经济评价方法.ppt

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1、第四章第四章 经济评价方法经济评价方法q项目的财务评价：项目的财务评价：从从企业的角度企业的角度，在现行，在现行国家财政税收和价格体系条件下，对技术经国家财政税收和价格体系条件下，对技术经济方案的经济效益进行分析和评价。济方案的经济效益进行分析和评价。q项目的国民经济评价：项目的国民经济评价：按照资源合理配置按照资源合理配置的原则，从的原则，从国民经济整体国民经济整体出发，从出发，从宏观角度宏观角度来分析评价建设项目的经济效益。来分析评价建设项目的经济效益。q投资方案的选择：?单方案：项目的经济效益评价?多方案：各方案的经济效益评价、方案间比选取优q经济效益评价的基本方法：?静态评价方法：不考

2、虑资金的时间价值?动态评价方法：考虑资金的时间价值（复利）第一节第一节 静态评价方法静态评价方法v静态投资回收期法静态投资回收期法v静态投资收益率法静态投资收益率法1 1、概念、概念投资回收期投资回收期亦称亦称 投资返本期投资返本期 或或 投资偿还期投资偿还期，是指工是指工程项目从开始投资（或开始生产或达产），到全部投程项目从开始投资（或开始生产或达产），到全部投资收回所经历的时间。资收回所经历的时间。一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法理论公式理论公式投资投资回收回收期期现金现金流入流入现金现金流出流出投资投资金额金额年收益年收益年经营年经营成本成本2 2、静态投资回收期、静态投资回收期

3、计算公式计算公式累计净现金流量首次累计净现金流量首次出现正值的年份出现正值的年份累计到第累计到第T-1T-1年的净年的净现金流量现金流量第第T T年的净现年的净现金流量金流量静态投资回收期静态投资回收期实际应用公式实际应用公式静态投资回收期法静态投资回收期法 3.3.判别准则判别准则基准投资基准投资回收期回收期项目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予以拒绝项目应予以拒绝例题例题1 1：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收期某项目的现金流量表如下，设基准投资回收期 为为8 8年，初步判断方案的可行性。年，初步判断方案的可行性。年份年份项目项目0 01 12 23 34 45 56 67 78

4、8N N净现金流量净现金流量-100-100-50-500 0202040404040404040404040累计净现金流累计净现金流量量-100-100-150-150-150-150-130-130-90-90-50-50-10-1030307070项目可以考虑接受项目可以考虑接受静态投资回收期静态投资回收期 计算示例计算示例静态追加投资回收期(差额投资回收期)q应用场合：投资I1C2。1）两方案生产能力相同，即Q1=Q2时，nP2/1=（I2-I1）/（C1-C2）2）当方案生产能力不同，即Q1Q2时，见P55例4-3(1)(1)优点：优点：1 1）经济含义直观明确，计算简单；）经济含义

5、直观明确，计算简单；2 2）反映了资金回收的速度；）反映了资金回收的速度；3 3）项目评价的辅助性指标）项目评价的辅助性指标,常用于方案常用于方案 的初选或概略评价。的初选或概略评价。(2)(2)缺点：缺点：1 1）未考虑资金的时间价值；未考虑资金的时间价值；2 2）不能反映投资回收后的收益和费用。）不能反映投资回收后的收益和费用。静态投资回收期法的特点静态投资回收期法的特点投资效果系数亦称投资收益率投资收益率，是指项目在正常生产年份的年净收益和投资总额的比值。1.1.概念概念通常项目可能各年的净收益额变化较大，则应该通常项目可能各年的净收益额变化较大，则应该计算生产期内计算生产期内年均净收益

6、额年均净收益额和投资总额的比率。和投资总额的比率。二、静态投资效果系数法二、静态投资效果系数法投资投资收益率收益率投资总额投资总额正常年份正常年份的净收益的净收益或年均净或年均净收益收益投资收益率投资收益率 2.2.计算公式计算公式项目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予拒绝项目应予拒绝基准投资基准投资收益率收益率投资收益率投资收益率 3.3.判别准则判别准则投资收益率投资收益率 4.4.适用范围适用范围n适用于项目初始评价阶段的可行性研究。适用于项目初始评价阶段的可行性研究。三种静态投资效果系数指标：（1）投资利润率（2）投资利税率（3）资本金利润率 对于对于标准项目标准项目（即投资只一次性

7、发生在期初，（即投资只一次性发生在期初，而从第而从第1 1年末起每年的净收益均相同）而言，投资年末起每年的净收益均相同）而言，投资回收期与投资收益率有如下关系：回收期与投资收益率有如下关系：投资回收期与投资收益率的关系投资回收期与投资收益率的关系行业平均水平或先进水平行业平均水平或先进水平同类项目的历史数据的统计分析同类项目的历史数据的统计分析投资者的意愿投资者的意愿CP60P60表表4-34-3化工及相关行业经济评价参数化工及相关行业经济评价参数三、评价标准的确定三、评价标准的确定第二节第二节 动态评价方法动态评价方法?动态投资回收期法动态投资回收期法?动态投资效果系数法动态投资效果系数法?

8、现值法：现值法：净现值法、费用现值法净现值法、费用现值法?年值法：年值法：净年值法、费用年值法净年值法、费用年值法?内部收益率法内部收益率法1.1.概念概念 在考虑在考虑资金时间价值资金时间价值条件下，按设定的条件下，按设定的基准收益率收回投资所需的时间，通常以基准收益率收回投资所需的时间，通常以年表示。年表示。一、动态投资回收期法一、动态投资回收期法动态投资回收期以动态投资回收期以Pt表示表示2.2.动态投资回收期动态投资回收期计算计算理论公式（现值法，以累计净收益计算）理论公式（现值法，以累计净收益计算）实用公式实用公式（3）以平均净收益或等额净收益计算时：n 总投资现值总投资现值总投资现

9、值总投资现值年等额净收益年等额净收益年等额净收益年等额净收益3.判别准则判别准则见P62 例4-6、例4-7Pt PS 基准动态投资回收期基准动态投资回收期基准动态投资回收期基准动态投资回收期项目可以考虑接受；项目可以考虑接受；项目应予以拒绝。项目应予以拒绝。Pt PS 年份年份 0 1 2 3 4 5净现金流量净现金流量-6000 0080012001600折现值折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份年份 6 7 8910N净现金流量净现金流量20002000 200020

10、002000折现值折现值11291026.4933848.2累计折现值累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格数据计算动态投资回收期，并对项目用下列表格数据计算动态投资回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为可行性进行判断。基准回收期为9年。年。解：解：例题例题 动态追加投资回收期（动态差额投资回收期）费用差额费用差额费用差额费用差额C=C1-C2投资差额投资差额投资差额投资差额I=I2-I1净收益差额净收益差额净收益差额净收益差额Y=Y2-Y1P64 例4-8（自学）二、动态投资效果系数法n动态投资效果系数是指考虑资金时间价值考虑资金时间价值的条件下

11、，按复利法计算出的项目净收益与总投资的比率，较真实地反映了单位投资额所能获得的收益。三、净现值法和净现值比率法三、净现值法和净现值比率法（一）净现值法（一）净现值法1.1.概念概念净现值净现值（Net Present Value,NPV）是指按一定的是指按一定的折现率折现率（基准收益率），将投资（基准收益率），将投资项目寿命周期内所有年份的净现金流量折现到计算项目寿命周期内所有年份的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的基准年（通常是投资之初）的现值累加值现值累加值。三、净现值法三、净现值法净现值净现值投资项目寿命期投资项目寿命期基准折现率基准折现率2.2.计算公式计算公式现金流入现值

12、和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和单一方案判断单一方案判断多方案选优多方案选优3.3.判别准则判别准则项目可接受项目可接受项目不可接受项目不可接受年份年份0 01 12 23 34 45 5CICI800800800800800800800800800800COCO10001000500500500500500500500500500500NCF=CI-CONCF=CI-CO-1000-1000300300300300300300300300300300(P/FP/F，i i0 0，n n)1 10.90910.90910.82640.82640.75130.75130.68300.

13、68300.62090.6209折现值折现值-1000-1000272.73272.73247.92247.92225.39225.39204.90204.90186.27186.27累计折现值累计折现值-1000-1000-727.27-727.27-479.35-479.35-253.96-253.96-49.06-49.06137.21137.21净现值法净现值法例题例题1 1亦可列式计算：亦可列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.3假设假设 i0=10%04567891012320500100150250已知基准折现值为已知基准折现值为10%

14、例题例题2 2解：解：年份年份方案方案0188（净残值）（净残值）A-100408B-120459单位：万元，利率：单位：万元，利率：10%10%例题例题3 3解：解：考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益；考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益；考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或追加投资；追加投资；反映了纳税后的投资效果（净收益）；反映了纳税后的投资效果（净收益）；既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较。多方案的优劣比较。4.4.净现值法的优缺点净现值法的优缺点p基准折现率的确定困难；（基

15、准折现率的确定困难；（一般用行业财务基准收益率一般用行业财务基准收益率和社会折现率）和社会折现率）p进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率；的利用效率；p进行方案间比选时假设寿命期不同，不满足时间进行方案间比选时假设寿命期不同，不满足时间上的可比性原则。上的可比性原则。优点缺点公式中公式中NCFt（净现金流量）和净现金流量）和 n 由市场因由市场因素和技术因素决定。素和技术因素决定。若若NCFt 和和 n 已定，则已定，则净现值函数净现值函数 (1)(1)概念概念?净现值函数净现值函数从净现值计算公式可知，从净现值计算公式可知，当净现金流

16、量和项目寿当净现金流量和项目寿命期固定不变时，则命期固定不变时，则若若 i 连续变化时，可得到右图连续变化时，可得到右图所示的净现值函数曲线所示的净现值函数曲线NPV0i典型的典型的NPV函数曲线函数曲线i*?净现值函数净现值函数同一净现金流量的净现值随同一净现金流量的净现值随 i i 的增大而减的增大而减少，故当基准折现率少，故当基准折现率 i i0 0 ，NPV NPV 甚至变为甚至变为零或负值，故可接受方案减少。零或负值，故可接受方案减少。净现值随折现率的变化就必然存在净现值随折现率的变化就必然存在 i i 为某为某一数值一数值 i*i*时时 NPV=NPV=0 0。(2)(2)净现值函

17、数的特点净现值函数的特点?净现值函数净现值函数年份年份方案方案0 01 12 23 34 45 5NPVNPV（10%10%）NPVNPV（20%20%）A-230-2301001001001001001005050505083.9183.9124.8124.81B-100-1003030303060606060606075.4075.4033.5833.58可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出现相悖的情况，可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问题。通常这就是净现值对折现率的敏感问题。通常投资额越大投资额越大对折现率对折现率越敏感。越敏感。(

18、3)(3)净现值对折现率的敏感问题净现值对折现率的敏感问题1.1.概念概念净现值率净现值率是指按基准折现率计算的方案寿命期内的是指按基准折现率计算的方案寿命期内的净现值净现值与其全部与其全部投资现值投资现值的的比率比率。（二）净现值比率法（二）净现值比率法2.2.计算计算总投资现值总投资现值净现值率法净现值率法独立方案或单一方案，独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。时方案可行。多方案比选时，多方案比选时，maxNPVRj0。7当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。值为判别依据。7仅当投资有限制或约束时，才需要考虑单位投资

19、效率。仅当投资有限制或约束时，才需要考虑单位投资效率。7净现值率主要用于多方案的优劣排序。净现值率主要用于多方案的优劣排序。3.3.判别准则判别准则P67 P67 例例4-104-10在对多个方案比较选优时，如果诸方案在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同产出价值相同或满足同样需要或满足同样需要，可以对各方案的费用进行比较从而，可以对各方案的费用进行比较从而选择方案。选择方案。费用现值费用现值就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成现率换算成基准年的现值的累加值基准年的现值的累加值。费用现值法费用现值法 1.1.概念概念投资额投资额年经营成

20、本年经营成本回收的流回收的流动资金动资金回收的固定回收的固定资产余值资产余值费用现值法费用现值法 2.2.计算计算在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据费用最小的选优原则，费用最小的选优原则，minPCj。费用现值法费用现值法 3.3.判别准则判别准则各方案除费用指标外，其他指标和有关因素基本各方案除费用指标外，其他指标和有关因素基本相同。相同。被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，应达到盈利目的。应达到盈利目的。费用现值只能判别方案优劣费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判断方，而不能用于判断方案是否

21、可行。案是否可行。费用现值法费用现值法 4.4.适用条件适用条件1.1.概念概念净年值法净年值法，是将方案各个不同时点的净现金，是将方案各个不同时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个寿流量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期内的命期内的等额支付序列年值等额支付序列年值后再进行评价、后再进行评价、比较和选择的方法。比较和选择的方法。四、年值法四、年值法 （一）净年值法（一）净年值法2.2.计算计算在独立方案或单一方案评价时，在独立方案或单一方案评价时，NAV0，方方案可以考虑接受。案可以考虑接受。在多方案比较中，净年值越大方案的经济效果在多方案比较中，净年值越大方案的经济效果越好。越

22、好。maxNAVj 0净年值法净年值法 3.3.判别准则判别准则4.4.适用范围适用范围主要用于主要用于寿命期不等的方案寿命期不等的方案之间的评价、比较和之间的评价、比较和选择。选择。有有A、B两个方案，两个方案，A方案的寿命期为方案的寿命期为15年，经计算其年，经计算其净现值为净现值为100万元；万元；B方案的寿命期为方案的寿命期为10年，经计算年，经计算其净现值为其净现值为85万元。设基准折现率为万元。设基准折现率为10%，试比较，试比较两个方案的优劣。两个方案的优劣。净年值法净年值法 例题例题解：1.1.概念概念 P69P69年费用法年费用法是将方案计算期内不同时点发生的所有支是将方案计

23、算期内不同时点发生的所有支出费用，按基准收益率换算成与其等值的出费用，按基准收益率换算成与其等值的等额支付等额支付序列年费用序列年费用进行评价的方法。进行评价的方法。（二）年费用法（费用年值法）（二）年费用法（费用年值法）2.2.计算计算年费用法年费用法3.3.判别准则判别准则用于多方案的比较和选择。用于多方案的比较和选择。minACj（不同方案间产出相同或满足需要相同）不同方案间产出相同或满足需要相同）1.1.概念：概念：内部收益率内部收益率又称内部报酬率，是指项又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零现值累计等于零时的折现率。时的折现率。五、

24、内部收益率法五、内部收益率法 1.1.概念概念 2.2.计算计算2.2.计算计算内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率当当 IRRi0 时，则表明项目的收益率已达到或超过时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；基准收益率水平，项目可行；当当 IRRi0 时，则表明项目不可行。时，则表明项目不可行。注意：注意：以上只是对单一方案而言；以上只是对单一方案而言；多方案比选多方案比选，内部收益率最大的准则不总是成立。，内部收益率最大的准则不总是成立。内部收益率法内部收益率法 3.3.判别准则判别准则 内部收益率的几何意义可在图中得到解释。由图可知，随内部收益率的几何意义可在图中得

25、到解释。由图可知，随折现率的不断增大，净现值不断减小。当折现率增至折现率的不断增大，净现值不断减小。当折现率增至22%时，时，项目净现值为零。对该项目而言，其内部收益率即为项目净现值为零。对该项目而言，其内部收益率即为22%。一般而言，一般而言，IRR是是NPV曲线与横座标交点处对应的折现率。曲线与横座标交点处对应的折现率。300300600600NPVNPV-300-30010102020303040405050i(%)i(%)IRRIRR=22%=22%净现值函数曲线净现值函数曲线净现值函数曲线净现值函数曲线NPV=-1000+400NPV=-1000+400（P/AP/A，i i，4 4

26、）（1）计算各年的净现金流量）计算各年的净现金流量（2）在满足下列二个条件的基础上预先估计两个适）在满足下列二个条件的基础上预先估计两个适当的折现率当的折现率 i1 和和 i2：1）i1i2 且且 i2i15%2）NPV(i1)，NPV（i2）如果如果 i1 和和 i2 不满足这两个条件要重新预估，直不满足这两个条件要重新预估，直至满足条件。至满足条件。（3）用）用线性插值法线性插值法近似求得内部收益率近似求得内部收益率IRR内部收益率法内部收益率法 4.4.IRR的求解的求解NPVNPVi i0NPVNPV（i2）NPV NPV(i1)i1BAECi2Di*IRR年份年份012345净现金流

27、量净现金流量-1002030204040假设基准收益率为假设基准收益率为15%15%，用，用IRR IRR 来判断方案的可行性。来判断方案的可行性。例题例题1 1解：解：某企业用某企业用1000010000元购买设备，计算期为年，各年净现元购买设备，计算期为年，各年净现金流量如图所示。金流量如图所示。例题例题2 2解：在项目的整个寿命期内按利率在项目的整个寿命期内按利率 i i=IRR IRR 计算，计算，始始终存在未能收回的投资终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资恰，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终

28、处于终处于“偿付偿付”未被收回的投资的状况。因此，项目未被收回的投资的状况。因此，项目的的“偿付偿付”能力完全取决于项目内部，故有能力完全取决于项目内部，故有“内部收内部收益率益率”之称谓。之称谓。内部收益率内部收益率表示项目可能承受的最高贷款年利率。表示项目可能承受的最高贷款年利率。也可理解为项目对占用资金的回收能力，其值越高，也可理解为项目对占用资金的回收能力，其值越高，经济效益越好。经济效益越好。内部收益率的经济含义内部收益率的经济含义求解求解内部收益率内部收益率的方程式的方程式是是一一个个高高次次方方程程。为为为为清清清清楚楚楚楚起起起起见见见见，令令令令(1+(1+(1+(1+IRR

29、IRRIRRIRR)-1-1-1-1=x x x x，(CICICICI-COCOCOCO)t t t t=a a a at t t t(t t t t=0,1,=0,1,=0,1,=0,1,n n n n)，则方程可写成：则方程可写成：则方程可写成：则方程可写成：内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论n 次次方方程程有有 n 个个根根，其其正正实实数数根根可可能能不不止止一一个个。根根据据笛笛卡卡尔尔符符号号法法则则，若若方方程程的的系系数数序序列列a0，a1，a2，an的的正正负负号号变变化化次次数数为为 p，则则方方程程的的正正根根个个数数（个个 k 重重根根按按 k 个个计计算算）等

30、等于于 p 或或比比 p 少少一一个个正正偶偶数数，当当 p 时时，方方程程无无正正根根，当当 p 时时，方方程程有有且且仅仅有有一一个个单单正正根根。也也就就是是说说，在在-1 IRR的的域域内内，若若项项目目净净现现金金序序列列(CI-CO)t(t=0,1,n)的的正正负负号号仅仅变变一一次次，内内部部收收益益率率方方程程肯肯定定有有唯唯一一解解，而而当当净净现现金金流流序序列列的的正正负负号号有有多多次次变变化化时时，内内部部收收益益率率方方程程可可能能有多解。有多解。内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论例题例题3 3NPVi某项目净现金流量如上表所示。经计算可知，使该项目净现值为某

31、项目净现金流量如上表所示。经计算可知，使该项目净现值为零的折现率有零的折现率有3 3个：个：20%20%，50%50%，100%100%。净现金流序列（。净现金流序列（-100-100，470470，-720-720，360360）的正负号变化了）的正负号变化了3 3次，该内部收益率方程有次，该内部收益率方程有3 3个正个正解。解。内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论净净现现金金流流序序列列符符号号只只变变一一次次的的项项目目称称作作常常规规项项目目，净净现现金金流流序序列符号变化多次的项目称作列符号变化多次的项目称作非常规项目非常规项目。就就常常规规项项目目而而言言，只只要要其其累累积积

32、净净现现金金流流量量大大于于零零，内内部部收收益益率率就有唯一解。就有唯一解。非非常常规规投投资资项项目目内内部部收收益益率率方方程程可可能能有有多多个个正正实实根根，这这些些根根中中是是否否有有真真正正的的内内部部收收益益率率需需要要按按照照内内部部收收益益率率的的经经济济涵涵义义进进行行检检验验：即即以以这这些些根根作作为为盈盈利利率率，看看在在项项目目寿寿命命期期内内是是否否始始终终存存在在未未被被回回收收的的投投资资。可可以以证证明明，对对于于非非常常规规项项目目，只只要要内内部部收收益益率率方方程程存存在在多多个个正正根根，则则所所有有的的根根都都不不是是真真正正的的项项目目内内部部

33、收收益益率率。但但若若非非常常规规项项目目的的内内部部收收益益率率方方程程只只有有一一个个正正根根，则则这这个根就是项目的内部收益率。个根就是项目的内部收益率。内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论1.1.优点优点反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。知道基准折现率。?内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点2.2.缺点缺点计算复杂计算复杂内部收益率最大的准则不总是成立内部收益率最大的准则不总是成立可能存在多个解或无解的情况可能存在多个解或无解的情况假设收益用于再

34、投资，与实际不符假设收益用于再投资，与实际不符累积净现金流量累积净现金流量PtN项目寿命期项目寿命期NPVPt累积折现值累积折现值（i i=i i0 0）NPV累积折现值累积折现值累积折现值累积折现值（i i i i=IRRIRRIRRIRR）?累积净现金流量曲线累积净现金流量曲线互斥方案的选择互斥方案的选择独立方案的选择独立方案的选择混合方案的选择混合方案的选择第三节第三节 多方案评价与选择多方案评价与选择?经济效果评价的内容经济效果评价的内容绝对经济效果评价绝对经济效果评价相对经济效果评价相对经济效果评价一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择?被比较方案的费用及效益计算方式一致被比较方案的费

35、用及效益计算方式一致?被比较方案在时间上可比被比较方案在时间上可比?被比较方案现金流量具有相同的时间特征被比较方案现金流量具有相同的时间特征一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择互斥方案比选必须具备的条件互斥方案比选必须具备的条件按项目方案的投资额按项目方案的投资额从小到大从小到大将方案排序将方案排序以投资额最低的方案为临时最优方案，计算其以投资额最低的方案为临时最优方案，计算其绝对经济效果绝对经济效果指标并判别方案的可行性。指标并判别方案的可行性。依次计算各方案的依次计算各方案的相对经济效果相对经济效果，并判别找出，并判别找出最优方案。最优方案。一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择互斥方案的选

36、择步骤互斥方案的选择步骤(一一)寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择比选方法：比选方法：n净现值法、净年值法净现值法、净年值法n费用现值法、费用年值法费用现值法、费用年值法n内部收益率法内部收益率法n增量分析法（差额分析法）增量分析法（差额分析法）n差额净现值n差额内部收益率n差额投资回收期 对于寿命期相同的互斥方案，利用不同方对于寿命期相同的互斥方案，利用不同方案间的案间的差额净现金流量差额净现金流量在一定的基准折现率条在一定的基准折现率条件下计算出的累计折现值即为差额净现值。件下计算出的累计折现值即为差额净现值。?差额净现值差额净现值 概念概念?差额净现值 计算公式计算公式

37、若若NPV0，则表明增加的投资在经济上是合则表明增加的投资在经济上是合理的即投资大的方案优于投资小的方案；理的即投资大的方案优于投资小的方案；NPV0，则说明投资小的方案更经济。，则说明投资小的方案更经济。对于寿命期相等的互斥方案，在实际工作中，对于寿命期相等的互斥方案，在实际工作中，通常直接用通常直接用maxNPVj 0 来选择最优方案。来选择最优方案。?差额差额净现值净现值 判别及应用判别及应用差额内部收益率差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方案是指进行比选的两个互斥方案的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零时的折现率。时的折现率。?差额内部收益

38、率差额内部收益率 概念概念差额内部收益率差额内部收益率是指互斥方案是指互斥方案净现值相等净现值相等时的折现率。时的折现率。?差额内部收益率差额内部收益率 计算公式计算公式0 0i iA AB BNPVi i0 0IRRAIRRIRRB BIRRIRR若若IRRi0，则则投资投资投资投资大大大大的方案为优选方案；的方案为优选方案；i i0 0若若IRRi0，则则投资投资投资投资小小小小的方案为优选方案。的方案为优选方案。?差额内部收益率差额内部收益率 判别及应用判别及应用年年 份份0110NPVIRRA的净现金流量的净现金流量-2003939.6414.4%B的净现金流量的净现金流量-10020

39、22.8915.1%增量净现金流量增量净现金流量-1001916.7513.8%单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：10%10%例题例题1(一)寿命期相同的互斥方案的选择年年 份份011010（残值）残值）A的净现金流量的净现金流量-50001200200B的净现金流量的净现金流量-600014000增量净现金流量增量净现金流量-1000200-200单位：万元单位：万元 基准收益率：基准收益率：15%?例题例题2 2 （差额内部收益率法）差额内部收益率法）?例题例题2 2?例题例题2 2?例题例题2 2两个投资方案A和B，A方案投资100万元，年产量1000件，年净收益14万元；B

40、方案投资144万元，年产量1200件，年净收益20万元。设基准投资回收期为10年。问：（1）A、B两方案是否可行？（2）哪个方案较优？?例题例题3 3 （差额静态投资回收期法）差额静态投资回收期法）差额静态投资回收期法）差额静态投资回收期法）?例题例题3 3 解解?寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性设定共同的分析期设定共同的分析期给寿命期不等于共同分析期的方案选择合给寿命期不等于共同分析期的方案选择合理的方案持续假定或余值回收假定理的方案持续假定或余值回收假定(二二)寿命期不等的互斥方案的选择寿命期不等的互斥方案的选择 可比性年值法年值法（净年值法

41、、年费用法）（净年值法、年费用法）（净年值法、年费用法）（净年值法、年费用法）最小公倍数法最小公倍数法（净现值）（净现值）（净现值）（净现值）年值折现法年值折现法内部收益率法内部收益率法(二二)寿命期不等的互斥方案的选择寿命期不等的互斥方案的选择 比选方法年值法是指投资方案在计算期的收入及支出，按一年值法是指投资方案在计算期的收入及支出，按一定的折现率换算成等值年值，用以评价或选择方案的定的折现率换算成等值年值，用以评价或选择方案的一种方法。一种方法。年值法使用的指标有年值法使用的指标有NAV(NAV(净年值净年值)与与ACAC（年费用）（年费用）用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，用年值法

42、进行寿命期不等的互斥方案比选，隐含着隐含着一个假设一个假设：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。续。?年值法年值法净年值法年值法 例题n有两个互斥型方案如表所示。若基准收益率为15，试选择较优方案。方 案 初始投资（万元）年净收益（万元）寿命期（年）A8506003B10006804n解：NAVA 600850(AP,15,3)227.7（万元）NAVB 6801000(AP,15,4)329.7（万元）因为NAVB NAVA，故方案B优于方案A。年费用法年费用

43、法 例题n有两台功能相同的设备，所不同部分如表所示。试在折现率i=15的条件下进行选择。设 备初始投资（元）年操作费用（元）残值（元）预期寿命（年）1230050003232002504004 解：解：AC1=2300(A/P，15，3)500 =1507.4（元）AC2=3200(A/P,15%,4)250400(A/F,15,4)=1290.8（元）由于AC2 AC1，故方案2优于方案1。最小公倍数法最小公倍数法是以不同方案使用寿命的是以不同方案使用寿命的最小公倍数作最小公倍数作为研究周期为研究周期，在此期间各方案分别考虑以同样规模重，在此期间各方案分别考虑以同样规模重复投资多次，据此算出

44、各方案的净现值，然后进行比复投资多次，据此算出各方案的净现值，然后进行比选。选。?最小公倍数法最小公倍数法 概念概念方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A8003606B12004808例题例题1111单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%?最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法 具体应用具体应用解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最小解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最小公倍数，则公倍数，则A A方案重复方案重复4 4次，次，B B方案重复方案重复3 3次。现金次。现金流量图如下：流量图如下：36080006121824148012000816241

45、?最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法?最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法按某一按某一共同的分析期共同的分析期将各备选方案的年值折现得将各备选方案的年值折现得到用于方案比选的现值。到用于方案比选的现值。共同分析期共同分析期 N N 的取值一般不大于最长的方案寿的取值一般不大于最长的方案寿命期，不短于最短的方案寿命期。命期，不短于最短的方案寿命期。?年值折现法年值折现法 概念概念NPVNAVNPV?年值折现法年值折现法 计算公式计算公式?年值折现法年值折现法 判别准则判别准则 寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案

46、的指两个方案的净年值相等净年值相等时所对应的折现率。时所对应的折现率。?内部收益率法内部收益率法 概念概念?内部收益率法内部收益率法 计算公式计算公式应用条件应用条件初始投资初始投资大大的方案年均净现金流量的方案年均净现金流量大大且寿命期且寿命期长长初始投资初始投资小小的方案年均净现金流量的方案年均净现金流量小小且寿命期且寿命期短短判别准则判别准则?内部收益率法内部收益率法 完全不相关的独立方案的判断完全不相关的独立方案的判断有投资限额的独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择二、独立方案的选择二、独立方案的选择 独立方案的采用与否，只取决于方案自身的独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济

47、性，即只需要检验其净现值、净年值或内部经济性，即只需要检验其净现值、净年值或内部收益率等绝对经济效果评价指标。其评价方法与收益率等绝对经济效果评价指标。其评价方法与单一方案的评价方法相同。单一方案的评价方法相同。（一）完全不相关的独立方案的判断（一）完全不相关的独立方案的判断独立方案互斥化法独立方案互斥化法内部收益率排序法内部收益率排序法净现值率排序法净现值率排序法（二）有投资限额的独立方案的判断（二）有投资限额的独立方案的判断把各个有投资限额的把各个有投资限额的独立方案进行组合独立方案进行组合，其中每一个组合方案就代表一个相互排斥其中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方案，这样就可以利用互斥

48、方案的评选的方案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，选择最优的方案组合。方法，选择最优的方案组合。?独立方案互斥化法 基本思路基本思路列出全部相互排斥的组合方案列出全部相互排斥的组合方案在所有组合方案中除去不满足约束条件的在所有组合方案中除去不满足约束条件的组合，并且按投资额大小顺序排序组合，并且按投资额大小顺序排序采用净现值、差额内部收益率等方法选择采用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。最佳组合方案。独立方案互斥化法 基本步骤基本步骤项目项目投资现值（万元）投资现值（万元）净现值（万元）净现值（万元）A10054.33B30089.18C25078.79某公司有一组投资项目，受资

49、金总额的限制，某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为只能选择其中部分方案。设资金总额为400400万元。万元。求最优的投资组合？求最优的投资组合？独立方案互斥化法独立方案互斥化法 举例说明举例说明序号序号ABC K NPV1 11 10 00 010054.332 20 01 10 030089.183 30 00 01 125078.794 41 11 10 0400143.515 51 10 01 1350133.126 60 01 11 15507 71 11 11 1650?独立方案互斥化法独立方案互斥化法独立方案互斥化法独立方案互斥化法内部收益率排

50、序法是将方案按内部收益率的内部收益率排序法是将方案按内部收益率的高低依次排序，然后按顺序选取方案。高低依次排序，然后按顺序选取方案。?内部收益率排序法内部收益率排序法净现值率排序法是将各方案的净现值率排序法是将各方案的净现值率净现值率按大小排序，按大小排序，并依此顺序选取方案。其目标是在投资限额内净现值并依此顺序选取方案。其目标是在投资限额内净现值最大。最大。概念概念?净现值率排序法净现值率排序法 举例说明举例说明某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为择其中部分方案。设资金总额为400400万元。求最优的万元。求