高盛信用卡研究报告21581.docx

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1、高盛信用卡研究报告目 录概述：信用卡市市场准备启动动2信用卡：新资产产和收入的潜潜在来源5真正的信用卡：准备启动6消费信贷：银行行改革和经济济增长的主要要支撑点10值得关注：几家家第二梯队银银行可能成为为消费信贷业业务经营的佼佼佼者13一些外资银行可可能成为市场场上重要的经经营者16本报告是高盛公公司消费者信信贷系列研究究报告的第二二部分，报告告对中国信用用卡市场的发发展前景做出出了预测；分分析了信用卡卡业务在未来来中国银行业业务中的价值值和地位，以以及对国民经经济发展的重重要作用；并并从投资者的的角度分析了了四大国有银银行与其他商商业银行经营营信用卡业务务的优劣势与与发展前景。战战略发展部对

2、对报告进行了了编译，供有有关方面参考考。概述：信用卡市市场准备启动动我们认为中国的的信用卡市场场已经准备启启动，已经有有1.56亿亿中国居民达达到了信用消消费的收入临临界点，卡片片的受理度正正在提高，银银行也热衷于于发展信用卡卡业务。如果果运作得当，并并贯彻谨慎原原则，信用卡卡将有效促进进消费导向的的GDP增长长、有助于银银行的改革和和提高总资产产回报率水平平。我们认为为中国的信用用卡市场将在在未来4到66年内增长至至70-900亿美元的规规模（虽然只只在GDP中中占0.5%，而台湾占占2.7%，香香港占4.44%，20001年），成成为除日本以以外的亚洲地地区的第四大大信用卡市场场。四大国有

3、银行看看来仍然是市市场的主导者者，但我们认认为投资者应应关注更有活活力、更灵活活的第二梯队队银行上海浦东东发展银行、招招商银行、上上海银行，它它们可能是运运作最好的信信用卡经营者者。同时，假假如中国开放放市场，我们们预计汇丰、渣渣打和花旗将将成为运作较较好的外资银银行。l 信用卡市场已经经准备启动中国最富裕的116个城市和和1个省份22002年的的人均收入水水平已经达到到1900美美元，已经达达到信用消费费启动的收入入范围。l 可能成为亚洲非非日本地区的的第四大信用用卡市场如果发展信用卡卡市场必需的的基础设施能能够建立，则则我们预计中中国的信用卡卡贷款规模将将在4-6年年内增长至770-90亿

4、亿美元（ 只只占GDP的的0.5%，而而台湾为2.7%，香港港为4.4%，20011年）。l 政府可能会像韩韩国一样，促促进信用卡市市场的发展中国政府正主动动采取措施促促进信用卡市市场的发展，如如迫使银行共共享商户和网网络资源、在在主要城市要要求商户受理理银行卡、建建立必需的基基础设施和谨谨慎规范，如如征信机构以以及银行卡管管理办法等，以以控制地下经经济，增加银银行的非利息息收入。l 国内外银行都热热衷于发展中中国的信用卡卡市场四大国有银行和和一些第二梯梯队银行，以以及一些最大大的外资银行行，包括汇丰丰、渣打、花花旗等，都看看中了中国消消费信贷市场场丰厚的盈利利前景，正积积极准备大规规模发行真

5、正正的循环信用用卡。l 消费信贷将成为为银行改革和和消费导向GGDP增长的的主要支撑点点我们认为中国的的银行把发展展重点更多的的集中于个人人消费信贷（主主要包括抵押押贷款、汽车车贷款、信用用卡贷款），将将不仅有助于于提高资产的的质量、从根根本上改善银银行的赢利能能力（这些产产品在亚洲以以及世界各地地都取得了较较高的风险回回报），同时时还有助于促促进消费导向向GDP（比比出口导向以以及政府支出出导向更好）的的增长（20001年个人人消费在中国国的GDP总总额中仅占449%，而台台湾为63.6%，美国国为70%）。l 值得关注：哪些些银行将是个个人银行业务务经营的佼佼佼者四大国有银行将将是信用卡业

6、业务的主要经经营者，其中中中国银行的的地位更有利利。如果人民民币信用卡市市场按照预定定的日程对外外资银行开放放，则我们预预期汇丰、花花旗和渣打将将凭借他们专专业的信用卡卡技术、良好好的信用卡品品牌以及强大大的市场拓展展力度（去年年汇丰和渣打打成为最先加加入上海的国国内首家消费费者征信机构构的外资银行行），成为发发展最好的市市场经营者。我我们认为这三三家银行中的的部分或者全全部银行可能能通过与当地地的合作者成成立信用卡合合资公司的方方式（在政策策允许下），来来实现其目的的。哪些银行将成为为中国的中华华信托或大新新银行；哪些些银行能够成成功地运作信信用卡业务，使使其成为收入入、利润、盈盈利增长的重

7、重要组成部分分（超过255%）呢？关关于这些方面面，我们将关关注更有活力力、更灵活的的第二梯队银银行。其中，上上海浦东发展展银行、招商商银行、上海海银行可能是是发展态势最最好的个人银银行业务经营营者。表1总总结了一些银银行的个人银银行业务的市市场技能、风风险管理能力力以及竞争地地位。信用卡：新资产产和收入的潜潜在来源与亚洲其他卡市市场随着收入入水平的提高高而不断进化化的发展历程程相似，中国国银行卡市场场目前仍然是是一个以借记记卡为主的市市场（借记卡卡在流通卡片片中占94.7%）。而而由于其他个个人消费贷款款，尤其是抵抵押贷款的迅迅速增长，中中国的银行开开始关注该市市场，并积极极进行大规模模扩张

8、，几家家银行在20002年下半半年已经发行行了真正的循循环信用卡。l 仍然主要是借借记卡市场至2002年66月末，中国国已经有4.15亿张借借记卡（占总总卡片的944.7%），22200万张张准贷记卡（准准贷记卡是一一种混合产品品，提供给持持卡人较小的的信用额度但但是没有免息息期），1000万张真正正的循环信用用卡（见表22），其中许许多人民币循循环信用卡是是2002年年下半年发行行的。我们认为借记卡卡的迅速增长长（19977-20011的年复合增增长率为633.8%）主主要是归因于于国内银行在在提高IT和和ATM网络络设施水平上上所做的努力力，也与借记记卡被当作“电子钱包”而被广泛地地用于消

9、费和和取现有关。国国内银行发行行借记卡主要要还是为了吸吸收和维持消消费者的存款款。l 准贷记卡是不成成功的产品我们认为准贷记记卡产品没有有较好的发展展前景，相反反，它只是大大规模发行循循环信用卡之之前的一种过过渡产品。准准贷记卡与借借记卡没有显显著的区别，它它只提供较小小的信用额度度（通常在人人民币50000-200000元之间间），透支年年利息18%，并且没有有免息期。调调查显示很多多准贷记卡都都是非活动的的，并且很少少有人使用这这些卡片提供供的小额透支支额度。l 四大国有银行行是目前市场场上的领先者者四大国有银行在在借记卡市场场（20022年上半年共共占市场份额额70%）和和准贷记卡市市场

10、（85.5%）上都都处于领先地地位。真正的信用卡：准备启动我们认为中国的的信用卡市场场已经准备启启动，在未来来4到6年内内信用卡贷款款规模 指未偿还的信用卡贷款总额，是一个时点数。将增长长至70-990亿美元（届届时仍然只占占中国GDPP的0.5%，而香港信信用卡贷款/GDP为44.4%，台台湾为2.77%）。即使使只有如此低低的渗透率，我我们估计中国国仍将在未来来4到6年内内成为除日本本以外亚洲地地区的第四大大信用卡市场场。l 在最富裕的城市市和省份中人人均GDP已已经相当高我们估计20002年，中国国16个城市市和1个省份份的1.566亿人口的收收入水平已经经达到19000美元（见见表3）

11、，该该收入水平正正处于信用卡卡消费信贷启启动的初级阶阶段（表4）。这这表明居民对对循环信用卡卡已经有一定定数量的需求求。我们使用人均GGDP作为衡衡量标准，是是因为它与信信用卡贷款额额在GDP中中的比重有较较强的相关性性（相关系数数0.97），这这是通过对泰泰国、马来西西亚、台湾、香香港、澳大利利亚、巴西、英英国以及美国国市场20001年的数据据进行回归后后得到的，回回归分析的RR2值也比较高高，约为0.83。l 经济增长将使使更多人群进进入启动阶段段的收入区域域随着中国经济的的强劲增长和和居民收入的的提高，未来来几年内将有有更多的人群群达到启动阶阶段的收入水水平。我们预预计到20006年，至

12、少少有5个省和和13个主要要城市的总共共3.67亿亿人口将拥有有超过19000美元的人人均GDP（见见表5）。l 消费信贷额在在GDP中占占比6.7%，与其他国国家相比仍然然很低2001年中国国消费贷款总总额在GDPP中仅占6.7%，与台台湾的42%、香港的663%、韩国国的55%，新新加坡的488%，以及美美国的74%相比还很低低，我们认为为这说明银行行还有较大的的增长空间。l 政府积极促进进市场的发展展，这对第二二梯队银行更更有利中国政府最近积积极采取措施施来鼓励使用用银行卡，例例如要求银行行共享商户和和支付网络资资源，鼓励主主要城市的商商户受理银行行卡等。我们们认为这将形形成一个信用用卡

13、数量、特特约商户以及及交易量之间间的良性循环环。中国政府可能希希望银行卡产产业的发展带带来以下作用用：（1）减减少现金交易易，控制地下下经济，提高高税收；（22）促进个人人消费贷款，从从而有效地刺刺激个人消费费；（3）通通过增加非利利息收入从本本质上提高银银行的盈利能能力。这些与与韩国政府在在90年代后后期的做法相相似。中国政府采取的的一些具体措措施包括：人民银行要求银银行共享它们们的商户和支支付网络（联联网通用）对第二梯梯队银行非常常有利。20002年，在在中国人民银银行的推动下下，成立了中中国银联，它它是一家由主主要银行持股股的股份制公公司，它统一一了银行卡和和支付标准，提提高了不同银银行

14、发行的卡卡片的可接受受度，使跨行行交易中产生生的各种问题题最小化。在在此之前，一一家银行签订订的特约商户户不能够受理理其他银行发发行的卡片，除除非这家商户户同时布放好好几家银行的的POS机。我们认为这一措措施对第二梯梯队银行，如如浦发、招商商以及民生等等原先卡业务务的发展受特特约商户数量量限制的银行行而言，是非非常有利的。上海和北京政府府促进银行卡卡的使用，以以提高税收收收入，提升国国际形象。两两个城市最近近都颁布了政政策条款来鼓鼓励或迫使具具有一定规模模的商店受理理银行卡，以以提高税收收收入，同时为为2008年年奥运会和22010年世世博会做准备备。例如，上上海计划到22005年，全全市年销

15、售额额达到50万万人民币（约约6.04万万美元）的商商户中50%都能受理银银行卡，银行行卡消费额在在社会商品零零售总额中占占比超过255%，信用卡卡数量在总银银行卡中达到到25%。如如果上海和北北京的做法行行之有效，我我们认为其他他收入水平较较高的城市/省份的当地地政府也会纷纷纷效仿。征信机构的设立立已经在中央央政府层面进进行积极的讨讨论，可能会会在20044年或稍早一一些正式成立立。中央银行行和其他政府府部门如税务务局等，正在在讨论建立征征信机构以及及相关的监管管规章，我们们预期其将在在2003年年下半年或22004年初初正式投入实实施。讨论中中一个可能的的全国性的征征信机构设立立方案，是将

16、将人民银行现现有的全国性性公司信用数数据系统分离离出来，组成成一个由政府府发起的，商商业化运作的的征信机构，并并将数据范围围拓展到个人人信用领域。在上海，国内银银行在个人信信用信息共享享方面已有一一定的经验，中中国第一个征征信机构，上上海信用信息息服务公司（CCIS）于11999年66月成立，目目前已经拥有有20家成员员银行（包括括汇丰和渣打打）和两家公公司，收集了了约283万万消费者的正正面和负面的的信用记录，约约占上海工作作人口（6112万）的446%。l 国内外的银行都都急于进入信信用卡市场根据中国与WTTO的约定，中中国在20002年应该允允许外资银行行对本地居民民发行外币信信用卡。一

17、些些外资银行，如如花旗、中信信嘉华等，通通过与国内银银行建立合作作关系，以间间接的方式进进入人民币卡卡市场。 2003年1月月2日，花旗旗银行宣布购购买浦发5%的股份，并并且将与浦发发合作发展在在中国的信用用卡业务。起起初花旗将帮帮助浦发建立立一个独立运运作的信用卡卡中心，然后后计划在政策策允许的情况况下，将其升升级成一个合合资的信用卡卡公司。 与此类似的，CCIFH将同同中信实业银银行合作，发发行人民币信信用卡。他们们计划在第一一阶段发行330万张卡片片。国内银行，包括括工行、中行行、建设银行行、招商银行行、广东发展展银行，在22002年下下半年已经开开始发行人民民币/双币种种信用卡。 工商

18、银行率先成成立了独立核核算的信用卡卡业务中心，并并希望这种经经营体制能够够为中心的信信用卡业务提提供充足的发发展动力。 中国银行的目标标是打造成功功的长城国际际信用卡，同同时也发行人人民币信用卡卡。长城国际际信用卡是真真正的循环信信用卡，用美美元或港币记记帐，目标市市场是经常出出国的高收入入群体。20002年末，长长城国际信用用卡的发卡总总数已达222万张。约占占中国外币信信用卡市场661%的份额额。 建设银行和招商商银行已经宣宣布将把他们们的信用卡中中心建在上海海，而其银行行总部却分别别位于北京和和深圳。我们们认为这种移移动反映了银银行的业务发发展重点，也也表明上海可可能成为国内内第一个主要

19、要的信用卡市市场。l 我们预期中国国将在未来44到6年内成成为除日本以以外的亚洲地地区的第四大大信用卡市场场我们预测中国信信用卡贷款在在未来4到66年内将达到到70-900亿美元的规规模（表7），在在亚洲非日本本地区位于韩韩国、台湾、香香港之后，成成为第四大信信用卡市场。该预测需要建立立在一定的判判断基础上，即即2006年年，至少有55个省和133个城市的33.67亿人人口的人均收收入会达到或或超过19000美元，这这些城市和省省份的GDPP占中国GDDP总额的556%，20006年这些些地区加权平平均的人均GGDP将达到到2551美美元。经过与与泰国信用卡卡贷款在GDDP中占比00.8%，人

20、人均GDP11814美元元、巴西信用用卡贷款在GGDP中占比比1.4%，人人均收入29908美元相相比较，我们们认为在较富富裕的中国地地区，信用卡卡贷款在GDDP中所占比比重将接近11%，而中国国的整体水平平为0.555% 如果运用回归分析方法，则在中国最富裕的地区，信用卡贷款在GDP中所占比重将达到1.2%。由于主要的法律律、风险控制制等基础设施施还没有建立立，因此我们们认为信用卡卡市场的真正正腾飞可能要要等到20005年或更晚晚一些时间。我我们预期基础础设施情况将将在中期得到到改善，因此此估计20006年到20008年，中中国信用卡贷贷款额占GDDP的比重将将达到0.55%（详细情情况见表

21、8）。具体来说，发展展信用卡业务务必需具备的的基础设施条条件有（表99）： 信用卡监管规规章和风险控控制的标准、规规则。中国人人民银行正在在草拟银行卡卡法律，为了了使这些规章章更有效，我我们认为其中中需要包括：（1）风险险控制的标准准和规则，如如对持卡人的的最低收入要要求和规定信信用卡贷款占占收入比例的的封顶值；（22）明确规定定是否允许成成立专业信用用卡公司或合合资公司。新新的法律将可可能在20003年上半年年正式发布。 全国性的征信信机构。建立立征信机构正正在中央政府府层面进行讨讨论。 个人破产和信信用补救计划划。我们预期期这项计划将将可能在20004年下半半年或更晚才才会进入政府府的议程

22、。消费信贷：银行行改革和经济济增长的主要要支撑点消费信贷的增长长，主要是抵抵押贷款和信信用卡，不仅仅有助于提高高银行的资产产质量和盈利利能力，还有有助于促进消消费导向GDDP的增长，目目前中国个人人消费在GDDP中的比重重仍然只有449%，而台台湾为64%，美国为770%。要实实现消费信贷贷的增长，风风险控制的标标准规则、法法律、以及全全国性的征信信机构是关键键因素。l 信用卡业务：提提高银行总资资产回报率的的有效利润来来源我们认为消费信信贷 根据中国人民银行的数据，中期和长期消费贷款，包括偿还期限超过一年的抵押、汽车和其他消费贷款在2002年增长了3520亿元人民币，增长比率54.7%。我们

23、预计2002年中长期消费贷款（9954亿元）约占总贷款额的7.6%，而2001年只占5.7%（6640亿元人民币）。的增长（主主要包括抵押押贷款、汽车车贷款和信用用卡），可以以帮助国内银银行提高资产产质量和盈利利能力。尽管在中国银行行业中，信用用卡贷款在总总贷款额中只只占很小的比比例，但是却却贡献了较高高的毛利率和和利润率（总总资产回报率率为5.1%，净资产回回报率为633.7% 我们设定信用卡贷款的损失率为4%，前提是：（1）在初期阶段，坏账率会比较低，因为卡片还没有渗透到低收入人群中；（2）在更成熟的信用卡市场上，如台湾、香港、美国，正常情况下坏账率都在3%-5%；（3）中国银行2002年

24、信用卡损失率为1.76%。可是，我们认为如果审慎条款，银行的风险管理系统、法律框架没有建立，则卡的坏账率会更高。例如，韩国信用卡公司2002年末披露的年平均坏账率为11.1%。8%的费用与资产的比例反映了较高的市场营销成本。卡片的运营需要规模经济，因此成本占总资产的比例会逐渐下降。根据台湾的经验，在成熟的运作阶段，费用在总资产中的比例将降为4%，而在其他阶段约为6%-10%，在韩国，信用卡公司如koolmin公司、LG卡公司等的费用比率，大都在6%到10%。）。我我们认为信用用卡业务将成成为提高国内内银行盈利能能力的有效途途径（表100是信用卡盈盈利的详细计计算）。我们估计在未来来4到6年内内

25、，中国信用用卡业务的总总利润（约33.6-4.8亿美元）在在银行系统的的总盈利中约约占4%-66%我们假设国内银行2006年的总资产回报率为0.2%。根据中国人民银行公布的数字，2002年银行业总帐面盈利为385亿元人民币，资产总值为176780亿元人民币（总资产回报率为0.22%）。但我们认为在调整了不充分的坏账准备后，盈利性会有显著的降低。（见表111），尽管管信用卡贷款款额在总资产产中仅占比00.2%不到到。尽管整体的盈利利贡献率并不不是特别高，但但对于2到33家经营的比比较成功的小小银行而言，信信用卡业务将将成为收入、利利润、盈利增增长的非常显显著的构成部部分，正如大大新银行的信信用卡

26、业务利利润在总利润润中占25%以上，中华华信托商业银银行则占300%以上。l 信用卡业务可能能促进国内银银行的规范化化运作我们认为信用卡卡业务将成为为促进国内银银行收集零售售客户信息、建建立客户关系系管理系统和和信用评分系系统、重新设设计业务流程程、提高市场场技能的催化化剂。更最重重要的是，信信用卡业务有有助于将他们们的思维方式式从原有的国国有企业模式式转变为利益益驱动型。由于被个人消费费贷款的高额额利润所吸引引，中国银行行、工商银行行、建设银行行都开始发展展信用卡业务务，并已经向向国际供应商商购买了信用用卡软件系统统，如美国PPaysyss的Visiionpluus、欧洲SSEMA的EEss

27、enttis等。为为了成功的经经营信用卡业业务，银行需需要收集个人人客户的信息息，细分零售售客户，确定定卡片销售和和市场推广的的目标客户，这这些变化将对对银行的其他他业务以及整整个市场行为为方式产生显显著的冲击作作用。l 宏观：消费的增增长将促进经经济的繁荣我们认为消费贷贷款，主要是是抵押贷款和和信用卡，将将有助于繁荣荣个人消费，从从而促进中国国经济的增长长。20011年中国个人人消费占GDDP的比重为为49.3%，与香港、台台湾、韩国、泰泰国相比都偏偏低（见表112-13），因因此我们认为为它将对中国国经济的增长长起到非常重重要的作用。l 中国应该避免犯犯昙花一现的的错误中国必须避免重重复韩

28、国政府府操之过急的的错误，例如如在没有建立立法律和支付付基础环境、没没有建立信用用风险评估和和管理体系、更更重要的是没没有树立正确确的风险管理理理念的情况况下，就盲目目的大力发展展信用卡业务务。中国必须须吸取韩国的的教训。韩国国的信用卡贷贷款从19999年开始上上升了3倍，而而同期居民的的可支配收入入只增长了44.5%。韩韩国工作人口口的人均持卡卡数量为4到到5张，因此此许多韩国人人都从一张信信用卡中借钱钱来偿还另一一张信用卡的的欠款。FSSS披露的信信用卡公司撇撇账率从20001年的55.8%上升升到20022年的11.1%，银行行则从从7.4%上升到到11.8%。韩国信用卡由繁繁荣迅速走向

29、向衰败的教训训很简单：即即在大力发展展一项业务之之前，首先要要知道你在做做什么。（在在韩国案例中中，信用卡贷贷款额20002年上半年年为646亿亿美元，在总总GDP中占占比非常高，达达到13.33%）。客观观来看，韩国国监管当局在在后期采取的的一些措施还还是非常有效效，如提高风风险控制标准准，阻止消费费信贷的迅猛猛增长（最新新的数据显示示，在一年之之中第一次出出现了月度之之间的消费信信贷额下降的的情况）。 韩国的监管条款包括在新卡发行前的收入确认，对未成年人严格的卡片发行标准、禁止在大街上派发信用卡以及通过免费赠品推销信用卡。FSC/FSS还要求银行和信用卡公司限制预借现金和信用卡贷款额在所有

30、应收账款（包括信用卡购物消费、预借现金和信用卡贷款）中的比例必须低于50%。但但是，如果韩韩国能够从刚刚开始就实施施这些风险控控制的标准和和规则，则将将可以大大减减少损失。l 在初期阶段就要要建立主要的的基础设施和和全国性的征征信机构我们再一次强调调在初期阶段段建立风险控控制标准、法法律体系、以以及全国性的的征信机构的的重要性。例例如，规定最最低收入要求求的标准对于于防止银行吸吸收低质客户户非常有效，根根据很多国家家的经验，这这些客户收入入水平较低，容容易导致高坏坏帐比率，不不利于宏观经经济的发展。新加坡就是实施施严格的风险险控制的很好好的例子，其其2002年年上半年的信信用卡坏账比比率仅为5

31、%，这主要是是由于新加坡坡的货币管理理当局实施的的严格监管政政策，例如最最低的收入要要求（每年收收入不低于33万新加坡元元）、信用卡卡贷款限额（不不超过月收入入的2倍）。另另一个例子是是泰国，泰国国财政部20002年111月发布了对对新申请信用用卡者的最低低收入要求为为月收入不得得低于150000泰株，同同时信用卡利利率的封顶值值为18%。值得关注：几家家第二梯队银银行可能成为为消费信贷业业务经营的佼佼佼者我们预期四大国国有银行将成成为市场的主主要经营者，其其中中国银行行的发展形势势更好。但我我们更关注的的是：哪些银银行将成为国国内决定性的的信用卡业务务经营者类似于台湾湾的中华信托托或香港的大

32、大新银行。尽尽管目前下结结论还为时过过早，但我们们还是将注意意力特别集中中于上海浦东东发展银行、招招商银行和上上海银行。l 至2006年的的竞争状况：可能的市场场份额与盈利利性卡片数量的市场场份额：四大大银行。我们们认为四大国国有银行将成成为信用卡发发行市场上的的主要运营者者，他们已经经发行的准贷贷记卡（约22000万张张，四大行市市场份额约885.5%）具具有更新为真真正信用卡的的潜力，有巨巨大的用户基基础和分支机机构网络。盈利性：几家第第二梯队银行行。但是，卡卡片数量的市市场份额并不不代表信用卡卡贷款额的市市场份额、不不代表高的卡卡片使用率或或高的净资产产回报率。即即使这些都具具备了，由于

33、于四大国有银银行庞大的规规模以及背负负着沉重的不不良债权负担担，信用卡业业务是否能够够真正成为其其资产组合和和盈利的重要要构成部分也也很值得怀疑疑。一些较小的更有有活力的第二二梯队银行，如如浦发银行、上上海银行、招招商银行、民民生银行，有有更好的机会会从信用卡业业务中获利，同同时使其成为为它们收入和和利润的重要要构成部分。表14评估了四四大行和第二二梯队银行的的竞争优势和和至20066年的信用卡卡竞争状况。l 全国性的分支机机构网络并不不必要在信用卡发展的的头几年中，市市场可能主要要集中在经济济发达城市及及省份，因此此，我们认为为银行的分支支机构在富裕裕城市和省份份的集中程度度远比分支机机构的

34、全国性性分布更重要要。 并且，由由于信用卡是是少数可以集集中运作的银银行产品，因因此小银行或或信用卡公司司可以选择不不同的分销渠渠道，如直销销或联合超市市销售等。此此外，中国银银联的成立使使银行可以共共享支付网络络，从而减少少了通过拥有有广泛的分支支机构来维持持商户关系的的必要性。l 投资者应该更多多地关注第二二梯队银行总的说来，我们们认为投资者者应当更多地地关注第二梯梯队银行，它它们的个人消消费贷款可以以快速成为其其总资产和盈盈利的重要组组成部分，同同时这些银行行也具有较好好的灵敏度、集集中度和市场场技能。我们再次强调一一个观念就是是运作良好的的信用卡业务务很容易就能能取得20%的净资产回回

35、报率，而管管理非常好的的公司贷款业业务也只能取取得10%的的净资产回报报率（计算见见表15）。盈盈利性的差别别不仅是由于于消费贷款/信用卡业务务的毛利率较较高，也由于于个人信贷业业务相对于公公司贷款业务务而言，资产产质量更高、坏坏账率更低。l 值得关注：浦发发银行、招商商银行、上海海银行尽管目前做出结结论可能是不不成熟的，但但我们认为浦浦东发展银行行、上海银行行以及招商银银行有可能像像台湾的中华华信托和香港港的大新银行行一样，成为为中国消费信信贷业务的主主要运营者。我们通过一些质质量和数量的的指标来确定定：哪些银行行可能是信用用卡业务的胜胜出者，信用用卡盈利对其其P&Ls的的影响，从而而找出了

36、这三三家银行。在在模型中我们们列出了6个个因素：国外外合作者、风风险管理、市市场技能、净净资产回报率率、IT设施施（快速建立立CRM系统统和高效的客客户服务效率率），以及分分支网络。下面是对这些银银行的简短总总结：浦东发展银行 与花旗合作（44.6%的股股权），花旗旗是世界上最最成功的银行行和信用卡经经营者。花旗旗将派人合作作开展业务。 浦东发展银行目目前已经发行行了175万万张准贷记卡卡，约占7.6%的市场场份额。 浦发的267个个分支机构中中，90%位位于最富裕的的地区，1118个在上海海，上海20002年的人人均GDP约约为39844港元，有11610万人人口，同时有有中国首个征征信机构

37、。 是四个上市银行行之一，20002年上半半年资本充足足率为9.005%、贷款款损失储备比比率53.44%。招商银行 强大的顾客基础础：银行卡是是其主要产品品，它发行的的2000万万张一卡通已已经建立了较较高的品牌知知名度，占有有4.7%的的市场份额，而而其总资产的的市场份额只只有1.6%。每张一卡卡通账户的平平均存款约为为人民币40000元，是是全国平均水水平13088元的三倍。 科技驱动中中国首家发行行综合银行卡卡（19955）的银行，允允许用户将各各种账户集中中在一张卡上上。其全国性性的综合ITT设施使其成成为第一家能能够建立CRRM系统的银银行。 商业驱动22001年净净资产回报率率3

38、2.5%，在国内银银行中最高。 四家上市银行之之一，20002年上半年年资本充足率率为16.44%、贷款损损失储备比率率为50.11%。上海银行 汇丰已经取得其其8%的股权权，可能为其其提供信用卡卡和消费信贷贷方面的技术术支持。其他他国外股东包包括国际金融融公司（7%）和香港的的上海商业银银行（3%）。 以个人消费者为为中心20011年，消费贷贷款在总贷款款中占15.5%，在国国内银行中最最高，国内银银行的平均水水平为6.77%。 以上海为中心其发行的的230万张张银行卡覆盖盖了上海全部部工作人口的的38%，在在上海有1444家分支机机构。中国银行在四大大国有银行中中具有比较有有利的竞争地地位

39、 在准贷记卡市场场（22.33%）、外币币信用卡（661%市场份份额）以及商商户服务市场场上拥有领先先地位。中国国银行可以将将它发展外币币信用卡的技技术和经验拓拓展至人民币币信用卡市场场。 可以借鉴中银香香港的信用卡卡运作经验。 其准贷记卡的数数据处理和IIT系统已经经实施全国集集中运作，我我们认为，这这将为其建立立CRM系统统，数据管理理以及信用评评分系统铺平平道路，从而而较好地领先先于其他三家家国有银行。一些外资银行可可能成为市场场上重要的经经营者如果市场能够开开放，我们认认为一些外资资银行将成为为中国信用卡卡和消费信贷贷市场的重要要经营者，我我们预期外资资银行在20003年将被被允许向中

40、国国居民发行外外币信用卡。在在我们看来，他他们更好的机机会还是在政政策允许的情情况下，与国国内银行成立立合资信用卡卡公司来经营营人民币信用用卡业务。l 中国将会开放消消费信贷市场场2002年111月，汇丰和和渣打成为最最先加入位于于上海的中国国第一个个人人征信机构的的两家外资银银行，这一现现象显示：（11）中国愿意意开放消费银银行市场；（22）对外资银银行而言，在在增长前景和和风险回报方方面，信用卡卡/个人银行行业务远比公公司银行业务务更有吸引力力， l 外资银行在亚洲洲其他国家和和地区的信用用卡运作都比比较成功汇丰银行、渣打打银行以及花花旗凭借他们们在信用卡运运营、市场营营销和风险管管理方面

41、的专专业技术和经经验，在亚洲洲其他国家和和地区都是市市场中的重要要经营者。例例如，在台湾湾市场上，至至2002年年9月份，汇汇丰、渣打和和花旗在循环环信用卡市场场中的份额分分别为3.44%、6.33%、10%，在全部信信用卡市场上上的份额分别别为1.6%、1.6%、5.8%。l 汇丰、渣打和花花旗具有良好好的发展态势势由于汇丰在中国国较好的位置置分布、长期期突出的表现现和较大的市市场发展力度度，我们认为为汇丰在中国国信用卡市场场上具有较好好的发展态势势。汇丰在中国的99个分支机构构都位于20002年人均均GDP已经经达到临界水水平的城市中中。他长期的的卓著表现（11865年首首先在上海成成立）

42、使其拥拥有良好的品品牌形象，并并且能比其它它外资银行更更理解中国消消费者的想法法。此外，在在政策允许的的情况下，汇汇丰可能会与与上海银行成成立信用卡合合资公司，目目前它已经拥拥有上海银行行8%的股权权。同汇丰相似，渣渣打在中国有有7个分支机机构，大部分分都位于收入入达到临界点点的城市。我我们认为它将将利用在自己己在香港市场场强大的信用用卡运作系统统来发展在中中国的业务，例例如对其在国国内市场发行行的外币信用用卡，共享信信用卡申请系系统，市场营营销和IT系系统。花旗银行凭借其其品牌、信用用卡专业技术术、尤其是与与浦发（占44.62%股股权）的独占占性合作，将将可能比其它它外资银行更更早地在中国国

43、信用卡市场场上取得成效效。表1： 值得关关注：可能成成为市场主导导的消费信贷贷业务运营者者，如浦东发发展银行、招招商银行、上上海银行中行工行建行农行招行浦发上海中信民生深发交行股票行情 全部股票市市场价值(亿亿)550403282222每股价格9.610.310.911.42002年每股股价格/每股股帐面净值3.54.84.45.52002年每股股价格/每股股收益31.431.532.139.82002年总资资产收益率16.5%16.6%15.6%14.5%3年间EPS复复合增长率(1999-2002）36.7%12.8%126.1%28.0%找出可能的信用用卡业务运营营成功者外资银行合作作者

44、，或接受受技术帮助中银香港无无无有花旗汇丰中信嘉华无新乔资本无风险管理弱弱弱弱好好好中好中中 NPL比比率：2000127.5%29.8%19.4%43.4%10.3%8.6%10.0%14.0%5.8%11.7%16.1%消费者关注度度和市场技能能中中好弱非常好非常好非常好中中中中 消费贷款款在总贷款中中比例%6.97.912.510.811.815.53.77.45.5市场技能中中中弱非常好好好中好中中商业驱动力：2001年年盈利性 ROAA0.20.10.20.60.70.70.40.60.40.3ROE3.83.14.432.515.71310.512.311.35.9目前银行卡市市场

45、份额（卡卡片数量） 准贷记记卡(%)22.322.520.120.67.62.1 信用卡卡(%)61.010.05.0借记卡(%)8.717.425.018.54.70.30.61.41.20.46.7银行的IT设设施 全国范围围的计算机网网络是是是是是不是是是是是 集中处理理网络建设中建设中建设中非常好好好好好好建设中 信用卡软软件产品从欧欧洲或美国购购买是是是是分销渠道 分支机构构数量130893000025700440003002671443401261812700成功的信用卡卡业务对P&L的影响假定2006年年市场份额为为20%，信信用卡业务可可能产生的利利润（百万）3473473473473473473473473473472001年总利利润（百万）7908589351671431106285394664640220252006年信用用卡利润占22001年总总利润4.4%5.9%6.7%24.3%32.7%40.7%36.7%53.8%86.4%17.2%市场细分（20001） 总资产产（亿）33616431812765025280266317371220300