财务管理第三版王化成 人民大学出版社 课后练习题答案lln.docx

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1、第1章 案例思考题1 参见P8-1112 青鸟的财务管理理目标经历了了从利润最大大化到公司价价值最大化的的转变3 最初决策不合适适，让步是对对的，但程度度、方式等都都可以再探讨讨。第2章 练习题1 可节省的人工成成本现值=115000*4.9688=745220，小于投投资额，不应应购置。2 价格=10000*0.8993=8933元3 （1）年金=55000/44.344=1151.01万元；（2）50000/1500 =3.3333，介于166%利率5年年期、6年期期年金现值系系数之间，年年度净利需年年底得到，故故需要6年还还清4经济情况发生概率报酬率中原公司南方公司繁荣0.30 0.40

2、 0.60 一般0.50 0.20 0.20 衰退0.20 0.00 -0.10 期望报酬率0.22 0.26 标准离差0.14 0.25 标准离差率0.64 0.96 风险报酬率0.03 0.05 投资报酬率0.13 0.15 5 A=8%+1.5*14%=29%，同同理，B=222%，C=13.6%，D=43%6 价格=10000*8%*33.993+1000*0.6811=10000.44元7 K=5%+0.8*12%=14.66%，价格=1*（1+3%）/（114.6%-3%）=8.88元元第二章 案例思思考题案例112如果利率为为每周1%，按复利利计算，6亿美元增加加到12亿美元需需

3、要70周，增加加到10000亿美元需要要514.115周 案例21经济状态概率备选方案ABCD衰退0.20 0.10 0.06 0.22 0.05 一般0.60 0.10 0.11 0.14 0.15 繁荣0.20 0.10 0.31 -0.04 0.25 期望报酬率0.10 0.14 0.12 0.15 标准离差0.00 0.09 0.09 0.06 标准离差率0.00 0.62 0.71 0.42 2可淘汰C，风风险大报酬小小3当期望报酬酬率相等时可可直接比较标标准离差，否否则须计算标标准离差率来来衡量风险第3章 案例思考题假定公司总股本本为4亿股，且且三年保持不不变。教师可可自行设定股股

4、数。计算市市盈率时，教教师也可自行行设定每年的的股价变动。2004 2005 2006 流动比率2.73 2.14 1.84 速动比率2.33 1.75 1.52 现金比率0.46 0.39 0.31 现金流量比率0.58 0.44 0.21 资产负债率21%23%26%股东权益比率79%77%74%偿债保障比率1.73 2.30 4.87 利息保障倍数50.57 66.44 26.09 固定支出保障倍倍数50.57 66.43 26.09 应收账款周转次次数4.67 9.25 9.37 应收账款周转天天数77.16 38.90 38.43 存货周转次数9.04 20.04 16.47 存货周

5、转天数39.82 17.96 21.85 流动资产周转率率2.03 4.01 3.33 固定资产周转率率4.57 7.99 6.05 总资产周转率1.25 2.10 1.61 经营现金使用效效率1.13 1.08 1.06 现金利润比率(0.26)0.40 (0.13)现金收入比率0.10 0.06 0.03 销售毛利率22%20%15%销售净利率9%5%3%投资报酬率11%11%6%净资产收益率16%16%8%每股盈余1.06 1.54 0.99 每股现金流量1.19 1.75 0.98 每股股利0.50 0.75 0.25 市盈率7.55 5.18 8.06 主营业务收入增增长率-137%

6、1%净利润增长率-46%-36%总资产增长率4%76%7%净资产增长率9%76%3%经营现金净流量量增长率-330%-120%趋势分析可做图图，综合分析析可用杜邦体体系。第四章 练习题题1. 解：每年年折旧=（1140+1000）4=660（万元）每年营业现金流流量=销售收收入（1-税率）-付现成成本（1-税率）+折旧税率 =220（11-40%）-1110（1-40%）+6040% =132-666+24=990（万元）投资项目的现金金流量为：年份 0123456初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金-140-100-409090909040（1）净现值=40PVIIF10%,6+90

7、PVIIFA10%,4PVIIF10%,2-40 PVIIF10%,2-100 PVVIF10%,1-1400 =4000.564+903.11700.8826-400.8226-1000.9909-1400 =22.56+2335.66-333.04-990.9-1440=-5.72（万元元）（2）获利指数数=（22.56+2335.66-333.04）/（90.99+140）=0.98（3）贴现率为为10%时，净净现值=-55.72（万万元） 贴现现率为9%时时，净现值=40PVIIF9%,66+90PVIIFA9%,4PVIFF9%,2-400 PVIFF9%,2-1000 PVIIF9

8、%,11-140 =4000.596+903.22400.8842-400.8442-1000.9917-1400 =23.84+2445.53-333.68-991.7-1440=-3.99（万元元）设内部报酬率为为r，则：r=9.41%综上，由于净现现值小于0，获获利指数小于于1，贴现率率小于资金成成本10%，故故项目不可行行。2. （1）甲甲方案投资的的回收期=甲方案的平均报报酬率=（2）乙方案的的投资回收期期计算如下： 单位：万元年份年初尚未收回的的投资额每年NCF年末尚未收回的的投资额12345678484333185101520253040504333180乙方案的投资回回收期=3

9、+1820=3.9（年年）乙方案的平均报报酬率=综上，按照投资资回收期，甲甲方案更优，但但按照平均报报酬率，乙方方案更优，二二者的决策结结果并不一致致。投资回收期的优优点是：概念念易于理解，计计算简便；其其缺点是：没没有考虑资金金的时间价值值，而且没有有考虑初始投投资回收后的的现金流量状状况。平均报酬率的优优点是：概念念易于理解，计计算简便，考考虑了投资项项目整个寿命命周期内的现现金流量；其其缺点是：没没有考虑资金金的时间价值值。3.（1）丙方方案的净现值值=50PVIFF10%,66+100PVVIF10%,5+1550PVIFFA10%,2PVIFF10%,22+200PVVIFA100%

10、,2-5000=500.5664+10000.6211+15011.73600.826+2001.736-5000=152.599（万元）贴现率为20%时，净现值=50PPVIF200%,6+1100PVIF200%,5+1150PVIIFA20%,2PVIIF20%,2+2000PVIFAA20%,22-500=500.3335+10000.4022+15011.52800.694+2001.528-5000=21.61（万万元）贴现率为25%时，净现值=50PPVIF255%,6+1100PVIIF25%,5+1500PVIFAA25%,22PVIF255%,2+2200PVIIFA25%

11、,2-5000=500.2662+10000.3200+15011.44000.640+2001.440-5000=-28.666（万元）设丙方案的内部部报酬率为rr1，则：r1=22.115%（2）丁方案的的净现值=250PVIIF10%,6+2000PVIFAA10%,22PVIF100%,3+1150PVIIF10%,3+1000PVIFAA10%,22-500=2500.5564+20001.73360.7551+15000.7511+10011.736-5500=188（万元元）贴现率为20%时，净现值=2500PVIF200%,6+2200PVIIFA20%,2PVIIF20%,3

12、+150PVIFF20%,33+100PVVIFA200%,2-5000=2500.3335+20001.52280.5779+15000.5799+10011.528-5500=0.34（万万元）贴现率为25%时，净现值=2500PVIF255%,6+2200PVIIFA25%,2PVIIF25%,3+1500PVIF255%,3+1100PVIIFA25%,2-5000=2500.2262+20001.44400.5112+15000.5122+10011.440-5500=-66.244（万元）设丁方案的内部部报酬率为rr2，则：r2=20.003%综上，根据净现现值，应该选选择丁方案，

13、但但根据内部报报酬率，应该该选择丙方案案。丙、丁两两个方案的初初始投资规模模相同，净现现值和内部报报酬率的决策策结果不一致致是因为两个个方案现金流流量发生的时时间不一致。由由于净现值假假设再投资报报酬率为资金金成本，而内内部报酬率假假设再投资报报酬率为内部部报酬率，因因此用内部报报酬率做决策策会更倾向于于早期流入现现金较多的项项目，比如本本题中的丙方方案。如果资资金没有限量量，C公司应应根据净现值值选择丁方案案。第四章 案例思思考题1新产品的研研发费用和市市场调研开支支在做决策前前已经发生，属属于沉没成本本，与决策无无关，因此不不应列入该项项目的现金流流量。2新产品上市市引起原有产产品的净现金

14、金流量减少，这这是与决策相相关的现金流流量，因此应应在新产品的的现金流量中中予以反应。3新产品将利利用企业的闲闲置厂房，这这应在投资决决策中予以考考虑。一旦投投产新产品就就将占用闲置置厂房从而导导致闲置厂房房不能出售，因因此厂房出售售能带来的收收益就成为投投产新产品的的机会成本。4虽然新产品品需追加的营营运资金不是是永久占有，但但由于投入的的时间和收回回的时间不一一致，存在着着时间价值的的差异，因此此仍应当列入入项目的现金金流量。5旧厂房每年年折旧额=（11300-1100）200=60（万万元）新设备每年折旧旧额（12280300）20662.5（万万元）2008年营业业现金流量（360-2

15、0）（1400）1994（1400）（660+62.5）401136.6（万万元）其他各年营业现现金流量的计计算方法相同同，由此得到到2009年年的营业现金金流量为1446.2万元元，20100年为1755万元，20011年至22014年为为198.44万元，20015年至22022年为为212.22万元，20023年为1188.2万万元，20224年为1661.8万元元，20255年为1400.8万元，22026年为为142.66万元，20027年为1126.4万万元。6（1）初始始现金流量：设备投资12280万元闲置厂房机会成成本16000（1660013300）4011480万元元营运资

16、金垫支106万元元初始现金流量合合计28666万元（2）终结现金金流量包括厂厂房残值1000万元、设设备净残值330万元及收收回营运资金金106万元元，共计2336万元。（3）净现值28666136.6PVIF111%,1+1146.2PVIF111%,2+1175PVIF111%,3+1198.4PVIFAA11%,44PVIF111%,3+2212.2PVIFAA11%,88PVIF111%,7+1188.2PVIF111%,16+161.88PVIF111%,17+140.88PVIF111%,18+142.66PVIF111%,19+(126.4+2366)PVIF111%,20286

17、6136.660.9011+146.20.8122+1750.7311+198.43.10220.7311+212.25.14660.4822+188.20.1888+161.80.1700+140.80.1533+142.60.1388+362.40.1244=1371.02万元净现值为负且金金额较大，因因此可以判定定该新产品不不可行。第五章 练习题题1. 解：更新设备与与继续使用旧旧设备的差量量现金流量如如下：（1） 差量初始现金流流量：旧设备每年折旧旧=（800000-40000）8=9500旧设备账面价值值=800000-950003=515500新设备购置成本本 -1000000旧设

18、备出售收入入 300000旧设备出售税负负节余 （551500-300000）40%=86600差量初始现金流流量 -614000（2） 差量营业现金流流量： 差量营业业收入=0 差量付现现成本=60000-90000=-33000 差量折旧旧额=（1000000-100000）5-95500=85500 差量营业业现金流量=0-（-33000）（1-400%）+8550040%=55200（3） 差量终结现金流流量： 差量终结结现金流量=100000-40000=60000 两种方案案的差量现金金流如下表所所示。年份0145差量初始现金流流量差量营业现金流流量差量终结现金流流量-614005

19、20052006000合计-61400520011200 差量净现现值=112200PVIF100%,5+55200PVIFAA10%,44-614000 =1122000.6211+520003.1700-614000 =-377960.88（元）差量净现值为负负，因此不应应更新设备。2. 解：（1）现在在开采的净现现值：年营业收入=00.12000=200（万万元）年折旧=8055=16（万万元）年营业现金流量量=200（1-400%）-600（1-400%）+16640%=990.4（万万元）现金流量计算表表如下：年份01256初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80-1090

20、.490.410合计-80-1090.4100.4净现值=1000.4PVIF200%,6+990.4PVIFAA20%,44PVIF200%,1-110PVIF200%,1-880 =100.440.3355+90.442.58990.8333-100.8333-80 =140.26（万元元）（2）4年后开开采的净现值值：年营业收入=00.132000=260（万万元）年营业现金流量量=260（1-400%）-600（1-400%）+16640%=1126.4（万万元）现金流量计算表表如下：年份01256初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80-10126.4126.410合计-8

21、0-10126.4136.4第4年末的净现现值=1366.4PVIF200%,6+1126.4PVIFAA20%,44PVIF200%,1-110PVIF200%,1-880 =136.440.3355+126.42.58990.8333-100.8333-80 =229.96（万元元）折算到现在时点点的净现值=229.996PVIF200%,4=2229.9660.4822=110.84（万元元）所以，应当立即即开采。3.解：甲项目目的净现值=800000PVIFAA16%,33-1600000=8000002.2466-1600000=199680（元元） 甲甲项目的年均均净现值=1196

22、80 PVIFAA16%,33=1968802.2446=87662.24（元元） 乙乙项目的净现现值=640000PVIFAA16%,66-2100000=6440003.6855-2100000=255840（元元） 乙乙项目的年均均净现值=225840 PVIFAA16%,66=2584403.6885=70112.21（元元） 甲项目的年年均净现值大大于乙项目，因因此应该选择择甲项目。4.解：净现值值=900000.8PVIF100%,4+880000.8PVIF100%,3+770000.9PVIF100%,2+660000.95PVIF100%,1-220000=720000.68

23、3+64000.7511+630000.8266+570000.9099-200000109.1（千元）所以该项目可行行第五章 案例思思考题（1）使用激光光印刷机的成成本并不是2250万元，因因为现有设备备的账面价值值是沉没成本本，不应考虑虑。（2）购买激光光印刷机与使使用现有设备备的差量现金金流量包括： 差量初始始投资=-113000000+2000000=-11000000（元） 抵税收益益为8000000元 差量营业业现金流量为为1140000元 差量现金金流量计算表表如下：年份01210差量初始投资抵税收益差量营业现金流流量-11000000800000114000114000差量净现

24、值=11140000PVIFAA15%,110+8000000PVIF155%,1-111000000 =111400005.0199+80000000.8700-11000000=11681666（元）（3）美多公司司应当购买激激光印刷机替替代现有设备备。第六章 练习题题解：（1）根据据2007年年数据确定有有关项目的营营业收入百分分比货币资金营业业收入=15504000=3.75%应收账款营业业收入=28804000=7%应收票据营业业收入=5004000=1.25%存货营业收入入=3204000=8%应付账款营业业收入=17704000=4.25%应交税费营业业收入=6004000=1.

25、5% （2）预计22008年留留存收益增加加额2007年营业业净利率=22004000=5%留存收益增加=预计营业收收入营业净利率率(1-股利利支付率) =500005%(1-200%)=2000(万元)(4)预计20008年外部部融资需求外部融资需求= =10000（3.755%+7%+1.25%+8%-44.25%-1.5%）-200+5500=4442.5(万万元)第六章 案例思思考题1.中国移动（香香港）公司运运用了发行股股票、长期借借款、发行债债券、发行可可转换债券这这些筹资方式式。发行股票票属于股权性性筹资，长期期借款与发行行债券属于债债权性筹资，发发行可转换债债券属于混合合性筹资

26、。2.灵活运用各各种筹资方式式既为公司的的业务发展和和资本运作提提供了充足的的资金来源，也也利于公司优优化资本结构构、降低财务务风险、降低低资金成本。3.分别在香港港、纽约和内内地筹集了资资金。不同的的地域，对筹筹资资格、程程序等的相关关法律规定不不同，资本市市场的大小和和成熟度不同同，所筹资金金的币种也不不同，这些因因素会影响到到筹资的规模模、速度、成成本以及风险险。第七章 练习题题1. 解：留存存收益市场价价值=(万元元)长期资金=2000+6000+800+400=22000(万万元)(1)长期借款款成本=5%（1-400%）=3% 比重=2200/20000=100%(2)债券成本本=

27、 比重=6000/20000=30%(3)普通股成成本= 比重=8000/20000=40%(4)留存收益益成本= 比重=4000/20000=20%(5)综合资金金成本=3%10%+44.17%30%+112.97%40%+112.63%20%=99.265%2. 解：（11）长期借款款：资金比重重=2401200=20% 筹资突破破点=1020%=550（万元） 长期债券券：资金比重重=3601200=30% 筹资突破破点=6030%=2200（万元元） 普通股：资金比重=6001200=50% 筹筹资突破点=8050%=1160（万元元）（2）以上三个个筹资突破点点将筹资范围围分为四段：

28、50万元及及以内；500160万万元；1600200万万元；2000万元以上。它它们各自的边边际资金成本本计算如下：筹资总额范围资金种类资本结构资金成本边际资金成本50万元及以内内长期借款长期债券普通股20%30%50%6%11%15%6%20%=1.2%11%30%=3.3%15%50%=7.5% 122%50160万万元长期借款长期债券普通股20%30%50%8%11%15%8%20%=1.6%11%30%=3.3%15%50%=7.5% 12.4%1602000万元长期借款长期债券普通股20%30%50%8%11%16%8%20%=1.6%11%30%=3.3%16%50%=8% 12.

29、99%200万元以上上长期借款长期债券普通股20%30%50%8%13%16%8%20%=1.6%13%30%=3.9%16%50%=8% 13.55%3. 解：（11）DOL22007 DDOL20008 （2）DDFL20007 DFL22008 （3）DDTL200071.6671.8=33.01 DTL2200811.51.522.25 4. 设每股利利润无差别点点为EBITT0，那么EBIT0=1174（万元元）（2）如果预计计息税前利润润为150万万元，应当选选择第一个方方案，即发行行股票方案。如如果预计息税税前利润为2200万元，则则应当选择第第二个方案，也也即借款方案案。第七章

30、 案例思思考题1负债经营就就是利用负债债进行经营活活动。负债资资金与股权资资金在生产经经营中并没有有差别，都能能为企业赚取取利润，只要要资金利润率率高于负债的的利息率，超超出的部分便便由股东分享享，从而股东东便可实现“利用他人的的钱为自己赚赚钱”。2财务杠杆是是一种加乘效效应，它是指指由于固定债债务利息和优优先股股利的的存在，使得得普通股每股股利润的变动动幅度大于息息税前利润变变动幅度的现现象。债务利利息和优先股股股利是固定定的，不随息息税前利润的的增长而增长长。因此，当当息税前利润润增多时，每每1元息税前前利润所负担担的债务利息息和优先股股股利降低，从从使普通股每每股利润以更更高的比例增增加

31、，这就是是财务杠杆利利益；反之，当当息税前利润润下降时，每每1元息税前前利润所负担担的债务利息息和优先股股股利上升，从从而使普通股股每股利润以以更高的比例例下降，这就就是财务杠杆杆风险。3EBIT22008550（1500）10015（万万元）I200844062.4（万元）4EAT20008（EEBIT20008I20088）（1T）（15-22.4）（1400）7.56（万元元）EBIT2000950（1100）（1500）10017.55（万元）EAT20099（EBIIT20099I20099）（1T）(17.552.4)（1400）9.06（万元元）用两种方法测算算的结果是一一致的。

32、5资本结构是是企业各种资资金的构成及及其比例关系系。由于不同同来源的资金金的风险和成成本都有差异异，因而如何何安排各种资资金的比例关关系，就直接接影响着整个个企业的风险险与价值。合合理的资本结结构将有助于于平衡企业风风险、降低筹筹资成本、提提升企业价值值。6银行借款方方式下每个股股东所能获得得的净利润（EBIT22008II2008）（1T）41.889（万元）吸收新股东方式式下每个股东东所能获得的的净利润EBIT20008（1T）51.88（万元）可见，向银行借借款的筹资方方式更优。7设借款为方方式1，吸收收新股东为方方式2。EBIT0112（万元）因此，如果预计计息税前利润润低于12万万元，则选择择吸收新股东东，如果预计计息税前利润润高于12万万元，则选择择向银行借款款。由于预计计2008年年息税前利润润为15万元元，今后每年年还会增长，因因此应当选择择向银行借款款。