论文-国际热钱对我国房地产的影响egoc.docx

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1、本科毕业业论文国际热钱钱流入对对我国房房地产市市场影响响分析姓名学院专业指导教师师完成日期期XX大学学全日制本本科生毕业设设计（论论文）承承诺书本人郑重重承诺：所呈交交的毕业业设计（论论文）国国际热钱钱流入对对我国房房地产市市场影响响分析是在导师的指导下，严格按照学校和学院的有关规定由本人独立完成。文中所引用的观点和参考资料均已标注并加以注释。论文研究过程中不存在抄袭他人研究成果和伪造相关数据等行为。如若出现任何侵犯他人知识产权等问题，本人愿意承担相关法律责任。 承诺诺人（签签名）： 日 期：国际热钱钱流入对对我国房房地产市市场影响响分析摘要中国改革革开放330多年年来，始始终以经经济建设设为

2、中心心，在经经济上取取得了长长足的进进步，在在20001年进进入WTTO后，更更是以开开放的姿姿态面向向全世界界。近些些年来，我我国房地地产市场场相当活活跃，国国际热钱钱在其中中推波助助澜的作作用相当当明显。在在全球经经济一体体化的大大趋势下下，相当当一部分分包括国国际热钱钱的国际际资本流流动加速速，基于于人民币币升值的的预期与与房地产产产业的的高利润润，大量量的资金金流入中中国的这一支柱柱产业中中，势必必对我国国房地产产市场产产生更加加重大而而深远的的影响。 要分分析国际际热钱对对我国房房地产市市场的影影响，首首先就要要对国际际热钱有有一个清清晰的认认识。我我将对国国际热钱钱做出深深入的剖剖

3、析，包包括它的的种类、特特征、数数量及流流动特点点的简析析，另外外还有热热钱的成成因、流流动路径径以及各各方面影影响等，并并以迪拜拜危机作作为国际际案例让让平时不不易察觉觉的国际际热钱浮浮出水面面。通过过对国外外案例的的分析，可可以更加加容易的的摸清它它对我过过房地产产市场影影响的整整个脉络络，起到到启示的的作用。紧紧接着通通过大量量查阅相相关文献献资料、网网络数据据库等可可能渠道道，结合合生活经经验，在在全面总总结前人人研究成成果的基基础上，具具体考察察不同途途径流入入的国际际热钱对对我国房房地产市市场的影影响，理理顺不同同途径流流入的热热钱对我我国房地地产市场场的作用用机制（单单项或双双向

4、作用用），确确定可能能显著影影响房地地产市场场的热钱钱流入渠渠道，并并结合文文献等分分析其他他渠道对对房地产产市场的的可能影影响，进进一步确确定不同同渠道流流入的热热钱的作作用范围围。然后后就是针针对已有有研究中中的问题题，探讨讨编制科科学合理理的，适适合于计计量分析析的热钱钱界定指指标，并并尝试分分析出主主要的热热钱流入入渠道，以以便分门门别类的的进行具具体的计计量分析析，这是是本研究究的最大大的创新新点与难难点所在在。随后后，进入入到统计计模型的的构建与与检验过过程，也也是本文文的主体体部分，通通过运用用相关数数据，对对不同途途径的国国际热钱钱流入与与我国房房地产市市场进行行实证研研究，应

5、应用VAAR模型型对各个个变量的的相互作作用机制制与影响响效力进进行分析析。就是是加强外外汇管理理，加强强宏观调调控力度度，以及及对市场场中热钱钱的监管管。最后后就是结结合以上上研究得得出的结结论来展展望下一一段时间间国际热热钱对房房地产市市场的影影响，如如果出现现新的情情况就需需要新的的应对方方案。关键词：国际热热钱 房房地产 VARR模型 格兰杰杰因果检检验 实实证计量量分析法法Inteernaatioonallhott mooneyyinfflowwstoo ChhinaaReaal EEstaate MarrkettAnaalyssisAbsttracctChinnass reefor

6、rm aand opeeninng uup 330 yyearrs, alwwayss taakinng eeconnomiic cconsstruuctiion as thee ceenteer hhas madde cconssideerabble ecoonommic proogreess, inn 20001 intto tthe WTOO, aa moore opeen sstannce is forr thhe wworlld. In reccentt yeearss, CChinnass reeal esttatee maarkeet iis vveryy acctivve, i

7、ntternnatiionaal hhot monney in whiich thee roole in fueelinng tthe quiite obvviouus. Ecoonommic inttegrratiion in thee gllobaal ttrennd, a cconssideerabble porrtioon oof iinteernaatioonall hoot mmoneey, inccluddingg acccelleraatioon oof iinteernaatioonall caapittal floows, baasedd onn thhe eexpeect

8、eed aapprreciiatiion of reaal eestaate inddusttry witth hhighh prrofiits, laargee caapittal infflowws iintoo Chhinaas pilllarr inndusstriies, iss booundd too ouur rroomm reeal esttatee maarkeet hhavee a morre ssignnifiicannt aand farr-reeachhingg immpacct. TTo aanallyzee thhe iinteernaatioonall hoot

9、 mmoneey oon tthe reaal eestaate marrketts, we musst ffirsst hhavee a cleear intternnatiionaal uundeersttanddingg off hoot mmoneey. I wwilll maake in-deppth anaalyssis of intternnatiionaal hhot monney, inncluudinng iits typpes, chharaacteerissticcs, quaantiity andd fllow chaaraccterristticss off thh

10、e AAnallysiis, in addditiion to thee caausees oof hhot monney, fllow patth aand thee immpacct oof vvariiouss asspeccts, annd tthe criisiss inn Duubaii ass ann innterrnattionnal casse ffor peaace diffficcultt too deetecct iinteernaatioonall hoot mmoneey ssurffaceed. Thrrouggh tthe anaalyssis of forre

11、iggn ccasee, yyou cann moore eassilyy geet tto kknoww itt I hadd thhe wwholle cconttextt off thhe rreall esstatte mmarkket, pllayeed tthe rolle oof rreveelattionn. FFollloweed bby aa laargee nuumbeer oof aacceess to rellevaant doccumeentss, aand othher posssibble chaanneels of thee neetwoork dattaba

12、ase, coombiinedd wiith liffe eexpeerieencee, iin aa coomprreheensiive summmarry bbaseed oon tthe ressultts oof pprevviouus sstuddiess, tthe speeciffic efffectts oof ddifffereent chaanneels of intternnatiionaal hhot monney intto CChinnass reeal esttatee maarkeet oon tthe imppactt off diiffeerennt wwa

13、yss too raatioonallizee innfloow oof hhot monney on thee meechaanissm oof aactiion of thee reeal esttatee maarkeet (sinnglee orr dooublle aactiing), tto iidenntiffy pposssiblle ssignnifiicannt iimpaact on thee reeal esttatee maarkeet cchannnells ffor hott mooneyy innfloows, annd tthe litteraaturres

14、of othher chaanneels succh aas tthe posssibble imppactt onn thhe rreall esstatte mmarkket, annd ffurttherr too deeterrminne tthe diffferrentt chhannnelss innto thee thhe sscoppe oof tthe rolle oof hhot monney. Thhen theere is thee sttudyy foor tthe proobleems of thee prrepaarattionn off sccienntiffi

15、c andd reeasoonabble, suuitaablee foor qquanntittatiive anaalyssis of thee hoot mmoneey ddefiinittionn off inndiccatoors, annd ttry to anaalyzze tthe maiin cchannnell foor hhot monney infflowws iin oordeer tto ccarrry oout speeciffic meaasurres dissagggreggateed aanallysiis, whiich is thee laargeest

16、 of thiis sstuddy TThe innnovaatioon aand thee diiffiicullty liees. Subbseqquenntlyy, sstattistticaal mmodeels intto tthe connstrructtionn annd iinsppecttionn prroceess, buut aalsoo thhe bbodyy off thhis artticlle, thrrouggh tthe usee off reelevvantt daata on thee diiffeerennt cchannnells oof iintee

17、rnaatioonall hoot mmoneey iinfllowss annd tthe emppiriicall sttudyy off thhe rreall esstatte mmarkket, thhe aappllicaatioon oof eeachh vaariaablee VAAR mmodeel oof tthe intteraactiion mecchannismm Annalyysiss off efffecctivveneess. Iss too sttrenngthhen forreiggn eexchhangge mmanaagemmentt, sstreeng

18、tthenn maacroo-coontrrol efffortts, andd thhe rreguulattionn off hoot mmoneey oon tthe marrkett. FFinaallyy iss thhe ccombbinaatioon oof tthe aboove stuudy conncluudedd thhat to loook fforwwardd too thhe nnextt peeriood oof ttimee innterrnattionnal hott mooneyy onn thhe rreall esstatte mmarkketss, i

19、if nnew cirrcummstaancees rrequuiree neew rrespponsses to thee prrogrram. Keywwordds: VARR moodell off innterrnattionnal hott mooneyy Grrangger cauusallityy teest of reaal eestaate emppiriicall meeasuuremmentt Annalyysiss 朗读读目录摘要Abstract第1章 绪论11.1研究的背景与意义11.2 研究方法21.3 研究内容21.4 文献综述3第2章 国际热钱现状分析52.1国

20、际热钱的综述52.1.1国际热钱简析52.1.2国际热钱的特征52.1.3 国际热钱的规模计算简析62.1.4 国际热钱流入的原因92.2国际热钱的流动方式及影响112.2.1国际热钱流入的渠道112.2.2 国际热钱流入的市场分布122.2.3 国际热钱流入的影响142.3国际案例分析及启示15第3章 基于EViews模型分析国际热钱对房地产的影响1831指标选择与模型构建183.2 实证检验20第4章 结论与对策建议254.1结论254.2 对策建议264.2.1加强对热钱进入房地产市场的监管264.2.2发展直接融资渠道274.2.3引导外资流向生产性行业284.2.4限制非居民购房28

21、4.2.5消除房地产市场的垄断284.2.6健全房地产金融市场294.2.7提高房地产增值税29第5章 展望30参考文献32谢辞33第1章绪绪论1.1研研究的背背景与意义随着我国国经济的的飞速发发展，房房地产投投资活动动日益活活跃，开开发投资资额逐年年上升，在我国很很多地方方，都把把房地产产作为支支柱产业业来发展展。第一一，房地地产业产产业链长长，关联联度高，产产业拉动动能力极极强，除除了自身身的发展展，还可可以带动动如建材材，家装装等很多多相关产产业的发发展，对对GDPP的快速速增长有有强劲的的拉动作作用。第第二，房房地产的的活跃将将大大推推进本地地的基础础设施建建设，提提高土地地使用价价值

22、，对对地方的的形象提提升与招商引引资都会会提供有有力的后后备支持持。第三三，在整整个房地地产建设设交易的的过程中中，政府府得到的的土地出出让金，各各种税费费收入绝绝对是一一个不容容小觑的的数字。统统计表明明，在整整个房地地产的建建设、交交易的过过程中，政政府税、费费收入占占到了房房地产价价格的将将近300400%左右右。如果果再加上上占房地地产价格格2040%的土地地费用，地地方政府府在房地地产上的的收入将将近占到到整个房房地产价价格的550880%。如如此，房房地产业业给地方方政府带带来如此此巨大的的好处，难难怪地方方会对中中央的宏宏观调控控措施采采取暧昧昧的态度度，对房房地产业业的过热热投

23、资不不是遏制制，而是是采取默默许甚至至是鼓励励的态度度。实际上我我国住房房消费水水平已明明显提前前，住房房自有率率，住房房人均面面积甚至至超过了了很多发发达国家家。中国国人对住住房是有有特殊情情结的，而而且从中中国现实实国情看看，人多多地少，人人口数量量继续增增加，经经济高速速增长，城城市化进进程加速速，家庭庭规模化化小型化化，超前前消费意意识形成成等等因因素相互互作用，导导致需求求膨胀，而且具有相当的刚性，很难随着价格的上升而降低需求。再加上境内外许多购房者并不是出于居住的需要，而完全是在投资或者说是投机的心理驱使下，在房价的高峰期蜂拥而上，导致房价进一步上涨。不断上涨的房价又使一大批本来持

24、币观望的前仆后继，出于“羊群效应”，大量资金源源不绝进入房地产市场，如是恶性循环，炙手可热的房价便可以得到理解了。 除去去以上这这些因素素，还有有一只无无形的手手在推动动着房价价的上涨涨，那就就是国际际热钱。对对国际热热钱这一一概念的的界定、流流入的渠渠道与方法、规规模的大大小等等等，不少少前辈都都已经有有了相当当程度的的探索，但但是从现现有的资资料来看看，更多多的只是是停留在在定性的的层次上上，也就就说只是是了解了了它是什什么，它它如何在在潜移默默化中产产生影响响力以及及应对的的策略则则更值得得深思。1.2 研究方方法1、文献献资料法法本人通过过大量查查阅相关关文献资资料、网网络数据据库等可

25、可能渠道道，结合合生活经经验，在在全面总总结前人人研究成成果的基基础上，具具体考察察不同途途径流入入的国际际热钱对对我国房房地产市市场的影影响，理理顺不同同途径流流入的热热钱对我我国房地地产市场场的作用用机制（单单项或双双向作用用），确确定可能能显著影影响房地地产市场场的热钱钱流入渠渠道，并并结合文文献等分分析其他他渠道对对房地产产市场的的可能影影响，进进一步确确定不同同渠道流流入的热热钱的作作用范围围。2、 实实证计量量分析法法 根据据前面所所说的文文献资料料法所得得出的考考察结果果来初步步确定主主要影响响渠道因因素，由由此设计计出具体体变量或或者替代代的变量量，并且且收集相相关数据据。对获

26、获得的数数据进行行模型构构建前的的预先处处理，然然后采用用基于向向量自回回归模型型（VAAR）的的Graangeer因果果关系检检验、验验证各个个解释变变量与被被解释变变量的关关系。再再通过JJohaanseen协整整检验方方法检验验变量之之间的协协整关系系。最后后利用脉脉冲响应应函数IIRF、方方差分解解VD等等方法，定定量分析析不同渠渠道的热热钱流入入对我国国房地产产市场的的影响效效力。1.3 研究内内容本论文将将首先系系统的回回顾国内内外有关关热钱的的界定、规规模的测测算，与与流入渠渠道的研研究以及及国际热热钱对我我国房地地产市场场影响的的研究，然然后以迪迪拜危机机作为国国际案例例加以分

27、分析，接接着将回回顾我国国房地产产市场的的发展历历程与现现状。其次就是是针对已已有研究究中的问问题，探探讨编制制科学合合理的，适适合于计计量分析析的热钱钱界定指指标，并并尝试分分析出主主要的热热钱流入入渠道，以以便分门门别类的的进行具具体的计计量分析析，这是是本研究究的最大大的创新新点与难点所所在。再次进入入到统计计模型的的构建与与检验过过程，也也是本文文的主体体部分，通通过运用用相关数数据，对对不同途途径的国国际热钱钱流入与与我国房房地产市市场进行行实证研研究，应应用VAAR模型型对各个个变量的的相互作作用机制制与影响响效力进进行分析析。最后，在在理论及及模型分分析的基基础上，根根据实证证分

28、析的的结果，再再结合我我国的国国情，就就我国政政府相关关部门合合理控制制热钱、促促进房地地产市场场健康发发展提出出相应对对策与建议。1.4文文献综述述张明在当当代亚太太杂志志的全口径径测算中中国当前前的热钱钱规模一一文中使使用调调整后的的外汇储储备增加加额-贸贸易顺差差-外国国直接投投资(FFDI)+贸易易顺差中中隐藏的的热钱+FDII中隐藏藏的热钱钱的方方法,计计算了220033年至220088年第一一季度流流入中国国的热钱钱规模。在在对外汇汇储备增增加额进进行调整整时,综综合考虑虑了汇率率变动、储储备投资资收益、央央行对中中投公司司的转账账、央行行对国有有银行及及券商的的注资、商商业银行行

29、以美元元缴纳本本币法定定存款准准备金等等因素。此此外,本本文计算算了同期期热钱在在中国国国内可能能获得的的投资收收益。计计算结果果显示,20003年至至20008年第第一季度度流入中中国的热热钱合计计1.220万亿亿美元,热钱利利润合计计0.555万亿亿美元,二者之之和为11.755万亿美元元,约为为20008年33月底中中国外汇汇储备存存量的1104%。热钱钱集中大大规模流流出的潜潜在威胁胁值得中中国政府府高度重重视。张萍在武武汉金融融杂志志的对对热钱流流动监管管的国际际经验及及对我国国的借鉴鉴中认认为后金金融危机机时代,中国面面临货币币和资本本市场不不健全,证券市市场投资资非理性性,房地地

30、产市场场过热等等诸多问问题。这这些不稳稳定因素素强化国国际热钱钱流入谋谋利的动动力,如如何对国国际热钱钱进行有有效监管管成为重重要议题题。本文文首先对对热钱的的概念和和特征进进行界定定,然后后对热钱钱流动监监管不力力的国际际教训进进行回顾顾与分析析,重点点对19994年年墨西哥哥金融危危机、119977年泰国国与马来来西亚金金融危机机以及220077-20008年年越南金金融危机机进行探探讨。最最后,结结合中国国实际情情况,提提出当前前中国对对热钱流流动监管管的战略略选择。于春涛通通过武武汉金融融杂志志中的热钱涌涌入的风风险分析析及控制制策略这这篇文章章，深入入考量危机机之后的的热钱涌涌入,发

31、发现其对对中国经经济构成成一定的的风险,并以国国际经验验为鉴,如果单单独依靠靠资本管管制应对对热钱现现象,就就必然忽忽视热钱钱炒作楼楼市后通通过巨额额房地产产银行贷贷款为传传导引发发中国金金融危机机的可能能。结合合分析中中国经济济现状,本文的的结论是是执行抑抑制通货货膨胀、压压制资产产泡沫的的货币政政策是管管理热钱钱风险的的关键所所在。覃思和贺贺磊20010年年在经经济与管管理发发表的境外热钱对我国房地产市场的影响中认为中国房地产市场的火热与人民币升值预期吸引了大量的境外热钱流入中国房地产行业,并推动了房地产价格的快速上涨,加剧了房地产泡沫的膨胀。针对外资在房地产市场的炒作行为,抑制境外热线对

32、房地产的投机,可以取消外资投资房地产行业的税收优惠,废除外资企业的超国民待遇。邓小朱和和曾煜在企业业经济上上发表的的热钱进进入我国国的趋势势分析及及对策研研究中指出出热钱是是造成全全球金融融市场动动荡乃至至金融危危机的重重要根源源之一。热热钱有可可能通过过转移定定价和虚虚假贸易易、虚假假投资或或资本金金挪作他他用等方方式进入入我国,目前国国内热钱钱的总规规模可能能至少有有50000亿美美元。过过多热钱钱的进入入,将导导致更多多基础货货币被迫迫投放,加剧国国内的流流动性过过剩。热热钱进入入股市、楼楼市后,还会助助推市场场价格的的非理性性上涨,加大我我国通货货膨胀的的压力和和宏观调调控的难难度。热

33、热钱大规规模撤出出,同样样会给经经济安全全带来风风险。如如何面对对热钱给给我国金金融稳定定带来的的挑战,是值得得我们研研究的新新课题。闫之博在在经济济研究与与导刊发发表的GDPP与FDDI对中中国房地地产价格格影响效效果的分分析中中所阐述述的观点点则是：我国房房地产以以20%的高发发展速度度持续增增长七年年,中国国房地产产“泡沫沫说”受受到关注注。选取取19887220055年我国国GDPP、FDDI和房房地产销销售年平平均价格格的时序序数据,利用误误差修正正模型对对三者关关系进行行计量分分析,得得出协整整关系的的结论。定定量结果果表明,GDPP、FDDI对房房地产价价格有正正向的推推动作用用

34、,但GGDP是是主要影影响因素素。这个个结果基基本排除除了境外外“热钱钱”对房房地产市市场的冲冲击威胁胁假说,对政策策制定有有积极意意义。第2章国国际热钱钱现状分分析2.1国国际热钱钱的综述述2.1.1国际际热钱简简析国际热钱钱又称国国际游资资。前者者是英语语hott mooneyy的直接接翻译，而而后者则则是对国国际热钱钱特征的的形象的的描述。热热钱的最最早官方方定义来来源于新新帕尔格格雷夫货货币金融融大辞典典：“在在固定汇汇率制度度下，资资金持有有者或者者出于对对货币预预期贬值值（货升升值）的的投机心心理，或或者受国国际利率率差受益益明显高高于外汇汇风险的的刺激，在在国际间间掀起大大规模的

35、的短期资资本流动动，这类类移动的的短期资资本通常常被称为为游资。”从从定义中中可以发发现，这这里把国国际热钱钱视为是是一种在在固定汇汇率制度度下的现现象。另另外，在在Jaggdissh HHandda 的的货币币经济学学遗书书中，对对国际热热钱的定定义是：“所谓谓热钱就就是在国国家之间间流动，对对汇率的的预期变变化、利利率的波波动、或或安全与与可兑换换性安排排极为敏敏感的资资金。”他他又说：“不受受约束的的资本流流动也带带来风险险。因为为其中的的大部分分具有高高度的流流动性，且且易受突突然的逆逆转事件件的影响响我我们给这这些资金金中最具具流动性性的部分分以一个个名称：热钱。”这这就从一一个更大

36、大的范围围定义了了热钱，而而且强调调了热钱钱的最重重要的特特征：高高度的流流动性与与高度的的敏感性性。而在在Thee Ammeriicann Heerittagee出版的的英语语词典对对热钱的的定义是是：“热热钱是其其持有者者迅速地地从一种种投资形形式转换换为另一一种投资资形式，以以取得国国际汇率率变化的的好处，或或者获得得投资的的短期高高收益为为目的的的货币。”这这一定义义的重点点则在于于热钱的的投机性性。在国内方方面，夏夏斌与郑耀东东认为，热热钱是为为了追求求高额投投机利润润从一国国金融市市场向另另一国金金融市场场流动、积积累与炒作的的短期资资金，也也就是通通常所说说的国际际游资。浙浙江财

37、经经学院的的张萍则则腔调热热钱流动动所带来来的影响响层面，认认为热钱钱是在国国际间高高速流动动的，以以谋求投投机利润润的，并并对流入入国货币币市场与与资本市市场带来来剧烈波波动的各各种短期期资本。综合上述述各种观观点就可可以看出出，热钱钱流动的的目的在在于投机机牟利，热热钱的本本质是一一种短期期资本。2.1.2国际际热钱的的特征1、高收收益性与与风险性性。追求求高收益益是热钱钱在全球球金融市市场运动动的最终终目的。当然高收益往往伴随这高风险，因而热钱赚取的是高风险利润，它们可能在此市场赚而在彼市场亏、或者此时赚而在彼时亏，这也使其具备了承担高风险的意识与能力。2、高信信息化与与敏感度度。热钱钱

38、是信息息化时代代的宠儿儿，对一一个国家家或者世世界经济济金融现现状与趋势，对对各个金金融市场场汇率、利利率与各种价价格差，对对有关国国家经济济政策等等高度敏敏感，并并能迅速速做出反反应。3、高流流动性与与短期性性。基于于高信息息化与高高敏感度度，有钱钱可赚它它们便迅迅速进入入，风险险加大则则瞬间逃逃离。表表现出极极大的短短期性、甚甚至超短短期性，在在一天或或者一周周内迅速速进出。4、投资资的高虚虚拟性与与投机性性。说热热钱是一一种投资资资金，主主要是指指它们投投资于全全球的有有价证券券与货币市市场，以以便从证证券与货币的的每天、每每小时、每每分钟的的价格波波动中取取得利润润，即“以以钱生钱钱”

39、 ，对对金融市市场有一一定的润润滑作用用。如果果金融市市场没有有热钱这这类风险险偏好者者，风险险厌恶者者就不可可能转移移风险。但但是热钱钱的投资资既不能能创造就就业，也也不能提提供服务务，具有有极大的的虚拟性性、投机机性与破坏性性。2.1.3 国国际热钱钱的规模模计算简简析 国际际热钱的的规模计计算方法法种类繁繁多，归归纳起来来有一下下几种方方法： 一、总总量估算算 1、“错错误与遗遗漏项”故故算法：国际收收支平衡衡表中的的错误与与遗漏项项表示外外汇储备备变动额额与经常常账户与与资本帐户户之与的差值值。该项项为正说说明存在在热钱流流入，该该项为负负说明存存在热钱钱流出，这这是用来来估算热热钱规

40、模模的最简简单的方方法。用用该法进进行估算算可知，在在20001年出出现499亿美元元的热钱钱流出之之后，随随后出现现了三年年的热钱钱流入，而而且规模模从20002年年的788亿美元元大幅增增加至220044年的2271亿亿美元，之之后两年年出现了了1688亿美元元与1299亿美元元的热钱钱流出，但但在20007年年则出现现了1664亿美美元的热热钱流入入。表2-11 我国国现有热热钱规模模误差与遗遗漏项目目下的热热钱规模模年份调整后的的储备资资产（亿美元元）经常项目目（亿美元元）资本与金金融项目目（亿美元元）快速进出出的热钱钱（亿美元元）2003314166.800458.7527.3430

41、.82004418911.755686.611066.698.5552005522455.91116088.2629.68.1112006620188.48825322.766.66-5800.8222007764700.38837188.3735.120166.98820088-41889.7742611.07718966.4-26009.3320099-398842971114488-4355数据来源源：国家家商务网网 2、残差法法估算：残差法法是世界界银行用用来估算算热钱规规模的常常用方法法，即用用外汇储储备的增增加量减减去贸易易顺差与与FDII的净流流入量。通通过该法法估算可可知，虽虽

42、然20005年年与20006年的的热钱流流入有所所减缓，但但是总体体来讲，我我国的热热钱流入入规模保保持上升升态势。值值得注意意的是，220088年一季季度热钱钱流入竟竟达到8852亿亿美元。按照这种种方法估估算我国国现有的的热钱规规模大约约在42200亿亿美元左左右，但但是这种种方法的的缺陷在在于不能能准确估估算通过过贸易渠渠道与直接投投资渠道道流入的的热钱，因因此，实实际热钱钱规模要要大于442000亿美元元。图2-22 我我国现有有热钱估估算规模模数据来源源：国家家商务网网二、分渠渠道估算算规模1、贸易易渠道流流入规模模估算：与20001年年至20004年年的平稳稳增长态态势相比比，自2

43、20055年开始始我国贸贸易顺差差出现大大幅上涨涨。而在在此期间间，我国国贸易结结构并没没有发生生明显变变化，还还是以低低附加值值与劳动密密集型产产业为特特征的出出口加工工贸易为为主，因因此在一一定程度度上可以以将此期期间贸易易顺差的的异常变变化理解解为与贸贸易渠道道的热钱钱流入有有关。220011年至220044年我国国贸易顺顺差年均均增长率率为222%，据据此推算算20005年至至20007年的的实际贸贸易顺差差，然后后根据账账面贸易易顺差与与实际贸贸易顺差差的差额额估算热热钱流入入规模。以以此估算算20005年至至20007年我我国由贸贸易渠道道流入的的热钱规规模分别别为6447亿美美元

44、、113566亿美元元与21881亿美美元。2、直接接投资渠渠道流入入规模估估算：国国际收支支平衡表表的FDDI数据据与商务务部公布布的实际际利用外外资数据据存在差差异，这这种差异异表明FFDI中中有部分分资金没没有用于于实体经经济部门门，可以以简单地地看作是是通过FFDI渠渠道流入入的热钱钱。从220055年开始始热钱开开始通过过FDII渠道流流入，220077年通过过该渠道道流入国国内的热热钱规模模达5557亿美美元。3、外商商投资企企业的外外债渠道道流入规规模估算算：如前前所述，部部分热钱钱混入外外商投资资企业从从国外出出口商、国国外企业业与私人的的借款中中流入国国内。从从数据中中可知，

45、220033年至220055年的三三年间，外外商投资资企业的的该类借借款并没没有明显显增加，但但是20006年年与20007年该该类借款款增加明明显。另另一方面面，这期期间我国国实际利利用外资资数量增增长幅度度也不大大。因此此，可以以将此类类外债在在20006年与与20007年的的增量与与此前三三年的增增量平均均数大致致看作是是热钱通通过该渠渠道的流流入规模模。据此此，20006年年与20007年通通过该渠渠道实现现热钱流流入366亿美元元与42亿亿美元。通过对分分渠道热热钱流入入规模的的估算，可可以看出出，我国国热钱大大多形成成于20005年年之后，截截至20007年年末总的的热钱规规模在5

46、52000亿美元元左右。考考虑到220088年第一一季度的的情况，估估算的热热钱总规规模在660000亿美元元左右。但但是对热热钱的分分渠道估估算会把把正常的的资金流流入也计计算在内内，因此此，实际际热钱规规模应该该不会有有这么大大。图2-22 我我国现有有热钱估估算规模模数据来源源：国家家商务网网表2-22我国现现有热钱钱估算规规模年份200332004420055200662007720088Q1合计总规模4431190053751173385242000分渠道规规模贸易渠道道64713566218114184429786557940364278944147882780052022数据来源源：国家家商务网网进一步地地，我认认为自220055年汇改改之后，人人民币存存在升值值预期，加加上国内内A股市市场出现现牛市行行情，热热钱流入入规模逐逐渐扩大大。而220088年由于于国内出出现比较较严重的的通货膨膨胀，通通过人民民币升值值来减缓缓通胀压压力的预预期愈发发强烈，更更加刺激激了热钱钱的流入入。从流流入渠道道考虑，我我们认为为贸易渠渠道是目目前国外外热钱的的主要流流入通道道，其次次为直接接投资，其其它如外外商投资资企业的