经济评价案例二.ppt

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1、8.3.6 不确定性分析不确定性分析该项目作了所得税前全部投资的敏感性分析。基本方案财务内部收益率为17.23%，投资回收期从建设期算为7.9年，均满足财务基准值的要求。考虑项目实施过程中一些不确定因素的变化，分别对固定资产投资、经营成本、销售收入作了提高10%和降低10%的单因素变化对内部收益率、投资回收期影响的敏感性分析。敏感性分析见表8.17所示。8.3.6.1 敏感性分析敏感性分析可以看出，各因素的变化都不同程度地影响内部收益率及投资回收期，其中销售收入的提高或降低最为敏感，经营成本次之。敏感性分析图见图8.2所示。从图8.2中可以看出，销售收入和经营成本对基准方案内部收益率的影响曲线

2、与财务基准收益率的交点(临界点)分别为销售收入降低约11%和经营成本提高约17%时，项目的内部收益率才低于基准收益率的水平，方案变得不可行。表表8.17 财务敏感性分析表财务敏感性分析表 序号项目基本方案投资经营成本销售收入+10%-10%+10%-10%+10%-10%1内部收益率(%)17.2315.8519.0313.9920.3022.9711.3较基本方案增减(%)13.81.803.243.075.745.912投资回收期(年)7.98.967.618.717.256.979.12图8.2 敏感性分析图 以生产能力利用率表示的盈亏平衡点(BEP)进行分析，其计算式为：盈亏平衡点(B

3、EP)=年固定总成本/(年产品销售收入-年可变成本-年销售税金及附加)100%=5587/(35 420-18 228-2689)100%=39%计算结果表明，该项目只要达到设计能力的39%，也就是年产量达到0.90万t，企业就可以保本。由此可见，该项目风险较小。盈亏平衡图见图8.3所示。8.3.6.2 盈亏平衡分析盈亏平衡分析从上述财务评价看，财务内部收益率高于行业基准收益率，投资回收期低于行业基准投资回收期，借款偿还期能满足贷款机构的要求。从敏感性分析看，项目具有一定的抗风险能力，因此，项目从财务上讲是可行的。图8.3 盈亏平衡图 8.4 国民经济评价国民经济评价(1)转移支付的处理以下三

4、项费用均属国民经济内部转移支付，不作为项目的费用。该项目引进的设备、材料按国家规定缴纳的关税及增值税；该项目固定资产投资方向调节税对国民经济来说无实质性的费用支出；8.4.1 效益和费用的调整效益和费用的调整8.4.1.1 效益和费用范围的调整效益和费用范围的调整该项目销售税金及附加和土地使用税。(2)间接效益和间接费用的计算该项目引进先进的技术设备，通过技术培训、人才流动、技术推广和扩散，整个社会都将受益。这种效果在影子价格中没有得到反映，理应计为项目的间接效益，但由于计量困难，只作定性描述。涉及外汇与人民币换算时以影子汇率代替官方汇率及对主要投入物和产出物用影子价格代替财务价格等，将导致效

5、益与费用数值的变化。因此，在财务评价的基础上，对效益和费用调整的项目分述如下：(1)投资调整建设投资由42 542万元调到36 309万元。建筑工程费用的调整。设备购置费的调整。安装工程费用调整。8.4.1.2 效益和费用数值的调整效益和费用数值的调整其他费用的调整。由于采用了影子价格，需扣除设备材料涨价预备费。调整后的分年投资计划见表8.18所示。流动资金的调整。国民经济评价投资调整计算见表8.19所示。(2)经营费用的调整 外购原料A为非外贸货物，该种货物只要发挥原有项目生产能力就能满足供应，所以按其可变成本进行分解，以确定原料A的影子价格。原料A的单位可变成本和调整后的耗用金额见表8.2

6、0。原料B为外贸货物，到岸价为447美元/吨，由于项目地处港口，运费忽略不计，贸易费用率为6%，故用影子价格计算的费用为：4475.921.06=2805(元/t)。原料D为非外贸货物，且为长线产品，经测算影子价格换算系数为0.91，按其计算的费用为：24000.91=2184(元/t)。电费按电力影子价格0.2181元(kWh)进行调整。外购燃料煤的调整。项目所用动力煤热值为5000kcal/kg，且项目距供煤单位较近，故直接用项目所在城市煤的影子价格133.05元/t(含贸易费用)计算煤的费用。其他各项不予调整。国民经济评价经营费用调整计算见表8.21所示。(3)销售收入的调整N产品为外贸

7、货物，在国内外市场均属紧俏产品，如果不建该项目，我国还需进口。根据外贸货物的定价原则，应按替代进口产品影子价格的确定方法确定产品的影子价格，其确定方法为：“替代进口产品的影子价格等于原进口货物的到岸价格乘以影子汇率，加港口到用户的运输费用及贸易费用，再减去拟建项目到用户的运输费用和贸易费用。具体用户难以确定时，可按到岸价计算。”由于该项目难以确定具体用户，所以N产品的影子价格是按近几年进口这种产品的到岸价，并考虑其变化趋势确定的。每吨到岸价为2300美元，计算公式为:N产品的影子价格=到岸价影子汇率=23005.92=13 616(元/t)国民经济评价销售收入调整计算见表8.22所示。表表8.

8、18 调整后分年投资计划调整后分年投资计划 项目第1年第2年第3年合计分年投资比例(%)205525100建设投资(万元)726419970907736309表表8.19 国民经济评价投资调整计算表国民经济评价投资调整计算表 表表8.20 原料原料A分解成本计算表（可变成本）分解成本计算表（可变成本）表表8.21 国民经济评价经营费用调整计算表国民经济评价经营费用调整计算表表表8.22 国民经济评价销售收入调整计算表国民经济评价销售收入调整计算表根据以上调整后的基础数据，编制全部投资国民经济效益费用流量表(见表8.23所示)和国内投资国民经济效益费用流量表(见表8.24所示)，由经济效益费用流

9、量表计算如下指标：(1)全部投资的经济内部收益率(EIRR)等于15.63%，大于社会折现率12%，说明项目是可以考虑接受的。8.4.2 国民经济盈利能力分析国民经济盈利能力分析(2)在社会折现率为12%时，全部投资的经济净现值为8192万元，说明国家为这个项目付出代价后，除得到符合社会折现率的社会盈余外，还可以得到8192万元现值的超额社会盈余，所以该项目是可以考虑接受的。(3)国内投资经济内部收益率为18.09%，大于社会折现率12%。(4)国内投资经济净现值(is=12%)为9355万元。表表8.23 国民经济效益费用流量表（全部投资）国民经济效益费用流量表（全部投资）表表8.24 国民

10、经济效益费用流量表（国内投资）国民经济效益费用流量表（国内投资）为进行外汇流量分析，计算外汇净现值和节汇成本指标，编制了生产替代进口产品国内资源流量表(见表8.25所示)和经济外汇流量表(见表8.26所示)，项目计算期内生产替代进口产品所投入的国内资源现值为104 135万元。生产替代进口产品的经济外汇净现值为19 001万美元。经济节汇成本=104 135/19 001=5.48(元/美元)经济节汇成本5.48元/美元小于影子汇率1美元=5.92元，说明该产品替代进口对国家是有利的。8.4.3 经济外汇流量分析经济外汇流量分析(1)敏感性分析即对固定资产投资、经营费用和销售收入分别作了提高和

11、降低10%的单因素变化的敏感性分析。这些因素的变化都对内部收益率有一定影响，敏感性分析见表8.27所示。根据敏感性分析表绘制的敏感性分析图见图8.4所示。由图8.4可求出内部收益率达到临界点时某种允许变化的最大幅度。这说明该项目是能够承受一定风险的。8.4.4 不确定性分析不确定性分析(2)概率分析设该项目投资不变，预测在生产期销售收入、经营费用可能会发生变化，其概率分析情况见表8.28、图8.5所示。下面列出净现值的累计概率表(表8.28)及净现值累计概率图(图8.5)。由表8.28和图8.5可以得净现值小于零的概率为0.31，从而可计算出净现值大于和等于零的概率为：P（NPV0）=1-P（

12、NPV0)=1-0.31=0.69 根据以上的计算结果,该项目净现值的期望值为0.86亿元,净现值大于和等于零的概率为0.69。期望值的计算见图8.6所示。由上述国民经济盈利能力分析可以看出，国民经济评价效益是好的，全部投资的经济内部收益率大于社会折现率，全部投资的经济净现值大于零，经济节汇成本小于影子汇率，所以从国民经济角度看项目也是可行的。表表8.27 敏感性分析表敏感性分析表 项目基本方案投资变化经营费用销售收入+10%-10%+10%-10%+10%-10%内部收益率(%)15.6314.2117.2710.9419.8121.298.96较基本方案增减(%)1.421.644.694

13、.185.666.67图8.4 敏感性分析图 表表8.28 累计概率表累计概率表 净现值累计概率-1.66-0.620.220.420.821.221.862.263.30 0.060.160.310.350.600.690.790.941.00图8.5 累计概率图 图8.6 期望值计算图 8.5 评价结论评价结论财务评价全部投资内部收益率为17.23%，大于行业基准收益率12%；投资回收期从建设期算起为7.9年,小于行业基准投资回收期10.3年；国内借款偿还期从借款年算起为7.3年，能满足借款条件。国民经济评价全部投资内部收益率为15.63%，大于社会折现率12%；全部投资的经济净现值为81

14、92万元；经济节汇成本5.48元/美元，小于影子汇率5.92元/美元。从以上主要指标看，财务评价和国民经济评价效益均较好，而且生产的产品是国家急需的，所以项目是可以接受的。8.6 主要方案比较主要方案比较在可行性研究经济评价过程中进行了多方案比较，其中有两个主要方案可供选择：一个方案为主要技术和设备从国外引进；另一个方案为全部选用国产设备。这两个方案各有优缺点，引进设备方案技术先进、设备性能好，特别对污染物的泄漏处理比国产设备方案要好，产品质量也较国产设备方案有保障，但销售价格略高些，设备购置费比全部选用国产设备方案要高。根据两个方案的具体条件，进行了财务的全部经济因素的全面比较。其各方案计算

15、数据如表8.29所示。用以上数据分别对两个方案编制财务现金流量表(全部投资)，分别计算财务内部收益率，引进设备方案为17.72%，国产设备方案为18.29%，这两个指标均大于行业基准收益率(iC)12%，仍不能确定谁是最优方案，还应采用差额投资内部收益率法进行计算比较。差额投资现金流量计算见表8.30所示。从表8.30看出，差额投资内部收益率FIRR为15.03%，大于财务基准收益率(iC)12%。这时，以投资大的方案为优，因而选择了引进设备方案。表表8.29 各方案计算数据表各方案计算数据表 序号项目引进设备方案国产设备方案1234567建设投资投资方向调节税流动资金需用量销售收入(正常年)经营成本(正常年)销售税金及附加(正常年)回收固定资产余值42542212770843542020454268925633923819626808340402036821572063表表8.30 现金流量表（差额投资）现金流量表（差额投资）