股票期权市场发展历史与未来展望.ppt

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1、 1 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。股票期權股票期權市場發展歷史與未來展望市場發展歷史與未來展望香港交易所集團副營運總裁香港交易所集團副營運總裁霍廣文霍廣文20022002年年7 7月月1717日日本講義內容不能視為向任何人士推薦現貨及衍生產品買賣或提供投資意見。本講義所載之資料已力求精確及完整，惟香港交易所對此不作保證。香港交易所對其內容不負任何責任。如有錯漏，亦不可作為任何申索或訴訟之根據。2 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。內容內容v市場發展歷史市場發展歷史v交易交易、結算及交收結算及交收v未來展望

2、未來展望 3 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。股票期權與相關產品種類股票期權與相關產品種類v股票期權股票期權(Options on Single Stocks)Options on Single Stocks)v認股權證認股權證(Warrants)Warrants)v股票掛鈎票據股票掛鈎票據(Equity Linked Instruments)Equity Linked Instruments)4 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。19941994年年-擬定交易及結算規則及程序擬定交易及結算規則及程序1995

3、1995年年-成立聯交所期權結算所成立聯交所期權結算所相關規則獲証監會通過相關規則獲証監會通過同年同年9 9月月8 8日推出首隻日推出首隻 匯豐控股匯豐控股 期權期權股票期權股票期權-市場發展歷史市場發展歷史 5 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。19961996年年-vv減低相關成本減低相關成本-期權莊家於對沖期權持倉期權莊家於對沖期權持倉所進行的股票買賣之印花稅獲豁免所進行的股票買賣之印花稅獲豁免vv引入買賣盤傳遞系統引入買賣盤傳遞系統(Order Routing Order Routing System)System)，讓莊家能更有效地參與市場讓

4、莊家能更有效地參與市場vv收緊莊家開價規則收緊莊家開價規則，令期權報價更具競爭性令期權報價更具競爭性股票期權股票期權-市場發展歷史市場發展歷史 6 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。19971997年年-vv推出價內期權於到期日可自動行使的措施，推出價內期權於到期日可自動行使的措施，令投資者可避免因忘記行使而招致損失令投資者可避免因忘記行使而招致損失vv引入客戶持倉按金可作組合式計算的方法，引入客戶持倉按金可作組合式計算的方法，減低投資成本減低投資成本vv推出紅籌股期權推出紅籌股期權，提供更多投資選擇，提供更多投資選擇股票期權股票期權-市場發展歷史市場

5、發展歷史 7 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。1998-19991998-1999年年vv於網上提供收市結算價及客戶按金參考於網上提供收市結算價及客戶按金參考資料資料，增加市場透明度，增加市場透明度vv推出網上互動形式之推出網上互動形式之 股票期權參考教育股票期權參考教育站站 vv推出推出 股票期權網上投資遊戲股票期權網上投資遊戲 股票期權股票期權-市場發展歷史市場發展歷史 8 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(1)(1)交易交易(2)(2)結算及交收結算及交收股票期權股票期權 9 Jul 2002 香港交

6、易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(1)(1)交易交易v交易平台為交易平台為HKATSHKATSv以屏幕為基礎的電子自動對盤系統以屏幕為基礎的電子自動對盤系統v以價格及時間優先為配對條件以價格及時間優先為配對條件股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 10 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(1)(1)交易交易流通量提供者流通量提供者-莊家莊家vv於被要求時提供買賣報價於被要求時提供買賣報價vv必須符合回應時間必須符合回應時間(90(90秒內秒內)、最少、最少合約數目合約數目(30(30合約以上合約以上)、及最大買、及最大買

7、賣差價以內等要求賣差價以內等要求股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 11 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(1)(1)交易交易莊家不能操控市場莊家不能操控市場，因為：，因為：vv多於一名莊家提供報價多於一名莊家提供報價vv投資者可透過交易所參與者輸入理想投資者可透過交易所參與者輸入理想成交價格成交價格vv莊家沒有交易優先權莊家沒有交易優先權vv報價須為買賣價而非單買入或賣出價報價須為買賣價而非單買入或賣出價vv投資者可先沽出後買入投資者可先沽出後買入股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 12 Jul 2002 香港交易及結算

8、所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(1)(1)交易交易投資者可輸入不同類型的指令投資者可輸入不同類型的指令：v限價盤限價盤v組合盤組合盤v大手買賣大手買賣(Block Trade)Block Trade)股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 13 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(2)(2)結算及交收結算及交收由聯交所期權結算所負責由聯交所期權結算所負責vv作為每合約之對手作為每合約之對手vv保證合約得以履行保證合約得以履行vv執行風險管理執行風險管理vv(而與投資者沒有直接關係而與投資者沒有直接關係)股票期權股票期權-交易交易

9、、結算及交收結算及交收 14 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(2)(2)結算及交收結算及交收期權交易參與者必須成為期權交易參與者必須成為：(i)i)vv全面結算參與者全面結算參與者、或、或vv直接結算參與者、或直接結算參與者、或vv自行結算參與者自行結算參與者或或(ii)ii)與全面結算參與者已定下結算協議與全面結算參與者已定下結算協議股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 15 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(2)(2)結算及交收結算及交收期權結算所之風險管理工具期權結算所之風險管理工具v參

10、與者素質參與者素質v市價計值計算接金市價計值計算接金v持倉數量限制持倉數量限制v儲備基金儲備基金股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 16 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(2)(2)結算及交收結算及交收結算所參與者結算所參與者vv必須符合財務資源要求必須符合財務資源要求vv必須設有適當之辦公室後勤系統必須設有適當之辦公室後勤系統vv必須聘有合資格必須聘有合資格(年經驗及通過指定年經驗及通過指定考試考試)之職員負責結算之職員負責結算股票期權股票期權-交易交易、結算及交收、結算及交收 17 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零

11、二年)版權所有，不得翻印。(2)(2)結算及交收結算及交收市價計值計算按金市價計值計算按金vv結算所以結算價及相關資產波幅計算結算所以結算價及相關資產波幅計算每日所需按金每日所需按金(Theoretical Inter-Theoretical Inter-Market Margining System)Market Margining System)。而參與而參與者負責向個別客戶收取者負責向個別客戶收取vv若即市出現大幅波動，則需收取即市若即市出現大幅波動，則需收取即市按金按金(必須於小時內完成必須於小時內完成)股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 18 Jul 2002 香港交易

12、及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(2)(2)結算及交收結算及交收持倉數量限制持倉數量限制(i)i)當超越某指定申報限額時當超越某指定申報限額時，參與者，參與者須向結算所申報客戶持倉須向結算所申報客戶持倉(短倉短倉)水水平平(ii)ii)於超越客戶之持倉限額時於超越客戶之持倉限額時，客戶會客戶會被要求減低持倉數目被要求減低持倉數目股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 19 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(2)(2)結算及交收結算及交收儲備基金儲備基金vv期權結算參與者必須向結算所交付儲備期權結算參與者必須向結算所交付儲備

13、基金供款基金供款(由港幣由港幣150150萬起萬起)vv若某結算參與者出現失責時若某結算參與者出現失責時，期權結算，期權結算所可運用儲備基金作為履行合約對手的所可運用儲備基金作為履行合約對手的財務支持財務支持股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 20 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。行使與交收行使與交收隨機式隨機式隨機式隨機式分配分配分配分配未平倉空倉未平倉空倉(某期權交易參與者某期權交易參與者某期權交易參與者某期權交易參與者）行使行使期權長倉期權長倉 期權期權結算所結算所交付交付正股正股（認購期權沽出者認購期權沽出者認購期權沽出者認購期

14、權沽出者）買入買入正股正股（認沽期權沽出者認沽期權沽出者認沽期權沽出者認沽期權沽出者）隨機式隨機式隨機式隨機式分配分配分配分配未平倉空倉未平倉空倉(某客戶）某客戶）某客戶）某客戶）股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 21 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。供股、派發紅股及股份拆細供股、派發紅股及股份拆細或合併皆會改變公司之資本或合併皆會改變公司之資本結構，結構，故其行使價及合約數故其行使價及合約數量亦隨而調整量亦隨而調整。資本調整資本調整股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 22 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二

15、零零二年)版權所有，不得翻印。(A)A)股份分拆股份分拆/合併合併 (Share Sub-division/Consolidation)Share Sub-division/Consolidation)(X(X 股分拆股分拆/合併至合併至Y Y 股股)(1)(1)(1)(1)調整後行使价調整後行使价調整後行使价調整後行使价 =舊行使價舊行使價舊行使價舊行使價*X/YX/YX/YX/Y(2)(2)(2)(2)調整後合約股數調整後合約股數調整後合約股數調整後合約股數 =舊行使價舊行使價舊行使價舊行使價*舊合約股數舊合約股數舊合約股數舊合約股數/調整後行使价調整後行使价調整後行使价調整後行使价資本調

16、整方法資本調整方法股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 23 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(B)B)發放紅股發放紅股(Bonus Issue)Bonus Issue)(每舊每舊 A A 股發放股發放 B B 股股)(1)(1)調整後行使价調整後行使价 =舊行使價舊行使價*A/(A+B)A/(A+B)(2)(2)調整後合約股數調整後合約股數 =舊行使價舊行使價*舊合約股數舊合約股數/調整後行使价調整後行使价資本調整方法資本調整方法股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 24 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二

17、年)版權所有，不得翻印。(C)C)C)C)供股權供股權供股權供股權(Rights Issue)Rights Issue)Rights Issue)Rights Issue)(每舊每舊每舊每舊 A A A A 股可以股可以股可以股可以$C C C C 供供供供 B B B B 股，股，股，股，供股生效日前一供股生效日前一供股生效日前一供股生效日前一天之收市股價為天之收市股價為天之收市股價為天之收市股價為$S)S)S)S)(1)(1)(1)(1)調整後行使价調整後行使价調整後行使价調整後行使价 =舊行使價舊行使價舊行使價舊行使價*(*(*(*(A+B*C/S)/(A+B)A+B*C/S)/(A+B

18、)A+B*C/S)/(A+B)A+B*C/S)/(A+B)(2)(2)(2)(2)調整後合約股數調整後合約股數調整後合約股數調整後合約股數 =舊行使價舊行使價舊行使價舊行使價*舊合約股數舊合約股數舊合約股數舊合約股數/調整後行使价調整後行使价調整後行使价調整後行使价資本調整方法資本調整方法股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 25 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。(D)D)D)D)現金紅利現金紅利現金紅利現金紅利(Cash Dividend)Cash Dividend)Cash Dividend)Cash Dividend)(每股現金紅利

19、為每股現金紅利為每股現金紅利為每股現金紅利為$D D D D，除淨日前一天之收市除淨日前一天之收市除淨日前一天之收市除淨日前一天之收市股價為股價為股價為股價為$S S S S，而而而而$D D D D 必須不少於必須不少於必須不少於必須不少於$S S S S 的的的的5%)5%)5%)5%)(1)(1)(1)(1)調整後行使价調整後行使价調整後行使价調整後行使价 =舊行使價舊行使價舊行使價舊行使價*(*(*(*(S-D)/SS-D)/SS-D)/SS-D)/S(2)(2)(2)(2)調整後合約股數調整後合約股數調整後合約股數調整後合約股數 =舊行使價舊行使價舊行使價舊行使價*舊合約股數舊合約股

20、數舊合約股數舊合約股數/調整後行使价調整後行使价調整後行使价調整後行使价資本調整方法資本調整方法股票期權股票期權-交易交易、結算及交收結算及交收 26 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。股本認股權證股本認股權證 認股權證認股權證 衍生認股權證衍生認股權證認股權證認股權證 27 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。股本權證股本權證vv由上市公司所發行由上市公司所發行由上市公司所發行由上市公司所發行vv作為集資渠道作為集資渠道作為集資渠道作為集資渠道vv行使權利後已發行之股數增加行使權利後已發行之股數增加行使權利後已

21、發行之股數增加行使權利後已發行之股數增加，控股權會控股權會控股權會控股權會被攤薄被攤薄被攤薄被攤薄vv全部行使後不得超越已發行股本的全部行使後不得超越已發行股本的全部行使後不得超越已發行股本的全部行使後不得超越已發行股本的20%20%vv年期為年期為年期為年期為 1 1年至年至年至年至 5 5年年年年認股權證認股權證 28 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。衍生權證發行條件衍生權證發行條件vv由投資銀行或商業銀行發行或擔保由投資銀行或商業銀行發行或擔保由投資銀行或商業銀行發行或擔保由投資銀行或商業銀行發行或擔保vv相關資產為普通股相關資產為普通股相關資

22、產為普通股相關資產為普通股、指數、指數、指數、指數、一籃子股份或其他商品和資一籃子股份或其他商品和資一籃子股份或其他商品和資一籃子股份或其他商品和資產等產等產等產等vv分為認購及認沽，分為認購及認沽，分為認購及認沽，分為認購及認沽，可派股息可派股息可派股息可派股息vv行使方式分為歐式及美式行使方式分為歐式及美式行使方式分為歐式及美式行使方式分為歐式及美式vv交收可為實物或現金交收可為實物或現金交收可為實物或現金交收可為實物或現金vv發行人需為每衍生權證委任一名流通量提供者發行人需為每衍生權證委任一名流通量提供者發行人需為每衍生權證委任一名流通量提供者發行人需為每衍生權證委任一名流通量提供者認股

23、權證認股權證 29 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。衍生權證發行條件衍生權證發行條件(續續)vv不會攤薄控股權不會攤薄控股權不會攤薄控股權不會攤薄控股權vv年期為年期為年期為年期為6 6 6 6個月至個月至個月至個月至2 2 2 2年年年年vv相關股份由公眾人士持有之市值為相關股份由公眾人士持有之市值為相關股份由公眾人士持有之市值為相關股份由公眾人士持有之市值為40404040億港元以上億港元以上億港元以上億港元以上，如如如如作為一籃子股份的權證作為一籃子股份的權證作為一籃子股份的權證作為一籃子股份的權證，則由公眾人士持有之市值為，則由公眾人士持有之

24、市值為，則由公眾人士持有之市值為，則由公眾人士持有之市值為10101010億港元以上億港元以上億港元以上億港元以上vv對一籃子權證的組合有限制對一籃子權證的組合有限制對一籃子權證的組合有限制對一籃子權證的組合有限制vv發行者毋須持有相關資產發行者毋須持有相關資產發行者毋須持有相關資產發行者毋須持有相關資產認股權證認股權證 30 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。19731973年年 首隻股本權證於香港上市首隻股本權證於香港上市19891989年年首隻衍生權證於香港聯合交易所上市首隻衍生權證於香港聯合交易所上市認股權證認股權證-市場發展歷史市場發展歷史

25、31 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。衍生權證衍生權證發行人資格發行人資格：vv資產值不少於資產值不少於2020億港元億港元vv必須有理想之信貸評級必須有理想之信貸評級(最高最高級之級之)vv為香港金融管理局及證監會為香港金融管理局及證監會(或交易所接納或交易所接納的海外監管機構的海外監管機構)監管的機構監管的機構認股權證認股權證-市場發展歷史市場發展歷史 32 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。為迎合市場變化為迎合市場變化為迎合市場變化為迎合市場變化，於於於於2001200120012001年年年年1212

26、1212月更改上市規則月更改上市規則月更改上市規則月更改上市規則vv發行人須公佈其昨天的買賣同時要公佈每只權證的流通數量發行人須公佈其昨天的買賣同時要公佈每只權證的流通數量發行人須公佈其昨天的買賣同時要公佈每只權證的流通數量發行人須公佈其昨天的買賣同時要公佈每只權證的流通數量vv發行人須委任一名交易所參與者為每一衍生權證的流通量提供者發行人須委任一名交易所參與者為每一衍生權證的流通量提供者發行人須委任一名交易所參與者為每一衍生權證的流通量提供者發行人須委任一名交易所參與者為每一衍生權證的流通量提供者vv流通量提供者負責為衍生權證提供買入價及賣出價流通量提供者負責為衍生權證提供買入價及賣出價流通

27、量提供者負責為衍生權證提供買入價及賣出價流通量提供者負責為衍生權證提供買入價及賣出價vv取消發行人配售最少數目的規定取消發行人配售最少數目的規定取消發行人配售最少數目的規定取消發行人配售最少數目的規定於於於於2001200120012001年年年年7 7 7 7月月月月vv取消符合要求相關股份可發行權證數量的限制取消符合要求相關股份可發行權證數量的限制取消符合要求相關股份可發行權證數量的限制取消符合要求相關股份可發行權證數量的限制認股權證認股權證-市場發展歷史市場發展歷史 33 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。新上市數目新上市數目新上市數目新上市數目

28、(截至截至截至截至2002200220022002年年年年6 6 6 6月月月月)認股權證認股權證-市場發展歷史市場發展歷史 (2002年首6月佔市場總成交量5.5%)2012013513511571571621622792791811813863860501001502002503003504001996199719981999200020012002 34 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。認股權證認股權證-市場發展歷史市場發展歷史 衍生權證數目衍生權證數目(2002年6月30日)相關資產相關資產相關資產相關資產認購認購認購認購認沽認沽認沽認沽單一

29、正股單一正股單一正股單一正股 27027027027077777777指數指數指數指數 14 14 14 1411111111一籃子一籃子一籃子一籃子 10101010-貨幣貨幣貨幣貨幣 3 3 3 31 1 1 1總數總數總數總數29729729729789898989 35 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。認股權證認股權證-市場發展歷史市場發展歷史 市場優點市場優點vv已開立証券戶口之投資者毋須另外開設新戶已開立証券戶口之投資者毋須另外開設新戶已開立証券戶口之投資者毋須另外開設新戶已開立証券戶口之投資者毋須另外開設新戶口口口口vv發行商因業務競爭

30、關係發行商因業務競爭關係發行商因業務競爭關係發行商因業務競爭關係，發行價的引伸波幅發行價的引伸波幅發行價的引伸波幅發行價的引伸波幅相對以前減少相對以前減少相對以前減少相對以前減少vv市場透明度更高市場透明度更高市場透明度更高市場透明度更高vv在在在在2000200020002000年，香港衍生權證成交全球排名第四年，香港衍生權證成交全球排名第四年，香港衍生權證成交全球排名第四年，香港衍生權證成交全球排名第四(僅次於德國，僅次於德國，僅次於德國，僅次於德國，瑞士及意大利瑞士及意大利瑞士及意大利瑞士及意大利)36 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。股票掛票

31、據股票掛票據(ELI)(ELI)將於八月初推出之新產品將於八月初推出之新產品vv於於AMSAMS系統內買賣系統內買賣vv最低買賣單位為一手正股所代表之股票最低買賣單位為一手正股所代表之股票數目數目vv到期時限為到期時限為2828日至日至2 2年年vv交易時間與股票相同交易時間與股票相同 37 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。交收及結算安排交收及結算安排vv透過中央結算系統在透過中央結算系統在透過中央結算系統在透過中央結算系統在 T+2T+2T+2T+2日以持續淨額交收進日以持續淨額交收進日以持續淨額交收進日以持續淨額交收進行行行行vv最後交易日為到期

32、日前一天最後交易日為到期日前一天最後交易日為到期日前一天最後交易日為到期日前一天vv支付日為最後交易日之後的第三個交易日支付日為最後交易日之後的第三個交易日支付日為最後交易日之後的第三個交易日支付日為最後交易日之後的第三個交易日股票掛票據股票掛票據(ELI)(ELI)38 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。優點優點市場規範化市場規範化市場規範化市場規範化-發行人要求與衍生權證一樣發行人要求與衍生權證一樣發行人要求與衍生權證一樣發行人要求與衍生權證一樣提供流通量提供流通量提供流通量提供流通量-發行人委任流通量提供者開出發行人委任流通量提供者開出發行人委任

33、流通量提供者開出發行人委任流通量提供者開出買賣價買賣價買賣價買賣價透明度高透明度高透明度高透明度高 -孳息及相關資料公開發放孳息及相關資料公開發放孳息及相關資料公開發放孳息及相關資料公開發放買賣方便買賣方便買賣方便買賣方便-與買賣股票並無分別與買賣股票並無分別與買賣股票並無分別與買賣股票並無分別股票掛票據股票掛票據(ELI)(ELI)39 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。優點優點(續續)vv選擇靈活選擇靈活選擇靈活選擇靈活-有有有有看漲、看漲、看漲、看漲、看跌及看跌及看跌及看跌及 勒束勒束勒束勒束式式式式票據可選擇票據可選擇票據可選擇票據可選擇vv基

34、本投資額低基本投資額低基本投資額低基本投資額低-最低投資額與股票相若最低投資額與股票相若最低投資額與股票相若最低投資額與股票相若vv避免收取避免收取避免收取避免收取 碎股碎股碎股碎股-交收不會涉及碎股交收不會涉及碎股交收不會涉及碎股交收不會涉及碎股股票掛票據股票掛票據(ELI)(ELI)40 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。權證權證 期權期權交易平台交易平台交易平台交易平台AMS/3HKATS合約數量合約數量合約數量合約數量數百數千發行人發行人發行人發行人投資銀行無相關資產相關資產相關資產相關資產個別股票、個別股票一籃子股票、指數衍生認股權證與股票期

35、權之異同衍生認股權證與股票期權之異同 41 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。權證權證 期權期權莊家莊家莊家莊家 有有 (每權證有一名(每期權類別有一 流通量提供者)名或以上莊家)沽空沽空沽空沽空 不可可以到期時限到期時限到期時限到期時限大部份發行時 最短為1個月、之到期時限為 最長為9個月6個月至1年衍生認股權證與股票期權之異同衍生認股權證與股票期權之異同(續續)42 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。權證權證期權期權 行使行使行使行使絕大多數為歐式美式 交收交收交收交收現金/實物實物(多為現金)履約保障履約

36、保障履約保障履約保障發行者期權結算所衍生認股權證與股票期權之異同衍生認股權證與股票期權之異同(續續)43 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。股票期權與相關產品股票期權與相關產品-未來展望未來展望(1)(1)衍生權證衍生權證v引入更多發行人引入更多發行人、及；、及；v不同種類的衍生權證不同種類的衍生權證(2)(2)股票期權股票期權vv引入更多莊家引入更多莊家vv推出不同種類的股票期權推出不同種類的股票期權 44 Jul 2002 香港交易及結算所有限公司(二零零二年)版權所有，不得翻印。股票期權與相關產品股票期權與相關產品-未來展望未來展望(續續)(3)(3)推出股票掛票據推出股票掛票據 Equity Linked InstrumentsEquity Linked Instruments(4)(4)提供更全面的投資者教育提供更全面的投資者教育