《金融工程概述》PPT课件.ppt

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1、1 1第一章第一章 金融工程概述金融工程概述河北经贸大学金融学院河北经贸大学金融学院李吉栋李吉栋 2 2为什么学习金融工程为什么学习金融工程l l风险的管理工具风险的管理工具 l l套利工具套利工具 l l金融创新：创造价值金融创新：创造价值 金融工程的基本概念金融工程的基本概念 l l现代金融的特点现代金融的特点 l l金融工程的定义金融工程的定义 l l金融工程的发展背景金融工程的发展背景 l l金融工程的应用范围金融工程的应用范围 l l金融工程的基本理论和工具金融工程的基本理论和工具 金融工程应用前景广阔中国资本市场将进入全新的发展阶段l l居民将逐渐增加对金融资产配置的比例居民将逐渐

2、增加对金融资产配置的比例l l金融体系中直接融资的比例将逐渐提高金融体系中直接融资的比例将逐渐提高l l资本市场将会在经济转型升级中承担重要角色资本市场将会在经济转型升级中承担重要角色金融衍生品市场快速发展l l20152015年年2 2月月9 9日，上证日，上证5050期权合约挂牌交易期权合约挂牌交易l l20132013年年9 9月月6 6日，日，5 5年期国债期货合约挂牌交易年期国债期货合约挂牌交易l l20132013年年1111月，中金所推出沪深月，中金所推出沪深300300股指期权仿真股指期权仿真交易交易l l20102010年年4 4月月1616日，沪深日，沪深300300股指期

3、货挂牌交易股指期货挂牌交易3 34 41.1为什么学习金融工程一、风险的管理工具一、风险的管理工具例：人民币汇率（每例：人民币汇率（每100100外币兑换）外币兑换）如果在如果在20072007年底有一批出口货物，用美元结算，货款年底有一批出口货物，用美元结算，货款6 6个月后到，应如何规避汇率风险？个月后到，应如何规避汇率风险？l l改用欧元结算。（但在改用欧元结算。（但在0808年下半年，欧元出现大幅度贬值）年下半年，欧元出现大幅度贬值）l l远期交易远期交易l l交叉套保（如用日元或其他货币）交叉套保（如用日元或其他货币）日期美元欧元日元2007.12.28730.461066.136.

4、43182008.6.30685.401079.576.45692008.12.31682.30948.337.53425 520062014过去1年人民币对美元走势图（2015-3-1）6 67 7国际原油1947-2007年价格8 82005至2014原油价格走势（2015-3-1，新浪财经）数据来源：新浪财经数据来源：新浪财经过去2年的原油价格走势（2015-3-1，新浪财经）9 91010LMECopper(3m)19981998年年1 1月月1 1日日-2006-2006年年9 9月月8 8日日11112006年6月至2015年3月伦铜期货价格（新浪财经）数据来源：新浪财经数据来源：

5、新浪财经12121971-2011美元指数1313过去2年美元指数（日K线，和讯财经）14141975年至2011的黄金价格1515过去5年的黄金价格（2015-3-1，新浪财经）数据来源：新浪数据来源：新浪16161.1为什么学习金融工程：风险的管理工具金融工程提供的风险管理工具l l开发风险管理工具开发风险管理工具l l设计风险管理策略设计风险管理策略降低或消除非系统性风险（分散化）转移风险:套保者 投机者 套利者1717世界500强企业应用金融衍生工具的情况根根根根据据据据世世世世界界界界互互互互换换换换和和和和衍衍衍衍生生生生品品品品协协协协会会会会（International Int

6、ernational International International Swaps Swaps Swaps Swaps and and and and Derivatives Derivatives Derivatives Derivatives AssociationAssociationAssociationAssociation）最最最最近近近近2009200920092009年年年年的的的的调调调调查查查查统统统统计计计计，世世世世界界界界500500500500强强强强公公公公司司司司中中中中有有有有超超超超过过过过9 9 9 94%4%4%4%的的的的公公公公司司司司使用衍生

7、品来管理它们的风险。使用衍生品来管理它们的风险。使用衍生品来管理它们的风险。使用衍生品来管理它们的风险。其其其其中中中中500500500500强强强强中中中中有有有有8 8 8 83%3%3%3%的的的的公公公公司司司司用用用用于于于于管管管管理理理理利利利利率率率率风风风风险险险险，88%88%88%88%的的的的公公公公司司司司用用用用于于于于管管管管理理理理汇汇汇汇率率率率风风风风险险险险，23.523.523.523.5%的的的的公公公公司司司司用用用用于于于于管管管管理理理理商商商商品品品品价价价价格格格格风风风风险险险险，49%49%49%49%用用用用于于于于管管管管理理理理股

8、股股股权权权权证证证证券券券券风风风风险险险险。500500500500强强强强中中中中1 1 1 153535353家家家家美美美美国国国国公公公公司司司司的的的的9 9 9 92%2%2%2%，全全全全部部部部64646464家家家家日日日日本本本本公公公公司司司司，全全全全部部部部37373737家家家家法法法法国国国国公公公公司司司司，全全全全部部部部3 3 3 34 4 4 4家家家家英英英英国国国国公公公公司司司司，3 3 3 37 7 7 7家家家家德德德德国国国国公公公公司司司司的的的的9 9 9 97%7%7%7%使用衍生品来管理风险。使用衍生品来管理风险。使用衍生品来管理风

9、险。使用衍生品来管理风险。1818我国衍生品管理风险的失败案例l l中航油（新加坡）中航油（新加坡）l l国储铜国储铜衍生产品在我国风险管理中的应用前景l l股指期货股指期货l l商品期货商品期货l l期权期权l l国债期货国债期货1.1为什么学习金融工程：风险的管理工具19191.1为什么学习金融工程：套利工具套利：获取无风险收益的交易策略套利：获取无风险收益的交易策略案例：案例：ETFETF套利套利ETF折价：ETF市值 ETF净值20201.1为什么学习金融工程：套利工具套利是利用市场出现的错误定价套利的作用l l提高流动性提高流动性l l提高市场的有效性提高市场的有效性l l提供一种有

10、效的盈利途径提供一种有效的盈利途径21211.1为什么学习金融工程：金融创新创造价值通过风险的优化配置，降低交易成本，增加投资者通过风险的优化配置，降低交易成本，增加投资者效用效用案例案例1 1：阿莱商品公司股票发行：阿莱商品公司股票发行l l19841984年年1111月，德莱克塞尔投资银行帮助月，德莱克塞尔投资银行帮助阿莱商品公司阿莱商品公司阿莱商品公司阿莱商品公司公公开发行开发行600600万股的股票，按当时的市场情况，投资银行万股的股票，按当时的市场情况，投资银行认为阿莱的股票仅能以每股认为阿莱的股票仅能以每股6 6美元左右的价格出售，老股美元左右的价格出售，老股东不愿意以每股低于东不

11、愿意以每股低于8 8美元的价格出售普通股。美元的价格出售普通股。l l投资银行在发行时设计了投资银行在发行时设计了可售回股票可售回股票可售回股票可售回股票，即阿莱商品公司，即阿莱商品公司的的普通股与一份看跌权股票同时出售普通股与一份看跌权股票同时出售普通股与一份看跌权股票同时出售普通股与一份看跌权股票同时出售。普通股的售价是。普通股的售价是8 8美元每股，看跌期权则是给予投资者在两年之后按美元每股，看跌期权则是给予投资者在两年之后按8 8美元美元的价格将其持有的普通股出售给发行公司的权利。的价格将其持有的普通股出售给发行公司的权利。2222在这两年内投资者无权行使该权利，只有在满两年时，即在这

12、两年内投资者无权行使该权利，只有在满两年时，即19861986年年1111月，投资者才能行使期权。这样，投资者在这两年的投资至多损失时月，投资者才能行使期权。这样，投资者在这两年的投资至多损失时间成本。间成本。19841984年年1111月月1515日，阿莱公司的股票在美国股票交易所日，阿莱公司的股票在美国股票交易所AMSEAMSE上市。上市。当天股价跌至当天股价跌至7.6257.625美元。在新股的适应期内，阿莱的股票迅速下挫美元。在新股的适应期内，阿莱的股票迅速下挫至每股至每股6 6美元美元这正是德莱克塞尔投资银行的预测值。其后的一年这正是德莱克塞尔投资银行的预测值。其后的一年半内，该股票

13、始终在票始终在半内，该股票始终在票始终在6 6美元左右徘徊。美元左右徘徊。19861986年年8 8月月1616日，阿莱公司董事会接受了公司的经理层提出的日，阿莱公司董事会接受了公司的经理层提出的收购方收购方收购方收购方案案案案。这些经理斥资。这些经理斥资 48704870万美元，以每股万美元，以每股1010美元的价格购买阿莱公司。美元的价格购买阿莱公司。于是，于是，在其可售回股票的执行期内，阿莱公司的股价在在其可售回股票的执行期内，阿莱公司的股价在910910美元之美元之间盘整，间盘整，“售回权售回权”没被执行。没被执行。阿莱公司的老股东和经理相对外部投资者而言，是所谓的阿莱公司的老股东和经

14、理相对外部投资者而言，是所谓的“内部人内部人”，经理们愿意以每股，经理们愿意以每股1010美元实施收购，足以证明其真实的股票价值断美元实施收购，足以证明其真实的股票价值断然不是市场预测的每股然不是市场预测的每股6 6美元。这个案例说明可售回股票的确有助于美元。这个案例说明可售回股票的确有助于缓解公司内外的信息不对称问题，避免股价的低估。缓解公司内外的信息不对称问题，避免股价的低估。1.1为什么学习金融工程：金融创新创造价值2323案例案例2 2：华平对国美的战略投资：华平对国美的战略投资l l20062006年年2 2月月5 5日，美国华平投资集团向国美注入日，美国华平投资集团向国美注入 1.

15、51.5亿美亿美元元,认购其发行的认购其发行的 1.251.25亿美元可转换债券及亿美元可转换债券及25002500万美元万美元认股权证。认股权证。l l华平认购的五年到期的可转换债券的转股价格约为每股华平认购的五年到期的可转换债券的转股价格约为每股6.46.4港元港元,较之前较之前 3030个连续交易日的每股平均收市价溢出个连续交易日的每股平均收市价溢出16.79%16.79%。l l此外此外,华平还将支付华平还将支付300300万美元认购总值万美元认购总值25002500万美元、为万美元、为期五年的国美新普通股认股权证。华平有权以每股期五年的国美新普通股认股权证。华平有权以每股0.9927

16、0.9927美元美元(约合约合 7.77.7港元港元)的初始价格行使认股权。这的初始价格行使认股权。这一行权价较之前一行权价较之前 3030个连续交易日的每股平均收市价溢出个连续交易日的每股平均收市价溢出40.51%40.51%。l l如果考虑期权费，在行权日国美股票价格高于如果考虑期权费，在行权日国美股票价格高于8.638.63港元，港元，华平的认股权证才能达到盈亏平衡。华平的认股权证才能达到盈亏平衡。1.1为什么学习金融工程：金融创新创造价值2424有了华平入股，花旗也调高了国美的盈利预测有了华平入股，花旗也调高了国美的盈利预测。花旗最新的。花旗最新的研究报告将国美电器的目标价由研究报告将

17、国美电器的目标价由5.855.85港元大幅调高港元大幅调高50.450.4至至8.88.8港元，预测巿盈率也由港元，预测巿盈率也由1616倍增至倍增至2222倍，维持倍，维持“买入买入”评评级，风险评级由中级降至低级级，风险评级由中级降至低级国美于国美于2 2月月3 3日复牌，股价报收日复牌，股价报收7.357.35港元。国美停牌前股价为港元。国美停牌前股价为6.056.05港元。港元。对于国美来说对于国美来说,采取可转换债券与认股权证搭配的方式筹资采取可转换债券与认股权证搭配的方式筹资,是在与华平进行短期套现走人和长期战略投资之间的博弈。是在与华平进行短期套现走人和长期战略投资之间的博弈。如

18、果国美五年后股价没有达到转股价格如果国美五年后股价没有达到转股价格,华平收回本利华平收回本利,损失损失期权费期权费300300万美元，而国美将失去这个战略投资者。万美元，而国美将失去这个战略投资者。如果股价高于转股价格而低于认股权证的执行价格，华平将如果股价高于转股价格而低于认股权证的执行价格，华平将损失权证费用损失权证费用300300万美元。因此华平必然会努力帮助国美提万美元。因此华平必然会努力帮助国美提升管理水平，使其股价高于行权价格，行使认股权。升管理水平，使其股价高于行权价格，行使认股权。这种投资结构体现了一种双向激励机制这种投资结构体现了一种双向激励机制1.1为什么学习金融工程：金融

19、创新创造价值案例3：宝钢发行新华保险的可交换债券新华保险股东宝钢集团拟以新华保险部分新华保险股东宝钢集团拟以新华保险部分A A股股票为标的发股股票为标的发行可交换公司债券行可交换公司债券,该次可交换债券发行于今年该次可交换债券发行于今年44月月2424日及日及9 9月月2323日分别获得国务院国资委批复同意及中国证监会发审日分别获得国务院国资委批复同意及中国证监会发审委审核通过。委审核通过。据新华保险据新华保险4 4月月4 4日公告日公告,此次可交换债券拟发行期限不超过此次可交换债券拟发行期限不超过3 3年年,拟募集资金规模不超过拟募集资金规模不超过4040亿元。在满足换股条件下亿元。在满足换

20、股条件下,可可交换债券持有人有权在可交换债券发行交换债券持有人有权在可交换债券发行1212个月以后将其所个月以后将其所持有的可交换债券交换为新华保险持有的可交换债券交换为新华保险A A股股票。股股票。截至截至20142014年年6 6月月3030日日,宝钢集团共持有新华保险宝钢集团共持有新华保险A A股股票股股票4.714.71亿股亿股,占新华保险占新华保险A A股股本的股股本的15.11%,15.11%,均为非限售流通股均为非限售流通股,按按9 9月月2323日收盘价市值约日收盘价市值约111111亿元。亿元。2525 为发行人提供低成本融资和溢价减持机会。债券为发行人提供低成本融资和溢价减

21、持机会。债券赋予持有人股票的看涨期权赋予持有人股票的看涨期权,因此发行利率一般都因此发行利率一般都会大幅低于普通公司债券的利率；通常可转换债券会大幅低于普通公司债券的利率；通常可转换债券转股价高于当前市场价。转股价高于当前市场价。减持减持“公开化公开化”，对市场影响有限。可交换债券在，对市场影响有限。可交换债券在减持股份方面的运用在海外已有大量实例减持股份方面的运用在海外已有大量实例,比如和比如和记黄埔曾两度发行可交换债券以减持记黄埔曾两度发行可交换债券以减持VodafoneVodafone，大东电报发行可交换债券出售所持电讯盈科的股份。大东电报发行可交换债券出售所持电讯盈科的股份。宝钢股份发

22、行可交换债券明示其减持意图宝钢股份发行可交换债券明示其减持意图,但相对但相对于通过大宗交易减持于通过大宗交易减持,减持成本相对较低减持成本相对较低,对正股对正股股价冲击较小。股价冲击较小。262627271.2金融工程的基本概念一、现代金融的特点一、现代金融的特点1.1.金融产品供给与需求的特殊性金融产品供给与需求的特殊性普通商品金融产品(特别是衍生产品)主要成本 原材料,资本,劳动力智力,可能的价值转移制造时间 必要的劳动时间几乎可以瞬时产生供应量短期内有限如果允许卖空,有足够保证金,供应量可以达到很大需求量短期内变化小短期内可能变化大功用消费或生产投机或投资28281.2金融工程的基本概念

23、：现代金融的特点金融产品需求的易变性（原因）金融产品需求的易变性（原因）l l个人信心、预期等存在巨大的不确定性，个人信心、预期等存在巨大的不确定性，影响个人需求影响个人需求行为行为l l对金融产品的需求脱离了人的基本需求，甚至与基本需对金融产品的需求脱离了人的基本需求，甚至与基本需求无关求无关l l脱离基本需求的金融产品容易受个人信心和预期影响，脱离基本需求的金融产品容易受个人信心和预期影响，容易出现不稳定波动和突变。容易出现不稳定波动和突变。金融产品市场存在自我强化的正反馈机制，这是金金融产品市场存在自我强化的正反馈机制，这是金融市场与普通商品市场的最大区别融市场与普通商品市场的最大区别泡

24、沫化是金融产品市场的常态泡沫化是金融产品市场的常态29291.2金融工程的基本概念：现代金融的特点2.2.货币作用的变化（成为交易的标的物）货币作用的变化（成为交易的标的物）货币形态：货币形态：物物交换物物交换稀有金属稀有金属纸币纸币电子货币电子货币 货币作用货币作用一般等价物一般等价物信用信用交易标的物交易标的物30301.2金融工程的基本概念：现代金融的特点3 3、金融市场异化，信用过度膨胀、金融市场异化，信用过度膨胀l l9090年代以来：基础资产年代以来：基础资产衍生产品衍生产品套期保值套期保值过度投机和套利过度投机和套利l l货币乘数效应和金融衍生产品交易杠杆原理共货币乘数效应和金融

25、衍生产品交易杠杆原理共同作用，金融机构数十甚至数百倍地创造着货同作用，金融机构数十甚至数百倍地创造着货币币l l20072007年，美林的资产是其所有者权益的年，美林的资产是其所有者权益的27.827.8倍，倍，高盛的权益杠杆率是高盛的权益杠杆率是26.226.2倍，而雷曼兄弟同期的倍，而雷曼兄弟同期的权益杠杆率达到权益杠杆率达到31.731.7倍倍 31311.2金融工程的基本概念：现代金融的特点4、金融学科发展变化6060年代以前年代以前描述性金融阶段描述性金融阶段6060年代年代8080年代年代分析性金融阶段（分析性金融阶段（MarkowitzMarkowitz证券组合理论、证券组合理论

26、、CAPMCAPM等）等）8080年代以后年代以后金融工程阶段（主要代表性理论为金融工程阶段（主要代表性理论为B-B-SS的期权定价）的期权定价）32321.2金融工程的基本概念：现代金融的特点5 5、研究方法的变化、研究方法的变化l l线线 性性非线性非线性l l人人 工工计算机计算机l l静静 态态动动 态态l l简简 单单复复 杂杂l l定定 性性定定 量量l l理理 论论应应 用用l l局局 部部全全 球球l l确确 定定不确定不确定l l宏宏 观观微观微观 33331.2金融工程的基本概念：金融工程的定义约翰约翰约翰约翰 芬尼迪芬尼迪芬尼迪芬尼迪(John D.Finnerty(Jo

27、hn D.Finnerty，1988)1988)：金融工程是将工程：金融工程是将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法和科学方思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法和科学方法（主要有数学模型、数值运算、仿真模型等）设计、开发法（主要有数学模型、数值运算、仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。和实施新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。l l新型金融工具的设计、开发与实施新型金融工具的设计、开发与实施l l新型金融手段的设计、开发与实施新型金融手段的设计、开发与实施l l对金融问题的创造性解决对金融问题的创造性解决EngineeringEngi

28、neering:The application of scientific and:The application of scientific and mathematical principles to practical ends such as the mathematical principles to practical ends such as the design,manufacture,and operation of efficient and design,manufacture,and operation of efficient and economical struc

29、tures,machines,processes,and economical structures,machines,processes,and systems.systems.34341.2金融工程的基本概念：金融工程的定义国际金融工程师学会常务理事国际金融工程师学会常务理事马歇尔（马歇尔（马歇尔（马歇尔（19921992）认认为，这一表述对金融工程的研究范围作出了准确的为，这一表述对金融工程的研究范围作出了准确的概括，并作进一步的阐述概括，并作进一步的阐述，指出定义中的指出定义中的“新型和新型和创造性创造性”有三个层次的涵义：有三个层次的涵义：l l金融领域中思想的跃进，其创新程度最高；

30、金融领域中思想的跃进，其创新程度最高；l l对已有的观念做重新的理解与运用；对已有的观念做重新的理解与运用；l l对已有的金融产品和手段进行分解和组合。目前层出不对已有的金融产品和手段进行分解和组合。目前层出不穷的新颖金融工具的创造，大多建立在这种组合分解的穷的新颖金融工具的创造，大多建立在这种组合分解的基础上。基础上。35351.2金融工程的基本概念：金融工程的定义洛伦兹洛伦兹洛伦兹洛伦兹 格立茨格立茨格立茨格立茨(Lawrence Galitz,1998)(Lawrence Galitz,1998)认为：金认为：金融工程即是融工程即是“运用金融工具重新构造现有的金融状运用金融工具重新构造现

31、有的金融状况，使之具有所期望的特性况，使之具有所期望的特性(即收益即收益/风险组合特性风险组合特性)”)”。金融工程的基本特征金融工程的基本特征l l创新性创新性l l综合性综合性l l应用性应用性l l最优化最优化36361.2金融工程的基本概念：金融工程的发展背景金融工程（金融工程（FinancialEngineeringFinancialEngineering）是一门在）是一门在8080年年代末、代末、9090年代初出现的新兴年代初出现的新兴综合性交叉综合性交叉综合性交叉综合性交叉学科。金学科。金融工程一出现，就受到理论界、实务界、监管当局融工程一出现，就受到理论界、实务界、监管当局的高

32、度重视，被称为的高度重视，被称为“金融业中的高科技金融业中的高科技金融业中的高科技金融业中的高科技”，并且，并且正越来越受到广泛的应用。正越来越受到广泛的应用。金融工程产生和发展的因素可分为两大类：金融工程产生和发展的因素可分为两大类：l l外部环境因素外部环境因素l l金融机构内部因素：金融机构内部因素：37371.2金融工程的基本概念：金融工程的发展背景1市场需求变化（规避风险、规避税收、寻市场需求变化（规避风险、规避税收、寻找套利、创造新需求等）找套利、创造新需求等）l l布雷顿森林体系崩溃，外汇市场不确定性增加布雷顿森林体系崩溃，外汇市场不确定性增加l l经济全球化经济全球化l l避税

33、避税l l信息冲击更加快捷，影响更大信息冲击更加快捷，影响更大38382科学技术发展提供技术支持科学技术发展提供技术支持l l计算机信息处理技术（包括硬件和计算机软件）计算机信息处理技术（包括硬件和计算机软件）l l远程通讯技术远程通讯技术l l自动化和人工智能技术自动化和人工智能技术几个方面应用几个方面应用l l电子资金划拨系统、电子化证券交易电子资金划拨系统、电子化证券交易l l计算机与证券分析软件计算机与证券分析软件l l程序化交易程序化交易1.2金融工程的基本概念：金融工程的发展背景39393金融监管制度的变革金融监管制度的变革l l金融业放松监管推动了金融工程的发展金融业放松监管推动

34、了金融工程的发展l l金融创新与金融监管是一对矛盾金融创新与金融监管是一对矛盾1.2金融工程的基本概念：金融工程的发展背景40404 4金融理论发展提供理论支持金融理论发展提供理论支持金融理论发展提供理论支持金融理论发展提供理论支持l l18961896年年IrvingFisherIrvingFisher：净现值法：净现值法 l l19001900年法国数学家年法国数学家LouisBachelierLouisBachelier在博士论文在博士论文 投机理论投机理论 中提出：股票价格变化服从高斯分布。（但由于当时人中提出：股票价格变化服从高斯分布。（但由于当时人们普遍认为股票等金融工具是一种纯投

35、机性工具，故们普遍认为股票等金融工具是一种纯投机性工具，故BachelierBachelier的研究成果并不受重视，被埋没半个多世纪，的研究成果并不受重视，被埋没半个多世纪，直到直到19651965年由经济学家年由经济学家SamuelsonSamuelson的介绍，这一工作才的介绍，这一工作才为世人知晓。）为世人知晓。）l l19381938年年MacaulayMacaulay：提出久期和利率免疫的概念。（这两：提出久期和利率免疫的概念。（这两个概念目前在资产个概念目前在资产/负债管理中得到了广泛的应用。）负债管理中得到了广泛的应用。）1.2金融工程的基本概念：金融工程的发展背景4141194

36、41944年年NeumannNeumann和和MorgensternMorgenstern：效用理论：效用理论(UtilityFunction)(UtilityFunction)描述了投描述了投资者风险态度，开始了人们更广泛描述收益与风险的方法。资者风险态度，开始了人们更广泛描述收益与风险的方法。19521952年年MarkowitzMarkowitz：资产组合理论。（提出用方差来描述投资风险的概：资产组合理论。（提出用方差来描述投资风险的概念，使得人们对金融问题的认识开始了从定性到定量的转变）。念，使得人们对金融问题的认识开始了从定性到定量的转变）。19581958年年ModiglianMo

37、diglian和和MillerMiller：资本结构的：资本结构的MMMM定理（表明在一个完全市场，定理（表明在一个完全市场，融资方式融资方式(发行股票和债券发行股票和债券)与公司价值无关）。与公司价值无关）。WilliamSharpe,JohnLinter,JanMossinWilliamSharpe,JohnLinter,JanMossin：资本资产定价模型：资本资产定价模型CAPMCAPM19701970年年FamaFama：系统地提出有效市场理论：系统地提出有效市场理论19731973年年BlackScholesBlackScholes；MertonMerton：ThorpeThorp

38、e：期权定价理论：期权定价理论19761976年年RossRoss：套利定价模型：套利定价模型APTAPT19771977年年RichardRoll,RobertGeske,RobertWhaleyRichardRoll,RobertGeske,RobertWhaley：美式期权定价解：美式期权定价解析法析法19781978年年WilliamMargrabeWilliamMargrabe：互换期权定价：互换期权定价1979CoxRoss,Rubinstein1979CoxRoss,Rubinstein：二项式定价：二项式定价19791979年年RichardRendleman,BritBart

39、terRichardRendleman,BritBartter：利率期权定价：利率期权定价19831983年年MarkGarman&StevenKolkhagenMarkGarman&StevenKolkhagen：欧式外汇期权定价：欧式外汇期权定价1.2金融工程的基本概念：金融工程的发展背景42421.2金融工程的基本概念：金融工程的应用范围1Finnerty概括为三个方面概括为三个方面l l新型金融产品和工具的开发，包括面向个人的新型金融产品和工具的开发，包括面向个人的金融产品和面向企业的金融工具金融产品和面向企业的金融工具l l新型金融手段的开发，主要目的是降低交易成新型金融手段的开发，

40、主要目的是降低交易成本，如电子化证券交易、程序化交易等本，如电子化证券交易、程序化交易等l l创造性地解决金融问题，例如资产证券化创造性地解决金融问题，例如资产证券化43431.2金融工程的基本概念：金融工程的应用范围2 2MarshallMarshall从实务角度的概括从实务角度的概括从实务角度的概括从实务角度的概括公司理财公司理财公司理财公司理财l l企业的兼并与收购；垃圾债券（企业的兼并与收购；垃圾债券（JunkBondJunkBond）和过渡性融）和过渡性融资（资（BridgeFinancingBridgeFinancing）金融工具（含基础的和衍生工具）交易金融工具（含基础的和衍生工

41、具）交易金融工具（含基础的和衍生工具）交易金融工具（含基础的和衍生工具）交易l l开发出具有套利性质的交易工具和交易策略，如开发出具有套利性质的交易工具和交易策略，如ETFETF及其及其套利策略套利策略投资和货币管理投资和货币管理投资和货币管理投资和货币管理l l如具有优先受益权结构的基金、信托产品如具有优先受益权结构的基金、信托产品l l资产证券化产品资产证券化产品风险管理风险管理风险管理风险管理l l风险管理技术包括风险识别、度量和风险管理策略等。风险管理技术包括风险识别、度量和风险管理策略等。44441.21.2金融工程的基本概念：金融工程的基本理论和工具金融工程的基本概念：金融工程的基

42、本理论和工具基础理论：基础理论：基础理论：基础理论：l l会计学与税务知识，代理理论，估值理论，汇率理论、会计学与税务知识，代理理论，估值理论，汇率理论、利率理论及汇率的平价关系，资产组合理论，资产定价利率理论及汇率的平价关系，资产组合理论，资产定价理论，有效市场理论，套期保值理论，期权定价理论等理论，有效市场理论，套期保值理论，期权定价理论等基本的金融工具：基本的金融工具：基本的金融工具：基本的金融工具：l l固定收益证券（如固定利率债券）、股票、远期、期货、固定收益证券（如固定利率债券）、股票、远期、期货、期权、互换等。期权、互换等。基本的金融手段：基本的金融手段：基本的金融手段：基本的金融手段：l l电子化证券交易、电子资金结算等。电子化证券交易、电子资金结算等。