证券投资与收益风险.ppt

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1、1投资环境投资环境1证券市场证券市场1投资信息和证券交易投资信息和证券交易1收益和风险收益和风险 证券投资与收益风险证券投资与收益风险证券投资与收益风险证券投资与收益风险投资种类投资种类：债券、股票、：债券、股票、：债券、股票、：债券、股票、期权、期货等期权、期货等期权、期货等期权、期货等证券投资证券投资证券投资证券投资SecuritiesSecurities财产投资财产投资财产投资财产投资PropertyProperty：房地产、黄金、：房地产、黄金、：房地产、黄金、：房地产、黄金、艺术品、古董等艺术品、古董等艺术品、古董等艺术品、古董等直接投资直接投资直接投资直接投资DirectDirec

2、t：直接购买股票、：直接购买股票、：直接购买股票、：直接购买股票、房地产、古董等房地产、古董等房地产、古董等房地产、古董等间接投资间接投资间接投资间接投资IndirectIndirect：购买共同基金：购买共同基金：购买共同基金：购买共同基金或其他投资组合或其他投资组合或其他投资组合或其他投资组合长期投资长期投资长期投资长期投资Long-termLong-term：1 1年以上，如年以上，如年以上，如年以上，如股票、定存等股票、定存等股票、定存等股票、定存等短期投资短期投资短期投资短期投资Short-termShort-term：1 1年以下，如年以下，如年以下，如年以下，如国库券、活存等国库

3、券、活存等国库券、活存等国库券、活存等债权投资债权投资债权投资债权投资DebtDebt：国库券、中长：国库券、中长：国库券、中长：国库券、中长期国债、公司债等期国债、公司债等期国债、公司债等期国债、公司债等股权投资股权投资股权投资股权投资EquityEquity：普通股、优先：普通股、优先：普通股、优先：普通股、优先股等股等股等股等衍生品投资衍生品投资衍生品投资衍生品投资DerivativesDerivatives：期权、期货、：期权、期货、：期权、期货、：期权、期货、互换、远期等互换、远期等互换、远期等互换、远期等低风险投资低风险投资低风险投资低风险投资Low-riskLow-risk：投资

4、国债、：投资国债、：投资国债、：投资国债、存放银行等存放银行等存放银行等存放银行等高风险投资高风险投资高风险投资高风险投资IndirectIndirect：衍生品、垃圾：衍生品、垃圾：衍生品、垃圾：衍生品、垃圾债等或投机债等或投机债等或投机债等或投机国内投资国内投资国内投资国内投资DomesticDomestic：投资国内金融：投资国内金融：投资国内金融：投资国内金融产品、财产等产品、财产等产品、财产等产品、财产等国外投资国外投资国外投资国外投资ForeignForeign：投资国外金融：投资国外金融：投资国外金融：投资国外金融产品、财产等产品、财产等产品、财产等产品、财产等公司产生现金流(C

5、)公司和资本市场间的资本流动公司和资本市场间的资本流动公司公司公司公司政府政府盈余留成(D)购置置资产(B)流流动资产固定固定资产资资本市本市本市本市场场短短债长债股票股票公司必须产生现金流公司产生的现金流必须超过从资本市场的融资税（E)红利和还债(F)提供投资公司发行证券(A)投资的步骤投资的步骤1.1.制订投资策略制订投资策略2.2.进行证券分析进行证券分析3.3.构建投资组合构建投资组合4.4.修正投资组合修正投资组合5.5.评估组合业绩评估组合业绩A.投资目标的设定投资目标的设定将来消费证券分析证券分析投资组合管理投资组合管理资本市场有效性资本市场有效性 假如你刚参加工作，而要你拿出你

6、一年的工资假如你刚参加工作，而要你拿出你一年的工资假如你刚参加工作，而要你拿出你一年的工资假如你刚参加工作，而要你拿出你一年的工资3 3 3 3万元去压下面的赌注，你会如何选择？万元去压下面的赌注，你会如何选择？万元去压下面的赌注，你会如何选择？万元去压下面的赌注，你会如何选择？A.A.A.A.在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得150150150150万元。万元。万元。万元。B.B.B.B.丢六面体的骰子，丢出数字丢六面体的骰子，丢出数字丢六面体的骰子，丢出数字丢六面体的骰子，丢出数字6 6

7、6 6时得时得时得时得20202020万元。万元。万元。万元。C.C.C.C.抛硬币，猜到正面获得抛硬币，猜到正面获得抛硬币，猜到正面获得抛硬币，猜到正面获得6 6 6 6万元。万元。万元。万元。D.D.D.D.不投资不投资不投资不投资风险水平测试风险水平测试回报的概率计算回报的概率计算:E(r)=150万元（1/54）=2.78万元E(r)=20万元 （1/6）=3.3万元E(r)=6万元 50%=3万元E(r)=3万元 100%=3万元投资目标的设立：个人方面例：投资目标的设立：个人方面例：积累退休资金：积累型积累退休资金：积累型增加当前收益：收入型增加当前收益：收入型为重大支出积累资金：

8、增长型为重大支出积累资金：增长型 住房、汽车、教育住房、汽车、教育为紧急需要准备：流动型为紧急需要准备：流动型 医疗医疗日常开支需要：安全型日常开支需要：安全型 衣食住行娱衣食住行娱B.投资计划的制订投资计划的制订制定投资计划制定投资计划在投资计划中，制定满足客户需要的投在投资计划中，制定满足客户需要的投资计划最关键。资计划最关键。制定投资计划一般要遵循一定的步骤制定投资计划一般要遵循一定的步骤个人投资计划个人投资计划七步骤七步骤第一步：第一步：第一步：第一步：为衣食住为衣食住为衣食住为衣食住行医娱等预留充足的资金行医娱等预留充足的资金行医娱等预留充足的资金行医娱等预留充足的资金第二步：第二步

9、：第二步：第二步：分析客户特分析客户特分析客户特分析客户特征，为他设定恰当的投资目标征，为他设定恰当的投资目标征，为他设定恰当的投资目标征，为他设定恰当的投资目标第三步：第三步：第三步：第三步：撰写投资计划撰写投资计划撰写投资计划撰写投资计划书：目标、资金、时间、风险书：目标、资金、时间、风险书：目标、资金、时间、风险书：目标、资金、时间、风险第四步：第四步：第四步：第四步：评估投资评估投资评估投资评估投资工具的风险与收益工具的风险与收益工具的风险与收益工具的风险与收益第五步：第五步：第五步：第五步：根据客户风根据客户风根据客户风根据客户风险收益选择合适的投资工具险收益选择合适的投资工具险收益

10、选择合适的投资工具险收益选择合适的投资工具第六步：第六步：第六步：第六步：建立分散化的建立分散化的建立分散化的建立分散化的投资组合使风险收益最优化投资组合使风险收益最优化投资组合使风险收益最优化投资组合使风险收益最优化第七步：第七步：第七步：第七步：管理投资组合，评估实际管理投资组合，评估实际管理投资组合，评估实际管理投资组合，评估实际业绩与预期业绩差异，适时调整投资组合业绩与预期业绩差异，适时调整投资组合业绩与预期业绩差异，适时调整投资组合业绩与预期业绩差异，适时调整投资组合制订投资计划应该考虑的因素制订投资计划应该考虑的因素流动性的考量流动性的考量赋税的考量赋税的考量生命周期的考量生命周期

11、的考量经济环境变化的考量经济环境变化的考量2.进行证券分析与选择进行证券分析与选择投资者的目标是高收益而低风险，因此首先投资者的目标是高收益而低风险，因此首先要对这两类证券的收益和风险进行分析，作要对这两类证券的收益和风险进行分析，作为选择证券的依据。为选择证券的依据。分析的方法有基本分析和技术分析两种。分析的方法有基本分析和技术分析两种。前者以价值决定价格为理论基础，以证券的前者以价值决定价格为理论基础，以证券的价值为研究对象，包括宏观经济分析、行业价值为研究对象，包括宏观经济分析、行业分析和公司分析等；后者以供求决定价格为分析和公司分析等；后者以供求决定价格为理论依据，以证券的价格趋势为研

12、究对象。理论依据，以证券的价格趋势为研究对象。投资工具概览投资工具概览类型类型投资工具投资工具特点特点短期投资工具短期投资工具各类存款、国库券、货币市各类存款、国库券、货币市场基金、场基金、CDCD存单、银行承兑存单、银行承兑票据、商业承兑票据等票据、商业承兑票据等风险低，流动性强，通常风险低，流动性强，通常用于满足紧急需要、日常用于满足紧急需要、日常开支周转和一定当期收益开支周转和一定当期收益需要需要固定收益证券固定收益证券中长期国债、政府机构债券、中长期国债、政府机构债券、市政债券、公司债券、共同市政债券、公司债券、共同基金、优先股等基金、优先股等风险适中，流动性较强，风险适中，流动性较强

13、，通常用于满足当期收入和通常用于满足当期收入和资金积累需要资金积累需要普通股普通股A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股、股、S S股、股、存托凭证、认股权证等存托凭证、认股权证等风险高，流动性较强，用风险高，流动性较强，用于资金积累、资本增值需于资金积累、资本增值需要要衍生金融产品衍生金融产品期权、期货、远期、互换等期权、期货、远期、互换等风险高，个人参与度低风险高，个人参与度低其他其他房地产、黄金、艺术品、古房地产、黄金、艺术品、古董等董等具有行业和专业特征，不具有行业和专业特征，不是本课程讲授重点是本课程讲授重点3.构建投资组合构建投资组合为满足一定的投资目标而构造的，由一为

14、满足一定的投资目标而构造的，由一组投资工具组成的组合。组投资工具组成的组合。投资组合一旦形成，投资人只关心投资投资组合一旦形成，投资人只关心投资组合作为一个整体的收益和风险。组合作为一个整体的收益和风险。三组投资回报，你如何选？三组投资回报，你如何选？1 1：8%8%，8%8%，8%8%，8%8%，8%8%，8%8%2 2：80%80%，-50%-50%，70%70%，-40%-40%，60%60%，-30%-30%3 3：40%40%，-20%-20%，35%35%，-15%-15%，30%30%，-10%-10%三组投资回报，你如何选？三组投资回报，你如何选？1 1：8%8%，8%8%，8

15、%8%，8%8%，8%8%，8%8%2 2：80%80%，-50%-50%，70%70%，-40%-40%，60%60%，-30%-30%3 3：40%40%，-20%-20%，35%35%，-15%-15%，30%30%，-10%-10%假设你有假设你有100100元，经过上面元，经过上面6 6年的投资，各是：年的投资，各是：1 1：158.7158.7元，算术平均元，算术平均8%8%，几何复利，几何复利8%8%2 2：102.8102.8元，算术平均元，算术平均15%15%，几何复利，几何复利0.46%0.46%3 3：150.4150.4元，算术平均元，算术平均10%10%，几何复利，几

16、何复利7.04%7.04%考虑投资的适宜性（考虑投资的适宜性（Suitability）投资的安全性投资的安全性 （SafetySafety）投资的流动性（投资的流动性（LiquidityLiquidity）投资的收益性（投资的收益性（YieldYield）投资组合的构造投资组合的构造4,5 投资组合的修正和业绩评估投资组合的修正和业绩评估投资目标的改变投资目标的改变证券的吸引力变化证券的吸引力变化基准的选择基准的选择短期投资工具：满足流动性需求短期投资工具：满足流动性需求期限一年以内的短期证券期限一年以内的短期证券储蓄帐户（存折等）储蓄帐户（存折等）政府短期债券政府短期债券(Treasury

17、Bills)(Treasury Bills)非政府发行证券（大额可转让非政府发行证券（大额可转让存单市场存单市场CDCD，商业票据，承兑，商业票据，承兑汇票）汇票）1投资环境1证券市场1投资信息和证券交易1收益和风险证券投资与收益风险证券投资与收益风险金融市场：通常是指以金融资产为交易对金融市场：通常是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。象而形成的供求关系及其机制的总和。交易的对象交易的主体交易的工具交易的价格货币资金货币资金个人、企业、政府、金融机构个人、企业、政府、金融机构契约证书（契约证书（“准货币准货币”）利率利率证券市场的构成证券市场的构成包括金融市场主体，金融市场

18、中介，自律组织包括金融市场主体，金融市场中介，自律组织和证券监管机构四大类和证券监管机构四大类金融市场主体即金融市场的参与者如政府，金融市场主体即金融市场的参与者如政府，金融机构，企业，居民个人，非营利机构，国金融机构，企业，居民个人，非营利机构，国外的资金供求者。外的资金供求者。金融市场中介：证券承销商和证券经纪商金融市场中介：证券承销商和证券经纪商自律组织：行业协会自律组织：行业协会监管机构：证监会等监管机构：证监会等金融市场的分类金融市场的分类金融市场金融市场按期限长短划分按期限长短划分 货币市场：货币市场：1 1年以内，如商业票据、国库券等市场年以内，如商业票据、国库券等市场 资本市场

19、：资本市场：1 1年以上，中长期债券，普通股等市场年以上，中长期债券，普通股等市场按品种划分按品种划分 证券市场：股票、债券、衍生证券等市场证券市场：股票、债券、衍生证券等市场 非证券金融市场：信贷、保险、外汇等市场非证券金融市场：信贷、保险、外汇等市场按层次划分按层次划分 一级市场：证券发行市场一级市场：证券发行市场 二级市场：证券交易市场二级市场：证券交易市场按交易场所划分按交易场所划分 交易所市场交易所市场 柜台市场柜台市场一级市场和二级市场一级市场和二级市场金融市场金融市场金融市场金融市场一级市场一级市场一级市场一级市场二级市场二级市场二级市场二级市场证券交易市场证券交易市场将交易双方

20、和融资工具结合起来，形成将交易双方和融资工具结合起来，形成交易价格，最终完成交易，决定了定价交易价格，最终完成交易，决定了定价机制。机制。分为集中竞价交易方式和协议定价方式分为集中竞价交易方式和协议定价方式交易者缺少金融知识，投资风险较高，交易者缺少金融知识，投资风险较高，需要专业化中介机构提供服务，提高融需要专业化中介机构提供服务，提高融资效率和降临市场风险资效率和降临市场风险二级市场二级市场它是证券交易流通的市场，又称交易市它是证券交易流通的市场，又称交易市场。场。有组织的证券交易所：拍卖机制有组织的证券交易所：拍卖机制 股票交易所，如：纽约股票交易所（股票交易所，如：纽约股票交易所（NY

21、SENYSE），），上海证券交易所上海证券交易所 期货交易所，如：芝加哥交易所（期货交易所，如：芝加哥交易所（CBOTCBOT），），郑州商品交易所郑州商品交易所柜台市场：做市商机制柜台市场：做市商机制 NASDAQNASDAQ，我国银行的债券柜台市场，我国银行的债券柜台市场美国纽约证交所为何人头攒动？美国纽约证交所为何人头攒动？二板市场：（二板市场：（Second BoardSecond Board）相相对对于于主主板板市市场场（Main Main BoardBoard）而而言言，为为创创新新型型中小企业服务的股票市场。中小企业服务的股票市场。NASDAQ(national NASDAQ(n

22、ational association association of of securities securities dealers dealers automated automated quotation),quotation),是是美美国国最最主主要要的的支支持持高高新新技技术术公公司司发发展展壮壮大大和和支支持持创创业业资资本本“撤撤出出”的的市市场场，成成立立于于19711971年年，是是世世界界上上第第一一个个电电子子化股票市场。化股票市场。欧欧洲洲新新市市场场EURONMEURONM，由由德德国国、法法国国、比比利利时时、荷荷兰兰四四国国证证券券交交易易所所的的新新市市场场所所

23、组组成成的的网网络络市市场场；伦伦敦敦的的AIMAIM；新新加加坡坡的的SASDAQSASDAQ；香香港港的的创创业业板板，开业于开业于19991999年第四季度。年第四季度。场外交易市场场外交易市场在在证证券券交交易易所所交交易易大大厅厅以以外外进进行行的的各各种种证证券券的的交交易易活活动动的的总总称称。场场外外交交易易曾曾是是证证券券交交易易的的最最早早的的形式。形式。特点：特点：1.1.是一个分散的市场。是一个分散的市场。2.2.是一个开放的市场：投资者可自由进出。是一个开放的市场：投资者可自由进出。3.3.交交易易通通常常由由双双方方直直接接商商议议而而完完成成，交交易易程程序序简简

24、单，交易成本低。单，交易成本低。4.4.满足非上市证券的流通需求。满足非上市证券的流通需求。不不足足：易易引引发发交交易易中中的的偏偏误误行行为为；不不利利于于提提高高证证券券发发行行公公司司的的知知名名度度；不不利利于于形形成成有有充充分分竞竞争争性性的证券交易价格。的证券交易价格。场外交易市场场外交易市场 柜柜台台交交易易OVER OVER THE THE COUNTER COUNTER （OTCOTC）：在在各各券券商商所所设设的的专专门门进进行行柜柜台台进进行行证证券券的的交交易易，也也叫叫店店头头市市场场。交交易易的的对对象象主主要要是是公公开开发发行行但但未未在在交交易易所所上上市

25、市的的证证券券，证证券券交交易易价格依照议价制方式确定，交易方式仅限于现货。价格依照议价制方式确定，交易方式仅限于现货。第第三三市市场场：在在证证券券商商柜柜台台上上从从事事已已在在证证券券交交易易所所上上市市证证券券的的交交易易。“上上市市证证券券的的场场外外交交易易市市场场”。原原属属柜柜台台市市场场，但但因因近近年年发发展展迅迅速速，交交易易量量大大，人人们们把把它它作作为为一一种种独独立立的的市市场场类类型型来来对对待待。交交易易对对象象是是各各种种公公债债、保保险险公公司司债债券券等等。交交易易主主体体则则是是拥拥有有巨巨额额资资金金的的机机构构投投资资者者，每每笔笔交交易易额额庞庞

26、大。大。第第四四市市场场：无无形形市市场场，即即网网络络市市场场。证证券券交交易易完完全全脱脱离离证证券券商商的的参参与与，买买卖卖双双方方直直接接进进行行交交易易；借借助助计计算算机机联联网网方方式，双方并不当面接洽；交易的数额较大；式，双方并不当面接洽；交易的数额较大；金融市场发展趋势金融市场发展趋势金融创新层出不穷金融创新层出不穷金融（融资）证券化金融（融资）证券化证券市场机构化证券市场机构化金融交易电子化金融交易电子化金融全球化：相关性增强（无缝市场）金融全球化：相关性增强（无缝市场）美国对冲基金经理美国对冲基金经理约翰约翰保尔森保尔森约翰约翰 保尔森经营的新基金从保尔森经营的新基金从

27、1.51.5亿美元变亿美元变为为280280亿美元，个人年薪达到亿美元，个人年薪达到3030亿美元亿美元在纽约昆斯区长大的保尔森现年在纽约昆斯区长大的保尔森现年5151岁。岁。两年前，他就闻到了房市泡沫的味道。两年前，他就闻到了房市泡沫的味道。由于美国房价大跌，由于美国房价大跌，20072007年他成功下注年他成功下注做空楼市，他管理的基金狂赚做空楼市，他管理的基金狂赚150150亿美元，亿美元，年薪因此达到年薪因此达到3030多亿美元。这可能是华多亿美元。这可能是华尔街史上最大的一笔个人收入尔街史上最大的一笔个人收入分析带来收益分析带来收益 保尔森追踪成千上万的房屋抵押，亲自分析个人贷款的情

28、保尔森追踪成千上万的房屋抵押，亲自分析个人贷款的情况并得出结论：债权人越来越难收回贷款。深夜，保尔森况并得出结论：债权人越来越难收回贷款。深夜，保尔森仍在办公室分析各种资料。仍在办公室分析各种资料。楼市繁荣时，许多人都看不到风险，因而抵押贷款的违约楼市繁荣时，许多人都看不到风险，因而抵押贷款的违约保险价格非常低。保险价格非常低。20052005年，保尔森坚定地认为，要尽可年，保尔森坚定地认为，要尽可能利用这一点，创办专门针对房屋抵押风险的基金。能利用这一点，创办专门针对房屋抵押风险的基金。保尔森为新基金筹资保尔森为新基金筹资1.51.5亿美元，并于亿美元，并于20062006年年7 7月开始创

29、建月开始创建第一只信贷机遇基金。他的投资策略是，买入信贷违约掉第一只信贷机遇基金。他的投资策略是，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。期，做空房屋抵押贷款债务。信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。保尔森的基金买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，保尔森的基金买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种当次贷违约率上升时，这种“保费保费”就上涨，基金随之增就上涨，基金随之增值。值。1投资环境投资环境1证券市场

30、证券市场1投资信息和证券交易投资信息和证券交易1收益和风险收益和风险证券投资与收益风险证券投资与收益风险证券投资与收益风险证券投资与收益风险信息的类型与来源信息的类型与来源经济政治信息、行业信息、公司信息、经济政治信息、行业信息、公司信息、投资工具信息，价格信息投资工具信息，价格信息描述性信息与分析性信息描述性信息与分析性信息免费信息和付费信息免费信息和付费信息获取信息的渠道：电视、网络、行情获取信息的渠道：电视、网络、行情软件、报纸、杂志、专业机构、专业软件、报纸、杂志、专业机构、专业人士人士三类经济指标三类经济指标反映宏观面的通常分为先行指标、同步指标和滞后指标反映宏观面的通常分为先行指标

31、、同步指标和滞后指标反映宏观面的通常分为先行指标、同步指标和滞后指标反映宏观面的通常分为先行指标、同步指标和滞后指标三大类。三大类。三大类。三大类。先行性指标是指可以对未来的经济状况提供预示性信息先行性指标是指可以对未来的经济状况提供预示性信息先行性指标是指可以对未来的经济状况提供预示性信息先行性指标是指可以对未来的经济状况提供预示性信息的指标，比如货币供应量、股价指数等。的指标，比如货币供应量、股价指数等。的指标，比如货币供应量、股价指数等。的指标，比如货币供应量、股价指数等。同步性指标是指其变化基本与总体经济活动转变相一致同步性指标是指其变化基本与总体经济活动转变相一致同步性指标是指其变化

32、基本与总体经济活动转变相一致同步性指标是指其变化基本与总体经济活动转变相一致的指标，比如，失业率、国民生产总值等。的指标，比如，失业率、国民生产总值等。的指标，比如，失业率、国民生产总值等。的指标，比如，失业率、国民生产总值等。滞后性指标是指其变化一般落后于国民经济变化的指标，滞后性指标是指其变化一般落后于国民经济变化的指标，滞后性指标是指其变化一般落后于国民经济变化的指标，滞后性指标是指其变化一般落后于国民经济变化的指标，比如，银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款等。比如，银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款等。比如，银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款等。比如，银行短期商业贷款利率、工商业

33、未还贷款等。例：例：Canadian Composite Leading Index经济综合领先指数经济综合领先指数 stock prices,as reflected by The TSE 300 Composite stock prices,as reflected by The TSE 300 Composite Index Index 股票指数股票指数 the money supply the money supply 货币供应量货币供应量 new orders for durable goods new orders for durable goods 耐用品订单耐用品订单 the

34、ratio of shipments to inventories for manufacturers the ratio of shipments to inventories for manufacturers of finished goods of finished goods 制造厂库存运输和产品完工比例制造厂库存运输和产品完工比例 exports to the United States exports to the United States 对美出口对美出口 the number of hours in the average work week the number of h

35、ours in the average work week 周工作小周工作小时数时数 employment in service industries,such as consultants employment in service industries,such as consultants and temporary agencies and temporary agencies 服务行业就业服务行业就业 the number of new housing starts and the number of the number of new housing starts and the

36、number of house sales house sales 新屋开工新屋开工 furniture and appliance sales furniture and appliance sales 家具和家电销售家具和家电销售 sales of other durable goods sales of other durable goods 耐用品销售耐用品销售金融市场监管机构金融市场监管机构1 1、中国银行监督管理委员会、中国银行监督管理委员会2 2、中国证券监督管理委员会（、中国证券监督管理委员会（CSRCCSRC）3 3、中国保险监督管理委员会（、中国保险监督管理委员会（CIRC

37、CIRC）4 4、中国人民银行（、中国人民银行（PBOCPBOC）1投资环境1证券市场1投资信息和证券交易1收益和风险金融产品投资理财金融产品投资理财金融产品投资理财金融产品投资理财 第一部分第一部分第一部分第一部分 ：绪论：绪论：绪论：绪论证券的收益证券的收益 证券的收益，一般被认为是投资者从投资中获得报酬，可证券的收益，一般被认为是投资者从投资中获得报酬，可以分为两个部分：一部分是资本收益，他来源于在证券持以分为两个部分：一部分是资本收益，他来源于在证券持有期间类所获得的利息和股息；另一部分是资本利得，也有期间类所获得的利息和股息；另一部分是资本利得，也称价差收入，即从证券价格上升或下降而

38、得到的利益或损称价差收入，即从证券价格上升或下降而得到的利益或损失。失。收益率收益率 它是投资者在证券的持有期间内获得的总收益与初始总投它是投资者在证券的持有期间内获得的总收益与初始总投资的比值。资的比值。收益率收益率=（期末财富（期末财富-期初财富）期初财富）/期初财富期初财富 注：期初财富是证券在注：期初财富是证券在t=ot=o时刻的价格时刻的价格 期末财富是该证券在期末财富是该证券在t=1t=1时刻的市场价值以及在时刻的市场价值以及在t=o t=o 到到t=1t=1时期内由于证券价格变化产生的资本利得。时期内由于证券价格变化产生的资本利得。风险及其度量风险及其度量风险的定义风险的定义:风

39、险就是指未来收益的不确定风险就是指未来收益的不确定性及其发生的概率。性及其发生的概率。按收益的性质，将证券分为两类：按收益的性质，将证券分为两类：一类证券在投资本金确定的条件下，在一类证券在投资本金确定的条件下，在未来的一定时期类能获得一个确定不变未来的一定时期类能获得一个确定不变得收益额，称之为无风险资产。得收益额，称之为无风险资产。另一类资产，在投资本金确定的条件下，另一类资产，在投资本金确定的条件下，未来一定时期能获得收益额是事先无法未来一定时期能获得收益额是事先无法确定的，称之为风险资产。确定的，称之为风险资产。证券收益率的期望值证券收益率的期望值收益率的期望值即期望收益率，指各种可能

40、的收益率的期望值即期望收益率，指各种可能的收益率和其发生的概率计算出来的加权平均收收益率和其发生的概率计算出来的加权平均收益率。益率。式中：式中：代表期望收益率；代表期望收益率；为第为第i i个可能个可能的收益率；的收益率；为第个可能的收益率发生的概为第个可能的收益率发生的概率；为各种可能结果的总数。率；为各种可能结果的总数。例：例：某股票未来一个月内的可能收益率及其发生的某股票未来一个月内的可能收益率及其发生的概率如表所示，试计算该股票的期望收概率如表所示，试计算该股票的期望收益率。益率。表表可能的可能的结果结果收益率收益率（）（）概率概率0 0根据公式，可计算该股票的期望收根据公式，可计算

41、该股票的期望收益率为：益率为：（）（）2%0.15 2%0.15 假如你的老板每周按下面方法给你发全勤奖，假如你的老板每周按下面方法给你发全勤奖，你会如何选择？你会如何选择？A.A.现得现得现得现得100100元现金。元现金。元现金。元现金。B.B.在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得到在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得到在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得到在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得到 1 1 万元。万元。万元。万元。C.C.丢六面体的骰子，丢出数字丢六面体的骰子，丢出数字丢六面体的骰子，丢出数字丢六面体的骰子，丢出数字6 6时得到时得到时得到时得到 12001200元。元。元。元。D.

42、D.抛硬币，猜到正面赢抛硬币，猜到正面赢抛硬币，猜到正面赢抛硬币，猜到正面赢 300 300 元。元。元。元。期望收益（绝对值）的计算期望收益（绝对值）的计算A:E(R)=100A:E(R)=100元元*100%=100100%=100元元B:E(R)=10,000B:E(R)=10,000元元*(1/54)=185(1/54)=185元元C:E(R)=12,00C:E(R)=12,00元元*(1/6)=200(1/6)=200元元D:E(R)=300D:E(R)=300元元*50%=15050%=150元元选择和风险偏好关系，对风险的认识选择和风险偏好关系，对风险的认识理财，会不会？理财，会

43、不会？证券收益率的标准差证券收益率的标准差标准差是各种可能的收益率偏离期望报酬收益标准差是各种可能的收益率偏离期望报酬收益率的综合差异，是用来衡量证券收益的风险程率的综合差异，是用来衡量证券收益的风险程度的重要指标，标准差越大，证券的风险也就度的重要指标，标准差越大，证券的风险也就越大。越大。式中表示某种证券收益率的标准差，其余式中表示某种证券收益率的标准差，其余符号的含义同前述期望收益率的计算公式。符号的含义同前述期望收益率的计算公式。有时会用到方差，即为标准差的平方。有时会用到方差，即为标准差的平方。用例用例1 1的数据，可以计算出该股票收益率的标的数据，可以计算出该股票收益率的标准差为：

44、准差为：=2.36%=2.36%一般来讲在相同的期望值下，证券的收益率标一般来讲在相同的期望值下，证券的收益率标准差越大说明其风险也越大。准差越大说明其风险也越大。风险和收益风险和收益1957-19981957-19981957-19981957-1998年回年回年回年回报报报报列表列表列表列表投投投投资资资资算算算算术术术术平均（平均（平均（平均（%）标标标标准差（准差（准差（准差（%）短期国短期国短期国短期国债债债债7.337.337.337.333.793.793.793.79长长长长期加拿大期加拿大期加拿大期加拿大债债债债券券券券9.309.309.309.3010.6910.6910

45、.6910.69普通股普通股普通股普通股10.9310.9310.9310.9316.0816.0816.0816.08美国股票美国股票美国股票美国股票13.4213.4213.4213.4217.3017.3017.3017.30国国国国际际际际股票股票股票股票（19701998197019981970199819701998）14.4714.4714.4714.4717.4317.4317.4317.43通通通通货货货货膨膨膨膨胀胀胀胀（消（消（消（消费费费费者物者物者物者物价指数）价指数）价指数）价指数）4.514.514.514.513.373.373.373.3768%68%68%6

46、8%投投投投资资资资收益可能性的范收益可能性的范收益可能性的范收益可能性的范围围围围投投投投资资资资预预预预期投期投期投期投资资资资收益范收益范收益范收益范围围围围短期国短期国短期国短期国债债债债7.33%3.78%=3.55%7.33%3.78%=3.55%7.33%3.78%=3.55%7.33%3.78%=3.55%到到到到11.10%11.10%11.10%11.10%长长长长期加拿大期加拿大期加拿大期加拿大债债债债券券券券9.30%10.69%=9.30%10.69%=9.30%10.69%=9.30%10.69%=1.39%1.39%1.39%1.39%到到到到19.99%19.9

47、9%19.99%19.99%普通股普通股普通股普通股10.93%16.08%=10.93%16.08%=10.93%16.08%=10.93%16.08%=5.15%5.15%5.15%5.15%到到到到27.01%27.01%27.01%27.01%美国股票美国股票美国股票美国股票13.42%17.30%=13.42%17.30%=13.42%17.30%=13.42%17.30%=3.88%3.88%3.88%3.88%到到到到30.72%30.72%30.72%30.72%国国国国际际际际股票股票股票股票14.47%17.43%=14.47%17.43%=14.47%17.43%=14.

48、47%17.43%=2.96%2.96%2.96%2.96%到到到到31.90%31.90%31.90%31.90%正态分布正态分布标准差例标准差例专业专业 客观客观 教育教育标准差标准差=收益偏离平均收益的程度收益偏离平均收益的程度如基金平均年收益率如基金平均年收益率=10%=10%，标准差，标准差=18%=18%，则，则68%68%的时候在的时候在1 1个标准差内，个标准差内，95%95%的时候，在的时候，在2 2个个标准差内标准差内即可能在即可能在-8%-28%-8%-28%之间之间几乎可以肯定在几乎可以肯定在-26%-46%-26%-46%之间之间期望收益率和方差意味着什么？期望收益率

49、和方差意味着什么？根据假设一，证券或证券组合的特征完全由期望收益率和根据假设一，证券或证券组合的特征完全由期望收益率和根据假设一，证券或证券组合的特征完全由期望收益率和根据假设一，证券或证券组合的特征完全由期望收益率和方差来描述。对于任何一种证券或证券组合，都对应着方差来描述。对于任何一种证券或证券组合，都对应着方差来描述。对于任何一种证券或证券组合，都对应着方差来描述。对于任何一种证券或证券组合，都对应着一组参数值一组参数值一组参数值一组参数值，E(E(E(E()。如果将如果将如果将如果将，E(E(E(E()放入以放入以放入以放入以为横坐标、为横坐标、为横坐标、为横坐标、E(E(E(E()为

50、纵坐标为纵坐标为纵坐标为纵坐标的坐标系中，任何一种证券或证券组合就对应着的坐标系中，任何一种证券或证券组合就对应着的坐标系中，任何一种证券或证券组合就对应着的坐标系中，任何一种证券或证券组合就对应着E(E(E(E()坐标系中的一个点（如图所示）。比如，图中，有，坐标系中的一个点（如图所示）。比如，图中，有，坐标系中的一个点（如图所示）。比如，图中，有，坐标系中的一个点（如图所示）。比如，图中，有，四种证券或证券组合。，四种证券或证券组合。，四种证券或证券组合。，四种证券或证券组合。金融投资品种的比较金融投资品种的比较 AE（）0A A、B B、C C、D D的比较的比较现在要比较现在要比较A