财务分析05.ppt

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1、财务分析从何处着手n传统的依赖权责发生制的财务分析无法银广厦的问题n传统的分析方法：比率分析、趋势分析、结构分析、对比分析（与同行、历史、预算对比）、因素分析（连环替代）n现代财务分析：更关注财务质量、现金流和财务行为分析财务分析从何处着手n收益质量（主业核心能力与利润结构、收益质量系数1和系数2）nEQ1=本期经营活动现金净流量本期净利n2000年实证数据：深沪市场除金马、四砂股份，除47家亏损，其余情况：财务分析从何处着手n图表EQ1范围 EQ1=1 0=EQ11 EQ11 0=EQ11 EQ11 0=EQ11 EQ10深圳市场 247 55 48上海市场 413 117 97合计 660

2、 172 145合计：977家盈利公司，深圳EQ大于1的占70.57%，上海EQ大于1的占65.87%。类似的指标n现金流量偏离标准比率=经营现金净流量（净利润+折旧+摊销）n经营现金净流量营业利润n（经营现金净流量+投资现金净流量）（营业利润+对外投资利润）财务分析从何处着手n银广厦之传统财务分析：n指标 1998年 1999 2000n净利 0.89亿 1.27亿 4.18亿n分配方案 不详 10转10 10派3元n每股收益 0.405 0.51 0.827n净资产收益率 15.35%13.56%34.56%n 运用现金流量指标体系分析的结果：n指标 1998年 1999 2000nEQ1

3、 23.3%4.4%29.7%财务分析：银广夏n现金流出现严重偏离的原因：n2000年度应收帐款5.44亿，比上年增加2.64亿。主要债务人为德国诚信贸易公司（Fidelity Trading Gmbh,通过互联网可了解到德国工商会地址，再通过电话了解公司注册资本为10万马克，经营范围为机械产品与技术咨询），而银广夏的主营业务范围不包括机械产品（没有一家子公司或合营企业生产经营机械产品）。另外，预付帐款中有1.65亿元，债务人为德国西伊利期公司（设备款）-？财务分析：n与此同时，银广夏2000年度短期借款增加近6亿n以不宜保存的水产品和饮料为主营业务的蓝田股份却有2亿多在产品？n以“钱货两清”

4、（不赊帐）为策略的蓝田股份其收入却高于同业平均值的3倍？n推荐书目：刘姝威：上市公司虚假会计报表识别技术，经济科学出版社2002年版。财务分析从何处着手nEQ2=本期应收款项净增加额本期净利n结构与质量：偶发性收益比重低，主业收入占全部收入70%以上，主营利润占税前利润70%以上。n注意潜在损失的风险，如对外担保、未决诉讼等或有负债n偿债能力（流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率）应以支付能力取代。除了用于偿债，还有分红能力、纳税能力、付薪能力。全面体现企业对于利害相关者的综合义务。财务分析从何处着手n周转能力（存货、应收帐款、总资产、流动资产、固定资产、净资产）。n获利能力（净资产收益率

5、、每股收益、总资产报酬率等）与获现能力（每股经营活动现金净流量，总资产获现率等）n发展能力（主营业务收入增长率、净利润增长率等）财务分析从何处着手n财务行为：靠什么来融资。财务信号判断。像蓝田股份。销售下跌、存货积压、平均收款期延长，突然削减股利。n企业领导人的言辞（如福耀玻璃600660在2001年度中报一直声称产品供不应求，但产成品不减反增，存货高达28999万元，同比增长25%，这就有操纵利润的嫌疑）。财务分析从何处着手n最应该引起警觉的是没有销售增长的存货和应收帐款增多。四川长虹1998年实现主营业务收入116.03亿元，同比减少25.6%，但引人注目的是1998年资产负债表上的存货巨

6、额增长，期末余额高达77.06亿元，比上年同期增长116.6%，占流动资产的47%。如何消化这块“肥肉”成了长虹的一个心病。财务分析从何处着手n1997年是长虹发展的最鼎盛时期，其净利润高达26亿元。但就是在这年，应收帐款的巨额增加表明公司已经埋下了巨大的隐患。1997年应收帐款余额较上年增加23.95亿元，增加了14.71倍，说明了产品市场前景已不太乐观，公司该年增加的主营收入大部分是靠赊销拼来的。财务分析从何处着手n综合分析：利润增长的源泉n政府免税（非主观努力）n政府减息（如债转股导致利息节约，税前净利增长）n政府补贴收入n大股东捐赠资产后产生的效益，或减免资产占用费等产生的效益财务分析

7、从何处着手n通过扩大销售增加毛利产生的效益n通过产品结构调整增加的效益n通过资产规模扩大债务利用产生的效益n对外投资分红产生的效益n通过成本降低或费用节约产生的效益(毛利率的变化)财务分析从何处着手n营业外收入（变卖固定资产等）产生的效益n附营业务产生的效益n会计政策调整产生的效益n国家降低利率节约利息支出产生的效益*有人将经济效益种类归纳为政策效益规模效益范围效益结构效益技术效益财务效益等方面不同的盈利模式n净资产收益率（ROE,Return On Equity）n=税后利润/净资产n EBIT 营业收入 EBT 资产 EATn=-n营业收入 资产 EBIT 净资产 EBTn=营业利润率资产

8、周转率财务杠杆乘数（1所得税率）不同的盈利模式n模式比较：1995年年末不同行业的5大公司 ROE的影响因素公司 营业利润率 资产周转率 财务杠杆乘数 税收效应 ROECoca 26%1.7 1.82 0.69 55%Merk 30%0.9 1.26 0.7 24%W-M 5.6%3.24 1.67 0.63 19%Ford 12%0.65 3.08 0.62 15%Banc 24%0.34 2.80 0.66 15%注释：五个公司分别属于饮料、制药、零售、汽车、银行。不同的盈利模式n将上述因子归纳为：n效率（Efficiency)、速度（Speed）和杠杆（leverage）三要素（ESL）

9、或简称“揩快债”模式。nE的关键词：Monopoly（垄断:专营权、特许权等）、Speciality（特色：专利权、商标权、专有技术）、诀窍（know-how,business model)、Lower Cost(低成本:大规模、柔性制造）。主要是培育无形资产。不同的盈利模式nS的关键词：定位准确、适销对路、决策正确、信用控制、物流nL的关键词：适度举债、适时举债、利率（信用、规划）、汇率、风险（边际、不可控因子）n在不同行业、不同生命阶段、不同的资产组合下的ESL不同的盈利模式：ESL组合n八种模式：nE S Ln n n n 不同的盈利模式：ESL 组合nE S Ln n n n n讨论最

10、佳组合：守信、成熟、知名、善经营、懂管理。中国企业的ESL分析n泸州老窖股份有限公司2000年度nE S L (1T)ROEn24%0.48 1.44 0.76 12.68%n注：根据其资产负债表，资产负债率为34.68%。2001年上市公司的行业数据n行业 主营业务 资产周转 资产负债 ROEn 利润率 率 率 n农业 17%0。47 42%5%n电子 14%0。52 44%-1%n电力 34%0。31 37%11%n采掘 43%0。51 28%12%n金融 18%0。04 96%12%n代理 7%1。92 53%9%n（评论）上市公司资料表明：金融业靠高L，电力业靠E，代理业靠S取胜。电子行业陷入多元化陷阱？