国际资本流动2645.docx

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1、国际资本流动第一篇 总 论论1国际资本流流动含义的界界定1.1 国际际资本的范畴畴一、国内资本与与国际资本国际资本是由国国内资本转化化而来的。资资本，从本质质上说，是无无差异人类一般劳动成果的的生成、凝结结和节约。国国内资本与国国际资本没有有本质的差别别，二者没有不可逾逾越的鸿沟。当国内资本与国国际资本分开开考察，而一一国资本跨出出“国界”时，就成为为国际资本的一个个组成部分，这这样整个世界界资本就被分分为一个个国国家的国内资资本和由国内资本本“流出”部分组成的的国际资本两两部分。国内内资本被局限限于各个主权国家，而而国际资本则则聚集在若干干个国际金融融中心，如伦伦敦、纽约、东东京、法兰克福、

2、香香港、新加坡坡等。世界资资本的流动分分为三个领域域：国内资本本的流动，国内资资本与国际资资本的互相转转化和国际资资本间的流动动，即国际资资本在各个国际金融融中心的流动动。国内资本本流动以信贷贷和财政收支支两种方式进进行，此外，证券券直接融资规规模也越来越越大。国内资资本与国际资资本的互相流流转为银行资本输出出入和产业资资本的直接投投资。国际资资本间的流动动主要表现为为欧洲货币市场的资资本移动。其其中，国内资资本与国际资资本的互相转转化如图11所示。这样有四类国家家：A 类国处于于封闭型经济济状态，基本本上不与国际际资本发生联系，或只发发生少量联系系，如六七十十年代的中国国；B 类国资本本输出

3、多而输输入较少，为国际际资本供应国国，如中东国国家及国际收收支有长期巨巨额顺差的经经济合作与发展组织织（英文简称称OECD）国国家，如日本本、德国、瑞瑞士等；C 类国资本输出少而输入入多，为资本本净流入国，如如七、八十年年代的拉美主主要国家和八八、九十年代的中国国及东南亚国国家；D 类国家既既有资本输出出，又有资本本输入，输出入差额相对较较小，这类国国家是有相当当规模经常项项目赤字的OOECD 国国家，如美国、英国等。国内资本与国际际资本之间的的流动规模和和方向取决于于下列因素：1.经济发展程程度。发达国国家因为经济济发展程度高高，长期积累累大量的剩余余资本，可以大规规模地输出资资本；而发展展

4、中国家，要要快速发展经经济，力图早早日赶上发达国家，国国内资本相对对不足，需大大量输入资本本。2.国际收支状状况。一般地地，经常项目目出现巨额逆逆差，需要资资本项目输入入来弥补，经常项项目出现巨额额顺差，需要要资本项目输输出来平衡。但但也有例外，如果一个国家是是追求高速发发展的发展中中国家，即使使有经常项目目的顺差，仍仍然需要利用外国资资本填补国内内资金的“缺口”，而外汇顺顺差表现为外外汇储备的增加，或其他偿偿债基金等。3.外汇管制状状况。在严格格外汇管制的的国家，资本本输出困难；在名义上取取消外汇管制的国国家，资本在在国内、外流流动自由。当当今外汇管制制在世界范围围逐步放松的趋势下下，国际资

5、本本流动的规模模将进一步增增大。4.世界经济周周期。在世界界性经济高涨涨时期，投资资活跃，发达达国家加紧资资本输出，同时发发达国家间资资本对流也增增加；而在世世界经济处于于衰退阶段，由由于缺乏有利投资资机会，发达达国家间资本本对流减少，“游资”增加。5.世界经济集集团化趋势。在在这一趋势之之下，国际资资本优先输入入集团内部资本相对缺乏的的国家，而集集团外国家得得到资本的成成本提高了。6.国内外金融融市场的发育育程度。特别别是在国内金金融市场发育育完善，具有有多种金融工具和和投资手段，又又有便利的投投资场所的条条件下，吸引引外资流入的的可能性就提高。7.国际经济的的政治化影响响。伴随前苏苏联和东

6、欧的的经济转轨，西西方国家对这些地区国家的的贷款承诺上上升。例如，俄俄罗斯每年从从国际货币基基金组织获得得的贷款就多达550 亿美元元。以上七类因素影影响了国内资资本和国际资资本的相互流流转，影响了了发达国家对国际资本的供供应和国际资资本的最终流流向。二、长期资本和和短期资本国际资本市场是是指国际资本本流动的范围围。资本以其其周转时间的的长短，可分为长期资本和和短期资本，前前者周转时间间超过一年，后后者为一年或或不足一年。短期资本在国际际贸易往来中中居多，其大大量使用的是是汇票。长期期资本以各种种有价证券，包括政政府公债、公公司债券和股股票为代表。不不论是汇票还还是有价证券券，都可以转化为货货

7、币和货币资资本。长期资资本除有价证证券外，还有有银行的其他他长期资产，主要是是长期贷款。（一）国际短期期资本市场短期资本是指周周转期在一年年以内的资本本，活跃于国国际短期资本本市场。在国际短期资本市市场上，短期期资本的流动动是大量的，以以各种外币为为基础的国际际间、银行间、银银行与非银行行间、银行与与政府间以及及政府间的资资本往来，绝绝大多数是以短期债债券和信贷方方式进行的。国际短期资本市市场是经营短短期资金借贷贷的市场，所所以其性质属属于货币市场，具体分为：1.银行短期信信贷市场银行短期信贷市市场主要包括括对外国工商商企业的信贷贷和银行同业业间拆放市场。前者是通过过国家对外贸贸易银行（或或进

8、出口银行行）为支持本本国出口商对对外国进口商的赊销销而对本国出出口商，或直直接对外国进进口商及其他他工商企业发发放的短期贷款，以以解决企业流流动资金的需需要；后者是是境外银行间间，或境外银银行与境内银行间，或或经营国际业业务的境内银银行间为平衡衡一定时间的的资金头寸（capitaal possitionn），调节其其资金余缺的的需要。其中中，银行同业业间拆放市场处于重要地位位。伦敦银行同业拆拆放市场是典典型的拆放市市场。它的参参加者为英国国的商业银行、票据交换银银行、海外银银行和外国银银行等。银行行间拆放业务务，一部分通通过经纪人（Monney Brroker）进进行，一部分分则在银行之之间直

9、接进行行。银行同业业拆放，无需提供抵抵押品，每笔笔拆放金额最最低为25 万英镑，多多至几百万英英镑，拆放期限以日拆至至3 个月期为为主。伦敦同同业拆放利率率（LIBOOR）有两个个价：一是贷款利率；一是是存款利率。二二者一般相差差0.2515.255，前者为为存款利率，后者为贷款利率率。LIBOOR 已成为为制定国际贷贷款利率的基基础，国际贷贷款利率大都在LIBORR 的基础再再加半厘至11 厘多的附附加利率（SSprendd ormaargin）。银行同业拆放市市场，除伦敦敦同业拆放市市场外，还有有香港同业拆拆放市场和新加坡同业拆放放市场，它们们的利率分别别为HIBOOR 和SIBOR。2.

10、贴现市场贴现市场（Diiscounnt Marrket）是是经营贴现业业务的短期资资金市场。贴贴现是银行通过票面额额扣除自贴现现日至到期日日前一日利息息，而买进未未到期票据的的业务活动。贴现市市场由贴现行行（Disccount Housee）、商业票票据行（Coommerccial PPaperHouse）、商商业银行和中中央银行组成成。贴现交易易的对象，除除了政府短期期债券外，主要是商业承兑兑汇票、银行行承兑汇票和和其他商业票票据。贴现市市场上的私人人金融机构为取得资资金的再融通通，还可以持持短期票据向向中央银行办办理再贴现。伦敦贴现市场在在伦敦短期资资金市场中占占有特别重要要的地位。111

11、 家贴现现行除向商业银行拆拆放短期款项项，往往是一一天的日拆或或通知放款（Moneyat Call）外，还向其他商商业银行提供供短期资金，进进行买入票据据业务，从中中赚取利率差差额。3.短期票据市市场短期票据市场是是进行短期信信用票据的市市场，在这个个市场进行交交易的短期信用票据有：(1)国库券。国国库券（TrreasurryBillls）是西方方国家政府为为满足季节性性财政需要而发行的的短期政府债债券。在美国国，国库券分分为3 个月、6 个月和1 年3种，以3 个月月为多。美国国的国库券是是一种不标明明利息的债券券，采取按票票面金额以折扣方式用用投标（Auuctionn）方式进行行发行，偿还

12、还时按票面金金额偿还。国国库券是美国证券券市场上信用用最好、流动动性最强、交交易量最大的的手段。它不不仅是美国人而且是是外国政府、银银行和个人的的重要投资对对象。(2)商业票据据。商业票据据是一些大工工商企业和银银行控股公司司为筹措短期期资金以信用方式、发发行的、有固固定到期日的的短期借款票票据，利率水水平一般低于于银行优惠利率，稍稍高于国库券券利率。在美美国证券市场场上，商业票票据每天的交交易量可达数100 亿美元。(3)银行承兑兑汇票。银行行承兑汇票（Bank Acceptance Bills）主要是进出口商签发的、经经银行背书承承兑保证到期期付款的汇票票。期限以990 天为多多，面值无限

13、制。银行行承兑汇票，除除可在承兑银银行贴现外，还还可在二级市市场上买卖。(4)定期存款款单。定期存存款单19661 年出现现于纽约，它它是商业银行行和金融机构吸收大额定定期存款而发发给存款者的的存款单。这这种存款单不不记名并可在在市场上自由出售，其其面值数十、数数百、数万美美元不等，利利率浮动。目目前，在美国，存款单市场场是仅次于国国库券市场的的第二大短期期证券市场。伦敦短期资金市市场与纽约短短期资金市场场是交易量最最大的短期资资金市场。除当地的金融机机构和工商企企业在市场上上进行交易外外，巨额的短短期资金还从从两国的其他城市和和世界其他金金融中心通过过银行网的存存款关系流入入这两个市场场；同

14、时，在该市场场上也有相当当数量的短期期资金，通过过全世界密布布的银行网，贷贷放到两国的其他他各地和全世世界其他金融融中心。伦敦敦和纽约短期期资本市场上上的利息率差异，必必然会引起资资金在欧美以以至全球的移移动调拨，从从而引起全球球的利率水平变化。由由此可见，美美国、英国以以及其他主要要工业发达国国家的资本市市场的作用和影响响，不仅限于于一国之内，而而且具有国际际意义，它们们是名副其实实的国际金融市场场。（二）国际长期期资本市场国际短期资本市市场其性质属属于货币市场场，国际长期期资本市场才才是真正的资本市场。资本本市场是经营营期限在一年年以上的借贷贷资本的市场场，大体可分分为：1.中长期国际际贷

15、款市场(1)银行中长长期贷款市场场。银行中长长期贷款主要要用于外国企企业固定资本本投资的资金需要。银银行中长期贷贷款的一般条条件有：借贷双方需需鉴订贷款协协议。该协议详细规定定了同贷款有有关的重要事事项；由借款人所所属国家的官官方机构提供担保；一一笔金额较大大、期限又较较长的贷款，往往往由数个国国家的多家银银行组成银团共同同提供，一般般称为辛迪加加贷款（Syyndicaated LLoan）；贷款利率通常是浮动利利率；贷款人除收收取贷款利息息外，还要收收取管理费、代代理费、杂费和承担费等等多种费用，成成本较高；贷款的偿还还。对于一笔笔金额较大、期限较长的贷款款，在整个贷贷款期内，往往往确定一个

16、个不还本而只只付息的宽限限期（Grace Periood），宽限限期满后开始始还本。一般般每半年等额额还本和付息息一次，对于期限较短的的中期贷款，也也可到期一次次偿还。银行中长期贷款款又分为欧洲洲商业银行的的中长期欧洲洲货币贷款和和国内私人银行的中长期本本币贷款。(2)国际金融融组织贷款市市场。国际货币基基金组织的贷贷款。国际货货币基金组织利用会员国国缴纳的份额额（Quotta），向会会员国的借款款及信托基金金，向会员国及前苏联、东东欧国家发放放贷款。国际际货币基金发发放贷款的特特点有：A 贷款的对象，只限于于会员国政府府。90 年代因因西方国家对对俄罗斯经济济私有化改革革的支持，而对俄罗罗斯

17、发放巨额额贷款；B 贷款的用途途，限于弥补补因经常项目目收支而发生的国际收收支的暂时不不平衡；C 贷款的规模模，与会员国国在国际货币币基金缴纳的份额成正正比；D 贷款采取取以会员国的的本国货币“购买”（Purchasee）外汇的形式。世界银行集集团的贷款。世世界银行利用用会员国缴纳纳的股本，在在国际金融市场（主主要是日本、美美国、德国、瑞瑞士）利用发发行债券及债债权转让筹措借款，和其其他金融机构构一起联合对对外发放或自自行发放期限限较长、利率率浮动的项目贷款，以以及承做对私私人投资、贷贷款的保证业业务。国际开开发协会“对落后国家给予条条件较宽、期期限较长、负负担较轻，并并可用部分当当地货币偿还

18、还的贷款。贷款用于于电力、交通通、运输、水水利、港口建建设之类的公公共工程部门门，以及农业、文化化教育建设方方面。贷款期期限50 年，宽宽限期10 年。在名义义上贷款免收利息，但但要收0.775的手续续费，是一种种优惠性低利利息贷款。国国际金融公司与私人投资资者一起为会会员国的私人人企业提供没没有政府担保保的风险资本本贷款，促进私人资资本的国际流流动。贷款的的对象主要是是亚、非、拉拉美的不发达达国家。巴西、土耳耳其、南斯拉拉夫和韩国得得到的贷款和和投资为最多多。19933 财政年度，世行集团对对借款国的贷贷款总额达2236.9559 亿美元元，其中对最最贫困国家的的援助贷款为999.566 亿

19、美元。亚洲开发银银行的贷款。亚亚洲开发银行行利用所筹集的普通基金、开开发基金、特特别基金，为为成员国发放放贷款和提供供技术援助。亚行的贷款分为为硬贷款、软软贷款和赠款款三类。硬贷贷款利率浮动动，期限10030年；软贷款不收收利息，只收收1的手续费费，期限400 年；赠款款用于技术援援助。(3)政府贷款款市场。政府府贷款是一种种双边优惠贷贷款。日本于于1979 年为我国提供第一期对对华贷款，折折合约10 亿美元，年年利率3，偿还期期30 年，主主要是用于铁路和和港口建设。至至目前，日本本已对我国发发放四期政府府贷款，贷款款额逐期增加。另另外，西欧一一些国家相继继给予我国贷贷款，如比利利时、丹麦、

20、前前西德、意大利等等国。这种贷贷款分为技术术援助贷款和和财政贷款。前前者为无息贷贷款，后者为低息息贷款。我国国也对非洲一一些发展中国国家提供政府府贷款。(4)出口信贷贷市场。出口口信贷是一种种对外贸易中中长期信贷，是是西方国家为为支持和扩大本国国大型设备的的出口，加强强国际竞争能能力，以对本本国出口给予予利息贴补并提供担担保的方法，鼓鼓励本国的银银行对本国出出口商或外国国进口商（或或其银行）提供利利率较低的贷贷款，以解决决本国出口商商资金周转的的困难，或满满足国外进口商对本本国出口商支支付贷款需要要的一种融资资方式。它是是一种国际信信贷，属于国际资资本流动的范范畴。2.国际证券市市场国际证券市

21、场是是国际股票市市场和国际债债券市场的统统称，是国际际资本市场的重要组成部分分，也是中长长期国际信贷贷市场以外最最重要的长期期资本市场，是是跨国公司、跨国国银行、政府府机构以及国国际金融组织织重要的筹资资与投资场所所。在当今国际融资资日益证券化化的趋势下，国国际证券市场场的地位愈来来愈重要。(1)国际股票票市场。股票票是股份制企企业（或公司司）筹集资金金的重要途径径，是聚集社会和民民间资金为其其发展业务的的重要手段。股股票的筹资者者与投资者的的关系如图122 所示。登记式股票是在在股票交易所所转让流通的的。股票交易易所是国际化化的，任何国家的经济实体体和个人都可可以委托交易易所的经纪人人做股票

22、交易易。大公司股股票成为国际投资的的对象。这就就形成国际股股票市场。国国际股票市场场大致分为以以下三种情况：第一种情况，国国内的股份公公司在国内市市场发行股票票，上市股票票除被国内投资者购买外，还还被国际投资资者所购买，那那么，国内股股票市场就具具有国际股票市场性质。第二种情况，国国内股份企业业在其他国家家或地区发行行以所在国或或地区货币计值的股票，如如中国股份制制企业在美国国发行N 股，在香香港发行H 股，就属于于此类情况。第三种情况，国国内合资企业业在第三国发发行以外国货货币计值的“欧洲”股票。假如，韩美美合资企业（韩韩方控股）需需要增加美元元资金，可美美国当时实行行资本项目管制，对对资本

23、输出实实行限制，那那么该企业不不能从美国发发行股票筹资资，而转向欧洲货币币资本（如伦伦敦）发行的的美元计值股股票，这对欧欧洲货币市场场就是一个国际股票票市场。(2)国际债券券市场。债券券和股票同属属有价证券，但但债券有偿还还期，且筹资资者不限于股份公公司，债券的的筹资者和投投资者的关系系如图13 所示。当筹资者跨越国国界发行债券券，或本国债债券被非本国国居民购买，就就形成国际债券市场。和和国际股票市市场一样，国国际债券市场场也分三种类类型：国际化的国内内债券市场。即即国内的政府府债券、企业业债券或金融融债券，部分被非本国居居民即外国投投资者所购买买，债券的需需求方扩大到到国际范围，成成为国际间

24、交易的的手段。例如如，美国的政政府债券市场场、英国的“金边”债券市场，就具有这种种性质。外国债券市场场，也就是传传统意义上的的国际债券市市场。外国债债券是一国筹资者到境外另另一个国家以以当地货币发发行的债券。这这实际上是一一国从另一国国借入该国资金，利利用外资的一一种方式。典典型的外国债债券是外国人人到美国境内内发行的美元债券券，称为“扬基债券”（Yankeee Bonnd）。到国国际市场上发发行外国债券的筹资者者主要有：各各国工商企业业、金融机构构、中央银行行及政府所属属机构、国际金融组组织等。外国国债券的利率率高低主要取取决于两个因因素：一是债债券发行者资信的好好坏；二是各各国尤其是发发行

25、所在国利利率水平高低低。选择利率率水平较低的时期发发行外国债券券是重要的时时机选择。除除了利息外，发发行外国债券券需要支付许多费费用，所以总总成本是较高高的。欧洲债券市场场，是新型的的国际债券市市场。欧洲债债券是指一国国政府当局、公司企业或银行行等金融机构构同时在多个个国家或地区区发行以欧洲洲货币为面值值的国际债券。欧洲洲债券市场以以欧洲美元债债券为起点，也也以欧洲美元元债券为主。欧洲债券的利率率水平取决于于多种因素：债券发行者者的资信高低低、国际资金金市场的供求关系和和利率水平以以及货币的“软”、“硬”等。按利率率支付方式的的不同，欧洲债券券有固定利率率债券和浮动动利率债券两两种。欧洲债债券

26、市场以其其特有的优势显示出出广阔的发展展前景。以上是按照资本本的周转时间间长短，把国国际资本市场场分为国际短短期资本市场和国际长期资资本市场。另另外，从货币币资本周转的的空间角度，可可以把国际资资本市场分为：第第一，国际货货币的境内市市场，如在美美国的美元市市场，在英国国的英镑市场；第二二，国际货币币的境外市场场，即欧洲货货币市场，如如在英国的美美元市场；第三，离离岸市场，它它实际上是欧欧洲货币市场场的延伸。这这三类市场都都蕴含着广泛的内容容。例如，欧欧洲货币市场场，既是一个个货币市场，又又是一个资本本市场；既包括信信贷市场，又又包括证券市市场；既包括括短期信贷，又又包括中长期期信贷；既有短期

27、期票据市场，又又有中长期的的债券和股票票市场。国际际货币的境内内市场亦是如此。离岸市场所不同同的是它所具具有的一些特特定功能：(1)名义中中心（PapperCenter）。这这种市场集中中在中美洲各各地，如开曼曼、巴哈马等等，不经营具具体的融资业务，只从从事借贷投资资等业务的转转帐或注册事事务手续，是是一个簿记中中心，是理想的逃税乐乐土。(2)基金中心。主主要吸收游资资，然后贷放放给本地区的的资金需求者，例如以以新加坡为中中心的亚洲美美元市场即属属此类。(33)收放中心心。与基金中心功能相反反，主要是筹筹集本地区的的多余境外货货币，然后贷贷放给世界各各地的资金需求者，例例如巴林，吸吸收中东石油

28、油美元，然后后贷放给世界界各地资金需需求者。1.2 国际际资本流动的的含义分析国际资本，从其其表现形式分分为商业资本本、产业资本本和银行金融融资本，尤以金融资本为主主。国际资本本流动的载体体分别为商品品、技术和资资金，国际资资本流动就表现为商商品输出（或或输入）、技技术转让（或或引进）、以以及银行资本本输出（或输入）三三方面的内容容。因为国际际资本的实质质是国内储蓄蓄的“流出”，所以从国内资本本和国际资本本的相互关系系角度看，国国际资本流动动又可分为国国内资本与国际资本本的相互转化化和国际资本本在各个国际际金融中心的的移动两个方方面。资本在各个个国际金融中中心的移动表表面上似乎与与国内资本流流

29、动没有关系系，但实际上两者也也是密不可分分的。在整个个世界资本运运动中，国内内资本流动是是根本原因和动力，带带动了国际资资本的移动，也也决定了国际际资本流动的的方向和规模；反过来，国国际资本流动动也会对国内内资本流动带带来一定的影影响。世界资资本的流动方向可用用图14 来表示。以往考察国际资资本流动，往往往从商品资资本和货币资资本的角度，从从国际分工、国际贸易的的角度进行，这这对于国际资资本流动的历历史考察是有有益的。但是是，对于当今金融日日益全球一体体化的时代，再再从以往的角角度来考察，恐恐怕很难透视国际资本流动动的内在规律律和一般特点点。若从国内资本流流动和国际资资本流动的关关系的角度分分

30、析，国际资资本流动具有双重的特性：既有作为国国内资本流动动的延伸，与与国内资本流流动相互依存存、相互转化的特性性；又有国际际资本流动作作为一个独立立的金融范畴畴而相对独立立运动的特性，有着着自身运动的的特点和规律律。（一）作为国内内资本流动延延伸的国际资资本流动国际资本来源于于国内资本，国国内资本是国国际资本的出出发点和最终终回归点，国内资本的的供给和需求求，决定了国国际资本的供供给和需求，引引致了国际资资本的流动（供给给流动和需求求流动），使使国际金融市市场各个国际际金融中心的的利率和国内金融资资本的利率趋趋于一致。所所以，国际资资本流动首先先表现出与国国内资本流动的不可可分割性，二二者息息

31、相关关。1.发达国家对对国际资本的的供给与需求求发达国家扮演了了国际资本的的主要供给者者的角色，尽尽管某些国家家在某些时候也会对国际资资本产生一定定规模的需求求。发达国家家经济发达的的一个重要表表现是其资本发达，这这是资本主义义国家几百年年资本积累的的结果。“一战”前的英国，“二战”后后的美国，六六、七十年代代后的德国、日日本及瑞士都都是重要的国国际资本供给国。发发达国家对国国际资本的供供给包括银行行资本、国家家资本、企业业资本和社会资本本四种形式，它它们各自有着着不同的运动动规律。(1)银行资本本的对外贷款款。银行贷款款受利率驱使使，投向利率率较高的地方方，但对银行的借款款希望在利率率较低的

32、时候候，这是一般般规律。银行行资本对外输输出，一方面是资本“过剩”的缘故；另另一方面，当当国内资金供供给大于需求求时，会引起利率的下降降，若资金需需求的利率弹弹性很大，从从而会刺激投投资，扩大对对资金的需求，利率率下降到资金金的供求恢复复均衡为止。如如果是这样，国国内“过剩”的资本会被国内内资本市场所所吸收，这种种国内资本市市场的自动调调节机制就会会使发达国家不会有有“过剩”的资本，不不会对国际资资本产生供给给。而问题是是，在开放的资本市场场和金融自由由化的条件下下，国内过剩剩资本的输出出，阻止了均均衡利率的继续下降降，抑制了对对国内资本的的需求，从而而使这部分资资本真正成为为过剩的资本，就表

33、表现为银行资资本对外贷款款。但是，银银行资本的对对外输出不是是无限的，当资本输输出扩大到国国内资本市场场资金供求力力量对比使国国内利率保持持在一个较高的水平平，不仅抑制制了国内投资资，同时因高高利率而使本本币的高汇率率阻碍出口时，国家家就会采取限限制资本输出出的措施。反反之，如果不不会带来这些些方面的影响，那么么资本输出就就是自由的。以上分析是基于于市场力量使使国内利率和和本币汇率升升高，从而抑抑制投资，使出口受阻。这这种情况往往往是因为国内内利率水平相相对于国内产产业利润率而而言有些偏高，但对对世界平均利利率水平仍有有些偏低，资资本输出仍有有扩大的趋势势，国家才采取限制制资本输出的的措施。但

34、是是在某些时候候，发达国家家也会采取高高利率伴以高汇率（本本币汇率）的的政策。使国国内利率水平平明显高于世世界平均利率率水平，吸引国际际资本向本国国移动，这就就会产生对国国际资本的需需求。(2)政府贷款款与借款。这这种贷款分为为技术援助贷贷款和财政贷贷款，出口信信贷也具有这种性质质。政府贷款款是一种政治治性贷款，同同时受本国财财政收支和国国际收支状况的影响响。当财政收收支和国际收收支比较好时时，政府贷款款及捐赠会扩扩大；当本国财政收支支和国际收支支紧张时，就就会通过“贷款协议”直接向外国国政府借款，或通过发发行国债，向向本国居民或或非本国居民民借款，当国国债被外国投投资者购买时，实际际上是对国

35、际际资本的需求求。另外，值得一提提的是，发达达国家对国际际金融组织，如如国际货币基基金组织、世界银行及亚洲洲开发银行等等，以股本、捐捐赠或债券融融资等方式，提提供了大量的国际资本，从从而使上述组组织成为国际际资本的重要要集散地。这这对国际贸易易、国际金融及国际际经济的稳定定与发展起到到了一定的作作用。(3)企业资本本输出入。企企业资本即产产业资本，产产业资本的输输出入来自于于战后跨国公司的巨巨大发展。跨跨国公司以直直接投资和购购股的方式输输出资本。“二战”后，马克思思曾指出的那那种工业国与与农业国为基基础的国际分分工形式发生生了变化，出现了“资本密集型型”和“劳动密集型型”产业的新形形式，发达

36、国国家将技术水平低、耗耗费资源、耗耗费人力、产产量低、利润润小、环境污污染严重的产产业转移到发展中国国家。跨国公公司输出资本本是由下列因因素决定的：劳动生产率率相同条件下劳动动力价格高低低的比较；国内资本的的“过剩”程度；原材料对工业制造的重重要性；本币汇价是是否有利；对环境的污污染；国家的鼓励政策。发达国家向发展展中国家的产产业资本输出出很少，主要要是发达国家家间的相互资本输出入。(4)社会资本本的投资。社社会资本在国国际间流动较较为复杂，而而且往往是由由于不同国家的利率率和汇率的差差异直接造成成的。发达国国家有时制定定限制资本流流出、鼓励资本流流入的政策；有的国家在在有些时候制制定措施，限

37、限制资本流入入、鼓励资本流出。而而现在发达国国家和发展中中国家对资本本流动大多采采取放松管制制的措施，有些发发展中国家仍仍对资本输出出实行严格管管制。2.发展中国家家对国际资本本的需求与供供给将发展中国家国国际资本流动动的特点简单单地归结为只只对国际资本本的单纯需求，就像将发达达国家资本流流动的特点归归纳为只对国国际资本的单单纯供给一样样，都是片面的。发发达国家除了了对国际资本本的供给外，也也还有需求；发展中国家家除了对国际资本本的需求外，也也还有供给。不不过，发达国国家国际资本本供给是主要的，发展中国国家国际资本本需求却是主主要的。发展中国家在取取得民族独立立和国家主权权后，要想在在尽可能短

38、的的时间内缩短与发达国家的的差距，必须须要有比发达达国家高得多多的经济增长长速度，在国国内资本的历史积累累和现期积累累有限的情况况下，势必借借入外资弥补补国内资金的的缺口。由此决定了了发展中国家家对国际资本本需求的长期期性和巨额性性。所以说发发展中国家对国际资资本的需求性性是其主要特特征。发展中国家对国国际资本需求求与供给，分分以下几种情情况：(1)战后五六六十年代，社社会主义阵营营接受前苏联联的支援，资资本主义阵营营接受美国的支援。(2)70 年年代，亚洲及及拉美国家积积极利用外资资。(3)80 年年代后，情况况比较复杂，表表现为：拉美美债务国资本本（包括还外外债本息）流出规模模激增；亚洲洲

39、“四小龙”对亚太发展展中国家的资资本输出；中中国、东盟及印度等国国家大量利用用外资；非洲洲一些国家接接受传统宗主主国或友好国国家的资本，比如法法国、中国等等；前苏联、东东欧地区国家家，依赖西方方国家及国际际金融机构的资本本；中东石油油输出国“石油美元”的输出。（二）国际资本本在各个国际际金融中心间间的移动国际资本在各个个国际金融中中心间的迅速速移动，已成成为当今国际际经济和金融领域最重要的的现象。从国际资本移动动的机理分析析，有以下特特征：1.国际资本在在欧美之间的的移动，成为为主要的渠道道。这是以这这些地区发达达的国内与国际金金融市场、庞庞大的经济规规模、金融管管制的放宽与与自由化、银银行的

40、国际化为基础础，以及欧美美之间的资金金互补需求的的牵引而造成成的。2.发达国家，特特别是美国的的金融政策成成为推动这种种移动的主要要动力。当美国推行紧张或或宽松的经济济与货币政策策时，就会牵牵引着国际资资本向美国输输入或从美国输出。而而德国、英国国及日本的货货币政策，会会对欧、亚洲洲局部国际金金融市场产生影响响。3.国际资本移移动对利率和和汇率的变化化特别敏感。由由于利率的变变化，即使是细微的变动，都都会引起该地地区国际证券券市场行市的的起伏，吸引引资本在该地地区的进出。由于于汇价的变化化，特别是主主要货币间比比价的变动，造造成国际外汇汇市场汇价的失衡衡，使得国际际投机资本对对某种货币的的大量

41、抛补。国国际资本就在在不断替换的载体体工具和货币币形态中进行行快速移动。而而德、美、日日三国利率水水平的调整和三国国货币间比价价的变动成为为国际资本移移动的最主要要的指示器。4.由于金融创创新、金融衍衍生产品的出出现与广泛应应用，使国际际资本移动更更加便利。这在最最大限度地满满足各方交易易者各种不同同的交易要求求的同时，使使国际金融交易达到到空前的规模模，国际资本本日益“虚拟化”，在金融自自由化的大趋势下，不可避避免地引起经经常性金融动动荡。5.欧洲货币市市场、亚洲货货币市场和新新兴离岸市场场的发展，使使国际资本移移动进一步跨越了了地区的限制制和有关国际际货币管理当当局的管制。资资本跳出“国”

42、界，成为名副其其实的国际资资本，国际资资本流动成为为一种相对独独立的经济现现象，有其自身内在的的规律与特点点。6.世界性经济济扩张或衰退退，对国际资资本的流动产产生影响。当当世界经济处处于衰退阶段时，大大量的产业资资本溢出，成成为虚拟资本本，加入到国国际资本的行行列，国际资本到到处寻找可投投机的对象。而而世界经济处处于扩张阶段段，又会使部部分国际资本转化化为国内资本本。这可能减减少国际资本本移动的规模模，但会使移移动的速度加快。7.国际资本除除了在欧、美美（北美）间间流动外，还还在拉美和亚亚洲市场游荡荡，这对这些地区和和国家的外汇汇市场和国内内金融市场，直直至货币制度度产生激烈的的冲击。这是发

43、展展中国家应该该警惕的。2 国际资本本流动理论评评析汇率决定理论、国国际收支调节节理论和国际际通货膨胀理理论并列为国国际金融的三大理论，也也是现代国际际金融学说的的基本内容。国国际资本流动动虽然没有被被作为一个专门的的领域进行系系统的理论分分析，然而，关关于国际资本本流动的论述述却贯彻于这三大大理论之中，在在未来的国际际金融学说之之中，国际资资本流动理论论将会是重要的一一页。2.1 早期期的国际资本本流动理论早期国际金融学学说，包括从从重商主义到到古典政治经经济学这段时时期内的国际金融学说，从从时间上看，大大约是从177 世纪或更更早一些的时时间即16 世纪下半期，到19 世纪前半期期。由于在

44、这这段时期内，各各国通用的是是贵金属货币币，而金属货币，既是是国内货币，又又是世界货币币，所以早期期国际金融学学说也可以被被认为是早期货币币金融学说。那那时，国际金金融问题通常常和货币问题题结合在一起起。同时，国际资本本流动的理论论是把贵金属属货币是否作作为一种国际际间流通的手手段，从而对国际际收支产生什什么样的影响响，作为考察察结果，提出出两种截然对对立的货币金融学说说，即货币中中心论和货币币数量论。（一）重商主义义的货币中心心论重商主义者是资资本主义社会会的最初解释释者。他们把把货币当作至至高无上的主宰，其理论与与政策主张也也围绕着货币币这一中心而而展开。他们们把货币看作作是财富的唯一形态

45、态，认为财富富的性质就是是金银，从而而把货币与金金银混为一谈谈。货币的多寡是衡衡量国家富裕裕程度的标准准。国家要致致富，就必须须增加货币。因因而主张贵金属货货币单向地向向国内流动，这这是重商主义义者的共同观观点。1.货币差额论论和贸易差额额论重商主义者认为为，获得货币币财富的真正正源泉是发展展对外贸易。国国内商业虽有益处，但它它只不过是使使一部分人获获利而另一部部分人亏损，并并没有增加一一国的财富，它既既不能使国家家致富，也不不能使国家贫贫困，只有对对外贸易才是是国家获取货币财富富的真正源泉泉，因为商人人可以通过对对外贸易将商商品输出国外外，换回金银，从而而增加国内的的货币存量。基基于此，他们

46、们指出：国家家为了致富和和防止贫困，必须须发展对外贸贸易；在对外外贸易中，则则必须遵守多多卖少买，多多收入少支出的原则则，以求得对对外贸易顺差差。但是，在在如何保持顺顺差，从而增增加货币的问题上，他他们存在着分分歧，因而有有早时的货币币差额论和晚晚时的贸易差差额论之分。从15 世纪到到16 世纪中中叶，即早时时重商主义时时期，商品生生产还不够发发达，对外贸易还没有有得到充分的的发展，因此此早时重商主主义者为了扩扩大货币存量量，将多卖少买这一一公式绝对化化，尤其强调调少买或不买买。他们采取取各种手段，吸吸收和保存国内所所需的金银数数量，主张国国家采取行政政措施，通过过立法途径来来增加货币财富。他

47、他们在主张设设法吸收国外外货币的同时时，禁止输出出金银。在早早时重商主义者中，英英国的约翰海尔斯是货货币差额论的的重要代表人人物。他认为为，在对外贸易中为为了保持贸易易顺差，应注注意不要向外外国人购买超超过他们自己己国家向外国买人的的东西，要设设法将货币保保留在国内。因因此，他既反反对从外国输输人商品，又反对对初级产品的的输出，他认认为前者只会会引起货币的的外流，因而而要求对某些产品进进口课以沉重重的关税，以以利于本国商商品的竞争。至至于后者，他他说，输出的初级级产品经外国国加工后再以以高价输入，这这样不仅卖出出的商品便宜宜，买进的工业品贵贵，使货币外外流，而且还还剥夺了国内内的生计。马马林斯是货币币