A股核心产业赛道述评.docx

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1、1 .研究框架面向未来十年的产业赛道研究 顶层框架主要用于在新政治经济学理论指引下构建产业政策与理论依据、产业驱动力与 变量、产业优先次序以及产业验证信号并结合十四五规划的五维产业发展框架。 中长期框架主要用于确定一年及以上时期的产业赛道投资主线。以产业生命周期和行业 竞争格局为核心，以全球竞争力为辅助，建立起产业生命周期为X轴，行业竞争格局为 Y轴的评估体系，优先选择行业竞争格局改善且产业生命周期处于成长的产业赛道。全 球竞争力作为框架辅助研究，主要针对例如宁德时代这种千亿到万亿的投资机遇评估。 评估频次为：年度/半年度，产业生命周期和全球竞争力年度评估，即每年年报披露日； 行业竞争格局半年

2、度评估，即每年年报和中报披露日。 短期框架主要解决一年内的行业轮动问题，认为景气变化是行业短期轮动最核心的依据, 把握阶段内行业涨幅胜负手。景气按照研究对象分为产业链景气、行业景气；按照研究 内容为绝对景气水平评估与边际景气变化评估。月度行业轮动仅考虑景气边际变化水平, 季度行业轮动考虑景气边际变化水平外，还需要考虑景气绝对水平和估值水平，年度行 业轮动则将估值因素的占比提高至50%。评估频次为：月度，即每月月底。 实战落地框架主要解决投资组合问题，也就是一旦确定产业赛道后如何能够快速自上而 下筛选出可以投资的上市公司标的。评估频次：季度，即财报披露日。图1：面向未来十年的产业赛道研究顶层框架

3、中长期框架基于新政治经济学下产业驱动力和发展逻辑产业生命周期行业竞争格局全球竞争力研究短期框架实战落地资料来源:基于产业链景气下行业轮动短期行业景气波动预测基于产业链视角下上市公司分类研究、公司治理与商业模式解构食饮外其余消费品出口增速多数回落，但节日用品及部分制热/保暖用品出口有望延续较优态 势。从7/8月与Q2的已实现累计出口数据看：节日用品在Q2高增速的背景下，03有望继 续延续较优增长；防寒服、滑雪服、毯子等防寒用品以及空气调节器等制暖用品出口同比有 望在Q3获得显著提升；受7月出口大增影响，预计我国摩托车Q3出口将环比Q2有所提 升，但8月及9月海外需求出现显著放缓，预计整体出口超预

4、期概率较低。图22:非食饮类消费品Q2及7月8月累计出口增速对比60.00%60.00%7月及8月累计同比50.00%皮革衣蜃及附件男或大衣、防案及40.00%希也宝石（钻石除外）或半宝石30.00%钻石20.洗衣配.也括茨赤旗的用 10翡子及麻行稔电砂发彩机、放映机 摩托素及装有信助动力裳工的由瑙车女式大衣、防宗感4然水患、空网加处式及电热理发3t具电动剃用刀、电动毛及-1-0.5具空噢尘式-10.00%享用电动式具儿及臭以用品1.5Q2累计同比-20.00%-30.00%图23:制造类Q2及7月8月累计出7月为8月累计同比人迨石.为蓄电池0.8又事0.6初探机械；打轨以及收收就；匕方机及大

5、手机0.5篇汽便炉；过达水供%用于电管制改电力。和力盘、集中供底期的达水饵炉 板、。、标及*他X座电电汗关.保产为迨接用的电气上工今于6处京昌柠材料妁加未；本射正切”人流工及电从工I/km 式*a 内燃或*ti5同金从机床（M“我移动A动力火机东）0.4楮加工机床配动*的冬伴、附价0.2液体i 飙化4族瓜球MT的安全成篇麻电池及导电Ml I多展总温、也全域出1件发电4cm及设8A.重流机点燃在夏夫与爱用又活蜜内的发动机电动机及发电机Q2累计同比-0.3-0.1冷就胸.冷徐胡及其他制冷谩2;达家ai030.5Q70.9用天稣或泰殖珍珠、金4或4支石（天稣、合成衣再建）制灰的物修-40.00%海关

6、总署,制造品类方面，汽车大类出口有望延续高景气，其次为蓄电池、机床。其中，汽车产业的出 口整体上车身,零部件,底盘；电力相关设备出口表现出现一定分化，其中蓄电池及变压器等 表现较优，前者以锂离子电池为代表，后者以逆变器为代表；此外，机床类产品出口持续正 增长，但整体增势弱于汽车及电力设备产品。-0.2装齐发沙机的机靖底盘-0.4海关总者,3 . A股产业赛道月度市场表现复;31产业赛道行情复盘：安全发展主题强势，物流及出行板块回暖9月至今，产业赛道以跌势为主。其中，航运、航空装备、快递、航空发动机、黄金、工业 气体等涨幅居前,分另I上涨10.76%、7.34%、6.22%、5.67%、5.50

7、% ;而CRO、医疗服 务、摄像头、游戏、服务机器人、养殖等则跌幅相对较大。在海外局势不确定性增强与全球通胀预期升温的背景下，安全发展、自主可控仍为目前阶段 市场行情主要围绕核心。短期来看，海外局势的高度不确定性仍为当前A股市场一个重要冲 击因素。航运板块大涨主要受益于油运细分，背后主因为俄乌冲突下的欧洲能源运输问题； 此外，美方对于促进生物技术和生物制造创新以实现可持续、安全和有保障的美国生物经 济行政命令的签署带动我国CRO板块负向预期，引致其本月较大跌幅。中长期来看，海 外风险系数增加与全球产业链重构下，我国安全发展、自主可控或成为长期大主线。本月情 况来看，航空装备、航空发动机、工业气

8、体（供应链安全），原油储运、煤炭开采（能源安 全），航母（国土安全）等均符合安全发展与自主可控的逻辑线索。疫后修复逻辑重新获得市场较大关注。收费公路货车通行费减免10%以及对于交通物流保通 保畅的强调大幅利好快递板块。同时，长假临近，基于假期消费需求释放预期，机场等疫后 修复板块出现回暖。图24: 7月产业赛道行情复盘产业褰道产业褰道9月至今8月涨跌环比变化7月赧跌2022年初至今近一年航运航空装备快递航空发动机黄金工业气体原油储运煤炭开采大飞机房屋租赁航母航天装备油气开采港口tnM石化讯钛葡萄酒生物制品新冠抗原检测影视第三代半导体菖能音箱高频PCBIP流量变现畜禽养殖猪产业鸡产业移动转售服务

9、机器人网络游戏游戏出海摄像头营销传播医疗服务CROI 7.345.(50 至39 回T6 工.003.763.679.11-7.45-2 81-8.820.520.204,838.88-7.72-1.76-6.43-2735.422.354.148.16,16.795.441 -1.75-5.326.35-3.041.67-1.38| 5.662.47t-1.05-3Q110 42 11.344.640.621.18-1.96 | -3.03 1 -2.391.6414.799.0314.484.9710.817.66-7.984.615.190.33(4.88)11.485.43 9.985

10、.88(3.00)0.04(1.82)(6.35)18.54(3.70)(954)(6.07)(17.81)(8.47)(13.38)(10.55)(17.59)(14.59)(11.09)(15.79)(23.27)(1.66)(17.94)(13.97)(14.55)(11.87)(14.13)(15.80)53.86-18.481070-18.7432.42 -4.8013.34 -9.910.0420.88-2.056.602.32-3.830.61-4.418.3617.45-2.1514.00-6.32-9.15-8.00-1.67-7.9913.9612.8710.9211.52

11、14.980.63-21.23-2.80-16.54-21.3117696.0811.216.60-1.160.71-4.58-0.69 -5.44 -6.81 15.32-3.01 16.77 -8.77 -3.855.26-32.00-32.71-17.88-21.29-33.90-33.02-3736-35.91-15.67-26.57-28.39-13.07-4.89-32.77-22.29-17.6512.9019.2313.42-22.19-39.06-6,58-26.46-3.11-33.03-8.81注:数据统计截至9月23日32核心产业赛道行情轮动总览9月至今，主要产业赛道行

12、情整体分化，新能源优势地位显著。其中，煤炭、国防和军工、房 地产、铁路建设、航空机场等板块涨势居前;而游戏、虚拟现实、智能穿戴等元宇宙概念 相关板块则出现较大下跌。图25:核心产业赛道行情轮动总览平导体就6.733.21-2.64-14.557.17-1132-13.1712.171179-5.75工业机2S人能-1.939.34-138-10.052.71-11.0017.8810.5626.8714.37齿端制造M新能源4就7.5010.80787-12.774.79-1328-12.9416.3121072.81国防军工糖4.0612.98-1.01-17.925.43-11.36-13

13、.4411.278.211.95新材料转4.8914.04-3.95-12.747.34-11.52-15.3112.6817.34-0.36平导体就6.733.21-2.64-14.557.17-1132-13.1712.171179-5.75工业机2S人能-1.939.34-138-10.052.71-11.0017.8810.5626.8714.37齿端制造M新能源4就7.5010.80787-12.774.79-1328-12.9416.3121072.81国防军工糖4.0612.98-1.01-17.925.43-11.36-13.4411.278.211.95新材料转4.8914.

14、04-3.95-12.747.34-11.52-15.3112.6817.34-0.36-525-14.65-7.89-5.82-27.68-12.93222611.92工丈母机镰0.4619.41020-17.347.45-1530-15.8514.0814.9710.79-11.11-428-6.96-11.322 9 104 2 0 35.24 1 - 一-16.00-19.41-17.42-19.95产业皴大臭M分二皴产先皴2021年10月2021年11月2021年12月20224-1 月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月

15、2022年9月2022F初至今近一年5G产光链-2.0214.77257-8.354.86-9.72-16.7110.869.752.06-2.17-ao7 19.31-8.32IDC与人工智能-0.8413.471.57-5.5916.50-10.98-21.258.859.502.55-5.31-6.05-16.15卜 7.90工业物联月-1.6811.5835610.503.64-1134-15.276.578.622.20-7.08-6.44,28.7320.90转高瓜-4.8919.75-321-10.374.06-11.99-17.0018.148.8814.44-6.87-5.7

16、9-12.02-7.83充电杭4.3518.07-729-12.654.11-11.62- 18.6918.569.6015.74-8.98-9.92E-19.42.10.33城就交通-3.1810.07452-8.194.71-521-13.3910.736.052.57-5.45-5.6415.18-9.95光伏糖7.563.74-4.71-15.669.65-11.79-18.4921.8319.0410.05-526-4.991-4.480.10风电区4.763.54-3.18-11.274.32-1630-18.7320.4514.368.16-11.60-&17-22.19-22.

17、63聘题Vz楝电就-6.4818.325.18-13.155.03-8.19-15.2410.265.686.83-2.67-3.82-17.281 -10.13储能11.158.80-11.11-14.844.78-1359-18.7420.8326.756.50-3.94-4.68|-6.432.07铁路庄谩-2.86-2.588282.414.89-4.90-4.186.100.906.861.480.68-0.27127传统基航空机场8.27-9.187204.76-1.69-8340.421.3612.18-11.904.710.63-0.485.35航运港U-7.86-0.065.

18、18-6.898.34-6.75-2.909.85通用机械设备3.81-1.012.74-7.58-0.69-4.302.56-2.144.834.476.738.603.95轻工制造-2.85-4.03-6.3519.162.680.60-1.30-18.45-1.57-5.801.65-9.71-15.74PD I 食饮链73.97-3.9057.39-37.74-17.34-160.7522.1515.16221.73-13.4954.83-10.64-12.66Ur 1 m.坊服鞋-0.721.86-2.94-2.26-2.30-4.443.44-1.681.112.242.234.6

19、90.14石油石化域5.54-8.678.2718.52-3.760.720.7125.52-10.862.233.32-8.1318.06煤发域7.390.102.03-5.024.294.2912.9127.4218.013.556.923.7570.10PPI区条有色集19.2512.12-18.6546.4060.3657.1510.22-29.31-4.6840.25-9.0625.57i186.29基航化工域36.3128.6950.8119.84-29.36-9.3510.6743.5412.16-23.6024.9643.6453.65钢铁-10.85-8.3917.570.6

20、7-5.70-11.82-26.78-14.64-20.14-2.33-11.43-9.01-96.83虚拟现实-6.4755.3546.43-0.823.86-0.30-23.69-6.27-24.101.97-15.06-27.35-71.47元宇宙fet智能穿戴9.0137.53-10.19-29.608.7419.11-21.63-8.17-3.723.94-12.88-32.08-56.24游戏6.787.5011.770.181.680.210.28-0.498.59-6.1213.059.6813.2635核心产业赛道机构调研情况整体来看，核心产业赛道方面，近一个月，机构调研相对

21、较多的赛道有基础化工、通用机械 设备、汽车、新材料、轻工制造等。图28:核心产业赛道机构调研情况半导体毓工业机看人8沙新能源车就 禺a例遗依国防军工M材料链工衣姝机制产支区大英M分二产业团2021年10月 2021年11月2021年12月2022年1月202242；!2022+3；!2022年4月2022年5月202246?!2022年7月2022年 8 月2022 49 7J2022隼年初至今|5G产业信16118511172212.17173011167IDC与人工智能q1102111100005新幕珑住工业物我同2624192629232621181210123转高反148512042|

22、02213充也机4|2314108157101091915|50城眈文通0001301291100174 .当前核心产业赛道盈利预测与估值性价比4.1. 核心产业赛道盈利预测(9月底)D 新能源方面，储能以及光伏部分环节有望持续高景气，风电相对景气延续，整体而言： 储能,光伏(逆变器,辅材,其他环节)风电。2)新能源车链动力电池(隔膜、正极)环节表现有望相对亮眼；以无人驾驶、IDC为代表 的数智化产业仍具备较优前景。3)与安全发展紧密关联的国防和军工板块预计持续高景气；半导体中整体上材料,设备,其 他环节。4)传统能源今年仍具备较优盈利预期，但明年或有面临增速回落的风险；食饮、医疗医药、 新老基建期待景气反转。图29: