纺织服饰行业月报：行业跟踪双十一表现偏弱期待消费场景复苏-20221118-东吴证券-25正式版.doc

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1、证券研究报告行业月报纺织服饰纺织服饰行业月报行业跟踪：双十一表现偏弱，期待消费场景复苏增持（维持）投资要点 月度行情回顾：10 月纺服板块下跌，在全行业排名居中。2022 年 10 月上证综指、深证成指、沪深 300 分别下跌 7.78%、4.33%、3.54%，纺织服装板块下跌 4.18%，涨跌幅在 30 个申万一级行业中位列第 17 位。纺服个股中，10 月棒杰股份（+13.6%）、嘉麟杰（+12.46%）、日播时尚（+8.87%）涨幅靠前，牧高笛（-37.98%）、李宁（-32.45%）、维珍妮（-30.37%）跌幅靠前。 社零及出口数据跟踪：1）10 月全国社零增速转负，服装零售额降幅

2、扩大。9-10 月国内疫情反复、防控升温，全国社零同比增速再度转负，9/10月服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比-0.5%/-7.5%，10 月降幅较 9 月扩大。2）10 月纺服出口降幅扩大。随外需降温，Q3 出口增速逐月放缓、10 月转负，叠加下游服装品牌库存积压问题，纺织制品及服装出口下滑幅度较大、10 月分别同比-9.05%/-16.93%。3）国内棉价继续回调。近一月（截至 2022/11/15）国内 328 级棉现货 15,213 元/吨（月涨跌幅-4.8%）；美棉 105.30 美分/磅（+2.6%）；长绒棉 34,150 元/吨（-2%）；内外棉价差-2,866 元/吨（+51.

3、7%） 电商 10 月及双十一数据跟踪：1）淘系 10 月 GMV：21 个品牌 10 月淘系 GMV 同比-21.6%（9 月为+7.1%），其中户外仍保持高增长、GMV同 比 +127% 、 高 端 女 装 / 家 纺 / 休 闲 服 / 运 动 鞋 服 分 别 同 比+0.1%/-4%/-10.4%/-14%。2）天猫双十一 GMV：服装消费整体偏弱，运动鞋服降幅较小，运动鞋服 / 女装 / 家纺 GMV 分别同比-3.7%/-21.1%/-9.3%。分品牌看，运动鞋服中 Nike/FILA 天猫平台销售额排名分别位列运动鞋、运动服第一，分别同比+29.9%/+12.6%，Adidas、

4、特步小幅下滑，安踏、李宁双位数下滑；其它细分领域中，罗莱+14.5%，TW+9%，波司登-7.5%，太平鸟、森马下滑较多。3）抖音双十一情况：波司登位列女装品牌销售额第三名、FILA/安踏分别位列运动鞋品牌销售第三/四名。 品牌服饰观点：防疫政策优化信号出现，消费场景恢复可期。截至 Q3末品牌商库存普遍较高，10 月全国封控升温导致品牌端经营压力增大，随“二十条”优化调整措施推进，消费场景有望迎来恢复，品牌服饰业绩修复可期。考虑疫情演变及优化措施推进效果的不确定性，我们分两种情形进行分析：乐观情形下，运动服饰龙头有望率先复苏，如李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬；“困境反转型”公司业绩弹性较大

5、，如罗莱生活、歌力思、海澜之家、森马服饰、太平鸟等。谨慎情形下，推荐受到疫情影响较小、质地优秀的龙头品牌，如李宁、波司登、比音勒芬、安踏体育、特步国际等。 纺织制造观点：22Q3 业绩增速放缓，关注需求拐点。在外需走弱、国内疫情反复环境下，22Q3 多数纺织公司收入增速放缓，部分公司受益于人民币汇率贬值下的毛利率提升及汇兑收益业绩保持较高增长，但板块整体来看业绩压力已现。出口型企业：趋势上 Q4 将进一步转弱、且将延续到明年上半年，部分龙头公司（华利集团、申洲国际）经过前期调整后估值吸引力逐步增强、长周期买点出现，推荐仍然保持了高速增长、估值仅 8 倍的鲁泰 A，关注有望受益于欧洲能源危机+冷

6、冬预期背景下的新澳股份等。内销型：国内下游需求受疫情反复呈波动态势，但在大国崛起背景下长期受益逻辑明确的公司有望实现领先行业的业绩增长，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 风险提示：疫情恶化、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动。请务必阅读正文之后的免责声明部分2022 年 11 月 18 日证券分析师李婕执业证书：S0600521120003 lijie证券分析师赵艺原执业证书：S0600522090003 zhaoyy行业走势纺织服饰沪深3006%3%0%-3%-6%-9%-12%-15%-18%-21%-24%-27%2021/11/182022/3/192022/7/

7、182022/11/16相关研究消费场景若恢复，哪些服饰品牌最受益？2022-11-162022 年三季报总结： 品牌服饰波动改善，制造端压力初显2022-11-082022 年中报总结：上下游分化，关注细分领域亮点2022-09-07行业跟踪：海外龙头大中华区疫情下销售较弱，当前库存较高2022-08-221 / 25东吴证券研究所行业月报内容目录1. 10 月行情回顾 .42.行业数据跟踪 .52.1.国内零售：10 月线上线下服装消费均承压 .52.1.1. 社零整体：10 月全国社零增速转负，服装零售额降幅扩大 .52.1.2. 线上销售：10 月整体回落，户外品牌增长继续领跑 .62

8、.1.3. 双十一线上跟踪：服装消费整体下滑，运动鞋服降幅最小 .72.2.出口：10 月整体出口增速转负，纺织服装出口降幅扩大 .112.3.原材料：国内棉价继续回落，原料库存天数环比略增 .113.行业新闻跟踪 .134.纺服公司重点公告、业绩及限售股跟踪 .154.1.纺服公司重点公告 .154.2.纺服公司业绩跟踪 .174.3.纺服公司限售股解禁跟踪 .205.观点更新：消费场景边际改善，品牌复苏可期 .215.1.品牌服饰：首推运动服饰龙头，关注复苏情景下的“困境反转型”品牌 .215.2.纺织制造：短期承压，关注需求拐点 .226.风险提示 .227.附录.232 / 25东吴证

9、券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图表目录图 1： 2021 年以来纺服板块及大盘行情 .图 2： 2022 年 10 月 A 股各行业月涨跌幅 .图 3： 2022 年 10 月纺服各子行业涨跌幅 .图 4： 2022 年初至今纺服板块涨幅前 10、跌幅前 5 标的 .图 5： 2022 年 10 月纺服板块涨幅前 10、跌幅前 5 标的 .图 6： 各类商品限额以上企业零售额月度同比走势 .图 7： 2022 年 10 月社零增速再度转负 .图 8： 2022 年 10 月服装类零售额增速降幅扩大 .图 9： 品牌服饰重点细分领域月度淘系 GMV 同比增速 .图 10： 运动

10、服饰重点品牌月度淘系 GMV 同比增速 .图 11： 休闲服饰重点品牌月度淘系 GMV 同比增速 .图 12： 女装重点品牌月度淘系 GMV 同比增速 .图 13： 家纺重点品牌月度淘系 GMV 同比增速 .图 14： 户外用品重点品牌月度淘系 GMV 同比增速 .图 15： 各平台 2022 年双十一活动时间线 .图 16： 2022 年各平台双十一促销力度较 2021 年加大 .图 17： 2022 年双十一活动期间服装子行业及品牌天猫平台销售额、销量、均价表现 .图 18： 2022 年双十一罗莱生活总裁直播营销案例1图 19： 2022 年 8 月以来纺织服装出口增速回落1图 20：

11、长期看纺织服装出口占总出口比例趋于下滑1图 21： 国内、海外棉花价格走势1图 22： 中国长绒棉价格走势1图 23： 内外棉价差走势1图 24： 棉花供需、库存走势1图 25： 粘胶涤纶价格走势1图 26： 氨纶价格走势1图 27： 纱线库存天数1图 28： 坯布库存天数1图 29： 服装家纺公司营收增速1图 30： 服装家纺公司归母净利润增速1图 31： 纺织制造公司营收增速1图 32： 纺织制造公司归母净利润增速2表 1： 抖音双十一女装、运动鞋销售排名前 20 品牌1表 2： 原材料价格&库存数据汇总1表 3： 国际品牌最新季度业绩情况1表 4： 重点公司公告汇总1表 5： 纺服公司限

12、售股解禁进度跟踪2附表 1：淘系平台分行业月度销售额统计样本公司列表2附表 2：品牌服饰板块公司估值表2附表 3：纺织制造板块公司估值表23 / 25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分nMqNsPrPyQqNvMrQsOoQxO7NbP8OpNmMtRtRiNqRrQiNtRrRbRoPsOvPsPrRNZqRsP行业月报1. 10 月行情回顾2022 年 10 月上证综指、深证成指、沪深 300 分别下跌 7.78%、4.33%、3.54%，纺织服装板块下跌 4.18%，涨跌幅在 30 个申万一级行业中位列第 17 位。纺服二级子行业中，10 月纺织制造、服装家纺板块分别下跌 5

13、.58%、4.04%。三级子行业中，印染（-1.07%）、非运动服装（-3.28%）跌幅较小，家纺（-5.61%）、印染（-5.63%）、鞋帽及其他（-7.27%）、辅料（-13.59%）跌幅大于板块均值。纺服个股中，10 月棒杰股份（+13.6%）、嘉麟杰（+12.46%）、日播时尚（+8.87%）涨幅靠前，牧高笛（-37.98%）、李宁（-32.45%）、维珍妮（-30.37%）跌幅靠前。图1：2021 年以来纺服板块及大盘行情2021年以来纺服板块及大盘走势：沪深300SW 纺织服装15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%2021-01 2021-03

14、2021-05 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10数据来源：Wind，东吴证券研究所图2：2022 年 10 月 A 股各行业月涨跌幅20%16%2022年10月涨跌幅15%12%10%6% 6% 6%3%5%1% 1% 1%0%-1%-2%-2%-5%-3%-3%-3%-3%-4%-4%-5%-5%-5%-10%-6%-7%-7%-9%-10%-10%-15%-13%-13%-20%-15%-25%-22%计 国 机 医 通 电 综 社 环 电 汽 建 传 钢 交 公 有 纺 基 非

15、轻 农 美 商 石 建 银 煤 家 房 食算 防 械 药 信 子 合 会 保 力 车 筑 媒 铁 通 用 色 织 础 银 工 林 容 贸 油 筑 行 炭 用 地 品机 军 设 生服设装运 事 金 服 化 金 制 牧 护 零 石 材电 产 饮工 备 物务备饰输 业 属 饰 工 融 造 渔 理 售 化 料器料数据来源：Wind，东吴证券研究所4 / 25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图3：2022 年 10 月纺服各子行业涨跌幅2022年10月纺服子行业涨跌幅0%-2%-1.07%-4%-3.28%-4.04%-6%-5.61%-5.63%-5.58%-8%-7.27%-1

16、0%-12%-14%-13.59%-16%纺织制造服装家纺印染非运动服装家纺棉纺鞋帽及其他辅料数据来源：Wind，东吴证券研究所图4：2022 年初至今纺服板块涨幅前 10、跌幅前 5 标的2022年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的100%80%80%51%44% 38%60%35% 34%31% 31% 28%24%40%20%0%-20%-40%-60%-54%-80%-58%-64%-100%-72%-120%ST-94%棒牧 航 巨 红 梦 鲁 三鲁申 中 都*ST*ST杰 高 民 星 豆 洁 泰 毛 贵泰 洲 国 市拉 环股笛 股 农 股 股BB人A国 动 丽股夏 球份份 牧

17、份 份际 向 人备注：上图涨跌幅数据为截至 11 月 18 日收盘数据数据来源：Wind，东吴证券研究所图5：2022 年 10 月纺服板块涨幅前 10、跌幅前 5 标的2022年10月纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的20%14%12%9%8%8%7%10%7%6%6%5%0%-10%-20%-30%-21%-28%-40%-30%-32%-50%-38%棒 嘉 日 三 宏 恒 华 盛 嘉 三 裕 中 维 李 牧杰 麟 播 毛 达 辉 升 泰 欣 房 元 国 珍 宁 高股杰 时B高 安 股 集 丝巷 集 动 妮笛股份尚科 防 份 团 绸团 向数据来源：Wind，东吴证券研究所2. 行业数据跟踪

18、2.1.国内零售：10 月线上线下服装消费均承压2.1.1.社零整体：10 月全国社零增速转负，服装零售额降幅扩大疫情封控升温影响下，10 月全国社零增速再度转负。22 年以来疫情反复对国内社零增速形成明显扰动， Q1/Q2/Q3 全国社零分别同比+3.3%/-4.6%/+3.5%，Q2 受疫情影响较大，随 6 月上海全面解封，Q3 呈改善态势。10 月社零同比-0.5%，受封控升温影响再度转负。服装表现与社零总体趋势相同，10 月降幅扩大。22Q1/Q2/Q3 服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比-0.9%/-11.6%/+3.2%，Q2 受疫情冲击双位数下滑、Q3 转为正增长，9-10月国内疫

19、情反复、防控升温，9/10 月服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比-0.5%/-7.5%， 10 月降幅较 9 月扩大。5 / 25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图6：各类商品限额以上企业零售额月度同比走势零售额当月同比（%）2022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-04限额以上企业商品零售总额0.06.69.17.58.8-5.3-13.3粮油、食品类8.38.58.16.29.012.310.0饮料类4.14.95.83.01.97.76.0烟酒类-0.7-8.88.07.75.13.8-7.0服装鞋帽针纺织品类-7.

20、5-0.55.10.81.2-16.2-22.8化妆品类-3.7-3.1-6.40.78.1-11.0-22.3金银珠宝类-2.71.97.222.18.1-15.5-26.7日用品类-2.25.63.60.74.3-6.7-10.2家用电器和音像器材类-14.1-6.13.47.13.2-10.6-8.1中西药品类8.99.39.17.811.910.87.9文化办公用品类-2.18.76.211.58.9-3.3-4.8家具类-6.6-7.3-8.1-6.3-6.6-12.2-14.0通讯器材类-8.95.8-4.64.96.6-7.7-21.8石油及制品类0.910.217.114.21

21、4.78.34.7建筑及装潢材料类-8.7-8.1-9.1-7.8-4.9-7.8-11.7汽车类3.914.215.99.713.9-16.0-31.6数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：2022 年 10 月社零增速再度转负% 社会消费品零售总额:当月同比40 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比3020100-10-202017-042018-042019-042020-042021-042022-04数据来源：Wind，东吴证券研究所图8：2022 年 10 月服装类零售额增速降幅扩大%零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比80 零售额:服装类:当月同比6040200-20-402

22、017-042018-042019-042020-042021-042022-04数据来源：Wind，东吴证券研究所2.1.2.线上销售：10 月整体回落，户外品牌增长继续领跑我们统计了包括安踏、李宁等在内的 5 个细分领域下的 21 个服饰品牌的月度淘系（淘宝+天猫）销售数据，公司样本见附表。10 月各品牌淘系 GMV 整体呈放缓趋势。据魔镜数据，10 月 21 个品牌淘系 GMV汇总额同比-21.6%（9 月为+7.1%），其中从细分领域来看，户外仍保持高增长、同比+127%、高端女装持平略增、同比+0.1%，家纺/休闲服/运动鞋服分别同比-4%/-10.4%/-14%。运动鞋服：10 月

23、整体表现较弱，比音逆势增长。（10 月淘系 GMV 同比）：比音勒芬+133%、安踏-23%、FILA-60%、李宁-18%、特步-16%、Nike-30%、Adidas-26%。比音勒芬逆势增长，我们认为与公司线上基数较低、疫情后线上占比快速提升有关。户外（露营装备）：保持高增长，牧高笛 10 月增长提速。（10 月淘系 GMV 同比）：牧高笛+160%、探路者+48.3%、挪客+29.2%，户外赛道景气度持续，其中探路者、挪客较 9 月增长略有放缓、牧高笛进一步提速。6 / 25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图9：品牌服饰重点细分领域月度淘系 GMV 同比增速运动服

24、饰休闲服饰高端女装家纺户外250%200%150%100%50%0%-50%2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09数据来源：魔镜数据，东吴证券研究所图11：休闲服饰重点品牌月度淘系 GMV 同比增速太平鸟森马海澜之家HAZZYS波司登250%200%150%100%50%0%-50%2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09数据来源：魔镜数据，东吴证券研究所图13：家纺重点品牌月度淘系 GMV 同比增速水星罗莱富安娜150%130%110%90%70%50

25、%30%10%-10%-30%-50%2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09数据来源：魔镜数据，东吴证券研究所图10：运动服饰重点品牌月度淘系 GMV 同比增速安踏李宁特步250%FILANikeAdidas比音勒芬200%150%100%50%0%-50%-100%2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09数据来源：魔镜数据，东吴证券研究所图12：女装重点品牌月度淘系 GMV 同比增速DAZZLETeenie Weenie歌力思140%120%100%8

26、0%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09数据来源：魔镜数据，东吴证券研究所图14：户外用品重点品牌月度淘系 GMV 同比增速1200%牧高笛探路者挪客1000%800%600%400%200%0%-200%2021-06 2021-09 2021-122022-03 2022-062022-09数据来源：魔镜数据，东吴证券研究所2.1.3.双十一线上跟踪：服装消费整体下滑，运动鞋服降幅最小 全平台总体情况：活动时长分化、优惠力度提升从持续时间上看，各电商平台 2022

27、 年双十一活动与 2021 年有所不同。预售日期上，7 / 25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报天猫、抖音预售日期延后，其中天猫延后四天（从 10 月 20 日 20:00 改为 10 月 24 日 20:00）、抖音延后九天（从 10 月 15 日改为 10 月 24 日），京东、拼多多与去年节奏一致，快手活动时间提前 7 天（从 10 月 20 日改为 10 月 13 日），天猫、拼多多、抖音、快手大促活动正式结束时间均在 11 月 11 日，京东多 2 天返场期、11 月 13 日结束。图15：各平台 2022 年双十一活动时间线数据来源：星图，东吴证券研究所从优惠力度上看，天猫、京东、抖音优惠力度提升。2022 年双十一活动中，天猫、京东均实行双档位促销，其中天猫最优折扣力度为“满 300 减 50”，较 21 年的“满 200减 30”的力度加大（从 8.5 折降至 8.3 折），京东实行“每 299 减 50”、“每 1000 减 100”，较 21 年的“每 300 减 40、每