《股市趋势技术分析》2166.docx

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1、节选 约翰迈吉 罗伯特D爱德华 著第五版序言 约翰迈吉 1966年12月3日在股市趋势技术分析)第4版第16次印刷中，我们对原文只作很少的修改，主要是因为新近去世的罗伯特D爱德华已经对常见股票基本的典型的市场行为作了如此全面的概括，似乎没有任何理由仅仅因为它们发生在几年或者许多年之前而去掉一张图表，这些图表都是用以说明一些重要技术现象的。相反，在本书的各次印刷中，加入了更多的章节以展示相似的实例，或者在某些例子中，加入的是从最近市场中选取的一些全新类型市场行为。但是，这些内容主要还是用于表明一个自由竞争市场内部固有特性在过去的许多年中并没有多大的改变，用于表明人类行为的。同样古老的形态。仍在继

2、续发生十分相同类型的市场趋势及波动。本书第5版主要的修改，也是特别的改进，就是对所有绘制于特克尼普拉特图纸上的示例图表进行了重新绘制，并制作了新的印板。在这项工作中，好几个比例、标题等方面的小错误以前没有发现，这次显露出来了，在此加以了更正。这项繁重的更正工作是由我们的制图室的两名极富事业心的年轻人，安妮。E玛罕里及约瑟芬J斯配泽斯基发起的，他们承担了全部已有图表的准备工作，并进行了必要的更正，这两名年轻人共同承担并实施了这项庞大的工程。为了让他们完全从其它工作解脱出来，他们的日常绘图工作由制图室其他职员承担了一段时间，所以很大部分贡献还要归功于绘图室全体成员的共同努力。纪念 约翰迈吉股份有限

3、公司 总裁 理查德迈克德莫特 1991年9月本书是对1987年6月17日去世的约翰迈吉的纪念。约翰迈吉被认为是技术分析领域的一名勇于创新的先锋战士，他与本书的合著者罗伯特D爱德华的研究成果继承并发扬了查理斯道及理查德夏巴克的思想，前者通过在一八84年提出“股价平均指数”而奠定了技术分析的基石，而后者是本世纪20年代福布斯杂志的编辑，他揭示了如何把“股价平均指数”中出现的重要技术信号应用于各单个股票。在1948年出版的他们这些发现的总结性教材即股市趋势技术分析)一书，现在已被认为是有关形态识别分析的权威著作。在约翰迈吉的技术分析工作中，他强调了三条原则：股价倾向于以趋势运动；交易量跟随趋势；一轮

4、趋势一旦确立以后，倾向于继续起作用。股市趋势技术分析中很大一部分内容集中于一些倾向于在某一趋势发生反转时形成的形态的讨论，故头肩形的顶和底，“W”形态，三角形及矩形等这些对股票市场技术交易人士来说都是常见的形态。圆底及下垂的颈线则是较为少见的情形。约翰主张交易者追随趋势，而不是试图在一轮下降趋势完结之前抓住市场的底部。总的来说，在所有的情况下，他都拒绝卷入那种预测“市场”将要走到什么地方，或者如今年12月31日造琼斯工业指数将到什么地方等等诸如此类的游戏。相反，他主张仔细地选择个股，而不管市场“看起来”在走向什么地方。对于那些随机行走论者，他们曾经碰见约翰并声称在华尔街上不存在可预测的行为，约

5、翰的回答是十分精彩的。他说：“你们这些小伙子过分依赖你们的电脑，到目前为止设计得最好的电脑仍然是人类大脑。一些理论家试图模拟股票市场行为，而最终以失败告终，没有得到任何程度的可预见性，从而就声称一次经过股票市场的旅行是一次随机行走。难道就不能同样平等地认为只是因为电脑程序不够灵敏，或者电脑本身不够强大，从而不能够成功地模拟人类大脑的思维过程吗?”。然后约翰走到他的一大堆图表处，拿出其中比较喜好的一张，将它指给随机行走论者看。那里是猛烈的上冲，极重的交易量；巩固，较轻的交易量；再次猛冲，极重的成交量。第三次，第四次。；一张非常完美的、对称的图表，沿着一条很好限定的趋势通道运行，交易量伴随着价格的

6、运动。“你们真的相信这些形态是随机性的吗?”约翰问到。很显然他已经知道了他们的回答。我们都有一句我们所喜爱的，由我们所敬爱的作者所说的语录或者格言。我所喜爱的约翰的格言是他写在一本赠送给他的股市技术咨询服务社的小册子上的一句话：当你进入股票市场，你是走进了一块充满竞争的领域，在这里你对市场的评价及观点将会遇到该行业中最敏锐的、最凶狠的头脑的挑战。你是处于一个高度专业化的行业，其中存在许多不同的部门，它们全都是处于深入的研究之中，这些研究者在经济上的生存依靠他们对市场最好的判断。你当然会被各方面的劝告、建议或帮助所包围。除非你能够发展起一套你自己的市场哲学，否则你是不能够分清好与坏，真实与虚假的

7、。我深信，在华尔街健在的人中，再没有谁比约翰迈吉先生帮助过如此之多的投资者来掌握和光大这种投资哲理的了。前言 罗伯特特D爱爱德华本书主要要是为初入入股市的新新手而作，而而非针对华华尔街的专专业人士。但但是，我们们认为读者者至少已经经拥有了一一些有关股股市及债券券的基本知知识，同时时他也在一一家券商里里做过一些些交易，对对新闻报刊刊上财经版版面的内容容较为熟悉悉。因此，在在此我们不不想对股市市常见的一一些术语及及过程加以以定义，而而我们所有有的重点是是试图详细细解释我们们特定的主主题市市场技术分分析的理论论与术语。第一部分在很大程度上是建立在早期的研究成果以及近代理查德w夏巴克()的著作基础上的

8、。追随他的技术分析及股市赢利)(最近的一版现在已经不再出印了是由现在的作者及罗伯特L克姆玻()在1937年编著的)的学生将会发现本部分的许多章节相当熟悉，其中除了些图表，只有一小部分是新鲜的内容。事实上，对于市场技术分析学的作者及学生来说，他们将会惊奇地发现：尽管在过去的许多年里出现了新的控制及监管手段、加于成功投资者身上沉重的束缚手脚的课税、获得证券交易可靠信息的极先进的设施，甚至在我们基本经济领域也发生了一些根本性的变化，所有这些都没有很大地改变股市的习性。过去出现的联手操纵市场的某些迹象现在很少见到，一些十分常见的价格形态现在极少出现，或者对交易者已经失去了其许多实用价值，这些内容已经从

9、本书中予以删节。另外一些形态已经略微改变其习性或者结果(但非其基本特征)，自然，在此给予了一定阐述。有时，市场令人痛苦的冷请证券监管，勿庸置疑的结果之导致了一些更多的“假动作”，更多乏味的及无利可图的不活跃场面。但是，在总体上，市场仍在按照同样的古老节奏重复着同样古老的步伐。对于交易者及投资者来说，掌握这些规律及知识的重要性一点也没有减少。本书的第二部分，是关于这些市场形态及规律的实际应用以及交易的策略，则全部是新的东西。约翰迈吉在一五年多来(其全部市场交易经验可以追回近30年)，普经完全遵从技术分析理论进行投资与交易，保存着几千张图表，进行过数千手实际交易，从各种不同的角度进行策划及执行，并

10、且依靠其交易的利润来维持生活。他的贡献是一个既有理论，又有实际经验的市场专家的智慧总结。在此也很有必要提及在以后的章节中将经常重复提及对股票交易的技术指导并不是总不出错的。其应用的经验愈多，他将愈加灵活地对待其成功之处及失手之处。世上并不存在什么诸如“鞭打市场”的万灵手段，并目作者毫不自糊地说永远也不会有。然而，掌握技术分析的基本知识并明智地应用将会有所收获一般交易者来说，将会比其它迄今所发现及建立的有关证券买卖的手段更能获利及更可靠。本书目录(节选)1. 交易易及投资的的技术分析析方法2. 图表表3. 道氏氏理论4. 道氏氏理论的实实际应用5. 道氏氏理论的缺缺陷6. 重要要的反转形形态16

11、 商品品期货图表表的技术分分析17 概述述及一些结结论性评述述一八 有关关交易策略略的问题27 止损损指令第一章 交交易及投资资的技术分分析方法 在过去的550年里，很很少有人类类的行为像像买卖企业业债券那样样被如此众众多的人士士、从如此此众多的角角度进行乐乐此不疲的的研究。股股票市场对对于那些正正确理解的的读者的回回报是巨大大的；而对对那些粗心心的、麻痹痹的、或者者“不幸运运”的投资资者的惩罚罚也是灾难难性的难怪它吸吸引了许多多世界上最最精密的财财务会计师师、分析者者研究人员员，一些自自命不凡的的怪异人士士，通灵人人士及“特特异功能者者”，还有有其他只是是满怀希望望的广大普普通公众。人们一直

12、在绞尽脑汁，并将继续不断地探索安全、可靠的评定市场状态及趋势的方法，找出正确的股票并在合适的时间购买。这些深入的研究并非一天所获远非如此。有许多成功的投资者与投机者（使用这一词汇并不带有任何偏见），他们采用这种或那种方法已经获得必要市场洞察力，以及能给他们带来盈利的市场判断、预见能力与所有重要的自我约束规则。在数年股市研究过程中，产生了两种截然不同的思想流派，他们使用两种截然不同的方法来回答交易者提出的“何种股票”及“何时“的问题。用华尔街的行话来说，一种是被普遍称之为基本统计分析法、另一种则是技术分析。（近年来，第三种方法，周期分析法，已经取得了很大的进展，尽管仍然被极端狂热分子所困扰，它有

13、望对我们关于经济发展趋势的理解给出许多答案。）股市基本分析人士依靠各种统计数据，他不断的检查审计师的报表、损益报告、季节资产负债表、红利记录以及他所关注的企业股票的经营策略，他分析销售数据、管理状况、生产能力及竞争能力，他还关注银行及财政报告，生产指标、价格统计及收成预测，以评定总体业务状况、他经常仔细阅读报刊新闻以对今后业务状况作出评估。综合所有这些因素，他对其股票付出评估，如果其当前售价低于其评定的价值，他将认为可以购买。（事实上，除了那些第一次触及股市投资的新手，在最初毫无经验的时期，以及在其经验不十分丰富丰富的时期，其他任何观点不仅是不合理的，也是不可理解的。）这些纯粹的基本分析人士实

14、际上是十分罕见的凤毛麟角。即使那些市场权威人士，尽管它们装着对图表和图表分析人士不屑一顾，但并不是漠不关心自动纪录纸带机上的价格变化、同时也不隐藏他们对道氏理论的敬意，而不管他们是否意识到道氏理论在其本质上则是纯粹技术性的。技术分析的的定义 技术这一词词汇，在股股市应用中中，远不是是一般辞典典中定义的的那样，他他有其特殊殊的涵义。它它是专指对对市场本身身行为的研研究而非对对市场交易易的商品的的研究。技技术分析是是记录（通通常用图形形方式）某某一股票和和“指数”的的实际交易易过程，并并从其中推推断出今后后可能发展展趋势的科科学。技术分析析人士坚持持认为：对对某一股票票评定一个个内在的价价值是毫无

15、无用处的。例如，一股美国钢铁公司的股票在年早秋价值美元，但在年月你可使用美元就可买到！到年月，其售价是美元，而仅仅年以后只售美元。到年月他又回升到美元，然而个月以后，在年又跌至美元以下，尽管此时该公司的收益一般认为接近历史记录，并且当时的利率总体上是接近历史地位。根据该公司的资产负债表，每股美国钢铁公司股票的价值在年底大约是美元，年美元，年美元，年美元，而年是美元。这种人们认定的价值与其实际价值不一致的情况不是特例：而是永远不变的规则。事实上，每一美国钢铁公司普通股在任一特定时间的价值完全是由纽约证券交易所场内所反映的供求关系决定的。当然，在这种供求关系中，基本分析人士所研究的一些统计材料也起

16、了较大的作用这是完全许可的。但是，还有许多其它因素的影响。市场价格所反映的不仅仅是许多正统证券评估专家的不同价值观，同时还包括许许多多潜在买方与卖方的期望、恐惧、猜测及很多有理或无理的情绪，以及他们的需求与资源所有这些因素挑战我们的分析，并且许多因素是无法用统计数据加以衡量的。但是，每当买卖双方通过其代理商达成一笔交易时，所以这些因素都已综合反映在其成交的价格上了，而这一价格则包含了一切。另外，技术分析人士有完全充足的理由认为，基本分析人士所考察的一大堆统计数据是过去的历史，已经过时了因而没有多大的用处，因为市场感兴趣的不是过去，甚至不是现在！市场总是不断地向前看，试图包含未来的趋势，他权衡无

17、数交易者从不同的角度，通过不同的窗口为未来发展趋势的估价与推测。总而言之，由市场自身不断演进的价格已经包容了所有基本信息，基本分析人士只能希望去了解他（加上一些信息他还不得而知，只有一些为数不多的知情者了解），并且还包含许多其它的东西，这些也许同等重要和更为重要。没有人会怀疑（如果他们有一定的市场经验），价格以一定的趋势演进，而这一趋势将一直延续下去，直到发生新的事情从而改变了供求平衡，并且这一改变通常会由市场行为本身体现出来。如果不是这一事实，前面所讨论的一切都将无关重要。出现在图表上的某一价格样式或形态、水平或区间从技术分析的观点出发可以放映未来可能发生的趋势。这并不是老不出差错的。但是，

18、在许多情况下总是这样的。随着时间的推移，经验不断地积累并被验证，他们将会比那些消息灵通人士及最精明的统计学家更有先见之明。技术分析人士可以走得更远。他可以在根本不知道某一股票的名称的情况下对其图表进行解析，只要其交易的记录是准确的，并且覆盖了足够长的时间以便他能研究其市场背景及习性。他可以在完全不了解某一公司所处行业，它生产什么，或销售什么或者其资本组成方式的情况下，仅仅依靠其技术图表就可进行交易并声称将获利。当然，不用说，这样的行为不值得推荐，但是，如果你的市场分析人士确实在这一行业富有经验，从理论上讲，他可以实现他所夸下的海口。到此，读者如果认为前面所述的有关交易和投资的技术分析方法是十分

19、恐怖的，也许他最好就此合书。因为、这基本上就是本书以后部分将要讨论的技术方法，或者说是技术分析理论。6000集集营销管理理视频免费费给你培训训或 一个营销管管理视频网网站，里面面的视频资资料全都可可以免费观观看和下载载的， 列举一部分分： 完善培训训体系提高高企业核心心竞争力 企业新晋晋员工职业业化训练教教程 飞人乔丹丹教你如何何利用团队队精神成为为.1 调整员工工心态改善善工作态度度 名家论坛坛：战略管管理 企业选人人方法与心心理测量技技术 零缺陷现代质质量经营新新思维 业务务员教程训训练 更多免费营营销管理视视频在： 或第二章 图图表图表是是技术分析析师的工作作工具。现现在已经发发展出了各

20、各种形式及及体系的图图表以记录录市场发生生的任何事事情，或者者绘制从其其中引导出出的各种指指标。图表表既可以是是月图（整整个一月的的交易记录录被压缩成成一个单个个记录），周周图，日图图，小时图图，即时交交易图，“点点数图”等等。它们可可以建立在在算术、对对数或者平平方根比例例，或者映映射成摆动动指数。它它们可以绘绘制成平均均移动数据据，交易量量对价格变变化的比例例。最活跃跃股平均价价格，零散散成交数，卖卖空兴趣以以及其他无无数的关系系，比例及及指数所有这些些都是技术术性的，因因为它们都都是直接或或间接的根根据交易所所实际发生生的交易引引导出来的的。幸幸运的是，对对于其中的的绝大部分分，我们无无

21、须关注，他他们绝大多多数只对职职业经济分分析家有价价值。这其其中许多都都是从一些些试图发现现一种“机机械”的指指数，或者者一些复合合指数以随随时自动地地、永不出出错地市场场趋势发生生变化时、给给出警示的的徒劳无益益的努力中中（至少到到目前是这这样）变化化而来的，这这些东西根根据我们的的经验晦涩涩难懂，并并且经常在在一些关键键的时刻给给出完全虚虚假的信号号。而本书书主要是针针对那些初初入股市者者，以及那那些不能把把所有的时时间投入其其投资和交交易活动中中的业务人人员，或者者职业交易易人士，而而这些交易易对他们来来说又是足足够的重要要和有趣，从从而能保证证每天投入入数分钟来来进行他们们的研究与与管

22、理工作作。在此列列出的理论论与方法只只需要最简简单的一种种图表每个交易易日的价格格范围（最最高及最低低），收盘盘价及成交交量。我们们以后将要要讨论这些些以天为单单位的图表表为了某些些目的将要要需要周图图或月图加加以补充，而而后者对大大多数股票票来说都可可现成地买买到。几乎本书书所有的图图表都是这这些日图的的实例。他他们更容易易编制及保保存，只需需要一张图图纸或截面面纸，一份份能全面及及准确地报报告交易所所交易情况况的报刊，一一支铅笔及及数分钟时时间。在绘制普普通日线图图的习惯做做法是让横横线轴代表表时间，这这样从左到到右刻出的的数值截线线代表一系系列日数。纵纵轴用以表表示价格，每每一水平方方向

23、的横线线代表一定定的价格水水平。在纸纸张的下方方通常留出出一定的空空间来绘制制每日转手手的股票数数目，即成成交量。能能够刊登全全部股票成成交情况的的报刊可以以给出每日日交易的数数量（一些些零散的交交易目前已已一些原因因被去掉。）及及成交量，每每股当日售售出的最高高及最低价价格，收市市价格（即即当日成交交的最后一一笔交易的的价格），以以及开市或或者第一笔笔成交价格格。在我们们的图表上上，每日价价格区间只只需要竖直直连接分别别代表当日日最高及最最低成交价价格的两点点，然后在在收市价格格的位置上上水平的划划一道短线线，即可横横切竖线或或者从竖线线向右划，有有时，某一一股票在整整日中所有有交易仅在在同

24、一价格格成交，最最高、最低低及收市价价格均在同同一水平，这这样在我们们的图表上上只需要划划一水平横横线代表收收市价格。成成交量从图图表的基准准线向上划划一条竖直直线。开市价格格不需要记记录。经验验告诉我们们，开市价价在估价未未来发展趋趋势时（这这是我们一一般感兴趣趣的）很少少有什么重重要性，而而收市价格格是很重要要的。事实实上，这是是许多不经经心的读者者的财经版版上看到的的唯一价格格。它代表表当时市场场对该股票票的最后估估价。当然然，如果接接下去没有有成交，它它也可能是是在最初一一小时之内内记录的数数据，但是是，他从为为大多数交交易者是制制定其下一一天交易计计划的基准准参考价格格。因此，其其技

25、术上的的重要性将将在本书余余后章节中中各种概念念中体现。各种比例类型有关股票图表绘制细节的许多特别建议，我们延迟到本书第二部分进行讨论，但其中一点有必要在此加以考虑。近年来，几乎所有股票的价格图表都是用我们所知道的普通或者说算术比例图表纸绘制的，但现在越来越多的特别分析师开始使用半对数坐标纸，有时也叫做比例或百分比坐标纸。就我们自己的经验来说，半对数坐标纸拥有一定的优点，而本书中绘制的图表均采用它。这两种比例的区别只要一眼就可以看出，在算术坐标纸上，竖直方向上，相同距离代表相同价格变化数量，而在半对数坐标纸上，它表示相同百分比变化。即是说，在算术坐标纸上，竖直方向从10到20之间的距离与从20

26、到30及30到40之间的距离完全相同，而在半对数坐标上，从10到20之间的差距表示100%的增加幅度，与从20到40及40到80的增幅相同，它们均表示增加100%。百分比变化的联系在证券交易中不用说是很重要的，半对数比例允许我们直接把高价股进行比较，从而更容易选择能提供一定投入资金更大百分比盈利的股票。他方便了止损指令的设置。一些价格形态在两种坐标纸基本相同，但一些趋势线在比例坐标纸上表现更加明显。几乎每个人都能很快的在半对数坐标纸上绘制图表纪录。我们推荐使用它。当然，其优点并不是如此巨大以致于要求那些经过长时间的熟悉与实践而宁愿使用算术坐标的人加以改变。这些百分点比例的计算可以先在另一张纸上

27、或在头脑中进行，然后将其结果标于算术坐标图上。好几家致力于绘图纸制造的公司其它工程与建筑商现在都提供专门为股票绘图用的图表纸，在其上面时间轴上每个第天用粗线标明以定义各个营业周，价格轴上线分成等分以表示美国境内所有交易所股票交易的标准最小单位。各种规格的图纸均可到，不论是算术坐标的还是对数坐标的，还带有交易量坐标。在周线图上，每条竖直线代表一周的交易记录，该周的价格范围在图上显示出了，通常还有本周的总成交量，但收市价格可能没有标出。价格波动幅度是从发生在某一天的本周内最高价格到最低价格，这两个价格也许有时是发生在同一天内，但是在周图上并不按天加以区分。月图是按同样方式绘制而成，但一般并不记录成

28、交量。这两种图表通常称为长期图表和主要图表，主要用于确定重要的支持与阻挡水平以及显示长期市场趋势。如果读者想要自己保存一份周图，可以很容易得从一些报刊的星期日早报上得到（例如纽约时报，或巴伦商报与财政周刊），其中刊登了上一周的主要成交情况。总结本章，关于图表我们可以说它没有什么特别之处，其本身也不神秘。它只是我们感兴趣的一些股票的成交历史的图象化记录。如果一个人具有图象记忆能力，图表对他并不需要。他的头脑中记录了所有必要的数据他在头脑中保留了图表。许多天才的数据记录专家拥有这种罕见的记忆能力，从不使用任何图表，从而使图表对他没有必要。但我们大多数人并没有如此幸运。图表的应用很有必要并且很有用，

29、因为它可以让分析人员方便的辨识未来可能的情况。对其效果在华尔街有一句话，“图表并没有任何错问题是图表分析者”，这次从另一侧面表明了事情的本质，重要的不是图表本身，而是对图表的领会。图表分析不用说既不是一件轻而易举的事，也不是万无一失。然而在一些偶然场合，一些没有任何市场技术分析知识的投资人士随便拿起一张图表并在其中发现一些他一直没有警觉的东西，而这有效地让他免于一笔不利的交易，这样的情况并不是一点不常见。如果从未用过股票图表，也从未留意过，一旦你开始认真的研究它，你将会对从中发现的一些重要东西感到十分惊奇.第三章道道氏理论 道氏理论是是所有市场场技术研究究的鼻祖。尽尽管他经常常因为“方方应太迟

30、”而而受到批评评，并且有有时还受到到那些拒不不相信其判判定的人士士的讥讽（尤尤其是在熊熊市的早期期），但只只要对股市市稍有经历历的人都对对它有所听听闻，并受受到大多数数人的敬重重。或多或或少都在留留意它，但但是从未意意识到那是是完全简单单的技术性性的，那不不是根据什什么别的，而而是股市本本身的行为为（通常用用指数来表表达），并并不是根据据基本分析析人士所依依靠的商业业统计材料料。值得一一提的是，这这一理论的的创始者查理斯斯道，声声称其理论论并不是用用于预测股股市，甚至至不是用于于指导投资资者，而是是一种反映映市场总体体趋势的晴晴雨表。道道建立了道道琼斯财经经新闻服务务社，并被被认为他发发明了股

31、市市平均指数数。在理论论是在其身身后命名的的。其基本本原理主要要罗列于他他为华尔尔街日报撰撰写的文章章中。年，在在他去世以以后，他的的继承者华华尔街日报报的编辑辑威廉PP哈密顿顿继承了道道氏的理论论，并在其其年有有关股市的的评论写作作过程中，加加以组织与与归纳而成成为今天我我们所见到到的道氏理理论。在详细介介绍道氏理理论之前，有有必要对股股票平均指指数加以说说明。在道道氏所处的的时代之前前，许多银银行家及商商人都熟知知，大多数数上市公司司的股票价价格都倾向向于同时涨涨跌；而那那些与总体体经济趋势势相反地特特例很少，并并且一般说说来不会持持续这种相相反的走势势到几天或或几周的时时间。每当当一个涨

32、势势出现后，某某些股票比比另外一些些涨得快一一些，涨幅幅也大一些些，而当这这一趋势开开始转向熊熊市时，一一些股票要要迅速地下下跌，而另另一些则可可表现出一一定的抗拒拒力量，以以阻止这种种下拉市场场的作用力力但这这一事实仍仍然保持着着：大多数数股票都倾倾向于同时时波动，不不用说，他他们现在这这样，并且且将永远如如此。上述事实实已为人们们所共知但经常常被人们视视为理所当当然的事，以以致于重要要性经常被被忽视，除除了在本书书所及的各各个方面外外，无论从从许多角度度看都是十十分重要的的。学习市市场技术分分析的学生生从道氏理理论开始的的一个最重重要的原因因，就是该该理论强调调总体市场场趋势。查理斯斯道被

33、认认为是第一一个试图通通过选择一一些具有代代表性的股股票的平均均价格来反反映着体证证券市场趋趋势（或更更确切地说说，水平）而而做了彻底底努力的人人，最终在在了年月月，形成了了道氏在其其市场趋势势研究中使使用的办法法、我们仍仍在按其形形式所使用用的两个到到道琼斯指指数。其中中之一自由由家铁铁路公司股股票组成的的，因为在在他那个时时代铁路公公司是主要要的产业。另另外一个是是工业指数数，代表所所有行业，最最初仅有有有几只股票票组成，其其数量是在在年增加到到，而而在年月一增增加到个。基本要点 回顾道氏理理论，其基基本要点如如下：.平均均指数包容容消化一切切（除了上上帝“上帝帝的行为”）因为他他们反映了

34、了无数投资资者的综合合市场行为为，包括那那些有远见见力的以及及消息最灵灵通的人士士，平均指指数在其每每日的波动动过程中包包容消化了了各种已知知的可预见见的事情，以以及各种可可能影响公公司债券供供给和需求求关系的情情况。甚至至于那些天天灾人祸，但但其发生以以后就被迅迅速消化，并并包容其可可能的后果果。.三三种趋势“市场场”一词意意味着股票票价格在总总体上以趋趋势演进，而而其最重要要的是主要要趋势，即即基本趋势势。它们是是大规模地地上下运动动，通常持持续几年或或更多的时时间，并导导致股价增增值或贬值值以以上，基本本趋势在其其演进过程程中穿插着着与其方向向相反的次次等趋势当基本本趋势暂时时推进过头头

35、时所发生生的回撤或或调整（次次等趋势与与被间断的的基本趋势势一同被划划为中等趋趋势这这是接下来来的讨论中中用到的一一个很有用用的术语）。最最后，次等等趋势由小小趋势或者者每一的波波动组成，而而这并不是是十分重要要的。.基本本趋势如前所述述，基本趋趋势是大规规模的、中中级以上的的上下运动动，通常（但但非必然）持持续年或或有可能数数年之久。只只要每一个个后续价位位弹升比前前一个弹升升达到更高高的水平，而而每一个次次等回撤的的低点（即即价格从上上至下的趋趋势反转）均均比上一个个回撤高，这这一基本趋趋势就是上上升趋势，这这就称为牛牛市。相反反，每一中中等下跌，都都将价格压压到逐渐低低地水平，这这一基本

36、趋趋势则是下下降趋势，并并被称之为为熊市（这这些术语，牛牛市与熊市市。经常在在一些非严严格场合分分别用与各各种上下运运动，但在在本书中，我我们仅把它它们用在冲冲道氏理论论出发的主主要或基本本趋势的情情形）。正常情情况下至少理论论上是这样样基本本趋势是三三种趋势中中真正长线线投资者所所关注的唯唯一趋势。他他的目标是是尽可能在在一个牛市市中买入只要一一旦他确定定它已经启启动然然后一直持持有直到（且且只有到）很很明显它已已经终止而而一个熊市市已经开始始的时候。他他认为，他他可以很保保险地忽视视各种次等等的回撤及及小幅波动动。对于交交易人士来来说，他完完全有可能能关注次等等趋势，在在本书后面面的章节中

37、中将会发现现可能因此此而获利。.次等趋势这是价格在其沿着基本趋势方面演进中产生的重要回撤。它们可以是在一个牛市中发生的中等规模的下跌或“回调”，也可以是在一个熊市中发生的中等规模的上涨或“反弹”。正常情况下，它们持续周时间到数月不等，但很少再长。在一般情况下，价格回撤到沿基本趋势方面推进幅度的/到/。即是说，在一个牛市中，在次等回调到来之前，工业指数可能稳步上涨点，其间伴随着一些短暂的或很小的停顿，这样在一轮新的中等规模上涨开始之前，这一次等回调可望出现一个的下跌。然而，我们必须注意，这个/并不是牢不可破的，它仅仅是一种可能性，大多数次等趋势都在这里范围之间，许多在靠近半途就停止了，即回撤到前

38、面基本趋势推进幅度的。很少有少于/的情况，但有些几乎完全看不出回调。从而，我们有两个标准用以识别次等趋势。任何与基本趋势方向相反、持续至少三个星期并且回撤上一个沿基本趋势方向上价格推进净距离（从上一个次等趋势的末端到本次开始，略去小幅波动部分）至少1/3幅度的价格运动，即可认为是中等规模的次等趋势。尽管这样，次等趋势经常令人捉摸不透。对其识别、确定其开始并进一步发展的时间等，对道氏理论的追随者来说都是最困难的事情。对此我们还将在以后加以讨论。5.小趋势它们是非常简短的（很少持续三周一般小于天）价格波动，从道氏理论的角度来看，其本身并无多大的意义，但它们合起来构成中等趋势。一般的但并非全是如此，

39、一个中等规模的价格运动，无论是次等趋势还是一个次等趋势之间的基本趋势，由一连串的三个或更多的明显地小波浪组成。从这些每日的波动中作出的一些推论经常很容易引起误导。小趋势是上述第三种趋势中唯一可被人为操纵的趋势（事实上，尽管这仍然值得怀疑，甚至在目前的情况下他们可能为有意操纵到很重要的程度）。基本趋势与次等趋势不能被操纵。如果这样做的话美国财政部的财源都会受到限制。在我们接下去讨论下一个要点之前，花一点时间进一步说明上述三种趋势，我们用大海的运动与股市的运动进行对比。主要是趋势就像浪潮。我们可以把一个牛市比为一个涌来的浪潮，它将水面一一步地向海岸推动，直到最后达一个水位高点并开始反转。接下来的则

40、是落潮或退潮，可以比做熊市。但是，无论是涨潮还是退潮的时候，波浪都一直在涌动，不断冲击海岸并撤退。在涨潮过程中，每一个连续的波浪都较其前浪达到海岸更高的水平，而其回撤时，都不比其前次回撤低。在落潮过程中，每一个连续的波浪上涨时均比其前浪达到的水位低一点，而在其回撤均比其前浪离开海岸更远一点。这些波浪就是中等趋势基本的或次要的则取决于其运动与海潮的方向相同还是相反。于此同时，海面一直不断地被小波浪、涟漪及和风冲击着，它们有与波浪趋势相同，有的相反，有的则横向穿行这好市场中的小趋势，每日都在进行着的无关重要着小趋势。浪潮、波浪浪及涟漪 一位海滨的的居住者在在有海潮来来临时，也也须将采用用让一个来来

41、临的波浪浪推动在海海滨中一只只木桩到其其最高点的的方法来确确定海潮的的方向。然然后，如果果下一个波波浪推动海海水高出其其木桩时，他他就可以知知道潮水是是在上涨。如如果他把木木桩改换为为每一波浪浪的最高水水位记号，最最终将会出出现一个波波浪在其上上一记号处处停止并开开始回撤到到低于这一一水平，然然后他就可可以知道潮潮水已经回回转了，落落潮开始了了。这样，事事实上就是是道氏理论论定义的股股市趋势。浪潮、波浪及涟漪的比较在道氏理论最早的时期就已开始了。并且更有可能，大海的运动对道氏理论也有一定的启发。但是，这一比喻也不能走得太远，股市中的浪潮与波浪远不如大海的浪潮与波浪那样规则。用以预测每一次浪潮及

42、海流的准确时间的时间表可以提前制作，但道氏理论却不能对股市给出一个时间表。以后我们还将回到这一比喻的某些地方，但现在我们将接着讨论道氏理论其余的要点与规则。基本趋势的的几个阶段段 .牛市基本上上升趋势，通通常（并非非必要）划划分为三个个阶段。第第一阶段是是建仓（或或积累），在在这一阶段段，有远见见的投资者者知道尽管管现在市场场萧条，但但形势即将将扭转，因因而就在此此时购入了了那些勇气气和运气都都不够的卖卖方所抛出出的股票，并并逐渐抬高高其出价以以刺激抛售售，财政报报表情况仍仍然很糟实际上上在这一阶阶段总是处处于最萧条条的状态，公公众为股市市状况所迷迷惑而与之之完全脱节节，市场活活动停滞，但但也

43、开始有有少许回弹弹。第二阶阶段是一轮轮稳定的上上涨，交易易量随着公公司业务的的景气不断断增加，同同时公司的的盈利开始始受到关注注。也正是是在这一阶阶段，技巧巧娴熟的交交易者往往往会得到最最大收益。最最后，随着着公众蜂拥拥而上的市市场高峰的的出现，第第三阶段来来临，所有有信息都令令人乐观，价价格惊人的的上扬并不不断创造“崭崭新的一页页”，新股股不断大量量上市。此此时，你们们某个朋友友可能会跃跃跃欲试，妄妄下断言“瞧瞧瞧我知道道行情要涨涨了，看看看买哪种合合适？”当它忽忽略了一个个事实，涨涨势可能持持续了两年年，已经够够长了，现现在到了该该问卖掉哪哪种股票的的时候了，在在这一阶段段的最后一一个时期

44、，交交易量惊人人地增长，而而“卖空”也也频繁地出出现；垃圾圾股也卷入入交易（即即低价格且且不据投资资价值的股股票），但但越来越多多的高质量量股票此时时拒绝追从从。.熊熊市基基本下跌趋趋势，通常常（也非必必定）也以以三个阶段段为特点，第第一阶段是是出仓或分分散（实际际开始远前前一轮牛市市后期），在在这一阶段段后期，有有远见的投投资者感到到交易的利利润已达至至一个反常常的高度，因因而在涨势势中抛出所所持股票。尽尽管弹升逐逐渐减弱，交交易量仍居居高不下，公公众仍很活活跃。但由由于预期利利润的逐渐渐消失，行行情开始显显弱。第二二阶段我们们称之为恐恐慌阶段。买买方少起来来而卖方就就变得更为为急躁，价价格

45、跌势徒徒然加速，当当交易量达达到最高值值时，价格格也几乎是是直线落至至最低点。恐恐慌阶段通通常与当时时的市场条条件相差甚甚远。在这这一阶段之之后，可能能存在一个个相当长的的次等回调调或一个整整理运动，然然后开始第第三阶段。那那些在大恐恐慌阶段坚坚持过来的的投资者此此时或因信信心不足而而抛出所持持股票，或或由于目前前价位比前前几个月低低而买入。商商业信息开开始恶化，随随着第三阶阶段推进，跌跌势还不很很快，但持持续着，这这是由于某某些投资者者因其他需需要，不得得不筹集现现金而越来来越多地抛抛出其所持持股票。垃垃圾股可能能在前两个个阶段就失失去了其在在前一轮牛牛市的上涨涨幅度，稍稍好些的股股票跌得稍

46、稍慢些，这这是因为其其持股者一一直坚持最最后一刻，结结果是在熊熊市最后一一的阶段，这这样的股票票有往往成成为主角。当当坏消息被被证实，而而且预计行行情还会继继续看跌，这这一轮熊市市就结束了了，而且常常常是在所所有的坏消消息“出来来”之前就就已经结束束了。上文中所所描述的熊熊市三阶段段与其他研研究这一问问题的人士士的命名有有所不同，但但笔者认为为这是对过过去三十年年中主要跌跌势运动更更准确、更更实际的划划分。然而而，应该提提醒读者的的是，没有有任何两个个熊市和牛牛市是制完完全相同的的。也有一一些可能缺缺失三个典典型阶段中中的一个或或另一个，一一些主要的的涨势由始始至终只是是极快的价价格升值。一一

47、些短期熊熊市形成没没有明显恐恐慌阶段，而而另一些则则以恐慌阶阶段结束，比比如年月月。任何一一个阶段，没没有都没有有一定的时时间限制。例例如，牛市市的第三阶阶段，就是是一个令人人兴奋的投投机机会，公公众非常活活跃，这一一阶段可能能持续至少少一年也可可能不过一一二个月，熊熊市恐慌阶阶段通常不不是几天就就是几个星星期之内就就结束，但但是从年至至年间的萧萧条期，则则至少有五五个恐慌波波浪点缀其其间。无论论如何，我我们应时刻刻牢记基本本趋势的典典型特征。假假如你知道道牛市的最最后一个阶阶段一般会会出现哪些些征兆，就就不至为市市场出现看看涨的假象象所迷惑。相互验证的的原则 .两种指指数必须相相互验证这是道道氏原则中中最有争议议也是最难难以统一的的地方，然然而他已经经受了时间间的考验。任任何仔细研研究过市场场记录的人人士都不会会忽视这一一原则所起起到的“作作用”。而而那些在实实际操作中中将这一原原则弃之不不顾的交易易者总归是是要后悔的的。这就意意味着，