资管新规解读培训.pptx

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1、（内部培（内部培训）资管新管新规解解读2018.052018.05资管新规的背景01资管新规细节解读02资管新规的影响03CONTENTS目目录录01P A R T资管新规的背景Origins of New Regulation一行三会体制下的一行三会体制下的资资管行管行业业格局格局在原有“一行三会”的监管体制下，资管行业长期存在着“监管重叠”、“监管真空”并存的现象。跨子行业之间的“政策套利”也成为了各金融机构的牟利手段。百万亿规模的资管市场里，刚性兑付、多层嵌套、资金池等风险日趋暴露。资资管新管新规规和金融和金融监监管体制改革管体制改革“资管新规”出台意在规范金融机构资产管理业务，统一监管

2、标准，有效防控金融风险，引导社会资金流向实体经济。2017年11月出台的资管新规征求意见稿，为一行三会和外汇局联合发文。而在此次正式稿下发前的一个月，银监会和保监会正式合并，“一行三会”的分业监管也成为历史，“统一监管”的时代划开序幕。2018年4 月27 日，在经历近半年的意见征询后，央行终于发布了关于规范金融机构资产管理业务的指导意见的正式稿，市场期待已久的资管新规正式落地。总体而言，新规在打破刚兑、消除多层嵌套及通道、净值管理等根本性原则上未作松动与让步，显示了监管层面引导资管业务回归本源的决心未变；但与征求意见稿相比，正式稿在执行上略显温和，以预防因监管硬着陆带来的次生危害。资管新规的

3、正式出台，短期而言消除了悲观预期及政策不确定性的负面影响，对市场气氛有一定稳定作用；在行业逐步规范过程中，对部分金融机构的业务及盈利能力的确会带来短时间阵痛，但对于行业长期的健康及可持续发展无疑是有利的，同时也符合我国防范金融风险、引导金融业支持实体经济发展的目标。1.1 资管新规的背景影子银行影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。影子银行引发系统性风险的因素主要包括四个方面：期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。资金池99号文定义，即非标准化理财资金池业务是指“信托资金投资于资本市场、银行间市场以外没有公开市价、

4、流动性较差的金融产品和工具，从而导致资金来源和资金运用不能一一对应、资金来源和资金运用的期限不匹配（短期资金长期运用，期限错配）的业务”。非标资产非标资产全称为非标准化债权资产，是指未在银行行间市市场及证券交易所市券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。（关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知（银监发20138号）表内、表外业务表内业务是指资产负债表中，资产和负债栏目可以揭示的业务；例如贷款、贸易融资、票据融资、融资租赁、透支、各项垫款等。表外业务是指资产负债表不能揭示的业务，例如保

5、证、银行承兑汇票等。1.2 热词释义资管业务爆发与分业监管局面资管业务爆发与分业监管局面2005年商业银行个人理财业务管理暂行办法的颁布拉开了资产管理的黄金十年。在宽松货币政策刺激下，居民的理财需求爆发。在此阶段，三会（包括中基协）分别就银行、信托、证券、基金、期货、保险等金融机构和非金融机构作为私募基金管理人的资产管理业务进行专项立法，期间共发布近200个法律文件。2005-2015黄金十年黄金十年1.3 资管行业时间轴资管乱象与影子银行资管乱象与影子银行分业监管背景下，单个行业体系内的标准规制可能是审慎到位的，但是放到整体金融体系内，存在了不同的标准规制、不同的执法口径，由于一行三会的信息

6、不对称，收到严格监管的机构会选择监管宽松的机构进行合作，变相突破监管限制，达到监管套利的目的。其中：资金池操作存在流动性风险隐患、产品多层嵌套导致风险传递却无法被有效识别、刚性兑换使风险仍停留在金融体系。资管业务的影子银行使得资管基金主要流向了投机领域、产能过剩领域、融资平台和中低风险市场杠杆投资等四大高息领域，推高实体经济杠杆率，增大了金融体系风险。2010-2017监管套利监管套利内内审稿、征求意见稿相继出台审稿、征求意见稿相继出台2017年2月，根据国务院会议精神，央行开始会同证监会、银监会、保监会及其他有关部门，就全面规范金融机构资管业务进行讨论及征求意见。2017年11月17日，中国

7、人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合下发关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿），共29条，就所有资管业务制定统一的监管标准，按照产品类型而非机构类型进行监管。2017监管监管新规新规资管新资管新规正式下发规正式下发2018年4月27日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合下发关于规范金融机构资产管理业务的指导意见，共31条。2018正式颁布正式颁布02P A R T资管新规细节解读Interpretation on the New Regulation合格投资者的投资门槛出现了颠覆性的变化，打破了100万的标准，尤其是债权类资管产品，起投门槛降至30万，各家互

8、联网金融机构以前通过低起投门槛吸引客户的优势会被传统金融机构侵蚀。取得私募资金管理人资质的非金融机构可以发行、销售私募基金产品，是合法合规的，同时也适用资管新规统一的合格投资者标准。统一标准行为监管穿透监管综合统计去嵌套通道公募私募固定收益类权益类混合类商品及金融衍生品宽泛界定禁表内理财投资者适当性净值管理分类处罚仅通过工商登记设立的普通资产管理公司不得发行和销售资产管理产品。任何形式的投资顾问都是需要取得牌照的。实践中打着只能投顾旗号的各家金融科技公司会受到冲击。一方面很可能影响基金直销前置模式，另一方面基金代销拍照的价值非常大，根据规定，独立的基金销售机构原则上既可以代销公募基金产品，也可

9、以代销其他种类的金融产品。结合金融工作会议和十九大精神，牌照化要求是金融监管大势所趋投诉举报回归资管本职兼多层嵌套分级杠杆禁质押融资特许经营智能投顾代销资质三单要求久期管理独立托管禁期限错配限制大拆小去刚性兑付牌照化管理去杠杆新老划断合格投资者标准提高门槛灵活监管原则资管新规监管要求去资金池负债杠杆监管对象金融机构资管产品2.1 资管新规概述所谓“摊余成本法是指，估值对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。例如：可能当时基金经理在市场上以90元钱折价买入一个票面价值为100元的债券，这当中便获得了10元的收益，如果该债券是30

10、天到期的话，那么就将10元除以30天，将收益摊销到每一天中。2.2 资管新规正式稿与征求意见稿主要差异比较序序涉及方面涉及方面征求意征求意见稿稿正式稿正式稿1过渡期至2019年6月30日；已发行产品自然存续到期，过渡期内不得新增不符合新规的净认购规模。至2020年底，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励；过渡期内新发行产品必须按新规执行，但可发行老产品对接，以维持流动性和市场稳定，存量规模须有序递减，防止过渡期结束出现断崖效应。2标准及非标定义标准化债权类资产时指在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产。其他债权类资产

11、均为非标准化债权类资产。标准化债权类资产应符合：1）等分化，可交易；2）信息披露充分；3）集中登记，独立托管；4）公允定价，流动性机制完善；5）在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。标准化债权类资产以外的债权类资产均为非标准化债权类资产。3金融资产公允价值计量净值生成应符合公允价值原则，具体规则另行制定。鼓励使用市值计量；以下封闭式产品可使用摊余成本余成本计量：1）所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；2）所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或在活跃市场汇总没有报价、不能采用估值技术可靠计量公允价值。但加权平均价格与资管产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度须小于

12、5%。新增“由托管机构进行核算并定期提供报告，由外部审计机构进行审计确认，被审计金融机构应当披露审计结果并同时报送金融管理部门”。私募基金专门法律法规（中基协颁布）的，仍适用本意见规定。2.2 资管新规正式稿与征求意见稿主要差异比较序序涉及方面涉及方面征求意征求意见稿稿正式稿正式稿4资管机构证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构。新增有关私募基金内容新增有关私募基金内容，“私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见，创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定”。5

13、资管产品资产管理产品包括但不限于银行非保本理财产品，资金信托计划，证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构发行的资产管理产品等。依据金融监督管理部门颁布规则开展的资产证券化业务，不适用本意见。进一步明确为“人民币或外币形式的银行非保本理财产品”；发行主体新增“金融金融资产投投资公司公司”（注：商业银行为实施市场化债转股而成立的金融资产投资公司）；新增不适不适用范用范围包括“依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养养老金老金产品品”。6管理费用金融机构为委托人利益履行勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。新增“金

14、融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬，业绩报酬计入管理费，须与产品一一对应并逐个结算，不同产品之间不得相互串用”。对投资者的净资产首次提出要求，不允许负债投资，进一步降低了杠杆。2.2 资管新规正式稿与征求意见稿主要差异比较序序涉及方面涉及方面征求意征求意见稿稿正式稿正式稿7合格投资者（私募产品）合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人：1）家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元，且具有2年以上投资经历；2）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位；3）金融监督管理部门视为

15、合格投资者的其他情形。在自然人及法人外新增“其他组织”；对自然人条件新增“家庭金融家庭金融净资产不低于不低于300万元万元”。8投资者资金来源个人不得使用银行贷款等非自有资金投资资产管理产品，资产负债率达到或者超出警戒线的企业不得投资资产管理产品。投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。9金融机构受托管理职责1）依法募集资金，办理产品份额的发售和登记事宜；2）办理产品登记备案或者注册手续；3）对所管理的不同产品受托财产分别管理、分别记账，进行投资；4）按照产品合同的约定确定收益分配方案，及时向投资者分配收益；5）进行产品会计核算并编制产品财务会计报告；6）依法计算并披露

16、产品净值或者投资收益情况，确定申购、赎回价格；7）办理与受托财产管理业务活动有关的信息披露事项；8）保存受托财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；9）以管理人名义，代表投资者利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为；10）金融监督管理部门规定的其他职责。新增“在兑付受托资金及收益时，金融机构应当保证受托资金及收益返回委托人的原账户、同名账户或者合同约定的受益人账户”。2.2 资管新规正式稿与征求意见稿主要差异比较序序涉及方面涉及方面征求意征求意见稿稿正式稿正式稿10公募产品投资范围公募产品主要投资风险低、流动性强的债权类资产以及上市交易的股票；现阶段，银行的公募产品以固定收益类产品为主

17、，如发行权益类产品和其他产品，须经银行业监管部门批准，但用于支持市场化、法治化债转股的产品除外。公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票；删去去银行公募行公募产品相关内容品相关内容；新增“鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股”。11鼓励投资范围鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持国家重点领域和重大工程建设、科技创新和战略性新兴产业、“一带一路”建设、京津冀协同发展等领域。鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型和降低企业杠杆率。鼓励金融机构在依法合规、商业可持续的前提下，通过发行资产管理产品募集资金投向符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改

18、革政策要求的领域。鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型，支持市场化、法治化债转股股，降低企业杠杆率。12净值披露要求按照规定或者开放频率披露开放式产品净值，每周披露封闭式产品净值，定期披露其他重要信息。开放式产品按照开放频率披露，封闭式产品至少每周披露一次。13刚性兑付惩罚非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的，认定为违规经营、超范围经营，由相关金融监督管理部门进行纠正，并实施罚款等行政处罚。未予纠正和罚款的由人民银行纠正并追缴罚款，具体标准由人民银行制定，最低标准为漏缴的存款准备金以及存款保险基金相应的2倍利益对价。将量化量化处罚措施措施删去去；追加对外部审计机构未能在审计过

19、程中勤勉尽责的相关惩处，“依法追究相应责任或依法依规给予行政处罚，并将相关信息纳入入全国信用信息共享平台全国信用信息共享平台，建立联合惩戒机制”。2.2 资管新规正式稿与征求意见稿主要差异比较序序涉及方面涉及方面征求意征求意见稿稿正式稿正式稿14分级产品范围以下产品不得进行份额分级：1）公募产品；2）开放式私募产品；3）投资于单一投资标的私募产品，投资比例超过50%即视为单一；4）投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。删去后两项。15人工智能金融机构运用人工智能技术、采用机器人投资顾问开展资产管理业务应当经金融监督管理部门许可，取得相应的投资顾问资质。新增“非金融机构不得借助智能

20、投非金融机构不得借助智能投资顾问超范超范围经营或者或者变相开展相开展资产管理管理业务”，金融机构“不得借助人工智能业务夸大宣传资产管理产品或者误导投资者”。16统一信息报送建立资产管理产品统一报告制度。人民银行负责统筹资产管理产品的数据编码和综合统计工作，会同金融监督管理部门拟定资产管理产品统计制度，建立资产管理产信息系统，规范和统一产品标准、信息分类、代码、数据格式，逐只产品统计基本信息、募集信息、资产负债信息和终止信息。人民银行和金融监督管理部门加强资产管理产品的统计信息共享。新增“金融机构应当将含债权投资的资产管理产品信息报送至金融信用信息基础数据库”。17非金融机构开展资管业务要求非金

21、融机构不得发行、销售资产管理产品，国家另有规定的除外。非金融机构依照国家规定发行、销售资产管理产品的，应当严格遵守相关规定以及本意见关于投资者适当性管理的要求。删去后一句。只要是封闭式私募基金便可分级，相较于征求意见稿略有宽松。但依照目前各金融机构对投资比例分散性的要求，此举放松尺寸有限。产品投资范围产品分类产品/资产负债杠杆分级杠杆合格投资者集中度公募产品（不特定对象）开放式：总资产/净资产140%；封闭式：总资产/净资产200%不得进行分级的产品：公募；开放式私募；统一标准：个人：有2年+投资经历，且满足条件之一：家庭金融净资产300万，家庭金融资产500万；近3年年均收入40万法人：最近

22、一年末净资产1000万单只公募产品投单只证券/证券投资基金的市值该资管产品净资产10%；单一机构全部公募产品投单只证券/证券投资基金的市值该证券/证券投资基金30%；单一机构全部开放式公募产品投单一公司股票该公司流通股15%私募产品（合格投资者）总资产/净资产200%分级私募：总资产/净资产140%单一机构全部资管产品投单一公司股票该公司流通股30%资产分类固定收益类/优先：劣后3:1单产品投资30万/权益类/优先：劣后1:1单产品投资100万/商票及金融衍生品/优先：劣后2:1单产品投资100万/单产品投资40万/混合类/2.3 资管新规产品要点总结银行理财信托计划/资管计划银行基金/券商/

23、信托投资标的投资人模式二可行两层嵌套模式（银行/银基/银证）2.4 资管新规下允许的产品结构模式一可行两层嵌套模式（信托/资管+私募）2.4 资管新规下允许的产品结构信托计划/资管计划私募产品基金/券商/信托私募管理人投资标的投资人模式三不可行多层嵌套模式（理财+资管+信托）2.4 资管新规下允许的产品结构银行理财信托计划银行信托公司投资标的投资人基金/券商资管计划模式四不可行多层嵌套模式（理财+信托/资管+私募）2.4 资管新规下允许的产品结构银行理财私募基金银行私募机构投资标的投资人基金/券商/信托信托计划/资管计划信托/资管计划一期一般投资人（1）一期资金投资二期投资人信托/资管信托/资

24、管计划二期信托/资管计划投资标的（2）二期资金投资（3）兑付一期本息实现刚性兑付成立投资模式五不可行滚动发行实行刚兑2.4 资管新规下允许的产品结构模式五可行私募分级封闭式、杠杆在可允许范围内情况下，可行2.4 资管新规下允许的产品结构私募资管产品优先投资人债权、股票等标准化资产劣后投资人单一投资标的03P A R T资管新规的影响Impact of New Regulation预计信托、委托贷款业务未来将继续收缩，表外融资项全年来看大概率将出现负增长；遏制原通道类融资乱象、促进直接融资占比提升。金融降杠杆信托、基金/基金子公司、券商资管等通道类业务下滑趋势不可逆转；主动管理能力变成优质稀缺资

25、源。通道业务成为历史打破刚兑、净值化管理对商业银行等金融机构理财产品投研能力提出更高要求。还原资产管理本质资产证券化产品及业务有望持续高增长；相关产业基金或将迎来发展机会。标准化产品、产业基金发展机遇3.1 资管新规的行业影响在定义资管业务时,要求金融机构不得承诺保本保收益,产品出现兑付困难时不得以任何形式垫资兑付。同时,细化了刚性兑付的认定情形,不仅明确保本保收益理财产品属于此类,如果采取滚动发行等方式保本保收益、自行筹集资金偿付或委托其他机构代偿等,都属于刚性兑付。银行理财不再保本2资管新规要求,金融机构对资管产品实行净值化管理,改变投资收益超额留存的做法,管理费之外的投资收益应全部给予投

26、资者。由于资管新规打破刚兑，而投资者对预期收益型产品仍有较大偏好。因此银行开始销售更多的结构性存款。本质上结构性存款包含普通存款和嵌套的金融衍生产品，能够满足银行客户对潜在高收益的需求和监管对于投资于标准化产品的要求。理财收益可能增加3由于不允许资金池滚动发行，短期的理财产品（3个月以下）的产品因久期太短，日后或将难以存续。4短期理财受限购买私募门槛提高1资产管理产品的投资者分为不特定社会公众和合格投资者两大类。合格投资者的资产要求进一步提升（家庭金融净资产300万、金融资产500万或3年收入40万以上），意味着购买高风险的私募产品对于普通投资者来说更为困难。3.2 投资者视角INVESTMENT RETURN谢谢！APRILMAYJUNIJULY0123456深圳市高上深圳市高上资本管理有限公司本管理有限公司