欧洲债务危机：起因、影响与展望121462.docx

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1、欧洲债务危危机：起因因、影响与与展望2011-08-112 111:39:59来来源: 银银行家(北北京)有有1人参与与手机看新新闻转发到微博博(22)2009年年10月，希希腊新任首首相乔治帕潘德里里欧宣布，其其前任隐瞒瞒了大量的的财政赤字字，随即引引发市场恐恐慌。截至至同年122月，三大大评级机构构纷纷下调调了希腊的的主权债务务评级，投投资者在抛抛售希腊国国债的同时时，爱尔兰兰、葡萄牙牙、西班牙牙等国的主主权债券收收益率也大大幅上升，欧欧洲债务危危机全面爆爆发。20011年66月，意大大利政府债债务问题使使危机再度度升级。这这场危机不不像美国次次贷危机那那样一开始始就来势汹汹汹，但在在其缓

2、慢的的进展过程程中，随着着产生危机机国家的增增多与问题题的不断浮浮现，加之之评级机构构不时的评评级下调行行为，目前前已经成为为牵动全球球经济神经经的重要事事件。政府府失职、过过度举债、制制度缺陷等等问题的累累积效应最最终导致了了这场危机机的爆发。在在欧元区117国中，以以葡萄牙、爱爱尔兰、意意大利、希希腊与西班班牙等五个个国家（以以下简称“PIIGGS五国”）的债务务问题最为为严重。欧债危机起起因过度举债政府部门与与私人部门门的长期过过度负债行行为，是造造成这场危危机的直接接原因。如如表1所示示，除西班班牙与葡萄萄牙在200世纪900年代经历历了净储蓄蓄盈余外，PPIIGSS五国在119802

3、0099年间均处处于负债投投资状态。长长期的负债债投资导致致了巨额政政府财政赤赤字。欧盟盟稳定与与增长公约约规定，政政府财政赤赤字不应超超过国内生生产总值的的3%，而而在危机形形成与爆发发初期的2200720099年，政府府赤字数额额急剧增加加。以希腊腊为例，从从20011年加入欧欧元区到22008年年危机爆发发前夕，希希腊年平均均债务赤字字达到了55%，而同同期欧元区区数据仅为为2%；希希腊的经常常项目赤字字年均为99%，同期期欧元区数数据仅为11%。20009年，希希腊外债占占GDP比比例已高达达115%，这个习习惯于透支支未来的国国家已经逐逐渐失去了了继续借贷贷的资本。这这些问题在在PI

4、IGGS五国中中普遍存在在。随着欧洲区区域一体化化的日渐深深入，以希希腊、葡萄萄牙为代表表的一些经经济发展水水平较低的的国家，在在工资、社社会福利、失失业救济等等方面逐渐渐向德国、法法国等发达达国家看齐齐，支出水水平超出国国内产出的的部分越来来越大。由由于工资及及各种社会会福利在上上涨之后难难以向下调调整，即存存在所谓的的“粘性”，导致政政府与私人人部门的负负债比率节节节攀升。西班牙和爱爱尔兰债务务问题的成成因与希腊腊略有不同同。这两个个国家受到到次贷危机机的影响，房房地产市场场迅速萧条条，国内银银行体系出出现大量坏坏账，最终终形成银行行业危机。而而政府在救救助银行业业的过程中中，举债与与偿债

5、的能能力均出现现了问题。此时，已经经背负巨额额债务的五五国政府，其其进一步借借贷的能力力已大不如如前，政府府信用已经经不能令投投资者安心心充当债权权人的角色色。投资者者一般将66%作为主主权债务危危机的一个个警戒值，一一旦超过这这一水平，该该国将面临临主权债务务危机。意意大利的债债务问题在在PIIGGS五国中中前景相对对乐观，但但目前其110年期国国债的收益益率水平已已接近6%。除意大大利之外，PPIIGSS五国20009年的的政府赤字字均已经数数倍于3%的警戒值值，如表22所示。当当巨额的政政府预算赤赤字不能用用新发债务务的方式进进行弥补时时，债务危危机就会不不可避免地地爆发。政府失职与与制

6、度缺陷陷PIIGSS五国经历历如此严重重的危机，动动作迟缓、不不作为或乱乱开“药方”的五国政政府难辞其其咎。虽然然五国政府府在危机前前与危机中中的表现不不尽相同，但但其失职行行为是危机机的重要助助推因素。首先，为了了追逐短期期利益，在在大选与民民意调查中中取悦民众众，政府采采用“愚民政策策”，采取了了“饮鸩止渴渴”的行为。例例如，希腊腊政府在22009年年之前隐瞒瞒了大量的的财政亏空空。其次，一些些政府试图图通过各种种途径逃避避欧盟委员员会与欧洲洲央行的监监管处罚。德德国、法国国等经济发发展“龙头”曾是这方方面的负面面典型，而而其他国家家也随之纷纷纷效仿。再次，以爱爱尔兰、西西班牙为代代表的一

7、些些国家政府府放任国内内经济泡沫沫膨胀，一一旦泡沫破破灭，又动动用大量的的纳税人财财富去救助助虚拟经济济，导致经经济结构人人为扭曲。最后，政府府首脑过于于畏首畏尾尾，不敢采采取果断措措施将危机机扼杀于“萌芽状态态”。例如，意意大利政府府在20009年赤字字达到5.3%时没没有采取果果断行动，而而是一味拖拖延，导致致了目前危危机升级的的局面。欧元区的制制度缺陷在在本次危机机中也有所所显现。首首先，根据据欧元区的的制度设计计，各成员员国没有货货币发行权权，也不具具备独立的的货币政策策，欧洲央央行负责整整个区域的的货币发行行与货币政政策实施。在在欧洲经济济一体化进进程中，统统一的货币币使区域内内的国

8、家享享受到了很很多好处，在在经济景气气阶段，这这种安排促促进了区域域内外的贸贸易发展，降降低了宏观观交易成本本。然而，在在风暴来临临时，陷入入危机的国国家无法因因地制宜地地执行货币币政策，进进而无法通通过本币贬贬值来缩小小债务规模模和增加本本国出口产产品的国际际竞争力，只只能通过紧紧缩财政、提提高税收等等压缩总需需求的办法法增加偿债债资金来源源，这使原原本就不景景气的经济济状况雪上上加霜。冰冰岛总统近近日指出，冰冰岛之所以以能够从破破产的深渊渊中快速反反弹，就是是因为政府府和央行能能够以自己己的货币贬贬值，来推推动本国产产品出口，这这是任何欧欧元区国家家无法享受受的“政策福利利”。而英国国政府

9、也多多次重申不不会加入欧欧元区。欧债危机中中的各国表表现PIIGSS五国：债债台高筑但但境况不同同饱受危机困困扰的PIIIGS五五国均处于于很高的负负债水平，如如表3所示示。欧盟稳稳定与增长长公约规规定，政府府债务占国国内生产总总值的比重重不应超过过60%，而而除西班牙牙政府债务务水平与该该水平较为为接近外，其其他国家债债务水平均均大幅超标标。希腊与葡萄萄牙两国实实体经济缺缺乏增长动动力，但工工资水平、社社会福利、公公共事业等等方面支出出巨大，政政府对债务务高度依赖赖，且在借借新还旧的的过程中，不不断净增新新的债务，利利息支出已已超出国家家财政的支支付能力。220世纪880年代，希希腊公共负负

10、债相对国国内生产总总值的比重重仅为411.6%，而而20000年之后，这这一比值在在超过1000%后仍仍不断攀升升，预计22011年年将达到1152%。2201220144年，希腊腊将有19920亿欧欧元的到期期债务需要要展期，另另需发行4450亿欧欧元新债以以应对财政政赤字。葡葡萄牙的境境遇与希腊腊类似，虽虽然程度稍稍轻，但对对外界的影影响却更加加令人猝不不及防。22011年年7月6日日，信用评评级机构穆穆迪突然将将葡萄牙的的长期主权权债务评级级从Baaa1下调至至属于垃圾圾级的Baa2，并将将评级展望望定为“负面”，亦即在在未来12218个个月内可能能会进一步步调降该国国评级。此此次下调对

11、对投资者的的信心造成成了很大打打击。爱尔兰与西西班牙两国国政府偿付付能力问题题并不突出出，但国内内银行业自自次贷危机机以来，饱饱受坏账困困扰。在救救助银行业业的过程中中，政府付付出了巨大大成本。以以爱尔兰为为例，该国国在1999520007年维维持了5%以上的高高速增长，随随后，受美美国次贷危危机的影响响，国内房房地产业景景气度急速速回落，最最终在银行行体系内形形成了大量量坏账。截截至20111年5月月，爱尔兰兰政府至少少向金融机机构注入了了700亿亿欧元，这这一数值已已经超过了了该国国内内生产总值值的一半。据据估计，继继续注入3300亿500亿亿欧元资金金后，可基基本完成对对该国银行行业的救

12、助助。西班牙牙20100年预算赤赤字占GDDP的比例例高达9.2%，其其债务问题题同样源于于国内的房房地产业，且且饱受高失失业率的困困扰。20011年一一季度，西西班牙失业业率为211.29%，而青年年失业率更更是高达440%。意大利是PPIIGSS五国中经经济总量最最大的国家家，在欧元元区17国国中仅次于于德国和法法国而位列列第三，经经济总量在在区域内的的占比约117%。意意大利国债债余额高居居欧元区榜榜首，占GGDP的比比例则仅次次于希腊，排排名欧元区区第二。该该国不但债债务总量巨巨大，且到到期偿还问问题突出。根根据穆迪评评级公司的的最新统计计，20111年，意意大利的利利息支出将将超过政

13、府府财政收入入的10%，其中大大部分债务务将在未来来五年内到到期，相比比之下，债债务缠身的的西班牙的的利息支出出也不过只只占到本国国财政收入入的6%。意大利的经经济基本面面在危机国国家中相对对优良，自自身“造血”能力也相相对较强，市市场对该国国的经济前前景并不十十分悲观。22011年年7月中旬旬，意大利利成功发行行了67.5亿元一一年期国债债，虽然收收益率较66月时高出出了1.55个百分点点，但投资资者普遍认认为此次发发行是意大大利债务危危机走向缓缓和的乐观观信号，当当天意大利利股市即上上演了逆转转行情。欧元区：经经济整体萎萎靡但强国国仍有余力力受PIIGGS五国主主权债务危危机影响，欧欧元区

14、整体体负债相对对GDP的的比率已经经达到855%，无论论从净态比比率方面还还是动态进进展方面来来看，该区区域已经处处于慢性债债务危机之之中。德国国和法国作作为欧元区区经济总量量前两位的的国家，在在本次危机机中表现稳稳健，其中中德国的经经济复苏势势头十分明明显。本文以20001年66月为基期期，对德国国与欧元区区的工业增增加值变化化情况进行行对比，并并以美国工工业增加值值数据作为为参照，结结果如图11所示。在在2007720009年的次次贷危机期期间，德国国经济深受受影响，但但20099年6月起起，德国经经济一直处处于复苏过过程之中。一一方面，德德国以汽车车、机械为为代表的核核心部门保保持着较强

15、强的领先优优势；另一一方面，欧欧洲债务危危机导致的的欧元贬值值增加了德德国出口产产品的国际际竞争力，对对出口导向向型的德国国经济起到到了提振作作用。2011年年以来，德德国出口强强劲增长。22011年年5月，德德国出口同同比增加119.9%，环比增增加4.33%。今年年初以来，德德国股市DDAX指数数涨幅逾22%，说明明投资者对对欧元区不不同经济体体的未来前前景持有截截然不同的的态度，德德国经济与与危机四伏伏的欧元区区形成了“跷跷板”效应，而而这种效应应在短期内内能够起到到区域内的的“稳定器”作用。欧债危机对对其他主要要国家的影影响以英国、美美国为代表表的欧元区区外的发达达国家，在在实体经济济

16、层面受危危机影响较较小。欧洲洲虽然是美美国的第二二大出口市市场，但由由于出口仅仅占美国GGDP的77%，整个个欧洲出口口对美国GGDP的贡贡献仅有11%，因此此美国经济济对欧洲需需求的依存存度很低。但但英美等国国的金融机机构持有大大量的危机机国家债券券，偿付前前景尚不明明朗，一旦旦止付将可可能引发新新一轮连锁锁反映。以日本、中中国为代表表的对出口口依赖较大大的国家可可能会受累累于欧盟经经济景气下下滑，进而而影响本国国经济。欧欧盟是中国国第一大出出口市场，而而中国的经经济增长又又在很大程程度上依赖赖于外部需需求，如果果危机不能能得到妥善善解决，必必将在实体体层面向中中国传导。欧债危机对对金融业的

17、的影响本次欧债危危机中，以以爱尔兰、西西班牙为代代表的“泡沫破灭灭”国家的债债务问题始始于银行业业，通过政政府的救助助开始由银银行体系向向本国政府府传导。而而银行由于于持有大量量的政府债债券，再度度面临潜在在资本损失失。很多银银行由政府府持股或控控制，政府府在危机时时刻对一些些具有系统统重要性的的金融机构构也肯定会会伸出援手手。在此情情形下，这这种债务危危机不断在在政府与银银行之间传传导的模式式一旦形成成，必将对对全球经济济造成致命命打击。在在欧洲，银银行持有政政府债券的的现象十分分普遍。希腊国家银银行是希腊腊国内最大大的银行，在在希腊债务务危机爆发发前，该银银行一级资资本充足率率达到了111

18、%的高高水平，但但该行持有有180亿亿欧元的希希腊国债，一一旦希腊政政府进行债债务重组，这这些债券将将大幅贬值值，该银行行也必将遭遭受重创。希希腊国外的的一些大型型金融机构构也持有大大量希腊国国债，例如如，巴黎百百富勤集团团和德国商商业银行分分别持有550亿欧元元和30亿亿欧元的希希腊国债。希腊作为欧欧元区的小小型经济体体，其国债债的减值对对债券持有有人已经具具备了相当当大的杀伤伤力。意大大利、西班班牙等大型型经济体一一旦发生国国债减值，势势必再度引引发全球性性金融危机机。英国巴巴克莱银行行在西班牙牙拥有约4439亿欧欧元的债权权性资产，规规模仅次于于该行在英英国、美国国的资产数数量。这些些资

19、产有一一半以上与与房地产业业相关。与上述机构构相比，目目前，由英英国政府控控股的苏格格兰皇家银银行处境更更糟。该行行持有高达达640亿亿欧元的爱爱尔兰债务务，其中1120亿欧欧元的债务务已经违约约。该行总总资本在22010年年末为5880亿欧元元，虽已得得到英国政政府的救助助，但如果果爱尔兰债债务问题继继续恶化甚甚至全面违违约，则该该行必将面面临破产的的窘境。意大利作为为全球第三三大国债发发行人，其其债权人遍遍及世界各各地。欧洲洲银行业直直接或间接接持有的意意大利债务务高达99987亿欧欧元。美国国金融业在在欧元区也也拥有巨大大的风险敞敞口。根据据巴克莱银银行的统计计，美国银银行业持有有的意大

20、利利和西班牙牙债务分别别高达26690亿美美元和17790亿美美元。一旦旦这些债务务出现违约约，处于温温和复苏过过程中的美美国金融业业必将再次次遭受重创创。信用评级机机构是在金金融市场中中处于相对对独立地位位，但又在在某种程度度上高度参参与市场的的特殊群体体。在本次次欧债危机机中，三大大评级机构构试图摆脱脱在美国次次贷危机时时遭受的指指责，希望望通过事前前预测各国国危机程度度的做法，挽挽回声誉。但但评级公司司在本次危危机中扮演演的角色与与次贷危机机时依然相相似，区别别在于大幅幅下调评级级的对象由由证券化资资产变成了了主权国家家。这些机机构往往在在经济形势势大好时，不断断地上调评评级；经济济形势

21、转差差时，过分分悲观地估估计评级对对象的信用用状况。没没有证据表表明评级公公司比市场场其他参与与者占有更更多信息，也也没有证据据表明它们们的模型能能够用于预预测。可以以预计，本本次危机过过后，这些些评级机构构将再度面面临公众的的指责。但但目前为止止，这些机机构对媒体体和公众的的影响力仍仍然很大，依依然是市场场中的重要要参与力量量。发展态势与与救助模式式展望危机国家已已经无法凭凭借一己之之力解决自自身的痼疾疾，周边国国家、机构构的援助方方案与援助助力度将在在很大程度度上决定危危机的进程程。德国作为欧欧元区内经经济总量最最大的主权权国家，其其对危机国国家的救助助意愿与救救助能力将将成为左右右危机发

22、展展态势的重重要因素。如如前文所述述，德国经经济与财政政状况正在在逐步恢复复，前景较较为乐观，因因此德国有有余力向危危机国家提提供帮助。从从另一角度度出发，稳稳定和谐的的欧元区是是德国经济济增长的重重要保障，德德国自身已已无法游离离于欧元区区之外而独独善其身。一一方面，欧欧洲货币一一体化进程程基本是一一个不可逆逆的过程，这这决定了德德国难以退退出欧元区区；另一方方面，德国国也不可能能坐视危机机国家的问问题恶化而而“隔岸观火火”，一体化化的制度设设计注定是是“牵一发而而动全身”，只有共共同发展才才是唯一的的出路。因因此，德国国有救助危危机国家的的意愿。虽虽然此前德德国国内在在救助问题题上纷争不不

23、断，但只只有实实在在在地向危危机国家伸伸出救助之之手，才真真正符合德德国自身利利益。20011年77月中旬，经经过国内的的激烈争论论，德国政政府宣布将将与欧洲央央行和国际际货币基金金组织（IIMF）协协调确定针针对希腊的的第二轮救救助计划。法法国国内形形势虽没有有德国乐观观，但情况况较为相似似。如果德德法能够在在救助问题题上进一步步通力合作作，则救助助进程将可可能大大缩缩短。在针对本次次危机的救救助过程中中，欧洲央央行、欧盟盟委员会、国国际货币基基金组织等等机构纷纷纷向危机国国家提出应应对方案，伸伸出援助之之手。希腊腊、爱尔兰兰和葡萄牙牙均先后向向欧盟委员员会申请救救援，救助助方案正处处于制定

24、之之中或执行行初期。这这些组织对对爱尔兰的的救助是一一个较为成成功的案例例。20110年末，爱爱尔兰与欧欧盟和国际际货币基金金组织就接接受8500亿欧元援援助达成协协议。根据据协议规定定，国际货货币基金组组织、欧盟盟委员会和和欧洲央行行的联合审审查组将每每季度对爱爱尔兰财政政、金融、经经济情况以以及推进救救助计划的的成效进行行审查。22011年年7月中旬旬的审查结结果显示，救救助计划如如期推进，资资金运用状状况良好，爱爱尔兰政府府稳步实施施了协议规规定的相关关举措，对对行业工资资进行了一一些有益的的调整，尤尤其重点调调整了一些些目前失业业率较高行行业的工资资结构。这这些调整对对于宏观经经济供给

25、层层面的复苏苏具有积极极意义。此此次审议后后，爱尔兰兰将再度获获得40亿亿欧元的救救助资金。从长期来看看，危机的的救助不仅仅取决于外外部援助，更更取决于危危机国家自自身的努力力方向与努努力程度。此此前，这些些危机国家家过度透支支的消费与与投资模式式导致了危危机的上演演，而政府府不但没能能在政策制制度上进行行正确的引引导，甚至至在错误的的方向上“推波助澜澜”。如果这这些国家不不能够“量入为出出”，依然维维持超出自自身产出能能力范围的的消费支出出，则即使使暂时度过过了这次危危机，未来来必定还会会出现“入不敷出出”引发的一一系列问题题。经过危机的的洗礼，欧欧元区必定定在制度建建设、规则则制定、政政策

26、实施等等方面更加加谨慎、严严格与完善善。此前，欧欧洲央行由由于无法针针对区域内内特定国家家的情况制制定政策，在在针对遏制制通胀与保保证经济增增长等目标标制定政策策时，显得得僵化而滞滞后。在欧欧债危机之之前，欧洲洲央行不合合时宜的政政策被认为为是危机爆爆发的催化化剂。在美美国次贷危危机席卷全全球的20008年77月，欧洲洲央行不顾顾欧元区经经济的脆弱弱性，将基基准利率由由4%提高高到4.225%，使使一些国家家原本就不不堪重负的的财政和房房地产行业业处于“四面楚歌歌”的境地，而而房地产业业的大面积积坏账又势势必波及金金融业。另另外，欧洲洲央行大量量持有各成成员国国债债。对陷入入危机的希希腊、爱尔

27、尔兰和葡萄萄牙三个小小型经济体体，欧洲央央行持有的的国债金额额分别为4470亿欧欧元、1990亿欧元元和2100亿欧元。因因此，成员员国的偿债债能力与央央行自身亦亦息息相关关。相信在在本次危机机过后，以以欧洲央行行为代表的的核心宏观观经济管理理机构会进进行较为深深刻的自省省，这将有有利于整个个欧元区的的长远健康康发展。（作者单位位：中国工工商银行资资产管理部部）httpp:/欧洲债务危危机即欧洲洲主权的债债务危机。其其是指在22008年年金融危机机发生后，希希腊等欧盟盟国家所发发生的债务务危机。一、外部原原因：金融危危机中政府府加杠杆化化使债务负负担加重 金融融危机使得得各国政府府纷纷推出出刺

28、激经济济增长的宽宽松政策，高高福利、低低盈余的希希腊无法通通过公共财财政盈余来来支撑过度度的举债消消费。全球球金融危机机推动私人人企业去杠杠杆化、政政府增加杠杠杆。希腊腊政府的财财政原本处处于一种弱弱平衡的境境地，由于于国际宏观观经济的冲冲击，恶化化了其国家家集群产业业的盈利能能力，公共共财政现金金流呈现出出趋于枯竭竭的恶性循循环，债务务负担成为为不能承受受之重。 评级级机构煽风风点火，助助推危机蔓蔓延 评级机构构不断调低低主权债务务评级，助助推危机进进一步蔓延延。全球三三大评级机机构不断下下调上述四四国的主权权评级。22011年年7 月末末，标普已已经将希腊腊主权评级级09 年年底的A-下调

29、到了了CC级（垃垃圾级），意意大利的评评级展望也也在11年年5月底被被调整为负负面，继而而在9月份份和10 月初标普普和穆迪又又一次下调调了意大利利的主权债债务评级。葡葡萄牙和西西班牙也遭遭遇了主权权评级被频频繁下调的的风险。评评级机构对对危机起到到了推波助助澜的作用用，也可成成为危机向向深度发展展直接性原原因。二、内部原原因：产业结结构不平衡衡：实体经经济空心化化，经济发发展脆弱 以旅旅游业和航航运业为支支柱产业的的希腊经济济难以抵御御危机的冲冲击。在欧欧盟国家中中，希腊经经济发展水水平相对较较低，资源源配置极其其不合理，以以旅游业和和航运业为为主要支柱柱产业。一一方面，为为了大力发发展支柱

30、产产业并拉动动经济快速速发展，希希腊对旅游游业及其相相关的房地地产业加大大了投资力力度，其投投资规模超超过了自身身能力，导导致负债提提高。20010年服服务业在GGDP中占占比达到552.577%，其中中旅游业约约占20%，而工业业占GDPP的比重仅仅有14.62%，农农业占GDDP的比重重更少为33.27%。加上22004年年举办奥运运会增加的的91亿美美元赤字，截截止20110年希腊腊政府的债债务总量达达到32886亿欧元元，占GDDP的1442.8%。另一方方面，从反反映航运业业景气度的的波罗的海海干散货运运价指数（BBDI）看看，受金融融危机影响响从08 年底开始始航运业进进入周期低低

31、谷，景气气度不断下下滑。航运运业的衰退退对造船业业形成了巨巨大冲击。由由此看出，希希腊的支柱柱产业属于于典型依靠靠外需拉动动的产业，这这些产业过过度依赖外外部需求,在金融危危机的冲击击面前显得得异常脆弱弱。 以出口加加工制造业业和房地产产业拉动经经济的意大大利在危机机面前显得得力不从心心。意大利利经济结构构的最大特特点是以出出口加工为为主的中小小企业（创创造国内生生产总值的的70%）。22010年年意 大利成为为世界第77大出口大大国（出口口总额41131亿欧欧元，占世世界出口额额比重3.25%），主主 要要依靠出口口拉动的经经济体极易易受到外界界环境的影影响。金融融危机的爆爆发对意大大利的出

32、口口制造业和和旅游业冲冲击非常大大，20009年其出出口总量出出现大幅下下滑，之后后有所回升升，但是回回升的状况况还主要依依赖于各国国的经济复复苏进程。随随着世界经经济日益全全球化和竞竞争加剧，意意大利原有有的竞争优优势逐渐消消失，近110 年意意大利的经经济增长缓缓慢，低于于欧盟的平平均水平。 依靠靠房地产和和建筑业投投资拉动的的西班牙和和爱尔兰经经济本身存存在致命缺缺陷。建筑筑业、汽车车制造业与与旅游服务务业是西班班牙的三大大支柱产业业。由于长长期享受欧欧元区单一一货币体系系中的低利利率，使得得房地产业业和建筑业业成为西班班牙近年经经济增长的的主要动力力。从19999年到到20077年，西

33、班班牙房地产产价格翻了了一番，同同期欧洲新新屋建设的的60%都都发生在西西班牙。房房地产业的的发推动了了西班牙就就业率的下下降。20007 年年西班牙失失业率从两两位数下降降到了8.3%，然然而在全球球金融危机机席卷下，房房地产泡沫沫的破灭导导致西班牙牙失业率又又重新回到到了20%以上，其其中25 以下的年年轻人只有有一半人拥拥有工作，另另外西班牙牙的高失业业率也存在在体制性因因素，就业业政策不鼓鼓励招收新新人。而海海外游客的的减少对西西班牙的另另一支柱性性产业-旅旅游业造成成了巨大的的打击。爱爱尔兰一直直被誉为欧欧元区的“明明星”，因因为其经济济增速一直直显著高于于欧元区平平均水平，人人均G

34、DPP也比意大大利、希腊腊、西班牙牙高出两成成多，更是是葡萄牙一一倍左右。但但在20110年底同同样出现了了流动性危危机，并接接受了欧盟盟和IMFF的救助，究究其原因主主要是爱尔尔兰的经济济主要靠房房地产投资资拉动。22005年年爱尔兰房房地产业就就已经开始始浮现泡沫沫，且在市市场推波助助澜下愈吹吹愈大，22008年年爱尔兰房房价已经超超过所有OOECD国国房价，在在次贷危机机的冲击下下，爱尔兰兰房地产价价格出现急急速下跌，同同时银行资资产出现大大规模的缩缩水，过度度发达的金金融业在房房地产泡沫沫破裂后受受到了巨大大打击，爱爱尔兰高速速运转的经经济受到重重创，从此此陷入低迷迷。 工业基础础薄弱

35、，而而主要依靠靠服务业推推动经济发发展的葡萄萄牙经济基基础比较脆脆弱。葡萄萄牙在 过去十十几年中最最为显著的的一个特点点是服务行行业持续增增长，这与与其他几个个欧元区国国际及其相相似，20010 年年葡萄牙的的农林牧渔渔业只创造造了2.338%的增增加值，工工业创造了了23.55%的增加加值，而服服务业创造造的增加值值达到了774.122%（受大大西洋影响响而形成温温和的地中中海天气以以及绵延漫漫长的海岸岸，这些得得天独厚的的自然条件件得葡萄牙牙旅游业得得以很好的的发展）。近近几年葡萄萄牙开始进进行经济结结构的转型型（从传统统的制造业业向高新技技术行业转转型），汽汽车及其零零部件、电电子、能源

36、源和制药等等高新技术术行业得到到了一定的的发展。政政府在扶持持高科技企企业上面投投入了大量量资金，而而这些资金金通常都是是通过低息息贷款来实实现。美国国金融危机机的爆发，导导致融资成成本随之飙飙升，从而而使葡萄牙牙企业受到到冲击，影影响到整个个国民经济济。 总体看来来，PIIIGS 五五国属于欧欧元区中相相对落后的的国家，他他们的经济济更多依赖赖于劳动密密集型制造造业出口和和旅游业。随随着全球贸贸易一体化化的深入，新新兴市场的的劳动力成成本优势吸吸引全球制制造业逐步步向新兴市市场转移，南南欧国家的的劳动力优优势不复存存在。而这这些国家又又不能及时时调整产业业结构，使使得经济在在危机冲击击下显得

37、异异常脆弱。 人口口结构不平平衡：逐步步进入老龄龄化 人口老龄龄化是社会会人口结构构中老年人人口占总人人口的比例例不断上升升的一种发发展趋势。随随着工化和和城市化步步伐的加快快，各种生生活成本越越来越高，生生育率不断断下降，老老年人口在在总人口中中的占比不不断上升，最最快进入老老龄化的发发达国家是是日本，日日本的劳动动力人口占占总人口的的比重从上上世纪900 年代初初开始出现现拐点，随随之出现了了日本经济济的持续低低迷和政府府债务的不不断上升。我我们判断从从二十世纪纪末开始，欧欧洲大多数数国家人口口结构也开开始步入快快速老龄化化主要有三三个方面：长期低出出生率和生生育率、平平均预期寿寿命的延长

38、长、生育潮潮人口大规规模步入老老龄化。 首先先，从主要要国家粗出出生率（每每10000 人中出出生的婴儿儿数）和生生育率（每每位妇女平平均生育孩孩子个数）看看出，欧盟盟国家的婴婴儿出生率率和生育率率近年来低低于绝大部部分地区，成成 为仅次次于日本的的出生率降降低最快的的区域。 其次次，19996-20010 年年欧盟国家家人口出生生时平均预预期寿命从从76.11 岁上升升至79.4 岁。美美国联邦统统计局预计计到20550年欧盟盟国家人口口出生时平平均预期寿寿命将达到到83.33岁。最后后，由于二二战后生育育潮已经开开始接近退退休年龄，并并且人口出出生率逐步步下降，欧欧元区人口口年龄结构构从正

39、金字字塔形逐步步向倒金字字塔形转变变，人口占占比的峰值值从19990 年的的25-229 岁上上移至20007 年年的40-44 岁岁，而且这这一趋势仍仍在进行，从从今往后老老龄化问题题将 刚性的社社会福利制制度 对于欧盟盟内部来讲讲，既有神神圣日耳曼曼罗马帝国国（西欧地地区）与拜拜占庭帝国国（东欧地地 区）之之间的问题题（同属希希腊罗马基基督教文化化，但政治治制度不同同导致经济济发展道路路不同），也也存在南欧欧和北欧之之间的问题题。对于欧欧元区来讲讲，主要的的矛盾体现现在南北欧欧问题上。天天主教在与与百姓共同同生活的一一千年来，变变得稍具灵灵活性，而而新教是一一个忠于圣圣经的严格格的教派，所

40、所以信新教教的北欧人人比南欧人人更严谨有有序，在加加上地理和和气候因素素，把这两两种文化的的人群捆绑绑在同一个个货币体系系下，必然然会带来以以下南北欧欧格局：北北欧制造，南南欧消费；北欧储蓄蓄，南欧借借贷；北欧欧出口，南南欧进口；北欧经常常账户盈余余，南欧赤赤字；北欧欧人追求财财富，南欧欧人追求享享受。 三、根本原原因欧元区区制度缺陷陷,各国无无法有效弥弥补赤字 第一一，货币制制度与财政政制度不能能统一，协协调成本过过高。根据据有效市场场分配原则则，货币政政策服务于于外部目标标，主要维维持低通胀胀，保持对对内币值稳稳定，财政政政策服务务于内部目目标，主要要着力于促促进经济增增长，解决决失业问题

41、题，从而实实现内外均均衡。欧元元区一直以以来都是世世界上区域域货币合作作最成功的的案例，然然而08 年美国次次贷危机的的爆发使得得欧元区长长期被隐藏藏的问题凸凸现出来。欧欧洲中央银银行在制定定和实施货货币政策时时，需要平平衡各成员员国的利益益，导致利利率政策调调整总是比比其他国家家慢半拍，调调整也不够够到位，在在统一的货货币政策应应对危机滞滞后的情况况下，各国国政府为了了尽早走出出危机，只只能通过扩扩张性的财财政政策来来调节经济济，许多欧欧元区成员员国违反了了稳定与与增长公约约中公共共债务占GGDP 比比重上限660%的标标准，但是是并没有真真正意义上上的惩罚措措施，由此此形成了负负向激励机机

42、制，加强强了成员国国的预算赤赤字冲动，道道德风险不不断加剧。具具体传导路路径为：突突发美国金金融危机货币财政政制度的不不统一造成成货币政策策行动滞后后各国通通过扩展性性财政政策策刺激经济济主权债债务激增财政收入入无法覆盖盖财政支出出危机爆爆发。 第二，欧欧盟各国劳劳动力无法法自由流动动，各国不不同的公司司税税率导导致资本的的流入，从从而造成经经济的泡沫沫化。最初初蒙代尔的的最优货币币区理论是是以生产要要素完全自自由流动为为前提，并并以要素的的自由流动动来代替汇汇率的浮动动。欧元体体系只是在在制度上放放松了人员员流动的管管制，而由由于语言、文文化、生活活习惯、社社会保障等等因素的存存在，欧盟盟内

43、部劳动动力并不能能完全自由由流动。从从各国的失失业率水平平来看，德德国目前的的失业率已已经下降到到7%以下下，低于危危机前水平平，但是西西班牙的失失业率高达达21.22%。另一一方面，欧欧盟国家只只统一了对对外关税税税率，并没没有让渡公公司税税率率，目前法法国的公司司税率最高高为34.4%，比比利时为334%，意意大利为331%，德德国为299.8%，英英国为288%，其他他边缘国家家及东欧国国家的公司司税率普遍遍低于200%，这些些税率较低低的国家也也正是劳动动力比较充充足的国家家，资金和和劳动的结结合使得这这些国家的的经济不断断膨胀，资资金主要投投资在支柱柱性的产业业，比如加加工制造业业，

44、房地产产业和旅游游业，从而而导致了国国内经济的的泡沫化。从从欧元兑美美元走势可可以看出，次次贷危机前前的很长一一段时间欧欧元一直是是处于一个个上升通道道，出口是是受到一定定程度的打打击，南欧欧国家本来来就不发达达的工业和和制造业更更少受到资资金的青睐睐，造成这这些国家贸贸易赤字造造成贸易赤赤字连年增增加，各国国通过发债债弥补，同同样是因为为欧元的升升值，欧债债受到投资资人的欢迎迎，举债成成本低廉，从从而形成一一个恶性循循环。 第三，欧欧元区设计计上没有退退出机制，出出现问题后后协商成本本很高。由由于在欧元元区建立的的时候没有有充分考虑虑退出机制制，这给以以后欧元区区危机处理理提出了难难题。目前

45、前个别成员员国在遇到到问题后，就就只能通过过欧盟的内内部开会讨讨论，来解解决成员国国出现的问问题，市场场也随着一一次次的讨讨论而跌宕宕起伏，也也正是一次次次的讨论论使得危机机不能得到到及时解决决。欧元区区银行体系系互相持有有债务令危危机牵一发发动全身近近年来欧洲洲银行业信信贷扩张非非常疯狂，致致使其经营营风险不断断加大，其其总资产与与核心资本本的比例甚甚至超过受受次贷冲击击的美国同同行。影响：对欧欧盟而言，主主权国家经经济地位急急剧下降，欧欧元面临解解体。对国际，以以中国为例例欧洲主权权债务危机机对中国的的影响从目目前来看是是短期的和和有限的。主主要的影响响有以下两两个方面。首首先是对出出口的

46、冲击击,危机会会导致欧元元区今年下下半年增长长下降。欧欧盟又是中中国最大的的出口市场场,其目前前占中国出出口市场的的比重约在在18%至至21%之之间,所以以如果来自自欧盟外需需下降,今今年下半年年中国出口口情况不是是很令人乐乐观。但是是随着欧洲洲债务危机机得到控制制,对中国国出口的影影响就会降降低。其次次欧洲主权权债务爆发发,加剧短短期资本流流动波动性性。欧债危危机导致全全球避险情情绪加重,资金纷纷纷回流美元元。中国面面临的不是是短期资本本由流入变变为流出,相反有可可能中国会会面临更加加汹涌的短短期资本流流入,因为为跟美国相相比,中国国也算是一一个安全港港,今年我我们GDPP增速会超超过9%,

47、同时人民民币对美元元依然有升升值的压力力,而国内内通货膨胀胀预期加大大提高国内内加息的可可能,这样样增加了我我国和发达达国家之间间的利差,这些原因因综合说明明中国也是是一个能吸吸引避险资资金,包括括逃离资金金流入一个个很重要的的目标市场场。欧洲债务危危机：原因因、影响与与启示httpp:/jjingjji.1000xueexi.ccom/HHP/2001009906/DDetaiilD144312333.shhtml摘要：作为为全球金融融危机的延延续和深化化，欧洲债债务危机的的深层次原原因在于欧欧元区财政政货币政策策二元性、欧欧盟内外部部的结构性性矛盾和各各国经济失失衡，国际际投机炒作作也加速

48、了了危机的爆爆发。此次次事件使国国际金融市市场、欧元元地位、欧欧元区稳定定和主要经经济体退出出策略受到到冲击，但但对全球经经济的长期期影响有限限。中国所所受影响较较小，但其其所暴露的的问题值得得我们关注注。关键字字：债务危危机；全球球经济；欧欧盟一体化化20009年100月，希腊腊政府宣布布20099年财政赤赤字将达到到GDP的的1277%，且远远高于欧盟盟规定的33%的上限限，希腊债债务危机由由此拉开序序幕。122月全球三三大评级公公司下调希希腊主权评评级，希腊腊危机随即即愈演愈烈烈，欧洲其其它国家不不断陷入危危机，欧元元区正面对对成立111年以来最最为严峻的的考验。从从希腊到爱爱尔兰，从从意大利到到西班牙，欧欧元区经济济体的巨额额债务问题题，就像慢慢性发展的的恶性“肿瘤”，侵蚀着着尚未全面面复苏的全全球经济。因因此，必须须深刻认识识本次欧洲洲债务危机机背后的结结构性问题题和深层次次原因，认认真分析全全球经济受受到的的影影响和冲击击，获取有有益启示，为为化解危机机的不利影影响与恢复复经