2023年电大现代货币金融学说第五次作业美国次级贷款危机警醒中国.doc

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1、（1）我国银行业在金融创新方面的做法：改革开放以来，我国的金融业取得了长足发展，对支持经济增长、服务公司和个人的金融需求发挥了巨大作用。但与此同时，我国金融业发展整体水平还不高，竞争力还不强，特别是金融结构还不抱负，直接融资比重过低，银行业“一业独大”，证券、保险业发展相对局限性。金融市场的宽度和深度在很多方面还不能满足多层次经济主体的创业与投资需求。这一状况假如继续下去，不仅不利于提高储蓄转化为投资的效率，并且不利于金融稳定。这一状况必须从多方面大力鼓励金融创新，特别是金融市场创新，才干切实加以改变。一是金融创新要依托科技进步。科技进步是一个民族进步的不竭动力，也是金融创新的源泉。人类在18

2、世纪工业革命之前近八百年的时间内，科技进步基本停滞，经济也基本上没有增长。但从19世纪工业革命以来，由于几次大规模的科技进步，生产力获得了极大的提高，按实际值计算的全球人均收入在19世纪增长了20%，在20世纪增长了90%。特别是信息技术的突飞猛进，对以信息解决为主的金融业而言，更是极大的促进。这一趋势已经并且还将深刻影响金融业的发展进程，对于金融产品创新、金融风险管理甚至金融行为的改变意义重大、影响深远。我国金融业也要紧紧跟上科技创新的步伐，依托科技进步和提高劳动者素质，切实转变增长方式。二是要改革监管制度，优化金融创新的外部环境。金融创新固然源于金融和经济发展的内在需要，有其自身规律，但外

3、部环境对金融创新的影响也十分重要。特别是我国经济体制正处在从传记录划经济向社会主义市场经济转轨的阶段，政府在推动金融创新方面的作用更为关键。回顾我国金融创新的历程，20世纪80年代至90年代中期，我国经济处在开放初期，由于人才、技术、管理的局限性，在金融产品创新方面曾走过一些弯路，发生过一些局部金融风险，客观上束缚了我们创新的思想和步伐。由于缺少实践基础，又没有现成经验可以照搬，一个新规则的出台往往要花费很长时间，甚至始终不得出台。此后对那些在国际范围内较为成熟的产品，对那些具有较强风险控制能力的机构投资者，不一定采用先建规则再实践的“正面清单”做法，可采用先实践后完善规则的“负面清单”的做法

4、，也就是说未经法律明确严禁的业务品种，均可以开发。三是在金融产品创新过程中要注意合理定位。一是注意区分产品的使用对象是机构投资者还是居民个人。机构投资者一般具有较强的分析判断和风险控制能力，因此定位于机构投资者的产品创新可先行一步。面向个人的金融产品在准入方面应更为谨慎，在信息披露和监管方面的规定应更为严格。很多产品在开发顺序上都可以先机构、后个人，个人也可通过机构间接投资。即使是个人客户，其资产和风险控制能力现在也有很大差异，有些产品可针对个人，但要设立较高的起点，重要针对所谓的“高端客户”，但对于投资门槛较低、面向普通个人的产品，在推出时就应比较慎重。二是注意区分产品的风险特点。对于涉及衍

5、生产品在内的对定价和风险控制能力规定较高的结构复杂的产品，推出时应比较谨慎，但对于一般性国际上已运营数年的成熟产品，比如公司债券等，就应更为大胆地积极推动。三是要注意区分金融产品背后的法律性质。长期以来，由于银行主导我国金融服务，久而久之容易形成一种错觉，仿佛只要是在银行柜台买到的金融产品，都是与存款同样要保证兑付的，客户可以不承担风险。事实上，随着金融创新的发展，大量的金融产品在形式上也许通过银行柜台出售，但实质上其背后的法律性质很多已不是债务类的存款产品，而是应由客户自担风险的委托、信托类的产品，或是物权类的股票等产品。搞清金融产品的法律性质，不仅有助于分清买卖双方(金融机构和客户)的权利

6、和义务，并且有助于依照其法律性质制定统一的监管标准，实行更为有效的功能监管。四是要找准金融创新的重点。面对日新月异、层出不穷的金融创新，我们不也许齐头并进，全盘吸取，而是要在尊重市场发展内在规律的基础上，从我国经济金融发展的现实需要出发，把握金融创新的顺序和重点。就总体而言，此后一段时期我国金融创新的重点应围绕发展金融市场，特别是服务于公司直接融资需求的债券市场和股票市场展开。其中的一个重点是公司(公司)债券市场。要通过培养大批合格的机构投资者，发展多层次的债券市场，增长公司债券的投资主体和交易的流动性。要在规范的信息披露和信用评级基础上，逐步发明条件以核准制取代目前的行政审批制。另一个重点是

7、多层次的股票市场。我国现阶段的股份公司数量太少，能发股票的股份公司数量更少，发了股票可以流通的更是少之又少。这一状况既与我国的股票市场发展阶段有关，并且也许也与公司制度有关。我作过一个比较，我国设立股份公司的出资门槛是1000万人民币，欧洲国家一般是10-50万美元，我国台湾除汽车制造等少数资本密集行业外，一般是300万台币，相称于70万人民币。股份公司设立的门槛过高，自然能发股票融资的公司就少，绝大多数中小公司就不能通过发股票直接融资。并且现在的股票市场只有交易所这样的场内市场，缺少多层次的场外市场，即使发了股票也没有流动性。类似股票市场、公司债券市场的问题尚有不少，这些都是最基础的金融市场

8、，应当成为我国金融创新的重点。五是金融创新要充足发挥商业银行的作用。在所有金融机构总资产中，商业银行占了85%以上。在我国商业银行主导融资媒介的状况下，假如不想办法发挥商业银行的积极性、积极性，金融结构的优化就会比较慢，并使风险逐步累积。为此要在政策上鼓励商业银行提供更多的直接融资产品，要使储蓄者感觉到直接融资产品在不少方面比储蓄产品更有吸引力。在监管政策上也有运作的余地。比如当我们严格按照巴塞尔协议对资本充足率进行规定期，银行吸取存款再放贷必然增长其风险资产的数量，这就意味着银行要有更多的资本金。当银行没有补充富余的资本金时，就会考虑少用存贷款产品，多运用客户自担风险的金融产品。再比如在组织

9、结构的安排上，借助于金融控股公司的形式，也可将一些涉及直接金融的产品和服务以子公司的形式独立出来，比如银行以设立基金管理公司的形式提供直接融资产品就是一个例子。这样做既可发挥银行的力量去发展直接融资，也可避免风险的传递。此后随着改革的进一步发展，金融控股公司将逐渐成为推动金融创新的一个重要形式。六是要注意发挥中介机构的作用。国际经验表白，征信、评级、会计、法律等中介服务，是推动金融创新不可或缺的必要环节。随着我国行政审批和监管制度的改革，中介服务的作用将更为突出。为此要修改和国际会计、法律准则不相适应的标准，规范信息披露，大力发展征信和信用评级等中介服务。发展和规范中介服务，要两条腿走路。既要

10、下大力哺育国内的中介服务机构，也要以多种形式引进国外的中介服务和机构，以此尽快推动我国中介服务水平和质量的提高。2023年11月，我国加入世贸组织的过渡期就要结束，外资金融机构的全面进入，既会给我们带来先进的金融产品管理技术和经验，也会给中资机构的金融创新带来更强的紧迫性。面对这一形势，我们惟有在遵循市场发展内在规律的基础上，抓住机遇，才干不断优化我国的金融结构，全面提高我国金融业的综合竞争力。在这方面，我国金融业任重而道远。我国商业银行与外资银行在金融创新方面重要存在差距：一、国有商业银行与外资银行竞争的劣势 (一)国有商业银行在内部控制及管理方面的劣势 1.国有商业银行体制灵活性较差目前,

11、我国国有商业银行尚未成为真正的商业银行虽然四大国有商业银行已有三家进行了改革,变成股份制商业银行,但仍然是由国有公司控股,所以,在经营过程中经常会碰到来自许多方面的干扰,还必须兼顾银行的商业利益和国家的政策,在业务上经常被规定更多的为国家政策服务其灵活限度与外资银行相比有很大差距外资银行都是股份制商业银行,运作基本上不受政府的干预,完全以利润为中心,十分适应灵活多变的市场经济在我国注册的外资银行大都是一些国际性的大型跨国银行,管理相称规范,完全按照国际商业惯例运作,非常有效率 2.国有商业银行的管理模式及经营方式存在局限性国有商业银行采用分业经营方式,一直局限在存贷汇传统业务上在全球银行业已形

12、成统一的综合化全能化趋势的背景下,面临国际全能银行的挑战,国有商业银行分业经营条件下所能提供的产品和服务的种类水平与外资银行相距太远,主线无法与外资银行竞争外资银行的管理模式通常采用金融集团的形式,经营方式则多数采用混业之中的分业经营,经营范围不仅涵盖传统的商业银行业务,并且还从事信托业务投资银行业务共同基金业务和保险业务,既可以从事货币市场业务,也可以从事商业票据贴现和资本市场业务经营业务非常广泛 3.我国国有商业银行分支机构员工数庞大(每家银行最少15万人,最多60万人)成本支出庞大,效率低,人均发明价值少,经常人浮于事外资银行有很完善的激励措施及管理措施所以,相比而言外资银行人均奉献值很

13、高与中国银行资产规模相称的汇丰银行只有3万多人,花旗银行德意志银行等金融机构的人均发明利润为5万多美元 4.我国国有商业银行的服务手段相对落后,科技化限度较低,各种软硬件设施配备不够,自动化水平较低,柜面压力仍然较大,银行卡电话银行网上银行的功能比较单一,创收能力局限性,深层次的服务项目远远没有得到有效开发外资银行的服务手段电子化水平较高,软硬件设备支付应用系统及管理信息系统先进,网络技术在金融系统得到广泛运用,大大地减少了经营成本 5.从资本充足率来看,截至2023年12月31日,建设银行资本充足率达成13.57%,较上年提高2.28个百分点,工商银行中国银行也都超过8%资本充足率的高低代表

14、着商业银行应付金融风险能力的高低资本金的多少,决定了银行的实力和支付清偿能力,它不仅可以保证银行经营活动的正常运营,并且可以应付偶发性的资金短缺,从而维护存款人的合法利益和公众对银行的信任由于巴塞尔协议明确规定了资本充足率要达成8%所以,近年来国家加大了对国有商业银行资本充足率的补充,使国有商行的资本充足率不断提高,逐渐接近外资银行的水平外资银行的资本充足率较国有商业银行偏高,花旗汇丰控股等都超过11.5%在国际上资本充足率对一家银行的国际活动国际地位有很大影响,国际评级机构也把资本充足率作为银行评级的重要尺度,所以,单从这方面来说外资银行的国际竞争力要高于我国国有商业银行 (二)国有商业银行

15、在经营能力及投资收益方面的劣势 1.在不良资产方面,我国的国有商业银行不良资产比率远远高于外资银行虽然近几年国家一直在帮助四大国有商业银行剥离不良资产,但至今尚有1.17万亿的不良资产,不良资产率仍为7.6%,还是高于国际不良资产率巨额的不良资产使得国有商业银行经营步履艰难,阻碍了银行的正常发展,阻碍了参与国际竞争假如不及时解决好国有商业银行的不良资产问题,国有商业银行便会面临严重困难随着市场经济的发育和客户风险意识的加强,客户将会越来越关注银行的资产状况因此,不良资产状况对商业银行竞争力有很大的影响外资银行由于是完全以利润为中心,受政府干涉少,长期以来形成了非常先进的风险管理系统,有着良好的

16、风险控制能力,不良资产率很低很低的不良资产率使其可以在越来越剧烈的中外银行竞争中轻装上阵,大大提高了竞争力 2.从银行的规模实力和经营业务来看,我国国有商业银行与外资银行的差距明显单纯的规模并不能构成优势,只有建立在创新能力管理能力和灵活经营机制基础上的规模才构成优势目前,国有商业银行的业务仍以存贷款等传统业务为主,存贷款差是其重要来源,中间业务大多处在探索和起步阶段我国商业银行业务品种相对较少,即使在有限的范围内,对产品的管理也不够精细,不注重效益功能,重要是从事一些操作简朴技术含量低的业务,如以代发工资为主的代收代付业务不仅占据了大量的柜面资源技术资源和人力资源,且效益很低,而一些技术含量

17、高投资回报高的投资业务资金交易业务资产证券化投资银行业务及理财业务等则没有得到相应发展外资银行不仅资产规模大,并且规模经济效应安全性流动性也相应较高外资银行依靠雄厚的资金实力先进的管理水平,使其具有很强的国际筹资能力,筹资成本较低近年来,风险小成本低利润高的中间业务已成为外资银行利润的重要来源外资银行以其强大的创新能力开发出一系列的金融产品仅中间业务品种目前外资银行就达成1000余种,大约是我国国有商业银行现有中间业务品种的34倍与之相比,在我国加入WTO前,由于金融监管的限制,外资银行对中间业务这一市场只能观望;加入WTO以后,根据市场准入原则,外资银行凭借其操作规范管理先进的优势,加紧参与

18、对中间业务的竞争这方面,国有商业银行的竞争能力明显落后,据记录,外资银行办理的出口结算业务已占我国市场份额的40%左右我国虽有像中国银行这样资产规模较大的银行,但并未体现出规模经济效率,与其他跨国外资银行相比处在劣势我国国有商业银行与进入我国的大型国际性商业银行之间存在着巨大的实力差距 3.从投资收益来看,我国国有商业银行的大部分收入仍然来源于风险性很高的存贷业务,而风险少收益高的中间业务所占比例很小,投资收益率很低四大国有商业银行的资产收益率只有3%左右外资银行大约有70%以上收入来源于中间业务,其存贷业务所占比例越来越小外资银行的投资收益率远大于国有商业银行花旗银行的净资产收益率为20%左

19、右,渣打银行为14%左右 二、国有商业银行与外资银行竞争的优势 虽然国有商业银行在内部控制及管理经营能力和投资收益等方面存在着一定的劣势,但是,国有商业银行在资产比率市场占有率及客户群等方面却具有外资银行所没有的良好基础1.国有商业银行资产比率远远高于外资银行从2023年银行业金融机构资产分布来看,四大国有商业银行仍然占较大比例,资产比率达成55%,而外资银行仅为2%国有商业银行雄厚的资金是外资行不能比拟的 2.国有商业银行市场占有率具有相称优势从市场占有率来看,国有商业银行通过几十年的发展,形成了星罗棋布覆盖全国的机构网点,有巨大的市场占有率,可以说有了自己的品牌在内地的各级银行,共有77

20、500家分支机构,是外资银行网点的152倍仅中国工商银行在全国范围内的分支机构就超过了18 000家,从数字显示,国有商业银行仍然是市场领导者入世以来,外资银行只在我国开设了511家分支机构,摩根大通的报告列出外资银行的市场占有率只有1.7%,四大国有商业银行的市场占有率为53.5%两者相距甚远3.国有商业银行有庞大稳定的客户群从客户基础来看,国有商业银行拥有广泛的客户群我国国有商业银行根植国内,通过长期的发展,国有商业银行已基本上形成了自己固定的客户,特别是一些大型特大型的客户,在长期合作中,已形成了互相依赖互相支持密切联系的关系,这种长期共存的关系,不也许在短期内被外资银行割断再加上国家在

21、信誉资金上的支持,使得国有商行在人们心中拥有很高的信用度并且国有商行的网点普及率非常高,分布非常广泛,在全国各地拥有77 500家分支机构如此众多的网点使国有商业银行具有很强的异地通汇能力,吸引了众多的客户,仅中国工商银行就拥有1.5亿的个人客户外资银行进入我国时间较短,人们对外资银行的了解较少外资银行在信誉度上就远比不上有国家支持的国有商业银行并且由于资金时间等方面的限制,外资银行短期内不也许在全国范围内广泛铺设经营网点,只会更多地开展网上银行业务,这就大大限制了客户范围（2）从我国银行监管水平角度分析；对本次美国次级债危机，我们可以从两个方面进行总结。一方面，美国在住房贷款上的金融创新仍然

22、令人称道，代表着当前金融创新和发展的主流，许多前瞻性的商业银行业务值得我们学习；另一方面，本次次级债危机充足暴露了美国在金融创新中的缺陷和漏洞，这些教训值得我们总结，并防止在以后的金融创新过程中出现类似的错误。 加强宏观经济形势的评估和预测。导致美国次级债危机的直接因素是美国房地产市场产业周期性变化。由于经济结构完全不同，一般很难直接将美国房地产市场与国内市场联系起来。但若回到经济表现支撑金融预期这一经济金融发展机理，国内房地产业也无法避免类似情况的出现。根据香港2023来的经验教训估计，由利率上升、房价波动以及偿还能力下降三大因素诱发的住房抵押贷款违约率也许超过18，这部分违约贷款自然就成为

23、未来几年内的银行坏账。银监会最近调查显示，国内部分省市的房贷不良率连续3年呈现上升趋势。国内商业银行应从本次次级债危机中吸取教训，重视房地产价格波动带来的潜在信用风险。 改善商业银行业务经营理念。次级债危机直接因素在于美国金融机构的信用扩张过度。当前我国住房按揭市场和一般信贷市场也存在着信用风险过度的问题。虽然我国没有典型的住房次级贷款市场，但住房按揭贷款风险敞口并不低，截至2023年末，我国个人商业房贷余额已经达成2.27万亿元，并且该业务呈加速发展趋势。 与此同时，在当前流动性过剩和国家加大对“高污染、高耗能”产业宏观调控的背景下，许多商业银行盲目扩大信贷规模，其中，住房按揭贷款一直被当作

24、优质资产而加大开发力度。在审批过程中，由于把关不严使得许多不符合条件且风险承受能力较差和信用水平较低的借款人获得银行信用支持，导致按揭市场积累了大量的虚假按揭。随着国内住房价格的不断飙升，商业银行面临的信用风险也越来越大，住房按揭贷款的“优质性”理应打折扣。可以认为，假如不全面检讨国内商业银行的住房按揭贷款开展模式，不改变目前商业视“住房按揭贷款为优质资产”而大上特上的形势，国内银行业迟早会面对类似美国次级债危机的系统风险冲击。 重视商业银行住房抵押贷款风险管理。虽然美国次级债危机出现后呈扩散趋势，但迄今并没有通过杠杆效应提高整体风险倍数，重要因素是美国商业银行在住房贷款方面成熟的客户细分技术

25、和在此基础上的结构化住房信贷产品，推迟了次级债风险向一般住房贷款市场和其他信贷以及信用衍生品市场的蔓延，这对我国银行业住房按揭贷款业务具有重要的借鉴意义。 从风险管理的角度来讲，国内住房按揭贷款风险隐患也许比美国次级债券风险还要高。考试大网站收集由于，美国贷款公司对贷款人的信用有一套评估程序，借款人凭其信用等级(如“次级信用”)承受不同的贷款利率。但对国内商业银行来讲，住房按揭贷款基本上不分什么信用等级，只要提交申请和一份不知真假的收入证明，信用欠佳的贷款人也能获得银行贷款。在此情况下，一旦国内房地产价格出现逆转，住房按揭贷款出现大量违约，商业银行几乎很难搞清到底哪一部分客户出了问题，如何采用

26、补救措施。届时候，国内银行面临的危机不比现在的美国次级债危机规模小。 （3）解释何谓“次级抵押贷款”？是否属于金融创新产品；次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用限度较差和收入不高的借款人提供的贷款。在前几年美国住房市场高度繁荣时，次级抵押贷款市场迅速发展。但随着美国住房市场大幅降温，加上利率上升，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，导致一些放贷机构遭受严重损失甚至破产。美国次级抵押贷款危机引发了投资者对美国整个金融市场健康状况和经济增长前景的担忧，导致近来股市出现剧烈震荡。属于金融创新产品。（4）解释“蝴蝶效应”，为什么会出现该效应；蝴蝶效应（ The Butterfly Effect

27、）是指在一个动力系统中，初始条件下微小的变化能带动整个系统的长期的巨大的连锁反映。这是一种混沌现象。蝴蝶在热带轻轻扇动一下翅膀，遥远的国家就也许导致一场飓风。蝴蝶效应也是系列科幻惊悚电影的名称，蝴蝶效应 1于2023年上映，续集蝴蝶效应2于2023年上映，蝴蝶效应3是一部前传性质的电影，于2023年上映。玛利亚凯莉于2023年推出的新碟也以蝴蝶效应为名。出现的因素：由于这种“诸多因素的交叉耦合作用机制”，才导致复杂系统的初值敏感性即蝴蝶效应，才导致复杂系统呈现混沌性行为。目前，非线性学及混沌学的研究方兴未艾，这标志人类对自然与社会现象的结识正在向更为进一步复杂的阶段过渡与进化。从贬义的角度看，

28、蝴蝶效应往往给人一种对未来行为不可预测的危机感，但从褒义的角度看，蝴蝶效应使我们有也许“慎之毫厘，得之千里”，从而也许“驾驭混沌”并能以小的代价换得未来的巨大“福果”。蝶效应用的是比方的手法，并不是说蝴蝶引起的飓风。 “蝴蝶效应”之所以令人着迷、令人激动、发人深省，不仅在于其大胆的想象力和迷人的美学色彩，更在于其深刻的科学内涵和内在的哲学魅力。混沌理论认为在混沌系统中，初始条件的十分微小的变化通过不断放大，对其未来状态会导致极其巨大的差别。我们可以用在西方流传的一首民谣对此作形象的说明。 这首民谣说： 丢失一个钉子，坏了一只蹄铁； 坏了一只蹄铁，折了一匹战马； 折了一匹战马，伤了一位骑士； 伤

29、了一位骑士，输了一场战斗； 输了一场战斗，亡了一个帝国。 马蹄铁上一个钉子是否会丢失，本是初始条件的十分微小的变化，但其“长期”效应却是一个帝国存与亡的主线差别。这就是军事和政治领域中的所谓“蝴蝶效应”。有点不可思议，但是的确可以导致这样的恶果。一个明智的领导人一定要防微杜渐，看似一些极微小的事情却有也许导致集体内部的分崩离析，那时岂不是悔之晚矣？横过深谷的吊桥，常从一根细线拴个小石头开始。举例：1998年亚洲发生的金融危机和美国曾经发生的股市风暴事实上就是经济运作中的“蝴蝶效应”；1998年太平洋上出现的“厄尔尼诺”现象就是大气运动引的“蝴蝶效应”。“蝴蝶效应”是混沌运动的表现形式。当我们进

30、而考察生命现象时，既非完全周期，又非纯粹随机，它们既有“锁频”到自然界周期过程（季节、昼夜等）的一面，又保持着内在的“自治”性质。蝴蝶效应也是混沌学理论中的一个概念。它是指对初始条件敏感性的一种依赖现象：输入端微小的差别会迅速放大到输出端压倒一切的差别，仿佛一只蝴蝶今天在北京扇扇翅膀，也许在大气中引发一系列事件，从而导致某个月纽约一场暴风雨的发生。（5）可以结合我国金融领域的状况进一步讨论。美国次贷危机爆，并影响与次贷有关的金融资产价格大幅下跌导致的全球金融市场的动荡和流动性危机。高度市场化的金融系统互相衔接产生了特殊的风险传导途径，即低利率环境下的快速信贷扩张，加上独特的利率结构设计使得次贷

31、市场在房价下跌和连续加息后出现偿付危机，按揭贷款的证券化和衍生工具的快速发展，加大了与次贷有关的金融资产价格下跌风险的传染性与冲击力，而金融市场国际一体化限度的不断深化又加快了金融动荡从一国向另一国传递的速度。在这样的国际金融环境下中国也会受到影响。 关键词：次贷危机 金融市场 证券化 2023年爆发的美国次贷危机，美国部分金融机构经营陷入困境的局面，直接引发了全球金融市场的剧烈动荡，次贷危机向全球范围内扩散的速度也开始加快。为了缓解市场危机，一些国家央行通过注资、降息等手段向金融系统紧急注入流动性，一场全球范围的救赎行动正在上演。与传统金融危机不同的是，次贷危机中风险的承担者是全球化的，所导

32、致的损失是不拟定的。次贷的证券化分布以及证券化过程中的流动性问题，使得经济金融发展中最紧张的不拟定性通过次贷危机集中体现出来。也正是由于上述不拟定性导致了次贷损失的难以计量和对市场的巨大冲击。既然如此，那么次贷危机会对中国这个全球最大的发展中经济体产生如何的影响呢？ 1、出口增长放缓。在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口占据着非常重要的位置。从经济总量上看，出口在GDP中的比重不断升高，2023年超过1/3，2023年虽然增速有所回落，仍增长了25.7%。从就业上看，外贸领域公司的就业人数超过8000万人，其中，加工贸易领域就业近4000万人。2023年以来，在所有的对外出口中，中国对美国

33、出口比重一直保持在21%以上，出口增长速度也不久。 由于外贸对目前中国经济增长具有非常重要的作用，而美国又是中国最大的贸易顺差来源之一，因而美国经济放缓和全球信贷紧缩，将使我国整体外部环境趋紧。次贷危机爆发以来，美国经济增长存在较大的下行风险，消费者信心快速下滑。尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化可以在一定限度上减轻美国需求变化对出口的影响，但事实上，中国出口增速从未与美国经济增长脱节。只要美国经济出现衰退，中国出口就有也许明显放缓。2023年第四季度的数据也显示，中国的出口增速较前三个季度下降了6个百分点，低于全年的平均水平。因此，次贷危机也许会对我国未来的出口产生不利的影响，而对出口

34、的影响一方面会直接作用于我国的经济增长，另一方面会通过减少出口导向型公司的投资需求而最终作用于整个宏观经济。 2、国内金融市场动荡加剧 。随着国内外金融市场联动性的不断增强，发达国家金融市场的连续动荡，必将对我国国内金融市场产生悲观的传导作用。一方面，会直接加剧国内金融市场的动荡；另一方面，外部市场的连续动荡会从心理层面影响经济主体对中国市场的长期预期。以2023年年初为例，部分国际知名大型金融机构不断暴露的次贷巨亏引发了一轮全球性的股灾。1月份，全球股市有5.2万亿美元市值被蒸发，其中，发达国家市场跌幅为7.83%，新兴市场平均跌幅为12.44%，中国A股以21.4%的跌幅位居全球跌幅的前列

35、。连续动荡所导致的不拟定性会影响到市场的资金流向，加之香港市场与内地市场的互动关系日益密切，香港市场的连续动荡很也许对内地市场形成实质性的压力。在直接融资比例不断提高的情况下，国内金融市场的动荡很也许会引起国内资产价格的调整，从而进一步影响国内金融市场的稳定。 3、国内金融机构遭受损失和外汇缩水。我国政府持有很多美国债券，例如两房债券，尚有一些金融机构的债券，随着次贷危机的爆发，两房债券化为。其他债券也大幅度缩水。所以外汇大幅度缩水。中国一些金融机构也持有外国债券，同时也不可避免遭到损失。国内大众受到次贷危机的影响，心理产生恐惊，放大了风险，股票产生大幅度下跌。 4、货币政策面临两难抉择 。全

36、球经济的复杂多变，严峻挑战着我国的货币政策。一方面，美欧等重要经济体开始出现信贷萎缩、公司获利下降等现象，经济增长放缓、甚至出现衰退的也许性加大。另一方面，全球的房地产、股票等价格震荡加剧，以美元计价的国际市场粮食、黄金、石油等大宗商品价格连续上涨，全球通货膨胀压力加大。所以，我国不仅要面对美国降息的压力，并且要应对国内通货膨胀的压力，这些都使货币政策面临两难的抉择。 5、 境外投资风险加大。从公司“走出去”的角度看，美国次贷危机对中国公司“走出去”的影响可以分为有利和不利两个方面。有利的是，次贷危机有助于我国金融机构绕过市场准入门槛和并购壁垒，以相对合理的成本扩大在美国的金融投资，通过收购、

37、参股和注资等手段加快实现国际化布局，在努力提高自身发展水平的同时为“走出去”公司提供高效便捷的金融支持。不利的是，目前国际金融市场的动荡和货币紧缩，无疑加大我国公司走出去的融资风险和投资经营风险。并且，随着次贷危机的不断进一步，投资者的风险厌恶和离场情绪会引起更高等级的抵押支持证券的定价重估，从而危及境内金融机构海外投资的安全性和收益性。 6、国际收支不平衡也许加剧美国次贷危机爆发以来，全球经济运营的潜在风险和不拟定性上升。一方面，在发达国家经济放缓、我国经济连续增长、美元连续贬值和人民币升值预期不变的情况下，资本净流入规模加大。随着次贷危机的不断恶化，美国也许采用放松银根、财政补贴等多种方式

38、来防止经济衰退，而这些政策也许在此后一段时间内加剧全球的流动性问题，国际资本也许加速流向我国寻找避风港。与此同时，国际金融市场的连续动荡、保守势力的昂首、我国公司自身竞争力局限性等因素也许会对我国的资本流出产生影响，导致资本净流入保持在较高的水平，加剧我国国际收支不平衡的局面。另一方面，由于发达国家的金融优势，国际金融市场的风险也许向发展中国家转嫁。随着我国对外开放的限度越来越高，境外市场的动荡也许会影响到跨境资金流动的规模和速度，加大资金调节的难度，并且一旦出现全球性的金融危机，也许会加大我国国际收支波动的风险。 鉴于我国资本账户没有开放，次贷危机的影响应当能在一定限度上，但具体情况有待于进一步观测。