透彻讲解风险投资游戏规则38926155849.docx

《透彻讲解风险投资游戏规则38926155849.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《透彻讲解风险投资游戏规则38926155849.docx（13页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、透彻讲解风险投资游戏规则任何一个公公司的创办办都离不开开资金。传传统上创业业资金的合合法来源只只有两种渠渠道：一种种是靠积累累（比如继继承遗产或或者是自己己多年的积积蓄），第第二种是靠靠借贷（比如如从家人、亲亲戚和朋友友那里凑钱钱，或者从从银行抵押押贷款）。如如果要求创创业者将自自己一辈子子的积蓄全全部拿出来来创业，很很多人可能能会知难而而退，更何何况最喜欢欢创业的年年轻人恰恰恰是积蓄最最少的群体体。从银行行贷款必须须要有财产产可抵押，对对于有房子子的人来讲讲最值钱的的就是房子子，但是房房子一旦抵抵押出去很很可能赎不不回来，自自己便无家家可归了，而而且不是人人人都有房房子可抵押押。因此，年年轻

2、人要通通过这两种种传统的方方法获得创创业资金很很不容易。这这样，资金金就成了创创业的瓶颈颈。在很多多国家，包包括几乎整整个欧洲，很很少能看到到新的公司司兴起，原原因就是没没有人愿意意提供创业业的资金。 美国是一个个富于冒险险精神的年年轻的国度度。二战后后，尤其是是六十年代代后，一些些愿意以高高风险换取取高回报的的投资人发发明了一种种非常规的的投资方式式风险投资资（VenntureeCapiital Inveestmeent，oor VCC），在中中国又简称称风投。风风险投资和和以往需要要有抵押的的贷款有本本质上的不不同之处。风风险投资不不需要抵押押，也不需需要偿还。如如果投资成成功，风投投资本

3、家将将获得几倍倍、几十倍倍甚至上百百倍的回报报，如果不不成功，钱钱就打水漂漂了。对创创业者来讲讲，使用风风险投资创创业即使失失败，也不不会背上债债务。这样样就使得年年轻人创业业成为可能能。几十年年来，这种种投资方式式总的来讲讲非常成功功，硅谷在在创造科技技公司神话话的同时，也也创造出另另一种神话话投资的的神话。第一节 风风投的起源源 哲学家黑格格尔讲：“凡是现实实的都是合合理的；凡凡是合理的的都是现实实的。”（Alll thaat iss reaal iss rattionaal, aandalll thhat iis raationnal iis reeal.）这这句话在恩恩格斯的反反杜林论

4、中中成为最有有进步意义义的话。任任何事情都都有它发生生、存在和和发展的理理由，当然然如果这个个理由不成成立了，它它终究就会会消亡。风风投在六十十年代后（而而不是二战战以前）在在美国（而而不是世界界其它国家家）蓬勃兴兴起有它的的社会基础础。第二次世界界大战后，美美国取代英英国主导了了世界的金金融业，在在二战后的的较长时间间里，美国国是资本的的净输出国国，比其它它国家有多多得多的资资本可以进进行投资。传传统的投资资方法是将将资本投入入到股市上上去（PuubliccEquitty）或者者购买债券券（Bonnds，比比如国债）。前前者一百多多年来的回回报率平均均是百分之之七左右，后后者就更低低了（美国

5、国国债的回回报率是百百分之五左左右）。要要想获得更更大的投资资收益，过过去的办法法只有投入入到未上市市流通的企企业中去（PPrivaate EEquitty）。由由于吃过 19299 年到 19333 年经济济大萧条的的亏，美国国政府在很很长时间里里严格限制制银行的各各种炒作行行为。直到到七十年代代时，闲余余资本只能能进行投资资，很难用用于金融炒炒作。我们们今天看到到的许多纯纯金融的一一些游戏，比比如对冲基基金（Heedge Fundds），那那都是八十十年代以后后的事了。而对私有企企业的投资资大致有两两种，一种种是收买长长期盈利看看好但暂时时遇到困难难的企业，比比如投资大大师巴菲特特经常做的

6、的就是这件件事，他很很成功的案案例是在美美国大保险险公司 GGeicoo（原名政政府雇员保保险公司，GGoverrnmennt Emmployyee IInsurrancee Commpanyy）快要破破产时，百百分之百地地以超低价价收购了该该公司，并并将其扭亏亏为盈，从从而获得了了几十倍的的收益；另另一种是投投资到一个个新的小技技术公司中中，将它做做大上市或或者被其它它公司收购购。后者就就是风险投投资的对象象。和抵押贷款款不同，风风险投资是是无抵押的的，一旦投投资失败就就血本全无无。因此，风风投资本家家必须有办办法确认接接受投资的的人是老老老实实用这这笔钱创业业的实业家家，而不是是卷了钱就就

7、跑了的骗骗子（事实实上，风险险投资钱被被骗的事件件还时有发发生）。第第二次世界界大战后，经经过罗斯福福和杜鲁门门两任总统统的努力，美美国建立起起了完善的的社会保险险制度（SSociaal Seecuriity SSysteem）和信信用制度（CCrediit Syystemm），使得得美国整个个社会都建建立在信用用（Creedit）这这一基础之之上。每个个人（和每每个公司）都都有一个信信用记录，通通过其社会会保险号可可以查到。美美国社会对对一个人最最初的假定定都是清白白和诚实的的（Innnocennt annd Hoonestt），但是是只要发现现某个人有有一次不诚诚实的行为为，这个人人的信用

8、就就完蛋了再不会会有任何银银行借给他他钱，而他他的话也永永远不能成成为法庭上上的证据。也也就是说，一一个人在诚诚信上犯了了错误，改改了也不是是好人。全美国有了了这样的信信用基础，银银行就敢把把钱在没有有抵押的情情况下借出出去，投资资人也敢把把钱交给一一无所有的的创业者去去创业。不不仅如此，只只要创业者者是真正的的人才，严严格按合同同去执行，尽尽了最大努努力，即使使失败了，风风投公司以以后还会愿愿意给他投投资。美国国人不怕失失败，也宽宽容失败者者。大家普普遍相信失失败是成功功之母，这这一点在世世界其它国国家很难做做到（当然然，如果创创业者是以以创业为名名骗取投资资，他今后后的路便全全被堵死了了）

9、。美国国工业化时时间长，商商业发达，和和商业有关关的法律健健全，也容容易保护风风险投资。相比其他发发达国家而而言，美国国是一个年年轻的移民民国家，很很多美国人人是第一代代移民，爱爱冒险，而而且想象力力丰富，乐乐于通过创创业来提升升自己的社社会和经济济地位。美美国的大学学总体水平平领先于世世界，并且且在理论研研究和应用用研究方面面平衡得比比较好，容容易做出能能够产业化化的发明创创造。这两两条加在一一起，使得得风险投资资人可以很很方便的发发掘到好的的投资项目目和人才。上上述这一切切原因凑到到一起，就就形成了风风险投资出出现和发展展的环境。高回报的投投资一定伴伴随着高风风险，但反反过来高风风险常常并

10、并不能带来来高回报。任任何一种长长期赚大钱钱的金融投投资必须有有它内在的的动力做保保证。股票票长期来讲讲总是呈上上涨趋势，因因为全世界界经济在发发展。风险险投资也是是一样，它它内在的推推动力就是是科技的不不断发展进进步。由于于新的行业业会不断取取代老的行行业在世界界经济中的的地位，专专门投资新新兴行业和和技术的风风险投资从从长期来讲讲回报必定定高于股市市。因此风风险投资看看上去风险险大，但是是并不是赌赌博，它和和私募基金金都是至今今为止收益益最高的投投资方式（回回报率分别别在15% 和 220%上下下）。正是是鉴于它的的高回报，不不断有人和和单位（IInstiitutee）愿意将将越来越多多的

11、钱放到到风险投资资基金中去去，比如斯斯坦福大学学将其退休休基金的很很大一部分分放到在风风投公司KKPBC 去投资。近三十年来来，风投基基金越滚越越大，从早早期的一年年几万美元元，到 22006年年的每季度度六七十亿亿美元。由由于风投公公司不公开开财务报告告，很难准准确了解美美国风投的的准确规模模，但是普普遍估计 20077 年的美美国的风投投基金规模模大约是二二三百亿美美元。现在在，美国自自己已经消消化不了全全部的风投投资本了，因因此这些年年美国大的的风投公司司也开始在在海外投资资，其中相相当大一部部分投在了了中国和印印度（欧洲洲的风投至至今仍然很很少）。从财务和税税务上讲，风风险投资和和传统

12、的私私募基金（以以下简称私私募基金）类类似，但是是它们的投投资对象和和方式完全全不同。私私募的投资资对象大多多数是拥有有大量不动动产和很强强的现金流流（Cassh Fllow）的的传统上市市企业，这这些企业所所在的市场场被看好，但但是这些企企业因为管管理问题，不不能盈利。私私募基金收收购这些企企业，首先先让它下市市，然后采采用换管理理层、大量量裁员、出出售不动产产等方式，几几年内将它它扭亏为盈盈。这时或或者让它再再上市，比比如高盛收收购汉堡王王（Burrger Kingg）后再次次上市；或或者将它出出售，比如如 Helllmann & FFrieddman 基金收购购双击广告告公司Doubll

13、e Cllick，重重组后卖给给Googgle。运作私募基基金要求能能够准确估估价一个问问题重重的的公司、具具有高超的的谈判技巧巧和资金运运作本领，但但是最关键键的是要能能摆平劳工工问题，其其中最重要要的是蓝领领的工人和和工会（因因为私募基基金一旦收收购一个公公司，第一一件事就是是卖掉不良良资产和大大规模裁员员）。从这这个角度上上讲，私募募基金是在在和魔鬼打打交道，但但他们是更更厉害的魔魔鬼。风险投资则则相反，他他们是和世世界上最聪聪明的人打打交道，同同时他们又又是更聪明明的人。风风险投资的的关键是能能够准确评评估一项技技术，并预预见未来科科技的发展展趋势。所所以有人讲讲，风险投投资是世界界上

14、最好的的行业。要要了解风投投首先要了了解它的结结构和运作作方式，然然后了解风风投的结构构和决策过过程。第二节风投投的结构风险投资基基金（Veenturre Caapitaal Fuunds）主主要有两个个来源：机机构（Innstittutess）和非常常有钱的个个人。比如如哈佛大学学和斯坦福福大学的基基金会就属属于前者。当当然，为了了让投资者者放心，风风险投资公公司自己也也会拿出些些钱一起投投资。风险险投资基金金一般是由由风险投资资公司出面面，邀集包包括自己在在内的不超超过 4999 位投投资者（和和投资法人人），组成成一个有限限责任公司司（Limmitedd Liaabiliity CCom

15、paany，LLLC）。为为了避税，在在美国融资资的基金一一般注册在在特拉华州州，在世界界上其它地地区融资的的基金注册册在开曼群群岛（Caaymann Isllandss）或者是是巴哈(BBahammas)等等无企业税税的国家和和地区（如如果读者创创业时遇到到一个注册册在加州或或纽约的美美国基金，那那一定是遇遇到骗子了了）。为什么不能能超过4999人呢？因为根据据美国法律律规定，一一旦一个公公司的股东东超过五百百人，就必必须像上市市公司那样样公布自己己的财务情情况和经营营情况。而而风险投资资公司不希希望外界了了解自己投投资的去处处和资金的的运作，以以及在所投投资公司所所占的股份份等细节，一一般

16、选择不不公开财务务和经营情情况，因此此股东不能能超过五百百人。每一一轮基金融融资开始时时，风投公公司要到特特拉华等地地注册相应应的有限责责任公司，在在注册文件件中必须说说好最高的的融资金额额、投资的的去处和目目的。风险险投资公司司会定一个个最低投资资额，作为为每个投资资人参与这这一期投资资的条件。比比如红杉风风投一期融融资常常超超过十亿美美元，它会会要求每个个投资人至至少投入两两百万美元元。显然，这这只有机构构和非常富富有的个人人才能拿得得出。风险投资公公司每一次次融资便成成立一个有有限责任公公司，它的的寿命从资资金到位开开始（Cllose Fundd）到所有有投资项目目要么收回回投资、要要么

17、关门结结束，通常常需要十年年时间，前前几年是投投入，后几几年是收回回投资。一一个风险投投资公司通通常定期融融资，成立立一期期的的风险基金金。基金为为全体投资资人共同拥拥有。风险险投资公司司自己扮演演一个称作作总合伙人人的角色（GGenerral PPartnner），其其它投资者者称为有限限合伙人（LLimitted PPartnner）。总总合伙人除除了拿出一一定资金外外，同时管管理这一轮轮风险基金金。有限合合伙人参与与分享投资资回报但是是不参加基基金的决策策和管理。这这种所有权权和管理权权的分离，能能保证总投投资人能够够独立地、不不受外界干干扰地进行行投资。为为了监督总总投资人的的商业操作

18、作和财务，风风投基金要要雇一个独独立的财务务审计顾问问和总律师师（Atttorneey inn Gennerall），这两两个人（或或者公司）不不参与决策策。风险投资比比炒股要凶凶险得多，一一旦出错，基基本上是血血本无归。为为了减少和和避免错误误的决策，同同时替有限限合伙人监监督总投资资人的投资资和资本运运作，一个个风投基金金需要有一一个董事会会（Boaard oof Diirecttors）或或者顾问委委员会(BBoardd of Adviisorss)。这些些董事和顾顾问们要么么是商业界界和科技界界的精英，要要么是其它它风险投资资公司的投投资人。他他们会参与与每次投资资的决策，但但是决定由

19、由总投资人人来做。风险投资基基金的总合合伙人的法法人代表和和基金经理理们一般都都是非常懂懂技术的人人，很多人人是技术精精英出身，很很多人自己己还成功创创办过科技技公司。比比如被称为为世界风投投之王的约约翰.多尔尔（Johhn Dooerr）原原来是英特特尔公司的的工程师。中中国最大最最好的两个个风投公司司北光（NNorthhern Lighht）和赛赛伯乐（CCyberrnautt）的创始始人以前都都是非常成成功的企业业家。比如如创办北极极光创投的的邓峰和柯柯岩博士，原原来是世界界上最大的的网络防火火墙公司 Netsscreeen 的创创始人，同同时是网络络安全的专专家。赛伯伯乐的创始始人朱敏

20、博士是是世界上最最大的电话话电视会议议技术和服服务公司 Webeex的创始始人。为了确保对对最先进技技术的了解解，风险投投资公司会会招很多技技术精英，同同时还会请请外面的技技术顾问，比比如斯坦福福大学的教教授，一起起来帮助评评估每一项项投资。风风险投资基基金一旦进进入被投的的公司后，就就变成了该该公司的股股份。如果果该公司关关门了，相相对于公司司创始人和和一般员工工，风投基基金可以优优先把公司司财产变卖卖后的钱拿拿回去。但但是，这时时能拿回的的钱通常比比零多不了了多少。如如果投资的的公司上市市或者被收收购，那么么合伙人或或者直接以以现金的方方式回收投投资，或者者获得可流流通的股票票。这两种方式

21、式各有利弊弊，都有可可能被采用用。前者一一般针对较较小的基金金和较少的的投资，总总合伙人会会在被投资资的公司上上市或者被被收购后的的某一个时时间（一般般是在解禁禁期Locck Peeriodd 以后）将将该基金所所拥有的全全部股票卖卖掉，将收收入分给各各个合伙人人。这样基基金管理的的成本较低低。但是，如如果基金占占得股份较较大，比如如风险投资资在很多半半导体公司司中常常占占到股份的的一半以上上，这种做做法就行不不通了。因因为上市后后统统卖掉掉其拥有的的股票，该该公司的股股价会一落落千丈。这这时，风险险投资的总总合伙人必必须将股票票直接付给给每个合伙伙人，由每每个合伙人人自己定夺夺如何出售售股票

22、。这这么一来，就就避免了股股票被同时时抛售的可可能性。虽虽然这么做做基金管理理的成本（主主要是财务务上的成本本）增加了了不少，但但是大的风风投公司必必须这么做做，比如KKPCB 和红杉风风投在 GGooglle 上市市 1800 天后，各各自拥有几几十亿美元元 Gooogle 股票，如如果这些股股票一下子子涌到股市市上，就会会造成 GGooglle 股票票的大跌，于于是两家风风投将股票票分给了有有限合伙人人，由他们们自行处理理。事实上上大部分合合伙人并没没有抛售，结结果 Goooglee 的股票票在 1880 天后后不降反涨涨。为了降低风风险，一轮轮风投基金金必须要投投十几家到到几十家公公司。

23、当然然，为了投投十家公司司，基金经经理可能需需要考察几几百家公司司，这笔运运作的费用用不是个小小数，必须须由有限合合伙人出，一一般占整个个基金的22%。风投投公司总合合伙人为了了挣钱，还还要从有限限合伙人赚赚到的钱中中提取一部部分利润，一一般是基本本利润（比比如 8%）以上部部分的20%。比比如某个风风投基金平平均每年赚赚了 200% 的利利润，总合合伙人将提提取（200%-8%）20%=2.4%，外加 2% 的的管理费共共4.4%，而有限限合伙人得得到的回报报其实只有有15.66%，只相相当于总回回报的四分分之三。因因此，风投投公司的收收费其实是是非常高昂昂的。管理风投基基金的风投投公司本身

24、身也是个 LLC，其其最高管理理者就是风风投公司的的合伙人了了（Parrtnerr）。风投投公司本身身不会有什什么CEOO、总裁之之类的头衔衔（有这些些头衔的风风投公司一一定是冒牌牌货），风风投公司的的合伙人不不仅在风投投公司内部部地位崇高高，而且在在科技界呼呼风唤雨，比比如KPCCB 的合合伙人约翰翰&bulll;多尔尔就是Goooglee、太阳、亚亚马逊等多多家上市公公司和更多多未上市公公司的董事事。在风投投刚刚进入入中国时，发发生过这样样一件趣事事。在一次次风险投资资研讨会上上，来了很很多公司的的CEO、总总裁等“贵宾”，礼仪小小姐一看这这些人的职职务，便把把他们请到到前排入座座。后来来

25、来了一位客客人，礼仪仪小姐一打打听是什么么合伙人，便便把他安排排到后面一一个不起眼眼的角落里里就座。这这位合伙人人没说什么么就在后排排坐下了。结结果那些CCEO 和和总裁们看看他坐到了了最后，谁谁都不敢往往前面坐了了，因为这这些 CEEO和总裁裁们所在的的公司都是是他投资的的，而他们们的职位也也是他任命命的。由此此可见风投投合伙人在在业界的影影响。大的风险投投资公司每每一轮融资资的资金都都很多，比比如红杉风风投一轮基基金动辄十十几亿美元元，如果每每家公司只只投资一两两百万美元元，一来没没有这么多多公司可供供投资，二二来即使有有，总合伙伙人要在几几年里审查查几千几万万家公司，也也是明显不不现实的

26、，因因此它们每每一笔投资资不能太小小；而另一一方面，新新成立的公公司本身都都很小，尤尤其是初期期，它们只只需要融资资几十万甚甚至几万美美元就可以以了，大风风险投资公公司就不会会参与。对对于这些公公司的投资资就由一类类特殊的风风险投资商商天使投投资人来完完成。天使投资（AAngell Invvestmment）本本质上是早早期风险投投资。天使使投资人，简简称天使，常常常是这样样一些有钱钱人：他们们很多人以以前成功地地创办了公公司，对技技术很敏锐锐，又不愿愿意再辛辛辛苦苦创业业了，希望望出钱让别别人干。在在硅谷这样样的人很多多，他们的的想法就是是“不愿意当当总（经理理），只肯肯当董（事事）”。一些

27、天使投投资人独立立寻找项目目，进行投投资，但是是更多的情情况是几个个人凑到一一起组成一一个小的有有限责任公公司 LLLC 或者者有限伙伴伴关系（LLimitted PPartnnershhip，简简称 LPP），通常常称作天使使投资社 Angeel Fiirm 来来共同投资资。天使投投资社的经经营管理方方法千差万万别，有的的是大家把把钱凑在一一起，共同同投资；有有的是每个个人自己选选项目各自自投资，同同时介绍给给社里，社社里会加倍倍投入（MMatchh）该天使使投资人所所投金额。其其实，约翰翰.多尔和和麦克.莫莫利兹投资资 Gooogle 是就是采采用这种策策略，他们们两人每人人从自己口口袋里

28、拿出出一些钱投投给Gooogle，同同时他们所所在的KPPCB和红红杉风投拿拿出同样（可可能更多）的的钱也投到到了Gooogle上上。当然，有有些天使投投资社管理理更灵活，当当某个天使使投资人投投资一个公公司后，其其他合伙人人可以选择择跟进（FFolloow），也也可以不跟跟进（Paass），没没有什么义义务，大家家坐到一起起只是为了了讨论一下下问题而已已，共同使使用一个律律师和会计计。 了解了风险险投资的管管理结构，接接下来让我我们看看天天使投资人人和风险投投资公司是是如何投资资的第三节 风风投的过程程 风险投资资的过程其其实就是一一个科技公公司创办的的过程。在在美国，一一个新兴的的科技公司

29、司（Staartupps）的创创业过程通通常是这样样的：来自自思科公司司的工程师师山姆和IIBM公司司的工程师师强尼发明明了一种无无线通信的的技术，当当然这种技技术和他们们所在公司司的核心业业务无关，两两人觉得这这种技术很很有商业前前景，他们们就写了个个专利草案案，又花五五千美元找找了个专利利律师，向向美国专利利局递交了了专利申请请（关键之之一，知识识产权很重重要）。两两个人下班班后以及周周末的所有有时间全泡泡在山姆家家的车库里里用模拟软软件 Maatlabb 进行模模拟，证明明这种技术术可以将无无线通信速速度提高五五十倍（关关键之二，是是否有数量量级的提高高是衡量一一项新技术术是革命性性的还

30、是革革新性的关关键。）两两个人想了了好几种应应用，比如如代替现有有的计算机机 Wiffi，或者者用到手机机上，于是是在原有的的专利上又又添加了两两个补充性性专利。强尼和山姆姆于是拿着着自己做的的 Powwerpooint 投影胶片片、实验结结果和专利利申请材料料到处找投投资者，在在碰了七八八次壁以后后，找到了了山姆原来来的老板，思思科早期雇雇员亚平。亚亚平从思科科发了财后后不再当技技术主管了了，自己和和几个志同同道合的有有钱人一起起在做天使使投资人。亚亚平和不下下百十来个个创业者谈谈过投资，对对新技术眼眼光颇为敏敏锐，发现现山姆和强强尼的技术术很有独到到之处，但但是因为山山姆和强尼尼讲不清楚楚

31、这种技术术的具体商商业前景在在哪里，建建议他们找找一个精通通商业的人人制定一个个商业计划划 Bussinesss Pllan（关关键之三，商商业计划很很重要）。强尼找到做做市场和销销售的朋友友迪克，并并向迪克大大致介绍了了自己的发发明，希望望迪克加盟盟共同开发发市场。迪迪克觉得和和这两个人人谈得来，愿愿意共同创创业。这时时出现了第第一次股权权分配问题题。到目前为止止，所有的的工作都是是山姆和强强尼做的，两两个人各占占未来公司司的 500% 股权权和投票权权。迪克加加盟后，三三个人商定定，如果迪迪克制定出出一个商业业计划书，他他将获得 20% 的股权，山山姆和强尼尼将减持到到40%。迪迪克经过调

32、调查发现，山山姆和强尼尼的发明在在高清晰度度家庭娱乐乐中心的前前景十分可可观，于是是制定了可可行的商业业计划书，并并得到了 20% 的股权。三三个人到目目前为止对对今后公司司的所有权权见下表。三个人再次次找到亚平平，亚平请请他的朋友友，斯坦福福大学电机机工程系的的查理曼教授授作了评估估，证实了了山姆等人人的技术是是先进的并并有相当的的复杂度，而而且有专利利保护，别别人不易抄抄袭模仿。亚亚平觉得可可以投资了了，他和他他的天使投投资团觉得得山姆、强强尼和迪克克的工作到到目前为止止值（未融融资前）一一百五十万万美元，而而三个创业业者觉得他他们的工作作值二百五五十万，最最后商定定定价二百万万（注：对对

33、公司的估估价方法有有按融资前前估价，即即Pre-Moneey ，和和融资后估估价，即 Postt-Monney 两两种。从本本质上讲，这这两种方法法是一样的的，我们这这里的估计计都以Prre-Mooney 来计算）。亚亚平和他的的投资团投投入五十万万，占到股股份的 220%。同同时，亚平平提出下列列要求：1、亚平要要成为董事事会成员；2、山姆、强强尼和迪克克三人必须须从原有公公司辞职，全全职为新公公司工作。并并且在没有有新的投资资进来以前前，三个人人的工资不不得高于每每月四千美美元；3、山姆等等三人的股股票必须按按月在今后后的四年里里逐步获得得（Vessted），而而不是在公公司成立时时立即获

34、得得。这样如如果其中有有人离开了了，他只能能得到一部部分股票； 4、如果果有新的任任何融资行行为必须通通知亚平的的天使投资资团。现在山姆等等人就必须须正式成立立公司了。为为了将来融融资和开展展业务方便便起见，他他们在特拉拉华州注册册了赛通科科技有限公公司。山姆姆任董事会会主席、迪迪克和亚平平任董事。山山姆任总裁裁，强尼任任主管技术术的副总裁裁兼首席技技术官，迪迪克任主管管市场和营营销的副总总裁。三个个人均为共共同创始人人。公司注注册股票一一千五百万万股，内部部核算价格格每股二十十美分。在亚平投资资后（的那那一瞬间），该该公司的内内部估计已已经从两百百万增加到到二百五十十万，以每每股二十美美分计

35、算，所所有股东的的股票只占占到 12250万股股（2500万/0.2=12250万）。那那么为什么么会多出来来 2500万股，它它们并没有有相应的资资金或者技技术做抵押押，这些股股票的存在在实际上稀稀释了（DDilutte）所有有股东的股股权。为什什么公司自自己要印这这些空头钞钞票呢？因因为它们必必须留出来来给下面的的用途： 1、由于于山姆等人人的工资很很低，他们们将根据自自己的贡献献，拿到一一部分股票票作为补偿偿； 2、公司司正式成立立后需要雇雇人，需要要给员工发发股票期权权；3、公司还还有一些重重要的成员员没有进来来，包括CCEO，他他们将获得得相当数量量的股票。 现在，该公司各位股东股权

36、如下：接下来，山山姆等人辞辞去以前的的职务，全全职创业。公公司很成功功，半年后后做出了产产品的原型型（Proototyype）。但但是，500万投资已已经花完了了，公司也也发展到 20 多多人。2550 万股股票也用去去了 1550万股。这这时，他们们必须再融融资。由于于该公司前前景可观，终终于得到了了红杉风投投的青睐。红红杉风投为为该公司作作价 15500万美美元，这时时，该公司司的股票每每股值 11 美元了了，比亚平平投资时涨涨了四倍。红红杉同意投投资 5000 万美美元，占 25%，这这样总股数数增加到22000 万股。同同时，红杉杉风投将委委派一人到到该公司董董事会任职职。山姆等等人还

37、答应应，由红杉杉风投帮助助寻找一位位职业经理理人做公司司的正式CCEO。双双方还商定定，融资后后再稀释 5%，即即 1000 万股，为为以后的员员工发期权权。现在该该公司股权权如下：读者也许已已经注意到到，红杉风风投现在已已经成为了了最大的股股东。两年后，该该公司的样样品研制成成功，并获获得东芝公公司的订单单，同时请请到了前博博通公司的的 COOO 比尔出出任CEOO。比尔进进入了董事事会，并以以每股三美美元的价钱钱获得 1100万股股的期权。当当然新来的的员工也用用去一些未未分配的股股票。这时时该公司的的股价其实实比红杉风风投投资时时，已经涨涨了两倍。比比尔到任后后，公司进进一步发展展，但是

38、仍仍然没有盈盈利。于是是，董事会会决定再一一次融资，由由红杉风投投领头协同同另两家风风投投资一一千五百万万。公司在在投资时作作价一亿五五百万，即即每股五美美元。现在在，该公司司股权变为为：这时，投资资者的股份份已占到444%，和和创始人相相对，即拥拥有了一半半左右的控控制权。又又过了两年年，该公司司开始盈利利，并在高高盛的帮助助下增发六六百万股，在在纳斯达克克上市，上上市时原始始股定价每每股25 美元。这这样，一个个科技公司司在 VCC 的帮助助下便创办办成功了。上上市后，该该公司总市市值大约七七亿五千万万美元。该该公司股权权如下：这时，创始始人山姆等等人成了充充满传奇色色彩的亿万万富翁，其其

39、员工共持持有价值近近五千万美美元的股票票，不少也也成了百万万富翁。但但是，山姆姆等全体公公司员工只只持有444% 的股股份，公司司的所有权权的大部分分从创始人人和员工手手里转移到到投资者手手中。一般般来讲，一一个创始人人在公司上上市时还能能握有 110%的股股份已经很很不错了。作为最早的的投资者，亚亚平的天使使投资团收收益最高，高高达一百二二十四倍。红红杉风投的的第一轮获获利二十四四倍，第二二轮和其它它两家风投投均获利四四倍。显然然，越早投投资一个有有希望的公公司获利越越大，当然然，失败的的可能性也也越大。一一般大的风风投基金都都会按一定定比例投入入到不同发发展阶段的的公司，这这样既保证证基本

40、的回回报，也保保证有得到到几十倍回回报的机会会。我不厌其烦烦地计算每每一个阶段段创始人和和投资人的的股权和价价值，是想想为那些想想求助于风风险投资创创业的人提提供一个参参考。我遇遇到了许多多创业者，他他们在接触触投资人时时几乎毫无无融资的经经验，有些些漫天要价价，有些把把自己贬得得一钱不值值。我们从从这个例子子中可以看看到，风险险投资必须须是渐进的的，在每一一个阶段需需要多少钱钱投入多少少钱，这样样对投资者者和创业者者都有好处处。对投资资者来讲，没没有任何一一家投资商商会在刚开开始时就把把今后五年年的开销全全包了的，这这样风险太太大。对创创业者来讲讲，早期的的公司股价价都不会高高，过早大大量融资会会使得自己己的股权占占得太低，自自己不但在在经济上不不划算，而而且还会失失去对公司司的控制，甚甚至在创业业的一半就就被投资人人赶走。在在上面的例例子中，天天使投资人人和风投一一共投入两两千零五十十万美元，在在上市前占占到43%，三个创创始人和其其他员工占占57%。如如果在最初初公司估价价只有两百百万时就融融资两千多多万，到上上市前，投投资方将占占股份的 80%以以上，而创创始人和员员工占不到到 20%。