资金时间价值与风险分析讲义49793193417.docx

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1、第二章资金时间价值与风险分析本章内容提提要本章是是次重点章章，题型主主要出客观观题，出题题点主要集集中在资金金时间价值值的基本计计算与风险险衡量上。近近三年平均均分值为55分。20005年教教材第二节节增加“风风险价值系系数和风险险收益率以以及风险对对策”。第第一节 资资金时间价价值一、概概念1、定定义：通常常情况下，资资金的时间间价值相当当于没有风风险和没有有通货膨胀胀前提下的的社会平均均资金利润润率。2、复复利计算公公式，重点点掌握现值值的计算。复复利现值系系数P=FF(P/FF,I,nn) 。33、年金的的计算。基基本特征：等额（11）普通年年金和即付付年金区别别：每年年年末发生的的为普

2、通年年金，每年年年初发生生的为即付付年金。联联系：第一一次发生从从第一期就就开始了。（2）递延年金和永续年金递延年金和永续年金都是在普通年金的基础上发展演变起来的，它们都是普通年金的特殊形式。他们与普通年金的共同点有：它们都是每期期末发生的。二、年金计算1、普通年金：现值含义：未来每一期期末发生的年金折合成现值。折现的基础上求和。符号： P=A(P/A,i,n)年资本回收额：A = P/1/(P/A,i,n)终值：FA（F/A，i,n）年偿债基金系数：A = F1/(F/A,i,n)【例题1】互为倒数关系的系数有几组？【答案】互为倒数关系的系数有三组：（1）复利终值系数与复利现值系数；（2）偿

3、债基金系数与年金终值系数；（3）资本回收系数与年金现值系数。2、即付年金【例题2】即付年金与普通年金在计算现值或终值时有何联系?【答案】即付年金现值（1+i）普通年金的现值年金额即付年金现值系数（普通年金现值系数表期数减1系数加1）。即付年金终值（1+i）普通年金的终值年金额预付年金终值系数（普通年金终值系数表期数加1系数减1）。3、递延年金与普通年金相比：共同点：年末发生区别：普通年金第一次的发生在第一期末。递延年金第一次的发生不在第一期末。例题4】如何理解递延年金现值的计算公式?【答案】(1) 递递延年金现现值=A(P/AA，i,nn)-(PP/A,ii,2)(2) 递延年金金现值=AA(

4、P/AA，i,nn-2)(P/F,i,2)【例题55】某公司司拟购置一一处房产，付付款条件是是；从第77年开始，每每年年初支支付10万万元，连续续支付100次，共1100万元元，假设该该公司的资资金成本率率为10%，则相当当于该公司司现在一次次付款的金金额为（ ）万元。A.10（P /A，10%，15）-（P/A，10%，5）B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）C.10（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）D.10（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）【答案】A、B【解析】递延年金现值的计算：递延年金现值=A（P/A,i,n-s）(P/F, i,s)=A（

5、P/A,i,n）-(P/A,i,s)s:递延期 n:总期数现值的计算（如遇到期初问题一定转化为期末）该题的年金从从第7年年初开始，即第6年年末开始，所以，递延期为5期；另截止第16年年初，即第15年年末，所以，总期数为15期。4、永续年金：永续年金求现值：PA/I5、内插法【例题7】如何用内插法进行计算利率和期限?【答案】例如教材P42例13：利率i和普普通年金现现值系数两两者的关系系为线性关关系，即直直线关系。该题属于普通年金现值问题：20000=4000(PA，i，9)，通过计算普通年金现值系数应为5。查表不能查到n=9时对应的系数5，但可以查到和5相邻的两个系数5.3282和4.9164

6、。假设普通年金现值系数5对应的利率为i，则有：12 5.3282i 514 4.9164i=13.6%。内内插法的口口诀可以概概括为：求求利率时，利利率差之比比等于系数数差之比；求年限时时，年限差差之比等于于系数差之之比。三、名名义利率与与实际利率率的换算名名义利率：每年复利利次数超过过一次时，这这样的年利利率叫做名名义利率实实际利率：每年只复复利一次的的利率才是是实际利率率。实际际利率和名名义利率之之间的换算算公式为：式中：i为实际际利率；rr为名义利利率；M为为每年复利利次数。例例：年利率率8，每每年复利22次，那实实际利率是是（1+4）221【例例题8】如如何理解名名义利率与与实际利率率

7、的换算公公式？【答答案】见教教材P444例题155： 或：F=11000000(1+i)100 第二节 风风险分析11.风险的的概念与类类别（1）风风险的概念念与构成要要素定义。风险由风风险因素、风风险事故和和风险损失失三个要素素所构成。风险的类别按照风险损害的对象，可分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险；按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；按照风险发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社会风险；按照风险能否被分散，可分为可分散风险和不可分散风险；按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险(或系统风险与非系统风险)；企业特定风险又可分为经营风险和财务风险，经营风险（商业风险

8、）： 是由生产经营的不确定性引起的 ,是EBIT的不确定性。财务风险（筹资风险）：是由负债筹资引起的，是EPR 的不确定性。2.风险衡量（1）期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相对应的概率为权数计算的加权平均值。其计算公式为：（2）风险险程度离散散程度是用用以衡量风风险大小的的指标。表表示随机变变量离散程程度的指标标主要有方方差、标准准离差和标标准离差率率等。【例题9】如如何利用标标准离差和和标准离差差率来衡量量风险?【答答】标准离离差仅适用用于期望值值相同的情情况，在期期望值相同同的情况下下，标准离离差越大，风风险越大；标准离差差率适用于于期望值相相同或不同同的情况，标标准离

9、差率率越大，风风险越大，它它不受期望望值是否相相同的限制制。3.风风险收益率率风险收益益率是指投投资者因冒冒风险进行行投资而要要求的、超超过资金时时间价值的的那部分额额外的收益益率。风险险收益率、风风险价值系系数和标准准离差率之之间的关系系可用公式式表示如下下：RR=bV式式中：RRR为风险收收益率；bb为风险价价值系数；V为标准准离差率。在不考虑通货膨胀因素的情况下，投资的总收益率(R)为：R=RFRR=RF+bV上式中，R为投资收益率；RF为无风险收益率。其中无风险收益率RF可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定，在财务管理实务中，一般把短期政府债券的(如短期国库券)的收益率作为无风险收益率

10、。【例题10】企业拟以100万元进行投资，现有A和B两个互斥的备选项目，假设各项目的收益率呈正态分布，具体如下：要求：（11）分别计计算A、BB项目预期期收益率的的期望值、标标准离差和和标准离差差率，并根根据标准离离差率作出出决策；（22）如果无无风险报酬酬率为6%，风险价价值系数为为10%，请请分别计算算A、B项项目的期望望投资收益益率，并据据以决策。【答案】（1）B项目由于于标准离差差率小，故故宜选B项项目。（22）A项目目的期望投投资收益率率=6%+1.63310%=22.3%B项项目的期望望投资收益益率=6%+1.118100%=177.8%AA、B项目目的期望值值均高于各各自的期望望投资收益益率，说明明它们均可可行，其中中A项目期期望值高，补补偿风险后后的预期总总收益大，故故宜选A项项目。4.风险对策策（1）规规避风险（22）减少风风险（3）转转移风险（44）接受风风险【解析析】本考点点属于掌握握的内容，为为本章的重重要考点。“风风险收益率率”和“风风险对策”为为20055年新增内内容。