汇率制度与汇率政策.ppt

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1、第四章第四章 汇率制度与汇率政策汇率制度与汇率政策第一节第一节 汇率制度汇率制度第二节第二节 汇率政策汇率政策第三节第三节 我国汇率制度及外汇管理我国汇率制度及外汇管理第三章 汇率制度与汇率政策第一节第一节 汇率制度汇率制度一、汇率制度类型一、汇率制度类型 主要的汇率制度分类主要的汇率制度分类 19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 汇率目标区汇率目标区2022/12/312 （一）（一）主要的汇率制度分类主要的汇率制度分类2022/12/313（二）（二）19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类无独立法定货币的汇率制度

2、无独立法定货币的汇率制度货币局制度货币局制度传统固定传统固定汇率制度汇率制度钉住平行汇率带钉住平行汇率带爬行钉住制爬行钉住制爬行带内浮动爬行带内浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动独立浮动汇率制独立浮动汇率制美元化美元化货币联盟货币联盟2022/12/314与欧元有关的汇率制度类型及相应国家与欧元有关的汇率制度类型及相应国家2022/12/315 （三）（三）汇率目标区汇率目标区 事先确定汇率水平的波动区间，事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅币政策等工具进行干预，以将汇

3、率变动幅度控制在目标区内。度控制在目标区内。2022/12/316汇汇率率中心汇率中心汇率目标区上限目标区上限目标区下限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹不存在目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区示意图汇率目标区下汇率目标区下市场汇率轨迹市场汇率轨迹2022/12/317二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较有利于国际经济交易的发展有利于国际经济交易的发展有利于抑制国际货币投机有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策限制政府不负责任的宏观经济政策丧失了货币政策的独立性丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播促进了通货膨胀的国际传播

4、容易造成汇率制度僵化容易造成汇率制度僵化2022/12/318能够实行独立的货币政策能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率减少国际储备量，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小汇率变动对经济冲击作用较小容易造成经济波动容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展不利国际贸易与投资的的发展使一国更有通货膨胀倾向使一国更有通货膨胀倾向2022/12/319三、汇率制度的选择三、汇率制度的选择 影响一国汇率制度选择的主要因素：影响一国汇率制度选择的主要因素：经济开放程度经济开放程度 规模和经济结构规模和经济结构 贸易商品结构和地区分布

5、贸易商品结构和地区分布 国国 内内 金金 融融 市市 场场 发发 达达 程程 度度 及及 与与 国国 际际 金金 融市场一体化程度融市场一体化程度 相对通货膨胀率相对通货膨胀率2022/12/3110 经经济济开开放放程程度度高高、经经济济规规模模小小，或或贸贸易易商商品品结结构构和和地地区区分分布布比比较较集集中中的的国国家家，一一般般倾倾向于实行固定汇率制。向于实行固定汇率制。经经济济开开放放程程度度低低、进进出出口口产产品品多多样样化化或或地地区区分分散散化化、同同国国际际金金融融市市场场联联系系密密切切、资资本本流流动动规规模模大大，或或国国内内通通胀胀率率与与其其它它国国家家不不一一

6、致致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。则倾向于实行相对灵活的汇率制度。上述因素与汇率制度选择的关系上述因素与汇率制度选择的关系2022/12/3111第二节第二节 汇率政策汇率政策一、蒙代尔一、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型是弗莱明模型是ISLMISLM模型在开放模型在开放经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。2022/12/3112 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策含义弗莱明模型的政策含义 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策含义是：弗莱明模型的政策含义是

7、：一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。其结论是：其结论是：在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。2022/12/3113蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金流动采取了流量分析。分析前提分析前提：第一，总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总需求水平确定。另外，名义汇

8、率与实际汇率之间不存在区别。第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。按按照照资资金金流流动动性性的的不不同同，对对固固定定汇汇率率制制与与浮浮动动汇汇率率制制下下的的财财政政货货币币政策分别进行研究政策分别进行研究。2022/12/3114（一）固定汇率下的财政、货币政策 l在固定汇率制下，政府有义务在固定的汇率水在固定汇率制下，政府有义务在固定的汇率水平上按市场要求被动地买进卖出外汇，因此外平上按市场要求被动地买进卖出外汇，因此外汇储备量完全受国际收支状况的影响，这使得汇储备量完全受国际收支状

9、况的影响，这使得政府不能控制货币供应量。由国际收支因素导政府不能控制货币供应量。由国际收支因素导致的货币供应量的波动，是固定汇率制下经济致的货币供应量的波动，是固定汇率制下经济调整的一般机制，也是我们理解这一制度下财调整的一般机制，也是我们理解这一制度下财政、货币政策的效力的关键政、货币政策的效力的关键 2022/12/3115分析的框架是ISLMBP模型，在由国民收入与利率构成的坐标空间中展开分析。（1）反映商品市场平衡的是IS曲线，这一曲线斜率为负，政府支出增加及汇率贬值都会使之右移。（2）反映货币市场平衡的是LM曲线，这一曲线斜率为正，货币供应量增加会使之右移。（3）反映外汇市场平衡的是

10、BP曲线，这一曲线的形状由资金流动性的不同决定。当资金完全不流动时，这一曲线意味着经常账户的平衡，BP曲线在坐标空间内就是垂直于横轴的直线。汇率的贬值会使之右移。当资金完全流动时，BP曲线是一条水平于横轴的直线，汇率的贬值对之无影响。当资金不可完全流动时，资本与金融账户与经常账户对国际收支都有影响。此时BP曲线是一条斜率为正的曲线，资金流动性越大，这一曲线就越平缓，因为比较小的利率增加就能吸引更多的资金流入。2022/12/3116 资本资本不完全流动不完全流动条件下模型条件下模型YiBPLMISBP是外汇市场（以国际收支表示）均衡曲线。是外汇市场（以国际收支表示）均衡曲线。2022/12/3

11、117 资本资本完全不流动完全不流动条件下的模型条件下的模型YiBPLMIS在在资资本本完完全全不不流流动动条条件件下下，BP曲曲线线是是垂垂直直的的，经经常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。2022/12/3118 资本资本完全流动完全流动条件下的模型条件下的模型YiBPLMIS在在资资本本完完全全流流动动条条件件下下，BP曲曲线线是是水水平平的的，资资本本流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。i*2022/12/3119资金完全不流动时的财政、货币政策分析 1.货币政策分析货币政策分析：短期：短期：扩扩张

12、张性性货货币币政政策策货货币币供供应应增增加加利率降低投投资资增增加加国民收入增加进进口口增增加加经常账户恶化 长期：经常账户恶化长期：经常账户恶化外汇储备下降外汇储备下降货币供货币供应量减少应量减少利率上升投资减少投资减少国民收入下降进口减少进口减少经常账户好转（如下图）资金完全不流动时货币政策分析l结论：固定汇率制度下，资固定汇率制度下，资金完全不流动时，扩张性货金完全不流动时，扩张性货币政策在短期内使一国利率币政策在短期内使一国利率下降，国民收入上升，经常下降，国民收入上升，经常账户恶化；但长期内利率、账户恶化；但长期内利率、国民收入、经常账户均回复国民收入、经常账户均回复原状，只是基础

13、货币的内部原状，只是基础货币的内部结构变化了。所以，从长期结构变化了。所以，从长期来看，货币政策无效来看，货币政策无效 2022/12/31212.财政政策分析：财政政策分析：短期：扩张性财政政策国民收入增加利率上升同时经常账户恶化长期：经常账户恶化外汇储备下降货币供应减少利率上升国民收入下降经常账户改善结论：结论：固定汇率制度下，资金完全不流动时，扩张性财政政策在短期内使一国利率上升，国民收入上升，经常账户恶化；但长期内国民收入、经常账户回复原状，利率进一步上升。所以，从长期来看，财政政策无效。2022/12/3122资金完全流动时，财政货币政策分析 l1.货币政策分析：l扩扩张张性性货货币

14、币政政策策利利率率下下降降资资金金流流出出外外汇汇储备下降储备下降利率上升利率上升l结论：货币政策即使在结论：货币政策即使在短期内也无效短期内也无效 l2.财政政策：l扩扩张张性性财财政政政政策策利利率率上上升升资资金金流流入入货货币币供供应应增增加加利利率率下下降降（如下图）（如下图）l结论：财政政策不影响结论：财政政策不影响利率，但会带来国民收利率，但会带来国民收入的大幅提高。入的大幅提高。2022/12/3123资金完全流动时财政政策分析2022/12/3124资金不完全流动时，财政货币政策分析l1.货币政策分析：l扩张性货币政策扩张性货币政策利率下降利率下降资金流出资金流出外汇外汇储备

15、下降储备下降利率上升利率上升l扩张性货币政策扩张性货币政策利率下降利率下降投资增加投资增加国民收入增加国际收支逆差国际收支逆差外汇储备下降外汇储备下降货币供应减少利率上升国民收入下降经常账户改善l结论：货币政策无效结论：货币政策无效2022/12/3125固定汇率制下，资本不完全流动时，货币固定汇率制下，资本不完全流动时，货币政策扩张效果政策扩张效果2022/12/3126l2.财政政策：l扩张性财政政策扩张性财政政策总需求增加总需求增加国民收入增加国民收入增加国际收支逆差国际收支逆差l同同时时，扩扩张张性性财财政政政政策策利利率率上上升升资资金金流流入入国国际际收收支支顺顺差差货货币币供供应

16、应增增加加利利率率下下降降，国民收入进一步增加。国民收入进一步增加。l结论：财政政策非常有效。结论：财政政策非常有效。2022/12/3127固定汇率制下，资本不完全流动时财政政策扩张固定汇率制下，资本不完全流动时财政政策扩张的效果（一）的效果（一）2022/12/3128固定汇率制下，资本不完全流动时财政政固定汇率制下，资本不完全流动时财政政策扩张的效果（二）策扩张的效果（二）2022/12/3129（二）浮动汇率制下的财政、货币政策 在在浮浮动动汇汇率率制制下下，对对财财政政、货货币币政政策策研研究究的的分分析析方法同固定汇率制相比有很大不同，这体现在：方法同固定汇率制相比有很大不同，这体

17、现在：l第第一一，经经济济的的主主要要调调整整机机制制不不是是由由国国际际收收支支不不平平衡衡引引起起的的货货币币供供应应量量的的调调整整，而而是是由由国国际际收收支不平衡引起的支不平衡引起的汇率调整汇率调整。l第二，我们假定第二，我们假定汇率汇率贬值能改善经常账户收支、贬值能改善经常账户收支、提高国民收入提高国民收入。2022/12/3130资金完全不流动时的财政货币政策分析 当当资资金金完完全全不不流流动动时时，国国际际收收支支平平衡衡体体现现为为经经常常账账户户收收支的平衡。支的平衡。1.货币政策分析货币政策分析 扩扩张张性性货货币币政政策策货货币币供供给给增增加加利利率率下下降降投投资

18、资上上升升国国民民收收入入上上升升进进口口增增加加经经常常账账户户恶恶化化本本币币贬值，国民收入增加贬值，国民收入增加l所以，所以，货币政策有效2022/12/3131浮动汇率制下，资金完全不流动时货币政策2022/12/31322.财政政策分析财政政策分析 利率上升，投资减少利率上升，投资减少扩张性财政政策扩张性财政政策国民收入增加国民收入增加 进进口口增增加加经经常常账账户户恶恶化化 本币贬值，国民收入增加本币贬值，国民收入增加l 所以，所以，财政政策有效2022/12/3133浮动汇率制下，资金完全不流动时财政政策2022/12/3134资金完全流动时财政货币政策分析 1.货币政策货币政

19、策 利利率率下下降降，本本币币贬贬值值，国国民民收入增加收入增加扩张性货币政策扩张性货币政策货币供应量上升货币供应量上升 国民收入上升国民收入上升l所以，货币政策有效2022/12/3135浮动汇率制下，资金完全流动时货币政策分析2022/12/31362.财政政策分析财政政策分析 国民收入上升国民收入上升 扩张性财政政策扩张性财政政策 利利率率上上升升资资金金流流入入本本币币升升值值出出口下降口下降国民收入下降国民收入下降l所以，财政政策无效2022/12/31372022/12/3138资金不完全流动时的财政货币政策分析 l1.货币政策分析：货币政策分析：l扩扩张张性性货货币币政政策策利利

20、率率下下降降BP恶恶化化本本币币贬贬值值出口增加出口增加国民收入增加国民收入增加l 所以，货币政策有效 2022/12/3139浮动汇率制下，资本不完全流动时的货币政策浮动汇率制下，资本不完全流动时的货币政策（一）（一）2022/12/31402.财政政策分析财政政策分析国民收入上升CA恶化（收入效应）扩张性财政政策利率上升资金流入K改善（利率效应）结果可能出现三种情况：收入效应大于利率效应，BP恶化，本币贬值，国民收入提高收入效应小于利率效应，BP改善，本币升值收入效应等于利率效应，BP不变，国民收入上升，利率上升结论：财政政策有效。结论：财政政策有效。2022/12/3141浮动汇率制下，

21、资本不完全流动时的财政浮动汇率制下，资本不完全流动时的财政政策（一）政策（一）2022/12/3142浮动汇率制下，资本不完全流动时的财政浮动汇率制下，资本不完全流动时的财政政策（二）政策（二）2022/12/3143总结 l1分分析析开开放放条条件件下下财财政政、货货币币政政策策效效力力的的主主要要工工具具是是蒙蒙代代尔尔弗弗莱莱明明模模型型。蒙蒙代代尔尔一一弗弗莱莱明明模模型型的的分分析析对对象象是是一一个个开开放放的的小小国国，它它假假设设总需求不足，对国际资金流动采取了流量分析。总需求不足，对国际资金流动采取了流量分析。2022/12/31442在固定汇率制下，货币政策在长期都是无效的

22、。这是因为在固定汇率制下，政府有义务通过调整外汇储备来使国际收支保持平衡，因此政府无法控制本国的货币供给。以扩张性货币政策为例，它会带来产出的上升与利率下降，这又可通过收入机制与利率机制带来国际收支的恶化，国际收支的恶化则可带来外汇储备的减少从而抵消对货币供给的扩张行为。3在固定汇率制下，财政政策一般是比较有效的。这是因为，在存在国际资金流动的情况下，财政政策会通过它对利率的影响而带来国际资金流动的调整，这会加强原有财政政策的效力。2022/12/31454.在浮动汇率制度下，货币政策一般都是比较有效的。这是因为，此时一国可以由主控制货币供给，货币政策会通过对汇率的影响而加强其效果。以扩张性货

23、币政策为例，这会带来产出的增如与利率降低，而这两者都会带来国际收支的恶化从而使本国货币贬值，这就又如强了货币政策对经济的控制效果。5在浮动汇率制下，财政政策一般是相对低效的，这是因为，在相当多的情况，财政政策造成的利率变动会引起汇率的调整，从而削弱其政策效果。以财政扩张政策为例，它常常通过造成利率上升带来国际收支的改善，这会带来本国货币汇率升值从而削弱财政政策对简介的扩张效果。但是，在不存在国际资金流动时，财政政策是非常有效的。2022/12/3146蒙代尔蒙代尔弗莱明模型分析的宏观经济政策效果弗莱明模型分析的宏观经济政策效果汇率制度汇率制度政政策策资本流动程度低资本流动程度低资本流动程度高资

24、本流动程度高固定汇率制固定汇率制货币政策货币政策短期有效，长期短期有效，长期无效无效基本无效基本无效财政政策财政政策有效有效非常有效非常有效浮动汇率制浮动汇率制货币政策货币政策非常有效非常有效非常有效非常有效财政政策财政政策无效无效基本无效基本无效2022/12/3147蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的评价弗莱明模型的评价l第一第一，这一模型是开放条件下财政货币政策的，这一模型是开放条件下财政货币政策的最重要工具。最重要工具。它说明了与封闭条件相比，开放经济中的财政货它说明了与封闭条件相比，开放经济中的财政货币政策对经济有着不同的作用机制，这些政策币政策对经济有着不同的作用机制，这些政策能够发挥效力则

25、依据于资金流动、汇率调整等能够发挥效力则依据于资金流动、汇率调整等一系列因素的制约，这些都为以实现内外均衡一系列因素的制约，这些都为以实现内外均衡为目的的政策搭配提供了指导。为目的的政策搭配提供了指导。尤其是这一模型论证了不同汇率制度下，财政货尤其是这一模型论证了不同汇率制度下，财政货币政策分别具有不同的比较优势，这对特定汇币政策分别具有不同的比较优势，这对特定汇率制度下的政策搭配具有特殊的意义。率制度下的政策搭配具有特殊的意义。2022/12/3148第第二二，这这一一模模型型也也具具有有一一些些固固有有的的缺缺陷陷。其其中中最最为重要的是对资金流动的流量分析。为重要的是对资金流动的流量分析

26、。资资金金流流动动受受存存量量因因素素以以及及风风险险等等多多种种因因素素共共同同影影响响，如如果果在在这这一一点点上上有有着着不不同同的的分分析析前前提提，那那么么在在对对财财政政货货币币政政策策效效力力的的分分析析上上会会得得出出许许多多与与蒙蒙代代尔尔一一弗弗莱莱明明模模型型不不同同的的结结论论。例例如如，对对资资金金流流动动采采用用资资产产组组合合分分析析时时，利利率率提提高高对对资资金金流流入入只只能能发发挥挥一一次次性性影影响响，无无法法持持续续下下去去，这这样样模模型型中中一一系系列列结结论都将很难成立。论都将很难成立。2022/12/3149l第三，第三，这一模型因其具有的凯恩

27、斯主义这一模型因其具有的凯恩斯主义性质以及分析简明的特点，在对开放宏性质以及分析简明的特点，在对开放宏观经济的分析中居于主导地位，被广泛观经济的分析中居于主导地位，被广泛运用于对各方面问题的研究。模型实际运用于对各方面问题的研究。模型实际上是封闭条件下的上是封闭条件下的ISLM模型在开放条模型在开放条件下的衍生，特别适合进行分析需求管件下的衍生，特别适合进行分析需求管理问题，因此与粘性价格模型一起合称理问题，因此与粘性价格模型一起合称为开放宏观经济学的蒙代尔一弗莱明一为开放宏观经济学的蒙代尔一弗莱明一多恩布什教义。多恩布什教义。2022/12/3150l第四，第四，蒙代尔一弗莱明模型还在其他很

28、蒙代尔一弗莱明模型还在其他很多方面得到改进。例如，引入资金流动多方面得到改进。例如，引入资金流动不对称的问题，引入价格问题，引入预不对称的问题，引入价格问题，引入预期变动因素，引入对大国的分析等等。期变动因素，引入对大国的分析等等。这些都使得这一模型的运用范围更为广这些都使得这一模型的运用范围更为广泛了。泛了。2022/12/3151 “三元悖论三元悖论”（也称（也称“三难选择三难选择”）由美）由美国经国经济学家保罗济学家保罗克鲁格曼（克鲁格曼（Paul Paul R.KrugmanR.Krugman)在蒙在蒙代代尔尔弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济

29、条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。自由流动难以兼得的情形。二、二、“三元悖论三元悖论”2022/12/3152 汇率稳定、本国货币政策独立性和资本汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：中两个目标，而放弃另一个目标，即：“三三元元悖悖论论”的的政政策策含含义义汇率稳定汇率稳定货币政策独立性货币政策独立性资本自由流动资本自由流动2022/12/3153三、政府对外汇市场的干预三、政府对外汇市场的干预1.政府干预外汇市

30、场的目的政府干预外汇市场的目的 防止汇率在短期内过分波动防止汇率在短期内过分波动 避免汇率水平在中长期内失调避免汇率水平在中长期内失调 进行政策搭配调节内外经济的需要进行政策搭配调节内外经济的需要 增加外汇储备等其它目的增加外汇储备等其它目的2022/12/31542.政府干预外汇市场的类型政府干预外汇市场的类型 按干预手段分：按干预手段分：直接干预与间接干预直接干预与间接干预 按是否引起货币供应量的变化分：按是否引起货币供应量的变化分：冲销式干预与非冲销式干预冲销式干预与非冲销式干预 按干预策略分：按干预策略分：熨平每日波动型；熨平每日波动型；砥柱中流型或逆向型；砥柱中流型或逆向型；非官方钉

31、住型；非官方钉住型；按参与干预的国家分：按参与干预的国家分：单边干预与联合干预单边干预与联合干预2022/12/31553.外汇市场干预的效应外汇市场干预的效应 （1 1）干预的资产调整效应）干预的资产调整效应 通通过过外外汇汇市市场场及及相相关关的的交交易易（如如：公公开开市市场场业业务务）来来改改变变各各种种资资产产的的数数量量结结构构，从从而对汇率产生影响。而对汇率产生影响。一一般般认认为为非非冲冲销销式式干干预预有有效效，冲冲销销式式干干预预效果有限或无效。效果有限或无效。2022/12/3156非冲销式干预的资产调整效应非冲销式干预的资产调整效应2022/12/3157冲销式干预的资

32、产调整效应冲销式干预的资产调整效应2022/12/3158 （2 2）干预的信号效应）干预的信号效应 通过干预行为本身向市场发出信号，表明政通过干预行为本身向市场发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。2022/12/3159 （1 1）政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的；）政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的；（2 2）干干预预必必须须比比其其他他传传递递信信息息的的方方式式在在改改变变市市场场干干预方面更具有优势；预方面更具有优势；（3 3）

33、干干预预所所预预示示的的未未来来政政策策必必须须能能够够引引起起汇汇率率的的相相应变动；应变动；（4 4）政政府府必必须须建建立立起起政政策策言言行行一一致致的的良良好好声声誉誉，从从而政府发出的信号具有可信度。而政府发出的信号具有可信度。干干预预的的信信号号效效应应一一般般在在市市场场预预期期混混乱乱、投机猖獗时特别明显。投机猖獗时特别明显。实现干预的信号效应需要满足的条件实现干预的信号效应需要满足的条件2022/12/3160四、直接管制政策四、直接管制政策1.直接管制的形式直接管制的形式 对价格的管制对价格的管制 对金融市场的管制对金融市场的管制 对外汇交易的管制对外汇交易的管制2.直接

34、管制的原因直接管制的原因 短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等）短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等）宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策）宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策）微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力）微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力）国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）2022/12/3161第三节第三节 我国汇率制度及外汇管理我国汇率制度及外汇管理一、人民币汇率制度一、人民币汇率制度 1.19941.1994年以前的人民币汇率制度年以前的人民币汇率制度 人民币汇率大幅度波动人民币汇率大幅度波动（1

35、949194919521952）人民币汇率基本固定人民币汇率基本固定（1953-19721953-1972）由中国人民银行按由中国人民银行按“国内外物价对比法国内外物价对比法”确定汇确定汇率率 人民币钉住人民币钉住“一篮子货币一篮子货币”浮动浮动（1973-1973-19941994）1973197319801980年，人民币对外升值；年，人民币对外升值；1985 198519931993年，人民币对外贬值。年，人民币对外贬值。2022/12/3162 人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率只是内部结算工具人民币汇率只是内部结算工具,其水平其水平高低不对经济起调节作用。

36、高低不对经济起调节作用。不存在真正意义上的外汇市场，人民币不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。汇率变化不真正反映外汇供求状况。人民币实行复汇率。人民币实行复汇率。特特 点点2022/12/3163 历史上的人民币复汇率历史上的人民币复汇率2022/12/3164 2.19942.1994年以来的人民币汇率制度年以来的人民币汇率制度 单一的、以市场供求为基础的、单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。有管理的浮动汇率制。中国人民银行公布的基准汇率；中国人民银行公布的基准汇率；各外汇银行的挂牌汇率；各外汇银行的挂牌汇率；实际上的钉住美元汇率制。实际上的钉住美元

37、汇率制。2022/12/31652022/12/31662022/12/31672022/12/31682022/12/31692022/12/31702022/12/3171 1.1.我国外汇管理体制的历史演变我国外汇管理体制的历史演变 （1 1）统收统支制（统收统支制（1950195019791979年）年）外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统收统支，以收定支，基本平衡统支，以收定支，基本平衡”的原则；的原则；管理和平衡外汇主要用行政手段；管理和平衡外汇主要用行政手段；人民币汇率是完全意义上的官方汇率；人民币汇率是完全意义上的官方汇率；基本上不向

38、国外借款，也不吸收外商直接投资。基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。二、我国外汇管理体制二、我国外汇管理体制2022/12/3172（2 2）外汇分成制（外汇分成制（1979197919931993年）年）从从19791979年开始，我国进行了外汇管理体制年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至改革，至19931993年改革的特点是逐步缩小外汇指令年改革的特点是逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调节手段。具体措施有：调节手段。具体措施有：2022/12/3173 设立了专门的外汇管理机构设立了专门的外汇管理机构国家外汇管理局

39、；国家外汇管理局；频步了外汇管理暂行条例，标志着我国外汇管理开始走频步了外汇管理暂行条例，标志着我国外汇管理开始走上规范化管理轨道。上规范化管理轨道。改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分成。改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分成。建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场调节。调节。建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管理。理。2022/12/3174（3 3）银行结售汇制（银行结售汇制（19941994年以来）年以

40、来）对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇；对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇；实现了人民币经常项目可兑换；实现了人民币经常项目可兑换；2022/12/31752.19942.1994年我国外汇管理体制的改革年我国外汇管理体制的改革 （1）外汇分成制的缺陷外汇分成制的缺陷 外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；外汇所有权和使用权分离；外汇所有权和使用权分离；外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；官方汇率和市场汇率并存。官方汇率和市场汇率并存。（2）实现人民币经常项目可兑换的需要实现人民币经常项目可兑换的需要2022/12/3176

41、 （1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率（2）取取消消外外汇汇上上缴缴和和外外汇汇分分成成制制，实实行行中中资资企企业业的的银银行行结结售汇制。售汇制。（3）建建立立了了全全国国统统一一的的银银行行间间外外汇汇市市场场，改改变变了了人人民民币币汇汇率形成机制。率形成机制。（4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。（5）转转变变外外汇汇管管理理手手段段，由由政政府府直直接接干干预预为为主主变变为为用用经经济济手段间接管理为主。手段间接管理为主。2022/12/3177 在在199419

42、94年外汇管理体制改革的基础上，年外汇管理体制改革的基础上，19961996年我国又进行了几项重要的改革，使人民币年我国又进行了几项重要的改革，使人民币成为经常项目可兑换货币。成为经常项目可兑换货币。（1 1）频布实施外汇管理条例。）频布实施外汇管理条例。（2 2）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。（3 3）实行境内居民因私兑换外汇办法，）实行境内居民因私兑换外汇办法，提高了兑换数量，扩大了兑换范围。提高了兑换数量，扩大了兑换范围。3.19963.1996年我国外汇管理体制的改革年我国外汇管理体制的改革2022/12/3178三、关于人民币自由兑换三、关

43、于人民币自由兑换 实实现现人人民民币币自自由由兑兑换换是是我我国国外外汇汇管管理理体体制制改改革目标。革目标。人民币自由兑换步骤人民币自由兑换步骤 （1 1）实实现现人人民民币币经经常常项项目目有有条条件件可可兑兑换换（19941994年）；年）；（2 2）实现人民币经常项目可兑换（实现人民币经常项目可兑换（19961996年）年）;（3 3）实现人民币资本与金融项目可兑换。实现人民币资本与金融项目可兑换。2022/12/3179 我我国国19961996年年就就实实现现 人人民民币币经经常常项项目目可可兑兑换换，但但至至今今人人民民币币资资本本与与金金融融项项目目的的兑兑换换仍仍然然要要受受

44、到到限限制制。其其最最主主要要的的原原因因是是为为了了限限制制与与规规避避资资本本与与金金融融项项目目可可兑兑换换可可能能带来的金融风险，包括：带来的金融风险，包括：（1 1）国际游资的投机冲击；国际游资的投机冲击；（2 2）资本外逃和货币替代；）资本外逃和货币替代；（3 3）经济内外部平衡冲突加剧。）经济内外部平衡冲突加剧。对资本与金融项目人民币兑换限制的原因对资本与金融项目人民币兑换限制的原因2022/12/3180（1）良好的宏观经济状况）良好的宏观经济状况 稳定的宏观经济形势；稳定的宏观经济形势；有效的市场机制（经济自发调节机制）；有效的市场机制（经济自发调节机制）；稳定成成熟的宏观调控能力；稳定成成熟的宏观调控能力；（2 2）健全的微观经济主体）健全的微观经济主体 （3 3）合理的经济结构和国际收支的可维持性）合理的经济结构和国际收支的可维持性 （4 4）适当的汇率制度与汇率水平）适当的汇率制度与汇率水平 实现人民币自由兑换的条件实现人民币自由兑换的条件2022/12/3181END2022/12/3182