经济学与管理学的理论知识17223.docx

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1、本文以经济济学和管理理学为理论论摘 要本文以经济济学和管理理学为理论论基础，以以我国企业业并购实践践为基点，以以企业并购购效应为主主线，把企企业并购区区别为横向向并购、纵纵向并购和和混合并购购三种方式式，采用规规范分析和和实证分析析相结合的的方法，从从企业和社社会两个层层面对这三三种并购方方式的并购购效应分别别进行了论论述，并进进一步对三三种并购方方式的综合合效应进行行了分析。最最后在对我我国企业并并购效应现现状及其成成因进行分分析的基础础上，从企企业自身经经营方法和和国家宏观观经济制度度安排两个个层面提出出了改善我我国企业并并购效应的的可行的政政策建议，期期望通过本本文的理论论分析，能能给我

2、国企企业并购提提供切实可可行的理论论指导，提提高我国企企业并购整整合的成功功率，最大大限度的发发挥企业并并购的经济济效应，规规避企业并并购的负面面效应。横向并购效效应主要表表现为规模模经济效应应、反竞争争效应以及及福利效应应三个方面面。在对横横向并购的的规模经济济效应进行行分析之时时，笔者突突破国内外外一贯采用用的前提限限制，分析析了企业技技术和生产产要素价格格可变的情情况下企业业并购的规规模经济情情况，得出出了更加符符合企业实实际情况的的结论。此此外，笔者者从我国产产业集中度度的实际情情况出发，分分析了企业业并购的反反竞争效应应情况，从从分析中可可以看出我我国绝大部部分产业的的产业集中中度都

3、偏低低，因而在在这些产业业内实施横横向并购不不但不会形形成垄断，产产生反竞争争效应，反反而可以改改善我国企企业规模经经济状况，提提升产业集集中度，最最终提高我我国企业的的国际竞争争力。因此此，当前我我国企业并并购横向并并购仍是主主流。笔者者以横向并并购为例对对企业并购购的福利效效应进行分分析，从而而得出并购购的福利影影响是正的还是负的判断主要取决决于并购导导致的资源节节约与并购导致的价价格上升引引起的消费费者剩余减少而产生生的福利损损失之间的的比较关系系。企业纵向并并购效应主主要体现在在企业交易易费用的节节省上和消消除不完备备契约的不不利影响两两个方面，企企业混合并并购的效应应主要体现现在产业

4、效效应、风险险降低、学学习曲线效效应、资产产有效利用用、范围经经济效应等等几个方面面，笔者在在对企业产产业效应进进行分析的的时候将企企业学习曲曲线运用到到企业并购购效应的分分析之中。企企业并购的的综合效应应主要体现现在社会资资源的有效效配置效应应、财务协协同以及组组织成本的的增加等方方面，笔者者从企业并并购引起企企业组织结结构变化的的角度分析析了企业并并购如何带带来组织成成本的增加加。关键词：企企业并购，并并购效应，规规模经济，学学习曲线，产产业集中度度ABSTRRACTIn thhis tthesiis, tthe aauthoor diividees thhe MA innto hhori

5、zzontaal MA，Veerticcal MMA aand ccongllomerrate MA, andd theen annalysses tthe rrespeectivve efffectts off theese tthreee k- indss froom twwo asspectts , i.e. entterprrise and sociiety ,witth thhe apppliccatioon off norrm anna- llysiss andd possitivve annalyssis. The artiicle basees onn thee theeori

6、ees off ecoonomiics aand mmana- gemment, andd thee praacticce off Chiinass MAA. Inn thee artticlee, thhe efffectts off MAA as a mmain linee gett thrroughh froom thhe beeginnning to tthe eend. Furtthermmore, thee autthor anally- zzes tthe ccomprrehennsivee efffectss of the threee kiinds of MMA. Finaa

7、lly, by anallyzinng thhe prresennt siituattion and the causses oof doomesttic MMA， thee autthor putss forrwardd thee feaasiblle pooliciies aand aadvicces aaboutt impproviing tthe eeffecctsoff dommestiic MA inn thee vieew off thee entterprrisess maanageementt andd thee nattionaal maacrosscopiic eccon

8、ommic ssysteem . The authhor wwishees thhis tthesiis caan giive ssome sugggestiions for the MA of CChineese eenterrprisse, aand rraisee thee succcesssful ratiio off Chiinesee entterprrise, maxximizzing the actiive eeffecct off MAA andd avooidinng thhe neegatiive eeffecct ass welll.The eeffecct off h

9、orizzontaal MA inncluddes sscalee ecoonomiic efffectt , AAnti comppetitt- ioon efffectt andd wellfaree efffect. As to tthe sscalee ecoonomiic efffectt of horiizonttal MMA , thee autthor takees thhe teechniique and facttor ppricees ass varriablles tto drraw aa connclussion thatt mattch tthe aactuaal

10、siituattion of tthe eenterrprisse moore, by cchangging the usedd preemisee. Inn addditioon, tthe aauthoor annalyzzes aanti-comppetittion effeect oof hoorizoontall MAA witth thhe reealitty off Chiinesee inddustrrial conccentrratioon. FFrom the anallysiss ，we ccan ssee tthat the induustriial cconceent

11、raationnof mmajorrity induustryy in our counntry is ttoo llow tto foorm mmonoppoly and has the antii-commpetiitionn efffect. On the conttraryy, itt cann impprovee thee scaale eeconoomic of oour ccounttry eenterrprisse, ppromoote tthe iindusstriaal cooncenntrattion degrrees, andd strrengtthen the int

12、eernattionaal coompettitivvenesss off ourr entterprrise. Theerefoore, horiizonttal MMA iis sttill the mainn treend aat prresennt. OOn thhis ppremiise, the authhor ttakess thee anaalysiis off thee wellfaree efffect of hhorizzontaal MA foor exxamplle, aand ddeducce a concclusiion tthat the compparisso

13、n bbetweeen ssavinng off ressourcces aand tthe ddecreease of tthe cconsuumer surpplus becaause of tthe ppricee rissing deteerminnes thee possitivve orr neggativve weelfarre efffectt of MA.The eeffecct off verrticaal MA mainlly inncluddes tthe ddecreease of trransaactioon coost aand eelimiinatiing tt

14、he eeffecct off impperfeect ccontrract. Thee efffect ofcoongloomeraate MMA iincluudes the folllowinng asspectts: thee inddustrrialeeffecct,thhe reeducttion of rrisk,learrningg currve eeffecct, vvalidd expploittatioon off proopertty annd sccope econnomy effeecte etc. Thee autthor usess thee leaarninn

15、g cuurve as aa toool too anaalyzee thee inddustrrial effeect oofconnglommeratteMAA.Thee commprehenssive effeects of MA incllude the effeectivve diistriibutiion oof soociall ressourcces, the incrremennt off orgganizzatioonal costt andd finnanciial ssynerrgy eeffecct ettc. TThe aauthoor annalyzzes tth

16、e iincreementt of the orgaanizaationnal ccost fromm thee poiint oof viiew tthat MA causses tthe oorgannizattion struucturre vaarietty.Key WWordss:Merrger andd Acqquisiitionn of enterpprisee,Thee efffect of MMA, Scalleecoonomyy, Leearniing ccurvee, Inndusttry cconceentraationn目 录第1章导言言11.1 本文的选选题背景、意

17、意义和目标标11.2 本文的研研究方法与与理论创新新21.2.11 本文文的研究方方法21.2.22 本文文的创新之之处21.3 企业并购购的内涵331.3.11 兼并并31.3.22 联合合41.3.33 收购购41.4 企业并购购效应理论论述评41.4.11 并购购效应理论论综述41.4.22 西方方企业并购购效应理论论的新发展展61.4.33 国内内有关企业业并购效应应理论研究究成果概述述8第2章横向向并购效应应102.1 实证分析析：横向并并购我国企企业并购的的主流1002.1.11 当前前中国企业业并购应当当选择以横横向并购为为主102.1.22 我国国企业并购购方式实证证分析111

18、2.2 横向并购购实现规模模经济效应应132.2.11 新古古典经济学学派的规模模经济理论论132.2.22 技术术条件和生生产要素价价格可变条条件下横向向并购规模模经济效应应的实现1142.2.33 企业业横向并购购实现规模模经济效应应的条件和和成因1552.3 横向并购购与市场集集中度及横横向并购的的反竞争效效应162.3.11 横向向并购与市市场集中度度162.3.22 横向向并购具有有潜在的反反竞争效应应172.3.33 我国国工业企业业集中度分分析182.3.44 结论论与启示2202.4 横向并购购的福利效效应分析2202.4.11 横向向并购造成成垄断使得得价格上升升的社会福福利

19、效应分分析202.4.22 横向向并购使得得价格下降降的福利效效应分析。212.4.33 结论论与启示223第3章纵向向并购效应应243.1 纵向并购购的交易费费用降低效效应243.1.11 新制制度经济学学的交易费费用理论2243.1.22 纵向向并购能够够有效降低低企业交易易费用2443.1.33 结论论263.2 纵向并购购的战略利利益和成本本273.2.11 纵向向并购的战战略利益2273.2.22 纵向向并购的战战略成本2283.3 纵向并购购与契约的的不完备性性29第4章混合合并购效应应324.1 混混合并购的的产业效应应324.1.11 产业业效应存在在的原因3324.1.22

20、混合合并购与进进入壁垒3324.2 混合并购购降低企业业经营风险险344.3 混合并购购促使资产产的有效利利用354.3.11 通用用性有形资资产的利用用364.3.22 通用用性无形资资产的利用用374.4 混合并购购的范围经经济效应3384.4.11 范围围经济与范范围不经济济384.4.22 企业业混合并购购的范围经经济性3994.5 混合并购购的陷阱440第5章企业业并购的综综合效应4425.1 企业并购购能够有效效配置资源源425.1.11 企业业并购与资资产选择4425.1.22 企业业并购实现现并购双方方的资源帕帕累托改进进435.2 企业并购购增加了企企业组织管管理成本4445

21、.3 财务协同同效应4555.3.11 市场场价值低估估效应将可可能导致并并购后企业业价值升值值455.3.22 并购购产生的预预期效应加加速股东财财富的增加加465.3.33 自由由现金流量量的充分利利用475.3.44 并购购提高了企企业资金效效率，降低低了财务风风险47第6章我国国企业并购购效应现状状及政策建建议496.1 我国企业业并购效应应现状及评评价496.1.11 我国国企业并购购的特点4496.1.22 我国国企业并购购效应现状状分析5006.2 我国企业业并购效应应不理想的的原因分析析516.3 政策建议议546.3.11 微观观层面（企企业层面）的的政策措施施546.3.2

22、2 宏观观层面的政政策措施555参考文献558后 记662第1章 导 言1.1 本文的选选题背景、意意义和目标标在当今市场场经济优胜胜劣汰法则则下，企业业要想生存存和取得发发展就必须须要不断发发展壮大，其其主要方式式有外部发发展和内部部发展两种种，而通过过企业并购购进行企业业外部扩张张是企业发发展壮大最最简便易行行的方式。企企业并购作作为市场经经济条件下下的一种企企业行为在在西方发达达资本主义义国家起举举足轻重的的作用。美美国芝加哥哥大学经济济学教授GGeorgge JStiggler在在通向垄垄断和寡占占之路兼并一一文的开篇篇就提出“一个企业业通过兼并并其竞争对对手的途径径成为巨型型企业是现

23、现代经济史史上的一个个突出现象象”，“没有一个个美国大公公司不是通通过某种程程度、某种种方式的兼兼并而成长长起来的，几几乎没有一一家大公司司主要是靠靠内部扩张张成长起来来的”。我国过去一一直强调企企业的“自我积累累、自我发发展”，要求企企业通过自自己的积累累来扩大生生产规模，从从而导致了了企业发展展缓慢、规规模较小、竞竞争能力弱弱等，形成成了产业结结构和企业业组织结构构畸形的格格局。19984年开开始，我国国实施了城城市经济体体制的改革革，企业并并购逐步发发展成为我我国企业资资源重组和和重新配置置的重要方方式，并购购作为实施施国企改革革和战略性性重组的重重要方式，在在我国市场场经济的发发展过程

24、中中受到了极极大的关注注。企业并购产产生的并购购效应是从从企业和社社会两个层层面来实现现的。企业业并购效应应的好坏主主要是取决决于企业的的微观管理理和宏观环环境。在理理论界，由由于西方发发达国家市市场经济体体制比较成成熟，因此此，西方学学者在研究究企业并购购的时候常常假定企业业的诸如经经济体制等等宏观环境境为常量，对对企业并购购从微观方方面进行了了较为详细细的论述，在在此基础上上他们对企企业的并购购动机和并并购效应作作了一定程程度的分析析论证，但但是他们对对并购效应应的经济学学的解释还还显得比较较笼统和单单薄。我国国学术界对对企业并购购的研究始始于20世纪90年代初初，在这一一时期涌现现出了一

25、大大批理论著著作，但这这些理论文文献大部分分是以介绍绍西方国家家企业并购购的常识为为主，而对对于企业并并购效应各各个方面的的专门性论论述比较少少。虽然近近年来国内内有些学者者也对并购购效应进行行了一些论论述，但是是还不多见见，关于企企业并购效效应的专著著是少之又又少，现有有的关于企企业并购效效应研究的的文献偏重重于实证分分析的多，理理论分析的的少，特别别是国内在在并购效应应的分析方方面更多的的是对上市市公司股价价变化与重重组的关系系进行实证证分析、定定量分析，而而较少规范范分析和定定性分析。总之，关于于企业并购购效应的经经济学解释释和企业并并购效应的的定性和规规范分析是是国内外理理论研究的的薄

26、弱环节节，完成该该课题的研研究，有助助于充实企企业并购理理论，最终终指导我国国并购实践践工作，改改善我国企企业并购环环境，有利利于促进企企业并购效效应的实现现，规避企企业并购的的负面效应应，不断提提高我国企企业的国际际竞争力，优优化我国的的产业结构构，推动经经济的快速速稳定增长长，这就是是本文选题题的理论和和现实意义义。面对入世给给我们带来来的挑战，我我们在实际际工作中必必须要努力力改善企业业并购的宏宏观和微观观环境、实实现企业并并购积极效效应、增强强企业的竞竞争力。完完成这项任任务则需要要我们运用用经济学和和管理学的的知识透彻彻的说明和和理解企业业并购效应应，提出实实现企业并并购效应的的切实

27、可行行的建议，以以供企业界界和理论界界的有关人人士参考和和借鉴，这这就是本文文写作期望望达到的目目标。1.2 本文的研研究方法与与理论创新新1.2.11 本文文的研究方方法从经济学研研究的方法法来看，经经济分析方方法可以分分为规范分分析和实证证分析、定定性分析和和定量分析析。在本文文的写作过过程中，笔笔者把规范范分析和实实证分析，定定性分析和和定量分析析进行了有有效的结合合，循着实实证规范实证规范的分分析思路完完成了本文文的写作，并并在其中进进行大量定定性分析的的同时也进进行了一定定的定量分分析。笔者首先运运用实证分分析的方法法对我国企企业并购的的主流横向并购购进行了分分析，然后后运用规范范分

28、析的方方法对三种种并购方式式的并购效效应进行了了分析论证证，在此基基础上再次次运用实证证分析的方方法对我国国企业并购购效应的现现状进行了了论述，最最后运用规规范分析的的方法分析析导致我国国企业并购购效应现状状的原因，并并提出改善善我国企业业并购效应应现状的政政策建议。1.2.22 本文文的创新之之处本论文在国国内外现有有理论研究究的基础上上在以下几几个方面做做出了一定定程度的创创新与突破破：一、在研究究框架上，构构建了一个个以企业并并购效应为为主线的规规范分析框框架，文章章将企业并并购效应区区分为横向向并购、纵纵向并购、和和混合并购购三种并购购方式分别别进行论述述，并在此此基础上对对三种并购购

29、方式的综综合效应进进行了分析析。二、在对横横向并购的的规模经济济效应进行行分析时，笔笔者突破国国内外理论论研究的前前提假设条条件，对技技术条件和和生产要素素价格可变变条件下的的企业横向向并购的规规模经济效效应进行了了理论分析析。三、将实证证分析的方方法引入规规范分析之之中，笔者者运用实证证分析的方方法论证了了我国企业业并购的主主流是横向向并购，并并进一步对对我国产业业集中度进进行了分析析，得出我我国企业规规模经济效效应不明显显，在绝大大多数行业业中实施横横向并购不不会形成反反竞争效应应，我们应应当在产业业集中度比比较低的行行业鼓励横横向并购，充充分发挥企企业规模经经济效应，提提高企业国国际竞争

30、力力。四、将企业业学习（经经验）曲线线理论运用用到企业并并购效应分分析之中，对对企业混合合并购的产产业效应进进行了分析析，得出企企业混合并并购可以通通过学习曲曲线效应降降低进入壁壁垒的限制制。 五五、运用管管理学的组组织结构理理论对企业业并购如何何造成企业业组织结构构、管理层层次和管理理幅度的变变化以及这这三者的变变化如何增增加企业组组织管理成成本进行了了论述。六、在分析析我国企业业并购效应应现状及形形成原因的的基础上，从从微观层面面（企业层层面）和宏宏观层面（社社会经济制制度安排）两两个方面提提出了改善善我国企业业并购效应应的政策建建议，并分分别针对横横向并购、纵纵向并购和和混合并购购三种并

31、购购方式提出出了相应的的政策建议议。1.3 企业并购购的内涵企业并购的的概念有广广义和狭义义之分，与与并购有关关的概念主主要有兼并并、联合以以及收购三三个。1.3.11 兼并并权威的大大不列颠百百科全书对对兼并（mmergeer）一词词的解释是是：“指两家或或更多的独独立企业、公公司合并组组成一家企企业，通常常由一家占占优势的公公司吸收一一家或更多多的公司。”一般来说企业兼并有广义和狭义之分，在大不列颠百科全书中关于企业兼并的解释就是狭义的兼并。广义的兼并则包括狭义兼并、收购、联合以及接管等几种形式的产权变更行为，目标企业的法人地位可能消失也可能保留。笔者认为企业兼并是一种以取得另一家企业资产

32、的所有权的控制地位为目标的产权交易行为。1.3.22 联合合在西方公司司法中，企企业合并有有两种方式式：吸收合合并和新设设合并。例例如在美美国标准公公司法中中规定：公公司可与另另一公司合合并，合并并有两种方方式：一种种是吸收合合并（法律律称之为 “兼并” ），另另一种是新新设合并（法法律称之为为 “联合” ）。新新设合并也也称为“联合（Coonsollidattion）”，它的一一般含义是是指两个或或两个以上上的公司通通过法定方方式重组，重重组后原有有的公司都都不再继续续保留其法法人资格，而而是重新组组建一家新新公司。1.3.33 收购购兼并强调了了企业一体体化方面的的特征，而而收购则是是在现

33、代公公司制度和和完善的资资本市场的的条件下进进行产权交交易的一种种手段。从从目前国内内外大量的的收购案例例来看，收收购的结果果都导致了了企业控制制权的转移移。收购（Acquisition）是指一家公司在证券市场上用现金、债券、股票等购买另一家公司的股票或资产，其目的是获得目标公司的控制权，但是目标公司的法人地位并未消失，而是作为一个独立企业继续存在。总之，并购购一词的含含义十分广广泛，在不不同的文献献中基于不不同的研究究背景和目目的，对企企业并购这这一概念的的理解与解解释也各有有侧重。基基于第一节节所述的本本文的研究究目的和意意义，笔者者将企业并并购理解为为企业兼并并和收购的的简称，它它是一种

34、以以取得目标标公司的资资产所有权权的控制地地位为目标标的产权交交易行为。企企业并购的的本质是经经济活动中中相关企业业和社会资资源的分配配和再分配配的过程，是是企业外部部成长的一一种方式，其其运作的标标的是资本本而非产品品，它是企企业进行资资本集中的的一种重要要形式和途途径，也是是在市场经经济条件下下调整产业业组织结构构、优化资资源配置的的一种重要要的途径。我我们关于企企业并购概概念的这一一界定更符符合以后各各章我们关关于企业并并购的社会会效应和企企业效应的的分析，与与企业并购购效应的经经济学解释释比较近。1.4 企业并购购效应理论论述评1.4.11 并购购效应理论论综述企业并购效效应理论包包括

35、企业层层面的并购购效应理论论和社会层层面的并购购效应理论论两个方面面。企业层层面的并购购效应理论论主要是指指并购对企企业生产效效率的影响响，社会层层面的并购购效应主要要是指并购购对社会福福利的影响响。纵观国国内外有关关企业并购购效应的研研究，企业业层面的并并购效应理理论集中体体现在规模模经济效应应与交易费费用降低效效应两个理理论上面，社社会层面的的并购效应应理论集中中体现为企企业并购的的福利效应应理论与并并购的资源源配置效应应理论。对规模经济济比较全面面的分析是是从马歇尔尔开始的，他他在经济济学原理一一书中第一一次明确提提出了“规模经济济”这一概念念，他将规规模经济定定义为“在一定限限度内企业

36、业生产规模模扩大而导导致单位产产品成本降降低，收益益增加”。企业并并购规模经经济效应主主要体现在在横向并购购上面，西西方学者在在对企业横横向并购的的规模经济济效应的分分析的时候候都假设：在一定时时期内，企企业的生产产技术体条条件不会发发生改变，并并且企业实实施横向并并购前后的的较长一段段时间内，企企业所需要要的生产要要素价格保保持不变。在这种较为为理想的理理论假设前前提下，企企业并购使使得生产要要素增加，生生产规模扩扩大。在一一定时期内内，伴随企企业规模的的扩大，企企业平均成成本下降，规规模收益递递增，即收收益增加的的幅度大于于规模扩大大的幅度。所所以，在企企业横向并并购扩张的的过程中，企企业

37、的规模模经济效应应得到越来来越完全的的发挥。但但是，我们们也应该看看到，在现现实经济生生活中，企企业生产经营活动所需要的的生产要素价格格波动不定，这必然打破破了传统的企业规模经济效应理论假设。因此，国国内外学者者关于企业业并购的规规模经济效效应理论是是一种理想想状态，不不太符合经经济发展的的实际，还还需我们进进一步加以以完善和改改进。企业层面的的交易费用用降低效应应是由新制制度经济学学派提出来来的，科斯斯（19667）提出出的交易费费用理论为为理解企业业纵向并购购提供了一一个较有解解释力的基基础，他认认为当企业业发现对其其上游的要要素供给和和下游的产产品销售进进行控制可可以节省交交易费用的的时

38、候，就就会发生纵纵向并购。威威廉姆森（1951）进一步发展了科斯的理论，深入研究了“纵向一体化”问题，认为纵向一体化有效地削弱了人的机会主义和有限理性，克服了环境的不确定性。同时，企业内部的长期雇佣合同也促进了合作，权威性的组织安排避免了讨价还价、通讯联络等方面的交易成本，一体化的组织结构稳定了要素供给和产品销售分配。研究社会层层面并购效效应的代表表人物主要要有斯蒂格格勒（Sttigleer）和威威廉姆森（WWilliiamsoon）。他他们在研究究企业并购购的福利效效应之时也也没有得出出确定一致致的结论，在在某些方面面还有一定定分歧。斯斯蒂格勒认认为，只要要没有明显显的规模不不经济，企企业并

39、购仍仍然会发生生。这是因因为，新企企业的进入入会有一个个时滞，通通过并购能能使企业获获得市场势势力从而获获得垄断利利润。Saaronoovitcch和 Sawwyer通通过对19958年到到19677年期间的的总体集中中率变化的的分析（主主要指标是是CR25、CR50和CR1000）发现至至少有500%以上的的集中度的的提高是由由于并购造造成的。斯斯蒂格勒、Saronovitch和 Sawyer三人的分析都认为企业并购有可能带来垄断，从而产生并购反竞争效应，最终有可能导致社会福利的损失威廉姆森应应用新古典典经济学的的局部均衡衡理论，继继承了哈伯伯格的早期期垄断福利利损失分析析的传统，并并结合马

40、歇歇尔提倡的的规模经济济分析对企企业横向并并购的福利利效应进行行了详尽分分析，威廉廉姆森通过过分析得出出结论认为为，并购的的福利影响是是正的还是负的判断主要取决决于并购导导致的资源节节约与并购导致价格格上升、消消费者剩余减少而引起起的福利损损失之间的的比较关系系。但是威廉姆姆森的局部部均衡的做做法在某种种程度上会会低估并购的的整体效应。并购的整整体效应还包括发端效应和加重效效应。国内外理理论界主要要侧重对并并购带来垄垄断使得商商品价格上上升的福利利效应的分分析，但在在现实经济济活动中并并不是所有有的并购都都能带来价价格的上升升，很多并并购活动会会造成价格格的下降。而对于并购后价格下降的情况下社

41、会福利效应的分析，在理论界还是分析的不够透彻。萨缪尔森和和史密斯用用实证分析析证明了企企业规模越越大，经营营越多样化化，其利润润率波动就就越小的情情况，从而提提出企业通通过混合并并购可以产产生企业经经营风险分分散效应。通过对国内内外企业并并购效应理理论的研究究发现，西西方学者的的并购效应应理论研究究有时不太太符合实际际，有一定定的欠缺，有有待进一步步的完善。我我国学者对对企业并购购效应的理理论研究主主要是通过过对上市公公司并购的的实证研究究来分析企企业并购效效应的。在在企业并购购效应理论论研究方面面还缺乏一一个完整的的研究理论论框架和体体系，这些些都需要我我们进一步步去研究完完善。1.4.22

42、 西方方企业并购购效应理论论的新发展展一、并购与与产业集中中许多研究并并购的文献献对于并购购会引起垄垄断表示了了担忧。美美国经济学学家Anddr- aade，MMitchhell和和Stafffordd(20001)按并并购金额对对近几次并并购浪潮中中并购企业业所在行业业进行排列列，然后对对这些行业业进行相关关性分析，结结果发现这这些行业不不具有显著著的相关性性。这说明明，在某一一次并购浪浪潮中处于于并购高峰峰的行业在在下一次并并购浪潮中中并不一定定就是并购购发生的主主要行业。如如果并购企企业长期经经营状况不不佳，它就就不对市场场形成威胁胁。但是，许许多数据显显示，并购购企业在长长期中虽然然销

43、售额较较低，但利利润却比较较高。人们们认为其中中一个合理理的解释就就是这些企企业通过市市场垄断力力量获得了了超额利润润。然而，HHealvv，Pallepuaand RRubacck(19992)研研究发现，产产业利润率率的提高来来源于运营营资本投资资水平和工工厂、设备备管理能力力的提升。产业组织理理论也认为为，产业集集中并不能能与缺乏竞竞争划上等等号。一个个产业内的的公司可以以在产品质质量、品种种、耐用性性、售后服服务及服务务支持等各各个方面展展开竞争，昔昔日的理论论所认为的的高度的产产业集中将将导致垄断断或少数大大公司合谋谋的观点并并不适用当当今异质产产品成为消消费主流的的社会。大大公司市

44、场场份额的增增加得益于于他们的高高效率和良良好经营。二、并购与与资源配置置。并购在经济济中主要发发挥两种作作用：扩张张和收缩。从从行业角度度看，行业业内并购的的即时影响响是能够引引起现有资资产的重新新配置，如如果行业内内的某些企企业试图增增大其经营营规模以消消化更大的的资本投资资，这时，并并购就成为为行业扩张张的工具。同同时，并购购也可以用用于消除行行业内过剩剩的生产能能力，使其其生产规模模更符合社社会需要，这这时，并购购则起到收收缩行业内内现有资产产的作用。在在上世纪880年代，分分拆作为并并购形式的的一种占到到当时并购购金额的近近一半，当当时许多公公司纷纷把把本公司内内不具有竞竞争力和盈盈

45、利能力弱弱的部门分分拆出去，从从而导致公公司资源从从一个行业业向另一个个行业的转转移。HServvaes(19911)，Anndradde，Miitcheell和SStaffford(20011)等研究究发现，总总是由q值值较高的公公司并购qq值较低的的公司，如如果反之，则则并购将有有可能失败败。Jovannovicc和Rouusseaau(20002)的的最新实证证研究表明明，并购加加速了新技技术的扩散散和转移。HHageddoom和和Duyssterss(20000)在对对计算机行行业的并购购研究中证证明，在经经营战略和和组织结构构上相近的的两个公司司合并有利利于发挥双双方技术协协同效应，

46、促促进技术资资源的重新新配置。三、并购与与经济发展展。Barroon(19999)在在比较了日日本和美国国在20世世纪7090年代代的经济发发展表现后后发现，日日本经济在在7080年代代得益于其其管理体系系的创新，经经济发展迅迅速。但是是，到了990年代，由由于缺少必必要的刺激激，日本公公司在技术术创新方面面落到了美美国的后面面，经济增增长缓慢。而而当时的美美国公司由由于普遍受受到恶意收收购的威胁胁，纷纷进进行公司重重组，并购购在一定程程度上刺激激了美国公公司的创新新意识，为为90年代代的良好发发展势头奠奠定了基础础。美国学学者Wesston（11999）通过实证证研究，证证明了美国国企业的重

47、重组对美国国经济增长长具有显著著的正效应应。在对大大型跨国并并购的调查查中发现，跨跨国并购对对发展中国国家的生产产率的提高高有正面作作用，如对对日本跨国国公司的调调查表明，其其通过并购购建立的亚亚洲子公司司中有700%的利润润增加了。四、并购与与就业。实现充分就就业是政府府宏观经济济调控的重重要目标，但但并购的目目标之一是是降低成本本，从而往往往伴随着着企业的减减员和失业业人数的增增加。根据据美国CBrowwn和J.L. MMedofff(19987)就就并购对工工人工资和和就业状况况的影响的的研究发现现：企业间间的并购导导致了工人人工资水平平平均下降降了4%，而而就业水平平却上升了了近2%。有的学学者对韩国国20多起起大型跨国国并购的调调查表明，总总共有6万万多个工作作岗位被保保留下来，平平均保留率率为72%。应该看看到，由并并购而导致致的就业减减少只是一一种短期的的现象，在在长期中，并并购对就业业的正面影影响要大于于其负面影影响，但这这也要取决决于一国经经济增长、劳劳动力市场场弹性、技技能熟练程程度及企业业的竞争力力。五、并购与与股东财富富。并购增加了了目标企业业股东财富富已被许多多事实所证证明。Jeensenn和Rubback (19883)的研研究成果显显示，在成成功的要约约收购中，目目标企业股股东的收益益率为正330%，而而在成功的的兼并活动动中，目标标企业的股股