12、国债和国债市场.ppt

《12、国债和国债市场.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《12、国债和国债市场.ppt（53页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、国债和国债市场第一节 国债原理第二节 国债的经济效应和政策功能第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析 第四节 国债市场及其功能 第五节 政府直接隐性债务和或有债务第十二章 第一节 国债原理一、国债及其种类、结构和负担二、国债制度要素三、国债的特点一、国债及其种类、结构和负担一、国债及其种类、结构和负担（一）国债的含义（二）国债的种类（三）国债的结构（四）国债负担和限度中国人民银行国债的种类国债的种类1以国家举债的形式为标准，分为国家借款和发行债券。2以筹措和发行的地域为标准，分为内债和外债。3以债券的流动性为标准，分为可转让国债和不可转让国债。4以发行的凭证为标准，分为凭证式国债和记账式国债

2、。国家借款和发行债券。国家借款和发行债券。国家借款 是最原始的举债形式，它具有手续简便、成本费用较低等优点，因此现代国家在举借外债和向本国中央银行借债时仍主要采用这一方式。但借款通常只能在应债主体较少的条件下进行，不具有普遍性。发行债券 具有普遍性、法律保证性以及持久性等特点，应用范围较广，效能较高，因此对公众和企业的借债主要采用发行债券的方式。发行债券的主要缺陷是成本较高，需要有发达的信用内债外债内债 是政府在本国境内发行的国债，其认购主体是国内法人和本国公民，债权人为金融机构、机关团体、企业和居民个人，其发行与偿还一般以本国货币为计量单位。外债 是本国政府在境外举借的债务，债权人可以是外国

3、政府、国际金融组织、外国银行、外国企业、团体组织和个人，通常以债权国通货为计量单位，也可以以双方同意的第三国通货作为计量单位。可转让国债和不可转让国债。可转让国债和不可转让国债。可转让国债，也称上市国债 指能够在证券市场上自由流通买卖的国债。认购者可以根据资金需求和市场行情随时兑现国债或转让给他人，从而满足投资者的流动性要求，降低其机会成本，因此特别受欢迎。不可转让国债 指不能在证券市场上自由买卖的国债，只能由政府到期还本付息。由于其流动性差，投资的机会成本比较高，所以推销余地不大，在国债中所占比重较低。国债的结构国债的结构1应债主体结构应债主体结构2国债持有者结构或应债资金来源结构国债持有者

4、结构或应债资金来源结构3国债期限结构国债期限结构应债主体结构应债主体结构按国债持有人划分，可分为单一主体承购的国债和多元主体承购的国债。一元化持有人结构：一元化持有人结构：指国债持有人的单一性（如银行机构），多元性持有人结构多元性持有人结构：指购买国债群体的多样性。国债持有者结构国债持有者结构我国的国债持有群体中，个人个人投资的比例占到。我国中央银行中央银行基本上不持有或持有很少的国债，商业银行商业银行很少承购国债，国外投资者国外投资者基本上不允许购买国债等等，在国债市场较为发达的国家，国债的持有者通常以专业机构、政府部门为主以专业机构、政府部门为主，个人持有的国债比例较低。国债期国债期限结构

5、限结构短短期期国国债债：3个个月月、6个个月月、9个个月月、1年年，收收入入与支出进度差与支出进度差中期国债：中期国债：19年年长期国债：长期国债：10年以上。年以上。经济建设，社会保险经济建设，社会保险基金和事业保险金基金和事业保险金 国债负担可以从以下四个方面分析：国债负担可以从以下四个方面分析：（1）认购人负担）认购人负担（2）政府负担）政府负担（3）纳税人负担）纳税人负担（4）代际负担）代际负担认购人负担认购人负担 企业、个人、银行及非银行金融机构的债务负担。认购人负担认购人负担=国债余额国债余额/居民储蓄存款居民储蓄存款政府负担政府负担 指国债到期还本付息的负担。政府借债是有偿的，这

6、就要求政府在安排预算时要有一定数量的资金用于还本付息。特别是随着未偿债务余额的增加，利息支付负担越来越大。因此，政府举债要考虑自身的偿债能力。纳税人负担纳税人负担 指政府还本付息的资金来源最终来自于人缴纳的税收。通过举债为提供公共服务筹资资金，在未来还本付息时就构成了纳税人的负担。代际负担代际负担 指当代人的债务负担转移给后代人，或者说当代人把应当承担的公共产品的成本转移给后代人承担。假如国债资金来源于私人部门的投资资金，同时政府又将国债资金用于消费支出，这将使未来的所得和消费减少。此时，国债的发行构成未来的负担。认购人负担认购人负担 (国债余额国债余额/居民储蓄存款额居民储蓄存款额)（亿元）

7、（亿元）年份年份国债余额国债余额居民储蓄存居民储蓄存款余额款余额认购人负担认购人负担1998199815072.1815072.1853407.553407.528.22%28.22%1999199916055.1616055.1659621.859621.826.93%26.93%2000200017977.8617977.8664332.464332.427.95%27.95%2001200120582.6520582.6573762.473762.427.90%27.90%2001200120582.6520582.6573762.473762.427.90%27.90%20022002

8、23142.7623142.7686910.686910.626.63%26.63%2003200326354.0526354.05103617.7103617.725.43%25.43%200420042963129631119550.9119550.924.79%24.79%衡量国债绝对规模的指标：衡量国债绝对规模的指标：（1）历年累计债务的总规模，即国债余额）历年累计债务的总规模，即国债余额（2）当年发行的国债总额）当年发行的国债总额（3）当年到期需还本付息的债务总额）当年到期需还本付息的债务总额二、国债制度要素二、国债制度要素（一）国债的发行、还本与付息（一）国债的发行、还本与付息（二

9、）国债发行价格（二）国债发行价格（三）国债利率（三）国债利率 国债发行的方式国债发行的方式公募拍卖方式公募拍卖方式 连续经销方式连续经销方式 直接推销方式直接推销方式 综合方式综合方式 公募拍卖方式公募拍卖方式 这是一种在金融市场上通过公开招标发行国债的方式。特点：（1）发行条件通过投标决定；（2）发行机构是财政部或中央银行（负责组织拍卖过程）；（3）适用于中短期国债。拍卖方法：拍卖方法：（1）价价格格拍拍卖卖：利利率率与与国国债债面面值值固固定定，根根据据金金融融市市场场利利率率预预期期趋趋势势，对对价价格格进进行行投投标标，发发行行机机构构规规定定最最低低标标价价（出出售售价价格格），按按

10、发发行行价价格格由由高高到到低低出出售，发行额满为止。售，发行额满为止。（2）收收益益拍拍卖卖（利利率率拍拍卖卖）：固固定定国国债债的的出出售售价价格格，认认购购者者对对固固定定价价格格的的利利率率进进行行投投标标，发发行行机机构构规规定定最最高高标标价价（国国债债利利率率），按按国国债债利利率率由由低低到到高出售，发行额满为止。高出售，发行额满为止。（3）竞竞争争性性出出价价：财财政政部部门门事事先先公公布布国国债债发发行行量量，认认购购者者据据此此自自报报愿愿意意接接受受的的利利率率和和价价格格。发发行行机机构构按按认认购购者者价价格格，从从高高到到低低，或或者者按按利利率率从从低低到到高

11、高依依次次决决定定中标者，发行额满为止。中标者，发行额满为止。（4）非非竞竞争争性性出出价价：对对小小额额认认购购者者或或不不懂懂业业务务的的认认购购者者，可可只只报报拟拟购购数数量量，发发行行机机构构对对其其按按当当天天成成交交的的竞竞争争性性价价格格的的平平均价格出售。均价格出售。连续经销方式连续经销方式 发发行行机机构构（包包括括经经纪纪人人）受受托托在在金金融融市市场场上上设设专专门门柜柜台台经销国债的发行方式。经销国债的发行方式。特点：特点：（1）经销期限不定，发行机构可无限期连续经销；）经销期限不定，发行机构可无限期连续经销；（2）发发行行条条件件不不定定，不不须须预预先先规规定定

12、国国债债的的价价格格，由由财财政政部部门门或或代销机构根据推销中的市场相机确定，且可随时调整。代销机构根据推销中的市场相机确定，且可随时调整。（3）经经销销机机构构包包括括，金金融融机机构构、中中央央银银行行、证证券券经经纪纪人，认购者可直接申请，经销者出售。人，认购者可直接申请，经销者出售。适用于不可转让国债，如我国对居民个人发行适用于不可转让国债，如我国对居民个人发行的凭证式储蓄国债。的凭证式储蓄国债。直接推销方式直接推销方式 财财政政部部门门直直接接与与认认购购者者举举行行一一对对一一谈谈判判出出售售国国债债的的发发行行方方式。式。特点：特点：（1）发发行行机机构构只只限限于于政政府府，

13、国国债债司司与与认认购购者者进进行行交交易易，不不通通过过任何中介。任何中介。（2）认认购购者者主主要要是是机机构构投投资资者者，商商业业银银行行、储储蓄蓄银银行行、保保险险公公司司、各各种种养养老老保保险险基基金金、政政府府委委托托基基金金。（个个人人投投资资者者不不能能认购）认购）（3）发行条件通过谈判直接确定。）发行条件通过谈判直接确定。（4）适用于特殊类型的政府债券的推销，及对银行发）适用于特殊类型的政府债券的推销，及对银行发行专业债券行专业债券 综合方式综合方式 综综合合上上述述各各种种发发行行方方式式的的优优点点而而加加以以结结合合使使用用的的国国债债发发行行方方式式。如如英英国国

14、，先先拍拍卖卖，后后连连续续经经销销方方式式。拍拍卖卖余余额额由由英英格格兰兰银银行行（中中央央银银行行）负负责责购购人人，再再以以连连续续经经销方式继续出售。销方式继续出售。国债的还本国债的还本 还本方式还本方式：（1）分期逐步偿还法）分期逐步偿还法（2）抽签轮次偿还法）抽签轮次偿还法（3）到期一次偿还法）到期一次偿还法（4）市场购销偿还法）市场购销偿还法（5）以新替旧偿还法）以新替旧偿还法 还本资金来源还本资金来源：（1）设立偿债资金）设立偿债资金（2）预算列支）预算列支（3）举借新债）举借新债 国债的付息方式国债的付息方式（1）按期支付法）按期支付法（2）到期一次支付法）到期一次支付法

15、国债发行价格国债发行价格1平价发行平价发行2折价发行折价发行3溢价发行溢价发行 影响国债利率的因素影响国债利率的因素（1）市场利率。）市场利率。（2）银行利率。）银行利率。（3）社会资金供求。）社会资金供求。（4）物价水平。）物价水平。（5）企业平均利润率水平。）企业平均利润率水平。三、国债的特点 国债是政府取得财政收入的一种形式，与经常性的税收收入相比，有其明显的特征：（1）自愿性国债的发行和认购建立在认购者自愿的基础上。是否认购，认购多少，完全由认购人自主决定。税收则具有强制性，只要税法规定其为纳税人，无论是否愿意，都要照章纳税，否则就要受到法律制裁。（2）有偿性政府举借国债，到期必须还本

16、付息。税收则具有无偿性，它既无须偿还，也无须付出任何报酬。（3）灵活性国债的发行与否、采用何种方式发行、发行多少，一般由政府视具体情况而定，既不具有时间上的连续性，也不具有发行数额上的固定性。而税收则按照法律规定的标准征收，在征税前就预先规定了征税对象和征税比率。第二节 国债理论和国债的政策功能一、国债理论的发展一、国债理论的发展二、李嘉图等价定理及其实证研究二、李嘉图等价定理及其实证研究三、国债的政策功能三、国债的政策功能一、国债理论的发展一、国债理论的发展18世纪英国的休漠（Hume,D.）认为，“如果不消灭国债，国债必然消灭国家”，他主张政府任何时候都不应举债。斯密（Smith,A.）和

17、李嘉图（Ricardo,D.）等均持有类似的观点。斯密不赞成政府在平时发行国债，只有在战时才可以。因为国国债会把私人用于生产的资金转给政府消费，影响生产债会把私人用于生产的资金转给政府消费，影响生产的发展的发展、政府为了偿还国债的本息，必须提高税收，或者折价偿还，甚至赖债不还，使债权人蒙受损失。李嘉图也认为，国债是对生产资本的掠夺，政府发行国国债是对生产资本的掠夺，政府发行国债等于把货币资本用于政府消费，是浪费行为。债等于把货币资本用于政府消费，是浪费行为。为支付国债利息而增加的税收，是把纳税人的资金转给国债的持有者。他认为，征税比发行国债更能使纳税人减少负担。随着经济的发展，社会资金不断分散

18、，国债成为汇集社会游资注入生产领域的重要手段。穆勒和瓦格纳提出了国债的两重理论，他们承认国债有利有弊，应从国债的资金来源和使用方向具体分析。这一观点为现代国债理论奠定了基础在凯恩斯主义盛行的时代，国债无害的理论广为流行。该学派将国债视为政府干预经济的手段，认为在有效需求不足的情况下，发行国债可以扩大财政支出，增加就业机会，使经济稳定增长。萨缪尔森（Samulson,P.）对国债持不否定态度。他认为，在找不到其他办法提高总需求，实现充分就业时，国债可导致更大的资本形成和消费。只有在达到充分就业时，政府支出没有形成资本时，或私人投资减少时，国债才是负担。如果国债与GDP同步增长，即国债占GDP的比

19、重变化不大，就不足为虑。罗宾逊（Robinson,J.）反对凯恩斯主张的赤字财政政策认为庞大国债的存在对经济是不利的，一切税收都会产生反常现象和不满情绪，发生有害的副作用，假如为支付国债和利息面大量征税，就很难实现征税的其他目标。二、李嘉图等价定理及其实证研究二、李嘉图等价定理及其实证研究 李嘉图认为在国家是非生产性的条件下，征税与发债的李嘉图认为在国家是非生产性的条件下，征税与发债的效果是相同的。效果是相同的。1、征税与发债都会使一国的生产资本减少，由生产性转入、征税与发债都会使一国的生产资本减少，由生产性转入非生产性，既不提供利润，也不产生利息；非生产性，既不提供利润，也不产生利息；2、因

20、因举举借借公公债债而而引引致致的的债债息息偿偿付付，只只不不过过是是将将一一部部分分人人的的收收入入转转给给了了另另一一部部分分人人而而已已，由由纳纳税税人人转转给给债债券券持持有有人人，并并不改变一国财富的总量，发债是延期的征税；不改变一国财富的总量，发债是延期的征税；3、由于举债和征税同样使人民的收入下降，消费支出也会、由于举债和征税同样使人民的收入下降，消费支出也会随之下降。举债和征税对人们的消费行为的影响，实际是相随之下降。举债和征税对人们的消费行为的影响，实际是相同的。即不会影响社会总需求。同的。即不会影响社会总需求。李嘉图认为举债代替征税，政府的干预是不必要和无效李嘉图认为举债代替

21、征税，政府的干预是不必要和无效的。的。三、国债的政策功能三、国债的政策功能（一）弥补财政赤字（一）弥补财政赤字（二）筹集建设资金（二）筹集建设资金（三）调节经济（三）调节经济 弥补财政赤字弥补财政赤字弥补财政赤字是国债产生的直接导因，也是现代国家的普遍做法。弥补财政赤字的方式有：动用财政结余、增税、透支、发行国债。发行国债是弥补财政赤字最理想的方式发行国债是弥补财政赤字最理想的方式1、分散的货币购买力转移至国家手中，货币流通量一般不会变化。2、发行国债集中的是社会和个人闲置不用的资金，这部分资金的暂时集中，并不会对经济和人们的生活产生不利影响。3、还本付息，是企业和个人的重要投资渠道，易被接受

22、。为什么说：筹集建设资金筹集建设资金这既是国债发行的一个重要原因，也是国债资金使用的一个重要原则。财政的生产性和国债的建设性是筹资功能的前提。调节经济调节经济国债运行本身就具有一种经济调节功能，即在其发行、偿还、使用、流通等各个环节都会对经济对经济资源配置、社会收入分配和经济增长水平产生一资源配置、社会收入分配和经济增长水平产生一定的调节作用。定的调节作用。政府就可运用国债政策，改变社会资金的流量和流向，灵活调节社会的有效需求，实现国民经济的稳定发展 国债可以调节总供给与总需求，使社会资金得到充分运用，熨平经济波动，当一些社会资本处于闲置状态时，特别是在在经济萧条时期，经济萧条时期，闲置资本较

23、多时，通过发行国债可以吸收社会闲置资金，扩大政府的公共支出，从而扩大有效需求，有助于克服经济衰退，促进经济发展。在经济过热时在经济过热时，通过增加税收建立偿债基金，能够抑制经济发展的过旺势头，有利于经济的稳定发展，减轻经济波动。国债可以广泛吸收社会小额游资于集中用于公共投资，有助于社会经济的发展。这些资金分散在社会公众手中，由于每人所持数额太少，难以达到有效投资量，因而无法用于投资，造成了社会资金的闲置。发行国债，有利于充分利用社会闲散资金，加快经济发展速度。国债可以有效调节金融市场的运行。当物价上涨迅猛时，政府通过发行国债，吸收社会资金，减少货币流通量，从而起到平抑物价的作用，当银行贷款利率

24、上升时，国债价格将下跌，这时政府可以通过偿还国债或购买国债的方式，增加社会货币资金的供给量，保证国民经济的正常运转。国国债调节经济的消极影响在金融市场上资金一定的情况下，通过挤出效通过挤出效应排挤了一部分私人投资。应排挤了一部分私人投资。如果政府以优惠条件同私人投资者竞争，将影响主要由货币供求关系决定的市场利率，成为利率波动的因素之一。国国债除了一部分由企业个人购买外，如果还通过中央银行承购一部分，则中央银行购买国国债的过程，也就是向流通中投入货币的过程，且通过货币乘数，进一步扩大货币流通，会引起会引起通货膨胀。通货膨胀。累积的国国债使政府支出中的利息费用迅速增加，成为财政的沉重负担成为财政的

25、沉重负担，限制了财政政策功能的发挥。第三节 我国债务负担率 及债务依存度的分析一、国债负担率分析一、国债负担率分析该指标从国民经济的总体来考察和把握国债的数量界限，指当年国债累积余额占GDP的比重，即：欧盟的马斯特里赫特条约规定的标准为60。一般说来，发达国家的国债负担率最多不能超过当年GDP的45%。二、国债依存度分析二、国债依存度分析指当年国债发行额占中央财政支出的比重，反映中央财政支出依靠债务收入来安排的程度。用公式表示为：一般存在一个较为模糊的安全控制线，即不超过25%-35。一、国债负担率分析一、国债负担率分析国债负担率国债负担率警戒线警戒线 45%-60%（当年国债余额（当年国债余

26、额当年当年GDP）100年份年份国债余额国债余额GDP 国债负担率国债负担率 财政收入财政收入19981998 15072.1815072.1878345.278345.219.24%19.24%9875.959875.9519991999 16055.1616055.1682067.582067.519.56%19.56%11444.0811444.0820002000 17977.8617977.8689468.189468.120.09%20.09%13395.2313395.2320012001 20582.6520582.6597314.897314.821.15%21.15%163

27、68.0416368.0420022002 23142.7623142.76105172.3105172.322.00%22.00%18903.6418903.6420032003 26354.0526354.05117390.2117390.222.45%22.45%21715.2521715.2520042004 2963129631136875.9136875.921.65%21.65%26355.8826355.88 国债依存度分析国债依存度分析政府的债务依存度政府的债务依存度（2530左右。）左右。）（当年债务收入额（当年债务收入额当年财政支出额）当年财政支出额）100。年份年份 债

28、务收入债务收入(亿元亿元)财政支出财政支出(亿元亿元)债务依存度债务依存度19981998 3228.773228.7710798.1810798.18 29.90%29.90%19991999 3715.033715.0313187.67 13187.67 28.17%28.17%200020004157415715886.515886.5 26.17%26.17%20012001 4483.534483.5318902.5818902.58 23.72%23.72%20022002 5679567922053.1522053.15 25.75%25.75%20032003 6153.536

29、153.5324649.9524649.95 24.96%24.96%200420046734.276734.2728360.7928360.79 23.75%23.75%部分国家1991-1995年国债负担率（中央政府）国国别别国国债负债负担率（）担率（）经济发经济发达国家：达国家：美国美国 法国法国 德国德国 英国英国新新兴兴工工业业化国家和化国家和发发展中展中亚亚洲国家：洲国家：韩韩国国 印度尼西印度尼西亚亚 马马来西来西亚亚 泰国泰国 印度印度 巴基斯坦巴基斯坦40.740.734.034.017.617.628.128.18.58.51.21.246.046.05.45.448.24

30、8.244.244.2部分国家1991-1995年国债负担率（中央政府）第四节 国债市场及其功能一、国债市场一、国债市场二、国债市场的功能二、国债市场的功能三、我国国债市场的现状和进一步完善三、我国国债市场的现状和进一步完善 一、国债市场一、国债市场二、国债市场的功能二、国债市场的功能国债市场的功能国债市场的功能第一，为国债的发行和流通提供一个有效的渠道。一方面，政府可以在国债市场上完成发行国债和偿还国债的任务；另一方面，国债投资者可以通过国债市场买入或转让国债，从而实现获利或者改换投资方向的目的。第二，引导资金的流向，调节资金的运行，从而达到社会资金的优化配置。无论是国债的发行还是国债的流通

31、，都是社会资金的再分配过程，借助这种再分配过程，社会资金的配置逐步趋于合理。第三，提供和传播经济信息。国债市场的买卖、行市和收益等均受客观规律的影响，对其变化情况进行分析和研究，可以从不同的角度了解社会经济现象。这样，既可以为政府提供决策所需信息，也可以为广大投资者提供分析投资环境的信息。第四，是对宏观经济发挥调节作用的市场渠道。中央银行通过公开市场业务，买入卖出国债，可以调节货币的供给与需求，实现宏观经济目标。三、我国国债市场的现状和进一步完善三、我国国债市场的现状和进一步完善（一）国债市场现状（一）国债市场现状（二）当前国债市场存在的问题和进一步完善（二）当前国债市场存在的问题和进一步完善

32、国债市场现状国债市场现状 证券交易所国债市场证券交易所国债市场 银行间债券市场银行间债券市场 柜台交易市场柜台交易市场 当前国债市场存在的问题当前国债市场存在的问题 国债市场之间不连通国债市场之间不连通.国债市场流动性不足国债市场流动性不足.市场基础建设落后于市场规模和交易规模市场基础建设落后于市场规模和交易规模发展的需求发展的需求.尚未形成合理的收益率曲线，存在利率风尚未形成合理的收益率曲线，存在利率风险，市场产品过于简单，缺乏衍生产品险，市场产品过于简单，缺乏衍生产品.一、直接隐性债务和或有债务概述一、直接隐性债务和或有债务概述二、必须高度重视，积极采取防范和化解对策二、必须高度重视，积极

33、采取防范和化解对策第五节政府直接隐性债务和或有债务一、直接隐性债务和或有债务概述一、直接隐性债务和或有债务概述（一）什么是直接隐性债务和或有债务（一）什么是直接隐性债务和或有债务（二）我国直接隐性债务和或有债务的现状（二）我国直接隐性债务和或有债务的现状（三）隐性和或有债务是一种世界性现象（三）隐性和或有债务是一种世界性现象 政府政府债务债务直接直接负债负债（在任何情况下（在任何情况下都存在的都存在的负债负债）或有或有负债负债（只在特定事件（只在特定事件发发生生时时才才产产生的生的负债负债）显显性性负债负债：法律或合同法律或合同所确定的政所确定的政府府负债负债国外和国内主国外和国内主权权借款（

34、中央政借款（中央政府的合同府的合同贷贷款和其款和其发发行的有价行的有价证证券）券）由由预预算法律算法律规规定的支出定的支出受受长长期法律期法律约约束的束的预预算支出算支出（公（公务员务员工工资资和公和公务员务员养老金）养老金）政府政府对对非主非主权权借款和地方政府、公共部借款和地方政府、公共部门门和和私私营营部部门实门实体（如开体（如开发银发银行）行）债务债务的担保的担保对对不同不同类类型型贷贷款（款（诸诸如抵押如抵押贷贷款、款、对对学学习农习农业业的学生的的学生的贷贷款和小型企款和小型企业贷业贷款）的保款）的保护护性政性政府担保府担保对贸对贸易与易与汇汇率、国外主率、国外主权权政府借款、私人

35、投政府借款、私人投资资的政府担保的政府担保有关存款、私有关存款、私营营养老金基金最低收益、养老金基金最低收益、农农作作物、水灾、物、水灾、战战争争风险风险的政府保的政府保险险体系体系隐隐性性负债负债：主要反映公主要反映公众期望和利众期望和利益集益集团压团压力力的政府道的政府道义义上的上的债务债务公共投公共投资项资项目的未来目的未来经经常性常性费费用用如果法律未做如果法律未做规规定的未来公共定的未来公共养老金（而不是公养老金（而不是公务员务员的养老金）的养老金）法律未做法律未做规规定的社会保障定的社会保障计计划，划，法律未做法律未做规规定的未来医定的未来医疗疗保健保健筹筹资资地方政府和公共或私地

36、方政府和公共或私营实营实体的非担保体的非担保债务债务和和其他其他负债负债的的违约违约对对私私营营化化实实体体负债负债的清理的清理银银行倒行倒闭闭（处处于政府保于政府保险险的范的范围围之外）之外）非担保养老金基金、就非担保养老金基金、就业业基金、社会保障基基金、社会保障基金（金（对对小投小投资资者的社会保者的社会保护护）的投）的投资资失失败败中央中央银银行不能履行其行不能履行其职责职责（外（外汇汇合合约约、保、保卫卫币值币值、国、国际际收支收支稳稳定）定）私人私人资资本流向改本流向改变变之后而采取的之后而采取的紧紧急救援行急救援行动动环环境灾害后果的清理、救灾、境灾害后果的清理、救灾、军军事筹事筹资资等等等等政府负债的风险矩阵政府负债的风险矩阵 我国直接隐性债务和或有债务的现状我国直接隐性债务和或有债务的现状直接显性债务直接显性债务 直接隐性债务直接隐性债务 或有显性债务或有显性债务 或有隐性债务或有隐性债务 二、必须高度重视，积极采取防范和化解对策二、必须高度重视，积极采取防范和化解对策 （一）高度重视是防范和化解隐性和或有债务的前提（一）高度重视是防范和化解隐性和或有债务的前提 （二）防范和化解隐性和或有债务风险的对策（二）防范和化解隐性和或有债务风险的对策