美国REITS全景.ppt

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1、美国REITs市场的全景扫描 房地产证券化起源于美国.美国是全球最早发展REITs 的地方，也是全球发展最成熟的市场。在美国，对REITs的定义是：REITs是一家公司，拥有并(在大多数案例中)营运带来收益的房地产，例如公寓、购物中心、办公室、饭店和仓库。有些 REIT 也从事房地产融资。很多 REITs的股份都在主要的股市中自由进行交易。若要取得 REITs资格，公司必须每年将至少90%的应纳税收入分配给股东。取得 REITs 资格的公司可以从企业应纳税收入扣除付给股东的股息。因此，大多数的 REITs将至少100%的应纳税收入移交给股东，所以没有企业税。股东要按收到的股息和资本收益付税。美

2、国大多数的州都遵从这项联邦条约，也不要求 REITs缴纳州所得税。美国拥有目前全世界最发达的房地产投资信托基金（REITs）市场.（Nation Association of Real Estate Investment Trusts，简称NAREIT）统计，至2005年底为止，向美国证券及交易委员会(SEC)注册的 REITs有197只，它们都在美国主要股票交易所挂牌上市：纽约证券交易所（New York Stock Exchange）169 只；美国证券交易所（American Stock Exchange）20只；NASDAQ 交易所（NASDAQ National Market Sys

3、tem）8只。这些登记上市的 REITs总资产超过 4 千亿美元。已在 SEC 注册的 REITs 约有 20 家未上市交易。大约有 800 家 REITs 尚未向 SEC 注册，也不在证交所交易。投资人之所以会选择REITs，是因为高成长潜力和长期而言相对稳定的资本利得。再者REITs 可以像股票一般在公开市场上交易，满足机构投资人和一般小额投资人的需求。在美国，房地产证券化商品已被投资者视为在股票、债券、现金之外的第四类资产，增加资产配置的多样性，分散投资风险。在2005年美国国会已经通过法案，将REITs产品推荐为企业年金、社会保障基金、退休基金、保险基金的投资产品。一.美国REITs的

4、基本状况1.美国REITs的历史演变（1）19601967 年发展期美国于1960 年国会通过房地产投资信托基金法案（Real Estate Investment Trusts），此法的目的在于汇集多数投资人的资金运用于较大的收益型商业房地产计划。初期法令上只允许权益型房地产投资信托基金（Equity REITs）的设立。在同一年通过的税捐稽征法（the Internal Revenue Code of 1960），则赋予REITs 税赋优惠，推动REITs 的发展。由于当时的法律禁止房地产投资信托基金直接经营或者管理房地产，而通过第三方的经营管理来获利的努力又不甚有效；同时，以有限合伙方式获

5、得的税收利益还要高于房地产投资信托基金基金，因此，早期的房地产投资信托基金基金发展比较缓慢。（2）19681974 年成长期1967 年开放抵押权型房地产投资信托基金（Mortgage REITs），于是1968 年到1974 年银行利率管制时期REITs达到发展巅峰。在这时期美国REITs家数快速成长将近20 倍，其中权益型新成立有209家，抵押权型有113家，光是19731974年间，REITs总资产就激增了45%。（3）19751986 年重整期在1974年之后，因为多数业者过于乐观而进行高度财务杠杆操作，许多公司在短期内扩张过速，而当时的REITs 禁止自行管理财产，需由第三者管理，早

6、期的经理公司处理资产表现不佳，大多未能做好投资管理；再加上利率升高、缺乏多样化投资组合、高估开发报酬率、对投资风险的控管不佳。二十世纪70年代又遭遇美国整体经济衰退.高达70%甚至以上的净资产负债率对该产品而言无疑是雪上加霜，导致REITs 不断萎缩。因此，到1980年，REITs跌到谷底，资产总额由1974 年的204亿美元，大幅下降至1980年的70亿美元。1981 年以后，REITs 开始在经营上讲求多样化投资与投资风险管理，并降低负债比率。（4）19861990 年税制改革发展加速美国房地产投资信托基金的复苏转机来自于1986年制定的税收改革法（the Tax Reform Act o

7、f 1986）。1986 年前，REITs 因为不能抵减损失，使得REITs 无法与有限合伙（limited partnership，另外一种房地产证券化的组织型态）制度竞争。1986 年税收改革法案（the Tax Reform Act of 1986）限制了有限合伙的减税优惠，该法案大大削弱了合伙企业通过产生账面亏损为其投资者进行税收抵扣的能力 并取消了房地产的加速折旧记账方式.放松了房地产投资信托基金的准入标准，从而使房地产投资信托基金不仅可以拥有房地产，还可以在一定条件下经营管理房地产；而且，大多数房地产投资信托基金在其组织文件中也都增加了保持低负债的条款，降低了运营风险。负债比率由1

8、973 年的70%降到1985 年的50%。更重要的是，属于中短期负债的银行的借款与商业本票融通只占总负债的25%，而财务杠杆的应用主要是资产本身的抵押担保，此类负债属于中长期借款，对绝大多数资产属长期性质的REITs而言，可大大降低负债的流动性风险。该法案促进了REITs 的发展，使得权益型REITs 在所有权与资产经营上有更强的基础。同时法案也开放REITs 可以直接经营管理他们的资产，不再需要透过第三组织。其它修正项目还包括：REITs 成立的第一年有关资产与所得的规定予以放宽、资金收入的重新界定、以直线折旧取代原来的加速折旧方式。（5）1990 年代以后高速扩张期1990 年代是REI

9、Ts 的高速扩张阶段，成长的原因有二：一是1990-1991 年经济不景气时，商用房地产价格下跌约30%-50%，因而使得1992-1993 年经济复苏时，房地产投资者纷纷进场。另一个助力是1992 年立法创造了UPREITs，UPREITs 放宽了资产拥有者投入REITs 的税制，促使大型房地产业主纷纷转型发展REITs。而1993 年时，开放退休基金得以投资REITs，也使得投资机构群更为扩大。因此，进入二十世纪90年代之后投资人的信心逐渐恢复，加上90年代美国的经济繁荣也带动了房地产投资信托基金的迅速发展.1990年共有119家房地产投资信托基金上市交易，资产市值为87亿美元。在美国，房

10、地产投资信托基金的回报率通常高于固定收益债券的回报率以及直接进行房地产投资的回报率。在1993年12月至2003年1月期间，房地产投资信托基金的平均年股息率达6.96%，高于十年期美国政府债券（5.86%）、标准普尔指数公用股（4.45%）及标准普尔500指数（1.79%）。截止2005年底，美国的房地产投资信托基金市值（market capitalization）已经达到3306.9131亿美元。1971年-2005年美国房地产信托市值 2004年10月22日，美国总统布什签署了多条房地产投资信托基金专门条款。去除对外国投资者购买公开发行房地产投资信托基金股票的歧视性障碍；阐明和更正围绕19

11、99年房地产投资信托基金现代化法案的一些问题；向美国国税局（IRS）提供因违反房地产投资信托基金税收检定合理条款而又不想丧失房地产投资信托基金地位所能承受罚金的能力。该法还与为在美国其他股票上进行投资且拥有不到5%的上市美国房地产投资信托基金的海外投资者制定的书面指导方针及税收后果相一致。这些条款的修改，既有助于免除对海外投资者投资美国房地产投资信托基金股票的负面影响，也体现了政府对房地产投资信托基金规定的完善。2005年，美国国会通过了房地产投资节俭储蓄法案（the Real Estate Investment Thrift Savings REITS Act）。将REITs指数期权加入联邦

12、政府的缴费确定型计划(defined contribution plan)和节俭储蓄计划（the Thrift Savings Plan）推荐投资对象中。2.美国REITs的形态种类（1）根据投资对象不同可分为权益型(Equity)：直接经营具有收益性房地产的投资组合，主要收入来自租金，或买卖房地产的交易利润。权益型REITs 投资组合视其经营策略的差异有很大不同，常见投资的房地产类型包括购物中心、公寓、医疗中心、办公大楼、工业区、餐厅、旅馆、游乐区或混合型态等等。抵押权型（Mortgage REITs）：这类REITs 主要是扮演金融中介的角色，将所募集的资金用于发放各种抵押贷款，收入来源是

13、发放抵押贷款所收取的手续费和抵押贷款利息，以及参与抵押贷款所获抵押的房地产的部分租金与增值收益。由于投资标的是以放款债权或相关证券为主，而不是投资房地产本身，所以以利息收入为其主要收益来源，收益性类似一般债券，与市场利率的升降呈反向的变动关系。混合型（Hybrid REITs）：混合型房地产投资信托基金就是权益型和抵押权型的综合体，其主要投资标的包括房地产本身及抵押放款债权，其中二者投资比率则由经理人依据市场景气及利率变动进行调整。2）按照组织结构不同可分为契约型和公司型。3）按照经营期限长短REITs依据经营期限，可以区分为有明确期限及无明确期限两种。4）按照股份是否可以追加发行可将REIT

14、s 区分为开放型及封闭型。5）按照投资标的确定与否分为特定型与为特定型。基金募集时，特定投资于某房地产或抵押权投资者为特定型REITs；反之，于募集基金后再决定适当投资标的者为未特定型REITs。3.美国REITs的免税规则房地产证券化的施行在美国已经有四十多年的历史。就REITs而言，其基金被视为免税主体，但首先它的组织方式、投资内容、收益来源与收益分配等，都必须符合一些严格的规定。如投资资产组合，规定至少75%的资产价值投资于房地产等；且规定至少有75%的总收益需来自房地产的租金收入或其出售收入等；又规定至少30%的总收益不能来自于房地产持有期限不到四年就出售的收入、或股票或债券的持有期限

15、不到六个月就出售的所得。详见下表：由上表可知，REITs要享受免税的优惠待遇必须符合许多严格规定，每一规定都反映出当初REITs的设立宗旨，如果不符合上述规定，那么该REITs即如同普通的投资公司一般，必须缴纳公司所得税。4.REITs的操作程序美国REITs的操作程序大致如下：（1）房地产投资信托基金公司必须先与建筑经理公司，或是专业的技术顾问公司签订房地产信托基金的基本协议和房地产经理契约。（2）房地产投资信托基金公司必须选定投资标的物，并且进行开发计划的研究。（3）房地产投资信托基金公司必须和房地产信托基金托管银行签订房地产投资信托基金契约，成立房地产信托基金专户，来收受信托投资基金。（

16、4）检附下列几项重要文件，包括：投资计划书、房地产投信契约、公开说明书、受益凭证发行计划、受益凭证样本等文件，送交证管会与政府主管机关审核。（5）政府单位负责计划的审核及评鉴。（6）开发计划审核通过之后，才能发行首次的受益凭证，但受益凭证的发放必须委托证券承销商来营销。（7）募集得来的资金必须存入房地产信托基金专户之下；若必须运用资金时，则由建筑经理或顾问公司向房地产投资信托基金公司作出建议。（8）为筹措房地产开发所需资金，房地产投资信托基金公司可在成立之后，依相关法规规定，发行或运用各种融资工具以为资金融通之用（9）由房地产投信公司向基金保管银行作出信托基金的运用指示，由银行的专户来支付建筑

17、经理公司对投资标的物的开发和管理经营上的支出。（10）投资标的物的产权登记及所产生的投资收益也必须登记在基金专户的名下。（11）最后，再由房地产信托基金保管银行依照房地产投资信托基金契约的规定来分配投资收益给投资人5.REITs 监管与规范（1）组织规范组织型态-REITs 的组织必须是公司、信托或或如同法人一样可以征税的实体。由一人或一人以上的董事或受托人（Trustee）所管理。股票与所有权首先，REITs 所发行的证券必须可以进行交易转让，而且其可征税年度至少有335 天；其证券持有人最少须100 人，而且公司、合伙、信托、养老信托与其它中介（intermediaries）都被视为1 人

18、。其次，在可课税的下半年度中，半数或半数以上的REITs 证券不得为5 人或5 人以下所持有。再次，为有助于符合上述(1)(2)项，REITs 应记录有关证券的所有权归属资料。（2）投资规范资产组合（portfolio）-至少持有75的资产投资于房地产、抵押放款、其它REITs 的证券、现金或政府债券。多样化-除上述项目外，REITs 投资于其它公司发行的证券及发行在外的普通股（outstanding voting securities），分别不得超过其资产价值的5及10。（3）收益规范至少75的总收益必须来自-房地产的租金收入、房地产抵押贷款的利息、出售房地产收入、拥有其它REITs 证券的

19、利息、房地产节税收益、贷款承诺费（commitment fee）、源自于以房地产抵押贷款，但因为偿还而房地产经由法院拍卖的收入。至少95的总收益必须来自-上述75总收益所规定的项目、股利与利息收入、出售股票或其它债券的收入。至少30的总收益不能源自-房地产持有期间未达四年就出售的收入、股票或债券之持有期间未达6 个月就出售的所得。（4）收益分配REITs 的可税所得除资本利得与确定的非现金可税收益，至少90必须以股利（dividends）方式分配给投资人。（5）公开发行规范美国房地产投资信托基金的公开发行必须向证券交易委员会（Securities and Exchange Commission

20、;SEC），以及所在州证券主管机关注册。对于发行要件、发起人条件有许多严格的规定。房地产投资信托基金也可私募不用登记。但需依据证券交易法，私募的投资人上限为35 人。（6）信息披露规范初次披露义务-依据美国证券法第五章规定，房地产投资信托基金发行人需先向证管会申报注册报告书；而该报告书要求详细揭露关于业务、财产、管理及财务的重大事项，其中并包括完整的财务报表。持续披露义务-房地产投资信托基金应于每会计年度终了后90 天内，及第一、二、三季终了后45 天内定期向SEC申报最近年度与最近一季的业务及财务状况。另外，对有控制权的发行人的变动、非常规交易以取得或处置金额重大资产、破产或受破产管理、决定

21、采用与以往不同的会计年度结束日等事项在事实发生15 日内向证管会申报。针对发行人签证会计师改变、发行人认为对其有价证券持有人有重要影响的其它事项、董事因与发行人持反对意见而辞职等事项，在事实发生后5 天内向证管会申报。综上所述，以下两点值得特别注意：在美国，所谓投资信托虽名为信托，但其实际操作型态并非全都采用信托（契约型）方式，基本上是以公司型基金的形态出现。简单地说，不管公司型或契约型，REITs不过是信托基金与投资公司两种个体的结合。此外，美国的REITs须符合许多严格规定才能享有免税优惠，否则须缴交所得税。另一方面，美国允许REITs得以负债方式筹措资金.以美国的REITs的情形来看，在

22、法律赋予REITs特殊的地位下，REITs就像个投资公司一样，可以使用各式的融资工具.因此我们有时就可以看到REITs所发行的特别股、公司债或可转换公司债在证券市场上挂牌交易。REITs 发展45年历程中的45件大事 1.1960年9月14日：当美国前总统艾森豪威尔签署REIT法案的时候，美国国会决定创建房地产基金，让所有的美国投资者都可以有机会投资大型的综合的房地产项目。2.1960年：美国房地产投资信托基金协会(NAREIT)的前身国家房地产投资联盟建立。今天，NAREIT已经成为美国房地产基金和大型房地产上市公司在国际上的代名词。协会已经成为行业的代表和在投资者面前的发言人。3.1960

23、年-1961年：美国的第一批REITs成立。其中包括：Bradley Real Estate Investors,Continental Mortgage Investors,First Mortgage Investors,First Union Real Estate,Pennsylvania REIT 和Washington REIT。4.1965年6月：Continental Mortgage Investors成为第一只在美国纽约股票交易市场挂牌的REITs。5.1968年：Sam Zell和Robert Lurie共同成立资产投资公司。此后该公司发展为4只著名的REITs：美国最大

24、的办公物业REIT-Equity Office Properties Trust；美国最大的住宅类物业REIT-Equity Residential；最大的自建房屋REIT-Equity Lifestyle Properties 商业融资REIT-Equity Lifestyle Properties。这4家公司的市值总共达到250亿美元。6.1969年8月：华尔街公布第一部关于REITs的研究报告。华尔街的第一部研究报告标志REITs已经开始被投资者广泛接受。7.1969年-1974年：REITs行业迎来了第一个发展高潮。行业资产从最初的不到10亿美元增长到超过210亿美元。这主要得益于行业

25、内从事为土地开发和建筑融资提供贷款的公司。到1973年石油禁运，REITs行业的第一个春天宣告结束，做贷款业务的REITs公司也遭受重创，许多都宣布破产。8.1970年9月：另一个标志着REITs行业增长的信号出现。Kenneth Campbell推出并出版了第一本完全关注上市房地产证券的周刊杂志Realty Trust Review。此后，该杂志改名为Realty Stock Review。9.1972年1月：NAREIT房地产基金指数首次亮相。10.1974年：第一个关于REIT税收的法规出台。美国国会颁布了有关丧失(抵押品)赎回权财产的法规。这个法规允许REITs在收购一个失去了(抵押品

26、)赎回权的物业、或者默认的在运作一个物业90天后，可以将其交给另外一个独立的承包者来运营。11.1976年11月：作为1976年美国税法改革的一部分，前总统福特签署REITs简化修正案，特别允许REITs在原有商业信托的基础上以公司的形式成立。12.上世纪80年代：在这段时期内，美国以私有形式组成的房地产合伙人公司滋生。该类公司在地产业务上的逃税让私人投资者赚取了数10亿美元。REITs很快发现他们与这种合伙人公司很难抗衡，因为REITs无法通过他们的股东逃税。13.1985年1月：美国国家房地产股票基金协会组建了第一只专注于REITs和其他房地产证券产品的共同基金Lipper。到今天，美国已

27、经拥有80只房地产共同基金。1986年，Martin Cohen和Robert Steers共同成立了美国最大的REITs投资管理公司，公司资产达到190亿美元。14.1986年10月：美国前总统里根签署了税制改革法案。在新的法案中，一些条款有效地避免了私有公司通过合伙人形式逃避房地产投资税的现象。此外，关于REIT的一系列简化法规也在此时出台。其中包括，第一次允许REITs可以进行自我的内部资产管理。1986年的改革让REITs从一个简单的资产包形式升级到可以自行管理资产。“我清晰地记得在之前，一只REITs并不能从其拥有的写字楼物业范围内的电话亭收取利润，因为那个时候这不算房地产相关的利润

28、。所以这些利润跑到了我们的物业管理者的手中。而1986年的改革则开始允许REITs自行管理物业”BRE公司的总裁Connie Moore回忆道。15.1989年-1991年：自1930年的经济大萧条以来，美国经受了最糟糕的一次房地产行业的低迷。REITs的股价严重下滑。16.1991年仲量联行的创始人William Sanders组建证券资本公司开始关注REIT行业。仲量联行这个全球性的公司开始收购REITs，标志REITs行业走向世界的开始。全球房地产公司及其他们的庞大资产都包括进了REITs的重量级选手的囊中，如ProLogis、Archstone-Smith、Storage USA、Ca

29、rrAmerica 和 Regency Centers等等。Sanders领导着他的公司直到2002年5月被GE Capital买走（现在是GE Commercial Finance Real Estate）。17.1991年10月：NAREIT定义了FFO(funds from operations)。在2003年1月，美国证监会通过法案允许REITs在财务报表中使用这一统一指标。FFO出现的意义不止是一个新金融词汇的产生，更重要的是它代表了REIT行业开始有了一套自己的金融体系，同时也开始被传统的金融体系所接受，Weingarten Realty Investors的首席财政官Stephe

30、n Richter说道。18.1991年11月：Kimco地产公司在筹备多年后完成了IPO上市。标志着现代REIT时代的到来，同时激发了整个行业的复苏。Milton Cooper(Kimco的创始人)让我们看到了一个治理优良的公司是如何创造长期利润并稳定发展的。美林公司的执行董事Mark Patterson告诉我们。19.1991年12月：New Plan成为第一只在股票市场上价值达到10亿美元的公司。那之后，该公司的市值达到28亿美元。New Plan公司所取得的成绩让人们知道房地产基金同样可以通过诚信经营让公司成长。而不像之前大多数人提到投资房地产会认为是一个肮脏的词汇Kimco公司主席M

31、ilton Cooper如是说。20.1992年12月：Taubman Centers有限公司的上市标志着一种新型的REIT产品-UPREIT的诞生。UPREIT(Umbrella Partnership REITs)是指房地产公司和私人业主将自己的物业以股份兑换而不是出售的方式纳入REITs中(就像笼罩在REITs的伞下),从而避免支付因出售物业获得资本收益的所得税。通常,UPREIT并不拥有物业，它拥有的只是一种合伙控制权。21.1993年8月：作为1993年综合预算统一调节法案中的一个部分，前美国总统克林顿签署了Five or Fewer法案，让养老金可以更容易地投资REITs。22.1

32、993年12月：REITs公司大规模IPO时代到来，Simon Property Group公司完成了REIT行业有史以来最大的IPO，共筹集到资金8.399亿美元。接着，该公司成为当时美国最大的REITs，市值达到160亿美元。23.1996年6月：经过NAREIT三年的游说和努力，美国国税局终于同意住宅类REITs向其租户提供有线电视服务。这也成为一系列关于REITs可以为租户提供各种延伸性增值服务的开端。REITs拓展了盈利范围和服务领域。24.1997年6月：投资者对于REITs越来越多的需求，让Boston Properties,Inc.公司完成了REITs历史上最大的一次IPO，共

33、募集到9亿美元，公司的市值超过77亿美元，是目前美国第六大REIT。25.1997年8月：作为1997年纳税减免法案的一部分，前美国总统克林顿签署了1997年REITs简化法案。该法案拓宽了REITs可以提供的增值服务范围，同时允许专营森林木厂物业的REITs建立。26.1997年10月：美国财政部修改税收条款允许所有美国以外的投资者只需支付15%的REITs投资所得税。这也开启了海外资金进入美国REIT投资领域的大门。27.1997年11月：AMB Property Corporation公司完成了REITs历史上第一次把分散管理的私人资产组合打包然后进行上市融资的工作。引入了私人资本进入R

34、EITs产业。28.1999年1月：NAREIT推出实时REITs指数并且推出第一个分类REITs指数系统。29.1999年10月：欧洲公共市场房地产协会（the European Public Real Estate Association，EPRA)成立。30.1999年12月：作为1999年工作许可证与工作奖励促进法案的一部分，前美国总统克林顿签署了REIT现代化法案，开始允许REITs成立按正常公司纳税的子公司(taxable REIT subsidiaries，简称TRS)。TRS的成立允许REITs进行房地产以外业务的服务。TRS的引入在很大程度上加强了REITs的盈利模式，并且让

35、那些有实力的公司拓展了经营范围，从而有效地防范风险，Archstone-Smith公司主席R.Scot Sellers说道。31.1999年12月：NAREIT、欧洲公共市场房地产联盟EPRA和Euronext共同推出EPRA/NAREIT全球房地产指数。32.2000年6月：道琼斯房地产指数基金成立，成为第一只在房地产交易市场上的指数基金。33.2001年8月：美国权威资产分配组织Ibbotson协会公布了一个对于REITs行业产生深远影响的研究报告。该报告的研究结果显示，投资REITs在房地产投资组合中是非常重要的，不仅提高回报率，而且可以降低风险。34.2001年10月：标准普尔开设了专

36、门的REITs指数。同时，Sam Zell的Equity Office Properties Trust成为第一只进入标准普尔500指数的REITs。35.2003年3月：The Principal Financial Group 宣布将发行一个基于401(k)投资组合的REITs期权。同时，教师保险和养老金协会大学退休金基金（the Teachers Insurance and Annuity Association College Retirement Equities Fund，简称TIAA-CREF）也在其中包含了一个类似于投资期权的房地产基金，36.2003年3月：美国和英国重新修正

37、并批准了了互惠税收条款，允许英国的养老金投资美国的REITs而不需要对其红利交纳任何的税款。此后，美国对日本也实施同样的互惠税收政策。37.2004年5月：更大的进展发生在401（k）计划领域。IMB，美国最大的401（k）计划发起者，向它的401（k）计划参与者推荐投资REITs指数基金。38.2004年8月：General Growth Properties,Inc.公司以126亿美元收购The Rouse Company公司，完成了REITs历史上最大的一笔收购。39.2004年9月：为投资者带来分红是REITs行业的一个主要目标。当Federal Realty Investment T

38、rust公司在2004年宣布公司股票分红又增长的时候，这已经是该公司连续第37年分红增长了。同时，也是美国国内所有上市公司和REITs中连续分红增长时间最长的公司。40.2004年9月：机构投资者服务机构(Institutional Shareholders Services 简称ISS)的统计数据显示，房地产基金行业是在其追踪监测的24个行业中，公司治理系数（Corporate Governance Quotient 简称CGQ）最高的一个行业。REITs的CGQ平均值是65.2%，远高于全部统计数的平均值51.8%。41.2004年10月：New Century Financial Cor

39、poration在10月1日的IPO超过了1997年Boston Properties融资数量，创下了按揭贷款类REITs融资的新纪录。New Century现在是29亿美元的权益型市场中最大的按揭贷款类REITs企业。在13个公开发行的产业部门中，2004年的房地产金融是最繁忙的部门。42.2004年10月：总统布什签署美国创造就业法案，其中包括三条REIT改良法规。其中很重要的一条就是取消所有国外投资者在投资美国公开交易的REIT产品时候的差别对待。另外一条就是，改变了过去法律中有关在违反了REITs税收条例时取消REITs注册资格的规定，改为可以改正错误或接受罚款处罚。43.2004年1

40、2月：NAREIT的综合REITs指数总回报率，在一年、三年、五年、十年、十五年和三十年的周期中都超过了标准普尔500指数、拉塞尔2000指数、NASDAQ综合指数和道琼斯工业平均指数。而且除了标准普尔500指数，NAREIT的综合REITs指数在25年周期的总回报率也超过了以上各个指数。44.2005年4月：Jon Porter(R-NV)和 Chris Van Hollen(D-MD)提出H.R.1578,房地产投资节俭储蓄法案（the Real Estate Investment Thrift Savings REITS Act）。将REITs指数期权加入联邦政府的缴费确定型计划(defined contribution plan)和节俭储蓄计划（the Thrift Savings Plan）推荐投资对象中。45.2005年6月：亚洲公共房地产市场协会(The Asian Public Real Estate Association，简称APREA)成立。与美国的NAREIT和欧洲的公共房地产市场协会（EPRA）一样，APREA在国际市场上，提升了投资者对于亚太地区房地产公众公司的认知度，亚太地区的房地产市场是本地区增长速度最快的部门。