财务管理课程第二章财务管理价值基础.ppt

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1、第二章第二章 财务管理价值基础财务管理价值基础本章要点本章要点:一、货币时间价值的概念和计算一、货币时间价值的概念和计算二、风险的概念与衡量，风险与收益的关系二、风险的概念与衡量，风险与收益的关系 第一节第一节 货币时间价值货币时间价值 一、一、认识货币时间价值认识货币时间价值 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。在理解货币时间价值时要注意把握以下的要点：（1）货币时间价值是指增量，一般以增值率表示；（2）必须投入生产经营过程才会增值；（3）需要持续或多或少的时间才会增值；（4）货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。二、货币时间价值表

2、达方式二、货币时间价值表达方式货币时间价值有两种表达形式：用绝对数表示，即货币时间价值额，是指货币在生产经营过程中产生的增值额；用相对数表示，即货币时间价值率，是指不包括风险价值和通货膨胀因素的平均资金利润率 三、货币时间价值计算三、货币时间价值计算（一）复利终值和现值（一）复利终值和现值1、复利终值 终值又称复利值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值 终值的计算公式：其中:（1+i）n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（s/p,i,n）表示 例：将100元存入银行，利息率为10%，5年后终值应为多少？S5=P(1+i)5=100（1+10%）5=161（元）S5=P （s/p

3、,i,n）=1001.611=161.1（元）2、复利现值 复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值。由终值求现值，叫贴现。贴现的计算公式：其中:（1+i）-n是把终值折算为现值的系数，称为复利现值系数，或称作1元的复利现值，用符号（p/s,i,n）表示。为了便于计算，通常借助于“复利现值系数表”计算例:若计划在3年以后得到400元,利息率为8%，现在应存金额为多少？P=S（p/s,i,n）=4000.794=317.6（元）（二）年金（二）年金1、年金含义和类型 年金，是指一定时期内相等金额的收付款项，通常记为A。例如分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售

4、收入等，都属于年金收付形式。年金按发生时间分，可分为普通年金、先付年金、延期年金、永续年金。2、年金计算（1）普通年金的终值和现值普通年金，即后付年金，是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项 普通年金终值 普通年金终值，是指一定时期内每期期末等额收付款的复利终值之和.计算公式为：式中是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值，记作（s/A,i,n）。普通年金终值，通常借助于“年金终值系数表”计算。例：小张大学毕业时找到了一个年薪5万元的工作，他制定了一个三年存款买车的计划，即每年末存款3万元。如按理财产品年利率15%计算，则三年可得款项多少？s3(s/A,15%,3)33.472510.

5、4175万元因此，三年可得款项10.4175万元。偿债基金偿债基金，是为年金终值达到既定金额的年金数额。从计算角度来看，就是在普通年金终值中解出A，这个A就是偿债基金。例：小李计划在4年后还清20,000元债务，从现在开始每年末等额存入银行一笔款项，假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？A=S/（s/A,i,n）=20000/4.6410=4310(元)普通年金现值普通年金现值，是指一定时期内每期期末等额收付款的复利现值之和 式中的是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金现值，记作（p/A,i,n）。普通年金现值通常借助于“年金现值系数表”计算。例:现在存入一笔钱,准备在以后5年中每

6、年末得到100元,如果利息率为10%,现在应存入多少钱?P=A（p/A,i,n）=1003.791=379.1(元)资本回收额资本回收额，是指在约定年限内等额收回初始投入资本或清偿所欠的债务。从计算的角度看，就是在普通年金现值公式中解出A，这个A就是资本回收额。资本回收额是普通年金现值的逆运算。例:假设以6%的利率借款500万元投资于某个寿命为5年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？A=P/（p/A,i,n=500/4.2123=118.7(万元)（2）先付年金先付年金，即预付年金，是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。先付年金与普通年金的区别仅在于付款时间不同。先付年金终值计算公式

7、为：例:小许打算在每年年初存款3万元，如按理财产品年利率6%计算，则10年应得款项多少？解法1：S3(s/A,6%,10)(1+6%)313.1811.0641.916万元解法2：S3（s/A,6%,10+1）-13(14.972-1)41.916万元先付年金现值计算公式为：例:小潘租了一套房子，合同规定每年年初需支付房租2万元。如按6%的年利率计算，则预期4年房租的现值为多少？解法1：p=2(p/A,6%,4)(1+6%）查“年金现值系数表”，得：p=23.46511.067.346万元解法2：p=2（p/A,6%,4-1）+1查“年金现值系数表”，得：p=2(2.6730+1)=7.346

8、万元（3）递延年金递延年金，即延期年金，是若干期后发生的年金。例:某企业有一投资项目，建设期2年，有效回收5年，年收益100万元，如按10%的折现率，该企业5年收益折算到投资之初的现值为多少？第一种方法：首先计算n期普通年金现值；然后再计算m期现值。把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再把此现值调整到第一期期初p2=A（p/A,i,n）=100(p/A,10%,5)=1003.7908=379.08万元p0=p2（1+i）-m=379.08(1+10%)-2=379.080.8264313.27万元第二种方法：假设递延期中也进行支付，先求出（m+n）期的年金现值，再计算m期普通

9、年金现值；然后相减，即可得出最终结果。p=A（p/A,i,m+n）-A（p/A,i,m）p（m+n）=100(p/A,10%,2+5)=1004.8684=486.84万元p（m）=100(p/A,10%,2)=1001.7355=173.55万元p（n）=p（m+n）p（m）=486.84173.55=313.29万元（4）永续年金）永续年金永续年金，是指无限期支付的年金。这类特殊年金的计算方法也适用于永久债券、优先股等价值的确定。永续年金由于没有终止的时间，所以没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出.计算公式为：例:某永续年金每年年底的收入为800元,利息率为8%,求该

10、项永续年金的现值.V0=A1/i=8001/8%=10000(元)第二节第二节 风险风险一、认识风险一、认识风险 风险是一个非常重要的财务概念。任何决策都有风险，这使得风险观念在理财中具有普遍意义（一）风险的含义（一）风险的含义 风险，一般是指证券、资产或项目投资等未来收益与损失的不确定性,风险是事件本身的不确定性,风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。风险的概念比危险广泛，包括了危险，危险只是风险的一部分。风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会”。人们对于机会，需要识别、衡量、选择和获取。理财活动不仅要管理风险，还要识别、衡量、选择和获取增加企

11、业价值的机会。风险可能给投资者带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失,风险是指事前可以知道某一项目收益或损失的可能性，以及每一种可能的概率。与收益相关的风险才是企业理财学中所说的风险。（二）风险的分类（二）风险的分类不同类别的风险具有不同的特征，其具体的风险控制方法也不同。因此，在研究风险时有必要对各种风险从不同角度加以分类。1、按风险性质分，可分为系统性风险和非系统性风险(1)系统风险 系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如，战争、经济衰退等。所以，不管投资多样化有多充分，也不可能消除全部风险，即使购买的是全部股票的市场组合。由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以也称“

12、市场风险”。由于系统风险没有有效的方法消除，所以也称“不可分散风险”。(2)非系统风险 非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称“可分散风险”。种类特点市场风险（不可分散风险、系统风险。）是指那些影响所有公司的因素引起的风险，不能通过多样化投资来消除公司特有风险（可分散风险、非系统风险）指发生于个别公司的特有事件造成的风险，可以通过多样化投资来消除。2、按风险表现分，可分为经营风险和财务风险(1)经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。企

13、业生产经营的许多方面都会受到来源于企业外部和内部诸多因素的影响，具有很大的不确定性。(2)财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债务资本比例较低时，财务风险较小。（三）效用与风险效用指金钱、物品、劳务或别的事物给人提供的满足。可度量这些事物在决策者心目中的价值或者说决策者对它们的态度。风险喜好型、风险厌恶型和风险中庸型 风险喜好型会选择风险较高的项目，而风险厌恶型会选择风险较低的项目。选择高风险项目的基本条件是：它必须有足够高的预期投资收益率。风险程度越大，要求的

14、收益率越高。二、投资风险与收益均衡二、投资风险与收益均衡投资风险与收益均衡是指对每项投资活动要分析其收益性和安全性，使企业可能承担的风险与可能获得的收益相适应，据以做出决策。在市场经济条件下，风险与收益同在，风险要得到补偿，是财务管理处理风险问题的依据。三、单一投资风险程度衡量三、单一投资风险程度衡量（一）确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会 1、概率分布图 2、概率分布特点：（1）任何事件的概率大于等于0，小于等于1（2）所有可能结果的概率之和等于1（3）必然事件的概率等于1，不可能事件的 概率等于0（二）期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报

15、酬率，它是反映集中趋势的一种量度。式中：Ki第i种可能结果的报酬率 Pi第i种可能结果的概率n可能结果的个数（三）计算标准差 标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。式中：Ki第i种可能结果的报酬率；Pi第i种可能结果的概率；n可能结果的个数；（四）计算标准差率 标准差是反映随机变量离散程度的一个指标。但它是一个绝对值，而不是一个相对量，只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度，而不能用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度。要对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应该用标准差同期望报酬率的比值，即标准差率。V=/K100%（五）计算风险报酬率 标

16、准差率反应企业所冒的风险程度，还需转化为风险报酬率 Rr=bV100%式中：Rr 风险报酬率 b 风险报酬系数 V标准差率那么，投资的总报酬率为：f+Rr式中：f 无风险报酬率（六）计算风险价值额r=CRr100%式中：Rr 风险报酬率C 投资总额r 风险价值额（风险报酬）例：某公司现持有A、B两公司，有关资料如下表：趋势A公司B公司报酬率概率报酬率概率差一般好20%30%40%0.20.60.2030%60%0.20.60.2问：、试衡量A、B两公司的风险程度。、A公司风险报酬系数为；B公司风险报酬系数，那么，A、B两公司的风险报酬率为多少？、某公司 持有A公司1000万元，持有B公司500

17、万元，那么，A、B两公司的风险价值额为多少？解：1、计算期望报酬率A公司：20%0.2+30%0.6+40%0.2=30%B公司：00.2+30%0.6+60%0.2=30%2、计算标准差A公司：（20%-30%）20.2+(30%-30%)20.6+(40%-30%)20.21/2=6.32%B公司：(0-30%)20.2+(30%-30%)20.6+(60%-30%)20.21/2=18.97%3、计算标准差率A公司：6.32%30%=21.07%B公司：18.97%30%=63.23%结论：B公司风险大于A公司。4、计算风险报酬率A公司：8%21.07%=1.69%B公司：10%63.23%=6.32%5、计算风险价值额A公司：1000 1.69%=1.69（元）B公司：500 6.32%=3.16（元）