方法的有属于非折现方法的有：A净现值法B投资利润率法投资利润率法C内部收益率法D盈利指数法E投资回收期法投资回收期法【答案】BE【解析】非折现方法是不考虑货币时间价值的决策方法，包括投资回收期法和投资利润率法。缺陷缺陷:项目期间内不同年度的税后净利被同等看待，没有考虑货币时间价值；并且没有考虑不同的投资方式和终结现金流的影响，因此对于在这些方面存在差异的项目不能客观地鉴别优劣。二二.折现方法折现方法-考虑考虑货币时间价值1 1净现值法净现值法PDF

45、 Page Organizer-Foxit Software净现值净现值-现金流入量的现值减去现金流出量的现值现金流入量的现值减去现金流出量的现值。教材教材 P132P132 例例 3 3 一一 1717 净现值大于或等于净现值大于或等于 0 0 说明项目可取说明项目可取；小于小于 0 0 说明项目不可取说明项目不可取。净现值等于 0 说明项目预期投资收益率等于资金成本，现金流入量现值等于现金流出量现值。【例题例题 7 7单选题单选题】如果某个投资项目的净现值等于 0，则说明：A该项目为保本项目，勉强可以采纳B该项目预期投资收益率等于资金成本预期投资收益率等于资金成本，可以采纳C该项目属于亏损

46、项目，不能采纳D该项目虽然不一定亏损，但不能采纳【答案】B【解析】净现值等于 0，说明金流入量现值等于现金流出量现值，所以答案为 B2 2内部报酬率内部报酬率内部报酬率内部报酬率-使现金流入量现值等于现金流出量现值的折现率折现率。计算内部报酬率是往届考生问的最多的一个问题，计算内部报酬率有两个步有两个步骤骤：第一步是试误法第一步是试误法，所谓试误法，就是任意假定内部报酬率为一个数然后用这个数计算项目的净现值，最终目的是要试出一个使得净现值大于 0 的数和另一个使得净现值小于 0 的数；第二步是插值法第二步是插值法，这个具体联系下列考题来看在单一方案或非互斥多方案的决策中单一方案或非互斥多方案的

47、决策中，内部报酬率大于或等于必要报酬率时，项目可取；当内部报酬率小于必要报酬率时，项目不可取。在互斥方案的决策中互斥方案的决策中，应选取内部报酬率超过必要报酬率并且最高的方案。教材教材 P133P133 例例 3 3 一一 1818【例题例题 8 8单选题单选题】某固定资产投资项目某固定资产投资项目，当当折现率为折现率为 15%15%时时，净现值等于净现值等于 500500 万元万元；当折当折现率为现率为 1717 时时，净现值等于净现值等于-500500 万元万元。则该固定资产投资项目的内部报酬率则该固定资产投资项目的内部报酬率为为：A A14.5%B14.5%B16%C16%C17.5%D

48、17.5%D18%18%【答案答案】B B【解析】本题中题目已经告诉我们试误法的结果，一个是 15%时净现值 500 大于0；另一个是 17%时净现值-500 小于 0。下一步我们来用插值法插值法进行计算：首先首先：设内部报酬率报酬率为 i；这时我们要明确一个关系是：第一行：15%对应的净现值是500第二行：i对应的净现值是0PDF Page Organizer-Foxit Software第三行：17%对应的净现值是-500从上述三行中的一一对应关系可以得出：（17%17%-i i）/（17%17%-15%15%）=（-500500-0 0）/（-500500-500500）；）；或（i i

49、-15%15%）/（17%17%-15%15%）=（0 0-500500）/（-500500-500500）;最后两式都解得 i=16%。（等式两边一般用第三行和第一行数字相减，但无论怎样，只要等式两边的内部收益率和净现值是一一对应的那么计算的结果是一致的）【例题例题 9 9单选题单选题】(2008 年试题)当折现率分别为当折现率分别为 1212和和 1414时时，某投资项目的净现值分别为某投资项目的净现值分别为 1616.3 3 万元和万元和-3838.8 8万元万元，则该项目的内部报酬率为则该项目的内部报酬率为：A.12B.12 59，C.13 25D.14 59【答案答案】B【解析】(1

50、2%-IRR)/(12%-14%)=16.3/16.3-（-38.8），IRR=12.59.三三决策方法的应用决策方法的应用关注关注：项目投资现金流量中如何计算营业现金流量项目投资现金流量中如何计算营业现金流量？营业现金流量营业现金流量=每年的销售收入每年的销售收入-付现成本付现成本（不包括利息不包括利息）-所得税所得税（不考虑利息的影响不考虑利息的影响）=（税前利润税前利润+利息利息）*（1 1-所得税税率所得税税率）+折旧折旧教材教材 P133P133 例例 3 3 一一 1919 教材教材 P136P136 例例 3 3 一一 2121【例题例题 1010综合分析题综合分析题】(2007