股权分置改革对上市公司财务影响探讨(doc)8235.docx

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1、字体：华文行楷，初号。居中 字体：宋体，二号。居中景德镇陶瓷瓷学院题目字体：宋体，二号。居中，加下划线工商学院本本科生毕业业论文(设设计)题目：股权权分置改革革对上市公公司财务影影响探讨字体：宋体，小三号。学学号：200221421113 姓姓名：欧阳征院院 （系）：工商学院院专专业：国际经济济与贸易指指导老师：郑四华完完成日期：20055年5月225日 字体：宋体，四号，加粗。居中目 录摘要III第1章 股股权分置改改革的基本本介绍11.1 我我国上市公公司股权的的特点1目录：宋体、五号、行距1.25倍、中间间以小圆点。最多出现三级标题具体插入方法见下图：1.2 股股权分置概概述11.3 股

2、股权分置改改革目标21.4 股股权分置改改革实行的的方式21.5 股股权分置改改革导致资资本市场的的新变化3第2章 股股权分置改改革对上市市公司具体体财务影响响分析32.1 股股权分置改改革对上市市公司财务务管理目标标影响分析析32.2 股股权分置改改革对上市市公司股本本结构的影影响分析32.3 股股权分置改改革对上市市公司未来来筹资的影影响分析42.4 股股权分置改改革对上市市公司股票票价格影响响分析52.5 股股权分置改改革对上市市公司市盈盈率指标影影响分析6第3章 股股权分置改改革中上市市公司的应应对措施73.1 树树立科学财财务管理目目标73.2 上上市公司股股权结构变变化的基础础上完

3、善法法人治理结结构83.3 坚坚持权益筹筹资和债权权筹资合理理搭配83.4 积积极维护股股票价格稳稳定上升93.5 增增强财务透透明度、保保护中小投投资者利益益9结束语99致 谢谢11参考文献12目录的插入方法：使用菜单：插入引用索引和目录；选择目录选项卡，设置合适的制表前导符和显示级别纸张A4页边距上下左右均为2cm，页眉页脚1.5cm 四号、宋体、加粗，居中摘要摘要正文小四号、宋体、行距1.25倍小四号、宋体、加粗近来，随着着股权分置置改革的深深入进行，此此次改革对对公司的影影响也越来来越明显。科科学分析股股权分置改改革对公司司财务方面面产生的影影响是非常常重要的，它它有利于我我们更好的的

4、理解股权权分置改革革的真正意意义和目的的，具体了了解股权分分置改革对对相关主体体的影响。本本文探讨这这方面的问问题主要从从会计处理理，财务报报表分析，财财务管理，投投资学，金金融资本市市场（筹资资），证券券投资学，等等方面作系系统的分析析讨论。从从这些分析析中得出一一些结论，为为上市公司司应对股权权分置改革革提供建议议。小四号、宋体关键词： 股股权分置改改革 上上市公司 财务影响响 小三号、Times New Roman加粗居中Abstrract英文摘要正文四号、Times New Roman行距1.25倍，取消对齐文档网格。如下图Nowaddays, setts att thee reffo

5、rm alonng wiith tthe sstockkholdderss rigghts minuute tthorooughlly too carrry oon, tthe ccompaany hhas mmore and moree obvviouss inffluennces fromm thiis reeformm. Itt is extrremelly immporttant to aanalyysis the inflluencce sccienttificcallyy whiich sstockkholdderss rigghts minuute ssets at tthe r

6、reforrm prroducces tto thhe coorporrate finaance aspeect. It wwill helpp we undeerstaandinng thhe trrue ssigniificaance and the goall, unndersstandding the corrrelattion mainn boddy innflueence of tthe rreforrm. WWe diiscusss thhis qquesttion mainnly tto prrocesss wiith aaccouuntannt, FFinannciall M

7、annagemment, Invvestmment, Thee finnanciial ccapittal mmarkeet (ffinannces). Diividees foor thhe coompanny att thee refform, froom thhe cooncluusionns inn theese aanalyyses.四号、Times New Roman页码位于页脚，居中放置，罗马数字：,四号、Times New Roman、加粗Key wwordss: Shhare Mergger RReforrm comppany ffinannciall inffluennce

8、 股权分置改改革对上市市公司财务务影响探讨讨正文小四号、宋体，段前段后0行，行距1.25倍文章标题：宋体、二号、居中；段前30磅、段后10磅证券市场自自20011年7月调调整至今，历历时近四载载，期间虽虽然国民经经济欣欣向向荣，但其其依旧蹒跚跚难前。究究其原因固固多，股权权分置问题题的悬而未未决，堪称称“重中之重重”。 20004年22月初，国国务院颁布布的关于于推进资本本市场改革革开放和稳稳定发展的的若干意见见（国发200443号）明确提出，“积极稳妥解决股权分置问题”，“在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”。此次股权分置改革以2

9、005年4月29日中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知为标志进入试点阶段以有关部门出台上市公司股权分置改革业务操作指引为标志进入全面进行阶段。根据上市公公司股权分分置改革等等相关文件件，现就股股权分置改改革中上市市公司和非非流通股股股东作为分分析主体。这这些规定等等股权分置置改革内容容都将影响响到上市公公司的财务务处理和表表现，财务务决策等重重大方面事事项。我们们都知道，此此次改革的的目的就是是解决上市市公司非流流通股问题题，股权分分置改革也也将必然影影响上市公公司多项财财务指标和和财务决策策。 二、三级标题采用1.1 1.1.11.2的排序方式一号标题四号、宋体、加粗、居

10、中第1章 股股权分置改改革的基本本介绍1.1 我我国上市公公司股权的的特点正文段落空两格上市公司股股权结构极极为复杂。我我国的股票票种类有 A 股、 B股、HH 股、法法人股（发发起人股、外外部法人股股、募集法法人股）、国国家股、内内部职工股股、转配股股，而且后后四种股票票（非流通通股）只能能通过协议议转让而不不能在股市市上自由流流通。而 A 股、BB 股、HH股虽然可可以在股市市上自由流流通，但三三者的流通通市场却彼彼此分割，而而且同股不不同价、同同股不同权权、同股不不同利。在在改革开放放以来的中中国股市中中，就质的的规定性或或法理而言言，所有上上市公司的的股票都是是普通股，普普通股的权权益

11、是相同同的，都是是可流通的的，但是在市市场运行中中，上市公公司的股票票有一部分分在流通，有有约2/33暂时不流流通。我国股市市这些年的的做法，是是将发行与与上市紧密密地联系在在一起，发发行上市的的公司不是是合股新建建企业，而而是由已有有赢利能力力的企业作作为发起人人扩股上市市的。在这这种情况下下，作为发发起人的国国有股东或或其他法人人股东与公公募时购股股的个人股股东为获得得同等数量量的股份，他他们的投入入在性质上上是根本不不同的：前前者投入的的是资本，后后者投入的的则是货币币，很显然然，从货币币到资本有有一个转化化问题。正文页码：阿拉伯数字1,2,3股票定价的的非科学性性。具有经经济学金融融学

12、常识的的人都知道道，股票价价格有一个个经典的理理论模型，即即股票价格格决定于股股票的内在在价值或股股票真实价价值，它等等于每股（预预期）收益益除以市场场利率（通通常以银行行存款利率率代替），DD=D0/r (D为股股票的价格格，D0为每期股股利，r为为贴现率) 当然，在在这个基础础上还必须须考虑公司司前景和市市场供求关关系。这个个每股收益益（每股获获利能力）哪哪里来的？它来自原原企业的资资本，而不不是现在用用来买股票票的货币。而我们国家股票的定价相对来说就背离了股票价值决定股票价格的原则，其中行政干预，股市炒作现象非常的严重。1.2 股股权分置概概述股权分置是是指上市公公司的同一一种股权分分为

13、流通股股与非流通通股(包括括非流通国国家股和非非流通法人人股),非非流通股不不能在市场场上自由流流通，而只只能通过协协议转让。其其中在我国国的上市公公司中，约约有2/33的股份为为非流通股股。这个问问题的长期期存在,不不仅导致了了上市公司司的畸形股股权结构,而且还造造成大股东东对股东大大会、董事事会、监事事会与经营营管理机构构的全面控控制,形成成了“一股独大大”的决策格格局,使得得上市公司司本应具备备的完善的的治理结构构成为空谈谈,不可避避免地造成成股份经济济的两个轮轮子股份公公司与证券券市场运转转中的严重重失衡,进进而使得股股份经济本本身所具有有的优化资资源配置的的独特和内内在的制度度优势丧

14、失失殆尽。因因此,力促促我国上市市公司股权权分置问题题的彻底解解决, 构构建一个由由上市公司司股份全流流通组成的的完整的证证券市场,将大大加加快我国上上市公司市市场化进程程和证券市市场的制度度创新,完完成我国混混合型经济济中的股份份经济革命命与产权变变革，最终终使我国经经济体制完完成向社会会主义混合合型市场经经济体制跨跨越。1.3 股股权分置改改革目标全国人大常常委会副委委员长成思思危认为，我我国股市改改革的目标标，就是要要向股市的的基础作用用回归，恢恢复股市的的本色。股股市是一个个有效的投投资融资的的场所，也也是适度投投机的场所所。如果股股市没有投投机就没有有股市。但但是，我们们国家股市市在

15、很长时时间内是过过度投机的的市场。中国人民大大学金融与与证券研究究所所长吴吴晓求认为为，股权分分置改革的的主要目标标有五个。一一是建立资资本市场未未来发展可可预期的制制度平台。二二是使上市市公司成为为股东的利利益共同体体。股权分分置改革后后，所有股股东的目标标将统一为为追求资产产市值的最最大化。三三是建立市市场化的资资产定价机机制，促进进收购兼并并活动的有有效进行。四四是为建立立一个有利利于企业长长期发展的的有效的激激励机制奠奠定基础。激激励机制特特别是期权权激励必须须以全流通通为前提。五五是恢复并并完善资本本市场存量量资源的配配置功能，增增强资本市市场整合存存量资源的的能力，从从而达到提提升

16、产业竞竞争力的目目标。1.4 股股权分置改改革实行的的方式在已经完成成和正在进进行的股权权分置改革革上市公司司里，主要要采取的是是支付现金金对价、送送股、发行行认购权证证或是认沽沽权证的方方式，有的的是用其中中的一种方方式，有些些公司用的的是组合的的方式。例例如：紫江企业（66002110）的改改革方案为为：非流通通股股东为为使其持有有的非流通通股获得流流通权而向向流通股股股东支付对对价，流通通股股东每每10 股股将获得33股补偿。三一重工（66000331）(由由非流通股股股东向流流通股股东东送股，同同时送部分分现金)非非流通股股股东A对股股权登记日日登记在册册的流通股股股东每110股送33

17、.5股加加8元现金金。清华同方（66001000）的改改革方案为为：向全体体股东每110股转增增股4.77556009，非流流通股股东东向方案实实施股权登登记日登记记在册的流流通股股东东支付可获获得的转增增股份，使使流通股股股东实际获获得每100股转增110股的股股份，作为为非流通股股获得流通通权的对价价（相当于于流通股股股东每100股获得 3.566 股的对对价）。雅戈尔（66001777）本公公司非流通通股股东宁宁波青春投投资控股有有限公司接接受其他非非流通股股股东委托向向本次方案案实施股权权登记日登登记在册的的流通股股股东按每110股无偿偿派发4份份存续期为为12个月月的认购权权证和2份

18、份存续期为为12个月月的认沽权权证的比例例支付对价价。其中，每每份认购权权证能够以以3.855元/股的的价格，在在权证的行行权期间内内向青春投投资购买11股雅戈尔尔股票；每每份认沽权权证能够以以4.100元/股的的价格，在在权证的行行权期间内内向青春投投资卖出11股雅戈尔尔股票。1.5 股股权分置改改革导致资资本市场的的新变化中国人民大大学金融与与证券研究究所的专家家经过认真真的分析研研究发现，股股权分置改改革完成后后我国资本本市场在理理念、功能能、规则体体系、行为为特征以及及价格结构构方面都会会发生一系系列根本性性变化，其其中，最值值得注意的的有两个:第一个是上上市公司可可能会从原原来一股独

19、独大转化成成内部人控控制。股权权分置改革革完成后，上上市公司将将会成为一一个股权高高度分散化化的上市公公司。中国国人民大学学金融教授授吴晓求说说，我们要要注意一系系列规则的的调整，技技术平台发发生了变化化，如果仍仍然沿用原原来股权分分置时代的的交易规则则、发行规规则，那就就会出问题题。在股权权分置条件件下的一股股独大和解解决股权分分置之后的的一股独大大是不一样样的。在股股权分置条条件下大小小股东利益益不一致，股股价涨跌与与大股东没没有关系，上上市公司有有圈钱的冲冲动，但是是现在市场场的涨跌，大大股东最关关心。第二个值得得注意的是是股改后将将面临空前前的透明度度挑战。在在股权分置置时代上市市公司

20、做假假帐无非让让财务达到到上市和配配股再融资资的目的，到到了股权分分置改革完完成后，做做假动机将将由简单的的融资变成成资产价格格最大化，尤尤其是经理理人实现期期权之后，内内在做假动动机非常强强烈。为此此，监管的的模式要发发生变化，从从综合性监监管转移到到透明度监监管。第2章 股股权分置改改革对上市市公司具体体财务影响响分析2.1 股股权分置改改革对上市市公司财务务管理目标标影响分析析在股权分置置的情况下下，上市公公司出现了了“一股独大大”的局面，其其中最大的的股东非流流通股股东东在控制公公司管理的的基础上，将将公司财务务管理的目目标定在了了自身利益益最大化上上，而不是是企业价值值或是利润润最大

21、化。因因为非流通通股交易价价格不是依依据二级市市场交易价价格，而是是根据净资资产估值。大大股东和经经营者不关关心股价行行情，更加加不会关心心企业价值值最大化。在在这种特殊殊情况下也也就是说，上上市公司的的财务管理理目标没有有与广大股股东利益相相结合，特特别是它背背离了流通通股股东的的投资意愿愿。企业价价值最大化化是适用于于股份制企企业尤其是是上市公司司的财务管管理目标。股权分置改改革后，公公司的财务务管理目标标与上市公公司的总目目标相一致致，回到了了科学的财财务管理目目标上。流流通股股东东与非流通通股股东的的利益相统统一，成为为真正的利利益共同体体。众所周周知，投资资者创办公公司的最主主要目的

22、是是为了增加加其个人财财富，而只只有不断地地实现利润润才能持续续地增加财财富，因此此追求利润润的实现和和财富的增增加是营利利性组织的的永恒主题题。换句话话讲,公司司的存在价价值在于能能为投资者者带来未来来的报酬，否否则公司就就没有设立立和存在的的必要，而而投资者对对上市公司司的投资目目标一般也也是追求公公司的长期期增值空间间，企业价价值的最大大化。有鉴鉴于此，公公司财务管管理的目标标应该是公公司价值最最大化，在在一定意义义上也可以以说是股东东财富最大大化。2.2 股股权分置改改革对上市市公司股本本结构的影影响分析在这次股权权分置改革革中，各股股权分置改改革上市公公司主要运运用的方式式就是支付付

23、现金对价价，送股、缩缩股，发行行认购权证证或是认沽沽权证等方方式，有的的是用其中中的一种方方式，有些些公司用的的是组合的的方式，这这些措施都都必将直接接改变进行行股权分置置改革上市市公司的股股本结构（但但是总股本本不变），从占有上市公司权益角度看，无论是送股、扩股还是缩股，均直接导致非流通股股东占有股权比例及对应的所有者权益减少，如在首批股权分置改革名单中的三一重工(由非流通股股东向流通股股东送股，同时支付部分现金)，非流通股股东A对股权登记日登记在册的流通股股东每10股送3.5股加8元现金，共计付出2100万股股票及4800万元现金。引起上市公司股本结构变化如下（表2.1）：表格标题位于表格

24、上方，序号按照文章出现顺序排列；宋体、小五号、加粗、居中表2.1 股权登记记日股权结结构总股本 原非流通通股 A原流通股股数比例股数比例改革前:224000018000075%600025%改革后:224000015900066.255%810033.755%经过股权分分置改革后后，改变过过去的同股股不同利，同同股不同权权的现象后后，各种股股份的性质质和利益会会趋于一致致。这将对对优化公司司治理结构构，使各类类股东之间间、股东和和管理层之之间的利益益和谐统一一等方面起起到积极作作用，对公公司的长远远发展产生生积极影响响。对于投投资者，短短期而言是是可以获得得对价，长长期而言，股股权分置改改革后

25、公司司治理结构构优化，对对未来长远远发展会起起到积极作作用，将有有效提升投投资的中长长期价值。 例如，我我们现在经经常说的管管理层收购购（MBOO），在经经过公司股股权分置改改革后，上上市公司股股票流通性性的加强，MMBO实施施起来将更更顺利，实实施股权分分置改革的的公司一般般有巨大的的资产升值值潜力和管管理效率提提升空间，投投资者通过过对目标公公司的资产产组合，提提高资产效效益，实现现资产回报报目标。从从我国的实实际情况来来看，实施施MBO的的上市公司司，其主要要问题不在在于资源的的匮乏和产产品市场的的局限，而而主要在于于由产权制制度因素而而导致的所所有者缺位位，以及由由此而产生生的严重的的

26、委托代理理问题。在在选择有效效的公司治治理结构和和实行高效效的管理体体系后，目目标公司将将具有非常常大的升值值潜力和效效率提升空空间。所以以说通过股股权分置改改革后，公公司实施MMBO不仅仅是公司股股本结构的的变化，更更应该说是是一种股本本结构的优优化。它可可以有效的的规避所有有者缺位的的现象、调调动各管理理层的积极极性和潜力力，更好的的协调公司司股东的关关系和利益益，最终给给上市公司司的财务管管理带来积积极影响。改改善股权结结构的不合合理性将有有利于公司司财务管理理的向合理理化，公开开、公正化化、科学化化方向发展展。2.3 股股权分置改改革对上市市公司未来来筹资的影影响分析在我国，对对于上市

27、公公司来说筹筹资方式主主要有股权权融资，债债务融资两两种。在任任何条件下下，公司融融资都是建建立在股东东、股市、股股民、机构构投资者、银银行等金融融机构对上上市公司的的信心和信信任的基础础上。正是是因为我国国股市在其其发展过程程中出现了了“一股独大大” 的现象象，没有成成为有效的的投资融资资的场所等等问题，才才导致上市市公司在筹筹资过程中中出现了不不少问题。通通过股权分分置改革，调调整上市公公司股权结结构，完善善股市的基基础作用后后，公司筹筹资将比过过去更顺利利、更科学学合理。股权结构的的不合理对对上市公司司的资本结结构产生了了极为不利利的影响。主主要是国有有股比重过过大且投资资主体缺位位使资

28、本结结构的决策策目标异化化，上市公公司的经营营者在做出出融资决策策时，本应应以企业的的综合资金金成本最低低和企业价价值最大化化为目标，而而我国的上上市公司大大都是由原原有的国有有企业改制制而来的，且且持股单位位五花八门门。这一局局面造成国国有资本主主体的缺位位，使代表表国家持股股的机构或或公司不能能成为真正正的股东，其其目标往往往是行政目目标，与流流通股股东东的目标发发生矛盾。加加上高层管管理人员持持股比例过过少使之偏偏好权益融融资。若经经理人员在在企业中持持股比例为为零或接近近于零，则则企业经理理人员的效效用将依赖赖于其职位位，企业一一旦破产，经经理人员将将丧失任职职带来的好好处，因此此在完

29、全进进行股权融融资的情况况下企业破破产的可能能性几乎为为零。负债债融资的公公司会面临临破产的风风险，公司司的高层管管理人员也也可能因此此而丧失对对公司的控控制权，因因而公司的的高层管理理人员更偏偏好股权融融资。股权权分置改革革后，上市市公司的筹筹资选择将将有所改善善。主要在在于公司筹筹资目标的的调整，这这样才能真真正有利于于公司的长长远发展。由于上市公公司股权分分置改革后后企业信誉誉不断提升升和管理层层的职能调调整,各商商业银行对对上市公司司的支持将将更加大，如如各商业银银行已给栖栖霞建设及及其子公司司的授信贷贷款额度超超过了300亿元,其其中有十多多亿元为信信用贷款额额度,银行行的宏观紧紧缩

30、政策不不仅没有对对栖霞建设设产生实质质上的影响响,反而给给像栖霞建建设这样的的优秀企业业提供了发发展机遇。公公司未来的的发展需要要筹集资金金,而筹集集资金的方方式可以是是多种多样样的,银行行贷款等其其他债务筹筹资的方式式将加重。股股权分置改改革完成后后,上市公公司会针对对市场环境境的变化而而调整他们们的各项工工作计划,包括各项项投融资计计划。至于于再融资的的具体形式式,要看市市场的具体体环境变化化,以及国国家相关政政策的变化化来定。2.4 股股权分置改改革对上市市公司股票票价格影响响分析图形标题位于图形下方，序号按照文章出现顺序排列；宋体、小五号、加粗、居中图2.1 三一重重工k线截截图如上图

31、2.1，三一一重工改革革方案试点点公司“三一重工工”涨停开盘盘，据搜狐狐财经讯，已已被列为第第一批股权权分置改革革方案试点点公司的三三一重工(6000031)在在停盘两个个交易日之之后，3月月24日以以涨停开盘盘。截止到到9：400分，股价价18.665元，牢牢牢的封在在了涨停板板上。股改改时流通股股股东每110股将取取得3股股股票和8元元现金。在在全国股市市形式有所所好转的形形势下，上上市公司为为维护公司司形象，保保证资本市市场的稳定定性和流通通股东的积积极性和信信心，在股股权分置改改革书中都都有一些相相关的承诺诺或是保证证以及一些些有效的措措施。如雅雅戈尔（66001777）在股股改说明书

32、书中作出承承诺，非流流通股股东东宁波盛达达发展公司司、宁波青青春服装厂厂和宁波青青春投资控控股有限公公司承诺所所持有的非非流通股股股份自获得得上市流通通权之日起起，除在112个月内内不上市交交易或转让让外，在224个月内内上市交易易出售的股股份数量不不超过雅戈戈尔股本总总额的5%，在366个月内上上市交易出出售的股份份数量不超超过雅戈尔尔股本总额额的10%。股权分分置改革使使得非流通通股东对投投资股份更更有信心。上市公司的的非流通股股在股权分分置改革后后将给市场场带来套现现压力曾是是投资者的的“心结”，然而近近期有数家家G股公司司或正在进进行股权分分置改革的的上市公司司争相公告告称大股东东主动

33、增持持公司流通通股，引起起了市场的的关注。如如“雅戈尔”近日连续续发布股东东持股变动动公告。截截至3月110日，其其前两大股股东宁波盛盛达发展公公司和宁波波青春服装装厂在近期期共增持雅雅戈尔流通通股39447万股，占占该公司总总股本的22.4。目目前两公司司作为一致致行动人，共共持有111166.68万股股雅戈尔的的流通股，占占其总股本本的6.779，占占流通股本本的14.5。此此前宁波青青春服装厂厂已经通过过转债转股股的方式增增持了雅戈戈尔55110.577万股流通通股，占其其总股本的的3.355，即两两公司持有有的雅戈尔尔流通股占占其总股本本的10.14，远远超过其他他机构投资资者。而33

34、月9日，“新安股份份”也公告称称，大股东东传化集团团已从二级级市场购入入公司流通通股40万万股，占本本公司总股股本的0.175%，增持后后传化集团团的持股数数占到总股股本的299.95%，传化集集团还表示示股改完成成后有继续续增持公司司股份的计计划。两家家公司均对对外表示大大股东增持持并非为了了投票，而而是向其他他流通股股股东表明其其对上市公公司的持股股信心。以以上这些措措施都是股股市、股价价稳定回升升的条件之之一。2005/03 20005/6 20005/99 20055/12 22006/03图2.2 三一一重工K线线局部图股权分置改改革进行之之前，从22004年年开始的熊熊市一直持持续

35、了那么么长的时间间，有人说说那是我国国股市的泡泡末挤压过过程，所以以股民都在在期待奇迹迹的出现，但但是任何的的奇迹都是是靠人和政政策创造的的，国家出出台股权分分置改革就就是希望能能尽快的解解决股市存存在的一些些问题，给给我国的资资本市场带带来生机，拯拯救陷入空空前困难的的中国股市市、中国资资本市场。从从图2.22我们可以以感觉到股股权分置改改革带给股股市的积极极影响。它它直接影响响上市公司司股票价格格，也就是是直接影响响到非流通通股股东的的长期投资资账务处理理，因为我我们都知道道，非流通通股股东对对上市公司司的投资都都采取权益益法核算其其长期投资资业务时，在在股价因为为股改而变变化的情况况下自

36、然影影响到非流流通股股东东的处理，特特别是在上上市公司派派发股票股股利时。2.5 股股权分置改改革对上市市公司市盈盈率指标影影响分析市盈率，即即股票价格格与上市公公司每股税税后盈利的的比值。其其分子是上上市公司的的股票价格格，分母是是上市公司司全部股权权的每股净净利。国外外股市普遍遍实行同股股同价、同同股同权制制度，用市市盈率指标标来判断股股市整体水水平具有一一定参考价价值。我国国股市实行行的是部分分股权（平平均约 11/3 股股权）上市市流通的制制度，股票票价格只代代表少数流流通股股权权的价格，而而且同种股股票在不同同市场的价价格各不相相同，甚至至相差很大大。从这个个意义上说说，一直以以来我

37、国股股市不存在在国际意义义上的市盈盈率，因此此也无法进进行国际比比较。通过过股权分置置改革后上上市公司股股票流通性性加强，流流通量加大大，股票价价格的相对对合理性提提高，市盈盈率这个财财务指标也也将更具现现实意义。股权分置改改革之前我我们用的市市盈率指标标，是假定定非流通股股等也会以以与 A股股一样高的的价格流通通，而事实实上这是根根本不可能能的。据专专家预测，如如果占全部部股份约22/3 的的非流通股股全部上市市流通，则则股市的整整体价格水水平至少要要下跌一半半。通过股股权分置改改革，把这这种虚高的的价格拉到到它本来较较真实的水水平，挤出出其中的泡泡沫，得出出的市盈率率指标就有有相当的指指导

38、价值和和意义。因因为在我国国股改之前前根本不存存在与国际际上可比的的市盈率，换换句话说，我我国与国际际可比的综综合市盈率率或真实市市盈率并不不高，除了了垃圾股股股价高、股股价水平被被不正常地地抬高了之之外，我国国 A股市市场的高股股价主要以以分裂的股股权结构为为支撑。通通过以上对对股权分置置改革后上上市公司股股票价格的的变化情况况分析，可可以预测我我国股市会会走向低市市盈率，这这关键取决决于占我国国股市比重重最大的非非流通股股股价处于一一个较低的的水平，因因为从对我我国股市的的价格分析析得知，在在股权分置置改革开始始的时候，各各股票的价价格普遍接接近或是低低于公司每每股净资产产。当然这这是在特

39、殊殊时期出现现的情况。经经过股权分分置改革后后我们看到到，股价在在稳定中缓缓慢的回升升，但是在在一段时间间里是不可可能再回到到一年前的的那个价格格水平。而而与此同时时，上市公公司通过股股权分置改改革后业绩绩也会随之之改善，市市盈率指标标的分母会会有所增大大，这样的的话我们可可以判断我我国的市盈盈率水平会会向较低的的方向发展展。正如有有关专家预预测的一样样，如果非非流通股按按照每股净净资产的价价值流通，我我国股市就就没有高市市盈率的危危险。如果果非流通股股在大比例例缩股的基基础上进行行流通，股股价水平可可能就会大大致维持不不变，即使使每股盈利利上升，市市盈率水平平也不会很很高。第3章 股股权分置

40、改改革中上市市公司的应应对措施三级标题同正文格式；宋体、小四号、空二格股权分置改改革的各种种实施方案案都不会直直接影响上上市公司的的会计处理理,也就不不会直接影影响上市公公司的相关关会计指标标, 公司司的总股本本、每股收收益等主要要财务指标标不会发生生变化。但但是，股权权分置改革革给公司的的其他的财财务方面产产生了相当当大的影响响，如前面面分析的包包括股本结结构、未来来筹资、股股票价格、市市盈率等，各各种股份的的性质和利利益会趋于于一致。上上市公司在在此次股权权分置改革革中应该首首先全面分分析这些指指标受到的的具体影响响，这将对对优化公司司治理结构构，使各类类股东、股股东和管理理层的利益益和谐

41、统一一等方面起起到积极作作用。上市市公司应适适时抓住机机遇，重新新建立上市市公司的公公信力和完完善公司治治理，合理理筹资，壮壮大公司实实力，这将将对公司的的长远发展展产生积极极影响。3.1 树树立科学财财务管理目目标3.1.11上市公司司坚持企业业财富最大大化目标在市场经济济环境下，将将“企业财富富最大化”或“股东财富富最大化”作为我国国现代企业业财务管理理的目标，与与“利润最大大化”目标相比比较，无疑疑是进了一一大步。它它不仅克服服了“利润最大大化”目标没有有考虑资金金时间价值值、风险价价值、投入入与产出的的关系，可可能导致企企业财务决决策带有短短期行为等等缺点，而而且还充分分体现了企企业所

42、有者者对资本保保值与增值值。股权分分置改革使使得上市公公司各股东东之间的利利益趋于一一致，各股股东对公司司的着眼点点放在了相相对长远的的“企业财富富最大化”而不是“利润最大大化”。3.1.22 财务管理理的目标必必须与企业业目标相一一致无论是公司司或是企业业，都是以以盈利为目目的的生产产经营组织织，追求最最大利润是是每一个在在市场经济济中角逐的的企业的现现实目标。因因此，利润润最大化的的最终目的的“企业财务务最大化”无论过去去、现在还还是将来都都是符合企企业存在目目的。这一一目标由于于更接近于于现代投资资者的认识识，且更体体现了近来来更为激烈烈的国际竞竞争，因而而更容易被被企业管理理者和所有有

43、者接受和和理解。上上市公司的的发展集中中在了以企企业价值最最大化作为为上市公司司财务管理理目标更符符合我国国国情。3.2 上上市公司股股权结构变变化的基础础上完善法法人治理结结构 3.2.11 上市公司司继续健全全和完善法法人治理结结构科学合理的的分析股权权分置改革革对公司股股权结构影影响，统一一协调公司司各股东关关系以及他他们的价值值取向，形形成一致的的价值评判判标准。建建立良好的的激励机制制，股权分分置改革为为引入股权权激励机制制奠定了制制度基础。股股权激励可可以让外部部股东与内内部经营者者利益趋同同，有利于于形成良好好的长期激激励机制，能能有效地解解决企业经经营中的代代理问题，从从而切实

44、提提高公司的的管理能力力，增强上上市公司的的市场竞争争力和盈利利能力。3.2.22 合理实实现公司管管理层收购购在股权分置置条件下，由由于公司在在管理上出出现所有者者缺位的情情况。通过过股权分置置改革后，应应加强推动动公司管理理层收购，避避免以上情情形的出现现。同时应应该注意，并并不是所有有的股权分分置改革公公司都要实实现管理层层收购，一一定要坚持持为公司长长远发展的的目标。在在实现管理理层收购中中，要主要要坚持一定定的原则和和标准，避避免新的问问题出现。严格控制管管理层收购购，如果管管理层收购购不严格控控制容易引引发“内部人控控制”风险，同同样对公司司的长远发发展和股东东产生不利利影响。如如

45、果上市公公司任意实实现管理层层收购，上上市公司的的内部人与与第一大股股东的利益益彻底一体体化，公司司的管理层层集所有权权与经营权权于一身。而而且，我国国上市公司司的股权比比较集中，容容易造成管管理层收购购后的新的的“一股独大大”。如果对对其不加约约束和监督督，将背离离完善收购购价格的非非公允性风风险。在这这一方面，上上市公司和和政府监管管部门应该该加强制度度建设，从从根源上规规范这一行行为，使其其发挥应有有的积极作作用。3.2.33 适当提提高股权分分置改革方方案中的对对价水平据相关机构构对已经完完成和正在在进行股权权分置改革革的公司对对价水平测测算后发现现，其中880%以上上的对价支支付方案

46、低低于理论计计算水平。如如果提高这这一对价水水平，通过过之前的分分析，可以以很清楚的的看到这将将有利于流流通股股东东持股比例例的提高，相相对降低非非流通股股股东的持股股比例，也也就能够有有效的控制制“一股独大大”的局面。3.3 坚坚持权益筹筹资和债权权筹资合理理搭配上市公司在在未来筹资资中股权筹筹资和债务务筹资合理理搭配，为为公司长远远发展奠定定坚实的资资金基础，避避免出现过过去一直存存在的股权权筹资偏好好。我国上上市公司对对权益筹资资的强烈偏偏好，造成成公司资产产负债率偏偏低的现状状是不合理理的。因为为上市公司司放弃债权权筹资就等等于放弃了了负债给公公司带来的的税收减免免效应，从从这一点考考

47、虑，上市市公司过分分偏好股权权筹资显然然是一种资资源的浪费费。同时公公司更容易易被少数大大股东甚至至少数经理理人员所控控制，而忽忽视了广大大中小股东东的利益，使使得企业价价值最大化化与股东利利益最大化化脱节。上上市公司还还应该在我我国的资本本市场上建建立良好的的公司形象象，使得投投资者坚信信公司的短短期利得和和长远发展展前景，从从而为公司司的发展提提供良好的的资金来源源。在上市公司司的发展中中，一定份份额的债权权筹资是非非常必要的的，尽管长长期负债增增长在资金金增长中的的比重十分分微弱,但但它对上市市公司收入入增长的促促进作用却却十分显著著，长期负负债增加对对企业收入入增长发挥挥巨大的推推动作用。因因为其特有有的强大契契约约束力力有效地提提高了资金金使用效率率，降低了了管理者代代理成本，极极大地激励励企业有效效利用资金金。同时，流流动负债增增加企业的的收入增长长起到促进进作用，特特别是企业业具有巨大大的销售增增长动力的的情况下，因因为它们一一般会受制制于流动资资金的数量量。3.4 积积极维护股股票价格稳稳定上升上市公司应应该维护公公司股票价价格在稳定定基础上合合理上涨。股股权分置改改革之后，公公司股价不不再是一个个与大股东东不相干的的符号，股股价的高低低直接代表表着大股东东财富的多多少，公司司的股价成成为公司大大小股东价价值评判的