社会保障基金.ppt

《社会保障基金.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《社会保障基金.ppt（78页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第三章第三章 社会保障基金社会保障基金l第一节第一节 社会保障基金及筹资模式社会保障基金及筹资模式l第二节第二节 社会保障基金的收付管理社会保障基金的收付管理l第三节第三节 社会保障基金的投资运营社会保障基金的投资运营第一节第一节 社会保障基金及社会保障基金及筹资模式筹资模式一、社会保障基金的界定及分类l社会保障基金社会保障基金是国家和社会从已有的社会财富中提存、积累并用以援助或补偿社会保障对象的资金，是社会保障制度得以确立并能够解决特定社会问题的物质基础。基金的分类l（一）按基金运营管理方式分类财政拨款形成的社会保障基金强制性征缴形成的社会保障基金多元组合形成的社会保障基金（如社会福利基金）

2、社会保障基金社会保险社会救济社会福利军人保障基金缴费形式独立财政预算外税收形式纳入财政预算财政性社会保障基金直接来源于国家税收、通过经常性预算和财政拨款的形式形成，其结构和功能通常取决于国家的社会保障规模以及财政体制与相关社会保障制度的结合程度。管理方式l中央和地方政府拨款分工运行l中央和地方政府拨款混合使用l（二）按社会保障项目的专门用途及其功能分类l1.社会救助基金l2.社会保险基金l3.社会福利基金l4.军人保障基金l5.全国社会保障基金1.社会救助基金l定义定义：国家通过经常性预算和财政性拨款等形成的，专门用于救助困难群体的社会保障基金。l来源来源：政府财政性资金、民间慈善基金l给付给

3、付：不以缴费为前提，一般由国家、社会向被救助者实施单向的货币、实物及服务救助。l特点特点：最低保障、对象普遍、权利单向性、按需分配l分类分类：最低生活保障基金、灾害救助基金、失业救助基金、住房救助基金、医疗救助基金、教育救助基金2.社会保险基金l定义定义：是指用于保障劳动者在丧失劳动能力或失去劳动机会时的基本需要的基金。l来源来源：雇主、雇员、政府l分类分类：（在中国）养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险负担方式：l三方三方:雇主、雇员、政府l双方双方雇主、雇员雇员、政府雇主、政府：日本德国工伤保险l单方单方工伤保险由雇主承担；智利养老金缴费完全由劳动者承担；社会主义国家保险由政府

4、承担l在一个国家内部，因不同社会保险项目的要求不同而多种负担方式并存。3.社会福利基金l定义：定义：国家和社会用于提高人民物质和精神文化生活水平而建立的社会保障基金。l来源：来源：财政拨款、企业自筹、发行福利彩票、社会捐赠l特点：特点：高层次的保障l分类：分类：财政性福利基金、社会化福利基金、企业自有福利基金4.军人保障基金l定义：定义：为实施军人社会保障而筹集、积累的资金。l分类：分类：优抚基金、安置基金、军人保险基金l来源：来源：优抚基金和安置基金来源于国家和社会国家和社会、军人保险基金主要来源于国家财政拨款国家财政拨款。l案例：案例：军人保障基金军人保障基金引入商业保险引入商业保险l烈士

5、保险金标准由8.64万元提高到60万元，因公牺牲由5.76万元提高到30万元，1至10级残疾由原标准最高5.04万元至最低0.48万元，提高到现标准最高14.5万元至最低1.75万元不等。5.全国社会保障基金l定义：定义：为筹集和积累社会保障资金，合理分摊社会保障转型成本转型成本，并更好地应对人口老龄化应对人口老龄化而成立的基金。l来源：来源：中央财政拨款、国有股减持、股权划拨资产、经国务院批准以其他方式筹集的资金如彩票发行收入及投资收益所形成的基金,另外,还有个人账户资金及其投资收益。l给付：给付：在社会保险和社会救济基金出现财务危机时，充当着补充、调剂基金补充、调剂基金的作用。l中国政府于

6、中国政府于2000年年9月建立月建立“全国社会保障基金全国社会保障基金”，并设立，并设立“全国社会保障基金理事会全国社会保障基金理事会”。二、社会保障基金的性质l社会保障基金是从国民收入的初次分配和社会保障基金是从国民收入的初次分配和再分配过程中形成的一种消费性社会后备再分配过程中形成的一种消费性社会后备基金。基金。l社会保障基金基本上属于必要劳动的范畴，社会保障基金基本上属于必要劳动的范畴，但还有部分来源于剩余劳动。但还有部分来源于剩余劳动。“扣除”储存理论l马克思曾明确指出要从社会总产品中进行六项六项“扣除扣除”，并要以此“为丧失劳动能力的人等设立为丧失劳动能力的人等设立基金基金”，其中最

7、主要最主要的就是社会保险基金。l这种进行储存的基金属于劳动者必要劳动的一部劳动者必要劳动的一部分分，也是维持劳动力再生产所必需的费用。l这种理论告诉我们，为了使社会再生产过程周而复始地延续下去，社会总产品是不能“不折不扣地全部花费完的，而必须在扣除补偿生产消耗和增加生产部分外，再扣除用于劳动者不测事再扣除用于劳动者不测事件发生后的补偿部分件发生后的补偿部分，并进行储存。三、社会保障基金的筹集模式三、社会保障基金的筹集模式l按照社会保障基金筹集的方式不同，以社会保障基金是否进行积累为标准，社会保障基金管理模式有：l现收现付制现收现付制l完全积累制完全积累制l部分积累制部分积累制现收现付制现收现付

8、制(Pay-as-you-go，简称PAYG)近期横向近期横向收付平衡收付平衡内内涵涵：是以同一个时期正在工作的一代人的缴费来支付已经退休的一代人的养老金的制度安排。l优点：优点：l1制度易建，给付及时l2调整灵活，基金的平衡不受通货膨胀率和利率波动的影响。l3再分配功能较强l缺点：缺点：l1难以应付人口老龄化的挑战l2收入替代具有刚性l3可能诱发代际矛盾完全积完全积累制累制远期纵向收付平衡远期纵向收付平衡l内内涵涵：又称基金积累制、完全积累制，是指在任何时点上积累的社会保险费总和连同其投资收益，能够以现值清偿未来的社会保险金给付需要。l优点：优点：l1运行机制简便，易被理解和接受；l2预筹养

9、老金，抵御老龄化；l3缴费与待遇关联，形成激励机制；l4增加社会储蓄，促进经济发展。l缺点缺点：l1基金贬值风险较大l2基金营运风险存在l3不具有分配功能，互济性较弱部分积累式部分积累式内内涵涵：将将现现收收现现付付式式和和基基金金积积累累式式实实行行有有机机结结合合，将将社社会会保保障障基基金金的的收收支支分分成成两两个个部部分分，一一部部分分现现收收现现付付，另另一一部部分积累。分积累。l特点：特点：l部分基金制既不像现收现付制那样不留积累基金，也不像基金制那样预留长期使用的基金，它的储备基金规模比现收现付制的大，比基金制的小。这种模式兼具前两种模式的特点。l现收现付制是社会保险基金的短期

10、平衡，基金制是长期平衡，而部分积累制则是中期平衡。l实践中，由现收现付制向基金制转轨时，由于一次性填补过去现收现付制积累的债务非常困难，通常选择保留一部分现收现付制，同时建立个人账户，这便是部分基金制。l20世纪90年代，我国社会养老保险制度改革就采用了这一思路，现行基本养老保险制度就是据此思路设计的。四、影响基金筹资模式的因素四、影响基金筹资模式的因素 l需要考虑不同的社会保障项目的支出特需要考虑不同的社会保障项目的支出特点。点。l需要考虑人口年龄结构的变化趋势。需要考虑人口年龄结构的变化趋势。l需要充分考虑经济承受能力和社会经济需要充分考虑经济承受能力和社会经济协调稳定发展的客观要求。协调

11、稳定发展的客观要求。现收现付制理论出发点：l 萨缪尔森（Samuelson,1958）提出无限期叠代模型简化形式的思路，论述了PAYG 作为养老金的运营方式是一种理想模式。l美国诺贝尔经济学奖第一人萨缪尔森去世(图)2009.12.13美国经济学泰斗保罗萨缪尔森13日在其位于美国马萨诸塞州的家中逝世，享年九十四岁。lhttp:/ l一国人口生育率的迅速下降在造成人口老龄化加速的同时，少儿抚养比例迅速下降，劳动年龄人口比例上升，在老年人口比例达到较高水平之前，将形成一个劳动力资源相对丰富、抚养负担轻、于经济发展十分有利的“黄金时期”，人口经济学家称之为“人口红利”。基金积累制的理论出发点 l莫迪

12、利亚尼的生命周期假说理论生命周期假说理论 l一个典型的理性消费者，追求的是其一生效用的最大化，而且预算约束为生命周期内收入与消费支出持平。l消费者在任何年龄上的消费支出与即期收入完全无关，而是要依赖于其一生的全部收入（即劳动收入+继承遗产）。l个人的消费支出在其生命的各年龄上，都要选择一个稳定的，接近他所预期的平均消费率进行消费。人口老龄化对社会保障基金筹集模式选人口老龄化对社会保障基金筹集模式选择有哪些影响？择有哪些影响？l人口老龄化是老年人口占总人口比重不断上升的过程，人口老龄化是老年人口占总人口比重不断上升的过程，已成为人类发展的大趋势和已成为人类发展的大趋势和2121世纪人口发展的主要

13、特世纪人口发展的主要特征。中国作为一个发展中国家，从征。中国作为一个发展中国家，从2020世纪世纪7070年代以来，年代以来，其人口老龄化趋势已十分明显。其人口老龄化趋势已十分明显。l老龄化速度快老龄化速度快l人口老龄化规模大人口老龄化规模大l未富先老未富先老l老龄化程度的迅速提高和老年人口的迅速增长将成为老龄化程度的迅速提高和老年人口的迅速增长将成为2121世纪上半叶我国人口变动的最重要的现象，并将对世纪上半叶我国人口变动的最重要的现象，并将对我国社会保障基金的筹集模式等问题产生重要的影响。我国社会保障基金的筹集模式等问题产生重要的影响。在中国人口老龄化的背景下，在中国人口老龄化的背景下，我

14、国社会保障基金筹集模式我国社会保障基金筹集模式选择如何发生变化？选择如何发生变化？小案例小案例第二节第二节 社会保障基金的收付管理社会保障基金的收付管理本节学习目标本节学习目标l掌握社会保障基金的来源渠道、负担方式l重点掌握社会保障基金的支付原则及标准一、社会保障基金的来源l1.政府财政拨款政府财政拨款：l（1）财政拨款,直接拨款l（2）实行税收优惠或让利，间接资助形式;l（3）承担社会保障管理费用l2.雇主和个人缴费雇主和个人缴费l3.社会筹资：社会筹资：发行福利彩票、社会捐赠l4.其他渠道：其他渠道：社会福利服务收费、基金运营收益、发行特种国债、国际援助。社会保障基金的来源社会保障基金的来

15、源国有股减持l国有股减持就是国家持有该公司的股票份额减少了，而把大部分的让给其他的股东。因为，我国一直都是国有独资的状况，很多企业都是由国家直接控制的，但是现在，有些公司“股改”也就是说，国家要权力下放，但是不是全部都放！国家只有的股份比例只不过从原来的60%-80%下降到50%，但是最终的权利，还是在国家的手里！l自70年代末提出企业改革以后，实现“政企分开”就一直是国企改革的一个基本问题，但受国有产权的制约，政府部门既是国企的所有者又是行政府部门既是国企的所有者又是行政主体政主体，政企始终难以分开，而政企不分，企业的运转机制就改不了，经济体制就不可能转变，市场经济新体制就难以建立。l国有股

16、减持后所得收益应主要用于社会保障体制的建立，为国有企业改革创造一个良好的社会保障环境。l国有股减持虽然从根本意义上说不是国家套现过程，但客观上提供了套现的可能，从而利用国有股减持的“套现”机会，为补充社会保障资金的巨大缺口也成为现实的选择。l新闻：今年国有股减持收入补充社保基金预算支新闻：今年国有股减持收入补充社保基金预算支出出20.1亿亿http:/ 征税方式是政府根据国家立法规范，运用行政权力采取税收形式强制筹措社会保险资金的一种筹资方式。l2.收费方式收费方式l 收费方式是指政府职能部门政府职能部门依据有关法律规范，强制向企业与劳动者征收并用于特定社会保障项目的筹资方式。l3.强制储蓄方

17、式强制储蓄方式l 强制储蓄方式也称个人账户制，是指雇员和雇主按规定的缴费率将社会保险费存入为雇员设立的个人账户，需要时按规定从个人账户中支取的一种筹资模式。征税方式（缴税制）财政性社会保障基金财政性社会保障基金福利国家现收现付制的社会保险基金福利国家现收现付制的社会保险基金优点：优点：强制性强，负担公平，有利于提升社会保障的强制性强，负担公平，有利于提升社会保障的 社会化程度。社会化程度。保险项目简单明了，缴税和支付有章可循，管保险项目简单明了，缴税和支付有章可循，管 理简便。理简便。不足之处：不足之处：税收形成财政资金后只能通过年度预算来 安排，且通常以年度收支平衡为基本目标，无法积累社会保

18、障基金，无法抗拒周期的无法积累社会保障基金，无法抗拒周期的 社会保障风险。社会保障风险。征费方式（缴费制）-征费方式是指政府职能部门依据有关法律强制征收征费方式是指政府职能部门依据有关法律强制征收并用于特定社会保障项目的筹资方式。并用于特定社会保障项目的筹资方式。-征费方式的特点，是在强制征收的同时具有一定的征费方式的特点，是在强制征收的同时具有一定的灵活性灵活性既可以采取类别费率，也可以采取综合费率；既可以采取类别费率，也可以采取综合费率；既可以混合筹集，也可以分项筹集。既可以混合筹集，也可以分项筹集。社会保险筹措方式的比较第一，征税方第一，征税方式和强制储蓄式和强制储蓄方式比收费方方式比收

19、费方式更符合效益式更符合效益原则，这主原则，这主要表现在管理要表现在管理效率上效率上 第二，征第二，征税方式和税方式和强制储蓄强制储蓄方式比收方式比收费方式有费方式有更强的约更强的约束机制束机制第三，征税第三，征税方式和强制方式和强制储蓄方式比储蓄方式比收费方式更收费方式更能体现市场能体现市场经济所要求经济所要求的公平的公平 第四，征第四，征税方式比税方式比强制储蓄强制储蓄方式更具方式更具有适应性。有适应性。l征收方式税乎？税乎？费乎？费乎？三、社会保障基金的给付三、社会保障基金的给付l社会保障基金给付原则社会保障基金给付原则 l确定社会保障待遇给付水平应遵循以下原则：确定社会保障待遇给付水平

20、应遵循以下原则：l1.保障受保障者基本生活基本生活需要的原则l2.随物价变动调整待遇水平的原则l3.共享经济增长成果的原则18省区市建社保标准与物价上涨挂钩联动机制（2011年06月24日）l联动机制保障范围：联动机制保障范围：优抚对象、城乡低保对象、农村五保供养对象、领取失业保险金人员l联动机制的启动条件联动机制的启动条件l各地不同：浙江将城镇居民基本生活费用价格指数季度平均同比涨幅达到或超过3%l价格临时补贴标准价格临时补贴标准每人每月临时价格补贴额=现行低保标准(或失业保险标准)月度居民基本生活费用价格(或居民消费价格)同比涨幅 浙江规定了不低于30元的下限 社会保障基金给付方式社会保障

21、基金给付方式l（1）以给付的次数作为标准以给付的次数作为标准，社会保障基金给付可以分为一次性给付一次性给付和多次性给付多次性给付两种形式。l（2）以给付的时间作为标准以给付的时间作为标准，社会保障给付可以分为长期性给付长期性给付和阶段性给付阶段性给付两种形式。l（3）以社会保障待遇的给付内容为标准以社会保障待遇的给付内容为标准，可以把社会保障基金给付分为现金援助、食物供应和服务提供等三种形式。服务提供有上升的势头。以社会保障待遇的给付内容为标准的分类以社会保障待遇的给付内容为标准的分类l最基本三种：货货币支付、实物支付和服务支付币支付、实物支付和服务支付。l社会保障基金基本上以货币形式筹集社会

22、保障基金基本上以货币形式筹集，同时货币作为一般等价物具有很大的灵活性和适应性，领取者有较大的自由支配空间，所以，社会保障基金的给付方式大部分采取货币形式大部分采取货币形式。l实物支付实物支付是指政府直接为社会成员提供特定物资的一种社会保障给付方式，这种给付方式在社会在社会救助、社会福利与军人保障制度中都有不同程度救助、社会福利与军人保障制度中都有不同程度的采用的采用。l服务支付服务支付是指通过为所需要的社会成员提供服务及服务设施而实现保障目的的一种社会保障给付方式。案例：地震救灾物资怎四年不开包l四川省北川县擂鼓镇敬老院内有大量地震后外界捐助的救灾物资，至今尚未开包。而擂鼓镇政府回应称，这些是

23、“512”地震保证灾民所需后剩余的棉衣、棉被、热水袋等可长期保存的物资，暂时储备，以应对其他次生灾害。l让许多人感到自己的爱心没有得到尊重。l灾区需要的不一定是捐赠人捐赠的，他们需要的量也不是很明晰的。这可能是一些救灾物资不得不被“储备”的原因。l（4）以社会保障项目作为标准以社会保障项目作为标准，社会保障基金给付可以分为社会救济待遇给付、社社会救济待遇给付、社会保险待遇给付、社会福利待遇给付会保险待遇给付、社会福利待遇给付等。以社会保障项目作为标准的社以社会保障项目作为标准的社会保障基金会保障基金的给付的给付l1.社会救助待遇给付社会救助待遇给付l社会救助给付是指社会成员在陷入生存危机或不能

24、维持最最低限度生活水平低限度生活水平时，由国家和社会按照法定标准向其提供满足最低最低生活需求的物质帮助。l2.社会保险待遇给付社会保险待遇给付l 社会保险是现代社会保障体系中最重要的子系统，它以现金给付为主，服务支付现金给付为主，服务支付为辅。给付方面存在较大差异：养老保险：通过银行、邮局等系统网点发放养老金；工伤失业保险：通常由社会保险机构直接支付；医疗保险：以医疗服务的形式出现，最终体现为社保机构与医疗服务方的费用结算。l3.社会福利待遇给付社会福利待遇给付l在社会福利待遇的实现形式中，主要是提供设施和服务主要是提供设施和服务，货币形式比较少见货币形式比较少见，只在社会福利体系中发挥辅助作

25、用。第三节第三节 社会保障基金的投资运营社会保障基金的投资运营本节学习目标本节学习目标l了解社会保障基金投资运营的相关知识l掌握社会保障基金投资运营的原则一、社会保障基金投资运营的必要性l社会保障基金投资运营的意义：社会保障基金投资运营的意义：l1.有利于社会保障基金的保值增值保值增值l2.有利于减轻政府、企业和个人的负担l3.促进社会经济的发展因为社会保障基金投入社会再生产过程，并实现社会保障基金的增值，由此必然带来社会总产出的增长，从而起到加速经济发展的作用。应该关注的热点问题应该关注的热点问题养老金入市养老金入市l社评：两会应质询社评：两会应质询“养老金问题养老金问题”lhttp:/ 难

26、点在风险管控和市场公平lhttp:/ lhttp:/ 入市时间未明确入市时间未明确lhttp:/ lhttp:/ 将新开投资组合将新开投资组合lhttp:/ 1聽說最近股聽說最近股票票漲得很兇漲得很兇2 2還好我定力還好我定力夠夠3 3好像真的不好像真的不錯錯4 4小李說他小李說他賺了一台車賺了一台車子子5 5多頭就是這多頭就是這樣樣不買不行不買不行就先買一半就先買一半吧吧6 6不會這麼準吧不會這麼準吧？7 7汰弱留強，這才汰弱留強，這才是專業的操作是專業的操作8 8要是當初沒那要是當初沒那麼保守就好了。麼保守就好了。再買另外一半再買另外一半9 9介紹親戚來買介紹親戚來買好了，這可是好了，這可

27、是最後買點呢最後買點呢1010主流就是主流主流就是主流總是比大盤領總是比大盤領先創新高先創新高1111照這個速度照這個速度下個月就可以下個月就可以賺到賺到 .1212這次機會不能這次機會不能再錯過，來轉再錯過，來轉成融資比較快成融資比較快1313漲多跌一下正常漲多跌一下正常而且央行降息了而且央行降息了買股票很容易打買股票很容易打敗銀行定存，一敗銀行定存，一定會把錢逼出來定會把錢逼出來1414耐心是投資當中耐心是投資當中最難的一部份，最難的一部份，放心！還會再漲放心！還會再漲回去的回去的1515果然果然1616算了！這種算了！這種股市不看也股市不看也罷！罷！1717該不該賣呢？該不該賣呢？181

28、8還好沒賣還好沒賣1919受夠了！真是無能的政府受夠了！真是無能的政府2020停損才是交易的停損才是交易的紀律，賣掉才是紀律，賣掉才是對的對的。就平靜地去做。就平靜地去做吧吧2121還好避過這凶狠還好避過這凶狠的一段。後頭還的一段。後頭還會跌得更兇呢！會跌得更兇呢！2222不可能的啦不可能的啦2323你看吧你看吧2424降息是賣點不是降息是賣點不是買點，是好朋友買點，是好朋友我才告訴你的我才告訴你的2525不要說了，不要說了，我已經淡我已經淡出股市了出股市了2626好吧，我好吧，我也空幾張也空幾張好了好了牛頓說有牛頓說有地心引力地心引力的的2727什麼？！什麼？！%#.%#.投資經典投資經典l

29、1.社会保障基金投资运营风险社会保障基金投资运营风险l（1）系统性风险）系统性风险l指对基金而言是外部的、无法在组合投资中被分散的风险无法在组合投资中被分散的风险，是所有投资者要承担的、由市场共同性因素所影响的风险。系统性风险主要有政治风险、政策风险、利率风险、经济政治风险、政策风险、利率风险、经济周期风险、购买力风险和市场缺陷风险周期风险、购买力风险和市场缺陷风险。l例如：例如：l政治风险政治风险不恰当地将养老保险基金过多地投资于社会投资项目，有可能造成社会保险基金投资低效甚至损失。l经济周期风险：经济周期风险：智利较高的养老基金收益得益于智利较稳定的经济增长l（2）非系统性风险）非系统性风

30、险l指风险来源为非全局性、理论上可以通过基金管理者的操作进行防范、化解的具体风险。非系统性风险主要表现为投资项目投资项目风险、流动性风险和管理风险。风险、流动性风险和管理风险。l2.社会保障基金投资原则社会保障基金投资原则l（1）安全性原则l（2）收益性原则l（3）分散化原则 l（4）流动性原则（1）安全性原则）安全性原则l社会保障基金投资经办机构必须绝对保证用于投资的社会保障基金能够按期如数收回，并取得预期投资收益。l社会保险基金是为了帮助劳动者抵御风险的基金，或者说，是劳动者的“保命钱”和“救命钱”，因此，安全性是社会保险基金投资的首要原则首要原则。在市场中,高风险往往与高利润相联系，低风

31、险往高风险往往与高利润相联系，低风险往往与低利润相联系往与低利润相联系。社会保险基金应当在安全的条件下尽量追求高回报。在安全与高利润发生冲突时，要选择安全。l现收现付基本养老金投资现收现付基本养老金投资对安全性要求更高，安全性要求更高，大都选择一些低风险的金融工具进行投资。如国债和其他高信用级别的企业债券及相关金融工具,一般不选择或很少选择股票市场。l中国的全国社会保障基金、爱尔兰的公共储备基金进行相对高相对高收益的投资，如股票市场。l对补充养老基金投资的安全性要低于对基本养老低于对基本养老金的投资要求金的投资要求，一般均有不同程度的风险型投资工具投资，如股票、实业投资甚至风险投资等。过去11

32、年全国社保基金投资收益成绩单http:/ 风险与收益的替换安全性、收益性、流动性之间有替代关系：一般，安全性差，收益率高，流动性差，收益率高。如图所示：（2）收益性原则）收益性原则风险与收益之间的替代关系l风险程度一定的情况下，投资组合中具有中等偏下的风险程度的金融工具应占较大比重，同时可以拥有一些高收益高风险及低收益低风险金融工具，但其所占比重不应太大。（3）分散化原则）分散化原则l是指将基金分散投资于性质不同、期限不同、地区不同的投资工具，以取得风险与收益的最佳组合。l分散化投资可以规避非系统性风险，据统计，股票市场投资的股票数量在20-30只时，可以分散掉大部分非系统风险。股票家數股票家

33、數風險風險系統風險系統風險非系統風險非系統風險總風險總風險20250部分国家养老保险基金投资分布图 案例分析：美国安然公司破产案l2001年年底，美国安然公司宣布破产，成为美国历史上迄今为止最大的一宗破产案，更成为一个反映(职业)养老金401K计划投资风险的典型案例。l曾被财富杂志评为美国最有创新精神的公司、名列美国500强企业第7位的安然公司，2000年股值最高达每股90美元，市值约700亿美元，但到2001年11月30日竟跌到每股26美分。l安然破产，最大的受害者是它的2万名员工，不仅仅工作丢了，而且养老金也随着安然的倒闭而没了。l多年来，安然为其员工设立了美国流行的401K养老金账户。按

34、照公司的建议，员工员工用账户中个人所存入的钱购买安然股票，用账户中个人所存入的钱购买安然股票，而公司提供的配套资金也全部以股票形式而公司提供的配套资金也全部以股票形式支付。支付。该公司总值超过21亿美元的职工养老基金中，安然股票占了58。l这些员工的401K养老基金随着公司股票的大幅贬值而化为乌有，总损失高达数十亿美元。l据一位在安然公司工作了大半辈子的女士说，自己养老基金账户上原本价值原本价值100多万多万美元的安然股票如今仅值几万美元美元的安然股票如今仅值几万美元，几乎所有的安然员工都面临着这样的问题。l其实，安然公司的情况绝非仅有，按平均比例，美国大公司的员工将自己的养老基金中约13的资

35、金投入到了本公司的股票。在可口可乐，通用电气、麦当劳等公司，超过34的员工养老基金被用于购买自己公司的股份，宝洁公司在这方面的比重竟然达到了95，相比之下，安然公司58的比例真的不算什么。安然员工养老基金的悲剧可归因为以下几点：（1）在利益的驱使之下，员工将自己养老基金中的钱盲目地盲目地投入到了本公司的股份中。在利益面前，一般人都容易犯糊涂，员工们忘记了养老基忘记了养老基金投资的关键问题：资产组合和风险分布金投资的关键问题：资产组合和风险分布。在前几年股市牛气的时候，美国到处都流传着类似的传说：沃尔玛超市的收银员或宝洁公司婴儿纸尿布生产线上的作业工人，这些是美国社会最为普通的工人，他们靠工资吃

36、饭维持生计，却可从退休养老基金中发财，原因很简单用养老基金买本公司股票。l（2）员工处理金融问题的能力有限，再加上单调的投资组合选择，导致了悲剧的发生。l第三，运营养老基金的雇主的压力。员工选择本公司股份的另一个原因是公司的“企业文化”。l在安然公司破产之前，该公司的股票曾在4周之内快速缩水23，当时，包括50岁以上人员在内的所有员工都被禁止抛出个人养老基金账户中的安所有员工都被禁止抛出个人养老基金账户中的安然股票。然股票。对此，许多公司都是振振有词：员工的福利不应与企业分离。也许换个说法就是：员工要与企业共存亡。401K中有关养老基金由公司来承担的风险是不是又被变相地转嫁到了员工身上？（4）

37、流动性原则）流动性原则l不同性质的投资对流动性的要求不同。l完全积累的养老金投资完全积累的养老金投资对流动性的要求相对较低；可以投资到期限相配的长期金融工具：l到期后如果选择按月定期提取养老金，仍会有一个相对稳定的余额可以投资到长期金融工具。l现现收现付式收现付式为主要特征满足于年度支付的基本养老金对养老基金投资的流动性要求较高。l社会保险基金投资的安全性、收益性、分散性与流动性原则是社会保险基金投资的基本原则，在实际运用中往往难以同时满足。l应应当在总体上体现安全性原则，而在具体的投资当在总体上体现安全性原则，而在具体的投资项目和投资组合上灵活体现投资四原则项目和投资组合上灵活体现投资四原则

38、，以便在组合的投资收益中既体现社会保险基金的安全性要求，同时又体现出较高的投资收益与合理流动性要求。社保基金社保基金可选择的可选择的投资工具投资工具金融工具金融工具实物工具实物工具银行存款公司股票贷款合同企业债券国家债券房地产基础设施金融工具创新风险投资期权期货远期对冲基金私募债券互换三、三、社会保障基金投资工具（一）金融投资（一）金融投资l社会保障基金投资的金融投资工具包括储蓄存款、债券、公司股票、贷款、以资产为基础的证券和衍生证券等。l 1、银行存款：安全性高、收益率低安全性高、收益率低，存款期限较短。一般只作短期投资工具，以满足流动性需要。l 2、国家债券：无违约性，安全性高无违约性，安

39、全性高，是重要投资工具，但收益率低收益率低。l 3、企业债券：有违约性，收益高于国债，但风险低于有违约性，收益高于国债，但风险低于股票股票，也是重要投资工具。l 4、贷款合同：如住房抵押贷款及基础设施贷款，风险风险较小，收益稳定较小，收益稳定。l 5、公司股票：风险高、收益高风险高、收益高，多数国家都允许社会保险基金投资于股票市场，但有些国家限制其投资比例，社保基金注重股票投资收益，而不是股票买卖的价差。（二）实业投资（二）实业投资l实业投资实业投资包括房地产、基础设施房地产、基础设施等不动产。l房地产：受经济周期波动影响有较大的风险较大的风险，并且由于较强的专业性较强的专业性，因而投资管理成

40、本较高投资管理成本较高。投资比重有严格限制。l基础设施：多以贷款的形式实现多以贷款的形式实现。l特点：投资期长、流动性差投资期长、流动性差，但能减少通货膨胀的风险。案例：日本年金积立金l战后以来，日本在高速增长期，把大量社保基金余额投资于基础设施、福利设施等。在超过一定时期后，便呈现出报酬递减规律，流动性受到严重影响，到90年代，全部套牢，加剧和恶化了“失去的十年”。l从2000年开始，日本开始改革，开始投向资本市场。所以，基础设施的投资也是不可取的，是有风险的。l从1961年到2000年度末，年金积立金积累（余额余额）达到了142万亿日元，占2000年GDP的28%，已超过了当年美国联邦社保

41、信托基金的规模，是世界上最大的养老储备基金之一。l在管理体制上，至2001年4月之前，年金积立金一直通过这个体系投资到工业产业、公共基础设施和社会福利等领域的公共项目建设中去。l到2000年末，政府运用资金净额总计为357万亿日元，75%的养老金资产为不良贷款（呆坏账），财务损失达到了19.2万亿日元，超过资产总额的20%。其中主要的原因是管理体制和投资理念与模式问题，从而造成了巨大的经济损失。19691990年不同类型投资的年均收益率及风险(标准差)英英 国国美美 国国 德德 国国日日 本本加拿大加拿大瑞瑞 士士贷贷 款款1.4 1.4 (5.0)(5.0)3.5 3.5 (2.9)(2.9

42、)5.3 5.3 (1.9)(1.9)0.9 0.9 (4.3)(4.3)4.0 4.0 (3.7)(3.7)2.6 2.6 (2.0)(2.0)住房住房贷贷款款2.0 2.0 (5.2)(5.2)2.0 2.0 (13.4)(13.4)4.7 4.7 (1.4)(1.4)3.0 3.0 (4.9)(4.9)2.4 2.4 (12.3)(12.3)1.3 1.3 (2.3)(2.3)股股 权权8.18.1(20.3)(20.3)4.7 4.7 (14.4)(14.4)1.51.5(20.3)(20.3)10.9 10.9(19.4)(19.4)4.5 4.5 (16.5)(16.5)6.26.

43、2(22.3)(22.3)债债 券券5.0 5.0(13.0)(13.0)一一5.05.0(14.3)(14.3)2.7 2.7 (14.9)(14.9)0.2 0.2 (12.8)(12.8)0.00.0(12.1)(12.1)2.2 2.2(17.6)(17.6)不不动产动产6.76.7(11.4)(11.4)3.4 3.4 (6.4)(6.4)4.5 4.5 (2.9)(2.9)7.2 7.2 (2.8)(2.8)4.6 4.6 (6.2)(6.2)3.7 3.7 (8.9)(8.9)外国股外国股权权7.0 7.0 (16.2)(16.2)9.9 9.9 (17.2)(17.2)10.4 10.4 (13.5)(13.5)7.8 7.8 (18.7)(18.7)5.8 5.8 (18.7)(18.7)5.6 5.6(16.0)(16.0)由于资本市场的差异。同种投资工具在不同国家之间的风险收益特征会有所区别