中小型外贸企业外汇风险管理.pdf

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文中小型外贸企业外汇风险管理姓名：张苗申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：高洁20071101摘要人民币汇率风险的来临，使我国中小型外贸企业承受着一定的冲击，我国金融、外贸行业开始了有关外汇风险管理的实践探索，积累了宝贵的经验，然而，能够结合当前形势以及中小型外贸企业的自身特点，有针对性的研究还很不充分，因此，分析外汇风险带给我国中小型外贸企业的影响以及企业当前所面临的各种外汇风险，并找出相应的风险管理防范措施，有效地规避风险是非常重要的。第一，外汇风险是由人民币汇率变动带来的，研究汇率变动规律，把握汇率在近期和远期变动的趋势是管理汇率风险的第一步。汇率改革后，人

2、民币对美元汇率连续上涨，短期内升值空间巨大。然而从长期看，各种汇率影响因素的变化又给汇率的变化带来或升或降的不确定性和复杂性。此外，人民币汇率变动会对企业产生一定影响。本文提出了一定的观点：结合我国具体情况，受人民币汇率变动影响较大的是：一般贸易方式；内资企业、流通型企业、单一出口或单一进口企业；低附加值产品等，此外，还需考虑商品价格需求弹性因素，对有较多替代品选择的富有弹性的商品，人民币升值后，企业应回避使用涨价策略。第二，本文按理论界的公认，将中小型外贸企业的外汇风险分为3 类：交易风险、会计风险和经济风险。其中，交易风险在汇率改革后是防范的重点。但这里并非表明会计风险和经济风险不重要，会

3、计风险会影响企业的外在形象包装和融资信用额度，经济风险对企业的影响更广泛，更深远。第三，中小型外贸企业外汇风险管理是本文的核心，先是说明了不同类型风险的识别和衡量，随后，又提出风险防范的思路，并根据这一思路总结出各类型风险防范的具体措施：对交易风险和会计风险，应采取平衡头寸和锁定汇率两种策略，对经济风险，其防范在很大程度上取决于企业在销售、生产和财务方面的决策。最后，本文在结论中进一步指出，我国中小型外贸企业在防范外汇风险过程中面临的一些主客观问题还有待进一步研究解决，为此，本文也提出建议，要从多方面努力营造风险防范的环境，中小企业应首先立足于自我防范，积极研究和使用各种防范措施，同时，银行、

4、政府等有关方面也要积极作为，大力扶植中小型外贸企业的发展。本文主要采用了数据分析和案例分析的方法，数据和案例来自于一手调查资料和有关文献，并对有关数据和案例做出了自己的分析和整理，力求与实际相结合。同时，也非常希望能对广大中小型外贸企业的经营者认识和防范外汇风险提供一点点启示。关键词：中小型外贸企业，外汇风险，影响，管理A b s t r a c tW i t ht h ea d v e n to ft h eR M Be x c h a n g er a t er i s kC h i n a Ss i n a i la n dm e d i u m s i z e df o r e i g

5、 nt r a d ee n t e r p r i s e sa r eb e a r i n gac e r t a i ni m p a c t C h i n a Sf i n a n c i a la n df o r e i g nt r a d es e c t o r sh a v eb e g u nt h ef o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n tp r a c t i c ea n de x p l o r a t i o n，a n dh a v ea c c u m u l a t e ds o m

6、ev a l u a b l ee x p e r i e n c e H o w e v e r,t a r g e t e dr e s e a r c hi n t os m a l la n dm e d i u m s i z e df o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e sw i t ht h ec u r r e n ts i t u a t i o na sw e l la st h e i ro w nc h a r a c t e r i s t i c si ss t i l ln o ts u f f i c i e n t

7、T h e r e f o r e，i ti si m p o r t a n tt oa n a l y z et h ef o r e i g ne x c h a n g er i s ka n di t si m p a c tf a c e db yC h i n a ss m a l la n dm e d i u m s i z e df o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e s，a n dt oi d e n t i f yt h ec o r r e s p o n d i n gr i s km a n a g e m e n tp

8、 r e v e n t i v em e a s u r e s F i r s t l y，t h ef o r e i g ne x c h a n g er i s ki sb r o u g h tb yt h ef l u c t u a t i n go fR M Be x c h a n g er a t e，S Ot h ef i r s ts t e pi st og r a s pt h ee x c h a n g er a t ec h a n g e Sl a wa n d w e n di nt h en e a rf u t u r ea n di nt h e

9、l o n g t e r m S i n c et h ee x c h a n g er a t er e f o r m，t h ee x c h a n g er a t eo fR M Ba g a i n s tt h eU Sd o l l a ri so nt h er i s ec o n t i n u o u s l y F r o mal o n g t e r mp e r s p e c t i v e，h o w e v e r，v a r i o u sf a c t o r sa f f e c t i n gt h ee x c h a n g er a t

10、 eh a v ea l s ob r o u g h ta b o u tt h eu n c e r t a i n t ya n dc o m p l e x i t yc h a n g e st ot h ee x c h a n g er a t e M o r e o v e r,e n t e r p r i s e ss h o u l dm a k ec l e a rw h e t h e rt h ec h a n g e si nt h eR M Be x c h a n g er a t ew i l lh a v ei m p a c t T h i sp a p

11、 e rp r e s e n t sac e r t a i np e r s p e c t i v e s：a c c o r d i n gt oC h i n a ss p e c i f i cc o n d i t i o n s，t h eg e n e r a lt r a d e，d o m e s t i ce n t e r p r i s e s，c i r c u l a t i o ne n t e r p r i s e sa n dl o wv a l u e a d d e dp r o d u c t se t c s u h j e c tt og r

12、e a t e ri m p a c to fc h a n g e si nt h eR M Be x c h a n g er a t e I na d d i t i o n，p r i c ee l a s t i c i t yo fd e m a n ds h o u l da l s ob et a k e ni n t oa c c o u n t F o rt h eg o o d st h a th a sp r i c ee l a s t i cd e m a n d，t h ee n t e r p r i s e ss h o u l da v o i dt h e

13、u s eo fp r i c ei n c r e a s es t r a t e g yi nt h ec a s eo f a p p r e c i a t i o no f t h eR M B S e c o n d l y，i nt h i sp a p e r，a c c o r d i n gt ot h er e c o g n i z e ds t a n d a r d s，t h ef o r e i g ne x c h a n g er i s kf a c e db ys m a l la n dm e d i u m-s i z e df o r e i g

14、 n 虹a d ee n t e r p r i s e sw i l lb ed i v i d e di n t ot h r e ec a t e g o r i e s：t r a n s a c t i o ne x p o s u r e，t r a n s l a t i o ne x p o s u r ea n de c o n o m i ce x p o s u r e F o rs m a l la n dm e d i u m s i z e df o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e s，t h ep r e v e n t

15、 i o no ft r a n s a c t i o ne x p o s u r es h o u l db ef o c u s e do na f t e rt h ee x c h a n g er a t er e f o r m B u tt h i si sn o tt os a yt h a tt r a n s l a t i o ne x p o s u r ea n de c o n o m i ce x p o s u r ea r en o ti m p o r t a n t T h et r a n s l a t i o ne x p o s u r ew

16、i l la f f e c tt h ee n t e r p r i s e s i m a g ea n de x t e r n a lf i n a n c i n gl i n e so fc r e d i t，w h i l et h ee c o n o m i ce x p o s u r ei so fm o r ee x t e n s i v ea n df a r-r e a c h i n gi m p a c t T h i r d l y，f o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n ti st h

17、ec o r eo ft h i sp a p e r I nt h ef i r s t，t h i sp a r td i s c u s s e sd i f f e r e n tt y p e so fr i s ki d e n t i f i c a t i o na n dm e a s u r e m e n t，t h e n，i tp r o p o s e st h ei d e ao fg u a r d i n ga g a i n s tr i s k s，a n ds u m su pv a r i o u ss p e c i f i cm e a s u r

18、 e so fr i s kp r e v e n t i o n：f o rt r a n s a c t i o ne x p o s u r ea n dt r a n s l a t i o ne x p o s u r e，i ts h o u l dt a k eab a l a n c e dp o s i t i o na n dl o c kt h ee x c h a n g er a t e；a st oe c o n o m i ce x p o s u r e，i t sp r e v e n t i o nd e p e n d sl a r g e l yo ne

19、 n t e r p r i s e s d e c i s i o n m a k i n gi nm a r k e t i n g，p r o d u c t i o na n df i n a n c i a la s p e c t s F i n a l l y，t h ec o n c l u s i o n sf u r t h e rp o i n t e do u tt h a ti nt h ep r o c e s so f g u a r d i n ga g a i n s tf o r e i g ne x c h a n g er i s k，s o m es

20、u b j e c t i v ea n do b j e c t i v ei s s u e sf a c e db yC h i n a Ss m a l la n dm e d i u m s i z e df o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e sr e m a i nt ob ef u r t h e rs t u d i e da n dr e s o l v e d T h e r e f o r e，t h i sp a p e ra l s om a d er e c o m m e n d a t i o n st h a tS

21、 M E ss h o u l d b a s eo ns e l f-p r e v e n t i o na n dm u s ta c t i v e l ys t u d ya n dm a k eu s eo fv a r i o u sp r e v e n t i o nm e a s u r e s A tt h es a m et i m e，b a n k i n g，g o v e r n m e n ta n do t h e rp a r t i e sc o n c e r n e ds h o u l da c t i v e l ys u p p o r tt

22、h ed e v e l o p m e n to fs m a l la n dm e d i u m-s i z e df o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e s I nt h i sp a p e r,d a t aa n a l y s i sa n dc a s ea n a l y s i sm e t h o d sa r eu s e d d a t aa n dC a s ei n f o r m a t i o na r ef r o mt h ep r i m a r yi n v e s t i g a t i o na n

23、dt h er e l e v a n tl i t e r a t u r e T h er e l e v a n td a t aa n dt h ec a s ep r e s e n t e da r ea n a l y z e db yt h ea u t h o r A tt h es a m et i m e，t h ea u t h o rh o p e st h a tt h i sp a p e rc a np r o v i d eal i R l ei n s p i r a t i o no ff o r e i g ne x c h a n g er i s k

24、a w a r e n e s sa n dp r e v e n t i o nt os m a l la n dm e d i u m s i z e df o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e s T h ed e f i c i e n c i e si n t h i sp a p e r：t h ea c q u i s i t i o no fp r a c t i c a li n f o r m a t i o ni sn o ts u f f i c i e n t，S Ot h a ti ti sd i f f i c u l t

25、t ou s et h ep r i m a r ys u r v e yd a t ai nw r i t i n g I na d d i t i o n，s o m ei n d i v i d u a lp e r s p e c t i v er a i s e dr e m a i n st ob et e s t e d K e y w o r d s：S m a l lA n dM e d i u m s i z e dF o r e i g nT r a d eE n t e r p r i s e s，F o r e i g nE x c h a n g eR i s k，

26、I n f l u e n c e，M a n a g e m e n t学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：彼为沙7 年J，月垆日学位论文版权使用授权书一本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷

27、本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：魏瞄导师签名：磊砖、，包一1 1 研究背景及必要性第1 章绪论近年来，随着我国对外开放、吸引外资工作的逐步扩大，作为各类型外贸企业重要业务之一的外汇业务日益受到重视。但是，面对日趋激烈的国际市场竞争和复杂严峻的内外部经济环境和形势，各类外贸企业的外汇业务也面临着强化风险防范、提高经济效益的重要课

28、题。1 1 1 中小型外贸企业的界定我国目前对中小型外贸企业尚无准确界定，一般而言，外贸企业是指：从事商品进出口的企业：从事专利、著作权、商标、专有技术等国际知识产权转让的企业；从事国际工程承包、劳务进出口、旅游、国际咨询以及三来一补业务的企业。此外，中小企业的界定标准为：工业，中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条

29、件：职工人数5 0 0 人以下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售额1 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。长期以来，中小型企业在我国的国民经济中发挥着重要的作用，根据国家发改委中小企业司、国家统计局工业交通统计司、国家工商总局个体私营经济监管司等部门在2 0 0 5 年联合发布的课题报告中小企业发展问题研究，截至2 0 0 4

30、年底，我国中小企业的数量已占全国企业总量的9 9 3，我国G D P 的5 5 6、工业新增产值的7 4 7、社会销售额的5 8 9、税收的4 6 2 以及出口总额的6 2 3 均是由中小企业创造的，而且，全国7 5 左右的城镇就业岗位也是由中小企业提供的。我国共有中小工业企业2 7 3 2 6 3 家，其中国有及规模以上非国有企业2 1 7 4 0 9 家，全部中小工业企业的资产合计达1 3 5 8 2 3 5 亿元2。2 0 0 4 年7 月，我国新修订的对外贸易法开始实施，对外贸参见中华人民共和国中小企业促进法和中小型企业标准暂行规定。2 数据来源：新浪财经h 却：n n s i n a

31、c o r n c n g 2 0 0 5 1 2 0 8 2 1 4 5 2 1 8 4 1 2 8 s h t m l易经营资格转变为备案登记制3，许多中小企业开始走上国际化经营的道路，成为我国对外贸易中一支重要力量。1 1 2 中小型外贸企业管理外汇风险的必要性外汇风险是指汇率的变动对企业以外币计价的资产和以外币计价的负债可能产生的负面影响。一方面，2 0 0 5 年7 月汇率制度改革，人民币汇率由盯住美元改为参考一篮子货币进行调节，汇率变化的不确定性正在加大，汇率的波动有可能给企业造成预期收益的损失(这种损失纯属货币因素)，甚至使企业的生存受到威胁。由于我国中小型外贸企业规模小、实力弱

32、，因此抗风险能力不足，汇率风险意识极为薄弱；另一方面，外贸企业的外汇业务还涉及到较多的国际惯例、贸易规则以及国内外法律条款等非货币因素，具有技术性强的特点，因此，熟练掌握并运用国际惯例，规范外汇业务的操作和管理，树立牢固的风险意识，强化风险识别能力，是中小型外贸企业外汇业务安全、高效、稳健运行的根本保证。1 提高企业产品出口竞争力的需要汇率的变化会引起出口企业产品价格的变化，从而影响企业产品出口竞争力。简单讲，本币贬值，有利于企业产品出口，不利于进口；本币升值，则有利于进口，不利于出口。在我国中小型外贸企业的出口中，以劳动密集型、中低档产品的一般贸易和加工贸易出口为主，海关对外贸易统计数据显示

33、，2 0 0 6 年1 1 2 月，我国出口总值9 6 9 0 7 亿美元，其中加工贸易5 1 0 3 7 亿美元(来料加工9 4 4 8亿美元，进料加工4 1 5 8 9 亿美元)，一般贸易4 1 6 3 2 亿美元，其他贸易4 2 3 8 亿美元4。数据显示，我国目前的出口是以一般贸易和加工贸易为主，加工贸易占据大半壁江山。人民币升值以后，对我国出口的影响，国内曾有过争论，不同的学者有不同的看法，很多人认为，人民币升值以后，必然会打击出口，使我国的出口、就业和经济增长滑坡，因此反对升值。这一问题虽然是宏观领域研究的问题，但对我国进出口企业面临的汇率风险而言，更要区分不同贸易方式的特点加以认

34、识。首先，对一般贸易而言，一般贸易属“一头在外”，是先在国内用人民币采购原材料或直接采购成品出口国外，企业原材料的采购要受到汇率涨跌影响而发生价格波动，或者企业采购的产品也要受到与之竞争的进口商品数量、价格的影响，而企业出口销售收入则以美元计价，结汇时，按汇率兑换人民币入账，因而一般贸易企业对人民币汇率变动较为敏感，但一国“贬值促进出口限制进口，升值促进参见商务部对外贸易经营者备案甓记办法。4 数据来源：海关统计网站h t t p：w w w e u s t o m s g o v c n Y W S t a t i c P a g e 4 0 0 e 6 0 a d e l 2 h u n2

35、进口打击出口”的汇率调节要受到马歇尔一勒纳条件的制约，即进出口价格需求弹性之和大于l，汇率贬值会使出口额增加，进口额减少，如果小于l，汇率升值反而会使出口额增加，进口额减少，此外，汇率变动对进出口的作用还会受到J曲线效应的影响，要经过一段时滞才能达到。其次，与一般贸易不同，加工贸易属“两头在外”，既有进口，又有出口，即从国外进口料件，经国内加工，成品复运出V I，原材料迸1：3 和销售额都以美元计算，对人民币升值也就不敏感。2 提高企业营运实力的需要外汇风险会影响企业资产的价值和收益水平，进而影响企业的营运实力。首先，与大企业相比，中小型外贸企业内部缺乏现代科学的运行机制，企业若要在市场上占有

36、更多的市场份额，赢得更多的业务机会，同时又要做到有效的控制风险，就必须对内部营运机制不断改善和调整，而这个改善和调整的过程也就是提高企业营运实力的过程。其次，开展外汇风险管理业务需要企业有关业务人员具备较高的专业知识水平和娴熟的业务操作技能，这就迫使中小型外贸企业在这方面必须采取必要的措施，引进高素质人才，使员工素质不断的提高。而这一切反过来又会推动企业业务的发展和营运实力的提高。第三，防范外汇风险要求中小型外贸企业必须扩大与外汇专业银行的业务交流，使其有机会接触到最新的国际金融产品和相关知识，有利于促进其不断提高外汇业务操作水平，扩大市场空间，进而提高营运实力。3 企业正常开展外贸业务的需要

37、由于中小型外贸企业缺乏对市场、经济环境等各种信息的可行性分析，外汇风险会对中小型外贸企业的业务活动正常运行产生较大影响。汇率波动剧烈时，由于难以确定成本核算，企业或者观望、或者争抢有利于己的计价货币，造成谈判时间拖延，签约成交额下降，甚至在签约后，如果汇率变动超出预计的成本，企业可能亏损时，企业往往寻找各种借口毁约，造成外贸业务受损。4 提高企业信用水平的需要我国中小型外贸企业正处于从无到有、从弱到强的成长过程，对企业信用的建立和培养是至关重要的。企业信用是企业的无形资本，它取决于企业的规模、经营能力、清偿能力、赢利能力、经理形象等因素。企业信用等级高，与之往来的客户对其信任程度越高，企业受益

38、越多。信用等级高的企业能以较低成本筹集所需资金，在商品买卖中赢得有利的交易条件。外汇风险对企业的资产负债表和损益表影响很大，因为外汇业务一般涉及多种货币，而会计报表却只能使用一种货币计账，需要将其他货币折算成计账货币，而这种折算完全依赖于汇率变动，故汇率变动对账面反映的企业经营能力影响巨大，虽然账面反映并不等于实际经营，而且汇率的变动有涨有跌，造成账面资产负债的不断变化，但是一定时期的财务报表是评定中小型外贸企业信用等级的标准，不能不对之高度重视。与折算风险相关的另一个影响企业信用的因素是税收，企业因汇率变动账面上发生折算收益时，所得税就会相应增加；当然，出现折算损失时，所得税也会相应减少，在

39、累进式所得税下，应税收入变动对企业的赢利水平有很大影响。因此，汇率波动通过税收增减间接地影响企业的信用等级。由此看来，中小型外贸企业如何有效防范外汇风险，已经成为了很现实的课题。对企业来讲，应积极采取外汇风险的防范措施和主动规避风险的办法，将风险和收益进行有效的组合，在保值的基础上，实现最大化的收益。我们对此进行研究，具有很重要的现实指导意义。1 2 文献综述在国际金融领域，1 9 4 4 年7 月，由美国倡导和主导的布雷顿森林货币体系建立。由于布雷顿森林体系采取了以美元为中心的固定汇率体系的原则和运行机制，因此，在2 0 世纪7 0 年代以前，企业对外汇风险的管理一直受到抑制。7 0 年代以

40、来，布雷顿森林体系瓦解、两次石油危机的爆发、期权市场的发展，使汇率波动频繁而剧烈，这些因素共同导致外汇风险的加剧。8 0 年代，风险管理方法在国外开始受到广泛的重视，这些方法强调的是利用金融衍生品对冲外汇风险，这些工具主要包括远期合约、期货合约、掉期交易合约以及期权合约。然而，金融创新理论告诉我们，大量的金融衍生工具创新在转移和分散各种风险的同时，也会制造新的风险，金融衍生工具的不恰当使用更会使企业风险加剧。因此，现代西方企业非常重视风险管理，大多数企业设置有专门的部门进行风险管理，从事风险管理的人员被称为“风险经理”。具体到我国，在改革开放前，一直实行严格的外汇管理，汇率调节机制僵化，多数外

41、贸企业没有真正成为自负盈亏的主体，所以外汇风险防范意识差。随着我国“更富弹性的人民币汇率机制”的形成，主动运用经济手段和金融工具管理汇率风险就成为银行、企业的当务之急。目前，国内外从事国际经济和国际金融研究的学者对外汇风险理论及实务方面的研究如下：41 2 1 外汇风险管理理论的研究外汇风险管理是金融风险管理的一部分，对外汇风险管理理论的研究具有重要的实践参考价值。这方面国外的研究较为领先。S h a p i r o 将外汇风险类别进行了划分，认为汇率风险要分为折算风险、交易风险和经济风险三部分。折算风险是指母公司编制国外子公司的合并财务报表时，将外汇折算成本币时受汇率波动影响的风险。交易风险

42、来源于具体的、合同规定的、将来特定时刻以外币表示现金流入和现金流出的汇兑成本币时的不确定性。而经济风险基于公司价值的层面，以未来现金流的现值来衡量的公司价值，当汇率改变时亦会改变。5布赖恩科伊尔指出，外汇风险是一种投机风险，具有双重性，汇率的波动可能给企业带来损失，也可能带来收益，所以面对外汇风险，企业有三种态度，即“风险中性”、“风险偏好”，和“风险厌恶”。6M i c h a e lA d l e r 和B e r n a r dD u m a s 认为，公司未来的现金流的折现值就是公司的现值，如果企业有外汇风险暴露，企业的价值会受到外汇汇率变化的影响，而汇率风险衡量的是公司的财务状况对于

43、汇率波动的敏感性，可以用公司价值对于汇率波动的弹性系数来衡量，而这个系数可以从公司的股票收益率对汇率波动进行回归中得到。7用V a r(V a l u eA tR i s k)的方法来计量风险是2 0 世纪9 0 年代后非常流行的做法。菲利普乔瑞(P h i l i p p eJ o r i o n)将V A R 定义为“给定置信区间的一个持有期内的最坏预期损失”。81 2 2 现实研究1 人民币汇率的研究(1)周小川的观点认为，汇率机制的改革是否有利，取决于每个行业，每个企业的竞争能力，企业的策略应该是提高自己的竞争力，产品升级换代，争取价钱卖得好一点，这符合科学的发展观。人民币升值后，中国

44、购买力提高，人民币更加坚挺，价值更高，对整个经济好的方面远远大于负面影响。95A l a nCS h a p i r o，跨国公司财务管理基础(第三版，影印版)，清华大学出版社，1 9 9 8 年舨。6 布赖恩科伊尔，货币风险管理，亓丕华译，中信出版社，2 0 0 2 年版，1 3 4 7 页。7A l d e LM n u n l a$，G，E x p o s u r et oC u r r e n c yR i s k-D e f i n i t i o na n dM e a s u r e m e n tF i n a n c i a lM a n a g e m e n t，2 6，

45、1 9 8 4，P 4 l 一5 0 8 菲利普乔瑞(P h i l i p p eJ o r i o n)，风险价值V A R(第二版)，中信 l；版社，2 0 0 5 年版。9 周小川，汇率改革利大于弊，决策探索，2 0 0 5 年第9 期6 7 页。(2)斯坦福大学教授罗纳德麦金农认为，导致人民币过快升值的浮动汇率政策是一个严重错误，这种错误未必会使中国的贸易顺差改变多少，因而仍将受到国外的指责，美元的持续积聚会导致人民币面临更大的升值压力，那时，中国就可能遭遇过去像日本那样的零利率陷阱和通货紧缩。从长远来看，中国最好的解决办法是维持汇率稳定，以防止出现低利率流动性陷阱和通货紧缩引起衰退

46、。伸“欧元之父”蒙代尔指出，人民币过快升值是没有道理的，应放慢人民币升值步伐，如果升值过快，中国房地产市场会受到很大打击，还会引发通货紧缩。(3)国内部分学者在对人民币汇率走势分析上的观点基本一致，认为随着人民币汇率弹性的增强，在2 0 0 7 年人民币将继续保持升值趋势。1 2(4)在汇改前后，国内外有关人民币升值对中国经济影响的讨论很热烈。摩根大通在汇改前就有研究报告认为，中国出口产品中进口原材料所占的比例仍然很高(估计在5 0 以上)，因此，人民币升值对出口竞争力的影响并未如乍看一般严重。此外，人民币升值很可能引发新一轮地区货币的升值，加上其他地区竞争者的替代效应非常有限，人民币升值对出

47、口竞争力的影响处于可控阶段，人民币升值对中国整体出口增长影响有限。”赵翠萍认为，人民币升值对我国外贸有积极和消极影响，积极影响表现为人民币升值可使进口成本降低，推动外贸增长方式的转变，改善贸易条件，缓解贸易摩擦等，消极影响表现为削弱我国外贸出口增长，不利于引进外资，使我国就业压力增大等。”丘筱文认为，人民币升值后，一般贸易和中资企业受到的影响较大，会使出口后还未收汇的出口受到直接损失，而且签订新的订单较难，这些因素可能会在相当长的时间内影响出口企业。1 52 人民币外汇风险防范的研究(1)商务部研究院课题组研究课题外经贸发展如何应对人民币升值挑战罗纳德麦金农从历史的角度比较中F I 两国货币升

48、值，中国会融，2 0 0 7 年第6 期，第2 4 2 6 页。“蒙代尔，人民币过快升值无异自杀，品牌，2 0 0 6 年第9 期第8 7 页。”王元龙、王艳，人民币汇率走势分析与趋势预测，开放导撒，2 0 0 7 年第1 期，第1 8-2 2 贞；陈冬梅，刘慧，人民币汇率的走势分析，当代经济，2 0 0 6 年第1 2 期，第9 0 一9 1 页；郑兰祥从央行货币政策操作看人民币汇率变动方向，安徽大学学报哲学社会科学版，2 0 0 7 年第1 期，第1 0 6 一1 1 2 页。”资料来源：浙商州，大摩：中国H u 强势并非要由人民币币值造成，h t t p：w*w z j 0 1 c o

49、nc n g b n o d e 2 n o d e t 3 8 6 6 5 n o d e 2 5 7 8 0 1 n o d e 2 7 5 6 6 2 n o d e 2 7 5 6 9 0 u s e r o b j e e t l 5 a i 3 9 11 8 8 1 h t m l1 赵翠萍人民币汇率升值对我国外贸的影响，中外企业家，2 0 0 6 年第1 2 期第3 4 3 7 页。”丘筱文，人民币汇率变动对出口企业的影响，中国外汇管理，2 0 0 5 年第9 期，第3 8 页。6提出，人民币升值将是一个长期趋势。这对我国外经贸发展既是新的挑战，也是新的机遇。应对措施应包括四方面

50、：第一，正确认识汇率改革的机遇和挑战：第二，协调好出口与进口，外需与内需的关系；第三，转变外贸增长方式，优化外资结构：第四，积极推动金融体系和企业经营机制改革，建立完善各种避险机制，增强企业国际竞争力和抗风险能力。(2)2 0 0 6 年，中国外汇管理杂志社举办了“中银杯汇率风险管理案例征文”活动，并在中国外汇杂志上开辟了征文专栏连载，并评选出“十佳方案”。这些参赛案例均来自于各家商业银行的实际业务部门，都是利用外汇交易工具为企业规避外汇风险，以此来锁定或降低企业的财务成本。“十佳方案”应该说代表了我国商业银行目前在控制外汇风险方面设计策划的最高水平，对普及汇率风险管理知识，促进银行和企业尽快