《汇率风险管理》PPT课件.ppt

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1、第四讲 汇率风险管理将要涉及的问题n企业和金融机构承担怎样的汇率风险？n企业如何规避汇率风险？n金融机构如何规避汇率风险？企业承担的汇率风险n交易风险（Transaction Exposure)n折算风险(Translation Exposure)n经济风险(Economic Exposure)交易风险概念（1）n企业以外币计价进出口以外币计价出口时，外币汇率的贬值将使出口商的本币收入下降；以外币计价进口时，外币汇率的升值将使进口商的本币成本增加。交易风险概念（2）n从事外币借贷：借入外币贷款者，在外币汇率升值后，其偿还贷款的本币成本将上升。提供外币贷款者，在外币贬值后，其收回贷款的本币收入将

2、下降。n收入外汇红利等海外投资收入时，也存在交易风险交易风险概念（3）n有确定的时间段n有确定的外汇现金流量n因为存在货币兑换，所以存在交易风险n企业和银行都承担交易风险n银行承担的交易风险比企业频繁n企业规避交易风险时往往依靠银行提供相应的金融服务。经济风险的表现形式（1）一家企业经常经常以外币计价进出口A国一家公司在B国出口时，与C国的出口商形成竞争一家企业不断地从国外子公司收入汇回利润收入汇回利润 经济风险的表现形式（2）n内销企业内销企业承担着经济风险n国际投资国际投资中投资者承担经济风险Identifying Economic ExposurenAspen Skiing Compan

3、y owns and operates ski resorts in the Colorado Rokies,catering primarily to Americans.Changes in dollars value will affect its revenue,not cost.-If dollar becomes stronger-If dollar becomes weakerIdentifying Economic ExposurenPemex,a Mexican national oil company.nOil exports in$.nMost operating cos

4、t:labor,local supplies,services and materials are denominated in pesos.nA variety of sophisticated equipment and services to aid in oil exploration,drilling and production are imported from abroad with payment in dollars.-If peso becomes stronger-If peso becomes weakerIdentifying Economic ExposurenT

5、oyota,the largest Japanese auto company.More than half of its sales are overseas,primarily in the US.nSteel,copper,aluminum,oil(from which plastics are made),and other materials that go into making a car are all imported.经济风险的特点n经济风险是长期风险n经济风险中的现金流量不确定n经济风险包括交易风险n经济风险不仅涉及到财务部门，也涉及到产、供、销等部门折算风险概念n当子公

6、司的财务报表向母（总）公司汇总时，因汇率的变动造成账面损失，于是：总公司对子公司的经营业绩评价受影响上市公司的股票价格可能下跌银行可能会因此拒绝提供贷款折算风险的起源n属于国际会计范畴合并财务报表能综合反映跨国公司全球经营状况海外子公司以当地货币表示的财务报表内容，重新用母公司所在国货币来衡量，用现行汇率折算的项目有折算风险分类n损益表风险（Income Statement Exposure)除了固定资产折旧和销售成本按历史成本外，其他收入和费用一般按照会计期限的期末现行汇率折算。n资产负债表风险（Balance Sheet Exposure)凡是以期末现行汇率来折算的外币项目都存在折算风险。

7、功能性货币与母公司货币nFunctional Currency子公司所处环境中使用的货币如果美国海外子公司的业务是母公司业务的有机组成部分，则两者都是美元(Parent Currency or Reporting Currency)。如果美国海外子公司在当地“自给自足”，则功能货币是当地货币。折算风险与会计方法n现行/非现行汇率方法 (Current/Non-current Method）n货币/非货币方法（Monetary/Non-monetary Method)n暂时汇率法(Temporal Method)n现行汇率方法（Current Method)n财务会计准则：FASB No.8 与

8、 FASB No.52财务报表折算时使用的汇率资产负债表项目现行 /非现行货币 /非货币 暂时汇率现行汇率现金CCCC应付账款CCCC应收账款CCCC存货CHH或CC固定资产HHHC长期债务HCCC净资产HHHH交易风险的管理策略n远期外汇市场避险n货币市场避险n期货市场避险n期权市场避险n互换市场避险远期外汇交易的特点n参与者：既可以避险，也可以投机n适合于大额交易n场外交易缺点：不能转让，流动性差n交易成本打入远期汇率中n远期合约必须要履约缺点：不能利用有利的即期汇率带来的好处远期外汇市场避险原则n将有外汇收入者 卖出远期外汇，以锁定本币收入n将有外汇支付者买入远期外汇，以锁定本币成本n远

9、期外汇交易的交割日定期交割，但不能跨月选择日期交割择期远期交易n特点：为客户提供了交割的灵活性n适合情况：企业有连续外汇现金流结算日不确定n银行定价原则：选择对客户最不利的价格即，选择对银行自身最有利的价格择期远期的使用(企业有外汇的连续现金流)n一家英国出口商估计将在未来的年里收入$1000万，怕美元贬值.n伦敦:即期汇率:1月期远期汇率：1=$1.6340-1.6369 2 月期远期汇率：112月期远期汇率：1=$1.6780-1.6800 择期远期交易（举例）择期远期交易（举例）2004年9月28日，一家英国公司从美国进口，目前其付款日期尚未确定，但估计将在未来的3个月内进行$500万支

10、付。于是，英国公司与银行进行了一个择期远期外汇交易，并在交易中买入$500万。假设现在在伦敦外汇市场上，从事该交易的银行报出的2001年9月28日的外汇行情如下：即期汇率：$1.6210-1.623101月期远期汇率：1.6197-1.62722月期远期汇率：1.6140-1.61863月期远期汇率：1.6110-1.6135 择期远期交易（举例）择期远期交易（举例）2004年10月20日，一个英国出口商出口给一家法国公司。法国公司将于2005年1月20日之前进行支付。于是，英国出口商与银行从事了一个择期远期外汇交易，卖出远期欧元。在伦敦外汇市场上，从事该交易的银行给出的报价如下：即期汇率：1

11、.5210-1.53101月期远期汇率:1.5297-1.53722月期远期汇率：1.5360-1.54603月期远期汇率：1.5410-1.5535不交割远期合约-举例n美国进口商将买入 1亿n结算日:1月22 日(距今天90天）n参考指数:90天后在纽约外汇市场上的 收市汇率.n参考指数现在的水平:$1.3230/n90天后:-$1.4163/？-$1.2350/？外汇掉期交易的运用(结算日不确定)假设一个英国出口商出口到法国。预期结算日不确定，于是，英国出口商在2002年5月1日随意地从事了一个2月期远期外汇交易卖出500万欧元，交割日为2002年7月1日。现在假设在2002年6月20日

12、，英国出口商与法国公司达成一致，法国公司将于8月1日支付货款。2002年5月1日,伦敦外汇行情:即期汇率:1.423/4-1.431/21月期远期汇率:1.387/81.402月期远期汇率:1.36-1.373/83月期远期汇率:1.331/8-1.345/82002年6月20日,伦敦外汇行情:即期汇率11天远期汇率:1/4c-1/2cdiscount1月期远期汇率:1/2c-3/4cdiscount42天远期汇率:3/4c-1cdiscount货币市场避险-企业有出口外汇收入一家美国企业预期将在90天后收入S$40万。美元90天利率:7.20%/7.50%pa新加坡元90天利率:7.65%/

13、8.00%pa现在的即期汇率:$0.5500/S$企业该怎样利用货币市场避险？实际汇率实际汇率$0.5489/S$2.持有持有$215,686马上按照马上按照$0.5500/S$兑换成美元兑换成美元1.借入借入 S$392,157按照按照 8.00%借借90天天3.偿还偿还 S$400,0003.收入收入$219,568按照按照7.20%存款存款90天天货币市场避险的做法货币市场避险-企业将有外汇支付一家美国企业在30天后将需要支付NZ$100万美元1月期利率:8.10%/8.40%pa新西兰元1月期利率:6.00%/6.30%pa即期汇率:$0.6500/NZ$美国企业运用货币市场避险的结果

14、怎样？货币市场避险的做法实际汇率实际汇率$0.6513/NZ$2.Holds NZ$995,025马上按照马上按照$0.6500/NZ$兑兑换成新西兰元换成新西兰元1.借入借入$646,766按照按照 8.40%借入借入30天天3.支付支付$651,2933.收入收入 NZ$1,000,000按照按照 6.00%存款存款30天天经济风险的规避营销和定价策略n市场的选择本币升值时本币贬值时n定价策略提高利润率增加市场占有率定价策略(举例)n假设雅芳（Avon）以 2的单位价格在英国出口某一产品.n当汇率为$1.8/时n当英镑贬值为$1.5/时n当英镑升值为$2/时定价策略 需要考虑的因素n 规模

15、经济n 消费者对价格变动的敏感程度-需求价格 弹性（奢侈品和必需品）n 增加产量的成本结构 n 引起竞争的可能性n 产品是否存在差异n 价格调整的频率经济风险的规避生产策略n生产投入来源的调整n产地的转换n产地的选择n提高生产率n减少产品的供应品种n重组生产经营n对汇率的变动做好充分准备生产场地的转移 本田转移至美国生产n 发生在日元升值时n 没有完全规避汇率风险：（用日元）从日本购买各种零部件 美元成本增加在美国实现的美元利润汇回日本日元利润减少生产场地的转移 美国汽车n 当日元和其他货币贬值时可能会减少美国市场对美国汽车的需求 美国以外的其他国家可能会减少对美国汽车的需求。n 解决途径:克

16、莱斯勒（Chrysler）从日本进口汽车发动机和其他零部件，从日元贬值中获益，通过降价促销，因此，东南亚危机期间其经营稳定。减少产品供应 尼桑汽车（Nissan）n1993的目标：满足每一位消费者的需要n1993年的产品供应:仪表板：437 种雷达：110 种车内地毯：1200种,烟灰缸：300多种揿钮：6000 种.结果：50%产品的销售利润只占公司总销售利润的5%。决定:将产品供应减少40%经济风险的规避 企业内部技巧的运用n计价货币的选择n冲抵(netting)n匹配(matching)n迟收早付，迟付早收(leads&lags)n建立多国货币中心计价货币的选择n进口商:-软货币 本币

17、硬货币n出口商:-硬货币 本币 软货币n需要考虑的因素：市场环境国际惯例法国子公司英国子公司300,000100,000双边冲抵法国子公司英国子公司300,000100,000双边冲抵假设即期汇率:1=1.5(66666.67)解决方法:法国子公司将向英国子公司支付233333.34。多边净额冲抵（举例）多边净额冲抵（举例）一家英国跨国公司分别在比利时、法国和美国拥有其子公司，预计在本月末，上述各自公司之间的债务情况如下：v 法国子公司将欠比利时子公司144381000比利 时法郎v 比利时子公司将欠美国子公司1060070美元。v 美国子公司将欠法国子公司14438000法国法郎，而法国子公

18、司将欠美国子公司800000美元。假 设 现 在 的 汇 率 情 况 是：$1.415/、FF10.215/和 BF68.10/要求：运用净额冲抵方法计算各子公司的净支付额，并对这一做法进行评价。墨西哥墨西哥供应商在墨西哥的子公司法国在法国的子公司墨西哥客户商品Peso零部件支付?Peso自然匹配墨西哥供应商在墨西哥的子公司在法国的子公司加拿大客户商品Can$零部件Peso平行匹配迟收早付，迟付早收n假设一家英国公司将在未来3个月中收入$1000万，该公司预测美元将贬值。n早收：$2/,可得500万n迟收：$2.5/，只得400万n进口商：日本某企业也预测美元将贬值：JY100/$-JY80-

19、迟付n注意：-外汇管制-预测的准确性-公司海外经营重点-税率-筹资和理财问题-当地少数股东的利益多国货币管理中心（再开票中心）再开票中心日本子公司英国子公司商品支付?金融市场用英镑支付用日元支付关于规避折算风险的争议n支持意见n反对意见从信息角度考虑规避折算风险的理由n满足银行贷款协议的要求n达到利润预期目标n保持良好的信用等级n使管理目标与股东目标相一致折算风险的管理方法n远期合约避险n资产负债管理n澄清事实折算风险的决定因素n海外子公司所经营的业务占公司总业务比例n海外子公司所在地n会计方法管理折算风险方法的局限性n对未来利润的预测不准确n有些货币没有远期外汇交易n可能会增加交易风险n引起会计报表的扭曲外汇银行承担的汇率风险n买卖风险n信用风险n借贷风险