FOF和资产配置月报：假如明年“三重见顶”将至如何布局迎接潮起？-20221121-华鑫证券-34正式版.doc

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1、证券研2022 年 11 月 21 日究报 假如明年“三重见顶”将至，如何布局迎接潮告 起？FOF 和资产配置月报分析师：吕思江S1050522030001 lvsj分析师：马晨S1050522050001 machen相关研究金融工程研究投资要点 配置建议：明年三重拐点将现，权益资产底部配置窗口期已至，推荐关注 5 类细分资产随着本轮 2021 年中开始的美联储加息周期进入下半场，A 股弱复苏盈利底逐步探明，展望明年市场或面临美元指数、美债利率、A 股风险溢价的三重见顶，其中我们看好以下五类资产机会：1.美股纳斯达克指数。作为美股成长风格代表，纳指自高点调整已超-30%且调整幅度明显超越标普

2、 500，后续随着美国进入衰退加息转向纳指有望迎来上行趋势。推荐关注场内流动性较好的广发纳斯达克 100ETF 159941。2.越南市场。越南今年股市的回调主要是由于全球资金收紧导致的股市估值下行回调，近期风险资产交易通胀首次显著拐头后的美联储转向预期时，越南股市也并未反弹，与成长类风险资产走势出现背离，对美元流动性收紧的计价较为充分。待 2023 年美国衰退进程兑现联储货币政策开始转向后，分母和分子端压力共同释放后的配置机会。推荐关注 008763 天弘越南市场 QDII 产品。3.港股。港股在本轮美元收缩周期中大幅下挫，遭受 EPS 和 PE 的双杀。2023 年港股内外压制因素有望大幅

3、缓解，或迎来受益美元流动性回暖的拔估值和国内经济复苏的提盈利带来的双击，大级别上行趋势转机将至。方向上来看看好恒生科技为代表的互联网成长股港股对对流动性更加敏感弹性更强，以及国企央企能源股为代表的深度价值修复机会。推荐关注华鑫金工-港基掘金成长和华鑫金工-价值挖掘基金组合。4.A 股成长股。当前 A 股权益内外掣肘缓解，进入底部区域，根据包括机构仓位、市场情绪、分析师观点、外盘影响、国内宏观与估值水平观察底部已至，随着美债收益率的见顶下行有望利好成长风格。更加看好以内需为主的国家安证券研究报告全主线中信创、半导体、军工等科技成长赛道机会。推荐关注华鑫金工-股基鑫选基金组合。5.黄金。黄金价格与

4、美国 10 年期国债实际利率呈反向关系，即实际利率高时，市场倾向于投资债券等金融产品而非黄金，反之亦然；而当市场风险大幅增大时，投资者倾向于黄金这种相对保值的资产。随着美国通胀拐点已现、联储加息进入后半程，加息放缓在即，黄金将迎来大级别配置机会。推荐关注 华安黄金 ETF 518880。 大类资产月观察大类资产表现：权益资产领涨大类，权益发达市场优于新兴，港股表现亮眼，油价回落。国内宏观观察：经济复苏动能边际走弱，金融数据偏弱 , 通胀继续回落，稳增长政策积极发力，交易情绪触底回暖，底部区间已现。外盘方面：10 月通胀和非农的双重向好信号强化市场对美联储加息节奏放缓预期，12 月通胀和议息数据

5、出炉前或是蜜月期。港股来看：内外掣肘缓解，修复行情开启赔率仍处高位，南向资金开始持续配置。基金产品推荐：1.权益型公募产品推荐：均衡型产品推荐关注广发利鑫 A、国投瑞银境煊 A、东方红京东大数据、大成多策略 LOF、浙商聚潮产业成长 A 五只独门股较多 Alpha 能力较强的产品。卫星部分推荐医药、信创、军工主题作为风格层面配置。医药板块中挑选攻守兼备且选股能力较强的的安信医药健康 A 和融通健康产业 A；成长风格中重点关注科技板块中的信创、军工国家安全主线，根据复合因子筛选出军工主题的南方军工改革 A 和 Alpha 能力出色的中金新锐 A、中欧电子信息产业 A。2.固收+产品推荐：推荐关注

6、稳健型产品中包括：嘉实安益、大摩双利增强A、中银稳健添利 A3.港股产品推荐：港股当前转机已现，推荐关注：富国沪港深业绩驱动(价值成长均衡，能攻善守)、南方香港成长(成长风格，恒生科技指数的更优替代) 。请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效证券研究报告 基金市场回顾：1.基金市场表现：十月国内权益基金回暖收涨，医药主题基金表现强势，港股类产品净值大幅修复，纯债类小幅收涨，转债上行。2.基金仓位和发行：主动产品发行热度略有降温，债基仍为发行主力。仓位 9 月触顶回落后 10 月延续走低。公募整体增持医药、计算机、食品饮料、通信和机械，减仓化工、有色、汽车、电子和消费者服务。3.ET

7、F、FOF 和指数增强产品跟踪：ETF:股票型 ETF 整体呈净流入，共计+425 亿元，大部分由宽基类贡献，资金借道 ETF 抄底行为明显。FOF:整体回暖，偏股型净值亮眼，偏债型较为稳健。指增：各类宽基指增产品涨多跌少，中证 100 类超额收益靠前，根据五维度定量筛选推荐关注富荣、平安、诺安、华夏、兴全 300 增强；中金、华夏、汇添富、万家、建信 500 增强。基金组合表现回顾：1. 纯权益 FOF 组合-均衡型股基“鑫”选 20 组合近一个月+1.64%跑赢主动股基指数+2.29%；年初至今-11.04%超额+10.15%表现稳健。股基“鑫”选核心卫星+2.70%，近一个月跑赢主动股基

8、指数超额+3.35%。近六个月-5.04%超额+5.69%表现出色。2.平衡型 FOF 组合-风险再平衡本月整体回报+0.03%，相对基准回报+0.51%。3.偏债型 FOF 组合-稳健型固收+鑫选 10 本月-0.35%相对二级债基指数超额 +0.38%表现出色。4.港股掘金成长基金组合本月+8.62%，相对恒生指数超额+1.24%；4 月至今绝对收益-6.39%，超额+15.80%。 风险提示本文中的基金组合表现和持仓，仅代表相应报告研究成果，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。请阅读最后一页重要免责

9、声明3诚信、专业、稳健、高效pOrMqNoQuMtOuNmNtPoQyRaQbP6MmOpPpNoMkPpOnMeRsQmP9PoPtPuOoMqOxNnPmN证券研究报告正文目录1、 资产表现和配置观点71.1、 资产表现回顾91.1.1、A 股择时记分牌显示，权益底部区域窗口期已至，建议积极配置91.1.2、港股引领大类资产反弹，外盘通胀见拐点市场交易转向预期，油价回落101.1.3 近一个月成长风格相对跑赢，小盘风格反弹占优，医药计算机领涨111.2、市场宏观指标观察131.2.1、国内方面131.2.1.1、经济数据131.2.1.2、交易情绪和资金流141.2.1.3、估值151.2

10、.2、外盘方面161.2.2.1、外盘紧缩交易仍为主线，通胀粘性下转向预期仍偏早161.2.2.2、港股赔率仍处高位，跌破前期底部区间，南向资金开始持续配置172、 基金市场回顾182.1、 基金市场整体表现182.2、基金发行情况202.3、基金仓位情况212.4、国内 ETF-宽基整体持续净流入222.5、指增产品-主要宽基产品涨多跌少，中证 1000 绝对涨幅整体靠前，中证 100 超额收益靠前222.6、FOF 表现情况-偏股混合型表现亮眼243、 基金组合最新持仓263.1、主动权益“鑫”选 20-权益型 FOF 组合263.2、主动权益核心-卫星“鑫”选组合283.3、风险再平衡-

11、平衡型 FOF 组合293.4、港股基金组合303.5、稳健固收+“鑫”选组合-偏债型 FOF 组合314、 风险提示32图表目录图表 1：A 股择时记分牌指标当前状态9图表 2：大类资产表现回顾-近一个月10图表 3：大类资产表现回顾-年初至今11图表 4：巨潮风格指数12图表 5：中信 5 风格板块指数12图表 6：行业表现回顾12图表 7：PMI13图表 8：固定资产投资完成额:累计同比13图表 9：社会消费品零售总额13图表 10：工业增加值13请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效证券研究报告图表 11：CPI13图表 12：PPI13图表 13：M214图表 14：社融

12、14图表 15：日均成交14图表 16：日均换手14图表 17：北向资金15图表 18：融资盘买入15图表 19：forward_pe_FY115图表 20：ERP15图表 21：隐含政策利率16图表 22：最新一期加息预测16图表 23：外资流入指标17图表 24：港股风险溢价17图表 25：估值17图表 26：1-卖空占成交金额18图表 27：PCR 比率18图表 28：开放式基金指数市场表现（单位：%）18图表 29：近一个月收益 top5 基金明细19图表 30：权益类基金周度新发行规模统计：合计（单位：亿）20图表 31：股票型/混合型/灵活配置型基金仓位21图表 32：股票型/混合

13、型/灵活配置型基金行业仓位21图表 33：ETF 资金流情况22图表 34：宽基指增产品近一个月表现23图表 35：中证 500 指增产品表现23图表 36：沪深 300 指增产品表现23图表 37：中证 1000 指增产品表现24图表 38：近一个月 FOF 产品统计25图表 39：表现前 5 的偏股混合型 FOF 产品25图表 40：表现前 5 的平衡混合型 FOF 产品25图表 41：表现前 5 的偏债混合型 FOF 产品25图表 42：均衡型股基“鑫”选 20 组合持仓26图表 43：广发利鑫画像27图表 44：国投瑞银境煊画像27图表 45：均衡型股基“鑫”选 20 组合历史表现28

14、图表 46：最新一期核心卫星池29请阅读最后一页重要免责声明5诚信、专业、稳健、高效证券研究报告图表 47：风险再平衡组合持仓29图表 48：港基能攻善守组合历史表现30图表 49：能攻善守型港股产品30图表 50：稳健型固收加鑫选-10 组合历史表现31图表 51：最新一期固收类产品池推荐31请阅读最后一页重要免责声明6诚信、专业、稳健、高效证券研究报告1、 资产表现和配置观点十一月配置观点：2023 年三重拐点将现，权益资产底部配置窗口期已至，推荐关注 5 类细分资产随着本轮 2021 年中开始的美联储加息周期进入下半场，A 股弱复苏盈利底逐步探明，展望明年市场或面临美元指数、美债利率、A

15、 股风险溢价的三重见顶，其中我们看好以下五类资产机会：1.美股纳斯达克指数。作为美股成长风格代表，纳指自高点调整已超-30%且调整幅度明显超越标普 500，后续随着美国进入衰退加息转向纳指有望迎来上行趋势。推荐关注场内流动性较好的广发纳斯达克 100ETF 159941。2.越南市场。越南今年股市的回调主要是由于全球资金收紧导致的股市估值下行回调，近期风险资产交易通胀首次显著拐头后的美联储转向预期时，越南股市也并未反弹，与成长类风险资产走势出现背离，对美元流动性收紧的计价较为充分。待 2023 年美国衰退进程兑现联储货币政策开始转向后，分母和分子端压力共同释放后的配置机会。推荐关注 00876

16、3 天弘越南市场 QDII 产品。3.港股。港股在本轮美元收缩周期中大幅下挫，遭受 EPS 和 PE 的双杀。2023 年港股内外压制因素有望大幅缓解，或迎来受益美元流动性回暖的拔估值和国内经济复苏的提盈利带来的双击，政策面上周中美审计进展也超预期催化，大级别上行趋势转机将至。方向上来看看好恒生科技为代表的互联网成长股港股对对流动性更加敏感弹性更强，以及国企央企能源股为代表的深度价值修复机会。推荐关注华鑫金工-港基掘金成长和华鑫金工-价值挖掘基金组合。4.A 股成长股。当前 A 股权益内外掣肘缓解，进入底部区域，根据包括机构仓位、市场情绪、分析师观点、外盘影响、国内宏观与估值水平观察底部已至，

17、随着美债收益率的见顶下行有望利好成长风格。更加看好以内需为主的国家安全主线中信创、半导体、军工等科技成长赛道机会。推荐关注华鑫金工-股基鑫选基金组合。5.黄金。黄金价格与美国 10 年期国债实际利率呈反向关系，即实际利率高时，市场倾向于投资债券等金融产品而非黄金，反之亦然；而当市场风险大幅增大时，投资者倾向于黄金这种相对保值的资产。随着美国通胀拐点已现、联储加息进入后半程，加息放缓在即，黄金将迎来大级别配置机会。推荐关注 华安黄金 ETF 518880。请阅读最后一页重要免责声明7诚信、专业、稳健、高效证券研究报告上月大类资产表现回顾：全球权益资产反弹领涨大类资产，发达市场优于新兴，港股领涨，

18、油价回落近一个月 (20221015-20221115)全球资产整体表现来看，权益相对较强，其中发达整体优于新兴，长久期成长类资产在外盘转向交易下大幅反弹；A 股近一个月整体震荡筑底，上证二次筑底反弹+2.22%，科创 50 反弹期间领涨+10.4%，港股引来一波爆发式反弹其中恒生科技指数+12.56%。风格方面成长占优，行业方面医药计算机带领成长反弹；外盘来看美股 11 月通胀拐点出现后出现最猛烈的一次转向交易，纳指反弹+5.14%，欧洲权益也整体上行；商品回落，其中油价回落-2.19%。国内经济运行情况：经济复苏动能边际走弱，金融数据走弱, 通胀继续回落，稳增长政策积极发力，交易情绪触底回

19、暖，底部区间已现1.经济复苏动能边际走弱。10 月制造业 PMI 再次回落至 49.20 荣枯线以下，较上月（50.1）环比-0.9%。局部地区疫情反复背景下，制造业投资信心薄弱，需求承压。2.投资和消费整体偏弱，基础设施投资较强，地产和制造业投资继续走低；10 月工业增加值同比增长 5%，受内外需边际走弱影响，增速相比前期有所下滑。基建和制造业投资分别同比增长 9.4%和 6.9%，房地产投资同比回落 16.0%。3.价格方面，CPI 和 PPI 继续走低，通胀压力持续回落，价格继续向下游传导。2022年 10 月，CPI 同比上涨 2.1%，较上月回落 0.7 个百分点，环比上涨 0.1%

20、，较上月回落0.2 个百分点。PPI 同比下降 1.3%，较上月回落 2.2 个百分点，环比上涨 0.2%，较上月上升 0.3 个百分点。4.金融数据方面，社融和 M2 均低于预期。10 月新增社融 9079 亿元同比少增 7097 亿元，10 月 M2 同比增长 11.8%，环比下降 0.3ppt5.市场估值层面看，配置性价比高位。 wind 全 A 向前市盈率 15.17(上个月 13.96)有所抬升，但仍在十年 28%低分位点，股债 ERP 从 1 倍标准差上沿小幅回落。6.市场交易情绪、资金流来看：10 月成交回暖，融资占比低位回补，北向受美元筑顶回落影响开始回流。外盘方面：10 月通

21、胀和非农的双重向好催生转向交易，12 月之前处于重要数据预期引导空窗期10 月通胀和非农的双重向好信号强化市场对美加息节奏放缓预期，是市场交易转向预期最猛烈的一次。美国 10 月 CPI 数据超预期走低，同比上涨 7.7%，低于预期的 7.9%，美国 10 月核心 CPI 同比上涨 6.3%，预期为 6.5%，通胀数据首次显著拐头下降拐点开始显现。同时数据公布之后，多名美联储官员表态支持放缓加息的步伐，12 月 15 日加息 50BP 的概率由前一日 56.8%大幅提升至 80.6%。全面好于预期的 CPI 数据为市场带来一场狂欢，当夜美股大涨纳指上行超 7%美股指创两年最大涨幅，美债利率回落

22、至 3.8%，是市场交易转向预期最猛烈的一次，未来加息步伐有望开始放缓。整体来看美国整体通胀或已在三季度见顶，核心通胀也正步入下行区间，工资和薪金指数 7 月拐头下行，私人部门的职位空缺率出现了较为明显的下滑，失业率处于历史低位请阅读最后一页重要免责声明8诚信、专业、稳健、高效证券研究报告有反弹风险，整体来看困扰市场已久的美国高通胀或已迎来拐点。目前到 12 月初处于重要数据预期引导空窗期，进入快速反弹后的震荡期，正如鲍威尔所说”联储政策转向不仅要看通胀数据本身，还需要看到关于通胀能持续回落到 2%的明确证据”。后续关键数据在 12 月出现，包括 12 月 10 日将出炉 CPI 变化的方向或

23、回落的幅度将更大程度影响 12 月中旬美联储加息幅度；及 12 月 15 日联储议息会议公布加息幅度以及对后续货币政策的展望。根据 CDS、美指、RMB 汇率编制外资流入意愿综合指标来看，上周外资流入意愿指数顶部大幅回落，未来一段时间预计外资会加速回流 A 股。对应分项来看美元指数做顶大幅回落至 110 以下，RMB 离岸回落至 7.1 以下，主权信用的 CDS 利差更是从前期 120 高点迅速回落至 80 水平.A 股择时记分牌：A 股权益底部区域窗口期已至，建议积极介入配置在A 股择时记分牌-底部区域演绎充分，十月有望震荡上行中我们根据包括机构仓位、市场情绪、分析师观点、外盘影响、国内宏观

24、与估值水平五大视角，13 个指标的更加全面完善的定量打分系统，对于每个细分指标，我们对其当前状态进行打分，1-5 分中 5 分为最接近底部的确认。具体来看：机构仓位(3.67/5)、市场情绪(3.67/5)、分析师观点(5/5)、外盘影响(4/5)、国内宏观与估值水平(4.33/5)。五大指标平均 4.13，已经大概率确认当前的底部特征。1.1、 资产表现回顾1.1.1、A 股择时记分牌显示，权益底部区域窗口期已至，建议积极配置图表 1：A 股择时记分牌指标当前状态请阅读最后一页重要免责声明9诚信、专业、稳健、高效证券研究报告目前数值大类细分指标说明(1-5,5更综合打分接近底部)公募基金定价

25、权近年来提升，其仓位一定程度上反映公募投资者对后续行情机构仓位公募仓位的预期，当仓位短期快速抬升时网网意味着公募集中建仓对后市看好一定提示底部意义。私募仓位私募仓位整体与指数呈同步走势，仓位的底部上行可以提示权益底部。融资占成交比融资交易占比较低时，意味着市场看跌情绪过强信心不足，占比极低时未来大概率会伴随市场的反弹。市场情绪成交热度250日成交金额历史百分位，“地量”常是调整结束前的预兆。偏离指标成分股对自身均线偏离度，偏离度领先指数止跌回升。广度指标成分股站上均线比例，反映底部情绪。分析师观点下调比例分析师修正定义为分析师上调预期盈利（净利润，ROE, ROA, EPS）占预期总数量的比例

26、，当比例过低时情绪过悲观，那么市场也许出现反转。情绪类-PCR&空头持PCR期权认沽认购比较高时，意味着市场看跌情绪严重，未来可能会有反弹；外盘指标标普500股指期货非商业净头寸中净空单的大幅积累后的平仓,通常能够对应仓市场阶段情绪底部。MOVE指数是1个月期国债期权标准化隐含波动率的收益率曲线加权指数，往往恐慌类-VIX&MOVE被债券交易员用来交易保护下行风险或对冲宏观情景和政策的大幅变动；VIX指数反映S&P 500 指数期货的波动程度，通常用来评估未来风险。使用美元指数、RMB汇率、中国主权CDS利差等权结合而成，能够很好预测外外资流入意愿资流入意愿。其中中国主权CDS利差反映外资投资

27、中国资产时的违约风险补偿。宏观&估值ERP沪深300EP-10年国债到期收益率，反映股债相对性价比。利率&信用1-3年，5-7年和10年以上的国债到期收益率作为利率的代表以及信用脉冲（社会融资占季度GPD的比例）剩余流动性剩余流动性指标定义为M1 , M2 两个等权指数减去经济增长指标，描述提供给金融市场的流动性。综合底部打分353.67343 3.6745 5.0044 4.00454 4.3344.13资料来源：wind，华鑫证券研究1.1.2、港股引领大类资产反弹，外盘通胀见拐点市场交易转向预期，油价回落图表 2：大类资产表现回顾-近一个月请阅读最后一页重要免责声明10诚信、专业、稳健、

28、高效证券研究报告资料来源：wind，华鑫证券研究图表 3：大类资产表现回顾-年初至今资料来源：wind，华鑫证券研究1.1.3 近一个月成长风格相对跑赢，小盘风格反弹占优，医药计算机领涨请阅读最后一页重要免责声明11诚信、专业、稳健、高效证券研究报告图表 4：巨潮风格指数图表 5：中信 5 风格板块指数市场代码名称近一周近一个月 近6个月近一年年初至今巨潮风格399372.SZ 大盘成长-1.981.67-4.61-27.10-28.30399373.SZ 大盘价值4.470.20-7.08-14.73-15.95399374.SZ 中盘成长-1.464.432.45-22.89-22.443

29、99375.SZ 中盘价值1.561.77-0.23-12.27-15.77399376.SZ 小盘成长-1.904.665.43-19.09-22.89399377.SZ 小盘价值1.213.14-0.27-7.73-13.86资料来源：wind,华鑫证券研究市场代码名称近一周近一个月近6个月近一年年初至今中信风格板块 CI005921.WI稳定-0.02-1.26-0.074.26-5.19CI005920.WI 成长-2.894.936.75-24.25-25.02CI005919.WI 消费1.773.09-0.18-14.40-19.32CI005918.WI 周期-0.953.60

30、8.46-7.99-11.21CI005917.WI 金融5.632.78-0.48-14.00-13.47资料来源：wind,华鑫证券研究图表 6：行业表现回顾PE三年分位点PB三年分位点证券简称一周涨 一个月 PE(TTPB(LF跌%涨跌%M)MinMax)Min 0%100% Max0%25% 50% 75% 100%25% 50% 75%医药生物3.014.524.4520.3113.62%63.493.272.7714.10%5.56计算机1.313.950.9534.6527.51%91.53.202.6518.02%5.64休闲服务-0.613.2109.1727.1574.97

31、%209.73.282.8321.18%9.80传媒2.89.230.3820.4745.46%61.971.861.645.85%3.60机械设备-1.37.630.8019.285.83%34.382.361.8333.01%3.15电子-3.37.029.7320.3222.28%64.662.692.483.71%5.00建筑材料6.56.513.9110.0755.98%18.131.581.364.13%2.60有色金属-1.56.515.3514.421.03%60.562.711.7840.78%4.52综合-0.76.345.7028.4953.51%74.451.881.1

32、440.72%2.88轻工制造3.26.029.8618.4794.91%31.781.921.5730.95%2.76国防军工-2.65.754.0844.746.67%83.353.432.0862.04%4.36商业贸易-0.55.536.4513.1299.17%37.122.201.2776.82%2.64钢铁1.25.116.587.6495.05%18.030.990.7940.23%1.72建筑装饰1.94.59.117.8832.74%11.470.860.7819.19%1.08非银金融4.04.014.3011.6148.07%20.631.101.004.13%2.13

33、汽车-3.83.332.7217.0478.95%39.032.201.3945.94%2.80交通运输-1.62.711.3510.961.51%27.51.401.2118.57%1.69纺织服装0.72.522.0516.6530.40%39.61.681.5011.62%2.12房地产11.31.913.136.899.45%13.610.880.759.08%1.45银行6.01.44.664.312.06%8.330.480.442.34%0.83通信-1.11.425.2524.90.48%52.751.851.596.81%3.43化工-0.91.414.4612.527.43

34、%37.382.301.6826.75%3.80家用电器4.20.513.1111.912.61%30.052.352.082.34%4.42采掘0.00.011.7610.5413.00%19.10.000.9088.29%1.89电气设备-6.4-2.128.3828.380.00%58.873.821.9537.41%6.64公用事业-1.0-5.024.3316.2470.56%30.141.591.2659.97%1.99食品饮料0.6-5.230.1827.123.85%62.965.825.122.48%12.66农林牧渔-0.5-7.496.8114.9583.08%133.5

35、3.042.6411.28%4.71资料来源：wind,华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明12诚信、专业、稳健、高效证券研究报告1.2、市场宏观指标观察1.2.1、国内方面1.2.1.1、经济数据图表 7：PMI图表 8：固定资产投资完成额:累计同比资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究图表 9：社会消费品零售总额图表 10：工业增加值资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究图表 11：CPI图表 12：PPI请阅读最后一页重要免责声明13诚信、专业、稳健、高效证券研究报告资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究图表

36、 13：M2图表 14：社融资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究1.2.1.2、交易情绪和资金流图表 15：日均成交图表 16：日均换手请阅读最后一页重要免责声明14诚信、专业、稳健、高效证券研究报告资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究图表 17：北向资金图表 18：融资盘买入资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究1.2.1.3、估值图表 19：forward_pe_FY1图表 20：ERP资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明15诚信、专业、稳健、高效证券研究

37、报告1.2.2、外盘方面1.2.2.1、外盘紧缩交易仍为主线，通胀粘性下转向预期仍偏早图表 21：隐含政策利率资料来源：wind,华鑫证券研究图表 22：最新一期加息预测资料来源：wind,华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明16诚信、专业、稳健、高效证券研究报告图表 23：外资流入指标资料来源：wind,华鑫证券研究1.2.2.2、港股赔率仍处高位，跌破前期底部区间，南向资金开始持续配置图表 24：港股风险溢价图表 25：估值请阅读最后一页重要免责声明17诚信、专业、稳健、高效证券研究报告资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究图表 26：1-卖空占成交金额图表 27：PCR 比率资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究2、 基金市场回顾2.1、 基金市场整体表现十月国内权益基金回暖收涨，医药主题基金表现强势，港股类产品净值修复，纯债类小幅收涨，转债上行近一个月基金市场产品回暖普涨，国内权益基金整体收涨+4.41%