第八章资本预算课件.ppt

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1、3-1第第第第八八八八章章章章资本预算资本预算资本预算资本预算3-21、概述u一、一、资资本本预预算的含算的含义义u二、二、资资本本预预算的考算的考查查期限期限u三、三、项项目的原始投目的原始投资资u四、四、项项目目评评价的假价的假设设3-3u一、资本预算的含义一、资本预算的含义P2493-4二、资本预算的考查期限-项目计算期.建设建设 投产日投产日 终结点终结点起点起点建设期建设期生产经营期生产经营期项目计算期项目计算期3-5三、项目的原始投资u1、建设投资、建设投资(不含不含资资本化利息本化利息)u2、流流动资动资金投金投资资（营营运运资资金投金投资资或或垫垫支流支流动资动资金）金）3-6

2、四、项目评价的假设u1、财务可行性假设、财务可行性假设u2、企业主体假设、企业主体假设 P253u3、时点假设、时点假设P2603-72投资评价的基本方法投资评价的基本方法3-8u一、评价指标的分类一、评价指标的分类P、270u二二、静静态态评评价价指指标标的的含含义义、特特点点及计算方法及计算方法不考虑资金时间价值的分不考虑资金时间价值的分析评价法析评价法。3-91静态投资回收期（Payback Period）u（1）含义：P.271形式形式包括建设期：包括建设期：PP不包括建设期：不包括建设期：PP/3-10（2）计算方法）计算方法u特殊条件下的简便算法：特殊条件下的简便算法：PP/u公式

3、：公式：P、271uPP/=原始投资额原始投资额/投产后前若干年每年投产后前若干年每年相等的相等的NCF*3-11一般条件下的计算方法（累计现金流量法）PP（272）u设设 m为累计净现金流量最后一项负值所为累计净现金流量最后一项负值所对应的年数对应的年数uPP m 第第m年的累计年的累计NCF第第m+1年的年的NCF3-12u教材教材272272页页【例例1010】3-13指标的优缺点：（指标的优缺点：（P.273）u优点：计算简便，便于理解。优点：计算简便，便于理解。u缺缺点点：忽忽视视时时间间价价值值，而而且且没没有有考考虑回收期满以后的现金流量虑回收期满以后的现金流量.0 1 2 3

4、4100万万50 50 50 50.0 1 2 3 4100万万50 5060 80回收期回收期=2年年回收期回收期=2年年3-142、投资报酬率（ROI）u1）计算公式：）计算公式：u投资利润率投资利润率=经营期年均利润经营期年均利润投资总额投资总额2）特点：）特点：P、2743-15三、动态评价指标考虑资金时间价值的分析考虑资金时间价值的分析 评价法评价法。3-161净现值（净现值（NPV）Net Present Valueu（1）含义：）含义：P.275u（2）计算计算：NPV=投产后各年现金流量的现值投产后各年现金流量的现值-原始投资的现值原始投资的现值=各年净现金流量的现值各年净现金

5、流量的现值（3）折现率的确定：）折现率的确定：P.276例题：例题：P、276例例133-17插入函数法.0 1 2 3 4 52020 640 640 640 640 6403-18-2020+640X(1+10%)-2020+640X(1+10%)-1-1+640X(1+10%)+640X(1+10%)-2-2+640X(1+10%)+640X(1+10%)-3-3+640X(1+10%)+640X(1+10%)-4-4+640X(1+10%)+640X(1+10%)-5-5.0 1 2 3 4 5 62020 640 640 640 640 640.0 1 2 3 4 52020 640

6、 640 640 640 640-2020X(1+10%)-2020X(1+10%)-1-1+640X(1+10%)+640X(1+10%)-2-2+640X(1+10%)+640X(1+10%)-3-3+640X(1+10%)+640X(1+10%)-4-4+640X(1+10%)+640X(1+10%)-5-5+640X(1+10%)+640X(1+10%)-6-63-19（4）优缺点uP、277u优优点点：一一是是考考虑虑了了资资金金时时间间价价值值；二二是是考考虑虑了了项项目目计计算算期期全全部部的的净净现现金流量；金流量；u缺缺点点：无无法法直直接接反反映映投投资资项项目目的的实实际

7、收益率水平；际收益率水平；3-20决策原则u当：当：NPV0，投资项目可行投资项目可行3-212.获利指数获利指数（PI）Profitability Indexu（1）含义：）含义：P.278u（2）计算：计算：u获利指数指数=投产后各年净现金流量现值投产后各年净现金流量现值原始投资现值总额原始投资现值总额3-22（3）特征uP2783-233.内部收益率（内部收益率（IRR）Internal Rate of Returnu（1）含义：）含义：P.279u使投资方案净现值为零的贴现率，使投资方案净现值为零的贴现率，u它是方案本身所能达到的投资报酬它是方案本身所能达到的投资报酬率。率。3-24（

8、2）计算u当各年现金流入量均衡时：当各年现金流入量均衡时：u利用年金现值系数表，然后通过内利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率插法求出内含报酬率。uP、279例16.0 1 2 3 4 52020 640 640 640 640 6403-25（2）计算u一般情况下：一般情况下：u逐步测试法：逐步测试法：u计算步骤：首先通过逐步测试找到计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于，一个小于使净现值一个大于，一个小于的，并且最接近的两个贴现率，然的，并且最接近的两个贴现率，然后通过内插法求出内含报酬率后通过内插法求出内含报酬率。3-26u教材教材P P、280280【例例1717】

9、uP491P491例例2 23-27（3）插入函数法：uP282P2823-28u4）决策原则）决策原则uIRR 投资人要求的必要报酬率投资人要求的必要报酬率（或资本成本率）（或资本成本率）u5)5)优缺点：优缺点：P282-283P282-2833-29动态指标间的比较u相同点：相同点：u（1）评价方案可行与否的结论是一致的）评价方案可行与否的结论是一致的（NPV0；PI11；IRR 资本成本率或投资人资本成本率或投资人要求的必要报酬率）要求的必要报酬率）u（2）考虑了项目计算期全部现金流量）考虑了项目计算期全部现金流量u（3）考虑了资金时间价值）考虑了资金时间价值u（4）都受建设期的长短、

10、现金流量的大都受建设期的长短、现金流量的大小的影响小的影响 u（5 5）都是正指标）都是正指标3-30指标间的比较(不同点)u例题例题P、283例例203-31净现值净现值现值指数现值指数 内含内含报酬率报酬率 绝对数绝对数指标，反映指标，反映投资效益投资效益 相对数相对数指标，反映指标，反映投资效率投资效率 适用于适用于互斥方案互斥方案间的择优间的择优适用于适用于独立方案独立方案间的评优间的评优指标大小受贴现指标大小受贴现率影响，率影响，贴现率贴现率的高低将会影响的高低将会影响方案的优先次序方案的优先次序指标大小不受指标大小不受贴现率影响贴现率影响不能反映项不能反映项目本身所能目本身所能达到

11、的报酬率达到的报酬率能反映项目本身所能能反映项目本身所能达到的报酬率达到的报酬率指标间比较（不同点）指标间比较（不同点）3-32项目项目现金流量时间分布（年）现金流量时间分布（年）折现折现率率现值现值指数指数0 01 12 2A A项目项目-100-100202020020010%10%1.841.84B B项目项目-100-100180180202010%10%1.801.80A A项目项目-100-100202020020020%20%1.561.56B B项目项目-100-100180180202020%20%1.641.643-33 例例 u某企业正在讨论更新现有生产线，有二个备选方案

12、：方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；方案净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定方案较好。u 答案：u 解释：净现值法更合于互斥方案的比较。内含报酬率法更适合于独立方案的评价。3-343投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计u一、现金流量的概念：一、现金流量的概念：u（一）含义：一）含义：P、253针对投资项目而言针对投资项目而言增加的数量增加的数量广义广义3-35（二）现金流量的作用uP257-2583-36(三)现金流量的内容与估现金流量的内容与估算算uP254-255u现金流入量现金流入量u现金流出量现金流出量u现金净流量现金净流量3-37现现金金流流入入量

13、量营业收入营业收入=本期现销本期现销+收回前期赊销收回前期赊销简化简化当期赊销当期赊销回收收入回收收入回收流动资金回收流动资金回收固定资产余值回收固定资产余值现现金金流流出出量量原始原始投资投资建设投资建设投资固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资其他长期资产投资其他长期资产投资流动资产投资（垫支流动资金流动资产投资（垫支流动资金P255）=总成本总成本-折旧折旧-摊销摊销税款税款营业税金及附加营业税金及附加所得税所得税其他其他付现经营成本付现经营成本3-38u净现金流量净现金流量=该年现金流入量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量3-39二、税前净现金流量的确定u按时点表示

14、按时点表示初始初始固定资产投资固定资产投资1000万万垫支流动资金垫支流动资金50万万营业净现金流量营业净现金流量终结终结3-40（一）新建项目净现金流量（一）新建项目净现金流量u初始现金流量长期资产投资长期资产投资垫支流动资金垫支流动资金营业现金流量营业现金流量 终结现金流量终结现金流量回收长期资产余值回收长期资产余值（或变价收入）（或变价收入）营业收入付现成本营业收入付现成本利润利润 折旧折旧回收垫支流动资金回收垫支流动资金3-41uP265例例63-42（二）现金流量确定的角度（二）现金流量确定的角度u企业实体流量企业实体流量 P2603-43（三）相关现金流量的估计（三）相关现金流量的

15、估计u基本原则：只有增量现金流量才是与项基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量目相关的现金流量 3-44具体需要注意的问具体需要注意的问P、256u区分相关成本和非相关成本区分相关成本和非相关成本u不要忽视机会成本不要忽视机会成本u要考虑投资方案对公司其他部要考虑投资方案对公司其他部门的影响门的影响3-45举例uP491P491例例6 6uP492P492例例4 4u 3-46(四）固定资产更新项目的四）固定资产更新项目的现金流量现金流量u1、更新决策现金流量的确定、更新决策现金流量的确定u（1）更新决策现金流量的特点：）更新决策现金流量的特点：P、267u 主要是现金流出主要是现

16、金流出u（2）确定相关现金流量应注意的问题）确定相关现金流量应注意的问题u 旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑u 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑设备的使用年限应按尚可使用年限考虑3-47P268例题83-482、固定资产固定资产平均年成本平均年成本u1.含义（P.288）该资产引起的现金流出的年平均值u2.计算公式：现金流出总现值现金流出总现值固定资产的固定资产的平均年成本平均年成本（，（，i，n）P268例例83-49三、所得税和折旧对现金流量所得税和折旧对现金流量的影响的影响P258-259u税后付现成本付现成本税后付现成本付现成本(1(1所得税率

17、）所得税率）u税后收入收入税后收入收入（所得税率）（所得税率）u非付现成本抵税非付现成本抵税=非付现成本非付现成本所得税率所得税率1.税后付现成本、税后收入及非付现成本抵税税后付现成本、税后收入及非付现成本抵税3-502.考虑所得税后的现金流量考虑所得税后的现金流量u初始流量初始流量u营业现营业现u金流量金流量u终结现金流量终结现金流量长期资产投资长期资产投资垫支流动资金垫支流动资金旧设备出售收入及其变现净损益旧设备出售收入及其变现净损益对纳税影响对纳税影响营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税税后净利折旧税后净利折旧税后收入税后付现成本折旧抵税税后收入税后付现成本折旧抵税回收净残值回收

18、净残值回收垫支的流动资金回收垫支的流动资金残值净损益对纳税影响残值净损益对纳税影响3-51新建项目税后流量分析uP266例例73-52更新决策税后现金流量分析uP491例例4、例、例5uP268表表873-53u年年末末ABC公公司司正正在在考考虑虑卖卖掉掉现现有有的的一一台台闲闲置置设设备备。该该设设备备于于8年年前前以以40000元元购购入入，税税法法规规定定的的折折旧旧年年限限为为10年年，按按直直线线法法计计提提折折旧旧，预预计计残残值值率率为为10，己己提提折折旧旧28800元元：目目前前可可以以按按10000元元价价格格卖卖出出，假假设设所所得得税税率率30，卖卖出出现现有有设备对本期现金流量的影响是设备对本期现金流量的影响是()。u A减少减少360元元 B减少减少1200元元 uC增加增加9640元元 D增加增加10360元元 3-544资本预算实务资本预算实务u一、一、项目寿命期不同的方案择优u（一）更新链法u（二）年等额净回收额法3-55二、多方案组合决策uP289