第四讲项目融资筹资渠道与融资模式217021.docx

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1、第四讲项目融资结构与融资模式一、 项目资金结构(Types of capital and debt)EquitySenior debtQuasi-equityThe project l 比例：D/E=770-995%准股本资金构成：次级级贷款或或无担保保贷款l 功能：(11)作为为发起人人初始股股本的投投入方式式；（22）通常常用来支支持第三三方提供供高级债债务；（33）有时时用来为为建设成成本超支支和其它它支付责责任担保保；好处：（11）投入入资金的的回报率率相对稳稳定。（22）投资资者在利利益分配配上所受受限制减减少。（33）帮助助项目公公司形成成较为优优良的税税务结构构。二、项目融融资基

2、本本模式（一）由项项目发起起人直接接安排项项目融资资的模式式由项目发起人直接安排项目融资，并且直接承担融资安排中相应的责任和义务，是在结构上最简单的一种项目融资法律结构。又分为两种种操作模模式：图1：发起起人直接接安排项项目融资资的结构构之一A B C D融资协议 项项 目 发 起起人合资资协议 自有有资金管管理协议议销售代代理协议议 资金盈盈余项目公程合合同 合资项项目 销销售合同同管理公司工程公司建设费用 合合资项目目 产品 产品购购买者贷款资金 生产费费用销售售收入资本性投入入贷款银团 债务偿偿还 银银行监控控账户图2.发起起人直接接安排项项目融资资的结构构之二债务偿还 贷款银银行贷款款

3、银行债债务偿还还融资安排 融融资安排排 盈余余资金盈盈余资金金现金流 现现金流量管理 项目投投资者项项目投资资者理管管理 生生产费用用 生产费费用建设生合资资协议建建设生 产费费用产费费用 产品购购 项目管管理公司司 产品品购 买协议议 买买协议合资项目销售收入产产品销售售收入产品项目工程合合同建设设费用工程公司难 点：如何将项目债务构造成“有限追索”的融资？由投资者在债权人认可的第三方开立一个银行信托账户，或者由第三方信托实体（受托借款公司）为投资者代为融通资金，代为管理项目现金流量。通过“受托托借款公公司”（Truusteee BBorrrowiing Vehhiclle）来来进行项项目融

4、资资产品用户贷款银行贷款还本付付息销售收入产品还款后利润润建设费受托借款公 司项目公司工程公司建设合同（二）由项项目发起起人通过过项目公公司安排排项目融融资的模模式项目发起人通过成立一个单一目的项目公司（SPV）来安排融资比较普遍又分为两种种操作模模式：图4、在非非公司型型合资结结构中发发起人通通过项目目子公司司安排融融资示意意图项目发起人默示担保股股本资金金项目完完工担保保 项项目子公公司合资资项目融资安排 债务偿偿还贷款款资金 贷款款银行图5、在公公司型合合资结构构中发起起人通过过项目公公司安排排融资模模式股本协议 A、B、C、D等 完工担担保项目发起人人 股本资资金项目工程合同 红利利贷

5、款资金工程公司项项目公司司 融融资安排排贷款银银行建设费用费费债务偿还市场安排 销售收入入产品产品购买者者难 点：项目税务优惠的利用问题案例-帕塔米米纳液化化天然气气管道项项目项目位于印印度尼西西亚东加加理曼丹丹的主要要天然气气生产基基地Boontaang。发起人人是其国国有公司司-帕塔米米纳石油油公司。融资金额77.5亿亿美元的的无追索索融资，实实现了1100%融资的的目标。 帕塔塔米纳液液化天然然气管道道项目融融资结构构3亿美元公司担保帕塔米纳石油公司及其他天然气厂商日本三菱商社设备/材料供应天然气供应有条件完工担保期权天然气成本项目利润主要工程分包商日本千代田公司工程建设合同7.5亿美元

6、贷款安排第六液化天然气生产加工管道装置项目工程总承包鲍尔黑森公司贷款银团债务资金建设资金生产经营费用债务偿还利润20年液化天然气销售合约日本东京煤气公司液化天然气销售收入项目融资担保日本大阪煤气公司液化天然气购买者托管银行日本东宝煤气公司l 贷款构成：由项目目融资顾顾问-大通通曼哈顿顿银行亚亚洲分行行和三菱菱银行负负责组建建了包括括19家家银行的的贷款承承销银团团。贷款款总额77.5亿亿美元，分分为：有担保项目目贷款44.5亿亿美元，总总贷款总总额的660%，贷贷款利率率为LIIBORR+1.25%无担保贷款款3.00亿美元元，利率率为LIIBORR+0.80%l 担保人-日本本三菱商商社而不

7、不是帕塔塔米纳石石油公司司。所以以，对帕帕塔米纳纳国家石石油公司司这个发发起人是是不追索索的。l 托管银行-纽纽约大陆陆银行三、BOTT项目融融资模式式1、 什么是BOOT项目目融资？BOT（build-operate-transfer）即建设-运营-转让，是承建者或发起人（非国有部门，可以是本国的，外国的或联合的企业财团），通过契约从委托人（通常为政府）手中获得某些基础设施的建设特许权，成为项目特许专营者，由私人专营者或某国际财团自己融资、建设某项基础设施，并在一段时期内经营该设施，在特许期满时，将该设施无偿转让给政府部门或其它公共机构。BOT项目目融资流流程图政府 BOTT财团投 标获得专

8、营权融 资确定目标项目包装招 标项目设计与建造造造成项目运营接收项目转让项目获取收入20年-550年后后表2-1 BOTT项目融融资种类类种类英文意义BOTBuildd,opperaate,traansffer建设、经营营、转让让DBFODesiggn,bbuilld,ffinaancee,opperaate设计、建设设、融资资、经营营BOOBuildd,owwn,ooperratee建设、拥有有、运营营BOOTBuildd,owwn,ooperratee,trranssferr建设、拥有有、经营营、转让让BTBuildd,trranssferr建设、转让让TOTTranssferr,oppe

9、raate,traansffer转让、经营营、再转转让BTOBuildd,trranssferr,opperaate建设、转让让、运营营BOSBuildd,opperaate,salle建设、运营营、出售售BOLBuildd,opperaate,leaase建设、经营营、租赁赁DBOTDesiggn,bbuilld,ooperratee,trranssferr设计、建设设、经营营、转让让广西来宾电电厂A厂厂采用TTOT方方式向外外商全额额转让产产权。广广西来宾宾电厂AA厂是广广西开发发投资有有限责任任公司下下属的全全资子公公司，总总装机容容量为221255万千瓦瓦的燃煤煤机组，电电厂于1198

10、77年1月月开工，两两台机组组分别于于19889年33月、119900年1月月投产发发电。为为了盘活活存量资资产，实实现以资资产换资资金，以以存量换换增量，广广西区政政府采取取了TOOT方式式向外商商全额转转让来宾宾电厂AA厂产权权。案例分析：1995年年由英国国泰吾士士国际水水公司属属子公司司Bovvis Thaamess(上海海)经营营的大场场水处理理BOTT项目；大场水处理BOT项目英国 Bovis Thames(上海)获得了20年经营期的特许权Bovis Thames公司在中国建立一个特许公司，建设大场水处理厂并对其融资工程承包商是Bovis Asia-Pacific公司，它提供了一个

11、固定价格、固定日期的交钥匙合同。上海城市水工程公司作为购买方，承担(1)向特许公司支付使用费的义务，使用费的计算公式=A部分贷款本息+运营费用+固定回报（2）发生突发事件时，向特许公司支付终止费，该终止费必须足以支付根据合同条款应支付给贷款人的到期应还款额银团贷款：贷款由亚洲巴克利银行投资公司、里昂信贷银行、渣打银行投资公司和住友银行按同等份额承购，贷款分为A部分和B部分A部分贷款=5100万美元本金贷款，10年分期偿还B部分贷款=250万美元备用贷款，用于弥补贷款A的不足，为由于第一阶段建设严重延期而产生的资金成本提供融资。人民币运营资金贷款：由中国人民建设银行提供了与800万美元等值的人民

12、币运营资金贷款，用于支付工厂在经营阶段的每日运营费用和其他成本。项目资金结构：项目总成本7800万美元，D/E=80%其中，债务资金=5110万美元本金贷款+250万备用贷款+800万美元等值人民币贷款=6160万美元，约占总成本的80%；股本投资占20%，有些还是以设备入股；中国人民银行与特许公司达成了一项“最大限度合作协议”（best-endeavors co-operative agreement），根据该协议，人行允许特许公司进入上海外汇调配中心，以及相当于银行间外汇市场的中国外汇买卖系统。由此，特许公司可以降低外汇兑换风险。英国泰吾士国际水服务公司承担了向特许公司提供一定的资金、技术

13、和运营支持的责任。政府担保形式：(1)上海市政府独资拥有的上海城建投资发展总公司为上海城市水工程公司的责任提供担保，(2)上海市政府以“大场管理的方法”的方式对项目提供了支付；（3）上海市政府还出具了“支持信”（letter of support）总评：该项目是一个政府垄断的工程，项目风险较小。菲律宾污水水清理BBOT项项目项目背景：项目公公司是太太平洋河河流恢复复公司（Pacific River Rehabilitation Inc），其股本一部分来自于菲律宾背景的公司，剩余部分通过向全球环境基金以及新加坡的AIDEC公司筹集。项目负债部分由菲律宾的银行提供，债务股权比是75:25项目总投资

14、资1.66亿美元元，特许许权期限限为255年。难题：河流污水处理项目本身的现金流量难以确定？该项目只有社会效益，即该项目带来的Pasit河流的净化将会通过环境的改善而使当地的资产增值，并增加当地的商务活动，并最终使“马尼拉的价值发生变化”。但是，很难向可能最终受益的市民或厂商通过市场行为来收取费用。怎么办？最后，马尼尼拉政府府将支付付费用的的角色承承担了下下来。马尼拉政府将按两种模式支付项目收入：l 如果Pasit河流上的440个压缩机工作良好，政府会支付最低限度的费用（一旦河流的水质得到明显净化，一些压缩机将会显得多余，但是如果它们得到良好的维护的话，政府仍然能够在特许期之后使用它们）；l

15、同预先规定的8个净化级别挂钩，每达到一个新的净化级别，政府会为此支付更多的费用。这就是项目的独创之处：基于项目成功程度的“绩效支付”（Performance Payment），四、项目租租赁融资资模式1、项目租租赁(ttruee leeasee)在项项目融资资中的作作用l 项目公司仍仍拥有对对项目的的控制权权。l 可实现百分分之百的的融资l 较低的融资资成本l 可享受税前前偿租的的好处2、杠杆租租赁在项项目融资资中的运运用项目发起人设立单一目的的项目公司，项目公司签订项目资产购置和建设合同由愿意参与到该项目融资中的两个或两个以上的专业租赁公司银行及其它金融机构等以合伙制形式组成一个特殊合伙制的

16、金融租赁公司（即股本参与者）由合伙制金融租赁公司筹集购买租赁资产所需的债务资金，也即寻找项目的“债务参与者”为金融租赁公司提供贷款合伙制金融租赁公司根据项目公司转让过来的资产购置合同购买相应的厂房和设备，然后把它们租给项目公司。在项目的开发建设阶段，根据租赁协议，项目公司开始向租赁公司支付租金，租金在数额上应该等于租赁公司购置项目资产的贷款部分所需支付的利息。项目进入生产经营阶段时，项目公司要向租赁公司补缴在建设期内没有付清的租金。租赁公司以其收到的租金通过担保信托支付银行贷款的本息。为了监督项目公司履行租赁合同，通常由租赁公司的经理人监督或直接管理项目公司的现金流量，以保证项目现金流量的分配

17、和使用。 租赁赁、自有有资金购购置和贷贷款购置置的比例例三种融资方方案自有资金占占用资产使用期期内现金金流量分分配税务扣减1自有资资金购买买（1000%自自有资金金）100%设设备购买买价格100%现现金流量量为投资资者收入入折旧2贷款+自有资资金购买买（假定定30%自有资资金，770%贷贷款）30%设备备购买价价格支付利息偿还贷款本本金剩余部分为为投资者者收入折旧贷款利息3租赁0%支付租赁费费（实际际上为利利息+本本金）在租赁期结结束时支支付购买买资产残残值费用用剩余部分为为投资者者收入租赁费收购资产残残值后的的资产折折旧案例一：中中信澳大大利亚波波特兰铝铝厂项目目融资1 项目投资结结构项目

18、管理委员会合资协议中信澳公司第一国民资源信托基金日本丸红公司维多利亚州政府美铝澳公司项目管理协议 45% 255% 100% 100% 110%波特兰铝厂项目100%波特兰铝厂管理公司2、项目信信用担保保结构担保协议中信澳公司中信公司零息债券提货与付款协议中信澳（波特兰）公司 合伙制租赁结构3、安排杠杠杆租赁赁阶段中信公司担保存款协议零息债券债券担保协议 1000%债务资金中信澳公司购买期权（12年后）股本参与银团股本资金特殊合伙制结构项目债务参与银团银行信用证担保比利时国民银行租赁费“提货与付款”协议氧化铝/电力供应BT银行管理协议项目代理公司中信澳（波特兰）公司 1100%租赁协议管理协议

19、电力供应氧化铝供应10%波特兰铝厂资产法律所有权权铝锭产品案例二：中中国冶金金进出口口公司在在澳大利利亚恰那那铁矿项项目的融融资项目融资结结构由合资双方联合安排项目融资，但是，融资的债务责任则是由合资双方分别承担的。项目融资顾问-美国信孚银行澳大利亚分行为该项目设计出了一个杠杆租赁的项目融资模式中国冶金进出口公司恰那矿业公司哈默斯铁矿公司中国冶金进出口（恰那）公司中国冶金进出口（澳州）公司 1000%100% 1000%1100%项目管理协议项目建设、生产运行恰那管理服务公司恰那铁矿合资结构 600% 40%项目产品生产、运输产品销售协议项目产品中国冶金进出口公司1. 7亿美元项目贷款6000

20、万美元备用贷款矿山设备和设施铁矿生产特殊合伙制结构股本资金股本参与者欧洲债券市场矿石购买协议 矿山开采权转租项目合资结构澳元项目贷款无担保贷款产品项目投资者产品产品 1000%债务资金美元项目贷款恰那财务公司 贷款款担保13家银行组成的国际银团五、资产证证券化融融资（AABS融融资）1、什么是是资产证证券化证券化资产已被证券化的资产证券化资产的特征2、资产证证券化的的运行机机制借款人款式款人发起人发行人归还贷款本本息 资资产出售售或担保保提供贷款 发行行收入 信信用增级级 发行收收入信用增级机构 出售证证券发行收入受托管理人投资者归还本息 发行行收入服务人兑付本息 兑付本息关键问题：第一，破产

21、产隔离问问题成立SPVV，构成成风险隔隔离第二，信用用增级问问题信用增级主主要手段段：（1）超额额担保（2）建立立优先/次级证证券结构构（3）起立立储备基基金（4）投保保金融担担保第三，真实实出售问问题主要有三种种操作方方式：（1）债务务更新（nnovaatioon）（2）转让让(asssiggnmeent)（3）从属属参与（ssub-parrticcipaatioon）案例一：美美国奥林林皮亚公公司办公公楼的项项目融资资案例分分析1、项目背背景：奥林皮亚公公司以一一般合伙伙人身份份设立了了一家有有限合伙伙人性质质的公司司-奥林皮皮亚迈德德兰公司司，专门门经营管管理位于于纽约市市迈德兰兰街59

22、9号的一一幢444层的办办公楼。奥奥林皮亚亚迈德兰兰公司修修建这幢幢楼的资资金来自自所罗门门不动产产金融公公司，采采取的是是不动产产抵押贷贷款方式式。贷款款将于119855年底到到期，而而奥林皮皮亚迈德德兰公司司资金紧紧张，它它如何进进入资本本市场再再融资？如何为到期的抵押贷款再融资？资产证券化融资Asset-backed securitilization公司决定不不再采用用抵押贷贷款方式式来借新新还旧，而而是借助助发行资资产支持持证券方方式，从从证券市市场筹集集资金，偿偿还所罗罗门不动动产金融融公司提提供的抵抵押贷款款，以达达到节约约筹资成成本的目目的。2、资产证证券化的的基本结结构奥林皮亚

23、公公司设立立迈德兰兰财务公公司作为为此次证证券发行行的特别别目的公公司（SSPV），基基本结构构如下表表所示：表5.1 迈迈德兰财财务公司司设计的的楼宇担担保证券券表发行证券（Issue）票面利率为10.375%的资产支持证券发行人（IIssuuer）迈德兰兰财务公公司发行日期（Offering Date） 1985年12月23日S&P的信信用评级级（S&P）AA级金额（Prrinccipaal aamouunt） $2200,0000,0000担保品（CColllateerall）位于迈迈德兰街街59号的的办公楼楼期限（Maaturrityy） 100年起，持持有证券券8年后可可以要求求偿还

24、支付频率（Payment frequency） 每年年终支付一次利息发行日与同同期国债债的利差差1411个基本本点信用增级（Credit enhancement） 亚特兰灾害保险公司提供 30,3800,0000的保保险主承销商（Managing underwriter） 所罗门兄弟国际证券公司3、证券化化程序1.设立SPV奥林皮亚公公司于119855年12月11日设设立一家家全资子子公司奥林林皮亚迈迈德兰财财务公司司，作为为此次资资产支持持证券化化融资证证券发行行的SPPV，该该财务公公司的唯唯一业务务就是发发行上述述资产支支付证券券并处理理与此相相关的事事务。2.设计证券租金收入经营账户欧

25、洲债券过手债券奥林皮亚迈迈德兰财财务公司司将证券券设计为为过手证证券结构构。证券券发行收收入通过过贷款的的方式提提供给奥奥林皮亚亚迈德兰兰公司，后后者用该该笔资金金偿还所所罗门不不动产金金融公司司提供的的贷款，并并收回迈迈德兰街街59号的的办公楼楼的抵押押权,然后修修订抵押押合同，将将该办公公楼的抵抵押权转转让给奥奥林皮亚亚迈德兰兰财务公公司，并并最终转转让给作作为证券券持有人人代表的的汉挪威威信托公公司。奥林皮亚迈迈德兰财财务公司司与汉挪挪威信托托公司签签订一份份信托契契约，契契约上明明确规定定，办公公楼的所所有租金金收入必必须进入入以汉挪挪威信托托公司名名义设立立的经营营帐户办公楼的客客户

26、月租金 奥奥林皮亚亚迈德兰兰 财务公公司（服服务人） 年利利息 到期还还本汉挪威信托托公司 （受托托人，证证券持者的代表）到期还本每每年支付付10.3775% 的利息息奥林皮亚迈迈德兰财务公司的的证券持持有人3.破产保护为了保证办办公楼的的租金收收入能够够用于支支付证券券持有人人的利息息，租金金被存入入受托人人汉挪威威信托公公司的专专门帐户户，业主主只能在在严格的的监督下下从该帐帐户支取取办公楼楼的经营营管理费费用。4.信用增级奥林皮亚迈迈德兰财财务公司司发行的的证券获获得了标标准普尔尔公司AAA级评评级。标标准普尔尔公司给给予这样样的评级级主要有有三个依依据：(1) 奥林皮亚迈迈德公司司具有

27、很很强的到到期按时时支付证证券本息息的能力力，满足足标准普普尔公司司AA级的的标准。迈迈德兰办办公楼位位于纽约约金融街街的中心心地段，纽纽约联邦邦储备银银行及住住房保险险公司住住房的租租金占奥奥林皮亚亚迈德兰兰公司房房租收入入的900%，而而且这两两家公司司的房租租合同到到期日都都长于所所发行的的证券的的到期日日，而且且该办公公楼的出出租率高高达999.944%。(2) 提供了外部部信用增增级措施施。亚特特兰灾害害保险公公司提供供了300,3880,0000美美元的保保险，以以保证奥奥林皮亚亚迈德兰兰公司租租金收入入不足以以偿还证证券利息息时，证证券持有有人能够够得到及及时的支支付，加加上这一

28、一保险后后，任何何情况下下发行人人用于偿偿债的现现金流与与实际支支付额的的比率都都不会低低于1.33。(3) 奥林皮亚迈迈德兰公公司购买买了火灾灾、事故故、责任任以及其其他一些些必要险险种的保保险，从从而确保保在办公公楼遭到到毁灭性性破坏时时，业主主能够重重新购置置一幢办办公楼，或或者提前前支付抵抵押与担担保证券券，或者者提供其其他合格格的担保保品。5. 证券发行所罗门兄弟弟国际有有限公司司被指定定为主承承销商，25个美国、欧洲、日本的证券公司、投资银行参与了承销。6.证券服务奥林皮亚迈迈德兰公公司作为为不动产产抵押支支持证券券的服务务人，负负责将办办公楼的的租金收收入存入入受托人人的专门门帐

29、户，并并从中支支取办公公楼的必必要的管管理费用用。办公楼及其其收入为担保的2亿证券券奥林皮亚 迈德兰兰财务公公司发行行证券 所罗罗门迈德兰公司司 $11.9995亿 兄弟弟国（服务人） 汉挪威信托公司$1.995 际证券公司偿还 释放放抵押权权抵押 发行行贷款 $11.9995亿所罗门不 22亿利率率为动产金融公公司 110.3375%的抵押押 支持持证券案例二：美美国通用用公司（GGMACC）的资资产证券券化案例例1、证券化化的起因因为了扩大市市场份额额，GMMAC开开展了庞庞大的低低利率分分期付款款活动，并并以发行行公司债债券的方方式支持持销售公公司向消消费者提提供的消消费贷款款。在119

30、866年以前前，GMMAC在在资本市市场上的的融资额额高达2266亿亿美元，尽尽管GMMAC应应收账款款的违约约率不到到1%，但但存在汽汽车消费费者提前前还款的的风险。公公司决定定采用一一种新的的结构-资资产支持持证券来来出售440亿美美元的汽汽车销售售应收款款。2、资产支支持债券券的基本本结构证券化资产产的选择择：GMMAC选选择两笔笔分期付付款的消消费贷款款组成的的贷款组组合进行行证券化化出售。一一笔为33年期、利利率为22.9%的2,3334,5499,0000美元元的贷款款；另一一笔为44年期、利利率为44.8%的1,9913,9366,0000美元元的贷款款。SPV的选选择：为为了构

31、造造风险隔隔离，第第一波士士顿证券券公司设设立了一一个全资资子公司司-资产支支持证券券公司（AABSCC）专门门作为SSPV发发行债券券。税收和财务务设计：根据美美国资产产证券化化的法律律，要利利用税务务抵扣效效果，必必须满足足两个条条件：一一是成立立一个SSPV专专营资产产证券化化业务，由由此其发发行的债债券才被被当作公公司的债债券，其其利息收收入可以以计入成成本从汽汽车贷款款本息收收入中抵抵扣。二二是其发发行的债债券与作作为基础础资产的的汽车应应收款在在本息支支付时间间和金额额上完全全不一样样。GMMAC收收到的汽汽车应收收款是按按月等额额还本付付息方式式，ABBSC采采取的是是按季付付息

32、，到到期一次次偿还本本金方式式。在财务上为为了防止止SPVV的资产产负债表表合并到到期其母母公司-第第一波士士顿证券券公司中中去，AABSCC在发行行资产支支持证券券后，将将自己的的资产以以授予权权信托的的方式转转给一家家信托公司司，从而而将资产产、负债债从自己己的资产产负债表表中转移移出去。债券品种的的设计：具有固固定的分分期偿付付特征的的定期转转付债券券，使债债券的投投资者免免受汽车车贷款的的借款人人提前偿偿付的风风险。AABSCC设计了了A、BB、C三三档不同同期限的的债券，满满足不同同的投资资者需要要。信用增级：发行人人ABSSC母公公司-第一一波士顿顿证券公公司的信信用等级级为A级级

33、，发起起人GMMSC的的信用等等级为AAA+/Aa11，而此此资产支支持债券券被S&P及Mooody评评级公司司评定为为AAAA/Aaaa级。因因为：第第一，发发起人对对汽车贷贷款组合合提供了了5%的的赎回保保证；第第二，发发行人AABSCC提供了了证券总总额1%的赎回回保证；第三，一一家拥有有AAAA/Aaaa级信信用的SSuissse担担保公司司提供了了债券总总额6%的偿付付保证；第四，第第一波士士顿证券券公司在在二级市市场上扮扮演造市市商的角角色，维维持该债债券必要要的流动动性以及及二级市市场的繁繁荣。GMAC的的结构化化融资与与直接发发行公司司债券的的成本比比较表项目资产支持债债券传统

34、的公司司债券债务成本6.91%（AAAA级）7.01%（AAA+级）承销费及其其他费用用0.26%0.20%信用增级0.02%预期损失或或损失准准备金0.50%0.50%资本机会成成本1.28%现金与非现现金成本本总计7.69%8.99%ABSC为为GMAAC设计计的汽车车贷款支支持债券券结构表表发行债券（Issuue）A类债券：票面利利率6.25%，2年年期B类债券：票面利利率6.09%，3年年期C类债券：票面利利率6.95%,4年年期发行人（IIssuuer）ABSC发行日期（OOffeerinng DDatee）1986年年10月115日S&P，MMooddyss RaatinngAAA

35、类债债券本金额（PPrinncippal amoountt）A类债券$2,0095,0000,0000B类债券$5855,0000,0000C类债券$1,3320,0000,0000担保品（CColllateerall）通用汽车公公司生产产的新汽汽车平均寿命（Average life）A类债券11.055年B类债券22.200年C类债券33.077年平均收益（Yield to average life）A类债券：6.330%B类债券：6.996%C类债券：7.227%支持频率（Payment frequency）按季支付发行日与同同期国债债的利差差（Spreead to treeasuuriees aat ooffeerinng）A类债券：69个基基本点B类债券：75个基基本点C类债券：80个个基本点点发起人/发发行人赎赎回比例例（Reecouursee）GMAC赎赎回5%，ABBSC赎赎回1%信用增级（Credit enhancement）Suissse信用用担保公公司提供供6%的的偿付信信用证主承销商（Managing underwriter）第一波士顿顿证券公公司