(简体)长期融资决策 (2).ppt

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1、公司金融 第五章第五章 长期融资决策长期融资决策股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 本章重、难点本章重、难点重点：重点：理解公司长期融资的各种渠道 了解发行普通股、债券、优先股的过程及要点 理解长期融资中所涉及的多项成本 通过成本收益分析，考虑如何在负债和权益资本之间进行权衡难点：难点：认股权证的价值分析 长期融资决策的成本收益分析及各种成本的定量计算 股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 第一节第一节 普通股普通股股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 一、普通股的基

2、本要素一、普通股的基本要素1、面值面值=公司注册资本/额定股份数普通股也可以不标明面值，如果注册资本和额定股份数相同，则无面值普通股的价值与有面值的普通股相当。（公司一般不能以低于面值的价格发行股票，如果发行价低于面值，则该部分差额无法在公司清算时履行）股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 2 2、发行价发行价即指股票的发行价格，可高于或等于或低于面值多数情况下，普通股为溢价发行，折价发行很少见。公司首次发行普通股时，确定发行价格是十分不易的一件事。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 3 3、额定发行普通股和

3、已发行普通股额定发行普通股和已发行普通股额定发行股份：在既定公司章程下所能发行的最高数额已发行普通股：已经发行在外的额定股份数在我国已发行普通股股数必须等于额定发行股数，否则被视为资本金尚未完全到位股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 4 4、账面价值和清算价值账面价值和清算价值账面价值：公司的账面股东权益/发行在外普通股数 清算价值：即为账面价值扣除清算成本后的价值账面价值清算价值股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 二、普通股的募集二、普通股的募集普通股的募集首先通过一级市场，即新证券发行的市场，通过发行新

4、证券资金从证券购买者手中流入证券发行者手中，这主要通过公开发行、认股权证、私募三种方式实现股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 1 1、公开发行、公开发行公开发行即公募，是指面向市场上的大量的非特定的投资者公开发行股票，通过投资银行分散地和小批量的出售给一般投资者公募的优势：发行面广，易被投资者了解，未来再次发行股票易为投资者所接受 发行者无需提供特殊优厚条件，具有较大的经营管理独立性公募的劣势：手续繁琐，时间长，通常需要承销商协助 必须向证券管理机构办理注册，并在招股说明书中公开有关信息股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你

5、赚钱！公司金融 公开发行中的要素公开发行中的要素（1）发行公司与投资银行的关系 发行公司通过竞价出售或议价出售选择投资银行，将股票出售给投资银行，投资银行会帮助发行公司寻找资金供给方，提供咨询、定价、推销证券以及承销发行所要筹集的金额等服务。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融（2）发行定价（发行成功的决定性因素）从发行公司角度看：发行价的高低直接决定其是否足额筹资以及是否影响发行成本从承销者角度看：发行价决定其投资意愿及未来收益总的来说，发行价过高会压制投资欲望，发行价过低会导致成效者主题利益的损失和发行者筹资计划失败。股票配资软件，18950897

6、888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 影响发行价格的因素主要有两类：公司自身因素，即发行人发行公司主营业务发展前景、产品价格有无上升空间、管理费用大小、经济规模性、投资项目的投产预期和盈利预期公司环境因素，包括公司所处行业发展情况、经济区位状况、政策因素及股票市场的变化等等 公开发行的股票通常要经过三次定价，即由发行公司与投资银行经过三次商讨，最终确定具有法律效应的价格。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融（3）认购与销售此环节一般由投行负责，投行扮演承销商，如果发行数量巨大则由投行组成承销银团。投行承销的方式主要有：包销：以低于发行价的价

7、格把公司发行的股票全部买进，再以发行价转售给投资者。（承销商承担在销售过程中可能因股价下跌所造成的全部风险）代销：承销商承诺尽可能多地销售股票，但不保证能完成预定销售额，没有售出的股票可退还给发行公司。（承销商按销售量收代销费，不承担风险）备用包销：公司通过“认股权发行”直接向股东发行，从而绕开承销商，但发行公司与投行协商签订备用包销，要求投行作为备用认购者买下未售出股票。（投行收取备用费）股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 案例分析纺织帝国“帝贤B”定向增发遭遇尴尬南方证券包销失败重负难堪股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手

8、带你赚钱！公司金融 定向增发 作为目前上市公司股权再融资的主要方式之一，今年前5个半月中，约有30家上市公司顺利以此方式累计融资了近700亿元。可以说，定向增发已经成为我国资本市场一种重要的融资、重组、并购的手段。2006年至2008年定向增发的融资规模占股权再融资的比例分别为78%、69%和57%，均稳坐第一把交椅。曾经在纺织界叱诧风云的河北承德帝贤针纺股份有限公司却从4年前的一次增发后沦落到现在停产2年，董事长等10余人由于普通货物走私的罪名身陷牢狱，公司被迫重组。那一次战略增发到底发生了什么？股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 公司简介 帝贤1

9、986年建厂，从生产内裤开始，买布生产搞外贸出口。从缝纫厂到染布厂，再到织布厂直到棉纱厂，一个比一个投资更大，帝贤B因此“吃”资金够狠。从1999年到2003年，帝贤B在固定资产上的投资达到13.39亿元。但由于产业链通吃，来了棉花就出衣服，减少中间环节的销售运输成本。帝贤厂房位于承德的山区之中，远离城市，直接在帝贤就业的当地人员达到2万人左右，因此帝贤的成本与同业相比十分低廉，这也使得帝贤不断的扩建厂房，厂房规模宏大到堪称“帝国”。帝贤董事长王淑贤在当地被称为“王半县”，帝贤为承德县贡献了一半以上的财政收入，王淑贤也在帝贤B股上市后达到了其事业的巅峰，跻身中国十大富豪之列。帝贤的针织产品绝大

10、部分出口到日本，在日本金融危机期间，王淑贤将日本倒闭工厂的设备很廉价地买回来或者直接收购倒闭企业，帝贤在日本迅速扩张，有资料统计每三个日本人就有一个购买帝贤的产品，其在日本市场的占有率可见一斑。04年帝贤在中国纺织业已经稳操第二。他的投入只有同行业的1/10，再加上产业链通吃，使得帝贤B生产服装的零售价是出厂价的5倍，利润丰厚。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 帝贤增发事项 1、发行股票种类：境内上市外资股(B股)。2、每股面值：人民币1.00元。3、发行股数：15,000万股，并由发行人和保荐机构(主承销商)根据本次发行定价和本次增发投资项目资金

11、需求量确定最终发行数量。4、发行股数占发行后总股本的比例：25.48%。5、发行方式：向特定的境外机构投资者定价配售6、发行定价方法：发行价格按信息备忘录刊登日之前30个交易日“帝 贤B”股票收盘价算术平均值的85%确定，即：港币3.32元/股。7、发行对象：日本国山下商事株式会社等15家境外机构投资者。8、持股期限制：本次发行完成后，且获得本次配售的特定境外机构投资者持股期限满3个月后上市流通。9、承销方式：余额包销。10、本次发行预计实收募股资金：约53,300万元。11、发行费用概算：约2,500万元。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 增发遭

12、遇尴尬 帝贤B向境外机构投资者定向增发不超过1.5亿股B股，但截至申购缴款最后到账时间，实际缴款股数仅为130万股这意味着只发行出去0.87%，其余99.13%要由承销商南方证券包销。也就是说，根据双方签订的包销协议，按照发行价格计算，南方证券必须支付近5亿港元给帝贤B。帝贤B发行遭遇冷场，形象大损，而南方证券则被套牢5亿港元。根据公开资料，在增发前，王淑贤为帝贤公司第一大股东，持股数为1.74亿股，占总股本的39.58%。而在增发后，其持股比例降到29.59%。南证国际位列第二大流通股股东，持股总数应该在1.57亿股，占总股本的26.70%。增发后，两者股权仅差不到3个百分点。增发前王淑贤本

13、是我国上市公司个人控股之最，董事长地位稳如泰山，而增发后他的位置也变得岌岌可危。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 增发失败原因分析 天气原因：天气原因：南方证券官方解释为“在认购当天，香港、台湾地区遭遇圆规台风，相当部分有认购意向的特定境外机构投资者未能按时申购，严重影响了本次发行”券商对认购宣传工作不到位：券商对认购宣传工作不到位：帝贤指责南方证券对此次增发的宣传工作做得很不到位，而且，“南方证券没有采纳帝贤的合理建议”，帝贤B曾经多次向南方证券建议组织承销团来承销，而南方证券不想与人分享这一业务，独自承揽。券商内部混乱：券商内部混乱：在此次增发

14、前夕，南方证券被证监会行政接管，内部清查工作一直在进行，很多项目中途换人，或者没有具体的直接负责人，此次增发就出现了责任不清的问题。再加上南方证券对此次增发信心过强，准备不充分，最终酿成惨剧。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 B股融资能力低下：经过10多年的发展，至今沪深两市B股市场也只有100多只股票，市场不但没有扩容，反而出现了萎缩。关注该市场的投资者只有寥寥数千人，机构投资者更是在该市场鲜见身影。从目前B股市场的情况来看，该市场对于企业的融资功能早已不重要，国际证券市场对境内企业的吸引力早已大大超过B股市场，已经进场的企业想获得再融资也是在获

15、得通过上难上加难。而这个市场对于外资来说，更是缺乏应有的投资价值，现有B股公司的基本面也无法获得外资的青睐。相反，由于有了QFII进入，外资又多了一个投资通道，更使B股市场变得冷清。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 增发动机不被接受：帝贤B此次增发所募集的资金，准备用于新发展造纸项目，此前帝贤已通过银行贷款大手笔进军造纸业，流动资产与流动负债之间的缺口高达5.6个亿。这次增发的5个多亿100%用来偿还就要到期的银行贷款。我国造纸业主要依靠进口原料为生，而造纸原料价格不定因素很大，运输成本较高，再加上由于大举进军造纸业，使得帝贤债台高筑，面临短期流动

16、风险，所以投资者对纺织巨头的前途严重信心不足，多持观望态度。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 增发时机选择不当，增发曾拟延期，市场传言过多：股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 南方证券曾向证监会申请延长发行时间的报告，帝贤的增发时机选择不当，由上图可见，当时股市处于低迷状态，股价较低，从而导致发行价不高，而过低的发行价会导致承销商的利益损失，增发公告发出之后，市场已经有延期传闻，甚至有说法是“南证有可能延期一个月再发”，因为“现在股票正跌，时机不好”。市场传言较多，使投资者对申购产生观望的态度。股票配资软

17、件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 案例启示及结论融资渠道的选择至关重要。融资渠道的选择至关重要。在本案例中，帝贤选择的是在B股市场上定向增发，而B股市场的融资能力较低，这就导致了增发风险较高，从而帝贤通过较高的承销费用引来南方证券以包销的形式承销，这便使增发成本较高。承销方式应求稳健。承销方式应求稳健。本案例中，南方证券过于自信与帝贤签订的是余额包销，对于帝贤可以说风险较低，但是南证的压力就会很大。就B股融资形式而言，以组织承销团的方式较为稳妥，这样对于南证压力就会减轻很多，对于王淑贤来说也就不用担心第一股东位置不保。股票配资软件，18950897888。外

18、汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 增发时机与发行定价选择要慎重。增发时机与发行定价选择要慎重。上市公司应尽可能地在股价被高估的时候发行股票，假如公司股价最近持续下跌，从理论上讲，他应该等待一段时间，等股价回升后再发行股票，这样发行定价也能较高，从而使得融资更为成功，同时也能使得承销商利益上升，使其在销售时变的更为积极。当然，发行价过高也有弊端，过高的价格会压制投资者的投资欲望，反而增加增发的阻力，这便要求上市公司能在时机上做到准确的把握。选择券商时要细腻。选择券商时要细腻。本案例中，帝贤选择了南方证券，而南方证券当时处于动荡期，内部存在各类问题，直接影响了本次增发。股票配资软件，1895

19、0897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 2 2、认股权证、认股权证定义：在某一段时间内（通常持续几年）可以按某一特定价格（通常高于认沽权证发行时的市价）购买普通股的相对长期的期权特点：认股权证本身包含期权条款；认股权证须指明到期日；认股权证有可能稀释每股普通股收益股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 认购价格：当到期时，认购价格低于股票市场价格时，权证持有人会行权，会认购附权发行的股票或出售认股权证；反之，持有人不会认购，而是让权证失效。认股权证的价值：由执行价格和到期日股票价格决定V0=max(N)(PS)-E,0N:每份权证能认购

20、的股数 PS：到期时每股市价 E：购买N股的执行价格股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 3 3、私募、私募定义：即私下发行，是指只向少数特定的投资者发行股票的一种方式。缺点：发行面窄，仅限于少数大机构；发行后的股票较难转手；发行者的经营管理易受干扰优点：节约时间和省却许多准备文件、材料的工作；省去支付承销商的大量费用；无需向主管机关报批股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 第二节第二节 公司债券公司债券股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 公司债券是公司发行的长期债务

21、凭证，具有优先求偿权、固定利率及利息税前列支等特点，筹资成本比股票低。但若发行过度，作为固定支付的利息支付会愈积愈多，将成为公司的一项沉重负担，进而稀释和降低公司的盈利能力。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 一、债券的基本要素一、债券的基本要素票面价值 票面价值是指在债券到期日支付给债权人的金额，也称面值或本金。票面利率 票面利率是指债券上标明的利率。零息债券没有票面利率。到期日 债权人支付债券本金和利息的时刻。金边债券没有到期日，无须支付本金，只需永远支付利率。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 二、公

22、司债券的种类二、公司债券的种类1.按抵押担保状况进行分类抵押债券 以动产或不动产作为抵押品，用以担保按期还本的债券。分为房地产抵押债券、证券担保债券、设备信托证券和其他担保证券。信用债券 发行公司不提供任何有形、无形的抵押品，而完全以公司的全部资信予以保证的债券。此类债券求偿权排在抵押债券持有人之后。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 2.按利率进行分类浮动利率债券 以基础利率（同期政府债券收益率或优惠利率或LIBOR等等）为准，加上一个固定溢价予以确认。零息债券 没有票面利率的债券，以低于面值的贴现方式发行，即折价发行，到期按面值兑现。期限长，受市

23、场利率的影响大。指数债券 根据某种指数，如根据短期利率的平均变动定期（半年或1年）调整一次，使利率与通胀率挂钩来保证债券持有人免受通胀损失的一种公司债券。大多在通胀或货币信用紧缩时期发行。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 3.按债券的选择权不同进行分类可赎回债券 发行公司在公司债券上附加提前赎回或以新换旧条款，允许发行公司选择到期日之前购回全部或部分债券。可转换债券 公司赋予债券持有人按预先确定的比例转换为该公司普通股的选择权。是一种次级债券，常被视为一种投机性证券，风险较大，利率较低。偿还基金债券 要求发行公司每年从其利润中提存一定比例存入信托基

24、金，定期偿还本金的一种公司债券。带认股证的债权 公司将认股证作为合同的一部分附带发行的一种公司债券。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 三、债券的发行与承销三、债券的发行与承销债券的发行与承销的市场组织与结构和股票极其相似，主要差别在于发行合同书和债券评级两个层面上，以及一个偿还环节中。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 1.债券评级 为了估计不同债券违约的风险，保护投资主体的利益，增强债券发行者的筹资能力，企业债券通常需要由中介机构进行信用评级。世界上最著名的三大评估机构是：标准普尔公司(Standard

25、&Poors Corporation)、穆迪公司(Moodys Investors Service)和惠誉投资者服务公司(Fitch Investors Service)。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 MoodysS&PFitch简单要义AaaAAAAAA一流质量，最高安全性Aa1AA+AA+优等，高质量Aa2AAAAAa3AA-AA-A1A+A+中上等A2AAA3A-A-Baa1BBB+BBB+中下等Baa2BBBBBBBaa3BBB-BBB-（续下表）股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 Ba1BB

26、+BB+低等，投机型Ba2BBBBBa3BB-BB-B1B+B+高度投机型B2BBB3B-B-CCC+风险极大，处境困难CaaCCCCCCCCC-CaCCCC极度投机型CCC比上述更具投机性C1C1=收入债券，不付利息DDD违约DDDD（接上表）股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 如表，前四类为投资级债券，其他的为非投资级债券（俗称垃圾债券）。非投资级债券的判断有两个标准：一是发行之时即被评为非投资级，二是发行之时是投资级，但之后降至非投资级。后者属于二级市场范畴；前者也称初次发行高收益债券。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘

27、手带你赚钱！公司金融 2.发行合同书 该合同书是说明债券持有人和发行人双方权益的法律文件，由受托人代表债券持有人利益监督条款的履行。合同书除了一般的约定外，还有许多限制性条款，以保护债权人的利益。一旦发生违约事件，受托人首先要求发行人改善经营管理，提高财务灵活性；在公司陷入破产境地时，债券受托人在实施破产清算前，仍会寻求对债权人更为有利的手段。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 第三节第三节 优先股优先股股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 优先股兼有普通股与公司债券的特点，股息固定但无到期日。优先股持有人按

28、固定股息率取得股息且先于普通股股东收取股息，对公司清算的剩余资产的分配权优于普通股持有人。但优先股在剩余控制权方面劣于普通股，优先股股东通常无投票权。优先股价格主要受制于市场利率，风险和预期收益率都低于普通股。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 一、优先股的特征一、优先股的特征减缓公司普通股估价的下降。普通股股市低迷时，发行新的普通股会使公司普通股面临抛售压力。同普通股一样不存在到期偿债压力。资本成本低于普通股使用成本，公司支付固定的股息，其支付的红利总量低于普通股。提高公司财务杠杆系数，在正效应下，是公司普通股收益率提升。股票配资软件，189508

29、97888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 二、优先股种类二、优先股种类可转换优先股 在规定的时间内，优先股股东可以按一定得转换比率把优先股换成普通股。优先股股东借此在公司大量盈利造成股价上涨或需加强对公司控制时行使其权力。可赎回优先股 允许公司按发行价加上一定比例的补偿收益予以赎回的优先股。公司通常为减少资本或认定可以用较低股息率发行新的优先股时，就可用此方法。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 累积优先股和非累积优先股 累积优先股是指公司在某一时期所获盈利不足以支付股息时，则累积于次年或以后某一年盈利时，在普通股股息发放之前连同本年优先

30、股股息一并发放。非累积优先股则指对所欠股息部分，该股股东不能要求公司在以后年度补发。参加优先股和非参加优先股 参加优先股指除可按规定的股息率优先获得股息外，还可与普通股分享公司的剩余收益。按分享程度还能分为无限参加和有限参加优先股。非参加优先股是只能获取固定股息但不能参加公司额外分红的优先股。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 三、优先股存在的理由三、优先股存在的理由优先股的收益率低于普通股，其不高的固定股利又不能像债券利息费用那样免税，不具有税盾效应。优先股股利税收政策的两个重要内容：1.发行公司发放的优先股股利不能从应税收入中扣除；2.公司投资优

31、先股所获得的股利可以部分减免所得税。但由此产生的税收优势和税收劣势基本抵消股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 优先股存在的理由并非仅仅在于税收因素，而在于：1.为了避免破产威胁。债务融资面临本金和利息支付压力，未付债务会使得发行公司面临破产威胁。而未付优先股股利并非负债。2.规范的公用事业公司偏好优先股，大部分优先股都是由公用事业公司发放。因为这类企业可以将发行优先股的税收劣势转嫁给顾客。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 第四节第四节 长期融资决策原则长期融资决策原则股票配资软件，18950897888。

32、外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 影响长期融资决策的要素：1、资本市场效率的影响2、债务融资与权益融资的成本及收益的比较股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 一、一、资本市场效率资本市场效率资本市场效率与长期融资决策的关系：资本市场效率会影响公司财务活动。例如：影响公司是否公开发行股票以及何时公开发行股票；公司应该发行股票还是债权以及何时发行该种证券；市场对于不同证券证券发行是如何做出反应的，公司应该如何利用这种反应来决定应该发行何种证券股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 资本市场效率：资本市场将有关

33、信息融入证券价格的速度和完全程度有效资本市场分类：根据证券价格与信息公开之间的反应速度和完全程度将有效市场分为-强势、半强势、弱势市场效率要求市场价格与市场价值的偏差是自然形成的，只要市场价格的偏差不是人为形成的，市场价格可以不等于其价值股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 2 2、市场效率对公司金融活动的影响、市场效率对公司金融活动的影响（1）市场效率和会计灵活性 会计师在提供会计报告时，可能高估或低估公司利润，或夸大公司股票价值，或过分留有余地，即可以通过一些会计技巧来愚弄市场。较高的市场效率（至少是半强势有效）可以通过两点来遏制上述情况：一、有效

34、市场中，年度财务报告提供了足够的信息，从而使得财务分析师能够采用不同的会计方法测算公司盈利；第二，有效市场通过恰当地使用所有会计信息来确定股票的市场价格。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融（2）市场效率和发行证券的时机选择 公司经理会在股票价格被高估的时候发行股票，在股票价格被低估时，则选择等待，等到股票升至实际价值之上。在有效市场中，公司再发行股票后，如果股价下跌则说明，发行时机较适当，而如果增发后股价上升则说明，发行时机较差。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融（3）市场效率和融资方式的选择 关于公开发行

35、股票，除此公开发行的公司面临发行定价过低的成本，公司可以通过限制除此公开发行证券的规模老降低这种成本 关于股票再融资，假如公司股价最近持续下降，从理论上讲，如果时间充裕，他应该等待一段时间再发行股票 关于债券发行，假如目前的市场利率处于历史最高点，则考虑举债融资的公司应该选择推迟发行债券；反之，则该尽可能早地发行债券 关于选择融资方式的信号内容，公司除了其自身对资金的需求之外，还希望通过融资方式的选择，将其选择的理由作为信号传达市场。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 二、长期融资决策的收益分析二、长期融资决策的收益分析公司在融资决策时，除了筹措资金

36、满足自己的需要外，融资决策必然会比较各种融资方式的成本和收益，考虑如何在负债和权益资本之间进行权衡，使融资决策的净现值大于零，从而创造公司的价值。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 1.债务融资的收益（1）债务的税盾效应 由于权益融资者所支付的股利在税后列支，而债务融资者所承担的利息在税前列支，因此，债务融资具有省税作用，即税盾效应。公司每年的税盾效应=rBt r利率 t公司收入的边际税率 B为项目所筹集到的债务资金 债务税盾效应现值=股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融（2）减少代理成本 若公司的所有权和经

37、营权相分离，并且在没有激励的情况下，公司的管理者不会按照股东财富最大化目标行事。对具有大量自由现金流而债务比例很低的公司而言，其管理者可能因为资金充足而不思进取。债务融资面临到期还本付息的支付压力，致使公司管理者不敢懈怠。因此从股东财富最大化得角度看，债务融资可以减少代理成本。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 2.债务融资的成本 债务融资的成本包括显性和隐形两种成本，前者指交易成本，后者指债务融资可能引发的破产成本、代理成本和融资灵活性降低等。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融（1）债务资本的使用成本 P

38、债务的市场价格 I票面利息 N偿还期限 y到期收益率 债务的“到期收益率”是投资者在当前债务市场价格水平下，投资债务后，持有至期满时获得的市场期望收益率，也是投资者的要求收益率，即债务的资本成本。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 采用“市场类比法”间接计算公司的资本成本。在资本市场上寻找风险与公司债务资本相同的可交易风险性资产，根据当前的市场价格计算这些可交易风险性资产的市场期望收益率，然后根据风险相同、期望收益率相同的远则，将可交易风险性资产的市场期望收益率，间接地视为是公司同风险资本的资本成本股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职

39、业操盘手带你赚钱！公司金融（2）财务困境成本 财务困境成本是企业融资的风险成本，又称为破产成本。债务资本成本为公司提供了税收优惠，但债务也给公司带来的支付债务本息的压力。如果企业经营状况不佳，面临支付危机，这种财务困境将导致企业破产。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 就基本内涵而言，财务困境成本包含直接成本和间接成本两种。直接成本指清算或重组的法律成本，管理费用和会计费用也是必须加以考虑的重要内容。间接成本是指企业处于财务困境时经营所受的影响，这种影响源于破产阻碍了客户与供应商的经营行为股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带

40、你赚钱！公司金融（3）代理成本 代理成本是指由公司所有者和管理者之间的冲突引起的成本，或由债权人和股东的冲突引起的成本，代理成本由监督成本、约束成本和剩余成本组成。委托人和代理人之间因契约而产生的代理问题导致代理成本的产生。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融（4）财务灵活性的损失 财务灵活性是指公司利用举债应付突发事件的能力，债务合约中的诸多限制性条款降低了公司财务灵活性。保持财务灵活性有两个理由：第一，为了留有选择投资项目的灵活性而使公司价值最大化；第二，为了给公司管理者更多的融资选择权。股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融 3.长期融资决策的法则 长期融资决策是否产生了正的净现值。（1）资本结构 资本结构指公司不同的资本在总资本中所占的比重。公司的资本包括债务资本和权益资本。资本结构=B债务资本 S权益资本股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！公司金融（2）资本结构与资本成本、公司价值的关系 如果资本结构和资本成本呈正相关关系，则资本结构与公司价值呈负相关关系。如果资本结构和资本成本呈负相关关系，则资本结构与公司价值呈正相关关系。如果资本结构和资本成本没有关系，则资本结构与公司价值也没有关系股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！